股票指數(shù)期貨基礎(chǔ)知識(shí)

股指期貨知識(shí)2內(nèi)容提要股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)滬深300股指期貨合約股指期貨的應(yīng)用股指期貨投資者可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)與如何防范3股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)是用以表示多種股票平均價(jià)格水平及其變動(dòng)并衡量股市行情的指標(biāo)。由有影響的金融機(jī)構(gòu)或金融研究所編制并定期及時(shí)公布。國(guó)際主要股票價(jià)格指數(shù)：道瓊斯工業(yè)指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)日經(jīng)225指數(shù)香港恒生指數(shù)國(guó)內(nèi)主要股票價(jià)格指數(shù)上證指數(shù)深證成指上證50滬深3004股指期貨以股票價(jià)格指數(shù)為標(biāo)的物的金融期貨合約合約價(jià)格單位以股票指數(shù)的“點(diǎn)”來(lái)表示現(xiàn)金交割5各衍生品種交易量對(duì)比單位：百萬(wàn)張6金融與非金融期貨（期權(quán)）交易量對(duì)比7金融期貨交易比例8全球交易排名靠前的期貨（期權(quán)）合約資料來(lái)源：FIA單位：張9滬深300股指期貨合約合約標(biāo)的滬深300指數(shù)合約乘數(shù)每點(diǎn)300元報(bào)價(jià)單位指數(shù)點(diǎn)最小變動(dòng)價(jià)位0.2點(diǎn)合約月份當(dāng)月、下月及隨后兩個(gè)季月交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易時(shí)間上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日價(jià)格最大波動(dòng)限制上一個(gè)交易日結(jié)算價(jià)的±10%最低交易保證金合約價(jià)值的12%最后交易日合約到期月份的第三個(gè)周五，遇國(guó)家法定假日順延交割日期同最后交易日交割方式現(xiàn)金交割交易代碼IF上市交易所中國(guó)金融期貨交易所10滬深300主要成分股成分券代碼成分券名稱權(quán)重(%)600036招商銀行3.30601328交通銀行2.82600016民生銀行2.61601318中國(guó)平安2.45600030中信證券2.40601166興業(yè)銀行2.30600000浦發(fā)銀行2.08601088中國(guó)神華1.80000002萬(wàn)科Ａ1.73601601中國(guó)太保1.41601398工商銀行1.35600837海通證券1.33000001深發(fā)展Ａ1.32601169北京銀行1.321112最小變動(dòng)價(jià)位股指期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位是指合約報(bào)價(jià)時(shí)允許報(bào)出的小數(shù)點(diǎn)后最小有效點(diǎn)位數(shù)。滬深300指數(shù)期貨的最小變動(dòng)價(jià)位為0.2點(diǎn)，按每點(diǎn)300元計(jì)算，最小價(jià)格變動(dòng)相當(dāng)于合約價(jià)值變動(dòng)60元。指數(shù)現(xiàn)貨變動(dòng)最小單位為0.0113合約月份滬深300指數(shù)期貨同時(shí)掛牌四個(gè)月份合約。分別是當(dāng)月、下月及隨后的兩個(gè)季月月份合約。如當(dāng)月月份為3月，則下月合約為4月，季月合約為6月與9月。表示方式為IF1003、IF1004、IF1006、IF1009。其中IF為合約代碼，10表示2010年，03表示3月份合約。

14每日價(jià)格最大波動(dòng)限制前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)10%（參考現(xiàn)貨市場(chǎng)的10%漲跌停板）最后交易日漲跌停為前一交易日結(jié)算價(jià)的正負(fù)20%因?yàn)樽詈蠼灰兹詹皇且云谪泝r(jià)格的平均價(jià)作為結(jié)算價(jià)，而是以現(xiàn)貨指數(shù)的平均價(jià)作為結(jié)算價(jià)。必須要保證指數(shù)期貨的價(jià)格能夠和指數(shù)現(xiàn)貨趨同。交易所有權(quán)調(diào)整15最低交易保證金滬深300指數(shù)期貨的交易所收取的保證金水平約為合約價(jià)值的12%。交易所有權(quán)調(diào)整期貨公司保證金收取在交易所基礎(chǔ)上增加每張合約保證金為3000點(diǎn)*300元/點(diǎn)*12%=108000元16交易時(shí)間9：15-11：3013：00-15：159點(diǎn)10分到9點(diǎn)15分為集合競(jìng)價(jià)時(shí)間相比現(xiàn)貨市場(chǎng)：早開15分鐘有效率地扮演價(jià)格發(fā)現(xiàn)的角色；幫助現(xiàn)貨市場(chǎng)在未開市前建立均衡價(jià)格；減低現(xiàn)貨市場(chǎng)開市時(shí)的波幅。晚收15分鐘減低現(xiàn)貨市場(chǎng)收市時(shí)的波幅；在現(xiàn)貨市場(chǎng)收市后，為投資者提供對(duì)沖工具；方便一些根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)收市價(jià)作指標(biāo)的套期保值盤。最后交易日下午收盤時(shí)，到期月份合約收盤與股票市場(chǎng)收盤時(shí)間一致，其它月份合約仍然在3點(diǎn)15分收盤。17結(jié)算價(jià)當(dāng)日結(jié)算價(jià)：最后一小時(shí)成交量的加權(quán)平均價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格在漲/跌停板上的，取停板價(jià)格作為當(dāng)日結(jié)算價(jià)。最后一小時(shí)無(wú)成交且價(jià)格不在漲/跌停板上的，取前一小時(shí)成交量加權(quán)平均價(jià)。該時(shí)段仍無(wú)成交的，則再往前推一小時(shí)，以此類推。交易時(shí)間不足一小時(shí)的，則取全時(shí)段成交量加權(quán)平均價(jià)。最后結(jié)算價(jià)：最后交易日現(xiàn)貨指數(shù)最后二小時(shí)所有指數(shù)點(diǎn)的算術(shù)平均價(jià)。在國(guó)際市場(chǎng)上有一些合約是采用現(xiàn)貨指數(shù)收盤價(jià)作最后結(jié)算價(jià)的。但由于現(xiàn)貨指數(shù)收盤價(jià)很容易受到操縱，因此為了防止操縱，國(guó)際市場(chǎng)上大部分股指期貨合約采用一段時(shí)間的平均價(jià)。

