202104 國內淡季不淡海外 短暫拖累

1告網告電力設備與新能源華泰研究專題研究電電力設備與新能源增持(維持)國內有望淡季不淡，海外疫情不改電動化趨勢后補貼時代國內新能源車季度間波動性顯著下降，行業(yè)內生增長動力凸顯，Q1國內有望淡季不淡。碳排放政策和補貼等政策多管齊下，歐洲加速邁向電動化，1月銷量同比高增，疫情短暫拖累下游需求釋放節(jié)奏，1月銷量環(huán)比下降。碳中和承諾以及碳排放政策，奠定了歐洲電動化的基礎，歐洲電動化態(tài)勢不改，隨著疫情緩解，歐洲全年銷量有望維持高景氣。國內：Q1有望淡季不淡，特斯拉向非限購城市滲透據中汽協(xié)，2021年1-2月新能源汽車實現產量31.8萬輛(同比+324%)，若3月產量回升至1月水平，21Q1產量僅環(huán)比下降14.6%，相較往年Q1環(huán)比降幅顯著收窄，Q1有望淡季不淡。其中2月份新能源乘用車產量占比為97%，支撐行業(yè)淡季不淡。以前十大車型看，新能源汽車市場呈現高低端分化，中檔車(A級/10-20萬)市占率被顯著壓縮。1/2月特斯拉在非限購城市銷量同比增速遠高于限購城市，消費群體逐步向非限購城市拓展。海外：新能源車銷量同比提升，多因素拖累1月歐洲電動化節(jié)奏據Markline，21年1月歐洲銷量為9.07萬輛(同比+22.9%，環(huán)比-63.0%)，滲透率延續(xù)提升態(tài)勢。碳中和承諾以及碳排放政策，奠定了歐洲電動化的基礎，歐洲電動化態(tài)勢不改，全年有望維持高景氣。我們認為1月銷量環(huán)比下降主要受疫情封禁、碳積分沖量以及補貼小幅退坡影響，隨著歐洲國家疫苗接種，封禁放開后新能源車銷量有望回升。三電系統(tǒng)：電池裝機量穩(wěn)步提升，電機電控格局尚未穩(wěn)固1月份全球動力電池裝機量13.7GWh(同比+94%)，2月份國內電池裝機量5.58GWh(同比+831%)，電動化持續(xù)推進。2月份純電乘用車單車帶電量48.03kWh，純電客車帶電量205.31kWh，均環(huán)比提升。從車企供應關系看，寧德時代廣泛供應各車廠且占比靠前，龍頭地位穩(wěn)固，車企多供應商配置也為二線電池廠提供突圍機會。電機電控市場中，三合一產品占比已近50%，降本促進三合一普及；行業(yè)集中度顯著低于電池環(huán)節(jié)，格局尚未穩(wěn)固。四大材料：原材料需求旺盛，關注正極和電解液漲價受上游漲價影響，3月份正極和電解液價格均有所提升，其中鐵鋰正極價格環(huán)比+8.99%，三元正極沖高回落，環(huán)比持平，電解液價格環(huán)比+16.94%；2月純電動車加權平均能量密度為152Wh/kg(環(huán)比提升0.7%)，技術進步協(xié)助緩解原材料漲價影響。從產量看，主要電池材料產量同比高增，受春節(jié)假期影響，產量環(huán)比降幅均在13%以內，原材料需求旺盛，印證終端高景氣。風險提示：新能源車產銷量不及預期；動力電池行業(yè)競爭加劇導致價格和毛利率低于預期；國內外疫情持續(xù)時間長于預期；數據更新不及時，或者原始數據修正，而導致分析有偏差的風險。研究員SACNo.S0570517060002SFCNo.BPY554聯(lián)系人SACNo.S0570119030038billhuang@zhangzhibang@+8601056793931行業(yè)走勢圖(%)1118356280電力設備與新能源滬深300Apr-20Jul-20MarApr-20Jul-20Mar-21資料來源：華泰研究，Wind告網新能源車：國內Q1淡季不淡，疫情拖累海外釋放節(jié)奏 4國內市場：行業(yè)景氣度持續(xù)提升，新車型持續(xù)釋放終端需求 4乘用車占比小幅提升，支撐淡季不淡 4上險量前十車型兩極分化，宏光MINI穩(wěn)居首位 6海外市場：滲透率延續(xù)提升態(tài)勢，疫情拖累需求釋放節(jié)奏 8歐洲加速電動化進程，滲透率持續(xù)提升 8全年高景氣態(tài)勢不變，1月份銷量環(huán)比下降影響可控 9車企：特斯拉引領電動化進程，傳統(tǒng)車企銷量快速提升 11三電系統(tǒng)：電池裝機量穩(wěn)步提升，電機電控格局尚未穩(wěn)固 12電池：國內電池裝機量穩(wěn)步提升，寧德時代居于首位 12全球電池裝機量：1月裝機量同比增長94%，寧德時代裝機量穩(wěn)居首位 14電機電控：2月份行業(yè)集中度環(huán)比小幅提升，行業(yè)格局尚未穩(wěn)固 15四大材料：原材料需求旺盛，關注正極和電解液漲價 16正極和電解液價格提升，技術進步減緩原材料漲價影響 16原材料需求旺盛，印證下游高景氣 17正極材料價格環(huán)比上月提升，電解液價格居于高位 18技術推動濕法隔膜降本，原材料降價帶動負極價格下降 19風險提示 20圖表1：20年下半年以來新能源汽車產量同環(huán)比快速提升 4圖表2：20年下半年以來新能源汽車銷量同環(huán)比快速提升 4 4圖表4：2月純電動乘用車產量增速高于純電動商用車 55：2月純電動乘用車為電池裝機主體 5圖表6：2月磷酸鐵鋰汽車產量同比顯著提升 5 21年2月國內新能源乘用車產量前十車廠情況 521年2月國內新能源商用車產量前十車廠情況 5圖表10：2019年至今限購城市新能源車上險情況 6圖表11：2019年至今非限購城市新能源車上險情況 6圖表12：2021年2月上險量前十乘用車價格及配置情況 6 圖表14：2019年以來特斯拉在限購和非限購城市上險情況 7 圖表16：宏光MINI上市以來在國內限購和非限購城市上險情況 7今銷量前十車型價格情況 8今銷量前十車型車級情況 