2008中國(guó)私募股權(quán)十大影響力事件

2008中國(guó)私募股權(quán)十大影響力事件跌宕起伏的2008年已經(jīng)過(guò)去，這一年，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)風(fēng)云變幻，受全球金融危機(jī)影響，中國(guó)經(jīng)濟(jì)我國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)如同過(guò)山車一樣，由狂熱滑入了低谷。金融街PE從2008年的一系列事件、政策中提取出了對(duì)中國(guó)PE/VC市場(chǎng)最有影響力的十大事件，以此作為對(duì)本年度行業(yè)發(fā)展歷程的整體回顧。一、金融危機(jī)肆虐PE深受其害以2008年9月?lián)碛?58年歷史的雷曼兄弟公司宣布申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)為標(biāo)志，而早已融入全球經(jīng)濟(jì)的中國(guó)很難獨(dú)善其身。而且這不僅僅是假設(shè)，最終發(fā)生的可能性是相當(dāng)大的。這場(chǎng)百年一遇的金融危機(jī)不僅僅讓PE募集資金遭遇了前所未有的難度，隨著國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)的持續(xù)低迷和IPO市場(chǎng)的崩潰，PE也正在面臨前所未有的流動(dòng)性困境和回報(bào)率劇烈下滑的現(xiàn)實(shí)，陷入到前所未有的進(jìn)退維谷的境地。JRS點(diǎn)評(píng)：金融危機(jī)打擊了投機(jī)和泡沫的同時(shí)，也打開(kāi)了投資的機(jī)會(huì)之門。在經(jīng)濟(jì)最不景氣的時(shí)候，資產(chǎn)價(jià)值往往最便宜，真正的投資者往往能在此時(shí)以較好的價(jià)格買到優(yōu)質(zhì)企業(yè)。中國(guó)PE市場(chǎng)發(fā)展前景廣闊，在國(guó)際市場(chǎng)疲軟之時(shí)，可能正是國(guó)內(nèi)PE快速發(fā)展的時(shí)機(jī)，國(guó)內(nèi)PE應(yīng)抓住金融動(dòng)蕩中的機(jī)會(huì)。二、政府引導(dǎo)基金大躍進(jìn)2008年10月，由國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、商務(wù)部等部門聯(lián)合制訂的《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見(jiàn)》出臺(tái)。根據(jù)《意見(jiàn)》，創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金是由政府設(shè)立并按市場(chǎng)化方式運(yùn)作的政策性基金，主要通過(guò)扶持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展，引導(dǎo)社會(huì)資金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，但引導(dǎo)基金本身不直接從事創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)。《意見(jiàn)》出臺(tái)后，各地政府推進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的工作節(jié)奏明顯加快。據(jù)預(yù)測(cè)，各級(jí)政府的引導(dǎo)基金總量級(jí)將達(dá)到1000億元，按照1∶10的比例，將有10000億元的社會(huì)資金砸向PE/VC市場(chǎng)。JRS點(diǎn)評(píng)：《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作指導(dǎo)意見(jiàn)》的出臺(tái)再加上各地不斷出臺(tái)的對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的鼓勵(lì)政策，2008年已然成為政府引導(dǎo)基金的大躍進(jìn)元年。