萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)案例分析-股票期權(quán)

羅銳王春梅王娜胡志橋萬(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)目錄背景介紹2006年限制性股票激勵(lì)方案2006年限制性股票激勵(lì)方案分析2010年股票期權(quán)方案一、背景介紹王娜〔一〕股權(quán)鼓勵(lì)簡(jiǎn)介——股權(quán)鼓勵(lì)的含義股權(quán)鼓勵(lì)是一種通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)的形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東的身份參與決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、從而勤勉盡責(zé)的為公司的長(zhǎng)期開(kāi)展效勞的一種鼓勵(lì)方法。股權(quán)鼓勵(lì)是一種較為長(zhǎng)期的鼓勵(lì)機(jī)制，可以把企業(yè)經(jīng)營(yíng)者和股東、企業(yè)三者的利益結(jié)合起來(lái)，從而促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在謀求企業(yè)與股東利益最大化的同時(shí)獲得自身利益的最大化可以有效防止企業(yè)經(jīng)理人的短期行為，降低委托代理本錢(qián)，對(duì)于改善公司治理結(jié)構(gòu)，吸引和留住優(yōu)秀人才，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和凝聚力具有積極的作用。企業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)與管理權(quán)分離是現(xiàn)代企業(yè)的一個(gè)重要特征，兩權(quán)分離使得企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者形成典型的委托代理關(guān)系，股東委托經(jīng)理經(jīng)營(yíng)管理資產(chǎn)，因此經(jīng)理?yè)碛休^大的實(shí)際控制權(quán)。但股東和經(jīng)理追求的目標(biāo)不一致——股東希望其持有的股權(quán)價(jià)值最大化，經(jīng)理則希望自身效用最大化以謀求控制權(quán)私利。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論發(fā)展的過(guò)程中，對(duì)這種利益不一致的問(wèn)題逐漸形成了四種解決方式：經(jīng)理報(bào)酬、股東直接干預(yù)、解雇的威脅、接管的威脅。其中，經(jīng)理報(bào)酬使用最廣泛，即通過(guò)激勵(lì)機(jī)制來(lái)引導(dǎo)和限制經(jīng)理行為。委托-代理理論〔一〕股權(quán)鼓勵(lì)簡(jiǎn)介——相關(guān)理論根底人力資本是指附著在自然人身上的關(guān)于知識(shí)、技能、資歷和熟練程度、健康等的總稱(chēng)，代表著人的能力和素質(zhì)。人力資本理論突破了傳統(tǒng)理論中的資本只是物質(zhì)資本的束縛，強(qiáng)調(diào)了勞動(dòng)力不僅是生產(chǎn)要素，也是資本，人力資本所有者與物質(zhì)資本所有者在企業(yè)中都是平等的投資者，也應(yīng)享有同等的企業(yè)剩余索取權(quán)。同時(shí)，人力資本的特性（稀缺性、不可分離性、主觀能動(dòng)性、流動(dòng)性、難以度量）也決定了給予人力資本所有者分享企業(yè)剩余索取權(quán)的必要性。人力資本理論

股票期權(quán)公司賦予鼓勵(lì)對(duì)象購(gòu)置本公司股票的選擇權(quán)，鼓勵(lì)對(duì)象可以在約定的時(shí)間內(nèi)以事先確定的價(jià)格購(gòu)置公司一定數(shù)量的股票，也可以放棄這種權(quán)利，這種選擇權(quán)本身不可轉(zhuǎn)讓。股票期權(quán)本質(zhì)上是一種權(quán)利，是否行使該權(quán)利由持有者決定。該權(quán)利的行使就是一種鼓勵(lì)，是否起到完全鼓勵(lì)效果那么由相關(guān)持有者是否通過(guò)努力提升公司的股票價(jià)格決定——如果股票未來(lái)的市價(jià)低于行權(quán)價(jià)，股票期權(quán)將失去鼓勵(lì)作用?！惨弧彻蓹?quán)鼓勵(lì)簡(jiǎn)介——股權(quán)鼓勵(lì)主要模式

業(yè)績(jī)股票通常由公司在年初根據(jù)鼓勵(lì)對(duì)象業(yè)績(jī)水平，在年初確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果年末鼓勵(lì)對(duì)象到達(dá)預(yù)定的目標(biāo)，那么公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)置公司股票。〔一〕股權(quán)鼓勵(lì)簡(jiǎn)介——股權(quán)鼓勵(lì)主要模式限制性股票限制性股票是指公司授予鼓勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的公司股票，但對(duì)股票的來(lái)源、轉(zhuǎn)讓、出售有具體限制，需滿(mǎn)足特定的時(shí)間期限和業(yè)績(jī)要求，只有當(dāng)鼓勵(lì)對(duì)象完成預(yù)定目標(biāo)后，才可拋售限制性股票并從中獲益。如末到達(dá)預(yù)定目標(biāo)，那么公司有權(quán)收回限制性股票。限制新股票本質(zhì)上屬于業(yè)績(jī)股票。

股票增值權(quán)是指公司授予鼓勵(lì)對(duì)象一種權(quán)利，如果公司股價(jià)上升或公司業(yè)績(jī)提升，經(jīng)營(yíng)者可以按一定比例獲得這種股價(jià)上升或公司業(yè)績(jī)提升所帶來(lái)的收益。股票期權(quán)并非真正意義上的股票，沒(méi)有所有權(quán)、表決權(quán)、配股權(quán)，股票在此只是一種度量工具。〔一〕股權(quán)鼓勵(lì)簡(jiǎn)介——股權(quán)鼓勵(lì)主要模式虛擬股票虛擬股票是指公司給予鼓勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的虛擬股票，不是真正意義上的股票認(rèn)購(gòu)權(quán)，鼓勵(lì)對(duì)象可以象普通股東一樣享受相應(yīng)的分紅權(quán)和股價(jià)升值收益，但沒(méi)有所有權(quán)，沒(méi)有表決權(quán)，不能轉(zhuǎn)讓和出售，在離開(kāi)企業(yè)時(shí)自動(dòng)失效。

