月度策略報告：政策暖風頻吹靜待旺季兌現(xiàn)-20230906-宏源期貨

月度策略報告報告摘要：行情回顧：國內(nèi)現(xiàn)貨：截至8月31日，SMM1#鋅錠月內(nèi)均價20,681元/噸，環(huán)比上漲1.40%(+286元/噸)，同比下跌17.56%(-4,404元/噸)。期貨市場：截至8月31日，滬鋅主力合約收盤價20,960元/噸，環(huán)比上漲0.3%(+70元/噸)，同比下跌16%(4,005元/噸)；倫鋅電子盤收盤價2,434美元/噸，環(huán)比下跌5.5%(-141美元/噸)，同比下跌29.7%(-1,027美元/噸)。基差：從基差角度來看，目前鋅市處于back結構。邏輯分析：宏觀環(huán)境：國內(nèi)政策利好不斷釋放，提振鋅價，海外宏觀則相對弱勢，美聯(lián)儲及歐洲央行多位高管表示通脹已從高點回落，但是仍然過高，年內(nèi)加息預期較低。成本端：國內(nèi)礦端基本復產(chǎn)，進口窗口持續(xù)打開，冶煉廠原料備庫充足。利潤上：國內(nèi)外鋅精礦加工費走勢分化，遠月進口礦加工費過低，國內(nèi)加工費易漲難跌，利潤處于相對高位。供給端：原料寬松疊加利潤刺激，國內(nèi)冶煉廠除個別企業(yè)處于檢修狀態(tài)，其他冶煉廠基本滿負荷生產(chǎn)；鋅市呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局，海外貨源將持續(xù)流入國內(nèi)，鋅錠整體供給寬松需求端：國內(nèi)政策暖風頻吹，市場對“金九銀十”消費旺季預期較高，消費回暖支撐需求。行情展望及投資策略：整體來看，宏觀利好不斷，終端消費預期靜待兌現(xiàn)，市場對鋅市較為看好，預期9月鋅價走勢偏強，向下空間不大，但是考慮供給端持續(xù)放量，鋅價上方反彈空間受到壓制，預計9月滬鋅運行區(qū)間20,500-22,500元/噸，需關注消費旺季實際兌風險提示：宏觀風險；國內(nèi)需求恢復不及預期；進口貨源帶來供給壓力。從業(yè)資格證號：F3021262投資咨詢證號：Z0013703研究所金屬期貨(期權)研究室Email：zengdeqian@相關圖表期期貨(期權)研究報告請務必閱讀正文之后的免責條款部分月度策略報告第2頁第2頁 一、鋅市行情回顧：宏觀主導，滬鋅呈“V”型走勢 5給充足 7(一)鋅精礦價格震蕩上行 7(二)遠月進口鋅精礦貨源或將趨緊 7三、供給端：持續(xù)寬松 11(一)國內(nèi)外加工費分化；冶煉廠利潤相對較高 11(二)內(nèi)強外弱，進口窗口將再次開啟 12 (一)旺季預期尚存，下游有望回暖 14(二)政策暖風頻吹，終端回暖預期較強 19(三)滬倫比值高位，出口窗口持續(xù)關閉 21 月度策略報告第3頁第3頁 圖表4：期貨收盤價(電子盤)：LME三個月鋅 5 圖表8：LME鋅升貼水(0-3) 6 活躍合約成交持倉比 7 8 圖表22：鋅精礦月度供需平衡表(單位：萬金屬噸) 10 5 月度策略報告第4頁第4頁 圖表51：房地產(chǎn)月度數(shù)據(jù)(累計同比) 20圖表52：基礎設施建設投資(累計同比) 20 圖表57：滬倫比值(剔除匯率影響) 21 圖表63：鋅錠月度供需平衡表(單位：萬噸) 23月度策略報告第5頁第5頁一、鋅市行情回顧：宏觀主導，滬鋅呈“V”型走勢CPI員持續(xù)放鷹，市場對美聯(lián)儲加息預期不確定性增強，疊加國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)暴雷，7月社融數(shù)據(jù)不及預期，滬鋅承壓下行；中下旬，美國8月CPI數(shù)據(jù)爆冷，疊加國內(nèi)宏觀利好頻發(fā)，滬鋅止跌反截至8月31日，SMM1#鋅錠月內(nèi)均價20,681元/噸，環(huán)比上漲1.40%(+286元/噸)，同比下跌17.56%(-4,404元/噸)；滬鋅主力合約收盤價20,960元/噸，環(huán)比上漲0.3%(+70元/噸)，同比下跌16%(4,005元/噸)；倫鋅電子盤收盤價2,434美元/噸，環(huán)比下跌5.5%(-141美元/噸)，同比下跌29.7%(-1,027美元/噸)；從基差角度來看，目前鋅市處于back結構。圖表1：SMM1#鋅錠平均價單單位：元/噸00000000002月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表2：滬鋅主力收盤價單單位：元/噸00000000002月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所單位：元/單位：元/噸02月5日2月22日月11日月28日4月15日5日月22日月8日25日7月29日日9月1日2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,WIND,宏源期貨研究所圖表4：期貨收盤價(電子盤)：LME三個月鋅0000002月5日2月22日月11日月28日1日18日月4日21日7月8日月25日日日2