2023年8月A股及港股月度金股組合：曙光乍現(xiàn)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期的再平衡

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u1、7月份市場(chǎng)繼續(xù)震蕩 32、A股觀點(diǎn)：預(yù)計(jì)市場(chǎng)將波動(dòng)上行，關(guān)注安全發(fā)展及機(jī)構(gòu)重倉(cāng)方向 43、港股觀點(diǎn)：情緒觸底，積極布局 74、2023年8月A股金股組合 7、舍得業(yè)動(dòng)恢，續(xù)有釋彈性 7、九強(qiáng)物疫修成顯著，Q2績(jī)預(yù)期 8、海瀾家：22年績(jī)韌性期男龍線線下促長(zhǎng) 9、中國(guó)通加算網(wǎng)投入提現(xiàn)分紅 10、拉卡：?jiǎn)嗡訕I(yè)第，率升性大 10、華菱鐵一度績(jī)比下，仍贏業(yè)均水平 11、中國(guó)油降增持推進(jìn)上業(yè)亮，Q1業(yè)績(jī)創(chuàng)史高 12、中國(guó)化煉需回疊加本效極進(jìn)，Q1業(yè)環(huán)大增 13、鐵科道業(yè)大預(yù)，成確性續(xù)化 15、 新城股去桿果著，業(yè)升營(yíng)性 155、2023年8月港股金股組合 16、比亞電：1Q23績(jī)合預(yù)，車戶持高速長(zhǎng) 16、金山件辦會(huì)體升級(jí)化展量經(jīng)劍俠戲現(xiàn)健 17、華潤(rùn)酒：22年質(zhì)官，待端品速長(zhǎng) 18、安踏育：Q2踏和FILA售水比速待多牌動(dòng)頭續(xù)質(zhì)量長(zhǎng) 196、風(fēng)險(xiǎn)提示 201、7月份市場(chǎng)繼續(xù)震蕩7A股主要指數(shù)漲跌互現(xiàn)。（2750累計(jì)上漲3305300及創(chuàng)業(yè)板指分別上漲0.5%.%-6和-4。而傳媒、通信及計(jì)算機(jī)等行業(yè)的表現(xiàn)較差。7防軍工等成長(zhǎng)板塊的表現(xiàn)則相對(duì)較差。圖1：7月A股主要指數(shù)漲跌互現(xiàn) 圖2：7月A股各行業(yè)表現(xiàn)分化明顯4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%-5.0%-6.0%上 滬A30050證 深A(yù)30050

上 萬(wàn) 中 深 創(chuàng) 中 證 得 證 證 業(yè) 證 綜 全 成 板

501000500501000500

房食非鋼商建有交石建基輕農(nóng)環(huán)汽美銀社綜紡醫(yī)家電煤公機(jī)電國(guó)計(jì)通傳地品銀鐵貿(mào)筑色通油筑礎(chǔ)工林保車容行會(huì)合織藥用子炭用械力防算信媒指 指 指

產(chǎn)飲金料融

零材金運(yùn)石裝化制牧售料屬輸化飾工造漁

護(hù)服服生電理務(wù)飾物器

事設(shè)設(shè)軍機(jī)業(yè)備備工資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所，數(shù)據(jù)截至2023/7/27 資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所，數(shù)據(jù)截至2023/7/27流動(dòng)性恢復(fù)與政策春風(fēng)吹拂下，港股7月上漲。7182023GDP6.35.5WIND6.8%，總體數(shù)據(jù)呈筑底態(tài)勢(shì)。宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明我國(guó)需求總體偏弱，消7月62023示，人工智能法草案已被列入國(guó)務(wù)院2023年立法工作計(jì)劃。國(guó)務(wù)院國(guó)資委713147海外流動(dòng)性方面，美國(guó)6月CI數(shù)據(jù)同比上漲3.0%，略低于市場(chǎng)預(yù)期的3.141220213CPI環(huán)比上漲0.20.3。盡管美聯(lián)儲(chǔ)在79720237273510.99%、4.18、3.83、3.83、3.82%。圖3：7月恒生指數(shù)走勢(shì) 圖4：7月港股普遍回暖19,800 12%19,60019,40019,200

10%8%19,0006%18,80018,600 4%18,40018,20018,0002023-07-032023-07-062023-07-112023-07-142023-07-202023-07-25

