教培行業(yè)研究系列（二）：好未來（TAL.N）深度研究-龍頭轉(zhuǎn)型核心業(yè)務(wù)恢復(fù)增長科技助推新發(fā)展

分析師易永堅分析師易永堅執(zhí)業(yè)證書：S0100523070002郵箱：yiyongjian@教培行業(yè)研究系列（一新東方-S（9901.HK）首次覆蓋報告：龍頭重啟，新業(yè)務(wù)驅(qū)動新增長20230820業(yè)務(wù)端：公司素養(yǎng)課程體系持續(xù)豐富，線下網(wǎng)絡(luò)有序擴(kuò)張。2021年而思培優(yōu)多個課程體系為一體，同時也搭載了熱門的AI精準(zhǔn)學(xué)等功能。3）MathGPT產(chǎn)品級應(yīng)用有望于近期推出。公司自研的國內(nèi)首個數(shù)學(xué)領(lǐng)域大模型代碼簡稱股價FYFY2025EFYFY2023AFYFY2024EFYFY2025EFY2023AFY2024ETAL.N好未來7.58-0.21-0.16-0.05///9901.HK新東方-S45.4325資料來源：Wind，民生證券研究院整理（注：股價為2023年9月12日收盤價，貨幣單位為原始貨幣；好未來取彭博一致預(yù)期，新東方為民生預(yù)測，EPS均為GAAP歸母凈利潤口徑；匯率為1USD=7.84HKD；好未來FY2023區(qū)間為2022年3月-2023年2月，新東方FY2023區(qū)間為2022年6月-2023年5月。)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告1 本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告2成為K12教培行業(yè)龍頭。2021財年好未來總營收29資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告3FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FYFY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023400%300%200%100%0%77%100%350300250200150100YoY總營收YoY-億元人民幣-億元人民幣291278322%22917168%61%7243%27%38%4149%87%60%64%28%37%39%-2%10971277資料來源：wind，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告4FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2008FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2008FY2009FY2010FY2011FY2012FY2013FY2014FY2015FY2016FY2017FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY20231,88030002,47325002000150010005000400300200100025002000150010005000學(xué)習(xí)中心服務(wù)中心覆蓋城市11030個11030990990767499465424012511501002472702672892923632372551081328710987167627459450770253066120100806040200資料來源：公司公告，民生證券研究院（注：FY2023數(shù)據(jù)未披露）200015001000500入學(xué)人次平均客單入學(xué)人次萬人次1,2001,9111,7331,526390元（人民幣）1,560萬人次1,2001,9111,7331,5263901,4001,4001,8391,7381,7891,7791,7571,4957601,1919281,6181,4281,2421,225240231240107150107698222738496982227資料來源：公司公告，民生證券研究院（注：FY2018、FY2020-FY2023僅披露長期正價課的每季度平均入學(xué)人次，年度數(shù)據(jù)以前述乘以4估算，平均客單價以公司總收入/入學(xué)人次計算而來，所用匯率為歷史匯率）好未來新東方億元人民幣億元人民幣資料來源：wind，民生證券研究院（注：匯率為歷史匯率）好未來新東方億元人民幣40億元人民幣200-20-40-60-80-100資料來源：wind，民生證券研究院（注：匯率為歷史匯率）本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告5資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院目前以素質(zhì)教育為主的學(xué)習(xí)服務(wù)仍是最大收入來源，以學(xué)習(xí)機(jī)為主的內(nèi)容業(yè)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告6100%80%60%40%20%0%3%16%~25%99%3%16%~25%99%97%84%~75%學(xué)習(xí)服務(wù)及其他學(xué)習(xí)內(nèi)容解決方案FY2021FY2022FY2023FY2024Q1資料來源：公司公告，民生證券研究院（注：學(xué)習(xí)服務(wù)及其他中包含了學(xué)習(xí)技術(shù)解決方案收入，F(xiàn)Y2024Q1數(shù)據(jù)來自公開業(yè)績會）姓名職務(wù)年齡簡介張邦鑫董事長兼CEO42公司創(chuàng)始人，自成立以來一直擔(dān)任董事兼CEO，2020年1月之前及2022年4月起擔(dān)任集團(tuán)董事長，主要職責(zé)為提供與營銷、投資規(guī)劃和企業(yè)發(fā)展相關(guān)的愿景、整體管理和戰(zhàn)略決策。2002年7月獲得四川大學(xué)生命科學(xué)學(xué)士學(xué)位，2002年9月至2007年4月在北京大學(xué)生命科學(xué)學(xué)院研究生學(xué)習(xí)，并于2009年9月獲得中歐國際工商學(xué)院EMBA學(xué)位。