國際金融(第七章)

第七章外匯交易的創(chuàng)新外幣期貨交易指買賣雙方以競價方式成交后，承諾在未來某一約定時間，以約定價格交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量外匯資金的一種交易活動。

一、基本概念第一節(jié)外匯期貨交易

期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別 1、期貨合約的交易數(shù)量是固定的，大宗交易需要多份合同；遠(yuǎn)期交易數(shù)量由客戶與銀行自行商定，比較靈活。2、期貨的價格通過競價方式確定，每一時點(diǎn)上只有一個價格存在；遠(yuǎn)期交易采用雙向報價，有買入賣出價差。3、期貨交易絕大多數(shù)合約通過對沖相抵，實(shí)際交割量較少；遠(yuǎn)期交易兩個合約即使方向相反也不能自動抵消，除非它們是與同一家銀行簽訂的，90%以上的合約是以實(shí)際交割了結(jié)。4、期貨交易有固定的交易場所；遠(yuǎn)期交易可以在任何地點(diǎn)發(fā)生，通過電話、電傳即可完成。5、期貨合約交割日期固定；遠(yuǎn)期交易沒有固定的交割日期，可在任何工作日到期。6、期貨交易通過清算機(jī)構(gòu)執(zhí)行清算，不存在信用風(fēng)險；遠(yuǎn)期交易雙方之間直接結(jié)算，存在信用風(fēng)險。7、期貨交易每天都發(fā)生資金流動；遠(yuǎn)期交易只在合約到期履行時才發(fā)生資金流動。8、期貨交易需交納保證金；遠(yuǎn)期交易無強(qiáng)制性保證金要求。9、期貨交易要向期貨交易經(jīng)紀(jì)人支付傭金；遠(yuǎn)期交易只需支付遠(yuǎn)期外匯的價格，不需支付傭金，因?yàn)殂y行報價中已包含了這部分費(fèi)用，銀行從外匯的買賣差價中獲利。二、基本原理１.買賣雙方均以交易所為對手，互不見面，免去互相征信任務(wù)。２.保證金制度：⑴初始保證金。⑵維持保證金（最低水平）。⑶追加保證金（至初始水平）。

３.固定數(shù)量交易。如LIFFE：JPY1250萬；GBP2.5萬；CHF12.5萬；……。４.逐日清算，以追加保證金。５.漲跌停板。６.固定時間交割：3月、6月、9月、12月。７.對沖交易：97％左右均做對沖。８.一般以USD報價、計價、結(jié)算。三、外匯期貨合約的主要內(nèi)容（IMM期貨交易合約）

交易品種澳元英鎊 加元 德國馬克 法國法郎 瑞士法郎 日元交易單位 10萬澳元 6.25萬英鎊 10萬加元 12.5萬德國馬克 25萬法國法郎 12.5萬瑞士法郎 1250萬日元報價單位 美元最小變動價位 0.0001 0.0002 0.0001 0.0001 0.0005 0.00010.000001

最小變動值 10.0美元 12.5美元 10.0美元 12.5美元 12.5美元 12.5美元 12.5美元每日價格最大波動限制 150點(diǎn) 400點(diǎn) 100點(diǎn) 150點(diǎn) 500點(diǎn) 150點(diǎn) 150點(diǎn)合約 交割月份3、6、9、12交易時間 芝加哥時間7：20—14：00交易保證金 I：1200I：2800I：900I：2100M：900M：2000M：700M：1700 I：1200I：2100I：2100 M：900M：1700M：1700最后交易日 交割日前二個交易日（當(dāng)日于上午9：16收盤）交割日期 交割月份的第三個星期三交割地點(diǎn) 結(jié)算所指定的貨幣發(fā)行國銀行四、外匯期貨交易的流程1、選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人。2、開立帳戶，交納保證金。3、下達(dá)委托指令，也叫下單。4、記錄并結(jié)算。5、逐日結(jié)算盈虧。6、對沖平倉合約。五、外匯期貨交易的操作

（一）套期保值1、買入套期保值

【例1】美國某進(jìn)口商當(dāng)前（5月）預(yù)測3個月以后將需要3億日元購買日本汽車。為了規(guī)避3個月后日元升值導(dǎo)致采購成本增加的風(fēng)險，該公司決定建立日元期貨多頭頭寸。于是，該公司根據(jù)當(dāng)時的報價，在期貨市場上買入了9月份到期的日元期貨。日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月

8月

損益8月將需要3億日元，擔(dān)心日元升值。目前即期匯率=0.008095以美元購買日元,當(dāng)時日元即期匯率是0.0084533億日元×(0.008453-0.008095)=30262美元(采購成本增加30262美元)買進(jìn)24手9月份日元期貨,9月份日元期貨報價=0.008211

賣出24手日元期貨,9月份期貨報價是0.00831124×12500000×(0.008311-0.008211)=30000美元(期貨市場盈利30000美元)2、賣出套期保值

【例2】假如一位美國投資者持有3000萬日元頭寸，擔(dān)心未來日元會貶值，于是在期貨市場上建立日元空頭寸。日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月

