第四期企業(yè)融資決策與杠桿運(yùn)用課件

企業(yè)融資決策

與

財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用

主講人xx

專題講座1感謝你的觀看2019年8月3企業(yè)融資決策

與

財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用

主講人最近，理論界與企業(yè)界更加清醒地認(rèn)識到：我國企業(yè)要參與國際性的經(jīng)濟(jì)競爭，要進(jìn)入世界500強(qiáng)的行列，最大的障礙既不在技術(shù)環(huán)節(jié)上，也不在營銷環(huán)節(jié)上，而在理財(cái)上。因此必須盡快提高我國企業(yè)的理財(cái)觀念與理財(cái)技術(shù)?，F(xiàn)代企業(yè)管理已逐步成為一個(gè)由人事管理、生產(chǎn)管理、技術(shù)管理、營銷管理、財(cái)務(wù)管理等諸多子系統(tǒng)構(gòu)成的龐大的管理網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。而財(cái)務(wù)管理既是這個(gè)系統(tǒng)中的一個(gè)獨(dú)立的子系統(tǒng)，又具有貫穿企業(yè)整個(gè)經(jīng)營過程的綜合管理職能。因此，財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的重頭戲和主角，是企業(yè)管理的中心。2感謝你的觀看2019年8月3最近，理論界與企業(yè)界更加清醒地認(rèn)識到：我國企業(yè)要參與國際性的本講座的主題

——如何通過融資決策來運(yùn)用杠桿原理，

達(dá)到提高企業(yè)收益并控制風(fēng)險(xiǎn)的目的？

融資決策的目標(biāo)是什么？融資決策的核心任務(wù)是什么？不同的融資方式各有什么優(yōu)缺點(diǎn)？融資會導(dǎo)致哪些風(fēng)險(xiǎn)？如何控制？如何通過融資決策獲得更高收益（四兩搏千斤）？3感謝你的觀看2019年8月3本講座的主題

——如何通過融資決策來運(yùn)用杠桿原理，

在學(xué)習(xí)企業(yè)融資理論以前，我對負(fù)債經(jīng)營的理解是空洞的，只認(rèn)為它是一種快速籌資、有利于企業(yè)快速發(fā)展的方法；現(xiàn)在我明白了它也是調(diào)整收益、調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的一種方法，它既可以雪上加霜，也可以錦上添花。因此，作為一個(gè)企業(yè)的管理者，應(yīng)該根據(jù)內(nèi)外環(huán)境的變化，及時(shí)做出反映，主動地利用投融資決策通過調(diào)整資產(chǎn)或財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，獲取更大收益，或有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

——摘自一位MBA學(xué)員的財(cái)務(wù)管理考試卷4感謝你的觀看2019年8月3在學(xué)習(xí)企業(yè)融資理論以前，我對負(fù)債經(jīng)營一個(gè)有趣的例子

以下三個(gè)公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：兩公司自有資金稅后利潤率

1、當(dāng)資金利潤率是15%

2、當(dāng)資金利潤率是5%

B公司

負(fù)債50%自有資金：100借入資金：100

利率是10%

A公司

沒有負(fù)債自有資金：200借入資金：0

C公司

負(fù)債75%自有資金：50借入資金：150

利率是10%5感謝你的觀看2019年8月3一個(gè)有趣的例子

以下三個(gè)公司除負(fù)債率外，其它情況均相同，求：加入WTO，政府對企業(yè)的保護(hù)和干預(yù)將大大減少；市場競爭將加??；形勢變化將加速;中國的國門將進(jìn)一步打開，外國的金融機(jī)構(gòu)將涌入；新的融資工具不斷出現(xiàn)。理論上應(yīng)該怎樣？國際慣例是什么？國外企業(yè)是怎樣做的？我們應(yīng)該怎樣做？6感謝你的觀看2019年8月3加入WTO，政府對企業(yè)的保護(hù)和干預(yù)將大大減少；6感謝你的觀看美國大公司的融資現(xiàn)象：1984年—1990年，發(fā)行大量的新債，得到的資金用于贖回公司的股票；1990年—1994年，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，得到的資金用于償還債務(wù)；而94年以后，各公司一方面發(fā)放股利，另一方面又大量借債，得到的資金用于贖回公司的股票；從賬面價(jià)值看，負(fù)債比率大大上升，但從市場價(jià)值看，負(fù)債比率大大降低。7感謝你的觀看2019年8月3美國大公司的融資現(xiàn)象：1984年—1990年，發(fā)行大量的新債分析：與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿比率，而90年代初又呈現(xiàn)出相反的狀況，各公司紛紛利用股市發(fā)行大量的新股，改變它們的資本結(jié)構(gòu)，努力降低80年代以來形成的高的財(cái)務(wù)杠桿。94年后又與80年代相似。美國經(jīng)濟(jì)1982.11—1990.6處于繁榮時(shí)期；1990.6—1991.3則處于蕭條時(shí)期（而勞動力市場直到1994年上半年才完全恢復(fù)）。8感謝你的觀看2019年8月3分析：與70年代相比，美國公司在80年代更傾向提高公司的杠桿同樣是在1993年可口可樂公司的銷售收入增長了6.8%，而同期凈利潤卻增長了30.8%Phillips石油公司的銷售收入僅增長了3.2%，而其凈利潤卻增長了35%ArcherDanielsMidland公司的銷售收入與凈利潤則分別增長了6.3%和12.7%Chevon石油公司的銷售收入下降了3.6%，而其凈利潤下降了19.4%