公司聯(lián)合創(chuàng)始人之一，2005年創(chuàng)立學(xué)而思高中部，2006年至2008年擔(dān)任北京地區(qū)總監(jiān)，2008年至2011年期間擔(dān)任副總裁、負(fù)責(zé)一對一業(yè)務(wù)，2011年至2016年擔(dān)任高級副總裁、負(fù)責(zé)國內(nèi)小班業(yè)務(wù)，2016年至2021年擔(dān)任總裁，2020年至2022年擔(dān)任董事長，目前擔(dān)任董事。2005年7月獲得北京航空航天大學(xué)工程自動化學(xué)士學(xué)位。公司聯(lián)合創(chuàng)始人之一，2005年至2008年擔(dān)任中學(xué)部主任，2008年到2011年擔(dān)任副總裁、負(fù)責(zé)在線課程，2011年至2016年擔(dān)任高級副總裁、負(fù)責(zé)考研業(yè)務(wù)和部分新業(yè)務(wù)，2017年起擔(dān)任首席運(yùn)營官，2016年至2020年擔(dān)任董事。2003年7月獲北京大學(xué)力學(xué)學(xué)士學(xué)位，2008年7月獲中國科學(xué)院力學(xué)研究所博士學(xué)位。2020年3月加入公司、擔(dān)任戰(zhàn)略副總裁，負(fù)責(zé)設(shè)計整體公司戰(zhàn)略并領(lǐng)導(dǎo)各業(yè)務(wù)部門戰(zhàn)略規(guī)劃，2021年11月起擔(dān)任首席財務(wù)官，2022年1月起擔(dān)任總裁。在此之前，2011年至2020年擔(dān)任微軟大中華區(qū)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略總經(jīng)理，2001年至2011年擔(dān)任麥肯錫北京合伙人。白云峰董事41劉亞超COO41彭壯壯CFO兼總裁49本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告71996年6月獲得哈佛大學(xué)數(shù)學(xué)學(xué)士學(xué)位，2001年6月獲得普林斯頓大學(xué)數(shù)學(xué)博士學(xué)位。田密CTO402019年5月加入公司，負(fù)責(zé)學(xué)而思培優(yōu)的產(chǎn)品技術(shù)，2019年12月起擔(dān)任副首席技術(shù)官，負(fù)責(zé)技術(shù)系統(tǒng)管理，2020年5月起擔(dān)任首席技術(shù)官。在此之前，自2016年10月起擔(dān)任阿里巴巴高級技術(shù)總監(jiān)，2014年8月至2016年10月?lián)胃叩萝浖夹g(shù)副總裁。2003年7月獲得北京航空航天大學(xué)計算機(jī)科學(xué)學(xué)士學(xué)位，2006年3月獲得北京航空航天大學(xué)計算機(jī)科學(xué)碩士學(xué)位。資料來源：公司財報，民生證券研究院800006000040000200000FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023人100%50%0%70,91428%-50%FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023人100%50%0%70,91428%-50%-100%57%57%16,200-11,700-77%資料來源：公司公告，民生證券研究院2502001501000FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024Q174%17564%53%118109770%FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024Q174%17564%53%118109770%-15%26-38%百萬美元205100%50%0%-50%資料來源：公司公告，民生證券研究院1.3財務(wù)近況：營收重回雙位數(shù)增長，利潤率回升可期帶動，線下小班課程入學(xué)人數(shù)有所增長，網(wǎng)校業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)。市場需求驅(qū)動下，本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告8FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1百萬美元100%50%0%-50%4,3914,496-77%-100%50004000300020001000總營收yoy（%）49%3,27349%3,27337%2,56328%-2%1,0201,71564%總營收yoy（%）2000百萬美元1,4442000百萬美元1,4441500100050%1500100050%23%31%1,0210%-9%-50%-50%275269294500233-50%224269294500233-50%-60%-84%-80%-84%-80%-77%0資料來源：公司公告，民生證券研究院資料來源：公司公告，民生證券研究院資料來源：公司公告，民生證券研究院圖13：FY2021-FY2024Q1好未來學(xué)習(xí)服 圖13：FY2021-FY2024Q1好未來學(xué)習(xí)服 務(wù)收入及增速學(xué)習(xí)服務(wù)及其他（含學(xué)習(xí)技術(shù)解決方案）YoY500040003000200010000FY2021FY2022FY2023FYFY2021FY2022FY2023FY2024Q14,2754,4348%-4%854-80%20720%0%-20%-40%-60%-80%-100%資料來源：公司公告，民生證券研究院（2001501000FY2021FY2022FY2023FY2024Q1學(xué)習(xí)內(nèi)容解決方案FY2021FY2022FY2023FY2024Q1百萬美元6216687%87%1166944%120%100%80%60%40%20%0%資料來源：公司公告，民生證券研究院（本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告9FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1毛利率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率經(jīng)營利潤率80%60%40%20%0%-20%資料來源：公司公告，民生證券研究院毛利率銷售費(fèi)用率管理費(fèi)用率經(jīng)營利潤率100%50%0%-50%資料來源：公司公告，民生證券研究院化完畢，F(xiàn)Y2022Q4經(jīng)營利潤首次轉(zhuǎn)正。