8圖表19：全球新能源車市場銷量情況 8率情況 8圖表21：2016-2021年2月主要海外國家新能源車銷量及滲透率情況 9告網 圖表23：2020年-2021年2月歐洲部分國家新能源車月度銷量情況 10 圖表25：大眾純電動車月度銷量情況 10圖表26：大眾插電混合動力汽車月度銷量情況 10 圖表29：海外車企新能源汽車全球銷量情況 11圖表30：2021年二月海外新能源汽車銷售前十車型 11圖表31：2018年-2021年2月份新能源車各月份動力電池裝機量 12 產量情況 12圖表34：動力電池價格情況(電芯) 13圖表35：動力電池價格情況(電池包) 13圖表36：2021年2月乘用車前十電池廠裝機情況 13圖表37：2021年2月商用車前十電池廠裝機情況 13圖表38：2月動力電池車廠供應關系表 14 圖表40：2020年全球動力電池裝機量 15 圖表43：電池及原材料價格變動情況 16圖表44：純電動乘用車加權平均能量密度情況 16 圖表46：2020-2021年磷酸鐵鋰正極材料產量情況 17021年三元正極材料產量 17材料產量 17年銅箔產量 17年隔膜產量 18 8圖表52：磷酸鐵鋰正極及原材料價格 18極及原材料價格 18 材料價格情況 19 材料價格情況 20 告網型持續(xù)釋放終端需求2021年新能源汽車產銷量維持在較高水平，淡季不淡。根據中汽協(xié)數據，2021年1-2月新能源汽車實現產銷31.8萬輛與28.9萬輛，同比分別增長324%與261%。其中1月產銷新能源車產量分別環(huán)比-59%/-48%/-65%，而21年1月份產量僅環(huán)比下降17.01%，若3月產量回升至1月水平，21Q1產量僅環(huán)比下降14.6%，21Q1有望淡季不淡。從庫存表現來看，2021年1/2月電動車新增庫存分別為1.5/1.4萬輛，我們認為或與車企提前備貨有關。萬輛2019年-左軸2020年-左軸2520502021年-左軸同比增速-右軸400%300%200%100%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：中汽協(xié)，華泰研究萬輛2019年-左軸2020年-左軸302002021年-左軸同比增速-右軸800%600%400%200%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來源：中汽協(xié)，華泰研究新增庫存(萬輛)2018年2019年2020年2021年1月0.2-0.5-0.22月0.50.7-0.33月0.00.2-0.34月-5月-6月0.1-1.9-0.27月8月-0.20.2-0.39月0.60.9-0.210月0.62.00.711月0.4-0.212月-1.1-1.4-1.3注：月度庫存采用中汽協(xié)產量-銷量口徑測算。資料來源：中汽協(xié)，華泰研究乘用車占比小幅提升，支撐淡季不淡車型結構：純電動車型為主，乘用車支撐淡季不淡。從動力特征來看，21年2月插電式混產量占比提升4.99pct至89.31%。純電動車型中，乘用車依舊是裝機主體，2月份裝機量GWh來看，2月乘用車產量11.6萬輛(同比+934%)，占比為96.9%(同比+2.3%)，商用車產量3696輛(同比+480.2%)，占比3.1%(同比-2.3pct)，乘用車支撐Q1淡季不淡。下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網輛120,000100,00080,00060,00040,00020,0000產量-左軸增速-右軸1000%900%800%700%600%500%400%300%200%100%0%純電動乘用車插電式混合乘用車純電動商用車資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究商商用車332%乘用車96.68%.資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究。隨著20年比亞迪漢、鐵鋰版MODEl3和鐵鋰版宏光MINI推出，鐵鋰路線乘用車中占比持續(xù)提升，21年2月采用鐵鋰路線乘用車5.1萬輛，占乘用車產量的43.8%。受此帶動，2021年2月磷酸鐵鋰裝機2.24GWh，裝機量占比達到40.2%。輛70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000產量同比增速-右軸8000%7000%6000%5000%4000%3000%2000%1000%0%0%其他三元其他三元注:20年2月受疫情影響，產量處于低位資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究圖表7：2月新能源電池裝機情況三元59.7%磷酸鐵鋰40.2%其他0.2%資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究車廠集中度下降，上汽通用五菱產量穩(wěn)居首位。以新能源車產量口徑計算，受爆款車型帶動，2021年2月上汽五菱以24586的產量居首，市占率達到21%；特斯拉超越比亞迪躍與商用車相比，乘用車市場集中度更高。輛30,00025,00020,00015,00010,0005,0000產量市占率產量市占率華晨寶馬上汽大眾長安汽車廣汽江淮汽車上汽長城汽車比亞迪特斯拉上汽通用五菱25%20%15%10%5%0%資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究圖表9：2021年2月國內新能源商用車產量前十車廠情況輛350300250200150100500中通客車中通客車比亞迪廣西汽車上汽大通鄭州宇通東風汽車南京金龍廈門金龍長安客車華晨鑫源產量產量市占率9%8%7%6%5%4%3%2%%0%資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究告網非限購城市穩(wěn)居新能源車主力市場。