美元升值與新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣危機(jī)

美元升值與新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣危機(jī)

過去的美元增長率將給新興市場帶來災(zāi)難。新興經(jīng)濟(jì)體相對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說,繁榮時候是個“印鈔機(jī)”,危機(jī)時候是個“提款機(jī)”美元是觀察全球金融風(fēng)險的風(fēng)向標(biāo),1971年尼克松政府的財長曾經(jīng)說過這么一句話“美元是美國的貨幣,卻是你們的問題”。去年普京到中國來也說了類似的這樣一句話“美元是美國壟斷地位的寄生蟲”。所以全球金融市場真諦是“只有看懂美元,才能看懂世界”。在這次金融危機(jī)中,美元遭到太多指責(zé),說“美元霸權(quán)是這場金融危機(jī)的源頭”,“建立新的國際貨幣體系”之聲席卷全球。那么美元到底發(fā)生了什么?對美國歷史上全球金融危機(jī)的認(rèn)識美元是美國國家金融戰(zhàn)略的載體。二戰(zhàn)以來,美國通過美元這個主權(quán)貨幣達(dá)到了在全球運轉(zhuǎn)財富的目的。進(jìn)入金融資本主義階段,美元一共經(jīng)歷了四次升值,四次貶值,與美元變動相關(guān)聯(lián)的是六個規(guī)律:第一個規(guī)律,歷次全球金融危機(jī)剛剛爆發(fā)時,美元都走強(qiáng),危機(jī)之后則呈貶值態(tài)勢。從1979年以來,國際社會一共爆發(fā)了三次大的金融危機(jī),每次危機(jī)美元都走強(qiáng),危機(jī)之后美元就開始呈貶值態(tài)勢。為什么危機(jī)期間美元走強(qiáng)?是因為美元是避險資金,美元不僅是美國的貨幣,還是世界的貨幣,危機(jī)期間現(xiàn)金為王,除了黃金還有美元,每個人都需要美元。那么美元走強(qiáng)會給這個世界帶來什么風(fēng)險呢?第二個規(guī)律,歷次美元升值都會給新興經(jīng)濟(jì)體帶來災(zāi)難性的打擊。第一次美元升值帶來了拉美債務(wù)危機(jī),第二次帶來了俄羅斯、巴西、阿根廷金融危機(jī)。2008年下半年美元升值,我提前半年做了預(yù)測,那就是新興歐洲會爆發(fā)危機(jī),當(dāng)時我的判斷主要是,俄羅斯的貨幣貶值會產(chǎn)生貨幣危機(jī)。目前又開始了新的變化,從去年下半年到今年上半年,美元開始走上新一輪的強(qiáng)勢,哪個經(jīng)濟(jì)體會受到災(zāi)難性的打擊呢?印度、巴西和俄羅斯的貨幣都呈大幅度貶值態(tài)勢,如果美元走強(qiáng)時間太長或升值太快,這三大經(jīng)濟(jì)體有可能爆發(fā)貨幣危機(jī)。那么,為什么歷次美元升值都會給新興經(jīng)濟(jì)體帶來災(zāi)難性的打擊?因為在金融資本主義階段,全球資金關(guān)鍵不在總量,而在流向。新興經(jīng)濟(jì)體相對于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體來說,繁榮時候是個“印鈔機(jī)”,危機(jī)時候是個“提款機(jī)”。2007年到2008年上半年,全球性通貨膨脹,全球性熱錢開始流向中國,流向新興經(jīng)濟(jì)體。2009年3月18日美國開始實行量化寬松貨幣政策,動用“印鈔機(jī)”,立刻表現(xiàn)為美元開始貶值,資金大量地流向中國和新興經(jīng)濟(jì)體。相反的形勢就是2008年下半年全球金融危機(jī)爆發(fā)并愈演愈烈的時候,各個國家都需要資金來救市,而這個時候資金恰恰流走了,因美元走強(qiáng),資金回流到了美國。還有去年底到今年上半年美元又呈升值態(tài)勢,全球經(jīng)濟(jì)二次探底的擔(dān)憂又使新興經(jīng)濟(jì)體成為“提款機(jī)”。第三個規(guī)律,每次美元貶值都會給世界經(jīng)濟(jì)某個角落帶來泡沫。第一次美元貶值制造了“滯脹”的20世紀(jì)70年代,第二次美元貶值制造了上個世紀(jì)80年代的日本泡沫,第三次造成了美國從互聯(lián)網(wǎng)泡沫過渡到房地產(chǎn)泡沫,第四次美元貶值,也就是從2009年3月18日開始,美元這次貶值很快推高了全球的通貨膨脹預(yù)期。在這輪的通貨膨脹中,我總結(jié)出了輸入性通脹五個演進(jìn)鏈條:第一個鏈條,美國量化寬松貨幣政策是通貨膨脹的源頭;第二個鏈條,美元開始貶值,全球通貨膨脹的發(fā)動機(jī)發(fā)動起來了;第三個鏈條,石油和大宗商品價格上漲,通貨膨脹的杠桿撬動起來了。第四個鏈條,股價漲、房價漲,通貨膨脹的序幕拉開了。