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所月度策略報告第6頁第6頁單位：元/噸月24日單位：元/噸月24日2月22日3月26日4月27日日9月22日3月26日4月29日日9月29日單位：元/噸月30日9月20日圖表5：現(xiàn)貨升貼水-上海地區(qū)單單位：元/噸00月24日2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表7：現(xiàn)貨升貼水-天津地區(qū)002020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表9：近月-連一單單位：元/噸0002月22日2月22日月22日7月29日2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表6：現(xiàn)貨升貼水-廣東地區(qū)單位：元/噸00-5002020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表8：LME鋅升貼水(0-3)單位：元/噸02020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表10：連一-連二002020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所月度策略報告第7頁第7頁2月22日2月22日月24日圖表11：連二-連三單位：元/單位：元/噸002月22日2月22日月22日7月29日2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表12：滬鋅活躍合約成交持倉比9876543210月20日7月20日2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所二、鋅精礦：原料供給充足(一)鋅精礦價格震蕩上行2023年8月，國內(nèi)外鋅精礦價格震蕩上行。截至8月31日，國產(chǎn)鋅精礦價格14,408元/噸，環(huán)比上漲0.86%(+123元/噸)，同比下跌25.05%(-4,816元/噸)；進口鋅精礦價格14,310元/噸，環(huán)比上漲2.65%(+369元/噸)，同比下跌31.38%3：國產(chǎn)鋅精礦價格單單位：元/噸0000002月22日2月22日月24日2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所(-6,545元/噸)。圖表14：進口鋅精礦價格單位：元/噸00002020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所(二)遠月進口鋅精礦貨源或將趨緊全球礦端供給持續(xù)寬松。ILZSG數(shù)據(jù)顯示，2023年6月全球鋅精礦產(chǎn)量107.65萬噸，環(huán)比增加1.72%(+1.82萬噸)，同比增加3.12%(+3.26萬噸)，1-6月累計產(chǎn)量607.84萬噸，累計同比減少0.33%(-1.99萬噸)，整體與去年同期相當。月度策略報告第8頁第8頁金屬噸9070908070金屬噸9070908070605040302004035302520504030200當前海外鋅精礦貨源不多，加工費整體偏低，進口利潤雖然較低，但進口窗口已經(jīng)呈打開格局，SMM調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，遠月進口鋅精礦加工費報價已有低于100美元/干噸，煉廠拿貨意愿不高，采購多以國內(nèi)鋅精礦為主，國內(nèi)礦山5月開始平穩(wěn)生產(chǎn)，加上進口礦的補充，礦端供給整體較為充足，年內(nèi)因原料不足影響生產(chǎn)的概率極低。截至7月底，國產(chǎn)鋅精礦開工率72.2%，環(huán)比下降2.9個百分點，同比提升8.6個百分點；8月國產(chǎn)鋅精礦產(chǎn)量32.31萬噸，環(huán)比提升0.22%(+0.07萬噸)，同比提升4.29%(+1.33萬噸)；1-8月累計產(chǎn)量234.83萬噸，累計同比提升10.05%(+21.45萬噸)?？诹?9.39萬噸，環(huán)比增加0.85%(0.33萬噸)，同比增加34.65%(+10.14萬噸)，1-7月累計進口量267.21萬噸，累計同比增加26.65%(+56.22萬噸)；從進口源來看。1-7月鋅精礦進口貨源主要來自澳大利亞、秘魯、南非和玻利維亞，進口合計占比57%；截至8月25日，連云港進口鋅礦庫存11萬噸，與去年同期基本持平。