延期支付延期支付又稱(chēng)延期支付方案，是指公司將鼓勵(lì)對(duì)象的局部薪酬(年度獎(jiǎng)金、股權(quán)鼓勵(lì)收入等)存入延期支付帳戶(hù)，并按當(dāng)日公司股票市場(chǎng)價(jià)格折算成股票計(jì)量，在既定的期限或在鼓勵(lì)對(duì)象退體以后，以股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金的方式支付給鼓勵(lì)對(duì)象。鼓勵(lì)對(duì)象通過(guò)延期支付方案獲得的收入來(lái)自于方案執(zhí)行時(shí)與行權(quán)時(shí)的股票價(jià)差收入。〔一〕股權(quán)鼓勵(lì)簡(jiǎn)介——股權(quán)鼓勵(lì)主要模式員工持股員工持股是一種長(zhǎng)期的績(jī)效獎(jiǎng)勵(lì)方案。通常，要求公司員工通過(guò)出資的形式購(gòu)置一定的公司股票與期權(quán)，并將其交付至相關(guān)的委員會(huì)進(jìn)行管理。在這種鼓勵(lì)形式下，通過(guò)員工持股員工能夠參與到公司的管理之中，正式成為了公司股東。

〔一〕股權(quán)鼓勵(lì)簡(jiǎn)介——我國(guó)股權(quán)鼓勵(lì)開(kāi)展概況從2006年到2009年，中國(guó)股權(quán)激勵(lì)從政策上走過(guò)了試點(diǎn)-規(guī)范-推廣-完善的4年歷程。

2009年，股權(quán)激勵(lì)相關(guān)配套政策不斷完善和細(xì)化，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局陸續(xù)出臺(tái)《關(guān)于股票增值權(quán)和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》，《關(guān)于上市公司高管人員股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》20052006200720082005年股權(quán)制改革給股權(quán)激勵(lì)奠定基礎(chǔ)（40多家企業(yè)股改捆綁股權(quán)激勵(lì)，但未能獲批）

2006年1月《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》、9月《國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》等出臺(tái)2008年3-9月，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》1、2、3號(hào)，從嚴(yán)規(guī)范股權(quán)激勵(lì)；10月國(guó)資委、財(cái)政部

《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有關(guān)問(wèn)題的通知》規(guī)范股權(quán)激勵(lì)操作2007年3-10月，證監(jiān)會(huì)開(kāi)始加強(qiáng)上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)活動(dòng)，股權(quán)激勵(lì)暫緩審批；國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)配套政策規(guī)范股權(quán)激勵(lì)醞釀期試點(diǎn)期整頓規(guī)范期成熟推廣期發(fā)展完善期2009

從2006年到2021年，我國(guó)上市公司采用股權(quán)鼓勵(lì)模式情況統(tǒng)計(jì)〔一〕股權(quán)鼓勵(lì)簡(jiǎn)介——我國(guó)股權(quán)鼓勵(lì)開(kāi)展概況上表可以看出，2006-2021年間，我國(guó)上市公司股權(quán)鼓勵(lì)模式中，股票期權(quán)和限制性股票兩種兩種模式所占比例較大。萬(wàn)科公司全名為“萬(wàn)科企業(yè)股份〞，前身“深圳市現(xiàn)代企業(yè)〞。萬(wàn)科公司為專(zhuān)業(yè)化房地產(chǎn)公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和物業(yè)效勞。1984年5月，公司成立；1988年11月，改制為“深圳市萬(wàn)科企業(yè)股份〞；1991年1月，公司A股在深圳證券交易所掛牌交易，是首批公開(kāi)上市的企業(yè)之一，股票簡(jiǎn)稱(chēng)“萬(wàn)科A〞，證券代碼“000002〞；1993年5月，本公司B股在深圳證券交易所上市，1993年12月，更名為“萬(wàn)科企業(yè)股份〞；2021年6月，公司B股以介紹方式轉(zhuǎn)換上市地在香港聯(lián)合交易所主板(H股)上市。公司先后實(shí)施過(guò)兩次股權(quán)鼓勵(lì)方案。〔二〕萬(wàn)科簡(jiǎn)介1.有利于改進(jìn)公司薪酬結(jié)構(gòu)我國(guó)傳統(tǒng)薪酬制度下，對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的薪酬鼓勵(lì)機(jī)制概括起來(lái)主要有工資加獎(jiǎng)金鼓勵(lì)、經(jīng)營(yíng)承包鼓勵(lì)、年薪鼓勵(lì)等。這鐘薪酬制度脫離了現(xiàn)代生產(chǎn)力和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的要求，尤其是經(jīng)營(yíng)管理者的鼓勵(lì)缺乏，經(jīng)營(yíng)管理者報(bào)酬從總體上講普遍較低，且薪酬的主要形式仍然是貨幣性報(bào)酬，長(zhǎng)期薪酬比重很小，沒(méi)有權(quán)益性投資收益，缺乏長(zhǎng)期而有效的鼓勵(lì)作用。萬(wàn)科實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)方案，有利于改進(jìn)公司的薪酬結(jié)構(gòu)，使公司的薪酬結(jié)構(gòu)更合理，既表達(dá)經(jīng)營(yíng)管理者人力資本的價(jià)值，又能將經(jīng)營(yíng)管理者的利益與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益掛鉤，有效解決經(jīng)營(yíng)管理者長(zhǎng)期鼓勵(lì)缺乏的問(wèn)題?！踩橙f(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)的原因分析2.有利于降低代理本錢(qián)同其他鼓勵(lì)機(jī)制相比，股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制通過(guò)讓代理人持有股票成為股東，賦予其企業(yè)剩余索取權(quán)，可以使代理人與委托人的利益更緊密地結(jié)合在一起，使代理人的目標(biāo)利益盡可能地與委托人的目標(biāo)利益一致，在一定程度上解決兩權(quán)別離產(chǎn)生的矛盾，能較好地減少代理人的時(shí)機(jī)主義行為，有效降低代理本錢(qián)?！踩橙f(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)的原因分析3.企業(yè)人才戰(zhàn)略開(kāi)展的要求通過(guò)實(shí)施股權(quán)鼓勵(lì)方案，鼓勵(lì)對(duì)象可直接從股票市場(chǎng)獲得高額的收益，更能吸引優(yōu)秀人才，同時(shí)由于股權(quán)鼓勵(lì)方案中的行權(quán)等待期、股票持有期的規(guī)定，使鼓勵(lì)對(duì)象退出本錢(qián)很大，從而有利于留住企業(yè)優(yōu)秀高級(jí)管理人才?！踩橙f(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)的原因分析二、2006年限制性股票鼓勵(lì)方案羅銳〔一〕限制性股票與股票期權(quán)的比較