2%0%恒生科技 恒生綜指 恒生香港35恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù) 恒生指數(shù)資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所，數(shù)據(jù)截至2023/7/27 資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所，數(shù)據(jù)截至2023/7/272A全發(fā)展及機(jī)構(gòu)重倉(cāng)方向預(yù)計(jì)市場(chǎng)將波動(dòng)上行。A10圖5：市場(chǎng)有望逐步波動(dòng)上行2023/06A20233線，其股價(jià)表現(xiàn)或?qū)⒕哂休^強(qiáng)的持續(xù)性。安全發(fā)展或仍將是確定性最高的中期主線。（半導(dǎo)體AIAI業(yè)鏈（半導(dǎo)體設(shè)備、面板、存儲(chǔ)、封測(cè)等）、AI（光模塊、服務(wù)器）等。614515圖6：AI產(chǎn)業(yè)鏈涉及范圍廣闊 圖7：全球半導(dǎo)體銷售額同比增速拐點(diǎn)將近資料來(lái)源：CSDN、光大證券研究所 資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所。注：數(shù)據(jù)截至2023/05圖8：探索和建立中國(guó)特色估值體系是資本市場(chǎng)未來(lái)的一項(xiàng)重要課題

圖9：不同組合之下，市場(chǎng)表現(xiàn)會(huì)有顯著差異資料來(lái)源：證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)、新華社、光大證券研究所繪制 資料來(lái)源：光大證券研究所繪制，注：總量板塊指與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高的行業(yè)圖10：不同情景下各板塊的相對(duì)表現(xiàn)（漲幅排名前2概率）資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所，注：總量板塊指與宏觀經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度高的行業(yè)；數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)區(qū)間為2017年1月1日至2023年6月19日3、港股觀點(diǎn)：情緒觸底，積極布局情緒已經(jīng)充分反映在市場(chǎng)中，77續(xù)相應(yīng)的支持政策持續(xù)落地，有利于繼續(xù)提振港股市場(chǎng)情緒。7712出，平臺(tái)經(jīng)濟(jì)大有可為。此外，習(xí)近平對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全和信息化工作作出重要指示，強(qiáng)調(diào)深入貫徹黨中央關(guān)于網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)的重要思想，大力推動(dòng)網(wǎng)信事業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。政策利好暖風(fēng)頻吹的情況下，AI概念有望繼續(xù)發(fā)展，持續(xù)吸引市場(chǎng)關(guān)注度?？萍脊捎型诙嘀乩孟掠瓉?lái)增長(zhǎng)節(jié)點(diǎn)。資金方面，7月一年期LPR保持3.55%，融資環(huán)境逐步改善。民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的有效提振將可以為下半年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)提供有效動(dòng)力。貨幣政策依然需要持續(xù)發(fā)力，引導(dǎo)社會(huì)綜合融資成本繼續(xù)下行，維持合理充裕的流動(dòng)性環(huán)境。結(jié)合當(dāng)前財(cái)政收MLFMLF實(shí)體經(jīng)濟(jì)。美國(guó)通脹抑制效果顯著，海外流動(dòng)性預(yù)期回暖。7207來(lái)流動(dòng)性回暖。產(chǎn)業(yè)景氣與I汽車、家居等消費(fèi)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)鏈。3）炭等行業(yè)。4、2023年8月A股金股組合108A1）分產(chǎn)品看，23Q1/普通酒銷售收入16.7/2.36億元，同比增長(zhǎng)6.05/13.21%，估計(jì)品味舍得收23Q1省內(nèi)/省外銷售收入4.83/14.3-6.65%/+1243%23Q1228522127/198/71銷售費(fèi)率抬升拉動(dòng)動(dòng)銷，現(xiàn)金回款/合同負(fù)債數(shù)據(jù)亮眼。1）23Q1毛利率78.38%，同比下降2.45pct，估計(jì)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的短期調(diào)整有關(guān)，稅金及附加項(xiàng)占營(yíng)收比重13.74%1.4pc19.260.8ct，22Q423Q128.16%，0.23pct。2）23Q122.3623%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額2.2845.6%23Q17.97225Q2經(jīng)銷商聯(lián)盟體、通過(guò)平臺(tái)商模式運(yùn)作，后續(xù)藏品十年將重點(diǎn)推廣，Q223Q2報(bào)表端有望/團(tuán)隊(duì)激勵(lì)/人員執(zhí)行力在同業(yè)內(nèi)較及時(shí)。