我國機械上市公司發(fā)展資金的現(xiàn)狀與問題

我國機械上市公司發(fā)展資金的現(xiàn)狀與問題

機械工業(yè)是我國經(jīng)濟的一項重要支柱，也是我國生產(chǎn)技術的重要標志。建國以來，我國機械工業(yè)從無到有，不斷引進、吸收西方先進國家的技術成果，有力促進了我國機械工業(yè)的發(fā)展，極大地縮小了與西方國家的差距。但是長期以來，資金短缺和資本運營不善等因素嚴重制約著我國工業(yè)的發(fā)展。黨的十二屆三中全會確立了社會主義市場經(jīng)濟的改革方向。證券資本市場進入了我們的經(jīng)濟生活，為我國工業(yè)企業(yè)籌集發(fā)展資金提供了更多的渠道。我國機械企業(yè)學習資本運營的經(jīng)驗，企業(yè)上市、發(fā)行債券、籌集發(fā)展資金，規(guī)避市場風險，促進企業(yè)經(jīng)營管理和科學技術進步。山東濰柴動力股份有限公司（簡稱濰柴）是我國機械企業(yè)的佼佼者。2019年9月，中國機械工業(yè)聯(lián)合會舉行第十六屆中國機械工業(yè)百強、汽車工業(yè)整車二十強、零部件三十強企業(yè)信息發(fā)布會。濰柴位居中國機械工業(yè)百強的榜眼，同時名列中國汽車工業(yè)零部件三十強之狀元。濰柴是我國最早進入股市的企業(yè)之一，籌集了大量發(fā)展資金，改進了企業(yè)經(jīng)營管理，獲得了超常規(guī)發(fā)展。本文以濰柴為例探討我國機械工業(yè)的發(fā)展與證券投資的關系，為我國工業(yè)資本運營進行有益的探索。1.年—濰柴發(fā)展壯大的歷史淵源山東濰柴動力股份有限公司的前身是創(chuàng)建于1946年的“建國鐵工合作社”，1953年正式更名為濰坊柴油機廠，是國家重點支持的內(nèi)燃機研發(fā)、制造、銷售骨干企業(yè)。自20世紀50年代至80年代初，濰柴廠相繼研發(fā)、生產(chǎn)了多類中速柴油機，被國家有關部門確認為生產(chǎn)斯太爾WD615系列柴油機定點企業(yè)。不料進入市場經(jīng)濟后，濰柴生產(chǎn)經(jīng)營舉步維艱，萬余人企業(yè)銷售收入不足5億元，賬面虧損達3億元，瀕臨破產(chǎn)。1998年，該企業(yè)在領導人譚旭光的帶領下，以壯士斷腕的精神進行企業(yè)改革，徹底砸破了“鐵飯碗、鐵工資、鐵交椅”，減員增效，輕裝前進，生產(chǎn)經(jīng)營效率大大提高。2002年，濰柴進行了脫胎換骨的改造，對企業(yè)實施“三三制”的產(chǎn)權改革。即，一是以斯太爾系列柴油機主營業(yè)務為基礎，吸納1/3的資產(chǎn)和員工，成立濰柴動力股份有限公司，注冊資本為2.15億元，主營柴油機及其配套產(chǎn)品的研究、設計、生產(chǎn)與銷售。二是以原企業(yè)的中速機經(jīng)營業(yè)務留下1/3的資產(chǎn)和員工，打造成中速機的生產(chǎn)基地。三是將另外1/3從事零部件生產(chǎn)的資產(chǎn)和員工全部民營化，向多元化經(jīng)營邁進，同時向當?shù)匾平黄髽I(yè)承擔的學校、醫(yī)院等社會職能。于是，濰柴實現(xiàn)了企業(yè)市場化生產(chǎn)經(jīng)營，為下一步深化改革奠定了基礎。濰柴進一步引進了戰(zhàn)略合作伙伴，與香港培新控股集團、福建龍巖機械有限公司等企業(yè)達成國有股轉讓協(xié)議。與此同時，企業(yè)高層和員工也占有相當?shù)墓煞荨９煞蒉D讓完成后，國有資本首次減少至40%。改制促進了企業(yè)發(fā)展。到2003年底，濰坊柴油機廠所有改制企業(yè)均扭虧為盈，為地方增收近10億元，培育了10多個稅源企業(yè)，同時安排就業(yè)崗位6000多個。2.山東焦柴進入證券市場，實現(xiàn)了公司的國際化社會主義市場經(jīng)濟的確立，為企業(yè)發(fā)展提供了廣闊的舞臺。濰柴抓住資本市場改革和國家政策的機遇，內(nèi)引外聯(lián)，盤活資本，走向國際市場。