電子-半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)四季度見底消費(fèi)電子相關(guān)電子元件率先出清

科技前言半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)四季度見底，消半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)預(yù)計(jì)四季度見底，消費(fèi)電子相關(guān)電子元件率先出清全球整體宏觀雖然出現(xiàn)超預(yù)期的走勢但總體來說都處于偏弱狀態(tài)，中報業(yè)績期顯得比較無聊，大部分公司都還是受到宏觀景氣度的影響。AI應(yīng)用類相關(guān)公司主要體現(xiàn)在成本端，下半年AI相關(guān)產(chǎn)品正式進(jìn)入到市場推廣期。本輪AI行情A股率先啟動也先在6月20日達(dá)到階段性高點(diǎn)，美股本輪反倒是后漲后跌，全球體現(xiàn)較高的一致性，從產(chǎn)業(yè)調(diào)研的角度上看，產(chǎn)業(yè)界毫無疑問都在ALLinAI,資本市場的演繹才剛開始，工具軟件和智能駕駛是我們核心美股B端軟件公司Shopify和ServiceNOW率先發(fā)布了業(yè)績，去年開始的加息周期讓軟件公司的收入增速下移的趨勢開始緩解，AI相關(guān)的產(chǎn)品主要集中在智能客服和產(chǎn)品信息生成兩個方向。23H1企業(yè)管理軟件產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示作為后周期板塊的軟件板塊受宏觀影響商業(yè)市場復(fù)蘇慢于年初預(yù)期，但23Q3較23Q2邊際復(fù)蘇。央企國企國產(chǎn)化軟件仍然是國內(nèi)軟件行業(yè)逆周期增長的重要支撐，國內(nèi)AI產(chǎn)品的研發(fā)和推廣比海外時間上滯后3-4個月時間，四季度國內(nèi)管理軟件相關(guān)的產(chǎn)品也同樣進(jìn)入市場推廣期，有望和海外市場形成聯(lián)動。過去一段時間電子產(chǎn)業(yè)調(diào)研顯示國內(nèi)半導(dǎo)體下行周期調(diào)整預(yù)計(jì)Q4結(jié)束，明年重新邁入增長趨勢。當(dāng)前下游市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，表現(xiàn)為庫存去化節(jié)奏和需求景氣度的不同。消費(fèi)電子上半年庫存見底，隨著PC和手機(jī)等智能終端的消費(fèi)企穩(wěn)以及旺季備貨補(bǔ)庫，三季度就會看到回暖趨勢。光伏和新能源汽車成長較快，邊際上預(yù)期回落以及供給短缺明顯緩解導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈被動累庫，國產(chǎn)芯片和電子元件持續(xù)產(chǎn)品突破擴(kuò)張市場份額，從中報的情況來看消費(fèi)電子占比高的電子元器件公司都開始觸底回升，比如順絡(luò)電子，艾華集團(tuán)，三環(huán)集團(tuán)。下游智能硬件隨著庫存周期結(jié)束也逐步進(jìn)入恢復(fù)期，AI功能疊加可能進(jìn)一步走向全球市場。弘則研究心在遠(yuǎn)方，路在腳下12半導(dǎo)體行業(yè)本輪周期自22年下半年進(jìn)入下行階段，目前已經(jīng)處于底部。展望Q4庫存調(diào)整結(jié)束，24年邁入增長趨勢。下游市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，表現(xiàn)為庫存去化節(jié)奏和需求景氣度的不同。消費(fèi)電子上半年庫存出清，隨著PC和手機(jī)消費(fèi)企穩(wěn)和旺季備貨補(bǔ)庫，三季度會看到回暖趨勢。AI需求爆發(fā)且供應(yīng)緊缺，光伏和新能源汽車成長較快但邊際上預(yù)期回落，供給短缺明顯緩解導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)鏈被晶圓代工：Q2終端客戶庫存基本恢復(fù)，渠道庫存持續(xù)增加，預(yù)計(jì)年底可回歸正常水位。從代工訂單forecast看年底前需求基本企穩(wěn)但無明顯反彈。其中28nm制程應(yīng)用廣泛，供需相對均衡；40/55nm受益于國產(chǎn)替代訂單飽滿。MCU:海外主流廠商高端應(yīng)用仍供不應(yīng)求，車規(guī)品下半年進(jìn)入旺季或繼續(xù)漲價。