行業(yè)比較“新視界”系列報(bào)告（一）：300中觀景氣指標(biāo)如何快捷跟蹤

正文目錄TOC\o"1-2"\h\z\u方策行比“視界”：“勝-率合評(píng)體系 4“率框中：300+個(gè)中景指，何效跟？ 6前場(chǎng)的觀氣跟有3痛點(diǎn) 6正略建“量?jī)r(jià)-存中景跟系，備3大勢(shì) 6中景跟指的建，體哪5個(gè)驟？ 8中景跟指的測(cè)，否畫(huà)氣指投資？ 10效蹤氣景指數(shù)高、瞻量行業(yè)際氣營(yíng)/10效引資依景氣數(shù)資長(zhǎng)能獲超收益 11當(dāng)哪行的觀氣正改？何用觀景跟體？ 14前段交、炭、行行景度位 14邊變看化、石石景顯改善 14何合賠”+氣度握資會(huì)？ 16圖表目錄圖表1:產(chǎn)“價(jià)比”同由勝”“率”方?jīng)Q定 4圖表2:于勝-率”的業(yè)置架 5圖表3:統(tǒng)觀氣化的大點(diǎn) 6圖表4:A股場(chǎng)利觀上，“-價(jià)庫(kù)存”三素動(dòng) 6圖表5:選300+觀標(biāo)的觀氣架景 7圖表6:煤為的級(jí)行景指構(gòu)流程 8圖表7:色屬氣數(shù)7邊抬升 9圖表8:械備氣數(shù)7邊下降 9圖表9:（上表的紅/前瞻） 1010:（/瞻） 11圖表11:回顯，景氣數(shù)名的業(yè)夠?qū)嶉L(zhǎng)超收益 12圖表12:行景排未來(lái)6個(gè)超收率相關(guān)大時(shí)為正 12圖表13:景排較行業(yè)來(lái)6個(gè)取的額收更（名高行業(yè)色紅） 13圖表14:八中景數(shù)概覽 14圖表15:純結(jié)價(jià)比行13.47 15圖表16:受油價(jià)，純價(jià)大抬升 15圖表17:6月來(lái)醇格持回升 15圖表18:草膦供響價(jià)漲迅猛 15圖表19:6-8一行景氣-PE（TTM）位變化 16賠率”綜合評(píng)價(jià)體系（（21估值1（2）賠率的小幅優(yōu)化僅會(huì)帶來(lái)小幅的上行風(fēng)險(xiǎn)。圖表1:資產(chǎn)的“性價(jià)比”同時(shí)由“勝率”和“賠率”兩方面決定資料來(lái)源：4“賠率”數(shù)據(jù)體系——賠率的數(shù)據(jù)相對(duì)直觀，更易度量，我們提供以下四大數(shù)據(jù)庫(kù)：TTM估值數(shù)據(jù)庫(kù)、動(dòng)態(tài)估值數(shù)據(jù)庫(kù)、基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)庫(kù)、交易特征數(shù)據(jù)庫(kù)。（）圖表2:基于“勝率-賠率”的行業(yè)配置框架資料來(lái)源：“勝率”框架中：300+個(gè)中觀景氣指標(biāo)，如何有效跟蹤？3大痛點(diǎn)資料來(lái)源：方正策略構(gòu)建的“量?jī)r(jià)庫(kù)存3大優(yōu)勢(shì)我們構(gòu)建“量?jī)r(jià)價(jià)-A）圖表4:A股市場(chǎng)盈利從宏觀上看，由“量-價(jià)-庫(kù)存”三因素驅(qū)動(dòng)資料來(lái)源：，方正策略構(gòu)建的“量?jī)r(jià)3（1）2量?jī)r(jià)庫(kù)存3）22個(gè)）價(jià)-300圖表5:優(yōu)選300+中觀指標(biāo)的中觀景氣框架全景資料來(lái)源：，5個(gè)步驟？Step1（。Step2價(jià)22個(gè)行業(yè)共計(jì)300細(xì)分指標(biāo)1（2（3Sp（（10（）50（）1%4存”的構(gòu)建方式與“量”相同。Step566圖表6:以煤炭為例的一級(jí)行業(yè)景氣指數(shù)構(gòu)建流程資料來(lái)源：，基于上述方式，我們構(gòu)建出了22個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)（景氣有效行業(yè)）的景氣指數(shù)。以部分行業(yè)為例：可以看到7月有色金屬的景氣指數(shù)邊際抬升，從6月的477641.87月39.2。圖表7:有色屬氣數(shù)7月際抬升 圖表8:機(jī)械備氣數(shù)7月際下降 資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，中觀景氣跟蹤指數(shù)的回測(cè)，能否刻畫(huà)景氣并指引投資？