2.1—香港上市打通了企業(yè)國際化道路2004年，濰柴在香港成功上市。由于經(jīng)營業(yè)績突出和發(fā)展形勢喜人，濰柴在國際市場被普遍看好，募集資金1.7億美元，獲得了境外資本市場第一桶金。該公司成為機械內(nèi)燃機企業(yè)首家在港上市公司，成功打通了國際資本市場通道。有了這筆巨資的投入，濰柴加大科技創(chuàng)新的力度，擴大了生產(chǎn)規(guī)模，促進了營銷，到當年年底，濰柴實現(xiàn)銷售收入100億元，銷售額及凈利潤復合年增長率分別為104%及129%，資產(chǎn)凈值達4.75億元，是全國增長最快的機械企業(yè)。經(jīng)過股市的幾年洗禮，濰柴成為國內(nèi)重型卡車和工程機械領域的頭號發(fā)動機供應商。同時，濰柴廠總部的中速柴油機年產(chǎn)銷量也迅速突破1萬臺，占全國中小功率船舶柴油機市場的80%強，小城濰坊一躍成為機械工業(yè)名都。濰柴不滿足于單一的產(chǎn)品制造，力爭在整個產(chǎn)業(yè)鏈進行競爭。2.2融資—化解危機，入主湘火炬，打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈2005年，德隆系股市危機爆發(fā)，德隆系持股企業(yè)湘火炬汽車股份有限公司（簡稱湘火炬）經(jīng)營困難，湘火炬與濰柴有著極大的市場互補效應，濰柴敏銳地覺察到股市震蕩帶來的商機。2007年，濰柴在深圳證券交易所成功上市，并投資10多億元現(xiàn)金成功收購重組A股上市企業(yè)湘火炬，成為內(nèi)地第一家通過換股方式由H股回歸A股的上市公司，開創(chuàng)了資本市場的“濰柴模式”，在全球首創(chuàng)了汽車動力總成收購、發(fā)展的商業(yè)模式，也是當年中國資本市場最大的一筆現(xiàn)金收購案。濰柴成功收購湘火炬，以資本為紐帶使其屬下重型卡車制造商陜西重汽、重型車變速箱生產(chǎn)商法士特、株洲火花塞等企業(yè)融為一體。濰柴—下子擁有了“變速箱+發(fā)動機+車橋”這一國內(nèi)最為完整的重型卡車動力總成產(chǎn)業(yè)鏈，使之很快成長為我國盈利能力最強的一條重型汽車產(chǎn)業(yè)鏈。重組湘火炬，濰柴集合各方研發(fā)力量，研制成功國內(nèi)第一臺自主知識產(chǎn)權藍擎大功率高速歐Ⅲ發(fā)動機，吸收了先進發(fā)動機的優(yōu)點，具有動力足、運行可靠、環(huán)保安全等性能，主要用于中重型載貨汽車、中小型長途客車等，通過了多家國際機構的認證，產(chǎn)品已銷售到90多個國家和地區(qū)。2.3接收博杜安，形成全球完整的智能物流產(chǎn)業(yè)鏈博杜安是法國全球性的海運供應商，以生產(chǎn)16升及以上高端、大功率柴油發(fā)動機見長。在全球性金融危機中，該公司遭受重創(chuàng)，2008年進入破產(chǎn)程序。濰柴充分認識到博杜安對本公司國際化的作用，抓住時機參與破產(chǎn)收購，最終以299萬歐元的低價購得博杜安公司，隨即投入500萬歐元幫助恢復生產(chǎn)。這次收購使濰柴獲得了博杜安的技術和品牌，實現(xiàn)高科技發(fā)動機研發(fā)的技術銜接，填補了海上大功率發(fā)動機的生產(chǎn)空白。同時，能利用歐洲工廠有效回避出口時的匯率波動風險，使本集團產(chǎn)品占領歐洲市場有了成本低的可靠優(yōu)勢。濰柴歐版WP6、WPl2發(fā)動機乘機打開了歐洲大門。濰柴接著收購重組林德液壓，打破了我國汽車高端液壓系統(tǒng)長期被國外壟斷的局面；收購凱傲和德馬泰克，形成全球完整的智能物流黃金產(chǎn)業(yè)鏈；收購意大利豪華游艇法拉帝集團，培育“藍色海洋”產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)集團經(jīng)營多元化。以資本為紐帶的一系列收購重組活動，使濰柴一步步走上國際化企業(yè)的道路。