根據Thinkercar披露的上險量數據，2021年2月非燃限購城市新能源車上險量為3.4萬輛(同比+475%)，非限購城市規(guī)模大增速快，是新能源的主力市場。860%%4202019-左軸2020-左軸860%%4202021-2021-左軸21年增速-右軸1月3月5月7月9月11月注：本表格統(tǒng)計范圍包括BEV，PHEV和EREV資料來源：中汽研，Thinkercar，華泰研究圖表11：2019年至今非限購城市新能源車上險情況2019-左軸2020-左軸2021-左軸21年增速-864200%0%0%0%0%0%%1月3月5月7月9月11月注：本表格統(tǒng)計范圍包括BEV，PHEV和EREV資料來源：中汽研，Thinkercar，華泰研究上險量前十車型兩極分化，宏光MINI穩(wěn)居首位游消費者日常出行需求，穩(wěn)居行業(yè)第一位置，Model3產量穩(wěn)居第二位置。產量前十車型以A級別及以上車型為主，A級及以上車輛續(xù)航里程滿足補貼要求，車輛帶電量高，直接受益于電池降本，高續(xù)航和高性能增加了汽車的乘車體驗，增加了下游消費者的接受程度。車型上險量(輛)制造企業(yè)電池供應公司電機供應公司電控供應公司級別標價(萬元)補貼后價格(萬元)光MiniEV18165上汽通用五菱寧德時代、國軒高科、華霆動力、星恒電源、鵬輝能源方正電機、雙林機央騰電子、華域電動A002.88-3.882.88-3.88Model3EV13395特斯拉LG化學、寧德時代特斯拉特斯拉B+26.574-41.9824.99-33.99ModelYEV4645特斯拉LG化學、寧德時代特斯拉特斯拉SUV33.99-36.9933.99-36.99歐拉黑貓EV3884長城汽車寧德時代、蜂巢能源上海電驅動、蜂巢電驅動博格瓦納、聯(lián)合電子A006.98-8.486.98-8.48漢EV3210比亞迪比亞迪比亞迪比亞迪B+21.98-27.9521.98-27.95奔奔E-StarEV3005長安汽車中航鋰電A002.98-7.482.98-7.48小螞蟻EV2706奇瑞新能源寧德時代、國軒高科、捷威動力、多氟多、盟固利奇瑞新能源奇瑞新能源A005.98-7.885.98-7.88理想ONE2291理想汽車寧德時代聯(lián)合電子、博格匯川技術SUV32.8032.80EREV華納蔚來ES6EV2277蔚來汽車SUV35.80-52.6034.36-50.35蔚來EC6EV2111蔚來汽車SUV36.80-52.6035.00-50.35注：車型名稱采用Thinkcar披露口徑。資料來源：汽車之家，合格證，第一電動網，NE時代，Thinkercar，選車網，華泰研究特斯拉國內銷售區(qū)域向中西部地區(qū)擴散，1/2月特斯拉在限購城市銷量比重逐步走低。根據上險數據，2021年2月特斯拉上險量為1.8萬輛(同比+685%)。從銷售省份看，特斯拉國內銷售區(qū)域以東部地區(qū)為主，其中上海、廣東、浙江、北京和江蘇為前五大銷售省份，占總銷量的68.81%。2021年前兩月，特斯拉在這五省銷量占比從2020年的71.4%下降至66.5%，東部地區(qū)銷量占比下降，消費群體有向中西部擴散的趨勢。從銷售區(qū)域構成看，前兩月非限購區(qū)域銷量0.85萬輛(同比+1202%)，限購城市銷量0.96萬輛(同比+480%)，限購城市銷售比重逐步走低，非限購城市的特斯拉需求正逐步釋放。下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網輛4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000上海上險量占該省新能源車比例重慶40%35%30%25%20%15%10%5%0%廣東浙江北京江蘇四川山東福建陜西資料來源：中汽研，Thinkercar，華泰研究輛18,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000限購-左軸非限購-左軸限限購城市銷量占比-右軸20190120190320190520190720190920191120200120200320200520200720200920201120210180%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來源：中汽研，Thinkercar，華泰研究極致成本管控和針對性設計釋放A00車輛需求，客戶群體仍以非限購城市為主。2021年2月，非限購城市以93%的市占率延續(xù)了宏光MINI的銷售主導地位，前五大省份占宏光MINI總銷量的56.71%，集中度低于特斯拉，長尾需求更加旺盛。此外，有云南、河南等十多個省份宏光MINI占當地上險量25%以上，爆款新能源車型對傳統(tǒng)代步車及燃油車優(yōu)勢顯現，顯著地釋放了當地A00新能源車需求?？紤]到當前A00級別乘用車仍需規(guī)模效應以控制生產成本，我們認為A00級別市場仍將以大單品車型為主。車企新推出的A00級車輛或進一步激發(fā)終端需求，帶動新能源車市場規(guī)模提升。