引導(dǎo)基金在地方的蔚然成風(fēng)究其原因主要在于地方政府希望籍此以少量資金引導(dǎo)所扶持的子基金挖掘當(dāng)?shù)爻鮿?chuàng)期企業(yè)項(xiàng)目；而PE/VC的定位就是"利潤(rùn)回報(bào)".如果要把"引導(dǎo)放大"與"利潤(rùn)回報(bào)"嫁接，必然涉及到雙方利益平衡問(wèn)題。三、金融機(jī)構(gòu)競(jìng)相試點(diǎn)股權(quán)投資2008年3月，8家符合條件的證券公司獲準(zhǔn)開(kāi)展直投業(yè)務(wù)；4月，鼎暉和弘毅分別獲得了社?；?0億元的承諾出資；11月，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)投資未上市企業(yè)股權(quán)，保險(xiǎn)資金開(kāi)始了投資金融企業(yè)和其他優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)的試點(diǎn)；12月，隨著符合條件的商業(yè)銀行獲準(zhǔn)開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，銀行資金也逐步進(jìn)入股權(quán)投資領(lǐng)域。JRS點(diǎn)評(píng)：隨著更多的金融機(jī)構(gòu)獲準(zhǔn)涉足股權(quán)投資領(lǐng)域，飽受LP困擾的人民幣私募股權(quán)基金有望獲得龐大資金來(lái)源，這將給剛剛處于起步階段的人民幣私募股權(quán)基金注入一劑"強(qiáng)心針".因?yàn)檫@些資金來(lái)源穩(wěn)定，是最適合成為人民幣私募股權(quán)基金的LP之一。四、中投海外淘金交出"巨額學(xué)費(fèi)"2007年，中投向正受次貸危機(jī)煎熬的華爾街知名投行摩根士丹利伸出援手，注資50億美元，截至2008年12月，中投這筆投資浮虧近40億美元。而在2008年9月16日，中投在美國(guó)歷史最悠久的TheReserve貨幣市場(chǎng)基金管理的PrimaryFund投資達(dá)54億美元也被凍結(jié)。中國(guó)投資有限公司副總經(jīng)理張弘力在近日表示，面對(duì)全球金融市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，以及世界經(jīng)濟(jì)步入衰退，中投公司審慎決策，已及時(shí)放緩了資產(chǎn)投資，目前是現(xiàn)金為王，盡可能地不進(jìn)行投資。面對(duì)種種不確定的經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)，中投的謹(jǐn)慎似乎已經(jīng)是必然。JRS點(diǎn)評(píng)：中國(guó)投資公司甫一成立，對(duì)黑石、摩根士丹利、Primary基金等的三項(xiàng)投資就備受關(guān)注。可是命運(yùn)不濟(jì)，恰遇百年不遇的金融危機(jī)，結(jié)果只能是承受責(zé)難。事實(shí)上，通過(guò)中投海外投資失利的教訓(xùn)，國(guó)內(nèi)投資者應(yīng)該意識(shí)到，跨海收購(gòu)時(shí)不能盲目追求速度，不能僅僅重視被收購(gòu)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，更要注重整體金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，包括政策和政治風(fēng)險(xiǎn)。五、奶業(yè)危機(jī)襲擾PE資本2008年9月，三聚氰胺泛濫，問(wèn)題奶粉遍布大江南北，由奶粉事件引起的行業(yè)危機(jī)已經(jīng)波及到整個(gè)乳制品行業(yè)，消費(fèi)者"談奶色變"，投資乳業(yè)的PE投資者們也深受其擾。奶品行業(yè)危墻最先壓倒了太子奶。最先掀起奶業(yè)危機(jī)的三鹿也與年底宣布破產(chǎn)，此前國(guó)內(nèi)各家受沖擊較小的奶企紛紛展開(kāi)了三鹿?fàn)帄Z戰(zhàn)，意欲搶奪去三鹿的"幼稚資產(chǎn)"，但即使到現(xiàn)在也無(wú)定論。奶業(yè)仍然存在的危機(jī)讓任何一家奶企都不得不重視目前市場(chǎng)潛在的危機(jī)，任何一次不恰當(dāng)?shù)某鍪侄加锌赡艹蔀槟壳皣?guó)內(nèi)奶業(yè)危機(jī)的犧牲品。而那些此前大肆投資奶業(yè)的PE則在此次危機(jī)中損失慘重。