第8章 項(xiàng)目投資管理

第八章項(xiàng)目投資管理第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資

第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算

第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)

第四節(jié)投資決策指標(biāo)的運(yùn)用

第一節(jié)投資概述投資的概念及意義含義投資是指為獲取未來(lái)收益或報(bào)酬而進(jìn)行的資金投放行為。意義投資是實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)，增加股東財(cái)富，提高企業(yè)價(jià)值的基本前提。投資是企業(yè)發(fā)展的必要手段。投資是企業(yè)降低風(fēng)險(xiǎn)的重要手段。第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述企業(yè)投資的分類按投資涉及時(shí)間：長(zhǎng)期投資、短期投資。按投資內(nèi)容：項(xiàng)目投資、證券投資和其他投資。按投資與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系：直接投資和間接投資按投資方向：對(duì)內(nèi)投資、對(duì)外投資。按投資項(xiàng)目之間的相互關(guān)系：獨(dú)立投資、互斥投資和互補(bǔ)投資。按投資對(duì)企業(yè)的影響程度：戰(zhàn)略性投資、戰(zhàn)術(shù)性投資。第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資及其特點(diǎn)含義是涉及時(shí)間長(zhǎng)于一年，投資額在一年以上的時(shí)間才能收回的投資。特點(diǎn)投資回收期長(zhǎng)投資數(shù)額大變現(xiàn)能力差投資風(fēng)險(xiǎn)大第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述長(zhǎng)期投資的決策程序環(huán)境分析，尋找投資機(jī)會(huì)擬定投資項(xiàng)目建議書(shū)進(jìn)行可行性研究籌資預(yù)測(cè)編制設(shè)計(jì)任務(wù)書(shū)投資項(xiàng)目的評(píng)估和決策執(zhí)行投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目的再評(píng)估第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第一節(jié)長(zhǎng)期投資概述第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期，n=s+p原始總投資投資項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金的總和。投資總額投資項(xiàng)目最終占用資金的總和，等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算osn建設(shè)期經(jīng)營(yíng)期現(xiàn)金流量的含義含義在項(xiàng)目投資決策中，現(xiàn)金流量是指和項(xiàng)目投資有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。它是評(píng)價(jià)投資方案必須事先計(jì)算的一個(gè)基礎(chǔ)性指標(biāo)。注意現(xiàn)金流量中的“現(xiàn)金”一詞，是指廣義的現(xiàn)金，它不僅包括現(xiàn)金、銀行存款等各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入的企業(yè)擁有的非貨幣資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值。第六章

長(zhǎng)期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量估算的假設(shè)財(cái)務(wù)可行性假設(shè)全投資假設(shè)經(jīng)營(yíng)期與折舊年限相等假設(shè)時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量假設(shè)現(xiàn)銷、現(xiàn)購(gòu)假設(shè)確定性因素假設(shè)第八章

長(zhǎng)期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量計(jì)算時(shí)應(yīng)注意的幾個(gè)方面必須考慮現(xiàn)金流量的增量正確區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本特別重視機(jī)會(huì)成本考慮投資方案對(duì)企業(yè)其他部門(mén)和項(xiàng)目的影響第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容現(xiàn)金流量按照發(fā)生的時(shí)間初始現(xiàn)金流量經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量終結(jié)點(diǎn)的現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量按照流動(dòng)的方向現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量。第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算osn初始現(xiàn)金流量、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量和終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量發(fā)生在建設(shè)期的現(xiàn)金流量。經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量是投資項(xiàng)目投入使用后在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量是指項(xiàng)目結(jié)束時(shí)所發(fā)生的現(xiàn)金流量第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算固定資產(chǎn)投資流動(dòng)資產(chǎn)投資其他投資原有固定資產(chǎn)變現(xiàn)收入營(yíng)業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅固定資產(chǎn)回收額流動(dòng)資產(chǎn)回收額其他資產(chǎn)回收額現(xiàn)金凈流量含義是指一定時(shí)期現(xiàn)金的流入量和流出量相抵后的凈額。記作NCF公式經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=營(yíng)業(yè)收入﹣付現(xiàn)成本﹣所得稅=息稅前利潤(rùn)×（1-所得稅率）+折舊等非付現(xiàn)成本若非付現(xiàn)成本只有折舊，則：經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量=凈利+折舊第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資固定資產(chǎn)投資決策指標(biāo)靜態(tài)指標(biāo)投資回收期投資報(bào)酬率動(dòng)態(tài)指標(biāo)凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值率現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率靜態(tài)投資回收期的含義

