43家融資租賃公司全景掃描

正文目錄融資租賃行業(yè)的起源發(fā)展 1融資賃業(yè)發(fā)歷程 1融租公和融賃公區(qū)何在 2融資賃務(wù)式 5融資賃司展?fàn)?6行業(yè)策理 7融資租賃公司存續(xù)債覽：整體存續(xù)規(guī)模、級中樞高 10融資租賃公司信用分析 14融資賃司間本實(shí)和產(chǎn)模分明顯 15租公行布和東背高相，商公司務(wù)中風(fēng)較高 17第三租公資質(zhì)量現(xiàn)遍于他類租公司 20第三系賃司多通下來取益 22融租公整杠倍數(shù)低監(jiān)紅線 24融租公普存資產(chǎn)債限配現(xiàn)，短內(nèi)債力大 25融能分析 26投資建議 30風(fēng)險提示 31圖表目錄圖表1：資賃司金融賃司對比 3圖表2：同東景型租公特對比 4圖表3：資賃司冊資情（%） 5圖表4：融賃司冊資情（%） 5圖表5：接資賃式示圖 5圖表6：后租式意圖 5圖表7：租模示圖 6圖表8：合租的合租模示圖 6圖表9：資賃司量（）同增長 6圖表10：融租公務(wù)量億）同增長 6圖表11：分份資公司量布家） 7圖表12：融租行要政梳理 9圖表13：地監(jiān)局融資賃司城提融資相文件 10圖表14：融租公同債類存余（元）數(shù)（） 圖表15：融租公評級體量額億）和量只） 圖表16：融租公含債評分情況 圖表17：融租公同剩期存余（元）數(shù)（） 12圖表18：融租公同剩期分情況 12圖表19：融租公權(quán)平票利主占情況（%） 12圖表20：租行不型公加平票利分布況家） 12圖表21：發(fā)期限3上的資賃司券權(quán)平票利（%） 13圖表22：融租公質(zhì)押券總 13圖表23：融租公用資分框架 15圖表24：融租公收資比較 15圖表25：樣中資公司產(chǎn)模況單：億） 17圖表26：樣中一集中的間布況（%） 18圖表27：樣中資公司一戶中情（單：%） 18圖表28：部融租司行布情況 19圖表29：樣中資公司收資賃不率情（位：%） 20圖表30：樣中資公司注融租款比情（位：%） 21圖表31：樣中資公司備蓋情（位：%） 22圖表32：融租收營業(yè)超90%的賃司（元%） 22圖表33：部第方公司息情（%） 24圖表34：部平系公司息情（%） 24圖表35：部廠系公司息情（%） 24圖表36：樣中資公司桿數(shù)況單：%） 25圖表37：樣中資公司產(chǎn)債情（位：%） 25圖表38：樣中資公司期務(wù)比間（%） 26圖表39：樣中資公司債比況單：%） 26圖表40：融租公資活凈金（元） 27圖表41：融租公信額使情況 28圖表42：融租公級市認(rèn)熱統(tǒng)計 29圖表43：融租公薦標(biāo)的 30圖表44：可質(zhì)券司主體 31融資租賃行業(yè)的起源與發(fā)展融資租賃行業(yè)的發(fā)展歷程201980204（40（1981年-1999年19831984198819881997，19992000年-2006年199962005220012000務(wù)征收流轉(zhuǎn)稅問題的通知》對融資租賃公司的營業(yè)稅和增值稅作了明確要求，20031WTO2007-2010352921同比增長25、44、22和0，業(yè)迎了第輪飛速張期。（2007年-2017年2010201592016年開2011-20156527610和1120、56、24252017（20182018722022933418.24，內(nèi)資租公司量為434家同比升1.40外租賃公數(shù)量降趨顯。2022211融資租賃公司和金融租賃公司區(qū)別何在2020租賃公司為非銀行金融機(jī)構(gòu)。20202014（20185圖表1：融資租賃公司與金融租賃公司的對比融資租賃公司 金融租賃公司分類 內(nèi)資融分類 內(nèi)資融租賃 外資融租賃 金融租賃《金融租賃公司管理辦法》管部門制定的監(jiān)督管理政策監(jiān)管文件企業(yè)性質(zhì) 非金融《金融租賃公司管理辦法》管部門制定的監(jiān)督管理政策監(jiān)管文件監(jiān)管部門 地方金監(jiān)管局 國家金監(jiān)督理總及其出構(gòu)在中國境內(nèi)外注冊的具有獨(dú)立法人資格的商業(yè)銀行，在中國境內(nèi)在中國境內(nèi)外注冊的具有獨(dú)立法人資格的商業(yè)銀行，在中國境內(nèi)注冊的、主營業(yè)務(wù)為制造適合融資租賃交易產(chǎn)品的大型企業(yè)，在由銀保監(jiān)會批準(zhǔn)各省市金融監(jiān)管局制定設(shè)立條件，并需經(jīng)地方金融監(jiān)管局批準(zhǔn)設(shè)立要求租賃目物 主要是定資，不外其形式（（1（3融資租賃業(yè)務(wù)；3（）向金租賃業(yè)務(wù)；相關(guān)業(yè)務(wù) 經(jīng)濟(jì)咨。處理與維修、租賃交易咨詢、接受租賃保證金；另外經(jīng)銀監(jiān)會批準(zhǔn)、符合條件金融租賃公司可開展業(yè)務(wù)：（1）發(fā)行債券；（2）在境內(nèi)保稅地區(qū)設(shè)立項(xiàng)目公司開展融資租賃業(yè)務(wù)；保；（5）銀監(jiān)會批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)集中度管指標(biāo) 對單一承租人的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過凈資 單一承租人的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過資本凈額的30；風(fēng)險管指標(biāo) 風(fēng)險資總額得超集中度管指標(biāo) 對單一承租人的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過凈資 單一承租人的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過資本凈額的30；

