山東財經(jīng)大學(xué)投資學(xué)第十章投資原則策略與操作方法課件

第十章證券投資原那么、策略與操作方法證券投資的一般原那么證券投資策略證券投資操作方法第一節(jié)證券投資原那么做好充分的專業(yè)知識準(zhǔn)備慎重選擇、分散投資量力而行、留有余地勤于分析、理性研判：智者常慮、慮者無憂確立適度的目標(biāo)與投資紀(jì)律、力戒貪婪一、做好充分的專業(yè)知識準(zhǔn)備勝兵先勝而后求戰(zhàn)，敗兵先戰(zhàn)而后求勝投資者在從事證券投資前，必須盡可能全面地做各種相關(guān)知識準(zhǔn)備，了解諸如證券投資的范圍、特點、條件、種類、影響因素、場所、費用、程序、方法、法規(guī)、術(shù)語等一系列問題；在證券投資過程中，還必須結(jié)合實踐不斷穩(wěn)固、完善自己的投資系統(tǒng)。建議無法做好充分準(zhǔn)備的非專業(yè)投資者最好采用被動投資策略，通過指數(shù)化投資獲得市場平均收益。股市如戰(zhàn)場，不打無準(zhǔn)備之仗是勝者用兵的第一原那么二、慎重選擇、分散投資慎重選擇投資品種：如何對待消息？慎重進行證券投資對象的組合關(guān)于分散投資：“不要把所有的雞蛋放在同一個籃子里〞與“把所有的雞蛋放在最結(jié)實的籃子里〞三、量力而行、留有余地嚴(yán)格控制倉位非專業(yè)投資者不要嘗試證券信用交易美國別克、通用、雪佛蘭汽車公司的創(chuàng)始人威廉·C·杜蘭特，曾經(jīng)一度是美國最富有的人之一，1920年他為了阻止通用汽車股票下跌而通過支付保證金的方式大量購入股票，最終失去了自己的300萬股通用汽車股票，只能靠經(jīng)營一個小保齡球館度過自己的余生。1929年由華爾街股災(zāi)引發(fā)了美國經(jīng)濟大蕭條，這次股災(zāi)的一個重要催化劑就是證券信用交易。美聯(lián)儲5%成員銀行12%經(jīng)紀(jì)人20%投機者杜蘭特的悲哀投機者的瘋狂關(guān)于1920-1932年的延伸閱讀約翰·S·戈登中信出版社宋鴻兵中信出版社第二節(jié)證券投資策略投資策略是指基于特定的投資理念或模式、圍繞一定的投資目標(biāo)而采取的投資謀略、方案、技巧與措施的綜合，或者說是一種有方案的投資實施模式。一個完整的投資策略需要解決三個方面的問題：投資品種的選擇資金的配置買賣時機的選擇市場能否被戰(zhàn)勝能積極投資策略超額收益不能消極投資策略市場平均收益刻苦學(xué)習(xí)指數(shù)化投資積極投資策略價值投資策略反響交易策略量化投資策略一、價值投資策略價值投資策略是指投資者通過對公司內(nèi)在價值的估算，比較其內(nèi)在價值與公司股票市價之間的差價，當(dāng)兩者之間的差價到達某一程度時就可以選擇該公司股票進行投資。價值投資策略的概念源于“證券分析之父〞——本杰明·格雷厄姆格雷厄姆：廉價股價值投資策略費雪：成長股價值投資策略巴菲特：基于盈利能力的價值投資策略林奇：實用的價值投資策略〔一〕格雷厄姆：廉價股價值投資策略平安邊際原那么內(nèi)在價值原那么：強調(diào)定量分析、十條標(biāo)準(zhǔn)市場先生原那么主張分散投資、不提倡長期持有兩年內(nèi)未到達目標(biāo)50%的應(yīng)賣出格雷厄姆選擇價值被低估股票的十條標(biāo)準(zhǔn)該公司獲利與股價之比是一般AAA級公司債券收益率的2倍公司目前的市盈率應(yīng)該是過去5年中最高市盈率的2/5公司的股息收益率應(yīng)該是AAA級債券收益率的2/3公司股價低于每股有形賬面資產(chǎn)價值的2/3股價低于凈流動資產(chǎn)或是凈速動資產(chǎn)清算價值的2/3公司的總負債低于有形資產(chǎn)價值公司流動比率﹥2公司總負債不超過凈速動清算價值公司的獲利在過去10年來增加了1倍公司的獲利在過去10年中的2年減少不超過5%。