鼓勵(lì)對(duì)象獲取的受贈(zèng)物：限制性股票鼓勵(lì)，是指鼓勵(lì)對(duì)象獲得無(wú)需投資或只需付出很少投資額的全值股票獎(jiǎng)勵(lì)，當(dāng)股票持有者為企業(yè)連續(xù)效勞到限制性股票所注明的時(shí)間段或者是完成預(yù)定目標(biāo)之后，該鼓勵(lì)對(duì)象即可獲得股票，立即擁有企業(yè)財(cái)產(chǎn)的局部財(cái)產(chǎn)權(quán)，并享受分紅。股票期權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)，是指公司授予鼓勵(lì)對(duì)象在未來(lái)的一定期限內(nèi)，以預(yù)定的價(jià)格〔執(zhí)行價(jià)格〕和條件，購(gòu)置本公司一定數(shù)量股票的權(quán)利，鼓勵(lì)對(duì)象可以通過(guò)行權(quán)獲得潛在收益〔執(zhí)行價(jià)格和市場(chǎng)價(jià)之差〕；反之，如果在行權(quán)期股票市場(chǎng)價(jià)格低于行權(quán)價(jià)，那么鼓勵(lì)對(duì)象有權(quán)放棄該權(quán)利，不予行權(quán)。鼓勵(lì)對(duì)象一般沒(méi)有分紅權(quán)，其收益來(lái)自股票未來(lái)股價(jià)的上漲，收益實(shí)現(xiàn)與否取決于未來(lái)股價(jià)的波動(dòng)?！惨弧诚拗菩怨善迸c股票期權(quán)的比較

獎(jiǎng)勵(lì)股票的數(shù)量：經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)顯示，企業(yè)采取限制性股票或股票期權(quán)鼓勵(lì)方式時(shí)，在付出相同本錢(qián)的情況下，后者所需要的股票數(shù)量是前者的3倍-5倍。假設(shè)某企業(yè)授予日每股價(jià)格30元，5年后上漲至40元。為確保該鼓勵(lì)對(duì)象在為該企業(yè)連續(xù)效勞5年后能獲得4000元的權(quán)益，有以下兩種鼓勵(lì)方案：方案一：授予員工限制性股票，員工為該企業(yè)連續(xù)效勞5年后，可以獲贈(zèng)100份股票〔4000÷40=100〕。方案二：授予員工股票期權(quán)，5年后員工獲得400份股票〔4000÷〔40-30〕=400〕。由此可見(jiàn)，限制性股票鼓勵(lì)對(duì)股東財(cái)富的稀釋效應(yīng)要小于股票期權(quán)?！惨弧诚拗菩怨善迸c股票期權(quán)的比較

風(fēng)險(xiǎn)及收益率：限制性股票獎(jiǎng)勵(lì)屬于實(shí)值股票贈(zèng)予，風(fēng)險(xiǎn)較小，即使股價(jià)在限售期內(nèi)下跌，但只要不跌至零，員工手中的股票仍然是有價(jià)值的。就股票期權(quán)而言，假設(shè)股價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格，鼓勵(lì)對(duì)象就不可能行權(quán)，就面臨損失，因此風(fēng)險(xiǎn)較大，所要求的收益率也較高。就上個(gè)例子而言，某企業(yè)對(duì)員工實(shí)行股權(quán)鼓勵(lì)，當(dāng)前股票價(jià)格為30元，執(zhí)行價(jià)格為40元，5年后的股價(jià)為P：方案一：授予員工每人100份限制性股票，5年后的收益為100P。方案二：授予員工每人400份股票期權(quán)，5年后的收益為Max[0，400×〔P-30〕]?！惨弧诚拗菩怨善迸c股票期權(quán)的比較

風(fēng)險(xiǎn)及收益率：當(dāng)P<30元時(shí)，方案一收益為100P，方案二收益為0；30元<P<40元時(shí)，方案一的收益大于方案二的收益；P=40元時(shí)，方案一與方案二的收益均為4000元；P>40元時(shí)，方案一的收益小于方案二。綜上所述，當(dāng)股價(jià)低于40元時(shí)，限制性股票的收益高于股票期權(quán)，當(dāng)股價(jià)高于40元時(shí)，股票期權(quán)的收益較高。因此，當(dāng)股票的價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格并具備較強(qiáng)的上升趨勢(shì)時(shí)，股票期權(quán)所能獲得的收益空間要大于限制性股票。〔一〕限制性股票與股票期權(quán)的比較

權(quán)利義務(wù)的對(duì)稱(chēng)性：限制性股票的權(quán)利和義務(wù)是對(duì)稱(chēng)的，鼓勵(lì)對(duì)象在滿(mǎn)足授予條件的情況下獲得股票之后，股票價(jià)格的漲跌會(huì)直接增加或減少限制性股票的價(jià)值，進(jìn)而影響鼓勵(lì)對(duì)象的利益。股票期權(quán)是典型的權(quán)利義務(wù)不對(duì)稱(chēng)鼓勵(lì)方式，期權(quán)持有人只有行權(quán)獲益的權(quán)利，而無(wú)必須行權(quán)的義務(wù)。〔一〕限制性股票與股票期權(quán)的比較

鼓勵(lì)和懲罰的對(duì)稱(chēng)性：限制性股票存在一定的對(duì)稱(chēng)性，在鼓勵(lì)對(duì)象用自有資金或者公司用鼓勵(lì)基金購(gòu)置股票后，股票價(jià)格的下跌將會(huì)直接影響鼓勵(lì)對(duì)象的收益，造成其直接的資金損失。限制性股票通過(guò)設(shè)定解鎖條件以及未能解鎖后的處置的規(guī)定，可以對(duì)鼓勵(lì)對(duì)象進(jìn)行直接的經(jīng)濟(jì)制裁。鑒于期權(quán)這種金融工具本身權(quán)利與義務(wù)的不對(duì)稱(chēng)性，股票期權(quán)不具有懲罰性，股價(jià)下跌或者期權(quán)方案預(yù)設(shè)的業(yè)績(jī)指標(biāo)未能實(shí)現(xiàn)，鼓勵(lì)對(duì)象只是放棄行權(quán)，并不會(huì)造成其現(xiàn)實(shí)的資金損失?！惨弧诚拗菩怨善迸c股票期權(quán)的比較

價(jià)值評(píng)估體系：限制性股票的價(jià)值評(píng)估十分簡(jiǎn)單，限制性股票的價(jià)值即為授予日的股票市場(chǎng)價(jià)格扣除授予價(jià)格，并無(wú)未來(lái)的等待價(jià)值。股票期權(quán)的價(jià)值一般按照期權(quán)定價(jià)模型〔如B-S模型或二叉樹(shù)定價(jià)模型〕進(jìn)行測(cè)算，依賴(lài)于股票市價(jià)、行權(quán)價(jià)、股票收益率的波動(dòng)、期權(quán)有效期限、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率、股票分紅率等參數(shù)決定。兩者的差異表現(xiàn)在限制性股票只有內(nèi)在價(jià)值，而股票期權(quán)擁有內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值?！惨弧诚拗菩怨善迸c股票期權(quán)的比較