FY2023公司經(jīng)營虧損大幅收窄，損，主要與新業(yè)務(wù)投入有關(guān)。根據(jù)FY2023Q3公開業(yè)績6004002000-200-400-600-800FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023經(jīng)營利潤FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023百萬美元419342256255256137209137-91-233-440-438-440-615資料來源：公司公告，民生證券研究院1000-100-200-300-400-500經(jīng)營利潤nonGAAP經(jīng)營利潤百萬美元42百萬美元-18-28-33-32-18-28-33-44-59-58-68-44-59-58-127-127-313-380資料來源：公司公告，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告10FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024Q1FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1百萬美元685955856194FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY2023FY2024Q1FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1百萬美元68595585619412676000未披露400020000150010005000-500-1000-1500經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-939-939資料來源：公司公告，民生證券研究院期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物和短期投資8000百萬美元80005,9382,8372,8372,7092,8923,0873,0403,1723,045資料來源：公司公告，民生證券研究院5004003002001000遞延收入遞延收入百萬美元38823726%178-87%-100%100%-50%70%50%YoY2712271880%FYFY22Q4FYFY23Q1FYFY23Q2FYFY23Q3FYFY23Q4FYFY24Q1資料來源：公司公告，民生證券研究院2.1校外培訓(xùn)牌照審批有序推進(jìn)，利好合規(guī)企業(yè)長期發(fā)展線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)須取得縣級有關(guān)主管部門的行政許可。③嚴(yán)肅查處不具備相應(yīng)資質(zhì)本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告11表2：國家針對線上/線下學(xué)科類/非學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)牌照審批的相關(guān)政策相關(guān)部門時間相關(guān)內(nèi)容關(guān)于規(guī)范校外線上培訓(xùn)的實(shí)施意見教育部等六部門2019年7月1、已開展校外線上培訓(xùn)的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)于2019年10月31日前向機(jī)構(gòu)住所地的省級教育行政部門提交備案材料，新成立的校外線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)按照備案要求提交相關(guān)材料。2、省級教育行政部門會同有關(guān)部門對提交材料進(jìn)行審查核實(shí)，對符合條件和規(guī)定的校外線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)予以備案并公示公布。具體備案細(xì)則由各?。▍^(qū)、市）制訂。關(guān)于進(jìn)一步減輕義務(wù)教育階段學(xué)生作業(yè)負(fù)擔(dān)和校外培訓(xùn)負(fù)擔(dān)的意見中共中央辦公廳國務(wù)院辦公廳2021年7月24日1、各地不再審批新的面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)有學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)。2、對原備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，改為審批制。各省(自治區(qū)、直轄市)要對已備案的線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)全面排查，并按標(biāo)準(zhǔn)重新辦理審批手續(xù)。未通過審批的，取消原有備案登記和互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)業(yè)務(wù)經(jīng)營許可證(ICP)。3、對非學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，各地要區(qū)分體育、文化藝術(shù)、科技等類別，明確相應(yīng)主管部門，分類制定標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格審批。4、依法依規(guī)嚴(yán)肅查處不具備相應(yīng)資質(zhì)條件、未經(jīng)審批多址開展培訓(xùn)的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。5、不得開展面向?qū)W齡前兒童的線上培訓(xùn)，嚴(yán)禁以學(xué)前班、幼小銜接班、思維訓(xùn)練班等名義面向?qū)W齡前兒童開展線下學(xué)科類（含外語）培訓(xùn)。6、不再審批新的面向?qū)W齡前兒童的校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)和面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)。