第五章資本市場(chǎng)-股票市場(chǎng)

2023/9/21第一節(jié)

股票市場(chǎng)

一、股票的概念和種類

（一）股票的概念:股票是投資者向公司提供資本的權(quán)益合同，是公司的所有權(quán)憑證。股票只是消失掉的或現(xiàn)實(shí)資本的紙制復(fù)本，它本身沒有價(jià)值，但它作為股本所有權(quán)的證書，代表著取得一定收入的權(quán)力，因此具有價(jià)值，可以作為商品轉(zhuǎn)讓。

2023/9/22票樣一2023/9/23票樣二2023/9/24（二）股票種類

1、普通股（CommonStock）普通股是在優(yōu)先股要求權(quán)得到滿足之后才參與公司利潤和資產(chǎn)分配的股票合同，它代表著最終的剩余索取權(quán)。普通股股東還具有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)（PreemptiveRight）。普通股的價(jià)格受公司的經(jīng)營狀況、經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境、心理因素、供求關(guān)系等諸多因素的影響，其波動(dòng)沒有范圍限制。根據(jù)其風(fēng)險(xiǎn)特征可分成藍(lán)籌股、成長股、收入股、周期股、防守股、概念股和投機(jī)股。

2023/9/252、優(yōu)先股（PreferredStock）

優(yōu)先股是指在剩余索取權(quán)方面較普通股優(yōu)先的股票，這種優(yōu)先性表現(xiàn)在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。

優(yōu)先股股息是固定的，它主要取決于市場(chǎng)利息率，其風(fēng)險(xiǎn)小于普通股，預(yù)期收益率也低于普通股。2023/9/26優(yōu)先股的種類考慮到跨時(shí)期、可轉(zhuǎn)換性、復(fù)合性及可逆性等因素，優(yōu)先股可分為：（1）按剩余索取權(quán)是否可以跨時(shí)期累積分為累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股。（2）按剩余索取權(quán)是不是股息和紅利的復(fù)合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股。（3）可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股（ConvertiblePreferredStock）（4）可贖回優(yōu)先股（CallablePreferredStock）

2023/9/27其它種類后配股票（rationedstock）:指盈利分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配順序上都列在普通股之后的特殊股票。通常由公司的發(fā)起人或經(jīng)營者持有，在公司設(shè)立時(shí)發(fā)給發(fā)起人等。特殊表決權(quán)股票（specialvotingrightsstock）指表決權(quán)受到一定限制的股票。有多權(quán)股票；限制表決權(quán)股票；無表決權(quán)股票。2023/9/28我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu) 1、國有股 在組建股份有限公司時(shí)，視投資主體和產(chǎn)權(quán)管理主體的情況不同，將其所占用的國有資產(chǎn)構(gòu)成分為“國家股”和“國有法人股”，性質(zhì)均屬于國家所有，統(tǒng)稱為國有資產(chǎn)股，簡稱國有股。

國家股是指代表國家進(jìn)行投資的有關(guān)部門或者機(jī)構(gòu)，以國有資產(chǎn)向公司投資所形成的股份，包括以公司現(xiàn)有資產(chǎn)折算成的股份.2023/9/29我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)（續(xù)） 2、法人股

指企業(yè)法人或者具有法人資格的事業(yè)單位和社會(huì)團(tuán)體，以本單位依法經(jīng)營的資產(chǎn)向公司的非上市流通股權(quán)部分投資形成的股份

3、社會(huì)公眾股 指我國境內(nèi)的個(gè)人和機(jī)構(gòu)，以自己的合法財(cái)產(chǎn)向公司的可上市流通股權(quán)部分投資形成的股份2023/9/210第二節(jié)、股票的一級(jí)市場(chǎng)

一級(jí)市場(chǎng)（PrimaryMarket）也稱為發(fā)行市場(chǎng)（IssuanceMarket），它是指公司直接或通過中介機(jī)構(gòu)向投資者出售新發(fā)行的股票。所謂新發(fā)行的股票包括初次發(fā)行和再發(fā)行的股票，前者是公司第一次向投資者出售的原始股，后者是在原始股的基礎(chǔ)上增加新的份額