輛000車比例0%資料來源：中汽研，Thinkercar，華泰研究圖表16：宏光MINI上市以來在國內限購和非限購城市上險情況輛非限購非限購000086%93%93%93%93%93%92%5,00093%0資料來源：中汽研，Thinkercar，華泰研究新能源汽車市場呈現高低端分化，中檔車市占率被壓縮。從各月份上險量前十車型看，20年10月以來A級/10-20萬車型占比持續(xù)走低，21年1月僅剩一款A級/10-20萬車型(AIONS)。2月受ModelY放量影響，前十車型中SUV級車輛銷量占比快速攀升，擠占A和B+級乘用車市場份額。2月份銷量前十車型中，10-20萬價格區(qū)間出現斷檔，以A00級車型為代表的1-10萬的低端市場和以SUV級車型為代表的30萬以上的中高端市場占比提升明顯。前十車型占比銷量一定程度上反映了終端需求和產品競爭力情況，C端需求主導下市場分化更為明顯，主打代步及和燃油車替代的車型選擇更有針對性，此外，從B+和SUV車輛看，終端消費者已認可長續(xù)航、大空間和高智能的價值，并愿意為之付出更高成本。10864201010864201086420下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網0-1010-2020-3030-4040+1資料來源：中汽研，Thinkercar，華泰研究AABSUV資料來源：中汽研，Thinkercar，華泰研究海外市場：滲透率延續(xù)提升態(tài)勢，疫情拖累需求釋放節(jié)奏歐洲加速電動化進程，滲透率持續(xù)提升電動化進程持續(xù)，1月全球新能源車市場同比高增長。據Marklines，2021年1月全球新能源車銷量為30.52萬輛，歐洲銷量為9.07萬輛(同比+22.9%，環(huán)比-63.0%)，約占全球市場總額的29.7%。從已披露的2月份銷量數據看，2月德國新能源汽車銷量4.02萬輛，同比增速最快(+143.3%)；2月挪威、瑞典持續(xù)高滲透率，分別達79.1%/34.8%，滲透率同比增長10.90pct、9.75pct。輛600,000500,000400,000300,000200,000100,0000美國—左軸中國—左側日本—左側西歐—左側其他地區(qū)—左軸同比增速—右側202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%注：增速為全球銷量同比口徑；銷量包含EV/PHEV,不包含HV/FCV數據注：截至3月底披露口徑，尚有部分國家未披露2月銷量情況資料來源：Marklines，華泰研究日本日本 荷蘭80%70%60%50%40%30%20%10%0%2014201620172018201920152020201420162017201820192015資料來源：Marklines，華泰研究歐洲市場：滲透率延續(xù)提升態(tài)勢，電動化趨勢不改。從歐洲典型國家看，2016年到2020年挪威、荷蘭、法國、英國和德國五國新能源車市場滲透率從2016年到2020年整體呈提升態(tài)勢。21年初歐洲國家銷量同比仍呈現提升態(tài)勢，2月德國、英國、法國銷量分別為4.02/0.66/1.75萬輛，同比增長143%/46%/31%。從環(huán)比數據看，相較20年底，21年初部分歐洲國家銷量環(huán)比大幅下滑，我們認為疫情封鎖、車企年底沖量和補貼退坡均對新能源車放量節(jié)奏產生影響，考慮到歐洲主要國家新能源車滲透率仍維持在較高水平，德/法等國家疫情解封后銷量已呈現回升態(tài)勢，我們認為歐洲市場電動化趨勢不改，年內有望維持高景氣。告網銷量(萬輛)滲透率家201620172018201920202021012021022月同比201620172018201920202021012021022月同比挪威4.275.887.277.9510.570.830.8519.80%21.59%37.60%41.88%74.75%80.70%79.09%10.90pct荷蘭2.230.812.556.739.060.460.32-15.74%5.89%1.96%5.74%15.09%25.42%14.47%1.82pct德國2.465.036.6310.6729.363.694.02143.26%0.67%1.34%1.76%2.70%9.79%21.80%20.66%13.78pct英國3.324.625.396.9917.511.240.6645.58%1.08%1.59%1.97%2.60%10.73%13.70%12.95%7.22pct法國3.3318.081.471.7531.28%1.36%1.59%1.98%2.49%11.24%11.60%13.20%5.25pct2.064.894.553.532.090.240.2817.03%0.42%0.94%0.87%0.68%0.50%0.62%0.66%美國15.7219.4635.5732.0132.453.573.9159.31%0.88%2.00%1.82%2.23%1.45pct資料來源：Markline，華泰研究全年高景氣態(tài)勢不變，1月份銷量環(huán)比下降影響可控歐洲新能源車銷量同比高增長，景氣度維持高位。碳中和背景下，海外市場對于碳積分考察力度增加，車企加速電動化進程，全年景氣度有望維持高位。我們認為1月份銷量環(huán)比下降是由多個原因造成的，首先從年底基數看，部分國家如法國在年后補貼下降1000歐，也導致了12月份銷售沖量，1月份需求承壓。此外，海外車企在碳積分考核下，有動力加大新能源車促銷力度，帶動年底銷量居于高位；受疫情影響，英國和德國等國家在1月份的封禁政策，法國也延緩了12月的解封節(jié)奏，影響了新能源車的銷售。碳中和承諾以及碳排放政策奠定歐洲電動化基礎，是海外電動化的強約束。