消費(fèi)類、工業(yè)等中低端應(yīng)用需求疲軟，渠道及原廠均處去庫存狀態(tài)，國產(chǎn)品牌代理商價格相對高點(diǎn)降幅最大超50%。模擬芯片：消費(fèi)電子去庫基本結(jié)束，終端重新開始下單。新能源車終端需求不及預(yù)期導(dǎo)致渠道庫存承壓。TI產(chǎn)能釋放將加劇行業(yè)競爭，預(yù)計(jì)降價將持續(xù)至23年底或24年初。功率器件：新能源車及光伏需求持續(xù)增長但較預(yù)期放緩，渠道及終端客戶被動累庫存以應(yīng)對下半年季節(jié)性旺季。國產(chǎn)IGBT以低價切入新能源車市場搶占份額導(dǎo)致海外廠商需求走弱，但高壓IGBT及高端MOS仍供不應(yīng)求。存儲芯片：DRAM與NANDQ2出貨量同比仍下滑，但降幅環(huán)比收窄。預(yù)計(jì)Q3原廠及代理商庫存恢復(fù)正常，下半年需求有望同比轉(zhuǎn)全球半導(dǎo)體市場訂單同比增速(三月移動平均)全球半導(dǎo)體市場訂單同比增速(三月移動平均)心在遠(yuǎn)方，路在腳下被動元器件渠道庫存出清、價格觸底，需求現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢，行業(yè)底部區(qū)間確認(rèn)國內(nèi)被動元器件市場以消費(fèi)電及工業(yè)應(yīng)用為主，產(chǎn)業(yè)鏈22年下半年進(jìn)入去庫存狀態(tài)，23Q2需求見底并呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)；工業(yè)領(lǐng)域仍處去庫階段，但需求下滑趨勢企穩(wěn)，預(yù)計(jì)Q3庫存不再有降價動機(jī)，且原廠稼動率整體較低，未來若需求反彈，有望開啟新一輪漲價區(qū)間。公司Q2實(shí)現(xiàn)營收8.55億元，環(huán)比增長21.2%;歸母凈利潤1.05億元，環(huán)比增長15.6%;、營收及歸母凈利潤同比仍下滑但降幅相對Q1明顯收窄。公司收入接近一半來自消費(fèi)電子應(yīng)用受行業(yè)景氣度下行影響，整體業(yè)績過去幾個季度持續(xù)下行，但Q2消費(fèi)電子市場下滑趨勢企穩(wěn)、庫存出清，公司業(yè)績已現(xiàn)企穩(wěn)跡象。同時公司不斷擴(kuò)大光伏、新能源車等工業(yè)類產(chǎn)品公司Q2實(shí)現(xiàn)營收13.07億元，同比增15.9%、環(huán)比增27.5%;歸母凈利潤1.75億元，、同比增51.2%、環(huán)比增117.7%;Q2業(yè)績環(huán)比同比、環(huán)比均顯著增長，營收創(chuàng)單季度歷史新高。傳統(tǒng)消費(fèi)電子及通信市場Q2觸底緩慢復(fù)蘇，,為公司帶來新增訂單需求；同時公司長期布局汽車、光伏等新興應(yīng)用領(lǐng)域，在新能源產(chǎn)業(yè)鏈車國產(chǎn)化需求驅(qū)動下Q2業(yè)績開始釋放，新客戶新產(chǎn)品持續(xù)拓展，為公司帶來新增長點(diǎn)。下半年隨著新能源車重點(diǎn)客戶滲透率持續(xù)提升，光伏領(lǐng)域新產(chǎn)品順利通過驗(yàn)證，公司整體業(yè)績有望繼續(xù)增長。海康威視：觸底回升，期待AI產(chǎn)品化推進(jìn)Q2基本面開始恢復(fù)。上半年?duì)I收入375.71億元，同比增長0.84%;歸母凈利潤53.38億元，同比下降7.31%。Q2環(huán)比明顯改善，單二季度收入同比增長3.06%,歸母凈利同比增長下半年持續(xù)復(fù)蘇，國內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)入正向增長，海外和創(chuàng)新業(yè)務(wù)保持良好勢頭。國內(nèi)環(huán)境更像是弱復(fù)蘇的過程，下半年整體形勢將好于上半年。PBG看到三季度部分大項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，若政府資金情況改善下半年或有較大改觀；EBG延續(xù)上半年勢頭將持續(xù)增長；SMBG跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇會有不錯改善。海外業(yè)務(wù)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)將會繼續(xù)保持較好的增長。