資本凈額與風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)的比例不得低于國家金融監(jiān)督管理總局的最低監(jiān)管要求5030關(guān)聯(lián)度監(jiān)管指標(biāo)

對一個關(guān)聯(lián)方的全部融資租賃業(yè)務(wù)余額不得超過凈資產(chǎn)的30全部聯(lián)方全部資租賃務(wù)余不得100開展的固定收益類證券投資業(yè)務(wù)，不得超過凈資產(chǎn)的20其他監(jiān)管指標(biāo)超過凈產(chǎn)的50對單股東其全部聯(lián)方100開展的固定收益類證券投資業(yè)務(wù)，不得超過凈資產(chǎn)的20其他監(jiān)管指標(biāo)

對一個聯(lián)方全部資租業(yè)余額不超過本凈的30；對全部聯(lián)方全部資租業(yè)余額不超過本凈的50；對單一股東及其全部關(guān)聯(lián)方的融資余額不得超過該股東在金融租資料來源：政府官網(wǎng)，華福證券研究所從股東背景來看，圖表2：不同股東背景類型租賃公司特征對比融資租賃公司金融租賃公司類型廠商系平臺系第三方銀行系非銀金融系非金融系股東背景 制造型

地方金融控股集團(tuán)和城投平臺

較為分散 大型國商業(yè)行 非銀行金融構(gòu) 產(chǎn)業(yè)類業(yè)代表企業(yè)

中航國際租賃有限公司、中電投融和融資租賃有限公司

廣州越秀融資租賃有限公司、國泰租賃有限公司

遠(yuǎn)東國際融資租賃有限公司、平安國際融資租賃有限公司

工銀金租有限公司、交銀金融租賃有限公司

信達(dá)金融租賃有限公司、華融金融租賃股份有限公司

山東匯通金融租賃有限公司、西藏金融租賃有限公司股東具有產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢，專業(yè)化優(yōu)勢和金融優(yōu)勢互補(bǔ)業(yè)務(wù)較為分散，股東實(shí)力較強(qiáng)，租賃業(yè)務(wù)專業(yè)化較強(qiáng)各方面較為依賴股股東具有產(chǎn)業(yè)背景優(yōu)勢，專業(yè)化優(yōu)勢和金融優(yōu)勢互補(bǔ)業(yè)務(wù)較為分散，股東實(shí)力較強(qiáng)，租賃業(yè)務(wù)專業(yè)化較強(qiáng)各方面較為依賴股東，業(yè)務(wù)方面多依托股東分支機(jī)構(gòu)，股東背景雄厚礎(chǔ)設(shè)施特征 專業(yè)度；涉1-510-5011-5億元10億以的融資賃公數(shù)量分別為25627和655-1010-5050-100100億元以的數(shù)占比為0、8、18、61和13。≥106[5,10)7[1,5)62<125≥10010[50,100)19[5,10)9[10,50)62圖表3：資租公司冊資況（%） 圖表≥106[5,10)7[1,5)62<125≥10010[50,100)19[5,10)9[10,50)62來源：業(yè)預(yù)通，福證研所 來源：業(yè)預(yù)通，福證研所融資租賃業(yè)務(wù)模式對同一個融資租賃項(xiàng)目提供融資租賃服務(wù)圖表5：接融租賃式示圖 圖表6：后回模式意圖來源：資租培訓(xùn)華福券究所 來源：隅融租賃華福券究所圖表7：租賃式示圖 圖表8：合出人的合租式示意圖來源：資租培訓(xùn)華福券究所 來源：州融租賃究院華證券研所融資租賃公司發(fā)展現(xiàn)狀20152018年商務(wù)2019圖表9：資租公司量（及同比長 圖表10：融租賃公業(yè)務(wù)（元）及比增長外資租公司 內(nèi)資租公司