圖表15：全球鋅精礦月度產(chǎn)量資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表16：中國鋅精礦月度開工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表17：中國鋅精礦月度產(chǎn)量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表18：中國鋅精礦進口情況1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報告第9頁第9頁圖表19：鋅精礦生產(chǎn)利潤單單位：元/噸00004月22日日2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表20：中國鋅精礦進口盈虧單位：元/噸00009876資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表21：2023年8月國內(nèi)鉛鋅礦生產(chǎn)情況省份企業(yè)名稱年產(chǎn)能(萬噸)2023年5月生產(chǎn)情況國森礦業(yè)正常生產(chǎn)東升廟礦業(yè)5.5赤峰山金紅嶺有色礦業(yè)3正常生產(chǎn)赤峰山金紅嶺有色礦業(yè)3正常生產(chǎn)高爾齊礦業(yè)1正常生產(chǎn)云南昊龍礦業(yè)8正常生產(chǎn)云南華聯(lián)鋅銦正常生產(chǎn)河北華澳礦業(yè)6正常生產(chǎn)四川漢源錦泰礦業(yè)0.8四川四川會理鉛鋅礦0.8遼寧葫蘆島八家礦業(yè)8正常生產(chǎn)湖南寶山礦業(yè)3正常生產(chǎn)江蘇南京銀茂1正常生產(chǎn)甘肅廠壩鉛鋅礦0.7正常生產(chǎn)河南發(fā)恩德礦業(yè)正常生產(chǎn)西藏中凱礦業(yè)2正常生產(chǎn)新疆新疆紫金鋅業(yè)正常生產(chǎn)資料來源：百川盈孚,宏源期貨研究所月度策略報告第10頁第10頁-------------------------------------1111112222222222223333333圖表22：鋅精礦月度供需平衡表(單位：萬金屬噸)產(chǎn)量進口量表觀消費量實際消費量月度平衡2023-07-3134.2438.0051.3051.303.402023-06-3034.1035.0049.9049.902023-04-3032.1732.0046.7047.702023-03-3129.6232.1044.2049.20-5.002023-02-2827.0547.1048.5044.304.202023-01-3123.6843.1043.3045.20-12-3133.4041.5053.2046.506.80-11-3033.4044.9053.8046.407.40-10-3132.1039.4050.0045.404.602022-09-3033.4039.1051.1044.506.602022-08-3133.7037.6050.8040.909.902022-07-3131.8029.3045.1042.003.002022-06-3031.7029.3045.0043.202022-05-3131.0424.4042.1045.50-3.402022-04-3029.7033.1044.7043.800.902022-03-3126.1025.6037.8043.80-6.002022-02-2823.2026.5335.2040.50-5.302022-01-3129.7042.8449.2045.703.50-12-3133.0030.0046.6045.30-11-3033.2836.6049.9045.904.00-10-3134.1031.7648.5044.104.402021-09-3033.6025.4045.2045.20-2021-08-3133.6030.4047.4045.002.402021-07-3133.2028.1046.0045.500.5000-資料來源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報告第11頁第11頁圖表23：2023年1-7月鋅精礦進口來源其他23%23%23%特里亞%4%俄羅斯玻8%資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表24：鋅精礦港口庫存：連云港月24日日實物噸502021年2020年2021年2020年2022年資料來源：SMM,宏源期貨研究所三、供給端：持續(xù)寬松(一)國內(nèi)外加工費分化；冶煉廠利潤相對較高精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤較年初有所下移，但整體依舊處于相對高位。截至8月31日，精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤868元/噸，華東地區(qū)硫酸月內(nèi)均價67元/噸，環(huán)比提升30.72%(+16元/噸)，同比下滑71.26%(-165元/噸)；西北地區(qū)硫酸月內(nèi)均價157元/噸，環(huán)比提升10.95%(+15元/噸)，同比下滑69.83%(-363元/噸)；東北地區(qū)硫酸月內(nèi)均價73元/噸，環(huán)比下滑8.48%(-7元/噸)，同比下滑83.99%(-381元/噸)。