在低碳行動帶動下，海外國家對碳達峰和碳中和等內容做出承諾，交通領域電動化是降低各國碳排放的重要抓手。根據歐盟碳排放政策要求，2020年95%的乘用車需達到平均碳排放95g/km的門檻，2021年需全部乘用車達到95g/km的排放要求，對于不能達到的車企，2019年起，每超出目標值1g/km，需繳納95歐元，以碳排放政策促進歐洲車企全面轉向電動化。國家和地區(qū)承諾提出時間碳排放目標目標日期2020年9月碳中和2060美國2020年12月碳中和20502019年6月碳中和2050加拿大2019年10月碳中和2050芬蘭2019年6月碳中和2035法國2019年6月碳中和2050德國2019年12月碳中和2050韓國2020年10月碳中和2050西班牙2020年5月碳中和2050瑞典2017年碳中和2045瑞士2019年8月碳中和2050英國2019年6月碳中和2050資料來源：各國政府官網，北極星電力網，Markline，華泰研究補貼退坡前沖量，導致1月銷量環(huán)比下降。21年法國政府將購買EV的補貼由7000歐元/輛減少至6000歐元/輛，疊加12月初封鎖逐步接觸，12月法國新能源車銷量大幅提升，1月銷量環(huán)比下降。西班牙和荷蘭在2021年電動乘用車消費稅的增加，推動12月大幅搶裝，0年3月將補貼上限從3500英鎊下降至3000英鎊，21年3月更新補貼政策，最高補貼從3000英鎊又降至2500英鎊，并且把車價的限制從5萬英鎊降低到3.5萬英鎊(約31.6萬人民幣)，短期內高價車需求或承壓。告網家20-120-220-320-420-520-620-720-820-920-1020-1120-1221-121-2新能源車(輛)英國8,8424,56618,5121,4693,24913,82915,6098,51134,30317,11018,06231,02212,3846,647法國14,68613,3367,3151,6457,17620,99016,96710,85617,84820,20318,61431,15614,65417,508荷蘭3,3503,7555,1362,2242,0844,0205,7635,7537,9259,12910,28231,1564,6043,164西班牙EV(輛)6,1797,6757,8924,1715,2607,2696,0167,58113,6494,6105,21911,1391,9313,082英國4,0542,50811,6941,3742,4248,9038,1625,58921,9039,33510,34521,9146,2603,516法國10,9529,4515,5111,2184,11213,7259,9675,59010,00910,0049,62920,7446,4698,424荷蘭2,0192,9114,0321,6441,4432,9003,9404,4056,2607,1737,91829,8601,2611,444西班牙1,822PHEV(輛)1,759825994389081,6521,3772,3782,0892,1714,638495926英國4,7882,0586,818958254,9267,4472,92212,4007,7757,7179,1086,1243,131法國3,7343,8851,8044273,0647,2657,0005,2667,83910,1998,98515,1198,1859,084荷蘭1,3318441,1045806411,1201,8231,3481,6651,9562,3641,2963,3431,720西班牙滲透率1,4671,210628617491,4622,3961,3361,9742,5213,0486,5011,4362,156英國5.9%5.7%7.3%34.0%16.0%9.5%8.9%9.8%10.5%15.9%23.4%13.7%13.0%法國10.90%7.90%11.70%7.80%7.50%9.00%9.50%10.50%10.60%11.80%14.80%19.20%11.6%13.2%荷蘭7.60%12.70%17.50%14.50%14.00%16.50%21.70%26.90%28.50%31.70%72.70%14.5%西班牙3.80%3.90%2.30%2.70%2.40%2.90%3.40%5.00%6.20%6.90%10.50%4.6%5.3%資料來源：ANFAC，CCFA，MoIT，SMMT,華泰研究20年碳排放目標大幅提升，車企有動力在年底促進新能源車銷售。根據歐盟碳排放要求，20年95%的車輛平均碳排放需要達到95g/km(同比-27%)，較NEDC標準，WTLP標準下燃油車的續(xù)航里程下降明顯，增加純電動車銷售是避免碳排放罰款的有效手段。以大眾集團為例，20年12月EV/PHEV銷量2.41/2.06萬輛(環(huán)比+96%/60%)，12月快速放量。車輛銷售受經銷商和促銷政策影響，據網易汽車披露，國內經銷商在年底針對特定車型展開優(yōu)惠促銷，我們認為海外車企或亦有動力在20年底推動新能源車銷售，減少碳積分罰款。