〔二〕費雪：成長股價值投資策略按照競爭優(yōu)勢原那么，尋找真正杰出的公司強調(diào)定性分析、注重公司質(zhì)量加碼買進值得投資的公司長期持有甚至永遠持有〔三〕巴菲特：基于盈利能力的價值投資策略“我是85%的格雷厄姆和15%的費雪〞根本原那么：格雷厄姆的內(nèi)在價值原那么、平安邊際原那么和市場先生原那么同時吸收了費雪在選股策略、集中投資、長期持有方面的優(yōu)點綜合了格雷厄姆和費雪的估值方法，主要采用現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型進行估值14年6.5倍的漲幅、戰(zhàn)勝市場的典范〔四〕林奇：實用的價值投資策略將公司分為六種類型；與眾不同的選股策略不選熱門股，只選冷門股避開高增長易變行業(yè)，關(guān)注低增長穩(wěn)定行業(yè)遠離高技術(shù)公司，關(guān)注低技術(shù)公司不選多樣化公司，關(guān)注專業(yè)化公司不選競爭對手多的公司，只選競爭對手少的公司不聽內(nèi)幕消息，只看公司及內(nèi)部員工的買入行為通常采用市盈率估價法盡可能集中投資，3-10只股票長期投資

二、反響交易策略反響交易策略是以股票過去的表現(xiàn)作為買賣判斷的主要依據(jù)的策略，具體分為兩種，即順勢交易策略與逆向交易策略。順勢交易策略是買入近來的強勢股，賣出近來的弱勢股，其表現(xiàn)形式俗稱“追漲殺跌〞；而逆向交易策略那么賣出近來的強勢股，買入近來的弱勢股，其表現(xiàn)形式俗稱“低買高賣〞。順勢交易策略之一：趨勢線交易法順勢交易策略之二：移動平均線交易法順勢交易策略之三：形態(tài)突破跟進法〔二〕逆向交易策略利用極端意見，把握時機從中獲利，是逆向投資策略的精髓方法有反向思考理論和動能指標(biāo)法〔egRSI〕反向思考理論

——“當(dāng)所有人想的都一樣時，可能每個人都錯了。〞1950年代由HumphreyNeill首先提出重點研究投資者的群眾心理，當(dāng)投資者愈來愈看漲時是準(zhǔn)備賣出的時機，當(dāng)投資者愈來愈看跌，那么是準(zhǔn)備買入的時機。通常依據(jù)的指標(biāo)：好友指數(shù)〔BullishConsensus〕和市場情緒指標(biāo)〔MarketSentimentIndex〕。最好的賣出時機是當(dāng)利多的消息或報揭發(fā)布后，價格居然不漲；最好買入時機是極端利空消息發(fā)布后，價格并未下跌。2005-2021S&P500與ConsensusBullish%比照來源：動能指標(biāo)法——相對強弱指標(biāo)〔RSI〕三、量化投資策略是數(shù)學(xué)與金融的結(jié)合，指投資者依靠獨創(chuàng)的計算機程序以及量化分析的模式來尋找最正確品種，據(jù)以獲得超額利潤的投資策略。采用量化投資策略的投資者通常對數(shù)學(xué)和計算機程序非常熟悉，完全依照計算機的計算結(jié)果來選擇品種和買賣時機。是證券市場投資理論跟隨科技開展的一次革命，價值投資策略、反響交易策略的具體內(nèi)容都可以用數(shù)字的方式以各種定價模型交給計算機來處理。Jamesimons和大獎?wù)禄鹉壳白畛晒Φ牧炕灰渍咧皇敲绹鴶?shù)學(xué)家西蒙斯，他管理的Medallion對沖基金自1988年成立至2021年西蒙斯退休，年均回報率高達34%〔已扣除5%的資產(chǎn)管理費以及44%的投資收益分成等〕，該基金每年的實際收益高達70%以上。Medallion基金200多名員工中只有2位是金融博士，近一半的員工都是數(shù)理方面的博士，學(xué)術(shù)范圍涵蓋數(shù)學(xué)、量子物理學(xué)、理論物理學(xué)、統(tǒng)計學(xué)、語音識別等。