對面向普通高中學(xué)生的學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的管理，參照本意見有關(guān)規(guī)定執(zhí)行。關(guān)于將面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)的通知教育部辦公廳等三部門2021年9月2021年底前完成面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)統(tǒng)一登記為非營利性機(jī)構(gòu)的行政審批及法人登記工作，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)在完成非營利性機(jī)構(gòu)登記前，應(yīng)暫停招生及收費(fèi)行為。關(guān)于做好現(xiàn)有線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)由備案改為審批工作的通知教育部辦公廳等六部門2021年9月1、2021年底前完成對已備案線上學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的審批工作，并同步建立相應(yīng)的監(jiān)督管理制度，在依法獲得辦學(xué)許可證及相關(guān)證照前，現(xiàn)有線上機(jī)構(gòu)應(yīng)暫停新的招生及收費(fèi)行為。2、教育部會同相關(guān)部門明確線上機(jī)構(gòu)審批設(shè)置基本要求，由省級教育行政部門按統(tǒng)一的設(shè)置要求，對線上機(jī)構(gòu)實(shí)施審批，審批通過后發(fā)放辦學(xué)許可證，并在同級民政或市場監(jiān)管部門分別登記為非營利性或營利性法人。3、面向義務(wù)教育階段學(xué)生的學(xué)科類線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，一律登記為非營利性法人。關(guān)于規(guī)范非學(xué)科類校外培訓(xùn)的公告教育部國家發(fā)展改革委市場監(jiān)管總局2022年3月非學(xué)科類校外培訓(xùn)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)具備相應(yīng)的資質(zhì)條件關(guān)于規(guī)范面向中小學(xué)生的非學(xué)科類校外培訓(xùn)的意見教育部等十三部門2022年12月28日1、非學(xué)科類線上培訓(xùn)機(jī)構(gòu)須依法取得省級有關(guān)主管部門的行政許可后，再依法進(jìn)行法人登記，并向所在地省級電信主管部門履行互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)核準(zhǔn)手續(xù)。2、非學(xué)科類線下培訓(xùn)機(jī)構(gòu)須取得縣級有關(guān)主管部門的行政許可后，再依法進(jìn)行法人登記；跨縣域開展線下培訓(xùn)的，要依法按要求在每個縣域取得有關(guān)主管部門的行政許可。3、對于經(jīng)營多種非學(xué)科類業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，可由主要監(jiān)管部門牽頭，實(shí)行部門聯(lián)合審核。資料來源：政府網(wǎng)站，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告12培訓(xùn)形式培訓(xùn)類型機(jī)構(gòu)類型學(xué)齡前學(xué)齡前學(xué)段義務(wù)教育義務(wù)教育高中高中線上學(xué)科營利001非營利029小計0非學(xué)科營利020非營利000小計020線下學(xué)科營利002589非營利244743957小計244746543非學(xué)科營利425527892125169非營利7572146295435小計501249355030604總計501269805937177資料來源：全國校外教育培訓(xùn)監(jiān)督與服務(wù)綜合平臺，民生證券研究院表4：廣東省教育廳近期下發(fā)三張中小學(xué)線上非學(xué)科類培訓(xùn)機(jī)構(gòu)辦學(xué)許許可決定日期許可決定文書名稱行政相對人名稱許可內(nèi)容許可編號2023/8/25關(guān)于同意正式設(shè)立廣東省童喜線上非學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校有限公司的決定廣東省童喜線上非學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校有限公司其他非學(xué)科類線上培訓(xùn)教民244010671000059號關(guān)于同意正式設(shè)立廣東省唯愛培思線廣東省唯愛培思線上非中小學(xué)體育、文化藝術(shù)、科技2023/8/25上非學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校有限公司的決定學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校有限公司類線上培訓(xùn)教民244010671000049號2023/8/10關(guān)于同意正式設(shè)立廣東省核桃線上非學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校有限公司的決定廣東省核桃線上非學(xué)科培訓(xùn)學(xué)校有限公司中小學(xué)科技類線上培訓(xùn)教民244010671000039號資料來源：廣東省行政執(zhí)法信息公示平臺，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告132.2素養(yǎng)課程體系持續(xù)豐富，線下網(wǎng)絡(luò)有序擴(kuò)張資料來源：芥末堆，公司官網(wǎng)，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告14編程編程資料來源：公司官方微信號，民生證券研究院表5：學(xué)而思素養(yǎng)秋季班北京、上海、廣州課程設(shè)置 課程年級價格形式是否診斷 