機(jī)械行業(yè)專題研究：機(jī)械行業(yè)2023年中報(bào)總結(jié)：行業(yè)盈利好轉(zhuǎn)成長(zhǎng)與周期共舞

機(jī)械第1頁/共19頁第1頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明hiccnewcom轉(zhuǎn)，成長(zhǎng)與周期共舞——機(jī)械行業(yè)專題研究證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告-行業(yè)專題研究同步大市(維持) 機(jī)械滬深3005%2%0%-3%-5%-8%2022.092023.012023.052023.09《機(jī)械行業(yè)月報(bào)：產(chǎn)業(yè)鏈安全中長(zhǎng)期大勢(shì)所趨，關(guān)注工業(yè)機(jī)器人、儀器儀表、傳感器等《機(jī)械行業(yè)月報(bào)：國(guó)產(chǎn)自主可控持續(xù)推進(jìn)，關(guān)注機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人等國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈》2023-07-20《機(jī)械行業(yè)月報(bào)：持續(xù)推薦受益產(chǎn)業(yè)鏈安全的專精特新龍頭》2023-06-30增長(zhǎng)2023年中報(bào)中信機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率分別為22.73%、信機(jī)械子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速：光伏設(shè)備 (+57.76%)、船舶制造(+32.64%)、3C設(shè)備(+27.29%)、半導(dǎo)體設(shè)備(+27.04%)、鋰電設(shè)備(+21.05%)、工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)(+20.47%)營(yíng)業(yè)收入增速較高。其他運(yùn)輸設(shè)備(-16.12%)、紡織機(jī)械(-7.24%)、鐵路設(shè)備(+0.7%)、工程機(jī)械 (+0.79%)、服務(wù)機(jī)器人(+0.84%)增速靠后。船舶增長(zhǎng)、鍋爐設(shè)備、其他運(yùn)輸設(shè)備、起重運(yùn)輸機(jī)械、激光加工設(shè)備、紡織服裝機(jī)械、服務(wù)機(jī)器人等子行業(yè)扣非凈利潤(rùn)增速靠械。毛利率、凈利率穩(wěn)步上升的子行業(yè)有高空作業(yè)車、半備、光伏設(shè)備、基礎(chǔ)件等成長(zhǎng)子行業(yè)。機(jī)床設(shè)備、其他通、叉車、礦山冶金機(jī)械等傳統(tǒng)行業(yè)也出現(xiàn)了持續(xù)的盈利能一級(jí)行業(yè)中由去年年報(bào)的中下游水平提升到中上游水平。整體上，機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)出成長(zhǎng)子行業(yè)繼續(xù)較高增長(zhǎng)(部分成長(zhǎng)子行業(yè)始放緩)、部分周期子行業(yè)開啟啟動(dòng)復(fù)蘇、自主可控方向持第2頁/共19頁第2頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明過去幾年機(jī)械行業(yè)側(cè)重成長(zhǎng)子行業(yè)龍頭自子行業(yè)，但也需要重視像船舶、鐵路設(shè)備等周期板，持續(xù)重點(diǎn)推薦包括工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床工具、半導(dǎo)體高端儀器儀表傳感器等領(lǐng)域核心設(shè)備、核心零部件龍頭企來在國(guó)產(chǎn)自主可控、產(chǎn)業(yè)鏈安全大潮下具有明顯的成長(zhǎng)空我們建議關(guān)注景氣回升逐步體將現(xiàn)在財(cái)報(bào)里的船舶制造板設(shè)備板塊以及底部走出來的通用自動(dòng)化行業(yè)。第3頁/共19頁第3頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明 1.1.中信機(jī)械行業(yè)2023年中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊傩》磸?51.2.中信機(jī)械行業(yè)2023年中報(bào)盈利能力改善明顯 63.中信機(jī)械行業(yè)2023年中報(bào)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流明顯變?nèi)?61.4.中信機(jī)械行業(yè)2023年中報(bào)存貨、合同負(fù)債高速增長(zhǎng) 71.5.