2023/9/211一級(jí)市場(chǎng)的運(yùn)作過程（一）咨詢與管理

1．發(fā)行方式的選擇：股票發(fā)行的方式一般可分成公募（PublicPlacement）和私募（PrivatePlacement）兩類。

2．選定作為承銷商的投資銀行。

3．準(zhǔn)備招股說明書。

4、發(fā)行定價(jià)。（二）認(rèn)購與銷售具體方式通常有以下幾種：1．包銷。2．代銷3．備用包銷。2023/9/212除了IPO（initialpublicoffering）外，一級(jí)市場(chǎng)還包括已成立的股份公司發(fā)行新股票，一般稱為增資（additionalshare）增資的主要目的有：提高自有資本比重，擴(kuò)大經(jīng)營范圍，滿足上市標(biāo)準(zhǔn)，維護(hù)經(jīng)營權(quán)，提供給股東收益等。2023/9/213發(fā)行方式1、公開發(fā)行：需要進(jìn)行“路演”（roadshow）優(yōu)點(diǎn)在于：擴(kuò)大股東范圍；提高公司知名度；為日后再發(fā)行打基礎(chǔ)；缺點(diǎn)：發(fā)行成本高；不利于保密；受市場(chǎng)影響大。2、不公開發(fā)行（privateplacementofstock）:對(duì)特定對(duì)象發(fā)行。2023/9/214股票的發(fā)行價(jià)格股票發(fā)行價(jià)格和債券相似：平價(jià)發(fā)行；時(shí)價(jià)發(fā)行；中間價(jià)格發(fā)行；折價(jià)發(fā)行。定價(jià)的外部環(huán)境：牛市（bullmarket）熊市（bearmarket）2023/9/215三、股票的二級(jí)市場(chǎng)

二級(jí)市場(chǎng)（SecondaryMarket）也稱交易市場(chǎng)，是投資者之間買賣已發(fā)行股票的場(chǎng)所。這一市場(chǎng)為股票創(chuàng)造流動(dòng)性，即能夠迅速脫手換取現(xiàn)值。二級(jí)市場(chǎng)通常可分為有組織的證券交易所和場(chǎng)外交易市場(chǎng)，但也出現(xiàn)了具有混合特型的第三市場(chǎng)（TheThirdMarket）和第四市場(chǎng)（TheFourthMarket）。2023/9/216股票發(fā)行與上市的輔導(dǎo)股票發(fā)行與上市輔導(dǎo)指有關(guān)機(jī)構(gòu)對(duì)擬發(fā)行股票并上市的股份有限公司進(jìn)行的規(guī)范化培訓(xùn)、輔導(dǎo)與監(jiān)督。發(fā)行與上市輔導(dǎo)機(jī)由符合條件的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)擔(dān)任，原則上應(yīng)當(dāng)與代理該公司發(fā)于票的主承銷商為同一證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。2023/9/217股票發(fā)行與上市的輔導(dǎo)（1）輔導(dǎo)的目的（2）輔導(dǎo)的時(shí)間（3）輔導(dǎo)的內(nèi)容①培訓(xùn)②資產(chǎn)重組，界定產(chǎn)權(quán)關(guān)系。③制定公司章程，建立規(guī)范的組織機(jī)構(gòu)④協(xié)助公司進(jìn)行帳務(wù)調(diào)整⑤協(xié)助公司制定籌措資金的使用計(jì)劃⑥協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)，2023/9/2181、招股（配股）說明書 招股（配股）說明書是股份有限公司發(fā)行股票時(shí)就發(fā)行關(guān)事項(xiàng)向公眾作出披露、并向特定或非特定投資人提出購買或銷售其股票的要約或要約邀請(qǐng)的法律文件。募股文件的準(zhǔn)備2023/9/219(一)、證券交易所證券交易所（StockExchange）是由證券管理部門批準(zhǔn)的，為證券的集中交易提供固定場(chǎng)所和有關(guān)設(shè)施，并制定各項(xiàng)規(guī)則以形成公正合理的價(jià)格和有條不紊的秩序的正式組織。世界各國證券交易所的組織形式大致可分為兩類:1.公司制證券交易所。