Q223Q223Q2母凈利潤(rùn)為-193.25-118.4120232023233.34705.0623Q13622.1120236220234（膠乳免疫比濁法）C（發(fā)色底物法（膽紅素氧化酶法器械注冊(cè)證書，進(jìn)一步豐富了公司產(chǎn)品梯隊(duì)。國(guó)藥持股比例不斷提升，助力公司加速成長(zhǎng)：20202023627加速成長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、銷售模式變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、新產(chǎn)品研發(fā)上市進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、違規(guī)行為導(dǎo)致股價(jià)不穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)。、海瀾之家：22上線下共促增長(zhǎng)22年收入、歸母凈利潤(rùn)同比降8%、13%，23Q1同比增9%、11%。海瀾之家發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)。公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.628.0621.5513.49%，20.7513.04%，EPS0.500.43（含稅22Q1~Q4公司單季度收入分別同比-5.15-7.24、+3.3%-18.99%-14.17-31.58+19.19-8.52。23Q156.829.0221Q1，歸母8.0311.07%，歸母凈利潤(rùn)增速快于收入增速主要系期間費(fèi)用率減少貢獻(xiàn)。22年線上/線下收入同比+5%/-10%，23Q1直營(yíng)店和線上增長(zhǎng)領(lǐng)先。分品牌來(lái)看：海瀾之家系列收入仍占主導(dǎo)，22%，收入同比下滑9.11%；圣凱諾收入占比為13、收入同比下滑0.58；（OVV合計(jì)22年收入占比為116.74%。23Q121Q15%。2年線上收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重同比提升2PCT至%、收入同比增長(zhǎng)4.80；線下收入占比為84、收入同比下滑9.94%。分店鋪類17%70%+22.9%、-14.5。23Q1線上、線下收入分別同比增長(zhǎng)17.55、11.54；直營(yíng)店、加47.63%、4.25%。線下門店方面：截止22年末，海瀾之家系列門店數(shù)共計(jì)5942家（較年初+4.76%），其中直營(yíng)店、加盟店及其他門店數(shù)分別為1054家（+44.98%）、8家（-1.15），直營(yíng)店數(shù)量占比提升5CT至18；其他品牌門店數(shù)為227715.002335957家、4家，較年初分別.25、-4.96。22年外因擾動(dòng)下業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)，23年期待男裝龍頭線上線下共促增長(zhǎng)。年在市場(chǎng)環(huán)境波動(dòng)之下，公司作為大眾男裝龍頭業(yè)績(jī)韌性彰顯、利潤(rùn)端23Q1線上渠道深耕存量、開拓增量，全渠道全平臺(tái)布局推進(jìn)。線上增長(zhǎng)不及預(yù)期；并購(gòu)整合不當(dāng)，或小品牌培育進(jìn)展不及預(yù)期。2023年CAEX計(jì)劃增長(zhǎng)3.6%公司2年CEX74223CAPEX7693.6%，略高出我們預(yù)期，主要由于DC22~23年算力CAPEX12414919.4CAPEX5GCAPEXCAPEX0.10924%。移動(dòng)和固網(wǎng)寬帶業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定。20223.231.8ARPU44.30.45G2.10.61.049%，ARPU38.82.5產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)，重要度進(jìn)一步提升。202270529%3.98642361121%。大數(shù)據(jù)405820%，是整體收入增長(zhǎng)的重要引擎。風(fēng)險(xiǎn)提示：CAPEX下行低于預(yù)期，降費(fèi)政策影響超預(yù)期，5G應(yīng)用低于預(yù)期致流量增速放緩。第三方支付板塊迎來(lái)三大行業(yè)拐點(diǎn)共振，全面看好板塊投資性機(jī)會(huì)。、收單費(fèi)率繼續(xù)回歸上漲周期：根據(jù)CarFellw數(shù)據(jù)，在美國(guó)，每筆銀行卡交易的收單費(fèi)率約2.3-3.0，其中第三方收單方分潤(rùn)比例約0.7-0.9。