2.4成功發(fā)行基金，企業(yè)高度認可2017年8月，濰柴憑借行業(yè)市場主導地位和國際信用評級，利用境外全資子公司濰柴香港能源成功發(fā)行一筆7.75億美元高級S規(guī)則境外永續(xù)債券。這是濰柴在國際債券市場成功發(fā)行的首支永續(xù)債券，也是中國企業(yè)發(fā)行金額最大的一筆交易，充分顯示了國際投資者對濰柴生產(chǎn)經(jīng)營的高度認可，極大地提升了濰柴在國際資本市場的知名度、美譽度和影響力，為中國機械工業(yè)企業(yè)在國際證券市場確定了定價基準，樹立了境外融資的榜樣。通過資本市場的運作，濰柴動力步步為營，演繹了“蛇吞象”的神話故事，成長為擁有海內(nèi)外資產(chǎn)2200余億的機械行業(yè)領軍企業(yè)。據(jù)該集團披露：2017年，濰柴集團收入的40%、利潤的30%來自海外生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)務，標志著濰柴正式跨入國際化企業(yè)集團行列。3.氯斯本學院創(chuàng)新了投資擔保體系，并積極進行了投資和投資研究濰柴摸著石頭過河，以股權制度改革為抓手，改進經(jīng)營管理方式，形成獨特的濰柴模式，從此做大做強，成為國際化企業(yè)的重要一員。3.1多元共擔企業(yè)風險像許多國有企業(yè)一樣，濰柴面對市場經(jīng)濟迷失了方向。其時國企改革的春風拂面。濰坊柴油機廠堅定地進行股權改革，進入證券市場融集發(fā)展資金是企業(yè)轉危為安的重要舉措。(1）全員持股，共擔風險。濰柴在改革初期，剝離了不良資產(chǎn)，把附屬產(chǎn)業(yè)推向市場，引進戰(zhàn)略合作伙伴，購買企業(yè)股權，從公司領導人到普通職工在公司持股，降低國有股比例。企業(yè)從政府附庸中脫離，形成了人人共擔企業(yè)風險的局面。(2）建立多級法人治理機構。濰柴從困境中走出，成功在香港上市募集到寶貴的企業(yè)發(fā)展資金，發(fā)展壯大自己，再對困境企業(yè)進行幫扶、參股。一方面擴大了濰柴的經(jīng)營范圍，另一方面使濰柴從單一的汽車發(fā)動機生產(chǎn)形成了完整的產(chǎn)業(yè)鏈，提高了市場風險的應對能力。雖然濰柴參股、控股企業(yè)眾多，但是濰柴對旗下企業(yè)仍實行法人治理，建立多級法人治理機構，做到既控股，又放權，使下屬企業(yè)擁有更多的經(jīng)營自主權，在市場競爭中搶占先機。(3）共同擬定企業(yè)發(fā)展規(guī)劃。濰柴旗下企業(yè)雖是獨立法人機構，但是在濰柴控股的有力領導下，旗下企業(yè)共同擬定集團企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，企業(yè)之間分工明確，互相支持，避免惡性競爭，有的放矢地完成既定的目標任務。(4）資源共享，分工合作。濰柴控股使集團企業(yè)擰成一股繩。濰柴能動員集團內(nèi)企業(yè)，集中最優(yōu)秀的技術力量和雄厚的資金共同研發(fā)新的發(fā)動機、重型卡車等產(chǎn)品，保證企業(yè)技術水平在全國保持領先地位，成功進入國際市場。3.2破解換股合并帶來的風險資本運營決策正確，可以為企業(yè)帶來滾滾財源，使企業(yè)資本快速升值，否則將使企業(yè)經(jīng)營受阻，資本下滑，甚至帶來毀滅之災。濰柴成為上市公司，進入證券市場，融得大量資金，但企業(yè)面臨資本運營新的挑戰(zhàn)。為此，濰柴進行了證券投資與管理的改革，為我國企業(yè)進入境內(nèi)外市場樹立了標桿。(1）架起不同會計制度的股權置換的橋梁。在濰柴H股轉換吸收A股時，內(nèi)地和香港法律制度不同，雙方會計準則顯然有別。按內(nèi)地會計準則，濰柴收購湘火炬不會產(chǎn)生商譽。但按香港會計準則，非同一控制下的合并方式，濰柴將會產(chǎn)生巨大的商譽減值，并計入當期損益。