等待期和禁售期等規(guī)定：限制性股票在授予時(shí)規(guī)定有嚴(yán)格的解鎖條件〔如凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)收益率等財(cái)務(wù)指標(biāo)或?yàn)樵撈髽I(yè)連續(xù)效勞達(dá)一定年限等〕，鼓勵(lì)對(duì)象獲得股票后存在一定時(shí)期的禁售期，然后進(jìn)入解鎖期〔3年或者以上〕，符合嚴(yán)格的解鎖條件后每年才可將限定數(shù)量的股票上市流通。股票期權(quán)在授予后存在等待期〔通常為1年以上〕，然后進(jìn)入可行權(quán)期，一般設(shè)計(jì)為分次行權(quán)〔可為勻速或加速行權(quán)〕。目前我國(guó)上市公司均增加設(shè)置了可行權(quán)條件〔如設(shè)置一些財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)指標(biāo)〕。一旦鼓勵(lì)對(duì)象行權(quán)認(rèn)購(gòu)股票后，其股票的出售那么不再受到限制，只需符合?公司法?、?證券法?對(duì)高管出售股票等的有關(guān)規(guī)定即可。〔一〕限制性股票與股票期權(quán)的比較

對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表的影響：限制性股票通過(guò)提取鼓勵(lì)基金購(gòu)股方式下，減少企業(yè)利潤(rùn)和現(xiàn)金流；定向發(fā)行方式下，不增加企業(yè)本錢(qián)費(fèi)用，但股本增加可能引起業(yè)績(jī)稀釋。股票期權(quán)在授予期和未來(lái)的等待期內(nèi)都會(huì)逐年減少企業(yè)利潤(rùn)，但期權(quán)費(fèi)用作為非付現(xiàn)本錢(qián)不影響企業(yè)現(xiàn)金流?！捕橙f(wàn)科選擇限制性股票動(dòng)因

限制性股票相對(duì)于股票期權(quán)而言具有更多確實(shí)定性和準(zhǔn)確性。限制性股票更有利于道德風(fēng)險(xiǎn)的控制，因?yàn)闃I(yè)績(jī)等指標(biāo)在效勞期限和業(yè)績(jī)上對(duì)鼓勵(lì)對(duì)象的約束較強(qiáng)，使鼓勵(lì)對(duì)象能把精力放在價(jià)值創(chuàng)造之上，而不僅僅關(guān)注股價(jià)的漲落，能夠更有效的鼓勵(lì)管理層最大化股東價(jià)值，尤其在資本市場(chǎng)不興旺的情況下，單獨(dú)股價(jià)指標(biāo)并不能起到有效的鼓勵(lì)作用，而限制性股票考核指標(biāo)可以把股價(jià)和業(yè)績(jī)結(jié)合起來(lái)，從多方面考察鼓勵(lì)對(duì)象的努力程度。在企業(yè)預(yù)計(jì)付出本錢(qián)相同的情況下，股票期權(quán)所需要的股票數(shù)量要大于限制性股票的數(shù)量，這就意味著獎(jiǎng)勵(lì)限制性股票對(duì)于現(xiàn)有股東價(jià)值的稀釋效應(yīng)要小于獎(jiǎng)勵(lì)股票期權(quán)所產(chǎn)生的稀釋效應(yīng)?！踩橙f(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

概要：上市公司按照預(yù)先確定的條件授予鼓勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票，鼓勵(lì)對(duì)象只有工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)鼓勵(lì)方案規(guī)定條件的，才可以出售限制性股票并從中獲利。限制性股票方案管理者努力程度公司業(yè)績(jī)公司股價(jià)管理者報(bào)酬產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)資本市場(chǎng)產(chǎn)品市場(chǎng)法律法規(guī)社會(huì)認(rèn)知〔三〕萬(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

根本模式：鼓勵(lì)方式：萬(wàn)科選擇從二級(jí)市場(chǎng)回購(gòu)股票作為鼓勵(lì)股權(quán)的來(lái)源，通過(guò)計(jì)提獎(jiǎng)勵(lì)基金解決鼓勵(lì)對(duì)象購(gòu)置股票的資金來(lái)源。在公司達(dá)成一定業(yè)績(jī)目標(biāo)的前提下，按當(dāng)年凈利潤(rùn)凈增加額的一定比例提取鼓勵(lì)基金。通過(guò)信托管理方式，委托信托公司特定期間購(gòu)入本公司上市流通A股股票，經(jīng)過(guò)儲(chǔ)藏期和等待期，在公司A股股價(jià)符合指定股價(jià)條件下，將購(gòu)入的股票獎(jiǎng)勵(lì)給鼓勵(lì)對(duì)象。鼓勵(lì)周期：按照3個(gè)不同年份，分3個(gè)獨(dú)立賬戶(hù)運(yùn)作，即2006-2021年每年一個(gè)方案，每個(gè)方案期限通常為2年，最長(zhǎng)不超過(guò)3年〔僅當(dāng)發(fā)生補(bǔ)充歸屬時(shí)〕。〔三〕萬(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

限制性股票來(lái)源：一般而言限制性股票的來(lái)源主要是定向增發(fā)。原因：萬(wàn)科的股權(quán)結(jié)構(gòu)相當(dāng)?shù)姆稚?，最大股東華潤(rùn)股份在當(dāng)時(shí)僅持有12.89%的股權(quán)，這樣的持股比例本來(lái)就缺少對(duì)公司的控制力度，在全流通模式下，股權(quán)過(guò)于分散而且大股東股權(quán)比例如此低，很容易成為收購(gòu)的對(duì)象，在這種情況之下，無(wú)論是定向增發(fā)還是大股東出讓都將降低大股東的持股比例，削弱對(duì)公司的控制力度?；莶┢?015年本計(jì)劃股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行的公司人民幣?A?股普通股股票。授予不超過(guò)?2000?萬(wàn)股限制性股票。中天城投2015年本計(jì)劃股票來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行77,590,000股人民幣普通股（A股）。中環(huán)股份2015年來(lái)源為公司向激勵(lì)對(duì)象定向發(fā)行新股（A股）。授予限制性股票總計(jì)979.57萬(wàn)份?！踩橙f(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