從上面現(xiàn)象中我們發(fā)現(xiàn)了什么？什么原因？如何運(yùn)用？9感謝你的觀看2019年8月3同樣是在1993年可口可樂公司的銷售收入增長了6.8%，而同

財(cái)務(wù)管理決策融資決策投資決策分配決策（股利決策）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬平衡財(cái)務(wù)目標(biāo)融資報(bào)酬與融資風(fēng)險(xiǎn)的均衡10感謝你的觀看2019年8月3財(cái)務(wù)管理決策融資決策投資決策分配決策（股利決策）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)

財(cái)務(wù)管理內(nèi)容

長期融資決策

長期投資決策

分配決策（股利決策）報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)平衡財(cái)務(wù)目標(biāo)

營運(yùn)管理決策11感謝你的觀看2019年8月3財(cái)務(wù)管理內(nèi)容長期融資長期投資分配決策報(bào)融資決策需要考慮的內(nèi)容融多少資金？……融資規(guī)模從哪里來？………融資來源怎樣來？…………融資方式不同融資方式所占比例？………融資結(jié)構(gòu)代價(jià)是多少？……融資成本帶來的風(fēng)險(xiǎn)怎樣？………………融資風(fēng)險(xiǎn)

融資環(huán)境

要解決以上問題，首先要明確

融資戰(zhàn)略

融資原則12感謝你的觀看2019年8月3融資決策需要考慮的內(nèi)容融多少資金？……融資規(guī)模1融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模融資風(fēng)險(xiǎn)融資方式資（金）本成本期限結(jié)構(gòu)—

現(xiàn)金性風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu)—

收支性風(fēng)險(xiǎn)了解每種融資方式資產(chǎn)規(guī)模、結(jié)構(gòu)投資計(jì)劃融資戰(zhàn)略環(huán)境分析杠桿利益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬融資原則13感謝你的觀看2019年8月3融資結(jié)構(gòu)融資規(guī)模融資風(fēng)險(xiǎn)融資方式資（金）本成本期限結(jié)構(gòu)—現(xiàn)融資決策包含的內(nèi)容第一部分融資環(huán)境分析第二部分融資原則、融資戰(zhàn)略第三部分融資規(guī)模第四部分融資渠道、融資方式第五部分資金成本第六部分資本成本第七部分融資風(fēng)險(xiǎn)第八部分融資結(jié)構(gòu)注：其中黑體字部分為本講座的重點(diǎn)內(nèi)容財(cái)務(wù)杠桿的運(yùn)用14感謝你的觀看2019年8月3融資決策包含的內(nèi)容第一部分融資環(huán)境分析注：其中黑體字部第一部分融資環(huán)境分析1.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析1.1.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（經(jīng)濟(jì)周期，通貨膨脹，技術(shù)發(fā)展）1.1.2微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境（市場環(huán)境，采購環(huán)境，生產(chǎn)環(huán)境等）1.2法律環(huán)境分析1.3金融環(huán)境分析

我的企業(yè)現(xiàn)在（或?qū)ⅲ┨幱谑裁喘h(huán)境？不同環(huán)境產(chǎn)生什么影響？管理者應(yīng)做怎樣的準(zhǔn)備？15感謝你的觀看2019年8月3第一部分融資環(huán)境分析1.1經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析我的企業(yè)現(xiàn)1.1.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析蕭條階段：銷量？利潤？投資？資金？高漲階段：……？……？……？……？通貨膨脹：原材料價(jià)格？資金占用？利率？有價(jià)證券價(jià)格？融資成本？提取的折舊？利潤？稅收？技術(shù)發(fā)展：設(shè)備更新期？融資期限、融資方式要注意16感謝你的觀看2019年8月31.1.1宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境分析蕭條階段：銷量？利潤？投資1.1.2市場環(huán)境分析競爭程度？生產(chǎn)者數(shù)量？消費(fèi)者數(shù)量？商品的差異程度？完全壟斷市場

能控制價(jià)格？經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)？

完全競爭市場（產(chǎn)品均一、買賣成員眾多、資源自由流動、信息充分傳播）價(jià)格？經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)？不完全競爭市場

價(jià)格變動會引起對方注意？關(guān)鍵：闖出名牌、特色信用條件？研究開發(fā)？廣告服務(wù)？處于以上三種不同的市場環(huán)境，應(yīng)采用什么融資戰(zhàn)略？融資方式？融資結(jié)構(gòu)？17感謝你的觀看2019年8月31.1.2市場環(huán)境分析競爭程度？生產(chǎn)者數(shù)量？消費(fèi)者數(shù)量1.1.2采購、生產(chǎn)環(huán)境分析穩(wěn)定的采購環(huán)境波動……………預(yù)計(jì)價(jià)格上漲

…………下降高技術(shù)型：資產(chǎn)結(jié)構(gòu)？經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)？財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)？勞動密集型：？生產(chǎn)周期長：？生產(chǎn)周期短：？18感謝你的觀看2019年8月31.1.2采購、生產(chǎn)環(huán)境分析穩(wěn)定的采購環(huán)境18感謝你的1.2法律環(huán)境分析企業(yè)組織形式：獨(dú)資；合伙；公司公司稅負(fù)各種法律約束：公司法、銀行法、證券法、票據(jù)法等