11月

損益8月將需要3000萬日元，擔(dān)心日元貶值。目前即期匯率=0.008333當(dāng)時日元即期匯率=0.008163

3千萬日元×(0.008333-0.008163)=5100美元(投資損失增加5100美元)賣出2手12月份日元期貨,12月份日元期貨報價=0.008264買進(jìn)2手12月份日元期貨,12月份期貨報價是0.0081102×12500000×(0.008264-0.008164)=2500美元(期貨市場盈利)3、交叉套期保值

【例3】5月10日，德國公司向英國出口一批貨物，計價貨幣是英鎊，價值是5000000英鎊，3個月收回貨款。5月10日英鎊對美元的匯率是1.2美元/英鎊,馬克對美元的匯率是2.5馬克/美元,則英鎊與馬克的套算匯率是3馬克/英鎊(1.2美元/英鎊×2.5馬克/美元)。為防止英鎊對馬克匯率下跌，該公司決定對英鎊套期保值。由于不存在英鎊對馬克的期貨合約，該公司可以通過出售80份英鎊期貨合約（5000000/62500=80）和購買120份馬克期貨合約（5000000英鎊×3馬克/125000馬克=120）達(dá)到保值的目的。日期現(xiàn)貨市場期貨市場5月10日

即期匯率：3馬克/英鎊5000000英鎊折合15000000馬克

賣出80手9月份英鎊期貨，期貨報價：1.1美元/英鎊總價值：5500000美元買入120份9月到期馬克期貨，期貨報價：0.4348美元/馬克總價值：6522000美元9月10日

即期匯率：2.5馬克/英鎊5000000英鎊折合12500000馬克買入80手9月份英鎊期貨,期貨報價:1.02美元/英鎊總價值:5100000美元賣出120份9月份馬克期貨,期貨報價:0.5美元/馬克總價值:7500000美元損益-2500000馬克英鎊期貨交易:+400000美元馬克期貨交易:+978000美元一、基本概念第二節(jié)外匯期權(quán)交易1.金融期權(quán)是指在未來某一特定時間以特定價格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量某種特定外匯資金的權(quán)利。2.買入期權(quán)（看漲期權(quán)CallOption）是指買方期權(quán)可在未來某一約定時間以約定價格向賣方期權(quán)買進(jìn)一定數(shù)量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。3.賣出期權(quán)（看跌期權(quán)PutOption）是指買方期權(quán)可在未來某一約定時間以約定價格向賣方期權(quán)賣出一定數(shù)量某種外匯資金（或外幣期貨合約）的權(quán)利。

4.買方期權(quán)：期權(quán)購買者（buyer）或合約持有人（holder）。5.賣方期權(quán)：期權(quán)出售者（seller）或合約簽發(fā)人（writer）。6.期權(quán)價格（Premium）是買方期權(quán)為獲取遠(yuǎn)期合約的選擇權(quán)而向賣方期權(quán)支付的費(fèi)用。外匯期權(quán)的定義

外匯期權(quán)也稱為貨幣期權(quán)或外幣期權(quán)，指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費(fèi)后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率（協(xié)定匯率）買進(jìn)或者賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。二、種類

１.按到期日劃分，可以分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。２.按交易方式劃分，可以分為場內(nèi)期權(quán)和場外期權(quán)。三、交易類型

１.看漲期權(quán)。指期權(quán)買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價格買進(jìn)一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。２.看跌期權(quán)。指期權(quán)買方有權(quán)在合約有效期內(nèi)按協(xié)定價格賣出一定數(shù)量的商品或金融資產(chǎn)。PHLX的部分外匯期權(quán)合約期權(quán)品種合約規(guī)模執(zhí)行價格最小變動幅度每份合約期權(quán)費(fèi)最小變動幅度Mid-monthMonth-endLong-turn澳元50000澳元1?1?-$5英鎊31250英鎊1?2

?4

?$3.125加元50000加元0.5?0.5?-$5歐元62500歐元1?1?-$6.25日元6250000日元0.005?0.01?0.02?$6.25瑞士法郎62500瑞士法郎0.5?1?-$6.25四、外匯期權(quán)合約

五、外匯期權(quán)交易的優(yōu)點(diǎn)

1、風(fēng)險小。2、可綜合保值。3、靈活性強(qiáng)。4、具有執(zhí)行合約與不執(zhí)行合約的選擇權(quán)。

遠(yuǎn)期外匯外匯期貨外匯期權(quán)交易方式買賣雙方通過電話電傳等方式直接進(jìn)行交易在交易所內(nèi)以公開競價的方式進(jìn)行場內(nèi)以公開競價方式進(jìn)行，場外自由交易合約自由議定標(biāo)準(zhǔn)化場內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)化，場外自由議定履約義務(wù)交易雙方都有履約義務(wù)交易雙方都有履約義務(wù)買方有權(quán)要求賣方履約或放棄權(quán)利交割日期自由議定標(biāo)準(zhǔn)化在到期日前任何時間交割保證金無，但銀行對客戶都保留一定信用限額買賣雙方均需繳保證金且每日計算盈虧，并補(bǔ)交或退回保證金多余部分買方只支付期權(quán)費(fèi)，賣方按期權(quán)費(fèi)繳保證金，不必每日計算盈虧，到期前無現(xiàn)金流動。價格波動無限制對各類合約有每日價位最高波動幅度無限