時間2019上牌乘用車碳排目標(g/km)超級積分數量乘數/輛ZLEV占比基準超額排放懲罰政策301無N×95€×上牌乘用車(N為碳排超20209522021951.672022202595811.33115%203059130%IEAEU泰研究輛30,00025,00020,0002019012019022019032019042019052019062019072019082019092輛30,00025,00020,000201901201902201903201904201905201906201907201908201909201910201911201912202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101TaycanAudie-tronGolfID.4up!ID.315,00010,0005,0000資料來源：Markline，華泰研究圖表26：大眾插電混合動力汽車月度銷量情況20190120190220190320190420190520190620190720190820190920191022019012019022019032019042019052019062019072019082019092019102019112019122020012020022020032020042020052020062020072020082020092020102020112020122021012AudiAAudiA6AudiA3AudiQ5Passat(Santana)GolfLeon15,00010,0005,0000資料來源：Markline，華泰研究2021-01-012021-01-082021-01-152021-01-222021-01-292021-02-052021-01-012021-01-082021-01-152021-01-222021-01-292021-02-052021-02-122021-02-192021-02-262021-03-052021-03-122021-03-192021-03-26海外疫情封鎖拖累購買節(jié)奏，封禁放開后新能源車銷量有望回升。海外新能源車銷售節(jié)奏與疫情封鎖情況息息相關，據環(huán)球網和蓋世汽車披露，20年12月16日德國開始對全國進行嚴厲封鎖，法國自20年11月28日逐步解除封禁后，12月中旬感染人數未達到進一步解封門檻，封鎖狀況維持；英國則在從1月5日起到2月中旬，英國全境實施最高級別嚴格管控措施，海外疫情封鎖拖累消費者購車節(jié)奏，燃油車和新能源車銷量均受到抑制。隨著疫苗覆蓋率提升與封禁到期，歐洲新能源車市場有望回升。2020/6/272020/7/112020/7/252020/8/82020/8/222020/9/52020/9/192020/10/32020/10/172020/10/312020/11/142020/11/282020/12/122020/12/26202020/6/272020/7/112020/7/252020/8/82020/8/222020/9/52020/9/192020/10/32020/10/172020/10/312020/11/142020/11/282020/12/122020/12/262021/1/92021/1/232021/2/62021/2/202021/3/62021/3/20法國德國法國德國英國90,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000(10,000)資料來源：Wind，華泰研究60 法國德國英國60504030200資料來源：Wind，華泰研究特斯拉引領電動化海外電動化進程，歐洲傳統(tǒng)車企銷量快速提升。從海外新能源車企銷量看，特斯拉銷量處于領先地位，2月銷量總計4.59萬輛(環(huán)比+6.02%)，全為電動車型，引領行業(yè)進程。年后大眾銷量快速提升，1月份純電動銷量為1.07萬輛，混合電動銷量為0.94萬輛，電動汽車數量明顯提升；其中，純電動車型ID.3/4持續(xù)放量，1月份銷量分別。2月全球新能源車前十車型定位日常出行，Model3銷量居首。以Markline口徑來看，2Model前十車型，銷售范圍遍及美國、西歐、東南亞的多個國家，引領行業(yè)發(fā)展。受關稅和銷售政策影響，新能源車各地銷售價格存在差異，中國作為最大的新能源車單一國家市場，新能源車價格有一定的代表性。以汽車之家標注的最低價口徑看，銷量前十車型價格多位于15-30萬元，定位在日常出行領域，一定程度反映了當前消費者對于新能源車的需求定位。沃爾沃汽車輛300,0002453年1月2沃爾沃汽車輛300,0002453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年1月2453年4月2453年5月250,000200,000150,000100,00050,0000資料來源：Markline，華泰研究圖表30：2021年二月海外新能源汽車銷售前十車型Model3ModelYNIROZOELeafAudie-tronID.3XC60(VolvoCars(2011-))XC40(VolvoModel3ModelYNIROZOELeafAudie-tronID.3XC60(VolvoCars(2011-))XC40(VolvoCars(2011-))3Series(BMW)歐洲美國日本中國其他售價(單位：萬人民)輛30,00025,00020,00015,00010,0005,0000萬60504030200注：未包含中國車型數據注：因部分國家未披露2月份數據，本表格采用1月份口徑資料來源：Markline，華泰研究告網三電系統(tǒng)：電池裝機量穩(wěn)步提升，電機電控格局尚未穩(wěn)固2月份電池裝機量同比大幅增長，環(huán)比回落。根據動力電池產業(yè)聯(lián)盟數據，2月份裝機量5578MWh(同比+831%，環(huán)比-35%)，其中乘用車裝機量5.2GWh(同比+895%，環(huán)比-33%)；商用車裝機量為0.36GWh(同比+485%，環(huán)比-55%)，產業(yè)鏈景氣度維持高位，裝機量降幅高于產量降幅主要受商用車產量占比下降影響。