貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介

第二章貨幣市場(chǎng)簡(jiǎn)介2.貨幣市場(chǎng)具有什麼功能？1.貨幣市場(chǎng)的意義為何？3.貨幣市場(chǎng)有哪些特性？4.貨幣市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)與交易工具為何？5.貨幣市場(chǎng)的交易概況為何？貨幣市場(chǎng)的意義所謂『貨幣市場(chǎng)』是指到期日在一年以內(nèi)的信用工具供需市場(chǎng)。其工具包括國庫券、交易本票、銀行承兌匯票、銀行定存單、商業(yè)本票、一年期以下債券。

貨幣市場(chǎng)沒有像臺(tái)灣證券交易所之類的有形組織集中市場(chǎng)，主要推動(dòng)者為專業(yè)買賣短期信用工具之票券金融公司，其可代客經(jīng)紀(jì)或自行買賣，以賺取差價(jià)。民國63年我國才設(shè)立有組織的貨幣市場(chǎng)，成立的宗旨在於，便利工商企業(yè)短期資金調(diào)度，促進(jìn)合格票據(jù)及政府債券之流通。貨幣市場(chǎng)的功能調(diào)節(jié)短期資金供需，充當(dāng)儲(chǔ)蓄者與投資者之間的媒介與橋樑、有效運(yùn)用短期資金。貨幣市場(chǎng)利率對(duì)資金變化反應(yīng)靈敏，可作為貨幣政策指標(biāo)及金融體系利率變化的參考。因交易工具之信用期間短、變現(xiàn)能力高，故提供金融機(jī)構(gòu)良好的流動(dòng)資產(chǎn)與便利的資金調(diào)度。央行得經(jīng)由貨幣市場(chǎng)實(shí)施公開市場(chǎng)操作及其他貨幣政策，以調(diào)節(jié)信用與穩(wěn)定金融。

貨幣市場(chǎng)的特性貨幣市場(chǎng)是完全公開的市場(chǎng)（對(duì)參與者之資格毫無限制、市場(chǎng)資訊完全公開）。交易工具品質(zhì)優(yōu)良，沒有「到期不獲兌現(xiàn)」的風(fēng)險(xiǎn)。民國65年後，票券價(jià)格（利率）完全依循市場(chǎng)機(jī)能運(yùn)作。信用充分發(fā)揮的市場(chǎng)（雙方洽定即成交）。貨幣市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)可轉(zhuǎn)讓定期存單國庫券銀行承兌匯票商業(yè)票據(jù)金融業(yè)拆款貨幣市場(chǎng)貨幣市場(chǎng)的參與者央行（市場(chǎng)資金最後調(diào)節(jié)者）資金票券票券交易商買方票券投資者短期資金供給者賣方票券發(fā)行者短期資金需求者票券票券資金資金貨幣市場(chǎng)的主要交易工具依據(jù)『票券商管理辦法』，貨幣市場(chǎng)主要交易工具係指期限在一年期以內(nèi)之信用工具（包括國庫券、可轉(zhuǎn)讓定存單、商業(yè)本票、銀行承兌匯票、商業(yè)承兌匯票、以及其他經(jīng)財(cái)政部核準(zhǔn)之短期債務(wù)憑證）。貨幣市場(chǎng)交易的兩大特色：（1）品質(zhì)劃一性，無到期不能兌償之風(fēng)險(xiǎn)（2）票券交易價(jià)格具有競(jìng)爭(zhēng)性國庫券（簡(jiǎn)稱TB）依據(jù)「國庫券發(fā)行條例」，國庫券係指中央政府為調(diào)節(jié)國庫收支或穩(wěn)定金融所發(fā)行的票券。國庫券之特性為：（1）是政府的本票；（2）通常不載明利息，而以貼現(xiàn)方式公開標(biāo)售；（3）由央行發(fā)行並經(jīng)理還本付息事宜；（4）流動(dòng)性高且絕對(duì)安全。國庫券的分類（甲種與乙種）（1）發(fā)行方式：照面額發(fā)行，到期時(shí)連同應(yīng)付利息一次清償。（2）發(fā)行期限：按月計(jì)算（3）發(fā)售辦法：照面額發(fā)行，券面記載利率，到期時(shí)連同應(yīng)付之利息，一次清償本息。

例如：民國74年11月15日財(cái)政部首次發(fā)行甲種國庫券面額新臺(tái)幣20億元，期間3個(gè)月，利率為年息5﹪。甲種國庫券（1）發(fā)行方式：採貼現(xiàn)方式公開標(biāo)售，按金額高低依次得標(biāo)，到期時(shí)照面額清償。（2）發(fā)行期限：分為13週、26週、39週、52週等四種（3）發(fā)售辦法：央行可視市場(chǎng)資金情況隨時(shí)採貼現(xiàn)方式，分競(jìng)標(biāo)與非競(jìng)標(biāo)兩種方式發(fā)售。（4）計(jì)價(jià)辦法：發(fā)行價(jià)格=