0.6%，僅為美國(guó)收單費(fèi)率的四分之一左0.1-0.2%，僅為美國(guó)五分之一左右，我國(guó)第三方支付機(jī)takeratetakerate202110.7202212.32023151%或以上。2615%。根據(jù)中國(guó)支3612.67.2/6.6/6.2%3、行業(yè)監(jiān)管措施即將階段性收尾：由于疫情期間線下檢查、溝通不順暢，202266）79家支付機(jī)構(gòu)所持《支付業(yè)務(wù)許可證》到期，528pos202315128步提高。20222.19/7.56/13.96億元，資金追繳問題一次性出清，壓制因素解除。收單流水位居行業(yè)第二，費(fèi)率提升彈性大。拉卡拉支付股份有限公司為商戶數(shù)字化經(jīng)營(yíng)服務(wù)商，以支付為入口，通過(guò)為商戶提供支付、科技、供應(yīng)鏈等賦能服務(wù)，幫助商戶降本增效，公司主要業(yè)務(wù)包括：1、支付業(yè)務(wù)：公司的支付業(yè)務(wù)100NFCB2CB2B2SaaS2022年公司營(yíng)收、利潤(rùn)有所下滑，銷售、管理、研發(fā)費(fèi)用率呈下降趨勢(shì)。202285%。202253.94億元，同比下降18.5，其中支付業(yè)務(wù)占比84.9%，商戶科技服務(wù)占比6.3%。2018-202120222018-20222018-202220.3下降到10.1-2年管理費(fèi)用率分別為4.46.3%、%、4.7%、4.3，研發(fā)費(fèi)用率分別為4.8%、5.1%、4.6%、3.8%、4.3%，管理費(fèi)用率和研發(fā)費(fèi)用率穩(wěn)中有降。風(fēng)險(xiǎn)提示：收單費(fèi)率上漲不及預(yù)期，交易流水增長(zhǎng)不及預(yù)期。均水平一季度公司凈利率創(chuàng)2017年以來(lái)單季度最低值，業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍跑贏行業(yè)：20232017司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.89億元，仍跑贏普鋼行業(yè)平均水平（1.08億元）。經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)負(fù)主要是受需求下滑及未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票影響。2023年一季度，公司經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)現(xiàn)金流為-34.26億元，環(huán)比由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比-33.63202313.0755.430.770.77億元，同比+63.13%，環(huán)比+57.14%，主要系合營(yíng)企業(yè)華安鋼寶利實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)同比增加。進(jìn)一步深化集成研發(fā)創(chuàng)新，提升品種鋼占比，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系：202260%5pc3年公司計(jì)劃圍繞重大裝備制造、10-15項(xiàng)目加速推進(jìn)，華菱漣鋼開工建設(shè)電工鋼一期項(xiàng)目，預(yù)計(jì)一期第一步將于2023年年內(nèi)投產(chǎn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望進(jìn)一步優(yōu)化，或?qū)?dòng)品種鋼占比進(jìn)一步提升。20222023找準(zhǔn)差距，對(duì)出實(shí)效。風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格維持高位；鋼材下游需求回落超預(yù)期；公司新建產(chǎn)能投產(chǎn)不及預(yù)期。、中國(guó)石油：降本增效持續(xù)推進(jìn)，上游業(yè)績(jī)亮眼，Q1一、降本增效和增儲(chǔ)上產(chǎn)工作穩(wěn)步推進(jìn)，23Q1業(yè)績(jī)?cè)賱?chuàng)歷史新高202323Q182.10/桶，同比-16-7%210.57/10.82/2.3%；持續(xù)加強(qiáng)增儲(chǔ)上二、上游業(yè)績(jī)亮眼，下游產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善，天然氣銷售盈利能力提升1、積極加大勘探開發(fā)力度，原油、天然氣產(chǎn)量同比穩(wěn)定增長(zhǎng)。2023Q1，4108美元/桶，同比-11.9。