中信機(jī)械行業(yè)2023年中報(bào)應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)變緩 7居全行業(yè)中上游 8 2.1.2023年中報(bào)營(yíng)業(yè)收入增速：成長(zhǎng)行業(yè)增速有所放緩，部分周期行業(yè)復(fù)蘇 92.2.2023年中報(bào)扣非歸母凈利潤(rùn) 92.3.2023年中報(bào)財(cái)報(bào)盈利能力 10 3.1.工業(yè)機(jī)器人及工控系統(tǒng)：成長(zhǎng)趨勢(shì)不變，盈利改善 11 3.3.半導(dǎo)體設(shè)備：需求仍然較好，晶圓制造設(shè)備明顯好于封測(cè)設(shè)備 143.4.基礎(chǔ)件：穩(wěn)健增長(zhǎng)，自主可控的重要環(huán)節(jié) 16 圖1：中信機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入(億元，%) 5 圖4：中信機(jī)械行業(yè)單季度歸母凈利潤(rùn)(億元，%) 5圖5：中信機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率(%) 6 圖7：中信機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入凈額(億元) 6 扣非歸母凈利潤(rùn)(億元，%) 11圖14：工業(yè)機(jī)器人板塊盈利指標(biāo)(%) 12圖15：工業(yè)機(jī)器人板塊存貨、合同負(fù)債同比增速(%) 12圖16：儀器儀表板塊營(yíng)業(yè)收入(億元，%) 13 圖18：儀器儀表板塊盈利指標(biāo)(%) 13圖19：儀器儀表板塊存貨、合同負(fù)債同比增速(%) 13 塊盈利指標(biāo)(%) 15圖23：半導(dǎo)體板塊存貨、合同負(fù)債同比增速(%) 15 第4頁/共19頁第4頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖25：基礎(chǔ)件板塊歸母凈利潤(rùn)(億元，%) 16塊盈利指標(biāo)(%) 16圖27：基礎(chǔ)件板塊存貨、合同負(fù)債同比增速(%) 16表1：2023年中報(bào)中信一級(jí)行業(yè)財(cái)務(wù)情況(%) 8 表4：儀器儀表部分重點(diǎn)上市公司財(cái)務(wù)情況(億元，%) 14 第5頁/共19頁第5頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明增速雙雙小幅反彈。圖1：中信機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入(億元，%)營(yíng)業(yè)收入同比(右)0.591514,636.6312,857.049.57107.6210,451.526.0650-0.76AA2021A2022A2023H1圖2：中信機(jī)械行業(yè)歸母凈利潤(rùn)(億元，%)歸母凈利潤(rùn)同比(右)52.68230726.5620558.3960000-202019A2020A2021A2022A2023H1圖3：中信機(jī)械單季度營(yíng)業(yè)收入(億元，%)單季度營(yíng)業(yè)收入同比00.80.944,632.314,334.93.822022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2420-2圖4：中信機(jī)械行業(yè)單季度歸母凈利潤(rùn)(億元，%)0674504.624.625362.014-10.59-15-17.43-17.092002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2第6頁/共19頁第6頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明年中報(bào)中信機(jī)械行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為53.49%，同比小幅提升。圖5：中信機(jī)械行業(yè)毛利率、凈利率(%)22.640224.002019A2020A2021A2022A2023H1圖6：中信機(jī)械行業(yè)加權(quán)ROE、資產(chǎn)負(fù)債率(%) 52.9953.00525.002019A2020A2021A2022A2023H1。圖7：中信機(jī)械行業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入凈額(億元)01,420.392019A2020A2021A2022A2023H1額第7頁/共19頁第7頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖8：近年中信機(jī)械行業(yè)存貨、合同負(fù)債(億元，%)00存貨合同負(fù)債存貨同比(右)合同負(fù)債同比(右)7,564.90250597.17,364.174,343.13.77.59.6008.36A2020A2021A2022A2023H1圖9：中信機(jī)械行業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)、存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)2019A2020A2