為解決不同會計準則的矛盾，在國家監(jiān)管部門的指導下，濰柴確認換股吸收湘火炬，不產(chǎn)生商譽，也不存在商譽減值，從而在兩種會計準則之下，化解了換股合并帶來的巨大風險。(2）解決了5級股權管理架構的難題。完成收購湘火炬后，濰柴就形成了一個多達5級的股權管理架構，總部對下屬控股企業(yè)難以操控，有關企業(yè)難以協(xié)調跟進，無法整合產(chǎn)業(yè)資源，最大限度地發(fā)揮控股集團整體效應。濰柴在充分調研控股企業(yè)的成本、市場、股東及政策環(huán)境等多種影響因素后，抓住國家實施股權分置改革時機，推出換股吸收合并湘火炬的方案，即“濰柴所持H股回歸內(nèi)地定向增發(fā)A股，與湘火炬所持A股進行換股，用吸收合并的方式解決湘火炬股權分置改革的難題，湘火炬徹底退市并注銷，其原主營業(yè)務全部并入濰柴”。此次換股最大化地體現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)鏈價值，較好地解決了控股企業(yè)經(jīng)營管理難協(xié)調的問題。濰柴換股吸收合并湘火炬的方案兼顧到內(nèi)地和香港兩個不同法律制度、兩個不同監(jiān)管運行規(guī)則，是首例成功實施的具有創(chuàng)新意義的資本運營方案，成功打開了境內(nèi)外資本市場的通道。4.機械企業(yè)市場化改革我國企業(yè)改革的重點是轉換企業(yè)經(jīng)營機制，進行產(chǎn)權制度市場化改革。機械企業(yè)投資大、利潤較低、回收周期長。本人對濰柴等上市公司進行資本運營的研究，發(fā)現(xiàn)一些問題亟需引起注意。4.1進行股權集中從我國目前的現(xiàn)實情況來看，股權集中度不適宜太過分散。高度分散的股權結構可以在較短的時間內(nèi)籌集企業(yè)發(fā)展資金，推動企業(yè)發(fā)展，能避免“一股獨大”的現(xiàn)象。但是目前我國金融市場運行保障機制不健全，對投資者利益保護不到位，股東對公司缺乏信任感。因此，適當進行股權集中，公司高層大股東既互相支持又相互制約，有利于公司法人治理，提高生產(chǎn)經(jīng)營的效率，避免經(jīng)營風險。從濰柴進行資本運營的實際情況來看，進行股權適當集中，能有力促進企業(yè)發(fā)展。濰柴動力收購德國凱傲公司，股份達到33.3%，據(jù)此擁有凱傲公司3名監(jiān)事會成員的提名權，保持濰柴的長期投資權，推行濰柴的生產(chǎn)經(jīng)營理念，維持企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營政策的連續(xù)性。4.2企業(yè)干預不力股權轉移是資本市場的一大規(guī)則和現(xiàn)象。但是股權變動頻繁，股東不停地變換，“一人一把號——各吹各的調”，難免一些股東強行對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營進行干預，易造成企業(yè)領導層對企業(yè)掌控不力，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營理念出現(xiàn)紊亂。上市企業(yè)股票忽然暴跌，導致人心浮動，人才流失，核心技術容易外泄，由此企業(yè)經(jīng)濟效益下滑?！扒败囍H，后車可鑒”，濰柴以強大的資本優(yōu)勢，牢牢地占領被參股企業(yè)的主導地位，貫徹濰柴的經(jīng)營方略，保持企業(yè)的長期穩(wěn)定，加大研發(fā)投入，造就了一大批核心技術，把企業(yè)引進健康發(fā)展的軌道。4.3利用先進的核心技術企業(yè)符合政策條件的紛紛進入證券市場，但是股市有風險，投資者往往利益至上，急于收回投資，對企業(yè)長遠利益不感興趣?？梢哉f，一些企業(yè)在證券市場賺足資金，急于轉移他處，卻對企業(yè)研發(fā)先進技術動力不足。本文認為，與其在證券市場冒險獲利，不如加大技術創(chuàng)新的力度。擁有先進的核心技術是機械企業(yè)的命脈