公司大力提升勘探開發(fā)力度，資源基礎(chǔ)進(jìn)一步夯2023Q1百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)5.1，其中國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量195.5百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)1.5；1294.14.7%，其中國(guó)內(nèi)可銷售天然氣產(chǎn)量12427十億立方英尺，同比增長(zhǎng)5.1；油氣當(dāng)量產(chǎn)量2百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)4.9，其中國(guó)內(nèi)油氣當(dāng)量產(chǎn)量402.6百萬(wàn)桶，同比增長(zhǎng)3.3。2公司煉油化工和新材料分部2023Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)84.70億元，同比-21.3，其中煉油業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)93.96-12.69.269.4332023Q1，公司銷售分部實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)81.56億元，同比大增2023Q13757.5+651568.、9、0萬(wàn)噸，同比分別+0.8、+11.0%、+11.4。4623.922.92023Q1101.36523年達(dá)到75儲(chǔ)上產(chǎn)”號(hào)召，大力提升資本開支，202227432%221624.3模效益勘探開發(fā)，加大頁(yè)巖氣、頁(yè)巖油等非常規(guī)資源開發(fā)力度，推進(jìn)清潔電力、CCUS等新能源工程，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)布局和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。202324351955202220236、清潔能源項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，堅(jiān)持油氣勘探開發(fā)與新能源融合。2023年2月27日，國(guó)家能源局印發(fā)《加快油氣勘探開發(fā)與新能源融合發(fā)展行動(dòng)方案（2023-2025（保障能力。~2025），公司以生產(chǎn)用能清潔替代為抓手，產(chǎn)業(yè)化發(fā)展地?zé)酑CS/CCUS20257%。2025年，公司新CCUS140萬(wàn)千瓦，新能源開發(fā)利用能力達(dá)到800萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤/年。巨頭仍位于低位公司具備高分紅2022年AH股的股息率分別為8.5%13.6，22393815.3%，實(shí)現(xiàn)自由現(xiàn)金流1504對(duì)標(biāo)國(guó)際油氣巨頭，公司估值水平依然位于低位。風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅下行風(fēng)險(xiǎn)，煉油和化工景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)。Q1一、煉化需求回暖疊加上游降本增效，23Q1業(yè)績(jī)環(huán)比大增公司23Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1-12+1092023年油價(jià)持續(xù)高位寬幅震蕩，23Q1布倫特原油均價(jià)為82.10美元/桶，同比-16，環(huán)比-%2二、分業(yè)務(wù)回顧：上游盈利同比上行，成品油盈利環(huán)比大增，化工環(huán)比減虧1、穩(wěn)油增氣降本取得積極進(jìn)展，勘探與生產(chǎn)板塊利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。2023Q1公司上游板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7+16.62%-8.2023Q115.5/2.5/盈利好于油價(jià)更高的22Q1。23Q1，公司原油實(shí)現(xiàn)價(jià)格75.21美元/桶，同比-15.1%0美元/+5.21%23Q1公司生產(chǎn)原油69.49+0.6-0.8%330.47十億立方英尺，同比+2.6，環(huán)比-0.9。公司在順北、川北、濟(jì)陽(yáng)坳陷等地區(qū)取得油氣勘LNG成本，加強(qiáng)天然氣經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)優(yōu)化，全產(chǎn)業(yè)鏈盈利水平持續(xù)提升。2、成品油需求快速反彈，煉油、銷售板塊業(yè)績(jī)環(huán)比大幅改善。2023Q1公司煉油板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)104-5432023Q14-3.0%+0.1%15.1615.5、6-8.0-0.9+271+7.7-14.3+35.5%，1.030.074.03/桶，同比下0.29/桶。202Q1公司銷售板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)85-5.4205。