乘用車單車帶電量同比下滑。2月份純電乘用車單車帶電量48.02kWh(同比-6.8%，環(huán)比+6.3%)；純電客車帶電量205.3kWh(同比+11.9%，環(huán)比+3.2%)，帶電量提升是增加車輛續(xù)航里程的重要手段，長期看帶電量呈現提升態(tài)勢。GWh86420201802201804201806201808201810201812201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究kwh3002502001501005002018年1月2018年3月2018年2018年1月2018年3月2018年5月2018年7月2018年9月2018年11月2019年1月2019年3月2019年5月2019年7月2019年9月2019年11月2020年1月2020年3月2020年5月2020年7月2020年9月2020年11月2021年1月純電乘用車帶電量-右軸kwh60504030200資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究2月電池產量持續(xù)提升，庫存水平或小幅上升。根據CIAPS統(tǒng)計，2月份國內企業(yè)電池產量為14.6GWh(環(huán)比-8.06%，同比+689%)，環(huán)比降幅小于同期動力電池裝機量環(huán)比降幅，我們認為或代表著2月電池環(huán)節(jié)庫存程度上升。GWh2019-左軸2020-左軸2021-左軸同比增速GWh864201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月800%700%600%500%400%300%200%100%0%注：同比增速為21年口徑注：只選用國內企業(yè)產量資料來源：CIAPS，華泰研究動力電池電芯、電池包價格環(huán)比維持穩(wěn)定。截至2021年3月30日，電芯、電池價格維持穩(wěn)定，自2020年12月以來磷酸鐵鋰、三元電芯價格分別維持在是0.525元/Wh和0.66元/Wh，磷酸鐵鋰、三元電池包價格維持在775元/Wh和625元/KWh。1,1001,0009008007001,1001,000900800700下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網1.00.90.80.70.62019/32019/72019/112020/32020/72020/112021/3資料來源：CIAPS，華泰研究三元-三元-電池包磷酸鐵鋰-電池包6005002019/32019/72019/112020/32020/72020/112021/3資料來源：CIAPS，華泰研究寧德時代裝機量居于首位，2021年2月國內電池廠CR5為88%。在裝機量方面，根據動力電池產業(yè)聯(lián)盟數據，國內乘用車市場占有率最大的三個電池廠為寧德時代、比亞迪和LG，分別占54%、14%、10%的市場份額，市占率同比分別+13pct/-0.4pct/-9.3pct；2月國內商用車市場占有率前三電池廠為寧德時代、比亞迪和國軒高科，市占率分別為76.5%、6.2%、5.0%，市占率同比分別+14pct/-2pct/-3pct。MWh3,0002,5002,0001,5001,0005000裝機量市占率瑞浦能源捷威動力億緯鋰能星恒電源蜂巢新能源國軒高科中航鋰電LG裝機量市占率比亞迪寧德時代60%50%40%30%20%10%0%資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究MWh2,5002,0001,5001,0005000裝機量-左軸市占率-右軸70%60%50%40%30%20%10%0%中航鋰電億緯動力江西安馳銀隆新能源中信國安盟固利力神電池億緯鋰能國軒高科比亞迪寧德時代資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究車企電池供應商選擇趨于多元，寧德時代廣泛供應各類車企。從車企供應關系看，多數車企采用2家及以上供應商，保障動力電池供應安全，我們認為這也一定程度上解釋了二線電池廠格局變動的原因，部分優(yōu)質二線電池廠商仍有突圍機會。寧德時代供應量更為廣泛，導入了大部分車廠并承擔主供應商位置，龍頭地位穩(wěn)固。2月寧德時代裝機量的市占率同比上升21%，環(huán)比上升1.4%。特斯拉用鐵鋰電池放量，適配中車時代和中通的電池裝機量增幅最高。告網寧德時代比亞迪LG化學國軒高科中航鋰電瑞浦能源億緯鋰能孚能科技蜂巢力神電池其他乘用車特斯拉特斯拉自主比亞迪廣汽乘用車長安汽車北汽新能源長城汽車奇瑞汽車東風汽車新勢力威馬汽車理想汽車小鵬合資一汽大眾上汽通用五菱華晨寶馬廣汽豐田上汽大眾北京現代上汽通用北京奔馳54%58%27%3%38%2%64%41%100%78%100%16%100%100%99%94%14%100%20%10%42%4%0%97%58%29%7%95%51%8%86%%0%15%%22%0%5%3%48%0%12%6%%14%40%25%59%33%14%%6%客車客車宇通客車比亞迪廈門金旅安凱汽車中車時代86%92%87%100%5%8%13%2%7%100%專用車專用車瑞馳汽車東風汽車華晨鑫源奇瑞汽車63%100%100%58%55%5%13%42%10%15%4%6%%%%3%5%11%6%所有車型總計注：數字代表應用該電池廠產品占車企裝機比例資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究7GWh，同比增長94%。