購(gòu)置股票資金來(lái)源：一般而言限制性股票的來(lái)源主要是定向增發(fā)。原因：依方案，每年分配給董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的獎(jiǎng)勵(lì)基金都在幾百萬(wàn)元以上，而根據(jù)2006年萬(wàn)科年報(bào)，金額最高的前3名董事的稅前薪酬為422萬(wàn)、374萬(wàn)、233萬(wàn)，其他高管的稅前平均薪酬為230萬(wàn)，依靠這樣的年薪水平要支付如此巨額資金有一定的難度。方盛制藥2016年激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)限制性股票的資金全部自籌，公司承諾不為任何激勵(lì)對(duì)象依本計(jì)劃獲取有關(guān)權(quán)益提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，且不為其貸款提供擔(dān)保。東方日升2015年本次激勵(lì)對(duì)象獲授股票所需資金以自籌方式解決，本公司承諾不為激勵(lì)對(duì)象提供貸款及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助。長(zhǎng)園集團(tuán)2016年本次激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購(gòu)限制性股票的資金由個(gè)人自籌，公司承諾不為激勵(lì)對(duì)象依本計(jì)劃獲取限制性股票提供貸款以及其他任何形式的財(cái)務(wù)資助，包括為其貸款提供擔(dān)保?！踩橙f(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

根本模式：鼓勵(lì)對(duì)象：人數(shù)不超過(guò)萬(wàn)科專(zhuān)業(yè)員工總數(shù)的8%。董事長(zhǎng)的分配額度為每期擬分配信托資產(chǎn)的10%，總經(jīng)理為7%。其余被鼓勵(lì)的董事、監(jiān)事和高層管理人員，其分配方案由董事會(huì)薪酬與提名委員會(huì)于每次歸屬時(shí)決定；其他人員的分配方案于每次歸屬時(shí)由總經(jīng)理擬定。鼓勵(lì)基金：年度鼓勵(lì)基金采取預(yù)提方式，以上一年度的凈利潤(rùn)凈增加額為基數(shù)，按30%的比例預(yù)提當(dāng)年鼓勵(lì)基金；如果業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)，那么對(duì)差額進(jìn)行調(diào)整；如未達(dá)標(biāo)，那么出售股票移交給公司。〔三〕萬(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

根本模式：股票權(quán)益：信托公司根據(jù)鼓勵(lì)基金提取額所購(gòu)置的股票數(shù)量及其衍生權(quán)益所派生的數(shù)量。限制性股票在歸屬之前，享有由購(gòu)入股票所帶來(lái)的一切權(quán)益，但不享受投票權(quán)和表決權(quán)；歸屬后個(gè)人持股，享有股東應(yīng)享有的一切法定權(quán)益。鼓勵(lì)額度：以當(dāng)年凈利潤(rùn)凈增加額為基數(shù)，根據(jù)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率確定提取比例，但不超過(guò)當(dāng)年凈利潤(rùn)的10%。當(dāng)萬(wàn)科凈利潤(rùn)凈增長(zhǎng)超過(guò)15%但不超過(guò)30%時(shí)，以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)率為提取百分比、以?xún)衾麧?rùn)凈增加額為提取基數(shù)，計(jì)提當(dāng)年度鼓勵(lì)基金；而當(dāng)萬(wàn)科凈利潤(rùn)增長(zhǎng)比例超過(guò)30%時(shí)，以30%為提取百分比、以?xún)衾麧?rùn)凈增加額為提取基數(shù)，計(jì)提當(dāng)年度鼓勵(lì)基金?！踩橙f(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

根本模式：實(shí)施條件：業(yè)績(jī)目標(biāo)：A年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率〔NP〕超過(guò)15%；B全面攤薄的年凈資產(chǎn)收益率〔ROE〕超過(guò)12%；C公司如采用向公眾增發(fā)股份方式或者向原有股東配售股份，當(dāng)年每股收益〔EPS〕增長(zhǎng)率超過(guò)10%。除此之外的情形〔定向增發(fā)、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者、配售轉(zhuǎn)債和股票衍生品種等〕那么不受此限制?！踩橙f(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

根本模式：實(shí)施條件：股價(jià)條件：以全年萬(wàn)科A股每日收盤(pán)價(jià)的向后復(fù)權(quán)年均價(jià)為股價(jià)條件，所謂的復(fù)權(quán)就是對(duì)股價(jià)和成交量進(jìn)行權(quán)息修復(fù)，按照股票的實(shí)際漲跌繪制股價(jià)走勢(shì)圖，并把成交量調(diào)整為相同的股本口徑。〔三〕萬(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

根本模式：實(shí)施條件：當(dāng)期歸屬：在等待期結(jié)束之日〔即T+1年年報(bào)公告日〕，必須滿(mǎn)足以下條件才能以當(dāng)期歸屬方式全部一次性歸屬鼓勵(lì)對(duì)象：Pricet+1>Pricet。補(bǔ)充歸屬：因未到達(dá)當(dāng)期歸屬條件而沒(méi)有歸屬，限制性股票可延遲一年至T+2年年報(bào)公告日進(jìn)行補(bǔ)充歸屬，但必須同時(shí)滿(mǎn)足以下兩個(gè)條件：Pricet+2>Pricet；Pricet+2>Pricet+1.〔三〕萬(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

根本模式：實(shí)施條件：股票轉(zhuǎn)讓?zhuān)汗膭?lì)對(duì)象在職期間，轉(zhuǎn)讓其所持有的限制性股票，應(yīng)當(dāng)符合法律法規(guī)和萬(wàn)科?公司章程?的規(guī)定。在離職半年之內(nèi)，受鼓勵(lì)的董事、監(jiān)事和高層管理人員不得轉(zhuǎn)讓其持有的限制性股票?！踩橙f(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

特點(diǎn)：萬(wàn)科此次股權(quán)鼓勵(lì)方案以?xún)糍Y產(chǎn)收益率〔ROE〕作為限制性股票鼓勵(lì)實(shí)施的一項(xiàng)考核指標(biāo)，可以有效抑制企業(yè)過(guò)度融資與盲目擴(kuò)張沖動(dòng)，更能真實(shí)的反映管理層的經(jīng)營(yíng)狀況。這不同于此前其他公司所采用的凈利潤(rùn)總額作為鼓勵(lì)基金的計(jì)提基數(shù)。這種方式抬高了計(jì)提的門(mén)檻，增大了對(duì)管理層的壓力，對(duì)公司的業(yè)績(jī)提出了更高的要求。同時(shí)，如果僅以?xún)衾麧?rùn)增長(zhǎng)為獲得鼓勵(lì)股票的標(biāo)準(zhǔn)，上市公司會(huì)存在過(guò)度融資的動(dòng)機(jī)，但如果引入凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)，這種動(dòng)機(jī)將會(huì)收到抑制。預(yù)提鼓勵(lì)基金在事后調(diào)整是此鼓勵(lì)方案的又一重要?jiǎng)?chuàng)新：按照方案，以年報(bào)披露日所披露的上年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和增長(zhǎng)額為依據(jù)，預(yù)計(jì)提當(dāng)年的鼓勵(lì)基金?！踩橙f(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