化資源統(tǒng)籌，經(jīng)營(yíng)量效水平顯著提升。2023Q156萬(wàn)噸，同比+10.1，環(huán)比+1.85，其中零售量9百萬(wàn)噸，同比+7.4%，環(huán)比+5.5，直銷分銷量5百萬(wàn)噸，同比+10.9，環(huán)比+19%。公司積極向“油氣23化工品需求回暖，加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，化工板塊環(huán)比減虧。2023Q1公司化工板塊實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)-30506623Q12069合成橡膠、合成纖維單體及聚合物、合成纖維3347、4816、349、2034、258千噸，分別同比-7.18、-1.05、-1.13、-18.35、-9。面對(duì)產(chǎn)能集中裝置、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，保持盈利裝置高負(fù)荷生產(chǎn)，提升光伏級(jí)EVA、順丁橡膠等高附加值產(chǎn)品產(chǎn)量，減產(chǎn)無(wú)邊際貢獻(xiàn)產(chǎn)品，加快優(yōu)勢(shì)、先進(jìn)產(chǎn)能建設(shè)。4、持續(xù)進(jìn)行“增儲(chǔ)上產(chǎn)”工作，上游資本開支企穩(wěn)。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)資本開支4-7.815、4、7.8、32.7、5億元，分別同比-1.77%、-30、-7.14%、+42-84%LNG等儲(chǔ)PTA風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)，成品油和化工品景氣度下行風(fēng)險(xiǎn)。業(yè)績(jī)表現(xiàn)超預(yù)期，利潤(rùn)率創(chuàng)上市以來(lái)單季新高：2023Q1，公司營(yíng)收、利潤(rùn)Q143.2%，同比+7.3pct28.2%，同比+8.8pct，均為上市23Q1（戶轉(zhuǎn)讓商品的義務(wù)0.2期間費(fèi)用率明顯降低，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比高增：受益收入規(guī)模擴(kuò)張，公司23Q1期間費(fèi)用率為歷史單季新低，為9.7%，同比-5.4pct。其中銷售費(fèi)用率/（含研發(fā)分別為2.1/8.4-2.0/-4.2ct-0.8%，上年同期為-1.67%（023Q10.9億元，同比+42%，主要系銷售回款增加所致。行業(yè)需求有望大幅擴(kuò)容，產(chǎn)能擴(kuò)張支撐成長(zhǎng)：高鐵軌道或開始步入存量維修更新周期，同時(shí)“一帶一路”倡議下我國(guó)高鐵走出去的步伐也在加快，均有望帶2年公司軌道扣件銷量約2萬(wàn)套；隨著2023年IO募投項(xiàng)目——年產(chǎn)1,800（900）投產(chǎn)，業(yè)績(jī)成長(zhǎng)確定性強(qiáng)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)高鐵建設(shè)不及預(yù)期，高鐵存量軌道維修更新不及預(yù)期，海外需求釋放不及預(yù)期，募投項(xiàng)目落地不及預(yù)期。4.10、新城控股：去杠桿效果顯著，商業(yè)提升經(jīng)營(yíng)韌性業(yè)績(jī)壓力充分釋放，期間費(fèi)率待優(yōu)化。22年，公司房地產(chǎn)開發(fā)銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1049億元，同比減少33.7%，主要因竣工節(jié)奏放緩，交付物業(yè)減少；物業(yè)出租及管理實(shí)現(xiàn)收入92億元，同比增加15.8%，延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；公司綜合毛利率約20.0%0.4ct15.4%，2.26pct29.0%，同比提升12.1c，成為業(yè)績(jī)重要支撐；公司期間費(fèi)率為11.3%，13.988.9%，略低于我們21-2210822152214019414513201.195.15%，運(yùn)營(yíng)總收入（含稅）100.115.8%，保持良好的經(jīng)營(yíng)韌性。2213291152240%，長(zhǎng)三角區(qū)域三四線城市土儲(chǔ)占比為22%。22713億元，同比減少20.7%，凈負(fù)債率約44.5%，去杠桿效果顯著；公司已獲1206298面價(jià)值為399億元，融資資源較為充分，助力公司保持財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健。風(fēng)險(xiǎn)提示：商場(chǎng)開業(yè)不及預(yù)期，地產(chǎn)銷售及交付不及預(yù)期，市場(chǎng)下行超預(yù)期等。