北京C++三至五年級4500/12次在線小班是Python三至五年級3000/24次在線大班否機(jī)器人中班4480/14次線下小班是大班4480/14次或5600/14次線下小班是一至五年級3899/12次或5600/14次在線大班/線下小班否圖形化一至二年級1500/16次在線大班否一至二年級3750/12次線下小班是創(chuàng)新思維早教4320/16次趣味親子活動否小班至大班3900/15次線下小班是一至六年級4130/14次或4425/15次在線小班/線下小班是本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告15小班至大班3900/15次線下小班是人文創(chuàng)作一至六年級4130/14次或4425/15次在線小班/線下小班是初一至初二4130/14次或4425/15次在線小班/線下小班否初一至初二2520/14次或2700/15次在線大班否科學(xué)實(shí)驗一至六年級1350/15次或1260/14次在線大班否上海編程C++Python機(jī)器人圖形化三至五年級4500/12次在線小班是三至五年級3000/24次在線大班否大班4200/14次線下小班否一至五年級3899/12次在線大班否一年級5250/14次線下小班否一至二年級1500/16次在線大班否創(chuàng)新思維早教1040/10次趣味親子活動否小班至大班3900/15次線下小班是一至五年級4050/15次線下小班/在線小班是人文創(chuàng)作小班至大班3900/15次線下小班是一至六年級4050/15次線下小班/在線小班是初一至初二2520/14次在線大班否科學(xué)實(shí)驗一年級1350/15次或1260/14次在線大班否二至五年級1800/15次或1680/14次在線大班否廣州編程C++圖形化機(jī)器人圖形化三至六年級4500/12次在線小班是一至二年級1500/16次或1406/15次在線大班否大班4200/14次線下小班否一至二年級3899/12次或5250/14次在線大班/線下小班否三至六年級3899/12次在線大班否一至二年級1500/16次或1406/15次在線大班否創(chuàng)新思維小班至中班3900/15次在線小班/線下小班是大班3600/15次或4500/15次線下小班是一至六年級4200/15次或5376/16次或3920/14次線下小班/在線小班是人文創(chuàng)作中班3900/15次線下小班是一至二年級4480/16次或4200/15次或3920/15次在線小班/線下小班是三至六年級4200/15次在線小班/線下小班是初一至初二2520/14次在線大班否科學(xué)實(shí)驗二至五年級1800/15次或1680/14次在線大班否資料來源：學(xué)而思APP，民生證券研究院（注：標(biāo)紅提供線下課程）本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告16新一線城市新一線城市城市線級城市學(xué)而思新東方城市線級城市城市線級城市學(xué)而思新東方城市線級城市學(xué)而思新東方上海202027濟(jì)南6642一線城市北京廣州943深圳8小計102福州5常州52沈陽4南昌44天津太原204天津太原204南京27成都923西安8杭州849重慶729蘇州621鄭州6武漢521長沙5二線城市溫州33無錫3佛山35南通32長春3石家莊3貴陽22徐州28大連28合肥33小計235東莞332三線城市揚(yáng)州337昆明34青島2淮安30淄博20寧波113小計88近100小計9090313全國合計200200近750資料來源：學(xué)而思APP，新東方APP，民生證券研究院（注：統(tǒng)計時間為2023年9月4日）100806040200學(xué)習(xí)中心數(shù)量數(shù)量占比50%40%30%20%10%0%787845%494224%63%28%個一線城市一線城市新一線城市新一線城市二線城市二線城市三線城市三線城市資料來源：公司公告，民生證券研究院2050覆蓋城市數(shù)覆蓋率120%100%80%60%40%20%0%個100% 100%15100%48%43一線城市一線城市新一線城市新一線城市二線城市二線城市三線城市三線城市資料來源：公司公告，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告17財季FY23Q1FY23Q2FY23Q3FY23Q4FY24Q1截止日2022/5/312022/8/312022/11/302023/2/282023/5/31線下教學(xué)點(diǎn)數(shù)（個）100-150小幅增加小幅增加170約200資料來源：公司財報交流會，民生證券研究院資料來源：好未來微信公眾號，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告18課程年級價格（元）人文創(chuàng)作一至八年級1680/15講次（12講直播+3講贈課每講70-110分鐘科學(xué)一至七年級2640元/16講次（16講直播每講60分鐘編程一至七年級1980/12講次（12講直播），每講80-120分鐘口才素養(yǎng)一至四年級3360/26講次（24講直播+2講贈課每講60分鐘國際象棋一至六年級4199/30講次，每講70分鐘大閱讀一至六年級4788/96講次（錄播+實(shí)時互動每講30分鐘，課程有效期五年，不限次數(shù)回放自然博物一至七年級599/4講次，每講90分鐘藝術(shù)探索與表達(dá)一至七年級299/3講次（3講直播）資料來源：學(xué)而思網(wǎng)校APP，民生證券研究院（注：統(tǒng)計于2023年9月6日）3.1教育智能硬件行業(yè)空間數(shù)百億，新玩家改寫競爭格局智能硬件大致可分為工具導(dǎo)向型和內(nèi)容導(dǎo)向型兩類，內(nèi)容資料來源：讀書郎招股書，弗若斯特沙利文，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告19201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E201720182019202020212022E2023E2024E2025E2026E806040200中國2C智能學(xué)習(xí)設(shè)備市場規(guī)模中國2C智能學(xué)習(xí)設(shè)備市場規(guī)模37%56.447.926%39.721%21%18%11%25.22018%15%十億元40%20%30%14%10%32.914.6YoY0%資料來源：讀書郎招股書，弗若斯特沙利文，民生證券研究院工具導(dǎo)向型內(nèi)容導(dǎo)向型十億元80十億元6040200資料來源：讀書郎招股書，弗若斯特沙利文，民生證券研究院其他智能教育機(jī)器人早教機(jī)翻譯工具教育智能手表教育平板80十億元806040200資料來源：讀書郎招股書，弗若斯特沙利文，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告20表9：教育智能硬件市場主要玩家類型及重點(diǎn)公司 