外資租公司 內(nèi)資租公司14,000外資同比增長內(nèi)資同比增長12025,000外資同比增長內(nèi)資同比增長14,000外資同比增長內(nèi)資同比增長12025,000外資同比增長內(nèi)資同比增長100012,00010020,00080010,0008,00015,0006004006,0004,000010,0002002,000-205,00000-400-200 來源：iFinD，華證券究所 來源：iFinD,華證券究所20164202235871849173972.92圖表11：分省份融資租賃公司數(shù)量分布（家）40003500300025002000150010005000江古來源：佛山市融資租賃行業(yè)協(xié)會，中國租賃聯(lián)盟，南開大學(xué)當(dāng)代中國問題研究院，天津自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)租賃聯(lián)合研究院，華福證券研究所行業(yè)政策梳理業(yè)高增長轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展。20041.720164次將內(nèi)資融資租賃公司試點(diǎn)的審批權(quán)下放給各自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)商務(wù)部門和國家稅務(wù)201825幣1億元。20052013100050025200420132002004）10200510商務(wù)部20131020208監(jiān)管力度層面，從多頭監(jiān)管到統(tǒng)一監(jiān)管，監(jiān)管力度逐漸加大，加速行業(yè)尾部20182021202220213DE圖表12：融資租賃行業(yè)主要政策梳理時期 時間 部門 政策名稱 主要內(nèi)容規(guī)范發(fā)展期2004.10.22商務(wù)部、稅務(wù)總局《關(guān)于從事融資租賃業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》規(guī)定內(nèi)資融資租賃公司試點(diǎn)的準(zhǔn)入條件、融資租賃公司的業(yè)務(wù)范圍、監(jiān)管指標(biāo)和監(jiān)管部門（已失效）2005.2.3商務(wù)部《外商投資租賃業(yè)管理辦法》制定外商投資租賃公司和外商融資租賃公司的準(zhǔn)入條件、審批要求、業(yè)務(wù)范圍；商務(wù)部是外商投資租賃業(yè)的行業(yè)主管部門和審批管理部門（已失效）賃公司審批與管理工作的通知》效）制定融資租賃公司的經(jīng)營規(guī)則，融資租賃企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)不得超過凈賃公司審批與管理工作的通知》效）制定融資租賃公司的經(jīng)營規(guī)則，融資租賃企業(yè)的風(fēng)險資產(chǎn)不得超過凈2013.9.24 商務(wù)部《融資租賃企業(yè)監(jiān)督管理辦法》10律、法規(guī)、規(guī)章和商務(wù)部有關(guān)規(guī)定，依法履行監(jiān)管職責(zé)（已失效）融資租賃對國民經(jīng)濟(jì)各行業(yè)的覆蓋面和市場滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家水國務(wù)院辦2015.9.7公廳《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》賃服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長和轉(zhuǎn)型升級的作用《關(guān)于天津等4個自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)201641商務(wù)部、 資租賃企業(yè)融資租賃業(yè)務(wù)試點(diǎn)確認(rèn)工作委托給各自貿(mào)試驗(yàn)區(qū)所在的2016.3.17 稅務(wù)總局 省、直轄市、劃單列市（以簡稱省級）商主管部門國家關(guān)問題通知》務(wù)局

《關(guān)于加強(qiáng)和改善外商投資融資租

規(guī)定外商投資融資租賃公司的申報條件、申報材料及審批要點(diǎn)（已失高速發(fā)展期制定融資租賃公司的業(yè)務(wù)范圍、監(jiān)管指標(biāo)和監(jiān)督管理；銀保監(jiān)會負(fù)責(zé)制定融資租賃公司的業(yè)務(wù)范圍、監(jiān)管指標(biāo)和監(jiān)督管理；銀保監(jiān)會負(fù)責(zé)制定融資租賃公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營和監(jiān)督管理規(guī)則。省級人民政府負(fù)責(zé)制2020.5.26銀保監(jiān)會《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》定促進(jìn)本地區(qū)融資租賃行業(yè)發(fā)展的政策措施，對融資租賃公司實(shí)施監(jiān)調(diào)整發(fā)展期督管理，處置融資租賃公司風(fēng)險。省級地方金融監(jiān)管部門具體負(fù)責(zé)對本地區(qū)融資租賃公司的監(jiān)督管理2021.3.11天津市地方金融監(jiān)督管理局《天津市地方金融組織監(jiān)管評級與分類監(jiān)管工作指引》根據(jù)地方金融組織經(jīng)營情況、管理水平、內(nèi)控機(jī)制、風(fēng)險狀況等方面情況，對地方金融組織進(jìn)行監(jiān)管評級，并根據(jù)評級結(jié)果依法依規(guī)對地方金融組織進(jìn)行分類并實(shí)施差異化監(jiān)管2018.5.14

《關(guān)于融資租賃公司、商業(yè)保理公司和典當(dāng)行管理職責(zé)調(diào)整有關(guān)事宜的通知》

商務(wù)部已將制定融資租賃公司、商業(yè)保理公司、典當(dāng)行業(yè)務(wù)經(jīng)營和監(jiān)管規(guī)則職責(zé)劃給銀保監(jiān)會，有關(guān)職責(zé)由銀保監(jiān)會履行2021.6.10

《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中央企業(yè)所屬融資租賃公司健康發(fā)展和加強(qiáng)風(fēng)險防范的通知》

中央企業(yè)原則上只能控股1家融資租賃公司（不含融資租賃公司子公地方金融組織應(yīng)當(dāng)堅持服務(wù)本地原則，在地方金融監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)2021.12.31中國人民銀行《地方金融監(jiān)督管理?xiàng)l例》門制定規(guī)范地方金融監(jiān)管部門對融資租賃公司的非現(xiàn)場監(jiān)管行為，包括信息2022.1.21地方金融組織應(yīng)當(dāng)堅持服務(wù)本地原則，在地方金融監(jiān)督管理部門批準(zhǔn)2021.12.31中國人民銀行《地方金融監(jiān)督管理?xiàng)l例》門制定規(guī)范地方金融監(jiān)管部門對融資租賃公司的非現(xiàn)場監(jiān)管行為，包括信息2022.1.21銀保監(jiān)會《融資租賃公司非現(xiàn)場監(jiān)管規(guī)程》收悉、風(fēng)險監(jiān)測、信息報送和監(jiān)管措施規(guī)定在本市設(shè)立融資租賃公司注冊資本不低于2億元人民幣或等值自北京市地《北京市融資租賃公司監(jiān)督管理辦由兌換貨幣，且為一次性實(shí)繳貨幣資本；融資租賃公司股東應(yīng)當(dāng)為法2023.5.23方金融監(jiān)督管理局法》25等值自由兌換貨幣