021A2022A2023H12022H1第8頁/共19頁第8頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明3H1Q16814.7296701567.93528.77947275CS電5.08126708090215446388774805734CS醫(yī)藥.3592108261387020185857704046674607CS子7148955974945998401844157388.06第9頁/共19頁第9頁/共19頁請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明SSSS6032.64304,00010.9510.5.738.628.13106.115.855.234.263.342.741.690.840.790.7002,0001,790.151,521.161,634.712002.1.2023年中報(bào)營(yíng)業(yè)收入增速：成長(zhǎng)行業(yè)增速有所放緩，部分周期行業(yè)復(fù)蘇 人及工控系統(tǒng)(+20.47%)營(yíng)業(yè)收入增速較高。中信機(jī)械行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增速8.13%。-16.12%)、紡織機(jī)械(-7.24%)、鐵路設(shè)備(+0.7%)、工程機(jī)械(+0.79%)、服務(wù)機(jī)器人(+0.84%)增速靠后。圖10：2023年中報(bào)中信機(jī)械子行業(yè)營(yíng)業(yè)收入及同比增速(億元，%).2023年中報(bào)扣非歸母凈利潤(rùn)鍋爐設(shè)備、其他運(yùn)輸設(shè)備、起重運(yùn)輸機(jī)械、激光加工設(shè)備、紡上。請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖11：2023年中報(bào)中信機(jī)械子行業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)及同比增速(億元，%)0H1(右999.4889.7346.42.76.84.94.1626.05.32.6018.35.2812.61.4.998.56-0.66-13.31-22.7-3.2-6.97-38.31-50-149.115072.39-1000CS及工控系統(tǒng)CC程械.2023年中報(bào)財(cái)報(bào)盈利能力、其他通用機(jī)械。AAH1AAH1AAH149420.643.336.325.067711.04022.10096.794.52.514.97717.028.762.901.101.0868.20.54.328.309239.529.259.952.342.833.039.889.88412.139.789.099.8713.429.2516.86CS激光加工設(shè)備39.0227.13請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明16194.008.658022388.22493349.466.91.5127.769979.037.314826.410454.42.444.18.421.1049.756.7606.414.67.50-1.063.27182.696.815.48.392.850.334.02-0.76CS塑料加工機(jī)械982.51.26.350.78-15.06資料來源：Wind、中原證券(按2022A凈利率從高到低排名).重點(diǎn)子行業(yè)財(cái)報(bào)分析善盈利能力較弱。圖12：工業(yè)機(jī)器人板塊營(yíng)業(yè)收入(億元，%)0502019A2020A2021A2022A2023H1圖13：工業(yè)機(jī)器人板塊扣非歸母凈利潤(rùn)(億元，%) 0590-10-152019A2020A2021A 0590-10-152019A2020A2021A4A023H146.84-17.0520-20合同負(fù)債同樣保持了20%左右的增速，表明行業(yè)需求良好，積極備貨。請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖14：工業(yè)機(jī)器人板塊盈利指標(biāo)(%)5022019A2020A-2.602021A2022A2023H1圖15：工業(yè)機(jī)器人板塊存貨、合同負(fù)債同比增速(%)050642019A2020A2021A2022A2023H1基證券代碼證券簡(jiǎn)稱總市值億元收入2023H1億元2023H1%2023Q1%歸母凈利潤(rùn)2023H1億元凈利潤(rùn)2023H1%凈利潤(rùn)2023Q1%毛利率2023H1%凈利率2023H1%ROE2023H1%002747.SZ埃斯頓203.0422.4135.3822.530.9727.66-28.3433.094.583.55002698.SZ博實(shí)股份166.8813.8935.1444.703.3526.8937.2537.3925.5410.17688320.SH禾川科技55.446.0228.8944.380.50-11.658.4729.768.463.20300607.SZ拓斯達(dá)66.2421.032.94-13.980.84-17.55-77.6221.374.143.54603416.SH信捷電氣56.137.196.092.311.04-23.34-45.2532.8614.475.20688160.SH步科股份59.772.35-8.384.350.31-26.92-7.3439.3113.424.33002979.SZ雷賽智能60.937.135.834.070.75-32.97-35.6037.8010.676.17Wind3.2.