公司公司簡介業(yè)務(wù)收入 老牌教育消費(fèi)電子企業(yè)步步高成立于1995年，致力于電教產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，先后推出復(fù)讀機(jī)、電子詞典、學(xué)習(xí)電腦、點(diǎn)讀機(jī)、學(xué)習(xí)機(jī)、家教機(jī)等多個品類95億/YoY+8%*2021年零售市值讀書郎成立于1999年，是一家集在線教育、科技創(chuàng)新、智能硬件研發(fā)為一體的教育科技企業(yè)，主要產(chǎn)品包括學(xué)生平板、兒童平板、電話手表、教育直播平臺、AI智能學(xué)習(xí)系統(tǒng)、智慧課堂、教育資源平臺等6.1億/YoY-26%*2022年優(yōu)學(xué)派成立于2011年，從事智能互動教育設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括教育平板電腦、電話手表、點(diǎn)讀機(jī)/筆等智能互動教育設(shè)備14億/YoY-7%*2021年零售市值視源股份成立于2005年，主營業(yè)務(wù)為液晶顯示主控板卡和交互智能平板等顯控產(chǎn)品的設(shè)計、研發(fā)與銷售，旗下品牌希沃專注未來教育，作為教育信息化應(yīng)用工具提供商，提供數(shù)字化環(huán)境硬件系統(tǒng)、常態(tài)化教學(xué)應(yīng)用工具，數(shù)據(jù)管理及服務(wù)61億/YoY-11%*2022年教育業(yè)務(wù)收入教培企業(yè)轉(zhuǎn)型好未來成立于2003年，主要為K12學(xué)生提供課后輔導(dǎo)，2021年雙減后轉(zhuǎn)型素質(zhì)教育、智能硬件等業(yè)務(wù)，教育智能硬件是重要方向之一11億/YoY+44%*2023財年學(xué)習(xí)內(nèi)容解決方案收入網(wǎng)易有道成立于2006年，是國內(nèi)領(lǐng)先的智能學(xué)習(xí)公司，目前已成功打造一系列受歡迎的大眾學(xué)習(xí)工具產(chǎn)品，包括有道詞典、有道詞典筆、素養(yǎng)類課程等，2022年學(xué)習(xí)服務(wù)和智能設(shè)備方面的持續(xù)創(chuàng)新推動公司收入增長13億/YoY+28%*2022財年智能硬件收入掌門智能成立于2009年，專注高考教育市場，2021年雙減后向素質(zhì)教育、TOB的教育信息化及SaaS服務(wù)、TOC的智能硬件方向轉(zhuǎn)型/猿輔導(dǎo)創(chuàng)立于2012年，擁有猿輔導(dǎo)、斑馬App、小猿搜題、小猿口算、猿題庫等多款在線教育產(chǎn)品，為用戶提供網(wǎng)課、智能練習(xí)、難題解析等多元化的智能教育服務(wù)，曾是K12頭部在線教培機(jī)構(gòu)，2021年雙減后業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，教育硬件列為最重要的轉(zhuǎn)型方向/作業(yè)幫2015年從百度完成分拆，2016年來作業(yè)幫長期領(lǐng)跑教育類APP，拍照搜題市場份額一度超過70%，2021年全面轉(zhuǎn)型教育硬件，目前產(chǎn)品覆蓋學(xué)習(xí)筆、智能書桌、學(xué)習(xí)手表、學(xué)習(xí)打印機(jī)、電子單詞卡、錯題打印機(jī)、兒童護(hù)眼儀等多個領(lǐng)域/互聯(lián)網(wǎng)科技企業(yè)小度科技原百度旗下智能生活事業(yè)群組業(yè)務(wù)，2020年小度科技完成首次獨(dú)立融資，2018年以智能音箱為先鋒進(jìn)入家庭場景，2021年首發(fā)學(xué)習(xí)平板正式進(jìn)軍教育賽道，2022年教育類智能硬件營收占比超過50%，成為新增長曲線/科大訊飛成立于1999年，從事語音及語言、自然語言理解、機(jī)器學(xué)習(xí)推理及自主學(xué)習(xí)等人工智能核心技術(shù)研究，人工智能產(chǎn)品研發(fā)和行業(yè)應(yīng)用落地，主要業(yè)務(wù)包括智慧教育、智慧醫(yī)療、智慧城市、開放平臺與消費(fèi)者業(yè)務(wù)，以及運(yùn)營商、智慧汽車、智慧金融等企業(yè)客戶AI解決方案業(yè)務(wù)，2022年教育業(yè)務(wù)營收占比33%64億/YoY+3%*2022年教育領(lǐng)域收入大力教育創(chuàng)立于2018年，是字節(jié)跳動旗下獨(dú)立品牌，致力于核心素養(yǎng)培養(yǎng)提升，以“自主學(xué)習(xí)+自適應(yīng)學(xué)習(xí)”為驅(qū)動創(chuàng)新教育產(chǎn)品，覆蓋智能學(xué)習(xí)、智能硬件、終身教育與職業(yè)發(fā)展等領(lǐng)域，主要產(chǎn)品包括大力智能學(xué)習(xí)燈、開言成人英語學(xué)習(xí)平臺等/資料來源：各公司公告，新浪新聞，民生證券研究院（注：貨幣單位為人民幣）本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告21排名排名公司公司零售額零售額按零售市值計同比增長同比增長市場份額主要產(chǎn)品及價格主要產(chǎn)品及價格排名排名按零售市場出貨量計公司公司出貨量1步步高95億元8%28.9%教育平板：1800-5000元教育智能手表：300-2000元翻譯工具：800-1000元1步步高770萬臺2讀書郎20億元6.1%教育平板：2000-5000元教育智能手表：390-1000元2作業(yè)幫180萬臺3網(wǎng)易有道17億元70%5.2%翻譯工具：500-1300元3優(yōu)學(xué)天下170萬臺4優(yōu)學(xué)天下14億元-7%4.3%教育平板：1500-5000元4360130萬臺5科大訊飛13億元86%4.0%教育平板：2000-8000元翻譯工具：900-1200元5讀書郎70萬臺資料來源：讀書郎招股書，民生證券研究院公司教育智能硬件銷售表現(xiàn)小度科技ü自2021年3月進(jìn)軍教育硬件賽道以來，先后發(fā)布了小度智能學(xué)習(xí)平板、小度智能詞典筆、小度大屏護(hù)眼學(xué)習(xí)機(jī)P20等智能設(shè)備，多型號產(chǎn)品長期位列電商銷量榜單TOP1。