是指回收初始投資所需要的時(shí)間，是以投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)后的現(xiàn)金凈流量抵償原始投資所需要的時(shí)間，也即累計(jì)現(xiàn)金凈流量等于零的時(shí)間，一般以年為單位，是一種使用廣泛、簡(jiǎn)便易行的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)靜態(tài)投資回收期的計(jì)算如果投產(chǎn)后每年現(xiàn)金凈流量相等投資回收期=

原始投資額/每年相等的NCF如果投產(chǎn)后每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，則可以根據(jù)累計(jì)現(xiàn)金流量為零的這一點(diǎn)計(jì)算。投資回收期=累計(jì)現(xiàn)金流量最后一次為負(fù)的年數(shù)m+截至到m年尚未收回的現(xiàn)金流量/(m+1)年的現(xiàn)金凈流量第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)投資回收期的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)容易理解計(jì)算也比較簡(jiǎn)便缺點(diǎn)沒(méi)考慮資金的時(shí)間價(jià)值沒(méi)考慮投資回收期滿后的現(xiàn)金流量注意不能作為決策的主要指標(biāo)，而只能做輔助指標(biāo)。第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)投資報(bào)酬率含義投產(chǎn)后年平均收益水平與初始投資額的比例關(guān)系，用于評(píng)價(jià)投資方案的優(yōu)劣。公式年平均利潤(rùn)/初始投資總額優(yōu)點(diǎn)年平均報(bào)酬率指標(biāo)簡(jiǎn)單易懂，便于掌握。缺點(diǎn)沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值，計(jì)算形式和稱謂多樣，口徑不一，缺乏可比性。注意年平均報(bào)酬率指標(biāo)只能作為輔助指標(biāo)。第八章

對(duì)內(nèi)長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)凈現(xiàn)值（NPV）含義是指某投資項(xiàng)目整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量按其資金成本率、行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他特定的折現(xiàn)率計(jì)算的現(xiàn)值代數(shù)和。。公式凈現(xiàn)值（NPV）=

優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值考慮了整個(gè)項(xiàng)目計(jì)算期的現(xiàn)金流量考慮了投資的風(fēng)險(xiǎn)因素缺點(diǎn)不能動(dòng)態(tài)反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率水平現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定受主觀因素影響較大

第六章

長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)凈現(xiàn)值率NPVR含義是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值與投資額現(xiàn)值總和的比率公式凈現(xiàn)值率=投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值/原始投資現(xiàn)值×100%注意凈現(xiàn)值率只是投資決策的輔助指標(biāo)，當(dāng)其與主要指標(biāo)發(fā)生沖突時(shí)，應(yīng)以主要指標(biāo)為主要依據(jù)。第六章

長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)獲利指數(shù)PI

含義是指按設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的投資項(xiàng)目投產(chǎn)后的現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值與原始投資現(xiàn)值之比。公式

PI=NCFt（P/F，i，t）÷|NCFt·（P/F，i，t）|

PI=1+NPVR

獲利指數(shù)法的優(yōu)點(diǎn)是可以從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資與產(chǎn)出之間的對(duì)比關(guān)系。其缺點(diǎn)和凈現(xiàn)值法相同，也是不能反映投資項(xiàng)目真實(shí)的收益率水平，現(xiàn)金流量和折現(xiàn)率的確定在一定程度上受主觀因素的影響。第六章

長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)內(nèi)涵報(bào)酬率的含義

內(nèi)含報(bào)酬率又稱內(nèi)部收益率（計(jì)作IRR），是能使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，是投資項(xiàng)目真實(shí)的動(dòng)態(tài)收益率。內(nèi)含報(bào)酬率滿足下列等式：

內(nèi)涵報(bào)酬率的計(jì)算通常需要逐次測(cè)試法。也可以用EXCEL中的IRR函數(shù)求得。第六章

長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)內(nèi)涵報(bào)酬率的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率；缺點(diǎn)計(jì)算過(guò)程一般比較復(fù)雜建立在未來(lái)各年的現(xiàn)金流入重新投資會(huì)獲得與內(nèi)含報(bào)酬率相同的報(bào)酬率的假設(shè)基礎(chǔ)上，有較大的主觀性，缺乏客觀依據(jù)。有些項(xiàng)目可能存在若干個(gè)內(nèi)含報(bào)酬率，使人無(wú)法判別真實(shí)的內(nèi)含報(bào)酬率究竟是多少。第六章