景氣指數(shù)的效果如何？我們從兩方面回答：（營(yíng)收利潤(rùn)）回測(cè)結(jié)果顯示，景氣指數(shù)能有效反映行業(yè)的營(yíng)收及盈利趨勢(shì)。對(duì)行業(yè)而言，最真實(shí)的景氣是季度更新的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，但實(shí)際上由于財(cái)報(bào)指標(biāo)的披露滯后，等到財(cái)報(bào)披露時(shí)行業(yè)的真實(shí)景氣大多時(shí)候?qū)ν顿Y的指引意義已經(jīng)不強(qiáng)。而景氣指數(shù)能夠前瞻地了解行業(yè)的真實(shí)景氣指數(shù)，對(duì)投資具備更強(qiáng)指導(dǎo)意義。（）——圖表9:景氣指數(shù)能作為凈利潤(rùn)增速的高頻代表指標(biāo)（上表的紅/綠色塊與下表位置基本相同，且更高頻、更前瞻）資料來(lái)源：，圖表10:景氣指數(shù)能作為營(yíng)收增速的高頻代表指標(biāo)（上表的紅/綠色塊與下表位置基本相同，且更高頻、更前瞻）資料來(lái)源：，120102202342212配置景氣指數(shù)較低的后11個(gè)行業(yè)。AA。圖表11:回測(cè)顯示，超配景氣指數(shù)排名高的行業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期超額收益資料來(lái)源：，2、觀察6個(gè)月的長(zhǎng)周期超額收益，景氣指數(shù)在大多時(shí)間內(nèi)能維持有效。對(duì)研究22圖表12:行業(yè)景氣排名與未來(lái)6個(gè)月超額收益率的相關(guān)性大多時(shí)期為正資料來(lái)源：，3、景氣指數(shù)占優(yōu)的行業(yè)，更可能在后續(xù)6個(gè)月中取得明顯超額收益。下圖中，62019（。圖表13:景氣排名較高的行業(yè)未來(lái)6個(gè)月取得的超額收益更高（排名更高的行業(yè)顏色更紅）資料來(lái)源：，注：因數(shù)據(jù)較多，圖中隱去具體值，僅以顏色表示：紅色為后續(xù)超額收益高，綠色為超額收益低當(dāng)前哪些行業(yè)的中觀景氣正在改善？如何使用中觀景氣跟蹤體系？從絕對(duì)水平看，當(dāng)前傳統(tǒng)周期類行業(yè)景氣向好，其中：交運(yùn)、煤炭、銀行、電子、汽車(chē)等行業(yè)景氣處于高位；而建材、房地產(chǎn)、建筑裝飾、紡織服飾、商貿(mào)零售等景氣處于低位。從邊際變化看，7月末至今，多數(shù)行業(yè)中觀景氣指數(shù)上升，其中：石油石化、基礎(chǔ)化工、建筑材料、房地產(chǎn)等行業(yè)景氣邊際改善幅度較大；而有色、鋼鐵等行業(yè)行業(yè)景氣大幅下滑。圖表14:八月中觀景氣指數(shù)概覽資料來(lái)源：，注：數(shù)據(jù)截止8月4日84基礎(chǔ)化工（9pc石油石化（62c房地產(chǎn)（pc有色金屬60.000pc鋼鐵03c機(jī)械設(shè)備（1pc842190元/13.47%3380元/2.42%165.6元/3.37%15700元/噸，月環(huán)比下降0.63%。有機(jī)化工品價(jià)格多數(shù)上漲，原油價(jià)格上行帶動(dòng)苯化工品價(jià)格漲幅顯著。截至847720元/24.32%7990元/10.97%8350元/12.08%；甲醇2353元/8.68%6600元/圖表15:純堿結(jié)算價(jià)月環(huán)比上行13.47圖表16:受原油漲價(jià)影響，純苯價(jià)格大幅抬升圖表15:純堿結(jié)算價(jià)月環(huán)比上行13.47資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，84（95%38678.6元50.70%2400元/14.39%2700元/12.50%。圖表17:6月來(lái)醇格續(xù)升 圖表18:草甘受需響格幅迅猛資料來(lái)源：， 資料來(lái)源：，上述分析僅以本次景氣上行最明顯的化工為例，其他行業(yè)景氣變化的分析不在此處過(guò)多展開(kāi)。我們后續(xù)將以半月報(bào)的形式推出景氣變化追蹤報(bào)告，動(dòng)態(tài)追蹤行業(yè)景氣