國內(nèi)外鋅精礦加工費走勢分化，進口鋅精礦加工費處于低位，整體有價無市，截至8月25日，國產(chǎn)鋅精礦加工費5,150元/金屬噸，較7月底上漲100元/金屬噸，較去年同期上漲1,300元/金屬噸，進口鋅精礦加工費140美元/干噸，較7月底下跌15美元/干噸，較去年同期下滑70美元/干噸。圖表25：精煉鋅企業(yè)生產(chǎn)利潤單位：元/單位：元/噸002月22日2月22日月24日2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表26：硫酸平均價單單位：元/噸002月20日3月22日4月24日月24日月26日7月26日日資料來源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報告第12頁第12頁6420圖表27：國產(chǎn)鋅精礦加工費單位單位：元/金屬噸0000002月26日4月30日日2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表28：進口鋅精礦加工費單位：美元單位：美元/干噸02月102月263月133月314月154月30月194月21月97月289月162020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所(二)內(nèi)強外弱，進口窗口將再次開啟年內(nèi)歐洲去年減停產(chǎn)企業(yè)逐漸復產(chǎn)，加之國內(nèi)冶煉廠在高利潤刺激下生產(chǎn)積極性較高，全ILZSG14%(-0.16萬噸)，同比增加2.58%(+2.95萬噸)，1-6月累計產(chǎn)量692.22萬噸，累計同比增加2.04%(+13.81萬噸)。規(guī)檢修外，基本維持滿負荷生產(chǎn)。2023年7月我國精煉鋅企業(yè)月度開工率86.60%，環(huán)比提升0.17個百分點，同比提升10.99個百分點；2023年8月我國精煉鋅產(chǎn)量55.04萬噸，環(huán)比下降0.13%(-0.07萬噸)，同比增加18.95%(+8.77萬噸)，1-8月累計產(chǎn)量432.79萬噸，累計同比增加10.70%(+41.82萬噸)。進口來看，隨著海外冶煉廠不斷復產(chǎn)，海外消費持續(xù)清淡，國內(nèi)政策刺激消費預期，鋅市呈現(xiàn)內(nèi)強外弱格局，進口窗口有望再次開啟。2023年7月精煉鋅進口量7.68萬噸，環(huán)比增加增加7.48萬噸；1-7月累計進口量17.51萬噸，累計同比增加12.41萬噸，遠超去年全年精煉鋅進口量。圖表29：全球鋅錠月度產(chǎn)量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表30：精煉鋅月度成品庫存1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報告第13頁第13頁單位：元/噸2月22日單位：元/噸2月22日7月30日9月20日9590858075706560605550454035309876543210圖表31：精煉鋅月度開工率1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表32：精煉鋅月度產(chǎn)量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表33：精煉鋅進口盈虧00002020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表34：精煉鋅月度進口量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表35：2023年8月國內(nèi)鋅冶煉廠檢修情況企企業(yè)名稱巴彥淖爾紫金四環(huán)鋅鍺安徽銅冠白銀有色烏恰紫金陜西鋅業(yè)祥云飛龍瀘溪鴻運西部銦業(yè)湖南太豐其他合計備注焙燒爐檢修環(huán)保影響月中檢修檢修恢復產(chǎn)量恢復檢修恢復提產(chǎn)設備升級結束檢修恢復檢修15天環(huán)比影響量-7,000-7,14810,5993,0004,3009202,000,850-2,0004,383-473資料來源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報告第14頁第14頁月26日四、需求端：“金九銀十”即將來臨(一)旺季預期尚存，下游有望回暖月初，市場對政策利好逐漸消化，疊加地產(chǎn)暴雷，拖累市場信心，鍍鋅板塊開工走弱，進入下半月，多地平控政策對鍍鋅供給端擾動較大，疊加黑色系價格回漲，鍍鋅板塊開工回升。3.66個百分點；分板塊看，根據(jù)百川盈孚調(diào)研數(shù)據(jù)，41家鍍鋅板樣本企業(yè)本月開工環(huán)比下滑，預計回落至69.42%左右，41家鍍鋅帶鋼樣本企業(yè)，開工穩(wěn)中下滑，廠家訂單不佳拖累生產(chǎn)積極性，存在減產(chǎn)現(xiàn)象。