高等教育項(xiàng)目投資

2023/9/21【學(xué)習(xí)目的與要求】本章是全書的重點(diǎn)和難點(diǎn)。項(xiàng)目投資的關(guān)鍵首先要正確確定投資帶來(lái)的現(xiàn)金流量，其次要會(huì)計(jì)算各種投資決策指標(biāo)，最后要會(huì)熟練運(yùn)用各種指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)。通過(guò)本章學(xué)習(xí)，應(yīng)該理解項(xiàng)目投資的概念、類型；項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金投入方式；項(xiàng)目現(xiàn)金流量的概念和構(gòu)成內(nèi)容；掌握凈現(xiàn)金流量的確定；重點(diǎn)掌握現(xiàn)金流量的內(nèi)容及計(jì)算、靜態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算以及評(píng)價(jià)指標(biāo)的應(yīng)用，把握各種折現(xiàn)指標(biāo)之間的關(guān)系，熟練掌握項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用。

2023/9/22【本章重點(diǎn)與難點(diǎn)】

本章重點(diǎn)有：凈現(xiàn)金流量的內(nèi)容與計(jì)算；各種評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算與應(yīng)用；各種評(píng)價(jià)指標(biāo)在項(xiàng)目投資決策中的運(yùn)用。

本章難點(diǎn)有：凈現(xiàn)金流量的計(jì)算；凈現(xiàn)值法應(yīng)用中如何確定貼現(xiàn)率；插值法的應(yīng)用與內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算；各種投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較和運(yùn)用。2023/9/23第一節(jié)項(xiàng)目投資概述一、項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為。從性質(zhì)上看，它是企業(yè)直接的、生產(chǎn)性的對(duì)內(nèi)實(shí)物投資，通常包括固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、開辦費(fèi)投資和流動(dòng)資金投資等內(nèi)容。2023/9/24二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1.決定性

2.長(zhǎng)期性

3.投資金額大

4.不可逆轉(zhuǎn)性

5.投資風(fēng)險(xiǎn)大2023/9/25三、項(xiàng)目投資的程序（一）投資項(xiàng)目的提出（二）投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)主要包括以下幾項(xiàng)工作：1)對(duì)提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行適當(dāng)分類，為分析評(píng)價(jià)作好準(zhǔn)備；2)計(jì)算有關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)周期，測(cè)算有關(guān)項(xiàng)目投產(chǎn)后的收入、費(fèi)用和經(jīng)濟(jì)效益，預(yù)測(cè)有關(guān)項(xiàng)目的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出；3)運(yùn)用各種投資評(píng)價(jià)指標(biāo)，把各項(xiàng)投資按可行程度進(jìn)行排序；4)寫出詳細(xì)的評(píng)價(jià)報(bào)告。2023/9/26（三）投資項(xiàng)目的決策

其結(jié)論一般可分為以下三種：

1)采納建議，批準(zhǔn)項(xiàng)目；

2)拒絕建議，否定項(xiàng)目

3)發(fā)還原項(xiàng)目提出部門，重新調(diào)查研究。

（四）投資項(xiàng)目的實(shí)施

（五）投資項(xiàng)目的再評(píng)價(jià)