2.會(huì)員制證券交易所。

2023/9/220證券交易所的會(huì)員制度

為了保證證券交易有序、順利地進(jìn)行,各國的證交所都對(duì)能進(jìn)入證交所交易的會(huì)員作了資格限制。各國確定會(huì)員資格的標(biāo)準(zhǔn)各不相同,但主要包括會(huì)員申請(qǐng)者的背景、能力、財(cái)力、有否從事證券業(yè)務(wù)的學(xué)識(shí)及經(jīng)驗(yàn)、信譽(yù)狀況等。

2023/9/221

股票的上市(Listing)是指賦予某種股票在某個(gè)證交所進(jìn)行交易的資格。各證交所的上市標(biāo)準(zhǔn)大同小異,主要包括如下內(nèi)容:①要有足夠的規(guī)模;②要滿足股票持有分布的要求,私募股票通常無法滿足這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)因而不能上市;③發(fā)行者的經(jīng)營狀況良好等等。2023/9/222證券交易所的交易制度交易制度優(yōu)劣的判別標(biāo)準(zhǔn)：交易制度是證券市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)(MarketMicrostructure)的重要組成部分,它對(duì)證券市場(chǎng)功能的發(fā)揮起著關(guān)鍵的作用。交易制度的優(yōu)劣可從以下六個(gè)方面來考察：流動(dòng)性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。2023/9/223交易制度的類型

根據(jù)價(jià)格決定的特點(diǎn)，證券交易制度可以分為做市商交易制度和競價(jià)交易制度。做市商交易制度也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（Quote-driven）制度；競價(jià)交易制度也稱委托驅(qū)動(dòng)（Order-driven）制度。競價(jià)交易制度又分為間斷性競價(jià)交易制度和連續(xù)競價(jià)交易制度。目前世界上大多數(shù)證券交易所都是實(shí)行混合的交易制度。對(duì)于大宗交易，各個(gè)證券交易所都實(shí)行了較特殊的交易制度，其中最常見的是拍賣和標(biāo)購。2023/9/224證券交易委托的種類

證券交易委托是投資者通知經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券買賣的指令，其主要種類有：（1）市價(jià)委托（MarketOrder）。（2）限價(jià)委托(LimitOrder)。（3）停止損失委托（StopOrder）。（4）停止損失限價(jià)委托（StopLimitOrder）。2023/9/225信用交易

信用交易又稱墊頭交易或保證金交易，是指證券買者或賣者通過交付一定數(shù)額的保證金，得到證券經(jīng)紀(jì)人的信用而進(jìn)行的證券買賣。信用交易可以分為信用買進(jìn)交易和信用賣出交易。（1）保證金購買（BuyingonMargin），是指對(duì)市場(chǎng)行情看漲的投資者交付一定比例的初始保證金（InitialMargin），由經(jīng)紀(jì)人墊付其余價(jià)款，為他買進(jìn)指定證券。（2）賣空交易（ShortSales），是指對(duì)市場(chǎng)行情看跌的投資者本身沒有證券，就向經(jīng)紀(jì)人交納一定比率的初始保證金（現(xiàn)金或證券）借入證券，在市場(chǎng)上賣出，并在未來買回該證券還給經(jīng)紀(jì)人。

2023/9/226場(chǎng)外交易市場(chǎng)（二）場(chǎng)外交易是相對(duì)于證券交易所交易而言的，凡是在證券交易所之外的股票交易活動(dòng)都可稱作場(chǎng)外交易。由于這種交易起先主要是在各證券商的柜臺(tái)上進(jìn)行的，因而也稱為柜臺(tái)交易（OTC，Over-The-Counter）。場(chǎng)外交易市場(chǎng)與證交所相比，沒有固定的集中的場(chǎng)所，而是分散于各地，規(guī)模有大有小由自營商（Dealers）來組織交易。