特點(diǎn)：如果下年披露當(dāng)期年報(bào)時(shí)，實(shí)際增長(zhǎng)率和增長(zhǎng)額與預(yù)提的依據(jù)存在著差異，那么實(shí)行相應(yīng)的調(diào)整，即信托機(jī)構(gòu)買(mǎi)入或賣(mài)出股票。但如果未到達(dá)15%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，那么所計(jì)提鼓勵(lì)基金買(mǎi)入的股票必須全部變現(xiàn)，并將資金返還上市公司。此條款加大了對(duì)鼓勵(lì)對(duì)象的約束，也更容易得到股東的認(rèn)可。〔三〕萬(wàn)科限制性股票鼓勵(lì)模式

特點(diǎn)：每一年度股票鼓勵(lì)方案中的限制性股票采取一次性全部歸屬，并在當(dāng)期未能歸屬的前提之下?lián)碛幸淮窝a(bǔ)充歸屬的時(shí)機(jī)。限制性股票必須滿(mǎn)足PriceB>PriceA，才能以當(dāng)期歸屬方式一次性全部歸屬鼓勵(lì)對(duì)象；假設(shè)因未到達(dá)當(dāng)期歸屬條件，限制性股票可延遲大約一年進(jìn)行補(bǔ)充歸屬，但必須同時(shí)滿(mǎn)足：PriceC>PriceA且PriceC>PriceB。其中，PriceA為初始股價(jià)，即首年萬(wàn)科A股每日收盤(pán)價(jià)向后復(fù)權(quán)年均價(jià)；PriceB，PriceC為依次遞推一年的全年萬(wàn)科A股每日收盤(pán)價(jià)的向后復(fù)權(quán)年均價(jià)。如果在補(bǔ)充歸屬期仍不能到達(dá)條件的，那么公司確認(rèn)該年度方案被終止，應(yīng)歸屬的股份必須出售，并將資金返還給公司。三、2006年限制性股票鼓勵(lì)方案分析王春梅限制性股票鼓勵(lì)方案實(shí)施條件的合理性分析

A.選取指標(biāo)的合理性B.指標(biāo)設(shè)定的合理性A.選取指標(biāo)的合理性?xún)糍Y產(chǎn)收益率反映的是投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈利潤(rùn)的能力，突出反映了投資與收益的關(guān)系，是評(píng)價(jià)資本收益的核心指標(biāo)，也是國(guó)際上通用的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)之一。優(yōu)點(diǎn)：Ⅰ簡(jiǎn)潔明了，程序簡(jiǎn)單；Ⅱ綜合性較強(qiáng)，既可以通過(guò)增加收入，降低本錢(qián)，提高投資報(bào)酬率，也可以通過(guò)減少投資額來(lái)減少；Ⅲ有助于引導(dǎo)企業(yè)提高管理水平和資金使用效率；A.選取指標(biāo)的合理性缺點(diǎn)：Ⅰ易于受到操縱，通過(guò)對(duì)凈利潤(rùn)或凈資產(chǎn)的調(diào)節(jié)來(lái)滿(mǎn)足考核條件；Ⅱ過(guò)分的關(guān)注企業(yè)盈利性，導(dǎo)致企業(yè)短期行為取向；Ⅲ不能反映股東財(cái)富的絕對(duì)奉獻(xiàn)值B.指標(biāo)設(shè)定的合理性①.根據(jù)鼓勵(lì)方案中業(yè)績(jī)指標(biāo)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)粗略計(jì)算，扣除鼓勵(lì)基金前的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率至少需要在19%以上，才能使實(shí)際的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率到達(dá)15%。由上表可知，過(guò)去三年萬(wàn)科保持了40%以上的利潤(rùn)增長(zhǎng)速度，相比之下，15%這個(gè)指標(biāo)明顯偏低，幾乎可以確定的說(shuō)，只要行業(yè)狀況沒(méi)有太大變化，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率絕對(duì)可以到達(dá)15%的考核指標(biāo)。B.指標(biāo)設(shè)定的合理性②.凈資產(chǎn)收益率超過(guò)12%的指標(biāo)相比照較合理，盡量除了2003年這一指標(biāo)低于12%以外，2004年和2005年這兩年的資產(chǎn)收益率均遠(yuǎn)高于12%，但是12%這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)在同行業(yè)中已屬于較高水平，也可能是萬(wàn)科預(yù)期本錢(qián)〔土地價(jià)格等〕會(huì)在未來(lái)幾年內(nèi)上漲，會(huì)降低凈資產(chǎn)收益率，因此適當(dāng)調(diào)低標(biāo)準(zhǔn)到12%。B.指標(biāo)設(shè)定的合理性③.當(dāng)公司通過(guò)增發(fā)或配股收購(gòu)資產(chǎn)時(shí)，當(dāng)期的每股收益增長(zhǎng)率必須到達(dá)10%，這一條件的設(shè)置不僅可以約束管理層盲目擴(kuò)張的沖動(dòng)，更關(guān)鍵的是，無(wú)論是增發(fā)還是配股都為大股東設(shè)置了難題，參與意味著追加投入，不參與意味著本來(lái)已經(jīng)很低的股價(jià)進(jìn)一步稀釋?zhuān)⒆罱K導(dǎo)致對(duì)公司的控制力度被削弱，增加被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。B.指標(biāo)設(shè)定的合理性④.將股票價(jià)格作為股票歸屬的限制條件，進(jìn)一步增加了對(duì)管理層的約束。