2023/9/27四、項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成和資金構(gòu)成內(nèi)容1.項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束的整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間，即項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。完整的項(xiàng)目計(jì)算期包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期。項(xiàng)目計(jì)算期＝建設(shè)期＋生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期2023/9/282.資金構(gòu)成內(nèi)容1)原始總投資原始總投資又稱為初始投資，是反映項(xiàng)目所需現(xiàn)實(shí)資金水平的價(jià)值指標(biāo)。包括建設(shè)投資和流動(dòng)資金投資兩項(xiàng)內(nèi)容。2)投資總額投資總額是一個(gè)反映項(xiàng)目投資總體規(guī)模的價(jià)值指標(biāo)，它等于原始總投資與建設(shè)期資本化利息之和。2023/9/29五、項(xiàng)目投資資金的投入方式。1.從時(shí)間特征上看投資主體將原始總投資注入具體項(xiàng)目的投入包括一次投入和分次投入兩種形式。2.從項(xiàng)目計(jì)算期構(gòu)成與資金構(gòu)成內(nèi)容來(lái)看1)建設(shè)投資2)流動(dòng)資金投資2023/9/210第二節(jié)現(xiàn)金流量及其計(jì)算一、現(xiàn)金流量1.現(xiàn)金流量的含義現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的總稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)決策指標(biāo)的主要根據(jù)和重要信息。2023/9/2112.現(xiàn)金流量的構(gòu)成可分為現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量。1)初始現(xiàn)金流量2)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量3)終結(jié)現(xiàn)金流量2023/9/2121)初始現(xiàn)金流量①固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)買或建造成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等。②流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。③其他投資費(fèi)用。指與項(xiàng)目投資有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)用等。④原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。主要指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有固定資產(chǎn)變賣所得的現(xiàn)金收入。2023/9/2132)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。2023/9/2143)終結(jié)現(xiàn)金流量①固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；②墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；③停止使用的土地的變價(jià)收入等。2023/9/215二、現(xiàn)金流量的計(jì)算每年凈現(xiàn)金流量（NCF）＝每年?duì)I業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅＝凈利潤(rùn)＋折舊2023/9/216三、凈現(xiàn)金流量的確定

某年凈現(xiàn)金流量＝某年現(xiàn)金流入－某年現(xiàn)金流出

NCFt＝CIt－COt

(t＝0，1,2…)

2023/9/217四、投資決策使用現(xiàn)金流量

的原因1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素2.采用現(xiàn)金流量都能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況2023/9/218第三節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)

的計(jì)算一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型1.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的概念項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)是指評(píng)價(jià)投資方案是否可行或孰優(yōu)孰劣的標(biāo)準(zhǔn)，是由一系列綜合反映投資效益、投入產(chǎn)出關(guān)系的量化指標(biāo)構(gòu)成的。2023/9/2192.投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類1)按是否考慮資金時(shí)間價(jià)值分類靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)

2)按指標(biāo)的性質(zhì)不同分類正指標(biāo)和反指標(biāo)3)按指標(biāo)的數(shù)量特征不同分類絕對(duì)量指標(biāo)和相對(duì)量指標(biāo)2023/9/220二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.靜態(tài)投資回收期（PP）1)靜態(tài)投資回收期的定義靜態(tài)投資回收期又稱全部投資回收期，簡(jiǎn)稱回收期，是指以投資項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資額所需要的全部時(shí)間，2023/9/2212)靜態(tài)投資回收期的計(jì)算式中—第t年的凈現(xiàn)金流量；

PP—靜態(tài)投資回收期；

t—年份2023/9/2223)靜態(tài)投資回收期的特征靜態(tài)投資回收期是一個(gè)靜態(tài)的絕對(duì)量反指標(biāo)。優(yōu)點(diǎn)是：概念易懂，計(jì)算簡(jiǎn)便。缺點(diǎn)是：既不考慮回收期內(nèi)現(xiàn)金流入量發(fā)生的時(shí)間先后，又不考慮回收期滿后的現(xiàn)金流量情況。靜態(tài)投資回收期是反映項(xiàng)目清償能力的重要指標(biāo)，一般越短越好。2023/9/2232.投資利潤(rùn)率（ARR）1)投資利潤(rùn)率指標(biāo)的定義投資利潤(rùn)率又稱投資報(bào)酬率，是指達(dá)產(chǎn)期正常年度的年平均利潤(rùn)占投資總額的百分比，2)投資利潤(rùn)率指標(biāo)的計(jì)算公式2023/9/2243)投資利潤(rùn)率指標(biāo)的特征投資利潤(rùn)率是一個(gè)靜態(tài)的相對(duì)量正指標(biāo)。優(yōu)點(diǎn)是：容易理解，計(jì)算簡(jiǎn)便。缺點(diǎn)是：計(jì)算每年平均現(xiàn)金流入量時(shí)不考慮現(xiàn)金流入的時(shí)間先后，不能準(zhǔn)確地反映項(xiàng)目的優(yōu)劣。2023/9/225例6-5