ü2022年6月推出的“小度大屏護(hù)眼學(xué)習(xí)機(jī)P20”，上線不到一個月登上天貓、京東平臺學(xué)習(xí)機(jī)熱銷榜第一位，暑期摘得電商平臺超大屏學(xué)習(xí)平板品類銷量&銷售額冠軍。ü據(jù)IDC數(shù)據(jù)，2021Q4-2022Q4小度學(xué)習(xí)平板市場份額位列中國學(xué)習(xí)機(jī)平板市場第一。ü2023年6月上旬新品青禾手機(jī)位列京東自營“學(xué)習(xí)手機(jī)類目”銷量第一?？拼笥嶏wü2021年學(xué)習(xí)機(jī)銷量增長150%，用戶凈推薦值NPS持續(xù)保持行業(yè)第一。ü2022年AI學(xué)習(xí)機(jī)營收增長53%，新增專賣店實(shí)現(xiàn)100%增長，線下銷量同比增長130%。ü2023年2月AI學(xué)習(xí)機(jī)T20Pro新品推出后獲得京東2月全月單品銷售額冠軍、天貓2月全月新品銷售額冠軍。ü2023年5月星火大模型發(fā)布后產(chǎn)品銷量進(jìn)一步提升，訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)系列激活同比增長214%，并取得618大促的開門紅，5月31日至6月1日訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)榮獲京東/天貓/抖音三大平臺學(xué)習(xí)機(jī)品類銷售額冠軍，同比去年提升247%。網(wǎng)易有道ü2022年雙11，有道學(xué)習(xí)硬件銷售額破億，同比增長88%，有道詞典筆連續(xù)三年穩(wěn)居天貓、京東雙渠道銷冠，其中，有道詞典筆X5喜提天貓電子辭典類目銷售額、京東電子詞典類目銷售額雙冠，新品P5銷售額突破600萬，有道聽力寶強(qiáng)勢占據(jù)京東復(fù)讀機(jī)類目銷量、銷售額兩項第一。ü2023年618，有道連續(xù)四年斬獲京東電子詞典類目品牌銷量、銷售額雙第一，連續(xù)兩年問鼎天貓點(diǎn)讀筆類目的品牌銷量、銷售額雙第一，以及京東復(fù)讀機(jī)類目自營品牌銷量、銷售額雙第一。作業(yè)幫ü2022年全年出貨量超過200萬臺，在教育智能硬件行業(yè)中位居銷量第一，Al學(xué)習(xí)桌，學(xué)習(xí)筆，電子詞卡，錯題打印機(jī)等獲得品本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告22類的銷量冠軍，硬件服務(wù)數(shù)量已經(jīng)接近1000萬用戶，目前公司已經(jīng)成為了目前硬件品類最全，產(chǎn)品最多，軟硬件生態(tài)服務(wù)覆蓋范圍最廣的教育智能硬件企業(yè)。猿輔導(dǎo)2023年5月發(fā)布重磅新品小猿學(xué)練機(jī)，據(jù)晚點(diǎn)報道，2023年下半年內(nèi)部對小猿學(xué)練機(jī)的預(yù)期是賣出20萬-30萬臺，銷售額總共超過10億元。字節(jié)跳動2020年大力教育推出大力智能學(xué)習(xí)燈，開創(chuàng)新品類并成為細(xì)分賽道頭部產(chǎn)品資料來源：各公司官網(wǎng)，各公司公眾號，新浪，鈦媒體，界面新聞等，民生證券研究院3.2承接培優(yōu)內(nèi)容與品牌心智，Q2學(xué)習(xí)機(jī)出貨量升至第四產(chǎn)品學(xué)而思Xpad學(xué)習(xí)機(jī)摩比思維機(jī)學(xué)而思學(xué)拍拍講題機(jī)小猴智能學(xué)習(xí)燈S10產(chǎn)品圖片上市時間2023年2月2023年5月2022年9月2022年6月本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告23適用人群3-18歲2-8歲小學(xué)生小學(xué)生賣點(diǎn)100%自研核心資源，行業(yè)領(lǐng)先PPO類視網(wǎng)膜屏，AI智慧學(xué)（小初數(shù)理化個性化學(xué)習(xí)計劃+AI總結(jié)弱項家長監(jiān)控，口算批改/練習(xí)+語文英語聽寫背誦工具等大紙屏，經(jīng)典還原摩比課程思持續(xù)擴(kuò)展，語音伴學(xué)隨拍隨學(xué)，學(xué)而思老師專屬講解視頻，智能講題，AI精準(zhǔn)學(xué)，拍題支持7500+教輔，支持小初語數(shù)英教材，同步校內(nèi)內(nèi)置學(xué)而思獨(dú)家版權(quán)內(nèi)容，口算批改，手指查題，字詞聽寫，視頻親子互動，護(hù)眼認(rèn)證搜題方式掃描、拍照、手指點(diǎn)讀/拍照拍照、手指點(diǎn)讀、語音價格6GB+128GB：4599元8GB+256GB：5199元398元（思維機(jī)+一套卡），卡片可另買wifi版：999元電話版：1099元1298元已售2萬+件1萬+件4000+件100+件（天貓旗艦店為下架狀態(tài)）資料來源：天貓旗艦店，民生證券研究院（注：天貓產(chǎn)品頁面顯示的已售數(shù)據(jù)指過去12個月銷量，統(tǒng)計時間為2023年9月10日）艾瑞2022年8月的調(diào)研，家長購買的教育智能硬件產(chǎn)品中，近7成購買學(xué)生平增速進(jìn)一步上升，近四個季度（2022Q3-280%70%60%50%40%30%20%10%0%學(xué)生平板兒童智能手表學(xué)生平板兒童智能手表智能作業(yè)燈智能作業(yè)燈教育電子紙教育電子紙電子單詞卡電子單詞卡教育機(jī)器人教育機(jī)器人學(xué)生學(xué)生PC資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院（N=1000,2022年8月）200150100021Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2出貨量YoY21Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2萬臺16013113013112010087817380878173150%100%50%0%-50%資料來源：IDC，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告24表13：中國學(xué)習(xí)平板前五大廠商出貨市場份額（2023Q2vs20202023Q22020Q2廠商市場份額出貨量（估，萬臺）廠商市場份額出貨量（估，萬臺）百度32.4%步步高41.8%26科大訊飛12.6%讀書郎10.4%7步步高10.7%優(yōu)學(xué)派9.1%6學(xué)而思8.6%9小霸王8.3%5讀書郎6.5%7好記星4.4%3其他29.2%29其他26.0%CR570.8%71CR574.0%47度、科大訊飛主要依托外部合作，例如百度獲得清北教研高思課獨(dú)家學(xué)習(xí)機(jī)授權(quán)，科大訊飛與小傷、全球中文學(xué)習(xí)平臺聯(lián)合研發(fā)課程。