JRS點(diǎn)評(píng)：因?yàn)榭春弥袊?guó)乳品消費(fèi)市場(chǎng)，近幾年，國(guó)內(nèi)外各大PE投資者攜帶巨額資本蜂擁而上，從太子奶、圣元、到優(yōu)格等一系列的乳品業(yè)的募資背后，都有著PE資本的活躍身影。然而，"資本是擠不出奶的".相反，在想象著巨大市場(chǎng)空間帶來(lái)高額回報(bào)的同時(shí)，忽視了巨額資本的熱情參與而人為帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)扭曲和產(chǎn)業(yè)鏈條的自然瓶頸，盲目推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展同時(shí)，也放大了產(chǎn)業(yè)的固有風(fēng)險(xiǎn)。而對(duì)于PE投資來(lái)說(shuō)，除了靜態(tài)的市場(chǎng)、企業(yè)經(jīng)營(yíng)、估值外，系統(tǒng)和產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)或許更大于單個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。六、地產(chǎn)商身陷投行對(duì)賭陷阱11月，昌盛中國(guó)擬出售中華廣場(chǎng)項(xiàng)目以履行對(duì)賭協(xié)議。因負(fù)債率過(guò)高，昌盛中國(guó)不排除整體沽售公司資產(chǎn)，大股東清盤走人。令昌盛中國(guó)窘迫到如此田地的是與高盛旗下創(chuàng)投基金（GSSIA）簽署的對(duì)賭協(xié)議：2006年12月18日，昌盛中國(guó)向創(chuàng)投基金發(fā)行2.5億美元的可贖回可轉(zhuǎn)換債券，利率為7％，雙方約定，若昌盛中國(guó)沒(méi)有在債券的年期內(nèi)進(jìn)行IPO，高盛可要求昌盛中國(guó)按預(yù)定的價(jià)格購(gòu)買其所持全部可贖回可轉(zhuǎn)換債券。該債券的年期原為一年，高盛于2007年11月16日發(fā)出通知，把年期延長(zhǎng)至2008年12月18日。按照協(xié)議，若昌盛中國(guó)未能在年期內(nèi)償還本金，該項(xiàng)可轉(zhuǎn)債的利息便按每年21％計(jì)算。其實(shí)何止昌盛中國(guó)，眾多地產(chǎn)商體驗(yàn)了對(duì)賭協(xié)議在市場(chǎng)變化時(shí)帶來(lái)的威力，甚至由此帶來(lái)的企業(yè)方失去控制權(quán)。而在年底，眾多的投行也開(kāi)始對(duì)房產(chǎn)商的投資變得異常謹(jǐn)慎，那些在之前已經(jīng)注資過(guò)房產(chǎn)商的PE，為了避免兩敗俱傷，大多都選擇坐下來(lái)重新談判，再次輸血，不過(guò)這次大多以結(jié)構(gòu)性融資、可轉(zhuǎn)債的形式進(jìn)行，以確保資金安全。JRS點(diǎn)評(píng)：昌盛事件僅是房地產(chǎn)資本泡沫的冰山一角。恒大、恒盛、陽(yáng)光100……一個(gè)個(gè)聲稱2008年登陸資本市場(chǎng)的企業(yè)相繼斷送融資夢(mèng)，為上市而大量囤積的土地儲(chǔ)備與跌至冰點(diǎn)的銷售業(yè)績(jī)終在此時(shí)凝成命懸一線的資金鏈。這一場(chǎng)賭局沒(méi)有贏家，只有相對(duì)的輸家。七、天交所"股權(quán)板"面世拓寬PE退出渠道2008年12月26日，天津股權(quán)交易所正式迎來(lái)了第一批三家掛牌企業(yè)，意味著作為天津市政府批準(zhǔn)設(shè)立、唯一被準(zhǔn)許從事"兩高兩非"公司股權(quán)和私募基金份額交易的天津股權(quán)交易所正式開(kāi)業(yè)。這里的"兩高兩非"指的是國(guó)家級(jí)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)的高新技術(shù)企業(yè)和非上市非公眾股份有限公司，私募股權(quán)基金指的是合伙型基金、信托型基金以及按照公司法組建的各類股權(quán)基金，包括風(fēng)險(xiǎn)投資基金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金、并購(gòu)基金等。而在掛牌企業(yè)中，最為引人注目的當(dāng)屬漢鎰資產(chǎn)，該公司成為國(guó)內(nèi)首家"吃螃蟹"的私募基金。