當前國家持續(xù)出臺利好政策刺激地產(chǎn)，“金九銀十”旺季即將來臨，市場對后市預期較強，鍍鋅板塊開工或將偏強震蕩，關注后續(xù)利好政策實際落地情況。圖表36：鍍鋅開工率0月26日月24日7月22日9月30日2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表37：鍍鋅周度產(chǎn)量000000002021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表38：鍍鋅原料庫存000002月252月25日4月1日4月21日6日月26日2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表39：鍍鋅成品庫存000000000月26日2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報告第15頁第15頁31日鍍鋅板塊檢修情況省份企業(yè)名稱開工狀態(tài)企業(yè)類型東山東冠縣常發(fā)板業(yè)有限公司開工沒滿開鍍鋅板東東方新材(青島)科技有限公司停產(chǎn)，復產(chǎn)時間待定鍍鋅板東山東泰達板業(yè)有限公司停產(chǎn)，復產(chǎn)時間待定鍍鋅板東冠縣新宇制鋼有限公司停產(chǎn)，復產(chǎn)時間待定鍍鋅板河北中普精密制造有限公司1條鍍鋅產(chǎn)線改成鍍鋁鋅鍍鋅板東山東省博興縣金泰利彩鋼板有限公司停產(chǎn)，復產(chǎn)時間待定鍍鋅板浙江浙江協(xié)和集團有限公司開工沒滿開鍍鋅板天津天津市宏冠宇金屬制品有限公司企業(yè)轉型鍍鋅帶鋼天津天津博源中油鋼管有限公司2條產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼天津天津豪越預應力有限公司2條產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州霸州市沅利金屬制品有限公司停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州華金復合板建筑材料有限公司1條產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州霸州市京華金屬制品有限公司2條產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州霸州市萬事達科技有限公司2條生產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼霸州霸州市中宏金屬制品有限公司2條生產(chǎn)線停產(chǎn)鍍鋅帶鋼任丘任丘市強華金屬制品有限公司1條產(chǎn)線計劃檢修鍍鋅帶鋼衡水衡水京華制管有限公司2條產(chǎn)線檢修鍍鋅管唐山唐山京華制管有限公司三條產(chǎn)線未開工鍍鋅管衡水衡水京華制管有限公司一條產(chǎn)線檢修鍍鋅管天津天津源泰德潤鋼管制造集團有限公司四條產(chǎn)線未開工鍍鋅管唐山唐山連創(chuàng)制鋼科技有限公司停產(chǎn)，復產(chǎn)時間待定鍍鋅管天津天津市利達鋼管集團有限公司兩條產(chǎn)線未開工鍍鋅管天津天津市鉅寶鋼管制造有限公司開工未滿開鍍鋅管天津天津市飛龍制管有限公司開工未滿開鍍鋅管天津遷安正大通用鋼管有限公司三條產(chǎn)線未開工鍍鋅管唐山唐山正元管業(yè)有限公司一條生產(chǎn)線檢修鍍鋅管資料來源：SMM,宏源期貨研究所mak，點，較去年同期提升7.86個百分點。當前壓鑄鋅合金市場供給相對寬松，但訂單需求一般，市場成交較為低迷，隨著消費旺季逐漸來臨，預期終端訂單有所好轉，將帶動壓鑄鋅合金企業(yè)開工有所回升，提振下游對鋅錠的月度策略報告第16頁第16頁月26日月26日月26日圖表41：壓鑄鋅合金開工率0月26日月24日7月22日9月30日2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表43：壓鑄鋅合金原料庫存00002021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表42：壓鑄鋅合金周度產(chǎn)量0000月26日2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表44：壓鑄鋅合金成品庫存000002021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報告第17頁第17頁：截至8月31日鋅合金企業(yè)開工情況省份企業(yè)名稱產(chǎn)能(萬噸)開工情況遼寧葫蘆島鋅業(yè)股份有限公司正常生產(chǎn)遼寧沈陽市東環(huán)有色金屬制造有限公司0.2正常生產(chǎn)內(nèi)蒙古興安銅鋅冶煉有限公司0計劃下半年投合金產(chǎn)線赤峰中色鋅業(yè)有限公司目前正常生產(chǎn)，8月中旬計劃檢修河北石家莊博鑫豐鋅業(yè)有限公司0.2鋅合金生產(chǎn)線暫停，開工待定天津天津金火炬合金材料制造有限公司3.5半開狀態(tài