2017年以來，為厘清各地方政府融資平臺涉及地方政府隱形債務(wù)的情況，監(jiān)20212021]15（1515目前已有八個省市監(jiān)管禁止租賃公司違規(guī)向城投平臺提供融資，包括山西、重慶、江蘇、山東、河北、福建、湖北和湖南。圖表13：地方監(jiān)管局限制融資租賃公司向城投提供融資的相關(guān)文件日期部門文件相關(guān)重點(diǎn)內(nèi)容2023.6.13山西省地方金融監(jiān)督管理局（》2022.11.29湖南省地方金融監(jiān)督管理局《湖南省融資租賃公司監(jiān)督管理實(shí)施細(xì)則》融資租賃公司不得違反國家2022.5.27湖北省地方金融監(jiān)督管理局《湖北省融資租賃公司監(jiān)督管理實(shí)施細(xì)則(試行)》有關(guān)規(guī)定向地方政府、地方2022.1.25福建省地方金融監(jiān)督管理局》政府融資平臺公司提供融資2021.12.21山東省地方金融監(jiān)督管理局《山東省融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》或要求地方政府為租賃項(xiàng)目2021.10.20重慶市地方金融監(jiān)督管理局（（）提供擔(dān)保、承諾還款等。2021.5.6江蘇省地方金融監(jiān)管局》2020.8.26河北省地方金融監(jiān)督管理局》來源：地方金融監(jiān)管局官網(wǎng)、華福證券研究所樞高2023710197債258（ABN97777聚焦到融資租賃公司來看16625338676.3886.96。20237104333.732024.481095.76881.80140.6019903066億元。剔除金融租賃公司發(fā)的金融債，僅聚焦融資租賃公司來看，主體評級方面，AA+AAA74.481055384圖表14：融租賃公不同券型存量額（元）數(shù)量只） 圖表15：融租賃公各評主存量余（億）和量（）0

債券余額 發(fā)債只（右）

0

0

債券余額 發(fā)債只（右AAA AA+ AA AA- 無評級

120010008006004002000來源：iFinD,華福證研究所 來源：iFinD,華福證研究所AAAA4609.40923AAA1836.051167.7085。圖表16：融資租賃公司隱含債項(xiàng)評級分布情況2.039.500.7253.1313.4621.16AA-及以下 AA AA+ AAA- AAA 無評級2.039.500.7253.1313.4621.16來源：iFinD,華福證券研究所190311-22-331119、781、38524714379.6944.18。圖表17：融租賃公不同余限存量額（元）數(shù)量只） 圖表18：融租賃公不同余限分布況（）0

<1 [1,2) [2,3)

1200債券余額發(fā)債只數(shù)（右軸）債券余額發(fā)債只數(shù)（右軸）8006004002000

<1 [1,2) [2,3) ≥315.2015.2030.8344.189.75來源：iFinD,華福證研究所 來源：iFinD,華福證研究所從加權(quán)平均票面利率來看，接近84的融資租賃公司平均收益率都在33來看，資租公司3以上債的票利率集中在3-5之間分司3-452.17511.593.33。圖表19：融租賃公加權(quán)均面利率體占情況（%） 圖表20：租行業(yè)不類型司權(quán)平均面利分布況（）<3 [3,4) [4,5)

金融租賃 融資租賃52.1731.884.3552.1731.884.3511.590<3

[4,5) ≥5來源：iFinD,華福證研究所 來源：iFinD,華福證研究所不同融資租賃公司的加權(quán)票面利率分化明顯平均票利率于33谷融租中民際融租等5家權(quán)平票面則處于高水，均于5。圖表21：發(fā)行期限3年以上的融資租賃公司債券加權(quán)平均票面利率（%）來源：iFinD,華福證券研究所（202371022152-9129圖表22：融資租賃公司可質(zhì)押債券匯總公司簡稱可質(zhì)押標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量（只）平均標(biāo)準(zhǔn)券折算率（）存續(xù)債余額（億元）海發(fā)寶誠50.86349.00中交租賃20.8381.93融和租賃100.82315.98徐工租賃10.80115.13中飛租10.8043.00環(huán)球租賃140.80251.37芯鑫租賃30.7970.00國新租賃40.78109.82中航租賃180.74372.97大唐融資70.7490.40財通租賃30.74103.15國控租賃80.74182.36杭金投租賃10.7335.32華電租賃110.72130.00遠(yuǎn)東租賃220.71758.34平安租賃450.71869.23華潤融租50.7157.67海通恒信190.71519.85誠泰租賃20.7145.22天成租賃100.71207.01中核租賃20.7050.00中建投租賃90.70124.89上海大唐租賃20.7015.00國網(wǎng)租賃40.6999.60越秀租賃60.69220.90招商通商租賃40.69120.16城投租賃10.69127.71國能租賃10.6940.00利程租賃10.527.25來源：iFinD,華福證券研究所融資租賃公司信用分析在剖析融資租賃公司信用資質(zhì)時，我們結(jié)合公司自身競爭力和財務(wù)狀況兩個方面，分別從競爭地位、資產(chǎn)質(zhì)量、客戶質(zhì)量、盈利能力、杠桿倍數(shù)、債務(wù)水平和再融資能力七個維度來建立融資租賃公司信用資質(zhì)分析框架。及披露數(shù)據(jù)較全面的432022資產(chǎn)規(guī)模實(shí)收資本競爭地位股東性質(zhì)：廠商系、平臺系、第三方不良融資租賃資產(chǎn)撥備覆蓋率資產(chǎn)規(guī)模實(shí)收資本競爭地位股東性質(zhì)：廠商系、平臺系、第三方不良融資租賃資產(chǎn)撥備覆蓋率關(guān)注類融資租賃款占比資產(chǎn)質(zhì)量應(yīng)收融資租賃款不良率債券發(fā)行熱度債券發(fā)行熱度銀行授信情況再融資能力籌資活動現(xiàn)金流短債占比債務(wù)水平資產(chǎn)負(fù)債率融資租賃公司信用分析框架來源：華福證券研究所融資租賃公司之間資本實(shí)力和資產(chǎn)規(guī)模均分化明顯24