長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)

第四節(jié)投資決策指標(biāo)的運(yùn)用第八章

長(zhǎng)期投資獨(dú)立投資方案完全具備財(cái)務(wù)可行性的條件

同時(shí)滿足以下條件的獨(dú)立投資方案完全具備財(cái)務(wù)可行性：（1）凈現(xiàn)值≥0；（2）凈現(xiàn)值率≥0；（3）現(xiàn)值指數(shù)≥1；（4）內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率；（5）包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≦項(xiàng)目計(jì)算期的一半；（6）不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期≦經(jīng)營(yíng)期的一半；（7）投資收益率≥基準(zhǔn)收益率。獨(dú)立投資方案基本具備財(cái)務(wù)可行性的條件

（1）凈現(xiàn)值≥0；（2）凈現(xiàn)值率≥0；（3）現(xiàn)值指數(shù)≥1；（4）內(nèi)部收益率≥基準(zhǔn)折現(xiàn)率。即使此時(shí)包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期>項(xiàng)目計(jì)算期的一半，不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期>經(jīng)營(yíng)期的一半，或投資收益率＜基準(zhǔn)收益率，該方案也基本具備財(cái)務(wù)可行性。獨(dú)立投資方案不具備財(cái)務(wù)可行性的條件（1）凈現(xiàn)值＜0；（2）凈現(xiàn)值率＜0；（3）現(xiàn)值指數(shù)＜1；（4）內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)折現(xiàn)率；此時(shí)，無(wú)論靜態(tài)指標(biāo)是否符合可行標(biāo)準(zhǔn)，獨(dú)立投資方案均不可行。凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)獨(dú)立投資項(xiàng)目進(jìn)行采納與否決策

NPV≥0方案可行

NPV≤0

方案不可行互斥項(xiàng)目選擇的決策應(yīng)采用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。在資本無(wú)限量、有多個(gè)不相關(guān)項(xiàng)目選擇中應(yīng)選擇凈現(xiàn)值為正的所有投資項(xiàng)目。資本有限量、多個(gè)不相關(guān)項(xiàng)目選擇中應(yīng)以凈現(xiàn)值為基礎(chǔ)，結(jié)合獲利指數(shù)來(lái)進(jìn)行項(xiàng)目投資組合的決策。第八章

內(nèi)部長(zhǎng)期投資第四節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)的應(yīng)用凈現(xiàn)值率指標(biāo)進(jìn)行決策的標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn)在獨(dú)立投資項(xiàng)目是否采納的決策中凈現(xiàn)值率大于或等于零的方案，該方案可行；凈現(xiàn)值率小于0的方案，該方案不可行。不同方案比較時(shí)，凈現(xiàn)值率高的方案，方案較優(yōu)；凈現(xiàn)值率低的項(xiàng)目，方案較差。獲利指數(shù)指標(biāo)進(jìn)行決策的標(biāo)準(zhǔn)判別標(biāo)準(zhǔn)獨(dú)立投資項(xiàng)目采納的決策獲利指數(shù)大于或等于1，該方案可行；獲利指數(shù)小于1，該方案不可行。幾個(gè)方案比較時(shí)獲利指數(shù)均大于1，那么獲利指數(shù)越大，投資方案越好。內(nèi)涵報(bào)酬率的判別標(biāo)準(zhǔn)單一投資項(xiàng)目

IRR大于資金成本率，項(xiàng)目可行

IRR小于資金成本率，項(xiàng)目不可性。IRR均大于資金成本的多個(gè)項(xiàng)目如果投資額相同，那么內(nèi)部收益率和資金成本率相差最大的方案最好如果是幾個(gè)原始投資額不同的項(xiàng)目，則應(yīng)比較其“剩余收益”——即投資額×（內(nèi)部收益率-資金成本率），剩余收益最大者為最優(yōu)方案。第八章

內(nèi)部長(zhǎng)期投資第三節(jié)投資項(xiàng)目決策的基本指標(biāo)的應(yīng)用年金凈現(xiàn)金流量法年金凈現(xiàn)金流量是項(xiàng)目計(jì)算期