優(yōu)先股介紹課件

優(yōu)先股的發(fā)展、比較優(yōu)勢(shì)及政策優(yōu)先股的發(fā)展、比較優(yōu)勢(shì)及政策目錄

1一、發(fā)展歷程二、與股票、債券的比較分析三、優(yōu)先股的優(yōu)勢(shì)四、證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)方案五、附錄目錄1一、發(fā)展歷程二、與股票、債券的比較分析三、優(yōu)先股的優(yōu)

2一、發(fā)展歷程目錄1.定義及特征2.國(guó)內(nèi)外優(yōu)先股的發(fā)展歷程2一、發(fā)展歷程目錄1.定義及特征2.國(guó)內(nèi)外優(yōu)先股的1、定義及特征3

定義優(yōu)先股（preferredstock）是相對(duì)于普通股而言的又一種權(quán)益工具，其優(yōu)先權(quán)主要體現(xiàn)在：在分配公司利潤(rùn)時(shí)可先于普通股且以約定的股息率進(jìn)行分配，能享受穩(wěn)定的分紅

當(dāng)股份有限公司因解散、破產(chǎn)等原因進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)先股股東可先于普通股股東分取公司的剩余資產(chǎn)。優(yōu)先股股東在享受優(yōu)先權(quán)同時(shí)，也要讓渡出一些權(quán)力：一般不享有公司經(jīng)營(yíng)參與權(quán)，即優(yōu)先股股票不包含表決權(quán)，優(yōu)先股股東無(wú)權(quán)過問公司的經(jīng)營(yíng)管理，但在涉及到優(yōu)先股股票所保障的股東權(quán)益時(shí)，優(yōu)先股股東可發(fā)表意見并享有相應(yīng)的表決權(quán)。

不能退股，只能通過優(yōu)先股的贖回條款被公司贖回。1、定義及特征3定義1、定義及特征4

分類優(yōu)先股可按其附有的權(quán)利和條款繼續(xù)細(xì)分：累積優(yōu)先股股票和非累積優(yōu)先股股票

參加分配優(yōu)先股股票和不參加分配優(yōu)先股股票可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股股票可贖回優(yōu)先股股票和不可贖回優(yōu)先股股票股息可調(diào)整優(yōu)先股股票1、定義及特征4分類1、定義及特征5

風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)：優(yōu)先股的違約很少發(fā)生，在美國(guó)市場(chǎng)中，2004年到2006年的3年間，只發(fā)生過1次優(yōu)先股的違約，但是當(dāng)信用風(fēng)險(xiǎn)增大時(shí)，會(huì)增加優(yōu)先股的違約概率。再投資風(fēng)險(xiǎn)：優(yōu)先股附帶的贖回條款會(huì)給投資者帶來(lái)再投資風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：優(yōu)先股市場(chǎng)容量小，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)性也小，流動(dòng)性要遠(yuǎn)低于股票市場(chǎng)。1、定義及特征5風(fēng)險(xiǎn)2、國(guó)內(nèi)外優(yōu)先股的發(fā)展歷程6在成熟的海外證券市場(chǎng)，優(yōu)先股作為一種特殊的股票形式，一直充當(dāng)普通股有力補(bǔ)充的角色根據(jù)標(biāo)普統(tǒng)計(jì)，美國(guó)優(yōu)先股市場(chǎng)規(guī)模從1990年的530億美元增長(zhǎng)到了2005年的1930億美元，但不是主流，只起到補(bǔ)充作用。2008年金融危機(jī)之際，美國(guó)政府宣布用1250億美元購(gòu)入花旗銀行、摩根大通等9家主要銀行的優(yōu)先股，穩(wěn)定了當(dāng)時(shí)的資本市場(chǎng)，也讓各大型金融機(jī)構(gòu)渡過一劫。截至2013年6月，美國(guó)市場(chǎng)中活躍的優(yōu)先股清算價(jià)值共3795億美元。2、國(guó)內(nèi)外優(yōu)先股的發(fā)展歷程6在成熟的海外證券市場(chǎng)，優(yōu)先股作為2、國(guó)內(nèi)外優(yōu)先股的發(fā)展歷程7我國(guó)優(yōu)先股發(fā)展的四個(gè)階段起步階段：早在20世紀(jì)80年代股份制在中國(guó)開始推進(jìn)的初期，便出現(xiàn)了類似今天的參與性優(yōu)先股的雛形。股份持有人既能按照當(dāng)年銀行定存的利息獲得固定的投資回報(bào)，又能按照公司比例參與公司利潤(rùn)的分紅。但當(dāng)時(shí)企業(yè)通常只發(fā)行這一種股票，并不區(qū)分普通股和優(yōu)先股。雛形階段：80年代末，國(guó)內(nèi)有幾家公司先后嘗試發(fā)行了優(yōu)先股。90年代初期，國(guó)家出臺(tái)了一系列法律規(guī)范，明確區(qū)分普通股和優(yōu)先股。其中最全面的當(dāng)屬《股份有限公司法律規(guī)范》。其對(duì)優(yōu)先股的股利分配、表決權(quán)、清算權(quán)等方面都給出了明確的規(guī)定。這也標(biāo)志著優(yōu)先股雛形確立。沉寂階段：1993年的《公司法》中卻并未明確優(yōu)先股的制度。要確立優(yōu)先股制度，只能通過行政法規(guī)或修改公司法的形式。由此，優(yōu)先股的發(fā)展陷入沉寂?，F(xiàn)行階段：2014年3月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》2、國(guó)內(nèi)外優(yōu)先股的發(fā)展歷程7我國(guó)優(yōu)先股發(fā)展的四個(gè)階段目錄