19感謝你的觀看2019年8月31.2法律環(huán)境分析企業(yè)組織形式：獨(dú)資；合伙；公司19感1.3金融環(huán)境分析金融市場金融機(jī)構(gòu)金融體系金融工具20感謝你的觀看2019年8月31.3金融環(huán)境分析金融市場20感謝你的觀看2019年8第二部分融資原則、融資戰(zhàn)略目標(biāo)原則經(jīng)濟(jì)原則時(shí)效原則合法性原則風(fēng)險(xiǎn)控制原則相關(guān)性原則融資原則：21感謝你的觀看2019年8月3第二部分融資原則、融資戰(zhàn)略目標(biāo)原則融資原則：21感謝你的第二部分融資原則、融資戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略：企業(yè)在融資活動中所作的全局性或決定性的謀劃。企業(yè)戰(zhàn)略財(cái)務(wù)管理戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略融資規(guī)模的中長期規(guī)劃資本結(jié)構(gòu)區(qū)間的控制融資主副渠道與融資主副方式的搭配融資期限與資產(chǎn)的組合融資成本融資報(bào)酬與融資風(fēng)險(xiǎn)的均衡22感謝你的觀看2019年8月3第二部分融資原則、融資戰(zhàn)略融資戰(zhàn)略：企業(yè)在融資活動中所作第三部分融資規(guī)模3.1確定融資規(guī)模的意義3.2確定融資規(guī)模的方法1、銷售百分比法

2、線性回歸法

3、項(xiàng)目預(yù)算法3.3融資規(guī)模分析的依據(jù)23感謝你的觀看2019年8月3第三部分融資規(guī)模3.1確定融資規(guī)模的意義23感謝你3.1確定融資規(guī)模的意義融資規(guī)模是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)進(jìn)行籌資的總額，是制定企業(yè)融資策略和融資方案的基本依據(jù)。融資規(guī)模的大小以及合理的程度如何，將會直接影響企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、資金成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)經(jīng)營活動的滿足程度及資金調(diào)度的靈活性24感謝你的觀看2019年8月33.1確定融資規(guī)模的意義融資規(guī)模是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)進(jìn)行籌資3.2確定融資規(guī)模的方法之一

——銷售百分比法該方法應(yīng)用的前提條件該方法的原理該方法應(yīng)用舉例25感謝你的觀看2019年8月33.2確定融資規(guī)模的方法之一

——銷售百分比法該方法應(yīng)對外自由融資規(guī)模預(yù)測：西瑞公司2000年銷售收入為$100000,還有剩余生產(chǎn)能力，稅后銷售利潤率為10%，預(yù)計(jì)2001年銷售收入提高到120000，公司股利支付比率為60%。公司2000年的資產(chǎn)負(fù)債表如下：26感謝你的觀看2019年8月3對外自由融資規(guī)模預(yù)測：西瑞公司2000年銷售收入為$10002001年需籌集資金35%*(120000-100000)=7000

2001年利潤留存120000*10%*（1-60%）=4800

對外自由融資規(guī)模7000-4800=220027感謝你的觀看2019年8月32001年需籌集資金35%*(120000-10003.2確定融資規(guī)模的方法之二

——線性回歸法利用企業(yè)籌資規(guī)模與業(yè)務(wù)量存在一定的關(guān)系，可以分為不變資金規(guī)模和可變資金規(guī)模。確定出不變資金規(guī)模（a）和單位業(yè)務(wù)量所需變動資金規(guī)模（b）將預(yù)測期的業(yè)務(wù)量x，代入公式：

y=a+bx28感謝你的觀看2019年8月33.2確定融資規(guī)模的方法之二3.2確定融資規(guī)模的方法之三

——項(xiàng)目預(yù)算法具體步驟：確定各預(yù)算項(xiàng)目的投資額確定需要籌資的資金總額計(jì)算企業(yè)內(nèi)部籌資額確定從企業(yè)外部籌資的規(guī)模29感謝你的觀看2019年8月33.2確定融資規(guī)模的方法之三

——項(xiàng)目預(yù)算法具體步驟：3.3融資規(guī)模分析的依據(jù)法律依據(jù)，投資規(guī)模依據(jù)籌資規(guī)模的層次籌資規(guī)模與資產(chǎn)占用的對成性籌資規(guī)模與時(shí)間性30感謝你的觀看2019年8月33.3融資規(guī)模分析的依據(jù)法律依據(jù)，30感謝你的觀看201第四部分融資渠道、融資方式國家財(cái)政資金銀行信貸資金非銀行金融機(jī)構(gòu)資金其他企業(yè)資金公民個(gè)人資金企業(yè)自留資金境外資金融資渠道：31感謝你的觀看2019年8月3第四部分融資渠道、融資方式國家財(cái)政資金融資渠道：31感第四部分融資渠道、融資方式4.1吸收直接投資4.2發(fā)行普通股4.3發(fā)行優(yōu)先股4.4利潤留存4.5接受捐贈4.6發(fā)行企業(yè)債券4.7發(fā)行短期融資券4.8銀行借款4.9融資租賃4.10商業(yè)信用4.11其他融資方式融資方式：融資方式比較融資典范介紹32感謝你的觀看2019年8月3第四部分融資渠道、融資方式4.1吸收直接投資融4.1吸收直接投資按投資者的出資形式分為：吸收現(xiàn)金投資吸收實(shí)物投資吸收無形資產(chǎn)投資33感謝你的觀看2019年8月34.1吸收直接投資按投資者的出資形式分為：33感謝你的觀4.1吸收直接投資優(yōu)點(diǎn)：形成企業(yè)自有資金，有利于再次融資；出資形式多樣，有利于盡快形成生產(chǎn)能力；向投資者支付報(bào)酬靈活。缺點(diǎn)：通常成本較高；可能會分散企業(yè)控制權(quán)；不利于產(chǎn)權(quán)流動。34感謝你的觀看2019年8月34.1吸收直接投資優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：34感謝你的觀看2019年4.2發(fā)行普通股4.2.1普通股的特征4.2.2通過發(fā)行普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)4.2.3股票發(fā)行價(jià)格的確定35感謝你的觀看2019年8月34.2發(fā)行普通股4.2.1普通股的特征35感謝你的4.2.1普通股的特征無期限無預(yù)定回報(bào)率反映所有權(quán)關(guān)系形成企業(yè)的權(quán)益資本36感謝你的觀看2019年8月34.2.1普通股的特征無期限36感謝你的觀看2019年4.2.2發(fā)行普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可長期使用風(fēng)險(xiǎn)小有利于增強(qiáng)公司信譽(yù)對經(jīng)營的限制較少較易銷售缺點(diǎn)：近期每股利潤下降成本高（4點(diǎn)原因）可能分散原有股東的控制權(quán)，決策速度下降37感謝你的觀看2019年8月34.2.2發(fā)行普通股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：37感謝你4.2.3股票發(fā)行價(jià)格的確定等價(jià)法市價(jià)法中間價(jià)法市盈率法