53145124.41118.682123.26億元和100.36杠桿倍數(shù)凈息差杠桿倍數(shù)凈息差盈利能力融資租賃收入行業(yè)布局客戶質(zhì)量單一客戶集中度企業(yè)名稱股東背景企業(yè)性質(zhì)第一大股東名稱第一大股東占比（）實(shí)收資本(億元）平安租賃第三方公眾企業(yè)中國平安保險(集團(tuán))股份有限公司69.44145.00芯鑫租賃第三方地方國有企業(yè)浙江鴻鵠半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限責(zé)任公司13.89124.41國網(wǎng)租賃廠商系中央國有企業(yè)國網(wǎng)英大國際控股集團(tuán)有限公司75.00123.26遠(yuǎn)東租賃第三方中央國有企業(yè)遠(yuǎn)東宏信有限公司100.00118.68融和租賃廠商系中央國有企業(yè)電投融和新能源發(fā)展有限公司65.00100.36中航租賃廠商系中央國有企業(yè)中航工業(yè)產(chǎn)融控股股份有限公司49.0799.78易鑫租賃廠商系中外合資企業(yè)鑫車投資(上海)有限公司75.0094.76海通恒信第三方公眾企業(yè)海通恒信金融集團(tuán)有限公司55.3682.35國泰租賃平臺系地方國有企業(yè)山東國惠投資控股集團(tuán)有限公司82.3080.00越秀租賃平臺系地方國有企業(yè)廣州越秀資本控股集團(tuán)有限公司70.0676.06環(huán)球租賃廠商系中央國有企業(yè)通用環(huán)球醫(yī)療集團(tuán)有限公司100.0061.66國新租賃廠商系中央國有企業(yè)國新資本有限公司75.0060.00中交融資租賃廠商系中央國有企業(yè)中交資本控股有限公司66.0057.00海發(fā)寶誠第三方中央國有企業(yè)中遠(yuǎn)海運(yùn)發(fā)展股份有限公司40.8155.55招商通商租賃廠商系中央國有企業(yè)招商局金融控股有限公司40.0050.00一汽租賃廠商系中央國有企業(yè)一汽資本控股有限公司100.0049.00三峽融資租賃廠商系中央國有企業(yè)三峽資本控股有限責(zé)任公司75.0045.00天成租賃廠商系中央國有企業(yè)華能資本服務(wù)有限公司39.0040.50東航租賃廠商系中央國有企業(yè)中國東方航空集團(tuán)有限公司65.0040.00華電租賃廠商系中央國有企業(yè)華電資產(chǎn)管理(天津)有限公司55.0140.00中建投租賃第三方中央國有企業(yè)中國建銀投資有限責(zé)任公司80.6934.60中核租賃廠商系中央國有企業(yè)中國核工業(yè)集團(tuán)資本控股有限公司48.7432.48國能租賃廠商系中央國有企業(yè)國家能源集團(tuán)資本控股有限公司51.0030.00國藥控股(中國)廠商系中央國有企業(yè)國藥控股股份有限公司22.6927.78獅橋租賃第三方中央國有企業(yè)獅橋資本有限公司100.0026.08大唐租賃廠商系中央國有企業(yè)中國大唐集團(tuán)資本控股有限公司40.0025.00中國康富廠商系公眾企業(yè)電投融和新能源發(fā)展有限公司20.0524.98華潤租賃廠商系中央國有企業(yè)華潤租賃(香港)有限公司60.0024.37南航國際租賃廠商系中央國有企業(yè)北京誠通金控投資有限公司50.0023.68中廣核租賃廠商系中央國有企業(yè)中廣核資本控股有限公司61.3422.65華寶租賃廠商系中央國有企業(yè)華寶投資有限公司32.6322.23君創(chuàng)租賃第三方民營企業(yè)君創(chuàng)金融集團(tuán)有限公司77.9220.39徐工租賃廠商系地方國有企業(yè)徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司60.0020.00廣東能源融資廠商系地方國有企業(yè)廣東省能源集團(tuán)有限公司50.0020.00杭州金投租賃平臺系地方國有企業(yè)杭州市金融投資集團(tuán)有限公司50.0019.04利程租賃平臺系地方國有企業(yè)蘭苑實(shí)業(yè)有限公司100.0017.72國投租賃廠商系地方國有企業(yè)融實(shí)國際控股有限公司100.0015.66上海大唐租賃廠商系中央國有企業(yè)大唐融資租賃有限公司35.0015.00青島城建租賃平臺系地方國有企業(yè)華青發(fā)展(控股)集團(tuán)有限公司81.9013.12銀海租賃平臺系地方國有企業(yè)重慶渝富控股集團(tuán)有限公司94.4912.00弘創(chuàng)租賃廠商系地方國有企業(yè)晉能控股裝備制造集團(tuán)有限公司100.0010.00國藥租賃廠商系中央國有企業(yè)國壽投資保險資產(chǎn)管理有限公司33.5010.00上海國金租賃廠商系中央國有企業(yè)上海上實(shí)金融服務(wù)控股股份有限公司58.886.00來源：Wind、企查查、華福證券研究所