按照股票的理論價(jià)格計(jì)算方法來(lái)看，如果萬(wàn)科能實(shí)現(xiàn)上述業(yè)績(jī)指標(biāo)，是完全可以到達(dá)這樣的股價(jià)指標(biāo)的，但是如果考慮到不理性市場(chǎng)的波動(dòng)和整個(gè)市場(chǎng)情況的變動(dòng)，還是有很大的不確定性。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施結(jié)果的評(píng)價(jià)<1>萬(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)方案的實(shí)施結(jié)果<2>萬(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)方案的鼓勵(lì)效果分析結(jié)果評(píng)價(jià)<1>萬(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)方案實(shí)施結(jié)果1.業(yè)績(jī)指標(biāo)結(jié)果評(píng)價(jià)<1>萬(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)方案實(shí)施結(jié)果1.業(yè)績(jī)指標(biāo)將上表和鼓勵(lì)方案中的基金提取條件比照，可以發(fā)現(xiàn)：2006年和2007年萬(wàn)科都到達(dá)了業(yè)績(jī)指標(biāo)。但2021年，由于扣除非經(jīng)常損益后的年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和扣除非經(jīng)常損益后的根本每股收益增長(zhǎng)率都是負(fù)數(shù)，因此2021年萬(wàn)科沒(méi)能到達(dá)設(shè)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)。結(jié)果評(píng)價(jià)<1>萬(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)方案實(shí)施結(jié)果2.股價(jià)指標(biāo)2006-2021年的股價(jià)指標(biāo)如上圖，由上圖可知，2007年股價(jià)大于2006年股價(jià)，2006年鼓勵(lì)方案符合當(dāng)期歸屬。2021年股價(jià)小于2007年股價(jià)，2007年鼓勵(lì)方案進(jìn)入補(bǔ)充當(dāng)期歸屬，2021年股價(jià)仍然未到達(dá)股價(jià)指標(biāo)，2007年的鼓勵(lì)方案被取消歸屬。實(shí)施結(jié)果公司首期〔2006-2021年〕限制性股票鼓勵(lì)方案于2006年5月30日經(jīng)公司2005年度股東大會(huì)審議通過(guò)后開(kāi)始實(shí)施，并按照三個(gè)不同年度，分三個(gè)獨(dú)立方案運(yùn)作。其中，2006年鼓勵(lì)方案已于2021年9月11日完成實(shí)施；2021年度鼓勵(lì)方案由于業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，已于2021年度公司股東大會(huì)后終止實(shí)施。結(jié)果評(píng)價(jià)<二>萬(wàn)科股價(jià)鼓勵(lì)方案的鼓勵(lì)效果分析注：2006-2021年財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅上升原因?yàn)椋豪⒅С錾仙容^大，費(fèi)資本化幾款增多。結(jié)果評(píng)價(jià)<二>萬(wàn)科股價(jià)鼓勵(lì)方案的鼓勵(lì)效果分析通過(guò)上表可以分析出，在凈利潤(rùn)迅速增加的同時(shí)，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流和貨幣資金余額卻在大幅度下降，財(cái)務(wù)費(fèi)用因長(zhǎng)期借款利息的增加而快速增長(zhǎng)，這些都是公司短期償債能力風(fēng)險(xiǎn)增加的信號(hào)。由于在鼓勵(lì)方案中并沒(méi)有設(shè)置現(xiàn)金流量指標(biāo)，所以2006年萬(wàn)科已確定完成公司業(yè)績(jī)指標(biāo)，因此公司在此根底上于2006年5月31日為鼓勵(lì)對(duì)象預(yù)提2006年鼓勵(lì)基金共14000萬(wàn)元。在現(xiàn)金本來(lái)就不寬裕的情況下，又為管理者在二級(jí)市場(chǎng)上回購(gòu)公司股票，這無(wú)疑會(huì)把公司推入現(xiàn)金流嚴(yán)重缺乏的困境。結(jié)果評(píng)價(jià)2006年—2007年，萬(wàn)科的股價(jià)逐漸上升，股價(jià)上升趨勢(shì)比較明顯。萬(wàn)科是在2006年3月21日公布限制性股票鼓勵(lì)方案的，公布初期，投資者普遍預(yù)期該股權(quán)鼓勵(lì)會(huì)提高公司的業(yè)績(jī)，所以前期萬(wàn)科股價(jià)和成交量均有較大幅度的上升，特別是公布之后10多個(gè)交易日都是比較大幅的上升。另外，相較于同行業(yè)的地產(chǎn)股，如保利地產(chǎn)和招商地產(chǎn)等，萬(wàn)科的股價(jià)均優(yōu)于這些公司。萬(wàn)科從2006年3月公布限制性股票鼓勵(lì)以來(lái)，其股價(jià)根本呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，說(shuō)明萬(wàn)科的管理層為了得到鼓勵(lì)股票，一直致力于萬(wàn)科的經(jīng)營(yíng)管理。小小的便簽