)浙江浙江新格有色金屬有限公司3.4待定浙江寧波鑫湖鋅業(yè)有限公司1待定浙江寧波金銘金屬有限公司4正常生產(chǎn)(開工80%左右)浙江寧波美鋅美金屬制品有限公司5正常生產(chǎn)浙江寧波金億鋁億合金材料有限公司6減產(chǎn)中(開工50%)浙江永康市福達金屬有限公司0.6減產(chǎn)中(開工50%)福建龍翌集團有限公司待定安徽安徽銅冠銅箔集團股份有限公司3正常生產(chǎn)廣東東莞市虎門剛亮五金廠0.7待定廣東深圳市中金嶺南有色金屬股份有限公司5正常生產(chǎn)廣東廣東純鑫鋅合金有限公司1待定廣東廣東金億合金制品有限公司9正常生產(chǎn)廣東東莞市金欣金屬材料有限公司1待定廣東深圳市锃科合金有限公司5正常生產(chǎn)廣東廣東恩億合金材料有限公司2正常生產(chǎn)廣東廣州致遠新材料科技有限公司待定湖南株洲冶煉集團股份有限公司42正常生產(chǎn)湖南湖南鑫海環(huán)?？萍加邢薰?.5正常生產(chǎn)河南河南豫光鋅業(yè)有限公司正常生產(chǎn)西陜西鋅業(yè)有限公司4正常生產(chǎn)云南云南馳宏鋅鍺股份有限公司正常生產(chǎn)四川四川宏達股份有限公司7正常生產(chǎn)云南云南羅平鋅電股份有限公司7中，復產(chǎn)時間待定資料來源：SMM,宏源期貨研究所2023年8月氧化鋅市場受臺風、高溫等天氣影響，訂單疲軟，部分小廠有減停產(chǎn)動作，大廠多以前期訂單為主，成交略有弱化，但整體相對平穩(wěn)。截至8月31日，氧化鋅(≥99.7%)至8月25日，氧化鋅企業(yè)周度開工率62.5%，較7月底下降0.5個百分點，較去年同期增長8.1個百分點。當前氧化鋅市場觀望情緒較重，廠家多按訂單出貨，部分廠家暫未恢復生產(chǎn)，生產(chǎn)負荷暫未達到頂點，預期隨著終端消費回暖，氧化鋅開工或將小幅上移。月度策略報告第18頁第18頁圖表46：氧化鋅開工率02月24日3月24日7月29日日資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表47：氧化鋅周度產(chǎn)量00002月2月24日3月24日7月29日日2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所：截至8月31日氧化鋅企業(yè)開工情況省份企業(yè)名稱產(chǎn)能(萬噸)開工情況東星苑鋅業(yè)東匯苑化工廠0.5生產(chǎn)裝置開工60%左右東恒豐化工4生產(chǎn)裝置開工60%左右東榮昊化工幾乎停產(chǎn)狀態(tài)東海順鋅業(yè)裝置正常生產(chǎn)東恒山鋅業(yè)3裝置正常生產(chǎn)東奧龍鋅業(yè)裝置開工五成左右，后續(xù)提產(chǎn)時間未定東龍達鋅業(yè)6裝置正常生產(chǎn)河北永昌鋅業(yè)0.9開工在40%-50%之間河北龍力化工5生產(chǎn)裝置開工50%江蘇興發(fā)鋅業(yè)6生產(chǎn)裝置開工50%江蘇雙盛鋅業(yè)2裝置正常生產(chǎn)江蘇振中鋅業(yè)3裝置正常生產(chǎn)江蘇雙榮氧化鋅0.5裝置開工60%天津亞昌鋅業(yè)0.9裝置正常生產(chǎn)湖南金橋鋅業(yè)裝置開工五成左右，后續(xù)提產(chǎn)時間未定資料來源：SMM,宏源期貨研究所月度策略報告第19頁第19頁2月24日2月24日3月24日7月29日日圖表49：氧化鋅原料庫存00022月24日3月24日7月29日日2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表50：氧化鋅成品庫存00002022年2022022年資料來源：SMM,宏源期貨研究所(二)政策暖風頻吹，終端回暖預期較強比均有所下滑，下滑比例分別為24.5%、6.8%、6.5%，房屋竣工面積累計同比增加20.5%。當前國內(nèi)政策利好房地產(chǎn)行業(yè)，預計伴隨地產(chǎn)利好政策不斷落地，房地產(chǎn)相關消費將對鋅錠需求有所提振?；ǚ较颍航刂?023年7月，基礎設施建設投資累計同比增長9.41%。汽車板塊恢復相對較好，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)略高于往年同期基本持平。2023年7月汽車產(chǎn)量232.4萬輛，環(huán)比減少9.35%(-23.98萬輛)，同比減少4.93%(-12.06萬噸)，3-7月7萬輛，累計同比增加8.01%(115.87萬輛)。家電方向：今年以來，家電總產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下降，但整體處于歷史高位，2023年7月彩電，3-7臺，環(huán)比減少12.58%(-331.80萬臺)，同比增加26.01%(+475.88萬臺)，3-7月累計產(chǎn)量萬臺，累計同比增加19.24%(+702.08萬臺)；7月家用洗衣機產(chǎn)量727.40萬臺，環(huán)比減少12.41%(-103.10萬臺)，同比增加10.60%(+69.69萬臺)，3-7月累計產(chǎn)量4,256.30萬臺，累計同比增加24.87%(+847.63萬臺)。