場(chǎng)外交易市場(chǎng)無法實(shí)行公開競價(jià)，其價(jià)格是通過商議達(dá)成的

場(chǎng)外交易比證交所上市所受的管制少，靈活方便2023/9/227第三市場(chǎng)

第三市場(chǎng)是指原來在證交所上市的股票移到以場(chǎng)外進(jìn)行交易而形成的市場(chǎng)，換言之，第三市場(chǎng)交易是既在證交所上市又在場(chǎng)外市場(chǎng)交易的股票，以區(qū)別于一般含義的柜臺(tái)交易。

2023/9/228第四市場(chǎng)

第四市場(chǎng)指大機(jī)構(gòu)（和富有的個(gè)人）繞開通常的經(jīng)紀(jì)人，彼此之間利用電子通信網(wǎng)絡(luò)（ElectronicCommunicationNetworks,ECNs）直接進(jìn)行的證券交易。

2023/9/229證券交易的一般過程報(bào)價(jià)：口頭唱報(bào)；上板作業(yè)；專柜書面作業(yè)；計(jì)算機(jī)自動(dòng)交易。競價(jià)買賣階段：買方從高向低報(bào)價(jià)；賣方由低向高報(bào)價(jià)。成交：同意交易成立的行為，書面協(xié)議或是口頭承諾。確認(rèn)公布：回報(bào)清算，交割：股票和資金的交易日后結(jié)清。2023/9/230四、股價(jià)指數(shù)

為了判斷市場(chǎng)股價(jià)變動(dòng)的總趨勢(shì)及其幅度，我們必須借助股價(jià)平均數(shù)或指數(shù)。在計(jì)算時(shí)要注意以下四點(diǎn)：（1）樣本股票必須具有典型性、普遍性，為此，選擇樣本股票應(yīng)綜合考慮其行業(yè)分布、市場(chǎng)影響力、規(guī)模等因素；（2）計(jì)算方法要科學(xué)，計(jì)算口徑要統(tǒng)一；（3）基期的選擇要有較好的均衡性和代表性；（4）指數(shù)要有連續(xù)性，要排除非價(jià)格因素對(duì)指數(shù)的影響。2023/9/231股票價(jià)格平均數(shù)（Averages）反映一定時(shí)點(diǎn)上市場(chǎng)股票價(jià)格的絕對(duì)水平，它可分為簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)、修正的股價(jià)平均數(shù)和加權(quán)平均數(shù)三類。

1．簡單算術(shù)股價(jià)平均數(shù)其中n為樣本的數(shù)量，Pn為第n只股票的價(jià)格。

（一）股票價(jià)格平均數(shù)的計(jì)算2023/9/232修正的股價(jià)平均數(shù)（1）除數(shù)修正法，又稱道氏修正法。該法的核心是求出一個(gè)除數(shù)，以修正因股票拆細(xì)、增資、發(fā)放紅股等因素造成的股價(jià)平均數(shù)的變化，以保持股價(jià)平均數(shù)的連續(xù)性和可比性。具體做法是以新股價(jià)除以舊股價(jià)平均數(shù)，求出新除數(shù)，再以計(jì)算期的股價(jià)總額除以新除數(shù)，從而得出修正的股價(jià)平均數(shù)，即：新除數(shù)=變動(dòng)后的新股價(jià)總額/舊股價(jià)平均數(shù)修正的股價(jià)平均數(shù)=報(bào)告期股價(jià)總額/新除數(shù)2023/9/233（2）股價(jià)修正法。就是將發(fā)生股票拆細(xì)等變動(dòng)后的股價(jià)還原為變動(dòng)前的股價(jià)，是股價(jià)平均數(shù)不會(huì)因此變動(dòng)。例如，假設(shè)第j種股票進(jìn)行拆細(xì)，拆細(xì)前股價(jià)為Pj，拆細(xì)后每股新增的股數(shù)為R，股價(jià)為，則修正的股價(jià)平均數(shù)的公式為：由于，，因此該股價(jià)平均數(shù)不會(huì)受股票分割等的影響。