ABC公司的有關(guān)資料詳見例6-3，計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的投資利潤(rùn)率。甲方案的投資利潤(rùn)率通過(guò)投資利潤(rùn)率的比較，也是甲方案更好.乙方案的投資利潤(rùn)率2023/9/226三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)1.凈現(xiàn)值（NPV）1)凈現(xiàn)值指標(biāo)的定義凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目的壽命期內(nèi)，按設(shè)定的折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。2023/9/2272)凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算公式式中NPV—投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值

i—企業(yè)設(shè)定的折現(xiàn)率或行業(yè)基準(zhǔn)收益率。2023/9/2283)凈現(xiàn)值指標(biāo)的特征凈現(xiàn)值指標(biāo)是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)量正指標(biāo)，是進(jìn)行投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的最重要的指標(biāo)之一，在投資活動(dòng)中被廣泛使用。其優(yōu)點(diǎn)是：考慮了每項(xiàng)現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間先后，充分體現(xiàn)了對(duì)貨幣時(shí)間價(jià)值的要求。缺點(diǎn)是：無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平。只有凈現(xiàn)值為正的投資方案才是可行的，且凈現(xiàn)值越大越好，若凈現(xiàn)值為負(fù)，則方案不可行。對(duì)于投資額相同互斥的幾個(gè)方案，凈現(xiàn)值為正且最大的方案為最優(yōu)方案。2023/9/2292.凈現(xiàn)值率（NPVR）1)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的定義凈現(xiàn)值率是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值總和的的百分比，反映的是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值，可反映投資資金的利用效率。2023/9/2302)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算公式式中NPVR—投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值率；

—原始投資的現(xiàn)值總和

—項(xiàng)目在第t年的投資2023/9/2313)凈現(xiàn)值率指標(biāo)的特征凈現(xiàn)值率是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是：第一，可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與支出之間的關(guān)系；第二，比其他折現(xiàn)相對(duì)數(shù)指標(biāo)更容易計(jì)算。缺點(diǎn)是：凈現(xiàn)值必須已知，且無(wú)法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。2023/9/232例6-7

ABC公司的有關(guān)資料詳見例6-3、例6-6，計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值率根據(jù)例6-6

NPVR甲＝NPV甲/50000＝10656/50000＝21.3%NPVR乙＝NPV乙/60000＝4313.82/60000＝7.2%2023/9/2333.獲利指數(shù)（IP）1)獲利指數(shù)指標(biāo)的定義獲利指數(shù)又稱現(xiàn)值指數(shù)，是指項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值總和與原始投資現(xiàn)值總和之比，反映了項(xiàng)目的投入與產(chǎn)出的關(guān)系。2023/9/2342)獲利指數(shù)指標(biāo)的計(jì)算公式式中PI—獲利指數(shù)2023/9/2353)獲利指數(shù)指標(biāo)的特征獲利指數(shù)也是一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。其優(yōu)點(diǎn)是：考慮了時(shí)間價(jià)值因素，能夠從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系。缺點(diǎn)是：計(jì)算復(fù)雜，在互斥選擇決策中，獲利指數(shù)的選擇有時(shí)與按凈現(xiàn)值指標(biāo)的選擇不一致，而后者的選擇往往對(duì)企業(yè)更為有利。當(dāng)項(xiàng)目的獲利指數(shù)大于時(shí)，項(xiàng)目才是可行的，若項(xiàng)目的獲利指數(shù)小于1，則項(xiàng)目是不可行的2023/9/236例6-8

ABC公司的有關(guān)資料詳見例6-3、例6-6計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的獲利指數(shù)。PI甲＝〔16000×(P/A,10%,5)/50000〕＝60,656/50000=1.21PI乙＝79301.80/60000＝1.32兩個(gè)方案的PI均大于1，所以兩個(gè)方案均可行。但因乙方案的獲利指數(shù)更大，所以應(yīng)選擇乙方案。