西蒙斯的投資主要是通過計算機程序在各種市場進行短期交易，所使用的量化分析工具是公司上下嚴(yán)守的秘密，沒有人知道他投資的細節(jié)。2007年西蒙斯以40億美元躋身?福布斯?400富人榜第64位四、指數(shù)化投資策略指數(shù)化投資策略是指按照某種證券價格指數(shù)編制原理構(gòu)建投資組合，不主動對個股和買賣時機進行選擇，只是跟蹤目標(biāo)指數(shù)的變動，以取得目標(biāo)指數(shù)所代表的整個市場的平均收益為投資目標(biāo)。1971年美國威弗銀行為其機構(gòu)投資者客戶薩姆索納養(yǎng)老基金設(shè)計了世界上第一個指數(shù)組合，規(guī)模600萬美元。1976年，美國先鋒基金管理公司推出追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的Vanguard500指數(shù)基金，是世界上第一只真正意義上的指數(shù)基金。截止2021年5月31日，該基金的凈資產(chǎn)總額為1396億美元。1994年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長1.3%，超過市場上78%的股票基金的表現(xiàn)；1995年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長率37%，超過市場上85%的股票基金的表現(xiàn)；1996年，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)增長23%，超過市場上75%的股票基金的表現(xiàn)。1983-2003年，美國追蹤標(biāo)準(zhǔn)普爾500的指數(shù)基金累積收益率1052%，股票基金平均累積收益率為573%。Buffett:Indexfundsbetterformostinvestors"Averylow-costindexisgoingtobeatamajorityoftheamateur-managedmoneyorprofessionally-managedmoney,"Buffettsaidatapressconference,adayaftertheannualshareholdermeetingforhisBerkshireHathawayInc.insuranceandinvestmentcompany.1801-2001美國各種投資的名義回報來源：?股史風(fēng)云話投資：散戶投資正典?杰里米·J.席格爾1801-2001美國各種投資的實際回報來源：?股史風(fēng)云話投資：散戶投資正典?杰里米·J.席格爾1926-2021年美、德、英、日股票投資實際回報率來源：?股史風(fēng)云話投資：散戶投資正典?杰里米·J.席格爾五、選擇投資策略應(yīng)該注意的問題證券市場隨著科技進步及社會經(jīng)濟開展而不斷開展變化，特定的證券投資策略有時只適合某些特定的時期，而不能簡單的拿來生搬硬套。證券投資策略保密性越高越有效，一旦為社會群眾所認知，其有效性那么大打折扣。行為金融學(xué)對我們分析市場行為及完善證券投資策略提供了理論依據(jù)。第三節(jié)證券投資操作方法投資操作的資金準(zhǔn)備——資金三分法投資操作的根本技巧——止損操作法方案投資操作法靈活投資操作方法債券投資的技巧科學(xué)的投資操作方法，可以適當(dāng)彌補投資者在投資理論和分析水平上面的缺乏；糟糕的投資操作方法，可以將投資者在理論和分析水平方面的優(yōu)勢消耗殆盡。