股票發(fā)行價(jià)格（參考數(shù)）=EPS*參考市盈率38感謝你的觀看2019年8月34.2.3股票發(fā)行價(jià)格的確定等價(jià)法38感謝你的觀看204.3發(fā)行優(yōu)先股4.3.1優(yōu)先股的特征4.3.2優(yōu)先股的種類及選擇4.3.3通過發(fā)行優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)4.3.4美國一些成長型公司應(yīng)用優(yōu)先股舉例39感謝你的觀看2019年8月34.3發(fā)行優(yōu)先股4.3.1優(yōu)先股的特征39感謝你的4.3.1優(yōu)先股的特征1、兩個(gè)優(yōu)先2、有面值3、股息率（固定、浮動）、稅后，但無強(qiáng)制性4、限制性贖回條款發(fā)行時(shí)，市場利率高或公司狀況較差（限制條件，發(fā)行債券）40感謝你的觀看2019年8月34.3.1優(yōu)先股的特征1、兩個(gè)優(yōu)先40感謝你的觀看2014.3.2優(yōu)先股的種類及選擇積累優(yōu)先股與非積累優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股浮動股息率優(yōu)先股與固定股息率優(yōu)先股有投票權(quán)的優(yōu)先股與無投票權(quán)的優(yōu)先股

應(yīng)該選擇哪一種？41感謝你的觀看2019年8月34.3.2優(yōu)先股的種類及選擇積累優(yōu)先股與非積累優(yōu)先股414.3.3優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：不用還本，股息支付是在相對范圍內(nèi)，且股息支付靈活，風(fēng)險(xiǎn)?。槐苊庠械钠胀ü晒蓶|對公司的控制權(quán)的分散；可贖回性的應(yīng)用，可增強(qiáng)其融資的彈性；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，增強(qiáng)信譽(yù)和舉債能力。缺點(diǎn)：相對債券而言，成本較大；制約因素多。42感謝你的觀看2019年8月34.3.3優(yōu)先股融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：42感謝你的觀看4.4保留盈余優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：不發(fā)生籌資費(fèi)用；不需要涉及太多的財(cái)務(wù)關(guān)系；具有權(quán)益資本的優(yōu)點(diǎn)，增強(qiáng)信譽(yù)和舉債能力；可使股東得到稅賦上的利益。缺點(diǎn)：保留盈余的數(shù)量常會受到某些股東的限制；保留贏余過多，會影響以后的普通股發(fā)行；保留贏余過多，可能會造成股價(jià)下跌。43感謝你的觀看2019年8月34.4保留盈余優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：43感謝你的觀看20194.5接受捐贈的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：不用還本付息；幾乎沒有籌資費(fèi)用；有利于提高企業(yè)的舉債能力。缺點(diǎn)：往往帶有附加條件；企業(yè)必須具有良好的社會形象；注：接受捐贈仍然是有代價(jià)融資。44感謝你的觀看2019年8月34.5接受捐贈的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：注：接受捐贈仍然是有4.6發(fā)行企業(yè)債券4.6.1企業(yè)債券的特征4.6.2企業(yè)債券的種類及選擇4.6.3企業(yè)債券信用等級及劃分的依據(jù)4.6.4利用債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)45感謝你的觀看2019年8月34.6發(fā)行企業(yè)債券4.6.1企業(yè)債券的特征45感謝4.6.1企業(yè)債券的特征一定有面值——1、本金