5002009.7220222957.0779.63圖表25：樣本中融資租賃公司資產(chǎn)規(guī)模情況（單位：億元）3500300025002000150010005000((租 賃租 中 賃 )賃 賃 國 )

租融 租賃資 賃來源：iFinD，華福證券研究所。集中度風(fēng)險較高立性較，業(yè)集中低，平不到7。202030樣本中共有11家融資租賃公司踩中單一客戶集中度監(jiān)管紅線，多為廠商系106圖表26：樣本中單一客戶集中度的區(qū)間分布情況（%）<10 [10,20) [20,30) ≥3026.1926.1940.4814.2919.05來源：評級報告,華福證券研究所圖表27：樣本中融資租賃公司單一客戶集中度情況（單位：%）400350300250200150100500((融 租 資 賃

租 賃 租租租租 賃中)賃 賃賃賃賃 國)來源：評級報告，華福證券研究所從行業(yè)布局來看，租賃行業(yè)投向主要集中在周期性行業(yè)如能源、基建、醫(yī)療等，融資租賃公司的行業(yè)布局呈現(xiàn)和股東背景高度相關(guān)的特點(diǎn)。60。28

度，如2022遠(yuǎn)東租的城公用占比為55.72，上年增長了5.8個百分點(diǎn)。（公司名稱企業(yè)類型第一大行業(yè)占比第二大行業(yè)占比第三大行業(yè)占比合計銀海租賃平臺系文化旅游50.99能源環(huán)保28.80交通物流87.77利程租賃平臺系公用事業(yè)35.35教育醫(yī)療47.21青島城建租賃平臺系公用事業(yè)61.04非公用事業(yè)38.96100.00杭州金投租賃平臺系水務(wù)28.33農(nóng)業(yè)26.04交通63.49國泰租賃平臺系基礎(chǔ)設(shè)施42.56水利環(huán)境管理36.81交通倉儲業(yè)87.26越秀租賃平臺系民生工程65.57水的生產(chǎn)和供應(yīng)商務(wù)服務(wù)業(yè)73.89芯鑫租賃第三方集成電路與半導(dǎo)體55.22電力能源14.87軌道交通11.6781.76海發(fā)寶誠第三方公共服務(wù)事業(yè)30.55建設(shè)事業(yè)27.06民生消費(fèi)事業(yè)11.1668.77中建投租賃第三方消費(fèi)服務(wù)34.60公用事業(yè)20.95裝備制造15.5271.07海通恒信第三方先進(jìn)制造26.37城市公用16.41能源環(huán)保12.1854.96君創(chuàng)租賃第三方先進(jìn)制造31.61公共服務(wù)23.15普惠金融21.6676.42平安租賃第三方汽融商用車34.31企業(yè)融資11.88%城市發(fā)展11.3657.55遠(yuǎn)東租賃第三方城市公用55.72醫(yī)療健康文化旅游73.82獅橋租賃第三方商用車100.00100.00南航國際租賃廠商系航空業(yè)100.00100.00東航租賃廠商系航空業(yè)69.72城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)25.56建設(shè)98.62廣東能源融資廠商系清潔能源79.83傳統(tǒng)能源20.17100.00國網(wǎng)租賃廠商系能源96.70設(shè)備醫(yī)療97.52中核租賃廠商系新能源94.90核電核產(chǎn)業(yè)鏈96.85上海大唐租賃廠商系風(fēng)電38.22光伏18.41火電17.6674.29中航租賃廠商系航空租賃37.05設(shè)備租賃29.04公用事業(yè)21.3687.45天成租賃廠商系清潔能源99.23其他100.00國新租賃廠商系大基建53.63大能源22.49大制造15.9992.11三峽融資租賃廠商系風(fēng)電60.53光伏34.94水電96.75弘創(chuàng)租賃廠商系基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)32.08專用設(shè)備制造23.97投資控股公司17.9574.00國能租賃廠商系火電48.35熱電18.65水電12.7679.76華潤租賃廠商系能源環(huán)保63.86民生公用14.48醫(yī)療健康81.50華電租賃廠商系電力62.84煤炭11.61其他25.56100.01招商通商租賃廠商系城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)43.42交通運(yùn)輸36.94現(xiàn)代服務(wù)9.9190.27國藥租賃廠商系藥品及醫(yī)療行業(yè)100.00100.00中國康富廠商系清潔能源36.64高端設(shè)備23.78公共事業(yè)14.4374.85華寶租賃廠商系公用事業(yè)29.68能源建設(shè)27.95文化旅游20.1477.77徐工租賃廠商系工程機(jī)械100.00100.00中廣核租賃廠商系綠色能源65.91綠色智造19.47綠色交通14.62100.00一汽租賃廠商系商用車租賃53.15乘用車租賃設(shè)備租賃/批發(fā)業(yè)務(wù)55.44中交融資租賃廠商系基礎(chǔ)設(shè)施48.58商務(wù)服務(wù)21.10公用事業(yè)12.5982.27上海國金租賃廠商系水處理23.43公用事業(yè)20.00文旅傳媒17.4860.91融和租賃廠商系能源電力73.41節(jié)能環(huán)保10.73信息通訊90.73大唐租賃廠商系風(fēng)電35.31火電22.98光伏17.2375.52環(huán)球租賃廠商系公用事業(yè)69.21醫(yī)療26.59其他100.00國藥控股(中國)廠商系醫(yī)療64.69民生健康和其他35.31100.00來源：評級報告、華福證券研究所第三方租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量表現(xiàn)普遍弱于其他兩類租賃公司資產(chǎn)質(zhì)量對于判斷公司的償債能力、發(fā)展能力和企業(yè)價值都有重要的作用。目前我國融資租賃公司主流的業(yè)務(wù)模式以售后回租，即融資租賃公司類信貸的應(yīng)收融資租賃款不良率基于正常、關(guān)注、次級、可疑和損失五級分類標(biāo)準(zhǔn)，430.91平臺系和廠商系公司的平均應(yīng)收融資租賃不良率低于1回款風(fēng)險較低第0.730.89和1.13平臺廠商系股東景較厚業(yè)務(wù)源穩(wěn)客資圖表29：樣本中融資租賃公司應(yīng)收融資租賃款不良率情況（單位：%）6.05.04.03.02.01.00.0((租 賃 中 租)賃 國 賃)