步步高同樣內(nèi)置本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告25表14：學(xué)而思/小度/科大訊飛/步步高品牌熱門學(xué)生平板產(chǎn)品品牌學(xué)而思百度科大訊飛步步高圖片型號XpadZ20Plus高思豪華版T20Pro搭配二代AI手寫筆S7價格4599元4599元7299元5499元適用人群小學(xué)到初中學(xué)前至初中學(xué)前至高中學(xué)前至高中屏幕尺寸11英寸13.3英寸13.3英寸12.7英寸分辨率2176*16001920*10801920*12002176*1600運(yùn)存6GB6GB8GB8GB內(nèi)存128G256G256GB256GBCPU8核8核8核8核電池容量7500mAh9000mAh10150mAh8020mAh內(nèi)容特色獨(dú)家資源：100%學(xué)而思老師內(nèi)容、95%S級老師內(nèi)容其他資源：正版RAZ分級閱讀，HelloEnglish資源等，7500+冊小初數(shù)學(xué)教輔拍照講解等10年級5大科目）獨(dú)家學(xué)習(xí)機(jī)授權(quán)其他資源：幼小初高名師精品課、兒童專屬百科視頻等，課堂原版分級閱讀等平臺聯(lián)合研發(fā)語文啟蒙《熊小球語文》、自然拼讀互動課其他資源：幼小初高全科校內(nèi)同步資源、拓展資源（RAZ-KIDS、新概念英語、奧數(shù)思維訓(xùn)精品密卷等獨(dú)家資源：500+精選教師團(tuán)隊、原學(xué)而思、新東方老師共同研發(fā)的獨(dú)家內(nèi)容，含教材名師視頻、素養(yǎng)類視頻、知識點(diǎn)秒視頻、知識點(diǎn)題庫等其他資源：洪恩六大系列等AI功能小學(xué)數(shù)學(xué)和初中數(shù)理化AI精準(zhǔn)學(xué)、語文作文批改點(diǎn)評、數(shù)學(xué)口算訓(xùn)練等搭載百度文心大模型，功能包括AI精準(zhǔn)學(xué)、作文老師、指尖查詞、讀繪本、口語老師、拍照答疑、口算批改、漢字聽寫等搭載星火認(rèn)知大模型，行業(yè)首創(chuàng)AI1對1智能編程助手，其他功能還包括類人互動輔學(xué)、創(chuàng)意繪畫、英語口語陪練、中英作文批改、百科自由問答、親子教育助手、同步精準(zhǔn)學(xué)、精準(zhǔn)備考、健康守護(hù)等原題講解、輔導(dǎo)作業(yè)難題，課本實(shí)時上屏幕、指導(dǎo)預(yù)復(fù)習(xí)，推薦學(xué)習(xí)內(nèi)容、精準(zhǔn)提升能力，AI定制化護(hù)眼算法護(hù)眼PPI類視網(wǎng)膜屏，德國TUV萊茵無頻閃、低藍(lán)光認(rèn)證萊茵TUV三項認(rèn)證+屏幕自適應(yīng)AI算法全方位護(hù)眼Eyesafe顯示標(biāo)準(zhǔn)2.0認(rèn)證通過國家眼科中心專業(yè)測試德國TUV萊茵無頻閃、低藍(lán)光認(rèn)證通過中標(biāo)院護(hù)眼效果A+級別測試可根據(jù)視力情況實(shí)時調(diào)整屏幕亮度與色溫已售件數(shù)20000+1000+10000+2000+資料來源：各品牌天貓旗艦店，民生證券研究院（注：統(tǒng)計時間為2023年9月10日）本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告263.3MathGPT大模型開啟內(nèi)測，計劃年內(nèi)落地產(chǎn)品級應(yīng)用力覆蓋小初高數(shù)學(xué)題。2023年5月好未來公布正在研發(fā)自研數(shù)學(xué)大模型資料來源：好未來公眾號，民生證券研究院本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告27資料來源：好未來公眾號，民生證券研究院（注：單位為百分比）資料來源：好未來公眾號，民生證券研究院公司大模型進(jìn)展及產(chǎn)品落地好未來ü2023年5月，公布正在進(jìn)行自研數(shù)學(xué)大模型的研發(fā)，由CTO田密牽頭，命名為MathGPT。主要面向全球數(shù)學(xué)愛好者和科研機(jī)構(gòu)，以解題和講題算法為核心。ü8月24日，時值好未來成立20周年，CTO田密在直播活動中宣布自研的數(shù)學(xué)領(lǐng)域千億級大模型MathGPT開啟內(nèi)測。同時透露基于MathGPT的產(chǎn)品級應(yīng)用也正在加速研發(fā)中，將于近期發(fā)布。ü此外，2023年6月公司入股清華系A(chǔ)I公司深言科技。本公司具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，請務(wù)必閱讀最后一頁免責(zé)聲明證券研究報告28ü2023年5月6日，正式發(fā)布訊飛星火認(rèn)知大模型及應(yīng)用成果，AI學(xué)習(xí)機(jī)T20系列率先在語數(shù)英主學(xué)科上進(jìn)行了大模型應(yīng)用落地，首批上線中英文作文類人批改（學(xué)習(xí)機(jī)端）和生成（家長端）、數(shù)學(xué)個性化精準(zhǔn)學(xué)類人互動輔學(xué)、英語類人口語陪練功能。ü5月星火大模型發(fā)布后，訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)系列激活同比增長214%，5月31日至6月1日（618開門紅）訊飛AI學(xué)習(xí)機(jī)榮獲京東/天貓/抖音三大平臺學(xué)習(xí)機(jī)品類銷售額冠軍，同比去年提升247%。ü科大訊飛6月9日，訊飛星火V1.5突破開放式問答，并在數(shù)學(xué)能力和多輪對話能力上迭代升級，面向教育、醫(yī)療、工業(yè)、辦公等領(lǐng)域的應(yīng)用