2、計(jì)息依據(jù)期限票面利率：1、固定

2、浮動債券價(jià)格46感謝你的觀看2019年8月34.6.1企業(yè)債券的特征一定有面值——1、本金46感謝你一個(gè)例子：5年期浦東建設(shè)債券票面利率10.05%、固定利率固定？浮動？——對市場利率的準(zhǔn)確預(yù)期！1992年初上海久事公司發(fā)行1992年初利率水平如何？1993-1997年利率趨勢如何？1993-1997年一般5年期債券的年利率多少？47感謝你的觀看2019年8月3一個(gè)例子：5年期固定？浮動？——對市場利率的準(zhǔn)確預(yù)期！199浮動利率債券舉例：美國劉易斯石油公司；規(guī)定利率為13%-15.5%；隨原油價(jià)格浮動。美國鋼鐵公司；規(guī)定利率為6%-12%；參照國庫券利率海灣石油公司；規(guī)定利率下限（9.55%），但不規(guī)定利率上限。通用汽車公司；不規(guī)定利率上、下限，是國庫券利率的107.2%48感謝你的觀看2019年8月3浮動利率債券舉例：美國劉易斯石油公司；48感謝你的觀看2014.6.2企業(yè)債券的種類及選擇抵押債券與無抵押債券（信用債券）高級信用債券與次級信用債券次級信用債券：償債順序類似優(yōu)先股，但成本比優(yōu)先股低得多。實(shí)際應(yīng)用時(shí)，常附加“定期可轉(zhuǎn)換普通股”等權(quán)利。49感謝你的觀看2019年8月34.6.2企業(yè)債券的種類及選擇抵押債券與無抵押債券（信用4.6.2企業(yè)債券的種類及選擇零息債券收益?zhèn)赊D(zhuǎn)換債券保證債券參加債券認(rèn)股權(quán)債券系列債券50感謝你的觀看2019年8月34.6.2企業(yè)債券的種類及選擇零息債券50感謝你的觀看24.6.3企業(yè)債券信用等級及劃分的依據(jù)

為什么要評級？等級如何劃分？劃分的依據(jù)？等級與票面利率的關(guān)系。51感謝你的觀看2019年8月34.6.3企業(yè)債券信用等級及劃分的依據(jù)

為什么要評級？54.6.3企業(yè)債券信用等級及劃分的依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率其他財(cái)務(wù)比率是否有擔(dān)保、償債基金銷售和盈余的穩(wěn)定性資源的保證程度償債歷史債券期限國外業(yè)務(wù)52感謝你的觀看2019年8月34.6.3企業(yè)債券信用等級及劃分的依據(jù)資產(chǎn)負(fù)債率52感謝4.6.4利用債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：相對股票而言，成本低；保證了股東的控制權(quán)；獲得杠桿利益。缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高；限制多；籌資的有限性。53感謝你的觀看2019年8月34.6.4利用債券融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：53感謝你的觀4.7發(fā)行短期融資券優(yōu)點(diǎn)成本低不用支付協(xié)議費(fèi)用沒有補(bǔ)償性存款的要求融資規(guī)模較大可提高公司聲望缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大缺少彈性條件嚴(yán)格54感謝你的觀看2019年8月34.7發(fā)行短期融資券優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)：54感謝你的觀看20194.8.1銀行短期借款信用額度貸款期限：一年（或小于一年）建立一次。數(shù)量利率其他條件，如補(bǔ)償性存款周轉(zhuǎn)貸款可超過一年有法律約束需支付協(xié)議費(fèi)用（約0.5%）優(yōu)點(diǎn)：彈性好；缺點(diǎn)：限制多。55感謝你的觀看2019年8月34.8.1銀行短期借款信用額度貸款周轉(zhuǎn)貸款優(yōu)點(diǎn)：彈性好4.8.2銀行長期借款的特點(diǎn)期限償還形式——分期付款對債權(quán)人、債務(wù)人各有什么好處？抵押限制條件還款安排及每年利息的求法我國銀行信貸的雙重“軟預(yù)算約束”每期應(yīng)該還多少？合理嗎？利息如何分解？56感謝你的觀看2019年8月34.8.2銀行長期借款的特點(diǎn)期限56感謝你的觀看2014.8.3銀行長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：與債券、股票相比，融資速度快，成本低；彈性大；原有股東的控制權(quán)保持不變；能獲得杠桿利益缺點(diǎn)：與債券、股票相比，融資數(shù)額有限；限制條件多；增加了風(fēng)險(xiǎn)。57感謝你的觀看2019年8月34.8.3銀行長期借款的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：57感謝你的4.9通過租賃進(jìn)行融資4.9.1可選擇的租賃種類：

1、服務(wù)租賃與融資租賃

2、直接租賃與售后租回4.9.2租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)4.9.3租賃融資與銀行借款的比較58感謝你的觀看2019年8月34.9通過租賃進(jìn)行融資4.9.1可選擇的租賃種類：服務(wù)租賃與融資租賃的比較

服務(wù)租賃租期短合同靈活，一般可解約出租人提供維修、保養(yǎng)等專門性服務(wù)期滿后，收回再租

融資租賃租期長合同穩(wěn)定，中途不得解約出租人一般不提供維修、保養(yǎng)等專門性服務(wù)期滿后，一般低價(jià)（或無償）轉(zhuǎn)讓給承租人59感謝你的觀看2019年8月3服務(wù)租賃與融資租賃的比較服務(wù)租賃美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的判斷標(biāo)準(zhǔn)租賃契約租賃物所有權(quán)是否轉(zhuǎn)移是否有購買選擇權(quán)租賃期是否大于等于租賃物使用壽命的75%租賃最低付款現(xiàn)值是否大于等于資產(chǎn)公允市價(jià)的90%資本租賃經(jīng)營租賃是是是是否否否否60感謝你的觀看2019年8月3美國財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則中承租人租賃分類的租賃契約租賃物所有權(quán)是4.9.2租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：靈活便利，能迅速獲得所需資產(chǎn)；不用整筆現(xiàn)款，尤其適用于小企業(yè)；限制較少；減少歸還風(fēng)險(xiǎn)；保留營運(yùn)資金；節(jié)稅作用缺點(diǎn)：無殘值收入；成本較高*；無折舊積累。61感謝你的觀看2019年8月34.9.2租賃融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：61感謝你的觀看2思考與討論