租租融 租 租賃賃資 賃 賃來源：評級報告，華福證券研究所2.25別為1.85和第三方賃公則遠(yuǎn)于行業(yè)均水平為3.69（1.02（987能租9.67遠(yuǎn)租（7.3等關(guān)注類資質(zhì)量圖表30：樣本中融資租賃公司關(guān)注類融資租賃款占比情況（單位：%）121086420((賃 租 中租 租租)賃 國賃 賃賃)

賃租融租 租 租賃資賃 賃 來源：評級報告，華福證券研究所行業(yè)整體撥備覆蓋率水平較高但分化明顯，廠商系租賃公司平均撥備覆蓋率最高。不良融資租賃資產(chǎn)撥備覆蓋率實(shí)質(zhì)上是公司的撥備資金覆蓋不良資產(chǎn)的能293.74較為顯如商系租公司備覆范圍在35.50之間，130。和244.37。圖表31：樣本中融資租賃公司撥備覆蓋率情況（單位：%）1400120010008006004002000(中徐華中華一杭融青招國國遠(yuǎn)中環(huán)越海國平利芯獅中君海華銀大易國中國東中上交工寶廣潤汽州和島商藥藥東航球秀通網(wǎng)安程鑫橋建創(chuàng)發(fā)電海唐鑫泰核投航國海融租租核租租金租城通租控租租租租恒租租租租租投租寶租租租租租租租租康大資賃賃租賃賃投賃建商賃股賃賃賃賃信賃賃賃賃賃租賃誠賃賃賃賃賃賃賃賃富唐(租 賃 租 租租 中 賃 租)賃 賃 賃賃 國 賃)來源：評級報告，華福證券研究所第三方系租賃公司大多通過下沉來換取收益鑫賃均低于50易鑫租主要因?yàn)闃I(yè)務(wù)進(jìn)調(diào)整貸款業(yè)務(wù)成為202223.97。環(huán)圖表32：融資租賃收入占營業(yè)收入超90%的租賃公司（億元、%）公司名稱企業(yè)類型融資租賃收入實(shí)收資本融資租賃收入占比華電租賃廠商系16.7540.00100.00上海國金租賃廠商系6.706.00100.00弘創(chuàng)租賃廠商系3.5510.00100.00國新租賃廠商系24.0860.0099.99廣東能源融資廠商系3.1220.0099.99上海大唐租賃廠商系4.9315.0099.98國能租賃廠商系9.0430.0099.97中核租賃廠商系12.2732.4899.96中廣核租賃廠商系15.9422.6599.79越秀租賃平臺系40.8476.0699.05國藥控股(中國)廠商系27.3327.7898.98中國康富廠商系14.4024.9898.16華寶租賃廠商系13.3222.2398.12天成租賃廠商系25.8540.5097.82銀海租賃平臺系4.5912.0097.30國投租賃廠商系4.0915.6696.34國網(wǎng)租賃廠商系70.96123.2695.61青島城建租賃平臺系15.6613.1295.40一汽租賃廠商系39.4549.0095.05融和租賃廠商系45.55100.3694.02三峽融資租賃廠商系11.5645.0093.40國藥租賃廠商系8.4110.0093.14來源：iFinD,華福證券研究所注：因上海國金租賃和國藥租賃尚未披露2022年年報數(shù)據(jù)，故采用最新一起的年報數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計。和廠商系的2.482022/9.00租賃的資租收息超過8其中東租國藥控股(中國和平租賃/高于5國康環(huán)租中融資租海租和東租賃/4.5融資租的不率分為00和0.16，且息率和資成相差經(jīng)圖表33：部第三方賃公凈差情況（%） 圖表34：部平臺系賃公凈差情況（%）凈息差融資租賃收入/平均應(yīng)收融資租賃款利息支出/平均有息債務(wù)543210樣本1 樣本2 樣本3 樣本4 樣本5 樣本

1086420

3.02.52.01.51.00.50.0

凈息差融資租賃收入/平均應(yīng)收融資租賃款利息支出/平均有息債務(wù)樣本1 樣本2 樣本3 樣本

1086420來源：級報告,福證研究所 來源：級報告,福證研究所2022圖表35：部分廠商系租賃公司凈息差情況（%）凈息差 融資租賃收入/平均應(yīng)收融資租賃款 利息支出/平均有息債務(wù)6 98574 6532 32110 0樣本1 樣本3 樣本5 樣本7 樣本9 樣本11 樣本13 樣本15 樣本17 樣本19來源：iFinD,華福證券研究所20223.5融資租賃公司整體杠桿倍數(shù)均低于監(jiān)管紅線8105.434.595.375.6320227圖表36：樣本中融資租賃公司杠桿倍數(shù)情況（單位：%）9876543210((賃 租 租 租 賃 賃 賃