儀器儀表：穩(wěn)健增長(zhǎng)，慢牛長(zhǎng)牛板塊請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明圖16：儀器儀表板塊營(yíng)業(yè)收入(億元，%)186.55200550002019A2020A2021A2022A2023H1圖17：儀器儀表板塊歸母凈利潤(rùn)(億元，%)5030045.7888-5.63-7.59-5.63-7.592019A2020A2021A2022A2023H1圖18：儀器儀表板塊盈利指標(biāo)(%)9970400.002019A2020A2021A2022A2023H1圖19：儀器儀表板塊存貨、合同負(fù)債同比增速(%)0存貨同比合同負(fù)債同比存貨同比合同負(fù)債同比61.70605002019A2020A2021A2022A2023H1請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明表4：儀器儀表部分重點(diǎn)上市公司財(cái)務(wù)情況(億元，%)證券代碼證券簡(jiǎn)稱總市值億元收入2023H1億元2023H1%2023Q1%歸母凈利潤(rùn)2023H1億元凈利潤(rùn)2023H1%凈利潤(rùn)2023Q1%毛利率2023H1%凈利率2023H1%ROE2023H1%300012.SZ華測(cè)檢測(cè)322.0925.5617.7123.074.2818.6220.3749.3717.177.57300416.SZ蘇試試驗(yàn)89.309.7121.5727.451.3627.8253.7044.6916.155.64603662.SH柯力傳感89.535.070.229.401.4010.0660.0442.6429.375.92688337.SH普源精電93.333.1118.9434.170.4661.27440.9255.6014.811.79688531.SH105.432.7534.0438.210.55159.17146.5739.0719.872.99688112.SH鼎陽科技77.772.3543.2750.480.8347.5478.9460.9635.515.45300354.SZ東華測(cè)試56.452.0042.7254.520.4566.59116.2066.0322.477.23Wind圖20：半導(dǎo)體設(shè)備板塊營(yíng)業(yè)收入(億元，%)45070381.7361.648010064.0400A2020A2021A2022A2023H1圖21：半導(dǎo)體設(shè)備板塊歸母凈利潤(rùn)(億元，%)0262.0525015034.0405052019A2020A2021A2022A2023H1t需求非常好。請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明同比84100同比841004036.53205002019A2020A2021A2022A2023H10.000圖22：半導(dǎo)體板塊盈利指標(biāo)(%)18.2846.1618.9039.946360.00A2020A2021A2022A2023H1圖23：半導(dǎo)體板塊存貨、合同負(fù)債同比增速(%)都實(shí)現(xiàn)了較高增長(zhǎng)。上半年封測(cè)設(shè)備兩家公司長(zhǎng)川科技、華峰測(cè)控財(cái)報(bào)不理想，營(yíng)收、凈利潤(rùn)表5：半導(dǎo)體設(shè)備部分重點(diǎn)上市公司財(cái)務(wù)情況(億元，%)證券代碼證券簡(jiǎn)稱總市值億元收入2023H1億元2023H1%2023Q1%歸母凈利潤(rùn)2023H1億元凈利潤(rùn)2023H1%凈利潤(rùn)2023Q1%毛利率2023H1%凈利率2023H1%ROE2023H1%002371.SZ北方華創(chuàng)1,43684.2754.7981.2617.99138.43186.5842.3722.058.71688012.SH中微公司924.0225.2728.1328.8610.03114.40134.9845.8939.676.25688082.SH盛美上海495.6016.1046.9474.094.3985.742,93751.6027.307.64688120.SH華海清科332.4712.3472.1276.873.74101.44112.4946.3230.317.53688200.SH華峰測(cè)控190.483.81-29.50-22.901.61-40.39-38.8870.5742.275.00688037.SH芯源微198.386.9637.9556.891.3695.48103.5543.4419.506.24688072.SH拓荊科技440.1510.0491.83274.241.2515.22552.2549.4312.503.26603690.SH至純科技105.3814.8032.1343.161.0933.67186.2834.965.822.40688361.SH中科飛測(cè)-U268.193.65202.25254.810.46242.88258.9351.2512.575.24300604.SZ長(zhǎng)川科技233.267.62-35.86-40.480.20-91.65-18055.402.990.88Wind請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明3.4.