8二、與股票、債券的比較分析目錄8二、與股票、債券的比較分析與股票、債券的比較分析

優(yōu)先股既具有股票的性質(zhì)，又同時(shí)具有債券的性質(zhì)，被認(rèn)為是一種介于股票與債券之間的一種混合證券。優(yōu)先股是一種特殊的股份類型，但其與普通股一樣，都體現(xiàn)的是投資者對(duì)于股本的所有權(quán)關(guān)系，都是公司的股東，它與普通股的差別在于股東承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小的不同、控制公司能力強(qiáng)弱的不同、從公司獲取收益方式和多少的不同。由于優(yōu)先股一般擁有盈余分配優(yōu)先、剩余財(cái)產(chǎn)分配優(yōu)先等優(yōu)先權(quán)，而且直接獲取固定比例的股息，因此其投資風(fēng)險(xiǎn)要小于普通股。與此相對(duì)應(yīng)，優(yōu)先股股東對(duì)公司的控制能力要弱于普通股股東。優(yōu)先股與公司債券一樣，其持有人對(duì)公司皆沒有表決權(quán)，且都向公司收取固定比例的收益，因此它們具有一定的相似之處，但它們有本質(zhì)的區(qū)別。優(yōu)先股所體現(xiàn)的法律關(guān)系是公司和股東之間的投資法律關(guān)系，受公司法律制度的調(diào)整；而公司債券所體現(xiàn)的法律關(guān)系是借貸關(guān)系，受金融法律制度主要是借貸法律制度的調(diào)整。從財(cái)務(wù)上分析，優(yōu)先股的股息在稅后利潤(rùn)中支付，不得計(jì)入成本，因而不能避稅；而債券的利息由稅前支付，計(jì)入公司成本，可以起到避稅的作用。優(yōu)先股作為資本投資是不能撤回的，只能轉(zhuǎn)讓或回購(gòu)；而債券不是作為資本投入公司的，公司除了支付利息之外，存在歸還本金的義務(wù)。9與股票、債券的比較分析優(yōu)先股既具有股票的性質(zhì)，又與股票、債券的比較分析10

債券優(yōu)先股股票投資者角度清償優(yōu)先權(quán)最優(yōu)先次于債券次于優(yōu)先股參與公司分紅不參與一般不參與參與收益率固定且較低固定且高于同公司債券不固定，無(wú)上限是否可贖回含有贖回條款的可以一般都含贖回條款無(wú)價(jià)格波動(dòng)性低低高風(fēng)險(xiǎn)利率債幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，信用債有一定風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小風(fēng)險(xiǎn)較大表決權(quán)無(wú)無(wú)有流動(dòng)性一般一般好償還期限有一般無(wú)無(wú)適合投資類型可短期投機(jī)，也可持有到期長(zhǎng)期價(jià)值投資可短期投機(jī)，也可長(zhǎng)期價(jià)值投資適合投資者個(gè)人或機(jī)構(gòu)一般適合機(jī)構(gòu)，尤其保險(xiǎn)個(gè)人或機(jī)構(gòu)公司角度是否增加杠桿增加公司杠桿率可降低公司杠桿率降低杠桿率融資成本低股利不能抵減所得稅，成本高于債券，低于普通股高是否稀釋控制權(quán)否否是與股票、債券的比較分析10

債券優(yōu)先股股票投資者角度清償優(yōu)目錄

11三、優(yōu)先股的優(yōu)勢(shì)目錄11三、優(yōu)先股的優(yōu)勢(shì)優(yōu)先股的優(yōu)勢(shì)12對(duì)發(fā)行人而言：

有利于拓寬公司的融資渠道

有利于公司靈活調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。優(yōu)先股是一種非常有彈性的融資方式，加上“可贖回”條款，就類似于無(wú)償還期只支付利息的永續(xù)債；加上“可轉(zhuǎn)換普通股”條款，就可按條件轉(zhuǎn)為普通股票。公司可以利用優(yōu)先股靈活調(diào)整融資結(jié)構(gòu)。