一、資金準(zhǔn)備——資金三分法二、根本技巧——止損操作法買入止損位置目標(biāo)價位三、方案投資操作方法哈奇趨勢投資方案法〔10%轉(zhuǎn)換法〕等級定量投資方案法逐期定額投資方案法固定金額投資方案法固定比例組合投資法變動比例組合投資法〔一〕哈奇趨勢投資方案法〔10%轉(zhuǎn)換法〕在中長期上升趨勢中，審慎地選擇和買入一組股票。每周末及月末計算持股的平均市值假設(shè)本月的平均數(shù)比最近一次的最高價下降了10%，那么賣出全部股票。密切關(guān)注并計算已賣出股票平均市值的變化。當(dāng)所拋出的股票平均市值完成了階段性下跌過程，并由最低點反轉(zhuǎn)上升了10％時，再行買進。哈奇在1882年至1936年的54年中,先后改變了44次投資方向,所持股票的期限，最短的為3個月,最長約為6年,最終將其資產(chǎn)由10萬美元提高到1,440萬美元。上證指數(shù)哈奇趨勢法買賣點簡單易行的機械操作也比受情緒操控的無紀(jì)律操作收益高?！捕车燃壎客顿Y方案法選擇某種股票作為操作對象根據(jù)經(jīng)驗，確定升降幅度標(biāo)準(zhǔn)和每次買賣的固定數(shù)量當(dāng)該股票的價格下降幅度到達標(biāo)準(zhǔn)級時，即按設(shè)定的數(shù)量買進；反之，按設(shè)定數(shù)量的賣出。eg.甲選擇股票A，確定實施買賣的等級標(biāo)準(zhǔn)為2元，而每次買賣數(shù)量為100股。甲在每股24元時買入500股后，操作如下：該投資者的盈虧情況如下：〔500×24＋100×22＋100×24＋100×22〕平均買入本錢=——————————————————=23.5(元)500＋100＋100＋100〔100×24＋100×26＋100×24＋100×26＋28×100〕平均賣出價格＝———————————————————————100＋100＋100＋100＋100=25.6(元)每股盈利＝25.6－23.5＝2.1〔元〕。由于投資者總是在價格上升時賣出，在價格下跌時買入，因此，經(jīng)過假設(shè)干次操作后，平均買入本錢會相對較低，而平均賣出價格那么相對較高。該方法簡單易操作,有利于控制風(fēng)險,適合新手。該法不適用于持續(xù)的上升或下跌狀態(tài)?！踩持鹌诙~投資方案法也稱金額平均法、平均資金投資方案法。其操作方法是：選定某種具有長期投資價值且價格波動較大的股票，在一定的投資期間內(nèi)，堅持定期以相同的資金購入該種股票。例如,乙每月投入2000元購置股票B,8個月中持股變化如下根據(jù)該表，乙的平均持股本錢為：投資總額/累計持股=15350/530=28.96元相當(dāng)于每股盈利11.04元。該法當(dāng)價格上升時，可買股數(shù)減少，而當(dāng)價格下跌時，可買股數(shù)增加，結(jié)果在總股數(shù)中低價購入股票所占比例較大，而高價購入股票所占比例較少，所以，平均持股本錢較低。適用于：有定期、定額資金來源的投資者優(yōu)點：簡便易行；既可防止在高價時買進過多股票的風(fēng)險，又可在股票跌價時購進更多的股票；少量資金便可進行連續(xù)投入，并可享受股票長期增值的利益。注意：要選擇經(jīng)營穩(wěn)健、利潤逐步上升的公司股票；投資期限要較長；要選擇價格波動幅度較大且呈上升趨勢的股票?！菜摹彻潭ń痤~投資方案法又稱定額法和常數(shù)投資方案法。固定金額投資方案法是投資者把一定的資金分別投向股票和債券，其中將投資于股票的金額固定在一個水平上。股票債券股票債券股票債券初始狀態(tài)股價上升股價下跌不適用于持續(xù)的上升或下降走勢〔五〕固定比例組合投資法投資者將其資金分別投向股票和債券，并事先確定出兩者持有量的固定比例，一旦股價發(fā)生變化，原有的組合比例被打破，即根據(jù)股價變動的程度，通過賣出股票、買入債券或賣出債券、買入股票的方式，重新恢復(fù)既定組合比例的方法?！擦?/p>