第五個鏈條,CPI即消費者價格指數(shù)開始上漲,通貨膨脹最終從后臺走向前臺,真正讓我們感受到了通貨膨脹的來臨。美國和中國在通貨膨脹上往往表現(xiàn)為“股價漲、房價漲、CPI上漲”的周期性特點。第四個規(guī)律,美元呈“政治經(jīng)濟(jì)周期”,大選之前美元往往走強(qiáng),大選之后美元往往呈貶值態(tài)勢。歷次大選之前美元都走強(qiáng),但美元走強(qiáng)并不符合美國長期戰(zhàn)略,所以大選之后會呈貶值態(tài)勢。第五個規(guī)律,針對不同的經(jīng)濟(jì)體,美國采取不同的美元戰(zhàn)略。概括起來可分為兩大類:一類是強(qiáng)美元政策:主要是針對資本順差國,如歐洲。歐洲在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上與美國非常相似,都是金融大國,在國際市場上與美國爭奪融資環(huán)境。對這類國家,美國采取強(qiáng)美元政策,通過打壓歐元,讓全球資金流回美國。另一類是弱美元政策:這主要是針對貿(mào)易順差大國,如日本和中國,這類國家既是制造業(yè)大國,與美國爭奪就業(yè)機(jī)會,又是外匯儲備大國,是美國主要債權(quán)國。對這類國家,美國往往采取貿(mào)易戰(zhàn),重創(chuàng)其出口,以振興美國制造業(yè),解決就業(yè)問題;同時,逼迫這些國家貨幣升值,減輕美國債務(wù)壓力。第六個規(guī)律,美元是商品波動的指揮棒,美元與油價呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。在經(jīng)濟(jì)正常運行情況下,金價與美元呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。黃金呈商品屬性,它跟石油和大宗商品一樣,只是一個投資品。在什么特殊情況下黃金和美元呈正相關(guān)關(guān)系呢?那就是在戰(zhàn)爭與危機(jī)階段,美元與金價呈正相關(guān)關(guān)系,那時候黃金又回歸到貨幣屬性。中東戰(zhàn)爭如果一打響,金融危機(jī)如果明確表現(xiàn)為危機(jī)全面爆發(fā),一定表現(xiàn)為美元走強(qiáng)、金價也走強(qiáng)。規(guī)避匯率風(fēng)險首先,因美元升貶引起的資金流向變化,中國應(yīng)采取不同的策略。一方面,當(dāng)美元升值時,資金異常流出,中國就變成提款機(jī)。這種情況會對我們的實體經(jīng)濟(jì)帶來打擊,這時候我的建議是采取“盯住美元”的策略,美元升人民幣升,美元貶人民幣貶。在東南亞金融危機(jī)時期,中國政府在國際上承諾人民幣不貶值,當(dāng)時理解為政治承諾,現(xiàn)在看來恰恰是一種策略。這次次債危機(jī)期間,人民幣雖然有過短暫的貶值,但總體看,人民幣與美元匯率保持穩(wěn)定態(tài)勢。另一方面,當(dāng)美元貶值時,“熱錢”大量地流入,這對于中國來說是一個印鈔機(jī),加上人民幣匯率升值的壓力,大量的熱錢流進(jìn)來,會助推我們的通貨膨脹。這個時候建議開征“短期資本交易稅”,短期資本交易稅能夠讓短期投資變成長期投資,智利曾采用這種方法,很好地應(yīng)對了熱錢的大量涌進(jìn)。其次,建議設(shè)計一個讓美國獨自承擔(dān)匯率和通脹風(fēng)險的特殊機(jī)制。我希望能夠設(shè)置一個規(guī)避美債風(fēng)險之根本對策。對于匯率風(fēng)險,我建議發(fā)行“奧巴馬債券”;對于通脹風(fēng)險,我建議發(fā)行“通脹聯(lián)動式國債”?！皧W巴馬債券”是一種以“非美元計價”的債券。此設(shè)計主要是借鑒“卡特債券”的歷史經(jīng)驗。如果美國有發(fā)行“奧巴馬債券”的意向,接下來中國可以提供兩種可供選擇方案:第一套方案:直接發(fā)行“以人民幣計價的債券”。這種方式可以將對外提供資金、規(guī)避匯率風(fēng)險和促進(jìn)人民幣國際化結(jié)合起來。第二套方案:美國以其他幣種如日元和瑞士法郎等發(fā)行債券,中國購買這類債券。這將直接提高中國外匯儲備資產(chǎn)中的多元化水平,完善外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)?！巴浡?lián)動國債”是美國財政部發(fā)行的一種根據(jù)通貨膨脹指數(shù)調(diào)整收益率的債券類型,能夠有效排除債券投資者因為美元通貨膨脹蒙受的損失。從國際上來看,“通脹聯(lián)動國債”最早產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代的高通貨膨脹國家,如巴西、智利、墨西哥、以色列、土耳其等,取得