按照天交所的業(yè)務(wù)范圍設(shè)定，該基金將有望通過(guò)天交所的交易平臺(tái)進(jìn)行融資，該私募基金的份額也將通過(guò)天交所平臺(tái)進(jìn)行交易。JRS點(diǎn)評(píng)：私募基金上市融資并進(jìn)行份額交易在我國(guó)尚屬新生事物，但在國(guó)際上已經(jīng)大行其道。天交所是國(guó)內(nèi)首家既能實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)基金份額轉(zhuǎn)讓、又為私募股權(quán)基金投資形成的公司股權(quán)提供交易的平臺(tái)。它的成立與開(kāi)業(yè)首先是為VC、PE等眾多投資機(jī)構(gòu)提供了更多的接觸并投資高成長(zhǎng)性公司的機(jī)會(huì)，同時(shí)也為投資機(jī)構(gòu)所持股權(quán)的退出提供了有效的途徑。八、并購(gòu)貸款開(kāi)閘2008年12月6日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開(kāi)辦并購(gòu)貸款業(yè)務(wù)，滿足企業(yè)和市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的合理的并購(gòu)融資需求。12月24日，上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所分別與工商銀行上海市分行、上海銀行聯(lián)合推出了總金額達(dá)100億元人民幣的企業(yè)并購(gòu)貸款額度，這也是國(guó)內(nèi)首批并購(gòu)專項(xiàng)貸款。JRS點(diǎn)評(píng)：經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)的項(xiàng)目低估值對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)誘惑巨大，對(duì)于有充分準(zhǔn)備的投資來(lái)說(shuō)，這正是該他們出手，低成本擴(kuò)張的良好時(shí)機(jī)。但仍然有許多并購(gòu)案例因?yàn)橘Y金缺口問(wèn)題頻頻早夭?？梢哉f(shuō)，只要風(fēng)險(xiǎn)控制得當(dāng)，這次并購(gòu)貸款的開(kāi)放可以為這些有擴(kuò)張意愿的中國(guó)企業(yè)并購(gòu)時(shí)提供強(qiáng)大資金來(lái)源。九、創(chuàng)業(yè)板何時(shí)推出仍成懸念2008年3月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板規(guī)則征求意見(jiàn)稿》和《征求意見(jiàn)稿起草說(shuō)明》，盡管市場(chǎng)各方對(duì)創(chuàng)業(yè)板的推出寄予無(wú)限希望，但是由于種種原因，截至12月底，創(chuàng)業(yè)板規(guī)則的正式版仍未出臺(tái)。不過(guò)到年底前，也似乎有種種表現(xiàn)在暗示著創(chuàng)業(yè)板的推出確實(shí)在加速。在此前不久，證監(jiān)會(huì)相關(guān)人士亦直接透露創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)工作已經(jīng)做好，并表示將"隨時(shí)推出創(chuàng)業(yè)板"，但也有認(rèn)識(shí)指出，這只是證監(jiān)會(huì)的一幕煙霧彈，只是用于鼓舞人心的一只興奮劑，推出創(chuàng)業(yè)板仍沒(méi)有確切時(shí)間表。JRS點(diǎn)評(píng)：創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)歷十年曲折之后終于如箭在弦上蓄勢(shì)待發(fā)。去年此時(shí)，尚福林主席的講話是："近期重點(diǎn)加快創(chuàng)業(yè)板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)的建設(shè)".如此"近期"了1年，創(chuàng)業(yè)板變成"適時(shí)推出"，究竟何時(shí)為"適時(shí)"？十、本土PE東海創(chuàng)投慘遭"封盤"2008年5月，曾轟動(dòng)一時(shí)的溫州第一家民間PE