不一樣的感覺(jué)限制性股票激勵(lì)計(jì)劃存在的問(wèn)題限制性股票鼓勵(lì)存在的問(wèn)題<一>現(xiàn)金流問(wèn)題根據(jù)萬(wàn)科最近兩年主要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，公司2005年，2004年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別為53.80%，61.91%，按月平均加權(quán)法計(jì)算的ROE分別為19.54%，15.39%。然而即使盈利能力很強(qiáng)的公司，如果現(xiàn)金流出了問(wèn)題，對(duì)公司的開(kāi)展也是致命的。而萬(wàn)科的首期股權(quán)鼓勵(lì)方案剛推出，就計(jì)提了1.417億元鼓勵(lì)基金，并在二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入公司A股股票。該項(xiàng)現(xiàn)金支出對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的影響令人擔(dān)憂(yōu)，如果因?yàn)橛?jì)提股權(quán)鼓勵(lì)基金而占用公司大量流動(dòng)資金，最終不得不靠增加貸款維持運(yùn)轉(zhuǎn)，那鼓勵(lì)方案值得商榷?？刂茩?quán)的問(wèn)題<二>控制權(quán)的問(wèn)題萬(wàn)科的股權(quán)機(jī)構(gòu)比較分散，2006年以前，前五大股東持股比例分別為13.24%，2.07%，1.94%，1.47%，1.42%，第一大股東華潤(rùn)股份公司持股比例較大，第一大股東有足夠的表決權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的控制權(quán)收益。但是，按照萬(wàn)科公司鼓勵(lì)方案的目標(biāo)推算，鼓勵(lì)對(duì)象將至少獲得公司10%的股權(quán)，由此成為公司第二大股東，較第一大股東13.24%的股權(quán)比例僅僅低3.24%，控制權(quán)的問(wèn)題〔接上文〕雖然核心管理層與員工團(tuán)隊(duì)將真正獲得鼓勵(lì)效益，但是“相近的持股比例〞不僅在我國(guó)民營(yíng)上市公司中的優(yōu)勢(shì)是難以發(fā)揮的，而且這種股權(quán)結(jié)構(gòu)還會(huì)引起股權(quán)糾紛。萬(wàn)科鼓勵(lì)方案涉及金額較大，鼓勵(lì)面廣，鼓勵(lì)強(qiáng)度較大，可能會(huì)導(dǎo)致過(guò)度鼓勵(lì)行為，從而引起“控制權(quán)的爭(zhēng)奪〞。四、2021年股票期權(quán)方案胡志橋萬(wàn)科股權(quán)鼓勵(lì)方案推行進(jìn)程萬(wàn)科在經(jīng)歷了2006年至2021年股票鼓勵(lì)方案失敗，剛宣告完結(jié)束之后，便在2021年又?jǐn)M定了2021年至2021年的新一輪股票期權(quán)鼓勵(lì)方案萬(wàn)科第二次股權(quán)鼓勵(lì)〔股票期權(quán)〕動(dòng)因在2021年房地產(chǎn)業(yè)低迷了一年之后，在2021年又迅速?gòu)?fù)蘇了起來(lái)，甚至因?yàn)槌捶繜岱績(jī)r(jià)上漲的更快了，國(guó)家為了遏制這種趨勢(shì)，在2021年發(fā)布了?國(guó)務(wù)院關(guān)于堅(jiān)決遏制局部城市房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的通知?〔簡(jiǎn)稱(chēng)“新國(guó)十條〞〕，隨著“新國(guó)十條〞的公布，房地產(chǎn)行業(yè)進(jìn)入新一輪調(diào)控期。國(guó)家的政策使得房地產(chǎn)業(yè)前景不甚明朗，公司業(yè)績(jī)存在一定不確定性，業(yè)績(jī)也很難出現(xiàn)像2007年和2021年一樣大規(guī)模的增長(zhǎng)趨勢(shì)了。在此情況下許多房地產(chǎn)企業(yè)包括萬(wàn)科，都寄希望于股權(quán)鼓勵(lì)這種機(jī)制能夠調(diào)動(dòng)高管們的工作積極性，以此提高企業(yè)的管理效率，進(jìn)而使公司的業(yè)績(jī)得到進(jìn)一步的提升。萬(wàn)科第二次股權(quán)鼓勵(lì)〔股票期權(quán)〕動(dòng)因除了對(duì)業(yè)績(jī)的訴求以外，對(duì)人才的保有也是實(shí)施此次股權(quán)鼓勵(lì)的原因，如此高壓的調(diào)控政策出臺(tái)，使得房企的高管們壓力日益增大，其離職人數(shù)也俞漸增加，不少房地產(chǎn)企業(yè)希望依靠股權(quán)鼓勵(lì)機(jī)制留住人才，尤其是萬(wàn)科在首次股權(quán)鼓勵(lì)中鎩羽而歸，使得不少高管及骨干深感受挫，其更希望通過(guò)新一輪的股權(quán)鼓勵(lì)能為公司的員工帶來(lái)?yè)嵛颗c信心，并以此緊緊抓住公司的核心人才。此時(shí)出臺(tái)新的股權(quán)鼓勵(lì)方案，一方面是為了增強(qiáng)股東及公司高管對(duì)公司的信心，另一方面也為高管提供了明確的奮斗目標(biāo)，提高他們的工作積極性與創(chuàng)造性，以面對(duì)市場(chǎng)上各種挑戰(zhàn)與未知。萬(wàn)科第二次股權(quán)鼓勵(lì)內(nèi)容萬(wàn)科第二次股權(quán)鼓勵(lì)內(nèi)容萬(wàn)科第二次股權(quán)鼓勵(lì)執(zhí)行情況行權(quán)條件完成情況萬(wàn)科第二次股權(quán)鼓勵(lì)執(zhí)行情況萬(wàn)科分別于2021年7月12日、2021年5月27日、2021年7月18日宣布期權(quán)鼓勵(lì)方案第一個(gè)、第二個(gè)、第三個(gè)行權(quán)期行權(quán)條件已成就。第一個(gè)行權(quán)期可行權(quán)鼓勵(lì)對(duì)象為715人，合計(jì)可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為3849.58萬(wàn)份，第二個(gè)行權(quán)期可行權(quán)鼓勵(lì)對(duì)象為640人，合計(jì)可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為2682.015萬(wàn)份，第三個(gè)行權(quán)期符合可行權(quán)條件的鼓勵(lì)對(duì)象為543人，合計(jì)可行權(quán)股票期權(quán)數(shù)量為2345.295萬(wàn)份。至此，此次股權(quán)鼓勵(lì)的行權(quán)條件均已達(dá)成，第一行權(quán)期也已結(jié)束。由此來(lái)看此次股權(quán)鼓勵(lì)還較為成功。萬(wàn)科第二次股權(quán)鼓勵(lì)執(zhí)行情況高管離職情況在2021年萬(wàn)科經(jīng)歷了多位高管離職事件，萬(wàn)科也在公告中明確表示，制定此次鼓勵(lì)方案的目的之一是維持管理團(tuán)隊(duì)和業(yè)務(wù)骨干的穩(wěn)定。但是，這次的股權(quán)鼓勵(lì)似乎并沒(méi)有到達(dá)預(yù)期的目的。從鼓勵(lì)草案于2021年10月公布開(kāi)始，2021年10月14日陳東鋒和許國(guó)鴻兩位副總裁因合同期滿(mǎn)未續(xù)約而離職，2021年1月底，執(zhí)行副總裁徐洪舸和副總裁肖楠共同離職創(chuàng)業(yè)月，參加萬(wàn)科9年的執(zhí)行副總裁劉愛(ài)明離職，8月，任執(zhí)行副總裁不到半年的袁伯銀遞交辭呈，2021年7月，第一個(gè)可行權(quán)期開(kāi)始的第二天，執(zhí)行副總裁杜晶離職。從2021年10月至2021年7月不到2年的時(shí)間內(nèi)，萬(wàn)科共計(jì)有4位執(zhí)行副總裁，3位副總裁離職，占其官網(wǎng)2021年顯示的8位執(zhí)行副總裁、7位副總裁各自職位數(shù)的近一半。到2021年11月11日，萬(wàn)科集團(tuán)執(zhí)行副總裁肖莉發(fā)表辭別信，也正式宣布將從萬(wàn)科離職。萬(wàn)科第二次股權(quán)鼓勵(lì)執(zhí)行情況高管離職不僅代表著個(gè)人的離開(kāi)，還可能影響整個(gè)團(tuán)隊(duì)的情緒，使企業(yè)的中層干部也隨即離開(kāi)。上表顯示的鼓勵(lì)人數(shù)減少的原因多為離職，我們可以看到從股權(quán)鼓勵(lì)方案最初公布開(kāi)始，不到四年的時(shí)間，業(yè)務(wù)骨干離職了近八分之三，股權(quán)鼓勵(lì)本應(yīng)是吸引人才，保有人才的，但現(xiàn)在人才流失的情況依舊很?chē)?yán)重。雖然不能一概而論的說(shuō)股權(quán)鼓勵(lì)沒(méi)有用或是說(shuō)因?yàn)楣蓹?quán)鼓勵(lì)方案設(shè)計(jì)的不好所以才會(huì)如此，也許沒(méi)有這個(gè)鼓勵(lì)方案人才流失會(huì)更嚴(yán)重，