營收營收營收同比增速營收同比增速營收同比增速國內(nèi)三大事業(yè)群海外業(yè)務(wù)創(chuàng)新業(yè)務(wù)423H1企業(yè)管理軟件產(chǎn)業(yè)調(diào)研：受宏觀影響23Q2央國企信創(chuàng)+商業(yè)市場復(fù)蘇慢于年初預(yù)期，23Q3較23Q2邊際復(fù)蘇泛微-華中業(yè)務(wù)情況訂單下滑訂單不到15%增長小幅增長云星空訂閱20%云星空訂閱20%云星空訂閱20%23H1云星空訂閱25%,代理商內(nèi)部重心調(diào)整下滑5%-10%云星空訂閱10%目前不好判斷30%有難度，10%沒問題目標(biāo)20%中大型有些下滑，但也比民企好一些●二級國央企的信創(chuàng)動作比較少·省屬國企還在做計(jì)劃，到27年的整體計(jì)劃，比之前預(yù)期慢一點(diǎn)。今年招標(biāo)開始動·黨政信創(chuàng)有項(xiàng)目在慢慢推進(jìn)，沒看到特別大的動作·金融信創(chuàng)目前三期試點(diǎn)名錄還沒出，所以也沒有大動作些零散項(xiàng)目開始在做國央企信創(chuàng)二季度停了一段時間比較謹(jǐn)慎單位有在動，二季度會比一季度弱一些·手里的國企客戶受一定影響，跟行業(yè)有關(guān)，做進(jìn)出口貿(mào)易的項(xiàng)目還是比較多可能會有些動作，上構(gòu)在做財(cái)務(wù)系統(tǒng)信創(chuàng)技術(shù)咨詢和可研分析下滑比較低·商機(jī)實(shí)際上還不錯，成交率偏低。價格跟往年比不會差太多·業(yè)務(wù)專項(xiàng)貢獻(xiàn)10%+·業(yè)務(wù)專項(xiàng)占不到10%,上半年簽了2個有幾個醫(yī)療器械客戶咨詢量還可以，后續(xù)比較猶豫●新能源、研發(fā)型企業(yè)需求比較好，PLM的需求下滑快于信創(chuàng)二季度差不多三四季度會好一點(diǎn)級的項(xiàng)目能到四季度會再集中是民企上市公司項(xiàng)目來源：產(chǎn)業(yè)調(diào)研、弘則研究整理心在遠(yuǎn)方，路在腳下5·ServiceNow:超過23Q2所有營收增長和盈利指引，上調(diào)全年訂閱收入和營業(yè)利潤率指引截至23Q2,cRPO為72億美元，同比增長25%/24%Cc;23Q2共有70名客戶的凈新ACV交易量元，同比增長30%,共有45名客戶的ACV超過2000萬美元，同比增長55%Shopify:GMV和財(cái)務(wù)指標(biāo)均超出市場預(yù)期，同時實(shí)現(xiàn)扭虧為盈23Q2GMV達(dá)到550億美元，同比增長17%/18%cc,GPV達(dá)到317億美元，同比增長27%;收入17億美元，同比增長31%/31%Cc,其中商家業(yè)務(wù)收入13億美元同比增長35%,訂閱業(yè)務(wù)收入4億美元，同比增長21%·金蝶國際：需求呈現(xiàn)韌性，業(yè)務(wù)成熟度提升，現(xiàn)金流和利潤進(jìn)入修復(fù)通道(產(chǎn)業(yè)調(diào)研更新、深度報告更新)現(xiàn)韌性，云星空穩(wěn)定增長。蒼穹+星瀚收入約3.93億元，同比增長38.3%;簽約客戶741家，新簽客戶297家，訂閱ARR同比增長約95.9%,金額續(xù)費(fèi)率108%。多個行業(yè)的央國企客戶均將國產(chǎn)化提上日程，蒼穹和星瀚已經(jīng)累計(jì)幫助177家企業(yè)完成國產(chǎn)化替代，未來大型企業(yè)業(yè)務(wù)將持續(xù)受到極強(qiáng)的國產(chǎn)化驅(qū)動。云星空收入約9.22億元，同比增長17.3%,訂閱ARR同比增長約28.6%,金額續(xù)費(fèi)率96%。高端裝備制造、新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥研發(fā)等行業(yè)仍表現(xiàn)出較強(qiáng)的需求，增購云星空中的生產(chǎn)制造、PLM等模塊。業(yè)務(wù)成熟度提升，虧損逐步收窄，經(jīng)營性現(xiàn)金流開始修復(fù)。報告期內(nèi)深化云蒼穹與交付伙伴的合作；云星空的渠道收入預(yù)計(jì)占比超過40%,經(jīng)營利潤率穩(wěn)定在20%以上。云服務(wù)業(yè)務(wù)分部的經(jīng)營虧損由去年同期5.14億收窄至今年的4.47億，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出收窄至1.69億元，剔除小額信貸業(yè)務(wù)帶來的經(jīng)營活動現(xiàn)金流影響，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出從去年同期的1.98億元收窄至1.61億元?！