18最后交易日/交割日期到期月的第三個(gè)星期五交割日期即為最后交易日現(xiàn)金結(jié)算19股指期貨應(yīng)用股指期貨的交易特征股指期貨的應(yīng)用套期保值套利交易價(jià)差交易投機(jī)交易資產(chǎn)配置投機(jī)者和套期保值者進(jìn)行的交易保證了市場(chǎng)的均衡性和流動(dòng)性套利者修正市場(chǎng)的偏差20股指期貨的交易特征T+0交易雙向交易到期交割保證金交易（杠桿作用）股指期貨具有股票和期貨的雙重屬性21股指期貨與證券產(chǎn)品交易的異同

股指期貨股票權(quán)證杠桿作用12%保證金全額資金權(quán)利金交易方向雙向先買后賣先買后賣交易模式T+0T+1T+0結(jié)算方式當(dāng)日無(wú)負(fù)債不結(jié)算不結(jié)算存續(xù)時(shí)限到期交割無(wú)限期到期行權(quán)注意：股票的融資融券制度也具有杠桿作用和先賣后買特性22股指期貨的應(yīng)用套期保值套利交易

價(jià)差交易投機(jī)交易

資產(chǎn)配置

股指期貨的應(yīng)用23套期保值套期保值就是買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以一個(gè)市場(chǎng)的盈利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損，達(dá)到規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的目的。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以在股票市場(chǎng)上通過(guò)分散投資等方式加以規(guī)避；而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)股票市場(chǎng)本身無(wú)法規(guī)避，只能通過(guò)股指期貨進(jìn)行套期保值等交易方式規(guī)避。24套期保值原理股指期貨的價(jià)格和股票現(xiàn)貨（股票指數(shù)）之間的走勢(shì)是基本一致的?；?現(xiàn)貨價(jià)格-期貨價(jià)格時(shí)間股指期貨價(jià)格股票指數(shù)現(xiàn)價(jià)價(jià)格25買入保值

一個(gè)投資者預(yù)期要幾個(gè)月后有一筆資金投資股票市場(chǎng)，但他覺(jué)得目前的股票市場(chǎng)很有吸引力，要等上幾個(gè)月的話，可能會(huì)錯(cuò)失建倉(cāng)良機(jī)，于是他可以在股指期貨上先建立多頭頭寸，等到未來(lái)資金到位后，股票市場(chǎng)確實(shí)上漲了，建倉(cāng)成本提高了，但股指期貨平倉(cāng)獲得的的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨成本的提高，于是該投資者通過(guò)股指期貨鎖定了現(xiàn)貨市場(chǎng)的成本。