月度策略報告第20頁第20頁0-09-011-06-012-03-012-12-013-09-014-06-015-03-015-12-016-09-017-06-018-03-018-12-019-09-010-06-011-03-011-12-012-09-013-06-019-09-019-12-010-03-010-06-010-09-011-06-012-03-012-12-013-09-014-06-015-03-015-12-016-09-017-06-018-03-018-12-019-09-010-06-011-03-011-12-012-09-013-06-019-09-019-12-010-03-010-06-010-09-010-12-011-03-011-06-011-09-011-12-012-03-012-06-012-09-012-12-013-03-013-06-0135030025020015010050040302010 0-20-30300250200500圖表51：房地產(chǎn)月度數(shù)據(jù)(累計同比).00 資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表53：汽車產(chǎn)量3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表55：家電總產(chǎn)量00003月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表52：基礎設施建設投資(累計同比)2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表54：汽車銷量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表56：家電當月同比.0000.00.00資料來源：WIND,宏源期貨研究所月度策略報告第21頁第21頁43.5 43.5 32.5 21.5 0.50(三)滬倫比值高位，出口窗口持續(xù)關閉環(huán)比減少68.09%(-751噸)，同比減少80.98%(-1,499噸)，1-7月累計出口量0.50萬噸，遠低于去年同期出口量。圖表57：滬倫比值(剔除匯率影響) 月30日9月20日2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表58：精煉鋅月度出口量資料來源：SMM,宏源期貨研究所五、庫存與供需平衡：去庫趨緩8月上半月鋅價持續(xù)下行，下游逢低補庫，社會去化，下半月鋅價重心上移，下游采買減少，庫存增加，絕對庫存處于相對低位，為鋅價提供一定支撐。截至8月28日，SMM七地鋅錠庫存總量8.84萬噸，較7月底減少27.84%(-3.41萬噸)，同比下降22.47%(-2.77萬噸)；SMM三地庫存總量7.70萬噸，較7月底減少28.37%(-3.05萬噸)，同比下降26.42%(-2.940.94交易所庫存來看，上期所庫存走勢與社會庫存走勢基本一致，LME庫存則持續(xù)累庫，進一步印證海外消費較為弱勢。截至8月31日，上期所庫存5.39萬噸，環(huán)比減少29.78%(-1.83萬4.72萬噸)；LME庫存15.40萬噸，環(huán)比增加54.48%(+5.43萬噸)，同比增加99.84%(+7.69萬噸)。月度策略報告第22頁第22頁圖表59：SMM三地庫存504月27日7月30日日9月30日2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表61：SHFE精煉鋅庫存00000月20日7月24日日2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所圖表60：SMM鋅錠保稅區(qū)庫存98765432102月2月24日3月24日月20日2020年2021年2022年2023年資料來源：SMM,宏源期貨研究所圖表62：LME庫存0000000日2020年2021年2022年2023年資料來源：WIND,宏源期貨研究所月度策略報告第23頁第23頁1-08-011-09-011-10-011-11-011-12-012-01-012-02-012-03-012-04-012-05-012-06-012-07-012-08-012-09-012-10-012-11-012-12-013-01-013-02-013-03-013-04-013-05-013-06-013-07-011-08-011-09-011-10-011-11-011-12-012-01-012-02-012-03-012-04-012-05-012-06-012-07-012-08-012-09-012-10-012-11-012-12-013-01-013-02-013-03-013-04-013-05-013-06-013-07-01圖表63：鋅錠月度供需平衡表(單位：萬噸)鋅錠產(chǎn)量進口量口量表觀消費量實