修正的股價(jià)平均數(shù)2023/9/234加權(quán)股價(jià)平均數(shù)加權(quán)股價(jià)平均數(shù)就是根據(jù)各種樣本股票的相對(duì)重要性進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算的股價(jià)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)Q可以是成交股數(shù)、股票總市值、股票總股本等，其計(jì)算公式為：

2023/9/235（二）股價(jià)指數(shù)的計(jì)算股價(jià)指數(shù)（Indexes）是反映不同時(shí)點(diǎn)上股價(jià)變動(dòng)情況的相對(duì)指標(biāo)。通常是將報(bào)告期的股票價(jià)格與選定的基期價(jià)格相比，并將兩者的比值乘以基期的指數(shù)值，即為報(bào)告期的股價(jià)指數(shù)。股價(jià)指數(shù)的計(jì)算方法主要有兩種：簡單算術(shù)股價(jià)平指數(shù)和加權(quán)股價(jià)指數(shù)。

2023/9/2361．簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)計(jì)算簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)的方法有兩種：相對(duì)法和綜合法。

（1）相對(duì)法。又稱平均法，就是先計(jì)算各樣本股價(jià)指數(shù)，再加總求總的算術(shù)平均數(shù)。其計(jì)算公式為：

其中，表示第i種股票的基期價(jià)格，表示第i種股票的報(bào)告期價(jià)格，n為樣本數(shù)。2023/9/2371．簡單算術(shù)股價(jià)指數(shù)（2）綜合法。綜合法是先將樣本股票的基期和報(bào)告期價(jià)格分別加總，然后相比求出股價(jià)指數(shù)，即：2023/9/2382．加權(quán)股價(jià)指數(shù)加權(quán)股價(jià)指數(shù)是根據(jù)各期樣本股票的相對(duì)重要性予以加權(quán)，其權(quán)重可以是成交股數(shù)、總股本等。按時(shí)間劃分，權(quán)數(shù)可以是基期權(quán)數(shù)，也可以是報(bào)告期權(quán)數(shù)。以基期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為拉斯拜爾指數(shù)，其計(jì)算公式為：

以報(bào)告期成交股數(shù)（或總股本）為權(quán)數(shù)的指數(shù)稱為派許指數(shù)。其計(jì)算公式為：

其中P0和P1分別表示基期和報(bào)告期的股價(jià)，Q0和Q1分別表示基期和報(bào)告期的成交股數(shù)。2023/9/239（三）中國主要的股價(jià)指數(shù)1．上海證券交易所股價(jià)指數(shù)（1）指數(shù)系列目前，上海證券交易所股價(jià)指數(shù)系列共包括四類十個(gè)指數(shù)：第一，

成份指數(shù)：上證180指數(shù)，其前身為上證30指數(shù)。第二，綜合指數(shù)：上證綜合指數(shù)。第三，分類指數(shù)：上證A股指數(shù)、上證B股指數(shù)、上證工業(yè)類指數(shù)、上證商業(yè)類指數(shù)、上證房地產(chǎn)業(yè)類指數(shù)、上證公用事業(yè)類指數(shù)、上證綜合業(yè)類指數(shù)。第四，基金指數(shù)：上證基金指數(shù)。以上10項(xiàng)指數(shù)中，上證綜合指數(shù)最常用。2023/9/2401．上海證券交易所股價(jià)指數(shù)（2）采樣范圍納入指數(shù)計(jì)算范圍的股票稱為指數(shù)股。納入指數(shù)計(jì)算范圍的前提條件是該股票在上海證券交易所掛牌上市。上證180指數(shù)的樣本股是在所有A股股票中抽取最具市場(chǎng)代表性的180種樣本股票。綜合指數(shù)類的指數(shù)股是全部股票（A股和B股）。分類指數(shù)類是相應(yīng)行業(yè)類別的全部股票（A股和B股）。2023/9/2411．上海證券交易所