2023/9/2374.內(nèi)部收益率（IRR）1)內(nèi)部收益率指標(biāo)的定義內(nèi)部收益率又稱內(nèi)含報(bào)酬率或內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率，即能使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。2023/9/2382)內(nèi)部收益率指標(biāo)的計(jì)算公式2023/9/2393)內(nèi)部收益率指標(biāo)的特征內(nèi)部收益率指標(biāo)一個(gè)折現(xiàn)的相對(duì)量正指標(biāo)。它是評(píng)價(jià)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效果的一個(gè)重要指標(biāo)，反映了投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率。其主要優(yōu)點(diǎn)與凈現(xiàn)值類似2023/9/2404)修正的內(nèi)部收益率（MIRR）式中—第t年的凈流量（凈現(xiàn)金流量為正數(shù)）；

—第t年的凈流量（凈現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)）；

K—投入資金的融資利率，即資本成本率；

i—各期收入凈額再投資的收益率，即要求的投資收益率；

MIRR—修正的內(nèi)部收益率；

n—項(xiàng)目的預(yù)計(jì)年限2023/9/2415.動(dòng)態(tài)投資回收期（TP）

1)動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)的定義動(dòng)態(tài)投資回收期就是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零的年限。它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，因而比靜態(tài)投資回收期更有應(yīng)用價(jià)值。2023/9/2422)動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)的計(jì)算公式式中TP—?jiǎng)討B(tài)投資回收期。2023/9/2433)動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)的特征動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)是一個(gè)折現(xiàn)的絕對(duì)量反指標(biāo)。它考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，因而比靜態(tài)投資回收期更有應(yīng)用價(jià)值。2023/9/244第四節(jié)項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)及投資決策獨(dú)立方案是一組互相分離，互不排斥的方案或者是彼此相互依賴，但不能相互取代的方案。對(duì)于獨(dú)立方案來(lái)說(shuō)，在資金總量沒有限制的條件下，只需通過(guò)投資評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)其財(cái)務(wù)是否可行進(jìn)行判斷，不存在方案之間的對(duì)比、選優(yōu)問(wèn)題。即評(píng)價(jià)獨(dú)立方案的財(cái)務(wù)可行性就是對(duì)其作出最終決策的過(guò)程，也可稱之為采納與否決策。2023/9/245例6-10獨(dú)立投資方案的財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)某固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目只有一個(gè)方案，其原始投資為1,000萬(wàn)元，項(xiàng)目計(jì)算期為11年（其中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期為10年），基準(zhǔn)投資利潤(rùn)率為9.5%，行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。有關(guān)投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)如下：ARR＝10%

PP＝6年NPV＝162.65萬(wàn)元NPVR＝17.04%IRR＝12.73%

PI＝1.1704＞1要求：評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的財(cái)務(wù)可行性。2023/9/246解：ARR＝10%＞9.5%

NPV＝162.65萬(wàn)元＞0，IRR＝12.73%＞10%

PI＝1.1704＞1

PP＝6年＞n/2＝5.5年，超過(guò)基準(zhǔn)回收期因?yàn)樵摲桨父黜?xiàng)方根評(píng)價(jià)指標(biāo)均達(dá)到或超過(guò)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，所以基本上具有財(cái)務(wù)可行性，只是包括建設(shè)期的投資回收期較長(zhǎng)，有一定風(fēng)險(xiǎn)。如果條件允許，可實(shí)施投資2023/9/247二、多個(gè)互斥方案的比較決策

