投資銀行學(xué)VCPE行業(yè)介紹

風(fēng)險(xiǎn)投資與創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資銀行學(xué)By鄒炳翔莊榮坤王念欣盧圣海朱金戈莊澤平0102030405風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)概況風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程創(chuàng)業(yè)者與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系若干風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)介紹創(chuàng)業(yè)公司融資案例CONTENTSPart1什么是風(fēng)險(xiǎn)投資？Venture的含義風(fēng)險(xiǎn)：投資對(duì)象的風(fēng)險(xiǎn)一般都沒有釋放完畢。企業(yè)：Venture在英文中并不僅僅是“風(fēng)險(xiǎn)”的意思，美國人把新企業(yè)叫“NewVenture”,把合資企業(yè)叫“JoinVenture”。所謂風(fēng)險(xiǎn)投資就是由是由專業(yè)投資人員實(shí)施的、為新創(chuàng)或價(jià)值被低估企業(yè)進(jìn)行的投資。conceptdevelopmentenvironment

Industryasawholewinnerlosertimesales種子期初創(chuàng)與成長期成熟期（獲利期）VC主要投資階段與行業(yè)周期Morethan80%moneyVCsInvestmentperiod風(fēng)投行業(yè)的發(fā)展歷程最早的風(fēng)險(xiǎn)投資：大航海時(shí)代的探險(xiǎn)。現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資誕生的標(biāo)志是1946年美國研究與發(fā)展公司（ARD）的建立。1957年，美國通過《小企業(yè)投資法案》，政府開始推動(dòng)設(shè)立小企業(yè)投資公司（SBIC）。1973年，美國風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)成立，這標(biāo)志著風(fēng)險(xiǎn)投資正式成為一種商業(yè)形式。哥倫布、麥哲倫等人都是與風(fēng)險(xiǎn)投資合作的創(chuàng)業(yè)者的先驅(qū)！developmentVc結(jié)構(gòu)的業(yè)務(wù)與利潤來源極端地說，VC是一種投資方式，很多地方都與大家買股票、買基金一樣。目標(biāo)一樣：都以投資收益為目標(biāo)；手段一樣：專家理財(cái)，雇傭?qū)I(yè)人員；風(fēng)險(xiǎn)水平不一樣：能夠承受風(fēng)險(xiǎn)并且參與其中的投資者不一樣：普通大眾很少能夠直接承受VC投資的風(fēng)險(xiǎn)。VC的業(yè)務(wù)：買股權(quán)、管股權(quán)、賣股權(quán)。VC機(jī)構(gòu)的唯一利潤來源就是所投資企業(yè)價(jià)值的增長。天使投資人富有的個(gè)人資本，主要針對(duì)種子期的初創(chuàng)項(xiàng)目進(jìn)行小額的資助。機(jī)構(gòu)有限合伙基金制公司制其他形式大公司的投資部門有限合伙基金制是主流的VC操作主體。風(fēng)險(xiǎn)投資的操作主體有限合伙制VC是怎么回事？出資運(yùn)營利益分配由基金管理人擔(dān)任普通合伙人，發(fā)起設(shè)立有限合伙企業(yè)，其出資額一般為總資金的1%；基金的有限合伙人承諾并認(rèn)繳基金出資的絕大部分（總資金的99%）。普通合伙人全權(quán)負(fù)責(zé)基金的投資、經(jīng)營和管理；有限合伙人不參與有限合伙企業(yè)的經(jīng)營管理；普通合伙人一般每年提取相當(dāng)于基金總額約2%的管理費(fèi)。普通合伙人獲取基金超額收益一定比例（一般為20%左右）的收益分配；其余收益由有限合伙人按照出資比例分配。機(jī)構(gòu)的投資資金來自于自己的投資者。有限合伙制VC基金的投資者被稱為有限合伙人（LimitedPartner）；公司基金制VC的投資者就是該公司的股東；大公司部門性質(zhì)的VC的投資者是該公司本身，再往上追溯可以到該公司的股東。

Vc機(jī)構(gòu)投資資金從哪里來？VC和PE是一回事嗎？VC從屬于廣義上的PE行業(yè)。狹義上有五方面區(qū)別：投資階段：上市前公司vs.成熟期公司股權(quán)比例：少數(shù)股權(quán)vs.多數(shù)股權(quán)收益指標(biāo)：成長性要求vs.穩(wěn)定性要求持有時(shí)間：較短vs.較長輔助金融工具：自有資金vs.金融杠桿VCPEdifference我國VC行業(yè)的特點(diǎn)：投資項(xiàng)目所屬階段跨度大。投資項(xiàng)目行業(yè)分散，傳統(tǒng)行業(yè)投資項(xiàng)目比重增加。金融手段和操作手法較為單一明晰。VC與VC管理人基金與基金的管理人是不一樣的?；鸸芾砣说氖找鎭碓从诨鸬氖找??；鸸芾砣说臉I(yè)務(wù)支出由基金本身承擔(dān)。同一個(gè)基金管理人可以同時(shí)管理多個(gè)基金。如何對(duì)市場上的VC進(jìn)行分類？人民幣基金和美元基金內(nèi)資基金和外資基金本土管理機(jī)構(gòu)和海外管理機(jī)構(gòu)政府創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金、配套基金Part2風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作過程風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作包括融資、投資、管理、退出、四個(gè)階段VC項(xiàng)目選擇流程項(xiàng)目立項(xiàng)會(huì)項(xiàng)目論證會(huì)項(xiàng)目聽證會(huì)投資決策委員會(huì)基金董事會(huì)基金股東會(huì)VC的融資階段