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賣出保值

如果保值者持有一籃子股票現(xiàn)貨，他認(rèn)為目前股票市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)下跌，但如果直接賣出股票，他的成本會(huì)很高，于是他可以在股指期貨市場(chǎng)建立空頭，在股票市場(chǎng)出現(xiàn)下跌的時(shí)候，通過(guò)股指期貨的贏利來(lái)彌補(bǔ)股票出現(xiàn)的損失。27賣出保值圖解股指期貨一籃子股票10元30元1000300020元2000賣空指數(shù)平倉(cāng)28貝塔系數(shù)β在套期保值中的應(yīng)用貝塔系數(shù)β：用以量度一種證券或一個(gè)投資證券組合相對(duì)總體市場(chǎng)的波動(dòng)性。即當(dāng)指數(shù)波動(dòng)1個(gè)百分點(diǎn)時(shí)，個(gè)股發(fā)生波動(dòng)的百分比點(diǎn)數(shù)。值越高風(fēng)險(xiǎn)越大。股票組合的β值：股票a的資金比例*β(a)+股票b的資金比例*β(b)+…+股票n的資金比例*β(n)買賣期貨合約數(shù)=(總資產(chǎn)/期貨指數(shù)點(diǎn)*乘數(shù))*β貝塔系數(shù)β總是在變化當(dāng)中的貝塔系數(shù)β可以在相關(guān)軟件中計(jì)算出29套期保值注意事項(xiàng)目的是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)而不是獲利基差風(fēng)險(xiǎn)與股票與股指不能完全匹配,所以保值不能覆蓋所有的風(fēng)險(xiǎn)期貨合約的不可分割性、選擇合適月份貝塔系數(shù)β的不穩(wěn)定性難以確定合適比率個(gè)股或行業(yè)相關(guān)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)交易費(fèi)用考慮入成本（交易費(fèi)用資金成本）期貨交易保證金要求30套利交易期貨合約與相應(yīng)的現(xiàn)貨標(biāo)的物之間出現(xiàn)正?；钇x，通過(guò)對(duì)沖交易修正偏離達(dá)到獲利目的?；钣小暗狡谑諗俊钡奶匦云谪浱桌年P(guān)鍵，除了應(yīng)用到期日期貨與現(xiàn)貨價(jià)格趨同的特性外，就是觀察基差是否偏離理論水平。掌握期貨被高估或低估的情況，便能準(zhǔn)確無(wú)誤獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。利用ETFs（交易所交易基金）代替股票現(xiàn)貨更為便利31正向：買入股票組合，賣出指數(shù)期貨反向：買入股指期貨，賣出股票組合或融券后拋空。（操作難度大）套利交易圖示32股指期貨期現(xiàn)套利案例分析

例：2009年11月18日，股票市場(chǎng)滬深300指數(shù)現(xiàn)貨收盤時(shí)為3630.20點(diǎn)。此時(shí)，2009年12月18日到期的滬深300指數(shù)IF0912合約價(jià)為3785點(diǎn)。假設(shè)某投資者的資金成本為每年4.8%，2009年滬深300指數(shù)成份股在0912合約到期前不會(huì)分紅，請(qǐng)問(wèn)此時(shí)是否存在期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)？

33股指期貨期現(xiàn)套利案例分析第一步，計(jì)算套利成本

股票買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)為成交金額的0.1%，3630.2點(diǎn)×0.1%=3.63點(diǎn)股票買賣的印花稅為成交金額的0.1%，3630.2點(diǎn)×0.1%=3.63點(diǎn)股票買入和賣出的沖擊成本為成交金額的0.05%，3630.2點(diǎn)×0.05%=1.82點(diǎn)股票組合模擬指數(shù)跟蹤誤差為指數(shù)點(diǎn)位的0.2%，3630.2點(diǎn)×0.2%=7.26點(diǎn)一個(gè)月的資金成本約為指數(shù)點(diǎn)位的0.4%，3630.2點(diǎn)×0.4%=14.52點(diǎn)期貨買賣的雙邊手續(xù)費(fèi)為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，0.2點(diǎn)期貨買入和賣出的沖擊成本為0.2個(gè)指數(shù)點(diǎn)，0.2點(diǎn)套利成本合計(jì)TC=3.63＋3.63＋1.82＋7.26＋14.52＋0.2＋0.2=31.26點(diǎn)第二步，發(fā)現(xiàn)套利機(jī)會(huì)IF0912合約的價(jià)格為3785點(diǎn)，3785點(diǎn)-3630.2點(diǎn)=154.8＞31.26點(diǎn)，即：IF0912合約的價(jià)格大于無(wú)套利區(qū)間的上界，市場(chǎng)存在正向套利機(jī)會(huì)。34股指期貨期現(xiàn)套利案例分析第三步，實(shí)施套利操作

根據(jù)套利可用資金2500萬(wàn)元，設(shè)計(jì)投入2000萬(wàn)元左右的套利方案。期貨保證金比例12%，因此投入股票和期貨的資金分別為1780萬(wàn)元和220萬(wàn)元。每張IF0912合約價(jià)值為：3785×300=1135500元，每張合約保證金為：1135500元×12%=136260元，初步計(jì)算期貨頭寸規(guī)模為：220萬(wàn)÷136260≈16張；即：在期貨市場(chǎng)以3785的價(jià)格賣出IF0912合約16張

同時(shí)，在股票市場(chǎng)上按權(quán)重比例買入滬深300指數(shù)成份股票組合或者相應(yīng)的滬深300指數(shù)基金，其市值約為1780萬(wàn)元。

剩余資金用于預(yù)備股指期貨頭寸的保證金追加需要。35股指期貨期現(xiàn)套利案例分析第四步，監(jiān)視基差變動(dòng)

2009年12月18日，IF0912期貨合約到期交割，收盤時(shí)滬深300指數(shù)價(jià)格為3393.10，而IF0912收盤價(jià)為3414，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格收斂基本一致。交割價(jià)結(jié)算價(jià)是3393.10。第五步，了結(jié)套利頭寸與11月18日相比，12月18日收市前，滬深300指數(shù)下跌了3630.20－3393.10=237.1點(diǎn)，跌幅為6.53%，此時(shí)，在股票市場(chǎng)上賣出股票投資組合的全部股票，賣出市值約為1663.8萬(wàn)元；在期貨市場(chǎng)上以3