最大的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，即凈現(xiàn)值越大，企業(yè)的收益越大，所以在互斥方案選擇時(shí)，應(yīng)選用凈現(xiàn)值較大的投資項(xiàng)目。如果其他評(píng)價(jià)指標(biāo)的結(jié)論與凈現(xiàn)值不同時(shí)，應(yīng)以凈現(xiàn)值為準(zhǔn)，凈現(xiàn)值是最好的評(píng)價(jià)方法。2023/9/248第六章項(xiàng)目投資練習(xí)題答案2023/9/249學(xué)習(xí)指導(dǎo)一、簡(jiǎn)答題答案略二、計(jì)算分析題1.解:（１）項(xiàng)目計(jì)算期＝１＋１０＝１１年固定資產(chǎn)原值＝１２００００（元）年折舊＝＝１１４００（元）每年凈利潤(rùn)＝２００００×（１－３３％）＝１３４００（元）2023/9/250則每期凈現(xiàn)金流量為：2023/9/251（２）項(xiàng)目計(jì)算期＝１＋１０＝１１（年）固定資產(chǎn)原值＝120000＋12000＝132000(元）年折舊＝＝１２６００（元）每年凈利潤(rùn)＝２００００×（１－３３％）＝１３４００（元）2023/9/252則每期凈現(xiàn)金流量為：2023/9/253２．依題意計(jì)算如下指標(biāo)：（１）項(xiàng)目計(jì)算期ｎ＝２＋５＝７（年）（２）固定資產(chǎn)原值＝80（萬(wàn)元）（３）固定資產(chǎn)年折舊＝14.4（萬(wàn)元）（４）所得稅＝（銷售收入－經(jīng)營(yíng)成本－折舊）×所得稅稅率計(jì)算可得：第３年所得稅為０，第４至第７年所得稅為:（85－55－14.4）×40％＝6.24（萬(wàn)元）2023/9/254（５）建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為：＝－40（萬(wàn)元）＝－40（萬(wàn)元）＝－10（萬(wàn)元）2023/9/255（６）經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量為：ＮＣＦ3＝20－10－14.4－0＋14.4

＝１０（萬(wàn)元）ＮＣＦ4＝85－55－14.4－6.24＋14.4

＝23.76（萬(wàn)元）ＮＣＦ5＝85－55－6.24

＝23.76（萬(wàn)元）ＮＣＦ6＝85－55－6.24

＝23.76（萬(wàn)元）ＮＣＦ7＝85－55－6.24＋8＋10

＝41.76（萬(wàn)元）2023/9/2563．首先，計(jì)算累計(jì)現(xiàn)金凈流量

年份指標(biāo)012345凈現(xiàn)金流量-1000500400300200100累計(jì)凈現(xiàn)金流量-1000-500-100200400500其次，用內(nèi)插法計(jì)算PPPP=2+

=2.33(年)2023/9/2574.Ａ方案凈現(xiàn)值:

－1200+1200×(P/F,12%,1）+200×(P/F,12%,2)+200×(P/F,12%,3)+100×(P/F,12%,4)+100×(P/F,12%,5)=293.57(萬(wàn)元)B方案凈現(xiàn)值=1200+100×(P/F,12%,1)+100×(P/F,12%,2)+200×(P/F,12%,3)+200×(P/F,12%,4)+1200×(P/F,12%,5)=81(萬(wàn)元)

由上述計(jì)算可知,A方案具有財(cái)務(wù)可行性,B方案不具有財(cái)務(wù)可行性.2023/9/258５．年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A,I,5)=37000÷10680=3.464

通過(guò)查5期年金現(xiàn)值系數(shù)表,可知I介于12%--14%之間,用內(nèi)插法2023/9/259６．年折舊額=(100-100×5%)÷5=19(萬(wàn)元)

（１）各年現(xiàn)金凈流量：（２）靜態(tài)投資回收期=100÷39=2.56(年)（３）投資利潤(rùn)率=20÷100×100%=20%（４）NPV=-100+39×(P/A,10%,4)+44×(P/F,10%,5)=50.95（萬(wàn)元）2023/9/2607．（１）每年應(yīng)計(jì)提折舊數(shù)額＝60÷10

＝６（萬(wàn)元）2001年－2009年中每年的凈現(xiàn)金流量（NCF）＝（45－10－６）×（１－33％）＋６＝25.43（萬(wàn)元）2010年的凈現(xiàn)金流量（NCF）＝（45－10－6）×（1－33％）＋6＋20

＝45.43（萬(wàn)元）2023/9/2612000年初始投資額＝60（萬(wàn)元）2001年初墊支的流動(dòng)資金折為現(xiàn)值＝20×0.9091＝18.182（萬(wàn)元）2001－2010年各年的凈現(xiàn)金流量折成現(xiàn)值＝25.43×5.759×0.9091＋45.43×0.3505