乙種國庫券發(fā)行天數(shù)365面額1+貼現(xiàn)率×貼現(xiàn)率=發(fā)行天數(shù)365面額－發(fā)行價(jià)格發(fā)行價(jià)格×例：央行標(biāo)售91天期國庫券，某銀行得標(biāo)利率為年利率6﹪，則面額一萬元之發(fā)行價(jià)格為何？91365$10,0001+6﹪×發(fā)行價(jià)格==$9,853若已知標(biāo)價(jià)為每萬元9853元之91天期國庫券，則得標(biāo)利率為何？國庫券與公債有何差異？承兌匯票匯票係指發(fā)票人委託付款人於指定到期日，依簽發(fā)的金額無條件支付給受款人或持票人之票據(jù)。於到期日前，持票人可向付款人做承兌之提示，如付款人為銀行，則此匯票經(jīng)銀行提示後，即成為銀行承兌匯票（簡(jiǎn)稱BA）；如承兌人為企業(yè)者，即成為商業(yè)承兌匯票（簡(jiǎn)稱TA）。此兩種匯票皆可向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)。銀行承兌匯票的發(fā)行成本BA的發(fā)行成本＝貼現(xiàn)息＋承兌手續(xù)費(fèi)發(fā)行天數(shù)3651.貼現(xiàn)息＝發(fā)行面額×貼現(xiàn)率×2.承兌手續(xù)費(fèi)＝發(fā)行面額×承兌費(fèi)率×發(fā)行天數(shù)365發(fā)行公司實(shí)得金額＝發(fā)行面額－發(fā)行成本可轉(zhuǎn)讓定存單（簡(jiǎn)稱NCD）（1）銀行可轉(zhuǎn)讓定存單：

NCD係指銀行為充裕資金來源，經(jīng)財(cái)政部核準(zhǔn)，簽發(fā)在特定期間，按約定利率支付利息的存款憑證。它不但可持有至期滿為止，亦可在必要時(shí)加以處分，在市場(chǎng)中流通轉(zhuǎn)讓。1.面額：以臺(tái)幣十萬元為單位。2.期限：以月為單位，最長(zhǎng)不得超過一年。3.利率：各發(fā)行銀行自訂。4.不得中途提取或變更契約內(nèi)容。5.若逾期提取，逾期之日起停止計(jì)息。NCD之發(fā)行價(jià)格NCD與甲種國庫券均依面額十足發(fā)行，到期本息一併清償。發(fā)行價(jià)格＝面額利息＝面額×票面利率×發(fā)行天數(shù)365（2）央行可轉(zhuǎn)讓定存單央行NCD的特色：發(fā)行次數(shù)與金額可機(jī)動(dòng)調(diào)整。發(fā)行對(duì)象為在央行開立準(zhǔn)備金帳戶之銀行業(yè)；期限可短至1天期長(zhǎng)至3年期。通常採標(biāo)售方式發(fā)行。商業(yè)本票（簡(jiǎn)稱CP）商業(yè)本票：工商企業(yè)為融通合法交易行為或籌集短期資金所發(fā)行之本票。本票：發(fā)票人簽發(fā)一定之金額，於指定之到期日，無條件支付給受款人之票據(jù)。（1）交易性商業(yè)本票（CP1）：工商企業(yè)基於合法交易行為所產(chǎn)生的本票，經(jīng)受款人背書者，具有自償性。（2）融資性商業(yè)本票（CP2）：工商企業(yè)基為籌集短期資金而發(fā)行的本票，不具有自償性，須經(jīng)金融機(jī)構(gòu)保證還本。

類別

項(xiàng)目CP1CP2票據(jù)上的關(guān)係人發(fā)票人、受款人發(fā)票人、保證人簽發(fā)對(duì)象受款人（賣方）不特定之大眾簽證無須簽證須委託票券商簽證期限不超過180天不超過1年面額以實(shí)際交易金額為準(zhǔn)以10萬元為單位融資方式持票人背書後，以貼現(xiàn)方式賣給票券商，於貨幣市場(chǎng)取得週轉(zhuǎn)金。1.發(fā)行公司委託票券商承銷2.持票人背書後，以貼現(xiàn)方式賣給票券商CP1與CP2之比較：CP發(fā)行價(jià)格之決定CP1發(fā)行價(jià)格＝面額－貼現(xiàn)息保證費(fèi)＝發(fā)行面額×保證費(fèi)率×發(fā)行天數(shù)365CP2發(fā)行公司實(shí)得金額＝發(fā)行金額－發(fā)行成本發(fā)行成本＝貼現(xiàn)息＋承銷費(fèi)＋保證費(fèi)＋簽證費(fèi)簽證費(fèi)＝發(fā)行面額×0.03﹪×發(fā)行天數(shù)365貨幣市場(chǎng)的其他信用工具（1）金融同業(yè)拆款（美國稱聯(lián)邦資金）：透過同業(yè)拆款中心，相互調(diào)節(jié)準(zhǔn)備金及撥補(bǔ)票據(jù)交換；（2）貨幣市場(chǎng)共同基金：證券投信公司向大眾募集資金，投資貨幣市場(chǎng)的各種信用工具；（3）歐洲美元：流通在美國境外的美元，為國際貨幣市場(chǎng)的重要交易工具；（4）歐洲通貨：歐元；