基礎(chǔ)件：穩(wěn)健增長(zhǎng)，自主可控的重要環(huán)節(jié)圖24：基礎(chǔ)件板塊營(yíng)業(yè)收入(億元，%)0營(yíng)收同比877.516750.7402019A2020A2021A2022A2023H1圖25：基礎(chǔ)件板塊歸母凈利潤(rùn)(億元，%)0032019A2020A2021A2022A2023H1年中報(bào)基礎(chǔ)件存貨、合同負(fù)債分別增長(zhǎng)7.7%、0.6%，增速明顯放緩。圖26：基礎(chǔ)件板塊盈利指標(biāo)(%)154.9005 0.002019A2020A2021A2022A2023H1圖27：基礎(chǔ)件板塊存貨、合同負(fù)債同比增速(%)0存貨合同負(fù)債50A2020A2021A2022A2023H1請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明承、中密控股、應(yīng)流股份等公司營(yíng)業(yè)收入增速較低。表6：基礎(chǔ)件部分重點(diǎn)上市公司財(cái)務(wù)情況(億元，%)證券代碼證券簡(jiǎn)稱總市值億元收入2023H1億元2023H1%2023Q1%歸母凈利潤(rùn)2023H1億元凈利潤(rùn)2023H1%凈利潤(rùn)2023Q1%毛利率2023H1%凈利率2023H1%ROE2023H1%603699.SH紐威股份113.2624.2329.7617.173.3678.0444.0129.7014.089.80002472.SZ雙環(huán)傳動(dòng)294.2536.8618.998.253.6946.8944.1321.1710.404.93601100.SH恒立液壓901.9744.5214.5510.3012.7920.9718.4439.0228.779.60603638.SH艾迪精密153.8311.4410.602.321.6433.587.2632.3214.295.09603308.SH應(yīng)流股份97.9611.847.6216.121.6210.2123.0236.5512.603.71300470.SZ中密控股81.106.136.948.481.616.9230.5251.1926.316.50300718.SZ長(zhǎng)盛軸承58.345.351.02-0.751.1852.4470.4536.2322.378.31603915.SH國(guó)茂股份117.6113.39-0.592.621.71-4.9924.2526.4812.745.20002046.SZ國(guó)機(jī)精工60.6914.77-25.41-35.361.9643.7640.9631.8413.596.14603100.SH川儀股份128.1435.9417.8516.273.5339.0228.7533.989.879.93Wind4.行業(yè)觀點(diǎn)與投資建議整體上，機(jī)械行業(yè)呈現(xiàn)出成長(zhǎng)子行業(yè)繼續(xù)較高增長(zhǎng)(部分成長(zhǎng)子行業(yè)增速開始放緩)、部期子行業(yè)開啟啟動(dòng)復(fù)蘇、自主可控方向持續(xù)加強(qiáng)的新行業(yè)格局，給過去幾年機(jī)械行業(yè)側(cè)重設(shè)備等周期板塊復(fù)蘇的機(jī)遇。略上，我們認(rèn)為首先繼續(xù)持續(xù)推薦產(chǎn)業(yè)鏈安全。中央、國(guó)務(wù)院近期各項(xiàng)重要會(huì)議都邏輯共振下，行業(yè)邏輯硬、內(nèi)生推動(dòng)力強(qiáng)，很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將會(huì)是我國(guó)高端裝備制造業(yè)向制造強(qiáng)國(guó)突破的關(guān)鍵點(diǎn)。未來在關(guān)鍵核心技術(shù)和核心零部件等產(chǎn)業(yè)鏈薄弱環(huán)節(jié)，將會(huì)誕生一系列請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明現(xiàn)在財(cái)報(bào)里的船舶制造板塊、鐵路設(shè)備板塊以及底部走出來的通用自動(dòng)化行業(yè)。求不及預(yù)期；4：原材料價(jià)格繼續(xù)上漲；5：新能源、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生重大變化。請(qǐng)閱讀最后一頁各項(xiàng)聲明強(qiáng)于大市：未來6個(gè)月內(nèi)行業(yè)指數(shù)相對(duì)滬深