租賃還是借款購買

？定性分析定量分析（租賃—購買決策模型）“租賃—購買決策模型”請參見后附文章：

“稅收因素在資本預(yù)算現(xiàn)金流確定中的作用及應(yīng)用”62感謝你的觀看2019年8月3思考與討論

租賃還是借款購買“租賃—購買決策模型”請參見后4.10利用商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：方便。與商品買賣同時(shí)進(jìn)行，屬于自發(fā)性融資，不用作非常正規(guī)的安排。沒有限制沒有折扣，或公司不放棄折扣，則不會發(fā)生資金成本。多次延展，影響信譽(yù)。缺點(diǎn)：時(shí)間短。若享有現(xiàn)金折扣，更短；融資數(shù)量有限；若放棄折扣，成本就非常高。63感謝你的觀看2019年8月34.10利用商業(yè)信用融資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：缺點(diǎn)：63感謝你的4.11其他融資方式應(yīng)付工資應(yīng)付稅金信托融資應(yīng)收賬款代理資產(chǎn)的變賣、置換與典當(dāng)

64感謝你的觀看2019年8月34.11其他融資方式應(yīng)付工資64感謝你的觀看2019年融資方式短期中期長期無擔(dān)保有擔(dān)保長期借款租賃債券優(yōu)先股普通股直接投資接受捐贈利潤留存應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金應(yīng)付賬款（預(yù)收貨款）銀行短期借款短期融資券應(yīng)收賬款存貨抵押融資抵押融資代理融資自發(fā)性融資自由性融資負(fù)債性融資權(quán)益性融資外部融資內(nèi)部融資65感謝你的觀看2019年8月3融資方式短期中期長期無擔(dān)保有擔(dān)保長期借款債券應(yīng)付工資、應(yīng)付稅第五部分資金成本

短期融資是指融資的期限在1年以內(nèi)，而一年內(nèi)各期按復(fù)利計(jì)算的成本與各期按單利計(jì)算的成本差異一般很小，因此在計(jì)算短期融資的資金成本時(shí)，通常采用一年內(nèi)各期按單利計(jì)算。為了便于比較各資金成本之間的大小，財(cái)務(wù)管理中資金成本和資本成本都是用年百分率表示。兩個(gè)事實(shí)：注：短期融資的資金的成本，稱為資金成本長期融資的資金的成本，稱為資本成本66感謝你的觀看2019年8月3第五部分資金成本短期融資是指融資的期限在1年以內(nèi)，而

資金成本的計(jì)算公式

有代表性的短期融資方式的資金成本計(jì)算及公式應(yīng)用舉例請見后面所附文章：

“關(guān)于短期融資的資金成本計(jì)算的探討”67感謝你的觀看2019年8月3資金成本的計(jì)算公式有代表性的短期融資方式的資金成本計(jì)算及關(guān)于短期融資及資金成本的思考：短期籌資有哪些方式？每種方式的成本如何計(jì)算？（收益）每種方式含義（實(shí)際中通常做法）？每種方式的優(yōu)缺點(diǎn)？在所有短期融資方式中，哪種風(fēng)險(xiǎn)最大？哪種風(fēng)險(xiǎn)最?。磕姆N成本最高？哪種成本最??？68感謝你的觀看2019年8月3關(guān)于短期融資及資金成本的思考：短期籌資有哪些方式？68感謝你第六部分資本成本6.1資本成本的作用6.2單項(xiàng)資本成本的計(jì)算

6.2.1債券成本（名義、稅前、稅后）

6.2.2優(yōu)先股成本

6.2.3普通股成本

6.2.4保留盈余成本

（請參見后附文章：“一個(gè)財(cái)務(wù)管理命題的悖論分析”）6.3綜合資本成本（加權(quán)平均的資本成本）6.4加權(quán)邊際資本成本的確定69感謝你的觀看2019年8月3第六部分資本成本6.1資本成本的作用69感謝你的6.1資本成本的作用比較籌資方案、方式評價(jià)投資項(xiàng)目評價(jià)經(jīng)營成果投融資決策的關(guān)鍵資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的聯(lián)接點(diǎn)70感謝你的觀看2019年8月36.1資本成本的作用比較籌資方案、方式70感謝你的觀看2資本預(yù)算中重要參數(shù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)經(jīng)營杠桿經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)資本成本

決定Wi并影響Ki財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響著公司EPS的水平與變動影響著公司EBIT的水平與變動71感謝你的觀看2019年8月3資本預(yù)算中重要參數(shù)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)經(jīng)營杠桿資本成本決定Wi并影6.2.1債券成本的計(jì)算例如：某公司發(fā)行期限為25年，債券票面利率為12%的債券，總價(jià)值1000萬美元，

發(fā)行費(fèi)用率為3%，該公司適用的所得稅率為40%，該債券的成本是多少？名義成本？稅前成本？稅后成本？72感謝你的觀看2019年8月36.2.1債券成本的計(jì)算例如：某公司發(fā)行期限為25年，7債券的名義成本——債券持有人得到的收益率如何求債券持有人得到的收益率？思考：債券的名義成本與債券的票面利率哪個(gè)大？6.2.1債券成本的計(jì)算73感謝你的觀看2019年8月3債券的名義成本——債券債券的稅前成本——名義成本中沒有考慮到發(fā)行費(fèi)用，