び糜丫W(wǎng)絡(luò)：企業(yè)組織架構(gòu)調(diào)整影響上半年業(yè)績，6月開始訂單明顯加速(深度報告更新)23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.70億元，同比下降4.7%;歸母凈利潤-8.45億元，同比增虧5.89億元。收入下降的主要原因還是自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整：大型企業(yè)客戶業(yè)務(wù)由原來以地區(qū)為主的組織模式升級為以行業(yè)為主的組為27.9億元，較去年上半年末增長20.2%,其中，云業(yè)務(wù)相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)22.1億元，較去年上半年末增長25.9%,訂閱相關(guān)合同負(fù)債實(shí)現(xiàn)14.6億元，較去年上半年末增長41.5%。公司云服務(wù)業(yè)務(wù)ARR實(shí)現(xiàn)20.6億元，較去年同期增長22.6%。公司整體合同簽約金額31.3億元，同比增長3.1%,6月份同比增長20.0%。大型客戶表現(xiàn)相對較好，上半年合同簽約金額17.4億元，同比增長9.2%,6月份同比增長25.6%。7月份單月同比增長24.0%,截至7月底累計(jì)簽約金額同比增速提升至5.3%。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和國企央企國產(chǎn)化降低ERP業(yè)務(wù)對宏觀經(jīng)濟(jì)弘則研究心在遠(yuǎn)方，路在腳下7國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司AI研發(fā)速度偏慢，圖片和視頻領(lǐng)域潛在商業(yè)化貨架電商到店團(tuán)購貨架電商到店團(tuán)購知識問答類交易類互聯(lián)網(wǎng)交易類互聯(lián)網(wǎng)搜索場景知識類場景教育相關(guān)場景ChatGPT搜索引擎辦公場景解決人機(jī)交互問題搜索引擎辦公場景解決人機(jī)交互問題Al智能助手工具類工具類Midjourney游戲引擎Al視頻·相較于通用大模型，視頻垂直大模型，更加聚焦視頻領(lǐng)域的應(yīng)用商業(yè)化落地，數(shù)據(jù)集和行業(yè)理解是AIGC商業(yè)落地的護(hù)城河；·國內(nèi)外視頻行業(yè)生態(tài)差異較大，國內(nèi)視頻業(yè)務(wù)重點(diǎn)是視頻創(chuàng)作，可塑性很強(qiáng)且風(fēng)格多樣化，當(dāng)前海外主要是數(shù)字人視頻生成的需求。當(dāng)前Al視頻領(lǐng)域，國內(nèi)外技術(shù)差距不是很大，都在探索發(fā)展階段，生成視頻均還沒有辦法實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地。AlGC內(nèi)容營銷·廣告營銷Al賦能體現(xiàn)在：物料生成、基于數(shù)據(jù)的洞察分析和策劃這三方面。當(dāng)前文生文和文生圖技術(shù)相對成熟，但是Al視頻的助力還停留在視頻剪輯&數(shù)字人視頻等階段，文生視頻技術(shù)還不夠支持商業(yè)化落地。Al視頻技術(shù)國內(nèi)外差距不大?！鴥?nèi)通用大模型的推理和通用能力還不夠完善，目前公司仍在使用Chatgpt。通用大模型很難滿足廣告營銷垂直領(lǐng)域的需求。專家表示公司在推進(jìn)自己的垂直模型訓(xùn)練，希望能用人工智能直接生成營銷方案。這背后的難點(diǎn)是搭建行業(yè)知識庫。未來應(yīng)該是底層調(diào)用通用大模型+垂類模型的組合使用形式：通用模型負(fù)責(zé)推理和通用理解，復(fù)雜的行業(yè)生成任務(wù)需要垂直模型去完·內(nèi)容營銷行業(yè)國內(nèi)外有較大差異：海外場景單一，國內(nèi)內(nèi)容營銷行業(yè)呈現(xiàn)更加多樣，想要訓(xùn)練垂類模型，需要工作人員去做一個全面的內(nèi)容梳理。數(shù)據(jù)梳理和數(shù)據(jù)準(zhǔn)備工作是重點(diǎn)，反而模型訓(xùn)練本身不是很困難。當(dāng)前內(nèi)容營銷行業(yè)相對標(biāo)準(zhǔn)的流程，可以提升4-5倍效率；但是個性化的內(nèi)容，整體提效20%左右?！IGC可以給專業(yè)的公司或者產(chǎn)品一個很好的突圍機(jī)會，找到適用的商業(yè)場景是關(guān)鍵。未來或因?yàn)锳I