租 租 租 租租 融)國中賃 賃 賃 賃賃 資)國來源：評級報告，華福證券研究所償債壓力較大3-5從資產(chǎn)負(fù)債率來看，大多數(shù)融資租賃公司均高杠桿運(yùn)營，資產(chǎn)負(fù)債率在80-90之間符合行業(yè)特性從平水平看系三方和廠系司的平均資產(chǎn)債率別為78.5681.14和81.49第三方和廠系租司的資2022年的資產(chǎn)70，65.0356.75。圖表37：樣本中融資租賃公司資產(chǎn)負(fù)債率情況（單位：%）1009080706050403020100((租 賃 賃 租 )賃 賃 )

租租 賃賃

租融租 租賃資賃 賃來源：iFinD，華福證券研究所融資租賃公司資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)的錯配程度較高，短債占比主要集中在40-80或面臨一定的短期償債壓力從本整看短期務(wù)占在40-6060-80532652.5854.6380圖表38：樣本中融資租賃公司短期債務(wù)占比區(qū)間（%）[20,40) [40,60) [60,80) ≥80≥805≥80526[40,60)53[20,40)16來源：iFinD,華福證券研究所圖表39：樣本中融資租賃公司短債占比情況（單位：%）1009080706050403020100((租 租 租 中)賃 賃 賃 國)

租 租賃 租 租租賃 賃 賃 賃賃來源：iFinD，華福證券研究所融資能力分析7圖表40：融資租賃公司籌資活動凈現(xiàn)金流（億元）公司簡稱企業(yè)類型2020年籌資活動現(xiàn)金流2021年籌資活動現(xiàn)金流2022年籌資活動現(xiàn)金流近三年平均值國網(wǎng)租賃廠商系313.86303.49197.24271.53一汽租賃廠商系223.69277.20-46.53151.45遠(yuǎn)東租賃第三方264.4782.5822.34123.13海發(fā)寶誠第三方4.2670.84129.4868.19海通恒信第三方59.2855.1680.1164.85融和租賃廠商系173.7418.36-1.3663.58中核租賃廠商系113.3671.244.0362.87天成租賃廠商系73.8775.4833.1360.83國新租賃廠商系28.0631.1954.6137.95越秀租賃平臺系22.5880.226.2736.36華電租賃廠商系7.2072.9327.9236.02國泰租賃平臺系20.9074.2510.7035.28華寶租賃廠商系10.7053.9833.6332.77華潤租賃廠商系-2.8942.3642.6527.37東航租賃廠商系32.9298.24-49.8627.10國能租賃廠商系54.5310.501.7122.25招商通商租賃廠商系0.3724.6830.6918.58廣東能源融資廠商系14.3519.4918.4417.43中廣核租賃廠商系43.830.897.1117.28中交融資租賃廠商系20.0517.8811.6216.52南航國際租賃廠商系16.442.4129.9616.27國藥控股(中國)廠商系2.0248.24-3.1115.71杭州金投租賃平臺系13.0628.692.6814.81三峽融資租賃廠商系74.8159.76-91.0314.51芯鑫租賃第三方-32.36116.55-43.8913.43青島城建租賃平臺系-2.4112.7022.3610.88徐工租賃廠商系-17.2016.6715.484.99環(huán)球租賃廠商系3.1523.73-14.844.01弘創(chuàng)租賃廠商系15.56-0.10-4.073.79銀海租賃平臺系4.741.382.292.80中建投租賃第三方39.2919.64-51.722.40上海國金租賃廠商系5.17-0.591.982.19國投租賃廠商系-32.87-3.2841.361.74獅橋租賃第三方-45.899.7940.531.48君創(chuàng)租賃第三方-14.459.467.230.75利程租賃平臺系-11.850.2412.380.26國藥租賃廠商系-6.99-10.61-5.94-7.85中國康富廠商系-19.84-54.0819.82-18.03上海大唐租賃廠商系13.05-44.60-48.32-26.62易鑫租賃廠商系-97.84-16.1119.67-31.43中航租賃廠商系20.48-2.50-137.33-39.78大唐租賃廠商系-54.12-31.20-63.68-49.67平安租賃第三方71.92-50.89-189.84-56.27來源：Wind，企業(yè)預(yù)警通，華福證券研究所融資租賃公司整體備用流動性較強(qiáng)，最新未使用授信額度占比的均值為54.71，剩余授信資金較為充足。從最近授信額度和最新未使用授信額度來看30070。圖表41：融資租賃公司授信額度使用情況公司簡稱企業(yè)類型最新未使用授最新授信額度信額度（最新未使用授信額度占比最新授信日期（億元）億元）（%）三峽融資租賃廠商系465.50 384.2882.55%2022-09-30上海大唐租賃廠商系185.60 147.7179.59%2022-03-31中交融資租賃廠商系918.2577.84%2022-12-31國泰租賃平臺系77.39%2022-03-31易鑫租賃廠商系352.18 270.4576.80%2023-03-31大唐租賃廠商系427.71319.6074.72%2023-03-31華電租賃廠商系577.82402.4769.65%2023-03-31招商通商租賃廠商系579.25394.1868.05%2023-03-31中核租賃廠商系435.66294.8667.68%2022-12-31國藥控股(中國)廠商系419.57281.5167.10%2022-12-31中建投租賃第三方782.43522.2366.74%2023-03-31國能租賃廠商系519.57332.8064.05%2023-03-31天成租賃廠商系847.40536.6463.33%2023-03-31弘創(chuàng)租賃廠商系83.7752.6362.83%2022-03-31國網(wǎng)租賃廠商系35