若扣除，得到債券稅前成本，它大于名義成本則稅前成本K應(yīng)滿足：利用試錯(cuò)(插值)法求k6.2.1債券成本的計(jì)算74感謝你的觀看2019年8月3債券的稅前成本——名義成本中沒有考慮到發(fā)行費(fèi)用債券的稅后成本利息是稅前支付，可以節(jié)稅，即成本還可以降低。債券的稅后成本=債券的稅前成本*（1-T）注：1、公司有納稅，則債券的實(shí)際成本為稅后成本公司若沒有納稅，則債券的實(shí)際成本為稅前成本2、利息的節(jié)稅作用激勵(lì)公司更高地使用債券融資3、債券期限較長，近似將其看作永續(xù)年金6.2.1債券成本的計(jì)算75感謝你的觀看2019年8月3債券的稅后成本利息是稅前支付，可以節(jié)稅，即成本還可以降低。6

名義成本即為優(yōu)先股股東得到的收益率k6.2.2優(yōu)先股成本76感謝你的觀看2019年8月3名義成本即為優(yōu)先股股東得到的收益率k6.2.2優(yōu)先普通股成本Kcs

求出Kcs若現(xiàn)金紅利以固定的年增長率g遞增，則：（P0為發(fā)行價(jià)）或利用CAPM模型6.2.3普通股成本77感謝你的觀看2019年8月3普通股成本Kcs求出Kcs若現(xiàn)金紅利以固定的年增長率g遞增6.2.4保留盈余成本保留盈余，等于股東對企業(yè)追加投資，因此性質(zhì)同普通股，只是沒有發(fā)行費(fèi)用故成本k：思考：長期借款的成本？78感謝你的觀看2019年8月36.2.4保留盈余成本保留盈余，等于股東對企業(yè)追加投資風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率79感謝你的觀看2019年8月3風(fēng)險(xiǎn)的度量標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)離差率79感謝你的觀看2019年8月3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種計(jì)算方法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=b*v（b稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)）

王慶成、王化成《西方財(cái)務(wù)管理》P101介紹了確定大小的4種方法投資報(bào)酬=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+b*v重要啟示：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)成正比80感謝你的觀看2019年8月3風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的一種計(jì)算方法風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬=b*v（b稱為風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系證券組合的“分散化”原理證券組合風(fēng)險(xiǎn)分散(W、M股票)所有風(fēng)險(xiǎn)都能分散掉嗎？非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、可分散發(fā)現(xiàn)、公司特別風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)兩種股票之間的相關(guān)性81感謝你的觀看2019年8月3證券組合的“分散化”原理證券組合81感謝你的觀看2019年單個(gè)證券的市場風(fēng)險(xiǎn)度量——

系數(shù)

系數(shù)理論求法

系數(shù)實(shí)際求法82感謝你的觀看2019年8月3單個(gè)證券的市場風(fēng)險(xiǎn)度量——系數(shù)系數(shù)理論求法82感謝你的CAPM模型第j種證券的期望報(bào)酬率（或必要報(bào)酬率）

=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

=krf+

j(km-krf)

同一時(shí)期、統(tǒng)一市場上，證券（組合）的必要報(bào)酬率僅僅與該證券（組合）的風(fēng)險(xiǎn)大?。?/p>

系數(shù)）有關(guān)83感謝你的觀看2019年8月3CAPM模型第j種證券的期望報(bào)酬率（或必要報(bào)酬率）83感謝你6.3綜合資本成本的計(jì)算

首先必須清楚：1、理想的資本結(jié)構(gòu)是什么？目前的資本結(jié)構(gòu)是什么？應(yīng)以什么方式融資？每種方式的融資規(guī)模是多少？

2、每種融資方式的融資規(guī)模是如何影響該種方式的資本成本？84感謝你的觀看2019年8月36.3綜合資本成本的計(jì)算首先必須清楚：84感6.4加權(quán)邊際資本成本的確定計(jì)算每種資本來源的成本；確定每種資本來源的融資百分比；計(jì)算資本邊際成本曲線上加權(quán)成本會上升的點(diǎn)；計(jì)算公司資本加權(quán)成本，當(dāng)融資額上升時(shí)這一結(jié)果會有所不同；構(gòu)造一個(gè)圖，該圖把未來投資機(jī)會的內(nèi)部收益率同資本加權(quán)邊際成本進(jìn)行對比，它可以指出哪個(gè)投資項(xiàng)目可以接受。85感謝你的觀看2019年8月36.4加權(quán)邊際資本成本的確定計(jì)算每種資本來源的成本；8融資或投資規(guī)模資本成本或內(nèi)部收益率86感謝你的觀看2019年8月3融資或投資規(guī)模資本成本或內(nèi)部收益率86感謝你的觀看2019年第七部分融資風(fēng)險(xiǎn)7.1現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)7.2收支性融資風(fēng)險(xiǎn)7.3如何通過融資組合控制現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)7.4如何通過融資組合控制收支性融資風(fēng)險(xiǎn)