是公司擺脫財(cái)務(wù)困境的一種有利的手段

優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。優(yōu)先股不具有表決權(quán)，如果在大股東持股比例不太高，而公司又想通過股權(quán)融資的情況下，公司可以發(fā)行優(yōu)先股達(dá)到控制權(quán)不被稀釋的目的。對(duì)于國(guó)有控股上市公司而言，如果將部分國(guó)有股轉(zhuǎn)換為優(yōu)先股，使國(guó)有股東退出公司的管理權(quán)，可以緩解國(guó)有控股和市場(chǎng)化之間的矛盾，避免公權(quán)力對(duì)市場(chǎng)過多的干預(yù)，優(yōu)化公司的治理結(jié)構(gòu)。

防御惡意收購(gòu)對(duì)市場(chǎng)而言

有助于規(guī)范投資者的投資意識(shí)有助于以市場(chǎng)化的手段解決上市公司現(xiàn)金分紅問題

對(duì)投資者而言收益具有穩(wěn)定性

投資風(fēng)險(xiǎn)較小優(yōu)先股的優(yōu)勢(shì)12對(duì)發(fā)行人而言：目錄

13四、證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)方案目錄13四、證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)方案證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)方案142014年3月21日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》，其核心內(nèi)容包括：發(fā)行主體。公開發(fā)行以上證50指數(shù)成份股、并購(gòu)和回購(gòu)股票的公司為主；上市公司可以非公開發(fā)行；非上市公眾公司可以非公開發(fā)行發(fā)行方式：儲(chǔ)架發(fā)行，一次審核，多次發(fā)行面值與股息：優(yōu)先股每股票面金額為一百元。優(yōu)先股發(fā)行價(jià)格和票面股息率應(yīng)當(dāng)公允、合理，發(fā)行價(jià)格不得低于優(yōu)先股票面金額；公開發(fā)行優(yōu)先股的價(jià)格或票面股息率以市場(chǎng)詢價(jià)或證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他公開方式確定。非公開發(fā)行優(yōu)先股的票面股息率不得高于最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度的年均加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率轉(zhuǎn)股：限制轉(zhuǎn)股。上市公司不得發(fā)行可轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股。但商業(yè)銀行可根據(jù)商業(yè)銀行資本監(jiān)管規(guī)定，非公開發(fā)行觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)強(qiáng)制轉(zhuǎn)換為普通股的優(yōu)先股，并遵守有關(guān)規(guī)定股息累計(jì)：一般要累計(jì)到下一年。上市公司公開發(fā)行優(yōu)先股應(yīng)當(dāng)在公司章程中規(guī)定以下事項(xiàng)：1、采取固定股息率；2、在有可分配稅后利潤(rùn)的情況下必須向優(yōu)先股股東分配股息；3、未向優(yōu)先股股東足額派發(fā)股息的差額部分應(yīng)當(dāng)累積到下一會(huì)計(jì)年度；4、優(yōu)先股股東按照約定的股息率分配股息后，不再同普通股股東一起參加剩余利潤(rùn)分配證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)方案142014年3月21日，證監(jiān)會(huì)正式發(fā)布了《優(yōu)證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)方案15優(yōu)先股回購(gòu)：可回購(gòu)。發(fā)行人回購(gòu)優(yōu)先股包括發(fā)行人要求贖回優(yōu)先股和投資者要求回售優(yōu)先股兩種情況，并應(yīng)在公司章程和招股文件中規(guī)定其具體條件。發(fā)行人要求贖回優(yōu)先股的，必須完全支付所欠股息，但商業(yè)銀行發(fā)行優(yōu)先股補(bǔ)充資本的除外優(yōu)先股發(fā)行額度控制。上市公司已發(fā)行的優(yōu)先股不得超過公司普通股股份總數(shù)的百分之五十，且籌資金額不得超過發(fā)行前凈資產(chǎn)的百分之五十，已回購(gòu)、轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股不納入計(jì)算。投資主體。范圍較廣，個(gè)人投資人可參與。交易流通。公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所上市交易。上市公司非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在證券交易所轉(zhuǎn)讓，非上市公眾公司非公開發(fā)行的優(yōu)先股可以在全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓范圍僅限合格投資者。托管與估值。中國(guó)證券登記結(jié)算公司為優(yōu)先股提供登記、存管、清算、交收等服務(wù)。估值處理上應(yīng)該是按交易所價(jià)格，但是會(huì)計(jì)處理上仍有不確定性。財(cái)政部已經(jīng)公布優(yōu)先股、永續(xù)債等不同金融工具的會(huì)計(jì)處理辦法。證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)方案15優(yōu)先股回購(gòu)：可回購(gòu)。發(fā)行人回購(gòu)優(yōu)先股包括發(fā)目錄

16五、附錄目錄16五、附錄附錄17《國(guó)務(wù)院關(guān)于開展優(yōu)先股試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》（國(guó)發(fā)【2013】46號(hào)）《優(yōu)先股試點(diǎn)管理辦法》（中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第97號(hào)）《公