＝149.06（萬(wàn)元）凈現(xiàn)值（ＮＰＶ）＝－（60＋18.182）＋149.06

＝70.88（萬(wàn)元）2023/9/262（２）當(dāng)i＝２０％時(shí)凈現(xiàn)值＝（25.43×4.031×0.8333＋45.43×0.1346）－（60＋20×0.8333）＝14.868（萬(wàn)元）當(dāng)i＝２４％時(shí)凈現(xiàn)值＝（25.43×3.5655×0.8065＋45.43×0.0938）－（60＋20×0.8065）＝1.257（萬(wàn)元）2023/9/263當(dāng)i＝28時(shí)凈現(xiàn)值＝（25.43×3.1842×0.7813＋45.43×0.0662）－（60＋20×0.7813）＝－9.354（萬(wàn)元）IRR＝24％+(28％－24％)×

＝24.47％當(dāng)i＝２８時(shí)投資方案Ａ的凈現(xiàn)值＝100000×(1+14％×5)×（P/F，10％，5）－10000

＝5553（元）2023/9/264投資方案Ｂ：年折舊＝100000×（1－10％）／5

＝１８０００（元）稅后凈利潤(rùn)＝12000×（1－30％）＝8400（元）

NCF0＝－100000（元）

NCF1-4＝18000＋8400＝26400（元）

NCF5＝26400＋10000＝36400（元）Ｂ凈現(xiàn)值＝26400×（P/A，10％，5）＋10000×（P/F，10％，5）－100000

＝6286.12（元）由上述計(jì)算可知，Ｂ方案的凈現(xiàn)值大于Ａ方案，所以應(yīng)該選擇Ｂ方案．2023/9/2659．固定資產(chǎn)原值＝200＋40＝240（萬(wàn)元）年折舊==44（萬(wàn)元）NCF0-1=-100萬(wàn)元NCF2=0NCF3-6=（110–25–44–30）×（1–33%）+44+30=81.37（萬(wàn)元）NCF7=81.37+20=101.37（萬(wàn)元）NPV=–100+（–100）×（P/F,10%,1）+81.37×[（P/A,10%,6）-（P/A,10%,2）]+101.37×（P/F,10%,7）=74.29(萬(wàn)元)2023/9/266NPV＞0,NPVR＞0,PI>1,是可行項(xiàng)目。2023/9/26710．NCF0=（60000+50000+70000）

=180000（元）年凈利=（200000–120000–2500–11000–10000）×（1–40%）

=20400(元)NCF1–4=20400+11000+10000=41400（元）NCF5=41400+70000+5000=116400（元）NPV=–180000+41400×(P/A,15%,4)+116400×（P/F,15%,5）=–3928.92（元）雙龍公司鑒于該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，不應(yīng)簽訂該專賣合同。2023/9/26811．初始現(xiàn)金流量增加額=－40+7.5=－32.5元營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量增加額：舊設(shè)備折舊額=(7.5－0.75)÷5=1.35萬(wàn)元新設(shè)備折舊額=（40－0.75÷5=7.85萬(wàn)元2023/9/269

項(xiàng)目更新前更新后差額銷售收入15016515經(jīng)營(yíng)付現(xiàn)成本1101155折舊費(fèi)1.357.856.5稅前利潤(rùn)38.6542.153.5所得稅12.7513.911.16稅后利潤(rùn)25.928.242.34營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量27.2536.098.842023/9/270終結(jié)點(diǎn)現(xiàn)金流量增加額=0差額內(nèi)部收益率：

–32.5+8.84（P/A,△IRR,5）=0（P/A,△IRR,5）=3.676（△IRR–10%）÷（12%–10%）

=（3.676–-3.7908）÷

（3.6048–3.7908）△IRR=11.23%因?yàn)椴铑~內(nèi)部收益率高于資金成本率，所以應(yīng)選擇更新。2023/9/27112．方法一：正常投資期的凈現(xiàn)值NPV=–300–300×（P/A,20%,2）+330×（P/A,20%,10）×（P/F,20%,３）＝42.31(萬(wàn)元)NPV=–450–450×(P/F,20%,1)+300×(P/A,20%,11)×(P/F,20%,2