87感謝你的觀看2019年8月3第七部分融資風(fēng)險(xiǎn)7.1現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)87感謝你的7.1現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)7.1.1現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)7.1.2導(dǎo)致現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因7.1.3籌資組合及其對企業(yè)收益、風(fēng)險(xiǎn)的影響7.1.4籌資組合策略88感謝你的觀看2019年8月37.1現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)7.1.1現(xiàn)金性融資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)7.1.3籌資組合及其對企業(yè)收益、風(fēng)險(xiǎn)的影響籌資組合：短期資金、長期資金所占比例短期資金特點(diǎn)：

風(fēng)險(xiǎn)大(到期日短；歸還次數(shù)多；成本不確定)；成本小，即收益大。長期資金特點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)小，收益小。在資金總額不變的情況下，不同的籌資組合對企業(yè)收益、風(fēng)險(xiǎn)的影響不同。89感謝你的觀看2019年8月37.1.3籌資組合及其對企業(yè)收益、風(fēng)險(xiǎn)的影響籌資組合：短期長期資金短期資金永久性資產(chǎn)臨時(shí)性資產(chǎn)資產(chǎn)與融資保守型一般型冒險(xiǎn)型7.1.4籌資組合策略90感謝你的觀看2019年8月3長期資金短期資金永久性資產(chǎn)臨時(shí)性資產(chǎn)與融資保守型一般型7.2收支性融資風(fēng)險(xiǎn)7.2.1收支性融資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)7.2.2導(dǎo)致收支性融資風(fēng)險(xiǎn)的主要原因：

經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)杠桿固定財(cái)務(wù)費(fèi)用資本結(jié)構(gòu)7.2.3規(guī)避收支性融資風(fēng)險(xiǎn)的途徑：

1、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

2、增加盈利

3、實(shí)行債務(wù)重組91感謝你的觀看2019年8月37.2收支性融資風(fēng)險(xiǎn)7.2.1收支性融資風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)關(guān)于“收支性融資風(fēng)險(xiǎn)”請參考后面所附文章：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿效應(yīng)

杠桿效應(yīng)的簡便計(jì)算及應(yīng)用的前提條件

請思考（或小組討論）：公司的投融資決策、（資產(chǎn)、財(cái)務(wù)）結(jié)構(gòu)、（經(jīng)營、財(cái)務(wù)）杠桿、風(fēng)險(xiǎn)、收益之間緊密相關(guān)，如何理解它們之間的互動關(guān)系？決策

結(jié)構(gòu)

杠桿

風(fēng)險(xiǎn)

收益92感謝你的觀看2019年8月3關(guān)于“收支性融資風(fēng)險(xiǎn)”請參考后面所附文章：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與杠桿效應(yīng)第八部分融資組合設(shè)計(jì)8.1融資組合設(shè)計(jì)要解決的問題8.2如何確定資金來源的期限結(jié)構(gòu)？8.3長期資金中，各組成部分之間的比例關(guān)系如何？即：如何確定資本結(jié)構(gòu)？8.4財(cái)務(wù)經(jīng)理關(guān)于資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的回答93感謝你的觀看2019年8月3第八部分融資組合設(shè)計(jì)8.1融資組合設(shè)計(jì)要解決的問兩個(gè)案例的比較1、馬紹爾工業(yè)公司

——一個(gè)低負(fù)債的案例2、南加州愛迪生公司

——一個(gè)高負(fù)債的案例94感謝你的觀看2019年8月3兩個(gè)案例的比較1、馬紹爾工業(yè)公司

——一個(gè)低負(fù)試比較兩個(gè)案例中以下方面：在籌資、股利政策方面有何不同？行業(yè)競爭程度？經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)？公司經(jīng)營戰(zhàn)略？資產(chǎn)的構(gòu)成？（有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)所占比例？）領(lǐng)導(dǎo)者的個(gè)性？95感謝你的觀看2019年8月3試比較兩個(gè)案例中以下方面：在籌資、股利政策方面有何不同？958.1融資組合設(shè)計(jì)要解決的問題期限結(jié)構(gòu)各方式的比例結(jié)構(gòu)簡化的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)流動負(fù)債長期負(fù)債優(yōu)先股普通股資本結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)-流動負(fù)債=資本結(jié)構(gòu)96感謝你的觀看2019年8月38.1融資組合設(shè)計(jì)要解決的問題期限結(jié)構(gòu)簡化的資產(chǎn)負(fù)債表資8.2如何確定資金來源的期限結(jié)構(gòu)？

短期資金與長期資金的比例資金來源的期限結(jié)構(gòu)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)企業(yè)承受風(fēng)險(xiǎn)的能力對沖原則領(lǐng)導(dǎo)者的偏好永久性資產(chǎn)臨時(shí)性資產(chǎn)臨時(shí)性資產(chǎn)投資所需資金應(yīng)由短期資金提供；永久性資產(chǎn)投資所需資金則由長期資金提供。通過財(cái)務(wù)比率進(jìn)行衡量97感謝你的觀看2019年8月38.2如何確定資金來源的期限結(jié)構(gòu)？短期資金與長期資金的8.3如何確定資本結(jié)構(gòu)？8.3.1資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的目標(biāo)

——最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)8.3.2規(guī)劃與設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)的理論依據(jù)8.3.3規(guī)劃與設(shè)計(jì)資本結(jié)構(gòu)的基本工具8.3.4財(cái)務(wù)經(jīng)理關(guān)于資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的回答98感謝你的觀看2019年8月38.3如何確定資本結(jié)構(gòu)？8.3.1資本結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的目8.