表1：2023年8月A股金股EPS與PE光大策略A股8月金股組合EPS（元）PE（倍）代碼證券名稱行業(yè)2023(E)2024(E)2023(E)2024(E)600702.SH舍得酒業(yè)食品飲料6.378.0023.418.7300406.SZ九強(qiáng)生物醫(yī)藥0.891.1423.518.4600398.SH海瀾之家紡服0.630.7211.610.2600050.SH中國(guó)聯(lián)通通信0.280.3318.115.4300773.SZ拉卡拉計(jì)算機(jī)0.881.1521.116.1000932.SZ華菱鋼鐵鋼鐵0.991.035.85.6601857.SH中國(guó)石油石化0.880.908.98.7600028.SH中國(guó)石化石化0.720.778.78.5688569.SH鐵科軌道建材1.651.9925.921.5601155.SH新城控股地產(chǎn)1.822.668.86.0資料來(lái)源：Wind，光大證券研究所預(yù)測(cè)，PE采用2023年7月27日收盤價(jià)計(jì)算5、2023年8月港股金股組合420238港股重點(diǎn)推薦標(biāo)的：比亞迪電子、金山軟件、華潤(rùn)啤酒、安踏體育。、比亞迪電子：1Q23續(xù)高速增長(zhǎng)安卓業(yè)務(wù)受需求疲弱影響收入同比下降，海外大客戶收入持續(xù)提升：1Q23結(jié)構(gòu)件&供應(yīng)鏈端反饋來(lái)看，安卓中高端手機(jī)需求具備較強(qiáng)韌性，重點(diǎn)關(guān)注2Q23/3Q23+結(jié)構(gòu)件新項(xiàng)目導(dǎo)入、份額穩(wěn)步提升，②2H22新導(dǎo)入最核心產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)件項(xiàng)目23SMT2H221Q23母公司比亞迪的收入占汽車業(yè)務(wù)板塊70-80OEMtier-1（Tier-1汽車業(yè)務(wù)收入有望持續(xù)高速增長(zhǎng)，長(zhǎng)期構(gòu)筑二次成長(zhǎng)曲線。戶儲(chǔ)產(chǎn)品收入高速增長(zhǎng)，IoT、無(wú)人機(jī)等產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)：1Q23新型智能產(chǎn)品收入同比雙位數(shù)增長(zhǎng)，其中戶儲(chǔ)產(chǎn)品收入同比增速超50多國(guó)家和地區(qū)，2323IoT機(jī)等產(chǎn)品則有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：安卓手機(jī)需求下降；海外大客戶項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期；汽車、戶儲(chǔ)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)不及預(yù)期。會(huì)員體系重構(gòu)提升ARPU務(wù)業(yè)務(wù)收入520.7C端訂閱收入同比增長(zhǎng)38.2至5.9MAU3%5.89B2.147.321.4%1.820234M23出功能升級(jí)、年費(fèi)門檻更高的超級(jí)會(huì)員基礎(chǔ)版/Pro版套餐，預(yù)計(jì)將明顯帶動(dòng)ARPU在滿足客戶個(gè)性化需求的同時(shí)有效提升付費(fèi)率、并為后續(xù)AI板塊功能付費(fèi)打下基礎(chǔ)；②BWPSIWSAI已于國(guó)內(nèi)亮相展示，其功能對(duì)標(biāo)微軟Cilot，將大模型能力嵌入文字、表格、演示、DFOenA，有望利用積累的海外移動(dòng)端MU進(jìn)一步促進(jìn)營(yíng)收增長(zhǎng)?！秳W(wǎng)3》歷久彌新，期待2H23新游上線貢獻(xiàn)營(yíng)收增量：1Q239.26.4%，主要受現(xiàn)有游戲流水自然回落的影響；但3DAU1Q233M23iOSIP較強(qiáng)的市場(chǎng)掌控力。展望未來(lái)，公司計(jì)劃將于7M23-82310M2332H23受益于CatGT對(duì)于辦公軟件行業(yè)的革命性推動(dòng)，公司表示W(wǎng)SI產(chǎn)品最早4Q232H23AI持“買入”評(píng)級(jí)。、華潤(rùn)啤酒：22增長(zhǎng)1）22H2量：20221109.622H2年噸酒價(jià)3178元/噸，yoy+5.2%，噸價(jià)上漲一方面由于公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)；另一方面受原材料價(jià)格上漲影響，22年公司上調(diào)部分產(chǎn)品價(jià)格。分檔次看：2022210.2yoy+12.6%，銷量占比達(dá)18.922年喜力銷量增長(zhǎng)超過(guò)SuperX+星銀組合的形式占領(lǐng)終端。從表現(xiàn)看，SuperX實(shí)現(xiàn)單位數(shù)增長(zhǎng)。22年公司推出多款新品，包括首款超高端烈性啤酒醲醴、高端產(chǎn)品公司2022年毛利率為38.5%，同比-0.7pcts，主要系原材料及包材價(jià)格上