（1）融資階段解決“錢從哪兒來”的問題。通常，提供風(fēng)險(xiǎn)資本來源的包括政府引導(dǎo)的基金，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司等。中國風(fēng)險(xiǎn)投資特點(diǎn)主要以政府資本和國外資本為主，民間資本和金融資本的比例偏小。在融資階段，最重要的問題是如何解決投資者和管理人的權(quán)利義務(wù)及利益分配關(guān)系安排。VC的融資階段

中國內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)分布VC的投資階段

投資階段解決“錢往哪兒去”的問題。專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)通過項(xiàng)目初步篩選、盡職調(diào)查、估值、談判、條款設(shè)計(jì)、投資結(jié)構(gòu)安排等一系列程序，把風(fēng)險(xiǎn)資本投向那些具有巨大增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。投資對(duì)象多為處于創(chuàng)業(yè)期的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。一般說來，獲得風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)青睞的項(xiàng)目（企業(yè)）必須具有以下特點(diǎn)：

1。巨大的市場潛力。該項(xiàng)目產(chǎn)品必須具有巨大的市場潛力，包括會(huì)被未來的市場普遍認(rèn)同，并能夠承受其價(jià)格。

2.先進(jìn)的技術(shù)。公司擁有的技術(shù)必須是先進(jìn)的甚至是革命性的，獨(dú)一無二的。通常是一國或多國的專利技術(shù)、或獲得了行政保護(hù)、被定為商業(yè)秘密等。

3.持久的競爭優(yōu)勢(shì)。VC的管理階段

管理階段解決“價(jià)值增值”的問題。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要通過監(jiān)管和服務(wù)實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值，“監(jiān)管”主要包括參與被投資企業(yè)董事會(huì)、在被投資企業(yè)業(yè)績達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時(shí)更換管理團(tuán)隊(duì)成員等手段，“服務(wù)”主要包括幫助被投資企業(yè)完善商業(yè)計(jì)劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及幫助被投資企業(yè)獲得后續(xù)融資等手段。價(jià)值增值型的管理是風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)別于其他投資的重要方面。VC的退出階段IPO被其他企業(yè)并購旗下項(xiàng)目整合穩(wěn)定運(yùn)營，平價(jià)退出虧損清盤VC要控制企業(yè)嗎？Question：Part3conceptdevelopmentenvironment風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)者意味著什么？資金？資源？行業(yè)經(jīng)驗(yàn)？投資者？創(chuàng)業(yè)者需要怎樣的VC行業(yè)要有相關(guān)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，有若干家同行業(yè)的投資案例階段要關(guān)注初創(chuàng)期階段的企業(yè)成功案例最好能有同行業(yè)中已經(jīng)成功退出的案例developmentVC青睞怎樣的項(xiàng)目行業(yè)市場團(tuán)隊(duì)建設(shè)商業(yè)模式發(fā)展戰(zhàn)略行業(yè)壁壘與競爭投資者關(guān)系初創(chuàng)者如何與VC打交道？Question：Part4KPCB凱鵬成立于1972年，是美國最大的風(fēng)險(xiǎn)基金，主要是承擔(dān)各大名校的校產(chǎn)投資業(yè)務(wù)。在上世紀(jì)八九十年代抓住了信息革命的機(jī)會(huì)，先后參與投資設(shè)立了康柏、Sun、Lotus、AMD、AOL、亞馬遜等IT企業(yè)，對(duì)信息產(chǎn)業(yè)的研究深度和走向把握幾乎無人能出其右。1999年向Google投資了1250萬美元，2004年Google上市時(shí)所持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到18億美元。Google股價(jià)最高時(shí)，KPCB持有的股權(quán)價(jià)值達(dá)到160億美元，現(xiàn)在仍超過100億。conceptdevelopmentenvironment風(fēng)險(xiǎn)投資可能獲得暴利，更有可能血本無歸，這些一般合伙人勇于面對(duì)挑戰(zhàn)，在風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)尋求自己的成就感。公司所提取的利潤分成為30%以上，而一般的風(fēng)險(xiǎn)投資公司通常為20%。從