利率的研判

一、央行政策

央行貨幣政策的首要目標(biāo)為穩(wěn)定國內(nèi)物價(jià)水準(zhǔn)，當(dāng)遇有通貨膨脹壓力時(shí)，央行會(huì)採緊縮性貨幣政策，資金供給減少，使利率上升；反之，則採寬鬆貨幣政策，使利率下降。

央行貨幣政策之七項(xiàng)工具為公開市場(chǎng)操作、重貼現(xiàn)率、存款準(zhǔn)備率、道德說服、外匯換匯操作、選擇性信用管制與郵政儲(chǔ)金轉(zhuǎn)存款。

經(jīng)濟(jì)學(xué)上，通常將紙幣與鑄幣稱為通貨。在我國，以各時(shí)點(diǎn)發(fā)行的通貨扣除金融機(jī)構(gòu)的庫存現(xiàn)金即所謂通貨發(fā)行餘額。由於一般通貨需求與通貨回籠在每個(gè)月之月初和月中發(fā)生，故可藉此研判資金的落點(diǎn)。

二、通貨發(fā)行商業(yè)銀行之各類存款必須依中央銀行所核定的比率，提列法定準(zhǔn)備(第一準(zhǔn)備金)，存放於央行或保留作庫存現(xiàn)金。而銀行所提列的實(shí)際準(zhǔn)備中，除了法定準(zhǔn)備之外，尚包含銀行主動(dòng)或被動(dòng)多保留的資金（為了穩(wěn)健不肯貸放或資金浮濫貸不出去），稱為超額準(zhǔn)備。另外，銀行得以超額準(zhǔn)備、銀行互拆借差、國庫券、可轉(zhuǎn)讓定期存單借差、銀行承兌匯票、經(jīng)短期票券商或銀行保證之商業(yè)本票、公債、公司債、金融債券及其他經(jīng)央行核準(zhǔn)的證券等流動(dòng)資產(chǎn)提列第二準(zhǔn)備。目前央行核定流動(dòng)準(zhǔn)備率為7%。

三、銀行準(zhǔn)備金四、各項(xiàng)指標(biāo)研讀（一）貨幣供給年增率貨幣供給額的多寡為推動(dòng)一國經(jīng)濟(jì)之原動(dòng)力，通常央行會(huì)制定貨幣供給年增率之區(qū)間政策，例如7%-12%之間。貨幣供給之多寡亦決定資金充足與否，通常貨幣供給年增率愈高則表示資金寬鬆情況越浮濫，利率會(huì)持續(xù)走低，股市履創(chuàng)新高；反之則利率走高，股市表現(xiàn)低迷。（二）消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上漲年增率由於穩(wěn)定物價(jià)為央行首要貨幣政策目標(biāo)，故物價(jià)上漲年增率可說是判斷央行政策之最常用之指標(biāo)，當(dāng)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)上漲年增率連續(xù)三個(gè)月超過3.5%以上，即表示通貨膨脹壓力頗大，央行之貨幣政策可能趨於緊縮。除CPI上漲率以外，央行也會(huì)參考其他物價(jià)指數(shù)，如進(jìn)出口物價(jià)指數(shù)、躉售物價(jià)指數(shù)與季節(jié)性因素(如颱風(fēng)、年關(guān)等)。

（三）其他指標(biāo)進(jìn)出口年增率

可預(yù)估出匯率大致之走勢(shì)，觀察此指標(biāo)仍需配合季節(jié)性性因素與原物料走勢(shì)。

此外較重要之指標(biāo)有存款準(zhǔn)備率、經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率、國內(nèi)生產(chǎn)毛額、證券融資餘額、存放款年增率、失業(yè)率、工業(yè)製造指數(shù)等。

M1B

與M2之年增率趨勢(shì)

貨幣銀行學(xué) 第2章貨幣與支付系統(tǒng)各種貨幣本位制度

貨幣銀行學(xué) 第2章貨幣與支付系統(tǒng)存款、其他各種負(fù)債準(zhǔn)備金比率

單位：對(duì)存款額百分比

儲(chǔ)蓄存款

其他各種負(fù)債調(diào)整日期支票存款活期存款定期存款