以SNE統(tǒng)計口徑，1月寧德時代裝機量4.3GWh，穩(wěn)居首位。海外電池企業(yè)中，LG化學、三星SDI、SKInnovation裝機量分別為2.5GWh、0.7GW、0.5GWh，同比增長50.6％、18.6％、68.5％，LG化學主要受益于GLEPHEV銷量提升。日本制造商松下保持強勁態(tài)勢，裝機量與同比增長分別為2.1GWh、51.9%。20年全球動力電池裝機量137GWh(同比+17％)。LG化學裝機量31GWh(中國4.1GWh，同比增長-10%。我們認為LG化學與松下位次變動，主要受特斯拉加大LG化學供應比例，以及歐洲新能源車快速增長有關，松下除特斯拉外，其他客戶拓展相對謹慎。寧德時代松下比亞迪三星SDI中航鋰電SKI國軒高科遠景PEVE其他大眾變速器博格華納聯(lián)合電子華域電動上海電驅動雙林汽車蔚然動力方正電機弗迪動力特斯拉日本電產英博爾上海電驅動央騰電子匯川科技聯(lián)合電子陽光電動力蔚然動力弗迪動力特斯拉寧德時代松下比亞迪三星SDI中航鋰電SKI國軒高科遠景PEVE其他大眾變速器博格華納聯(lián)合電子華域電動上海電驅動雙林汽車蔚然動力方正電機弗迪動力特斯拉日本電產英博爾上海電驅動央騰電子匯川科技聯(lián)合電子陽光電動力蔚然動力弗迪動力特斯拉下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網裝機量裝機量-左軸同比增速-左軸1200%11200%1000%800%600%400%200%0%-200%4.54.03.53.02.52.0500.50.0資料來源：SNEResearch，華泰研究GWh寧德時代松下比亞迪三星SDISKIAESC國軒高科中航鋰電其他GWh寧德時代松下比亞迪三星SDISKIAESC國軒高科中航鋰電其他403530252050300%250%200403530252050資料來源：SNEResearch，華泰研究套30,00025,00020,00015,00010,0005,0000注：雙林汽車于20年6月適配宏光MINI，當前無可比數據，資料來源：NE時代，華泰研究套30,00025,00020,00015,00010,0005,0000注：陽光點動力和央騰電子于20年6月適配宏光MINI，當前無可比數據，資料來源：NE套30,00025,00020,00015,00010,0005,0000注：雙林汽車于20年6月適配宏光MINI，當前無可比數據，資料來源：NE時代，華泰研究套30,00025,00020,00015,00010,0005,0000注：陽光點動力和央騰電子于20年6月適配宏光MINI，當前無可比數據，資料來源：NE時代，華泰研究告網四大材料：原材料需求旺盛，關注正極和電解液漲價電池價格維持穩(wěn)定，正極材料和電解液漲價。從電池及四大材料價格看，電池價格延續(xù)下降態(tài)勢，3月底磷酸鐵鋰電池(電芯口徑)同比下降8.70%，三元電池(電芯口徑)同比下降8.97%。四大材料價格漲跌互現，受上游材料漲價影響，正極材料中磷酸鐵鋰價格同比上升21.25%，三元材料價格同比下降6.53%，電解液價格同比上升18.85%，負極和隔膜延續(xù)下降態(tài)勢，負極材料價格同比下降5.56%，隔膜價格同比下降4.76%。30%25%正極：磷酸鐵鋰電解液三元523磷酸鐵鋰20%15%10% 5% 0% -5%-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50%2019/1/122019/2/1隔隔膜電池：三元2019/3/12019/4/12019/5/12019/6/12019/7/12019/8/12019/9/12019/10/12019/11/12019/12/12020/1/12020/2/12020/3/12020/4/12020/5/12020/6/12020/7/12020/8/12020/9/12020/10/12020/11/12020/12/12021/1/12021/2/12021/3/1資料來源：CIAPS，華泰研究動力電池降價幅度高于原材料，主要受益于電池技術進步帶來的能量密度提升。從當前新能源乘用車電池模組性能看，17年以來電池加權平均能量密度呈現提升態(tài)勢，從17年初的100Wh/kg提升至20年的150Wh/kg水平。2021年2月純電乘用車加權平均能量密度為151.9Wh/kg(同比+4.9%，環(huán)比+0.7%)，電池技術穩(wěn)步提升，助力電池環(huán)節(jié)減緩原材料漲價影響。Wh/kg160150140130120110100201702201704201706201708201710201712201802201804201806201808201810201812201902201904201906201908201910201912202002202004202006202008202010202012202102資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究純電客車純電專用車Wh純電客車純電專用車160155150145140135130125120202001202002202003202004202005202006202007202008202009202010202011202012202101202102資料來源：動力電池產業(yè)聯(lián)盟，華泰研究告網原材料需求旺盛，印證下游行業(yè)高景氣。從電池材料來看，正極材料、負極材料、隔膜、工期較短產量小幅回落，但同比增幅依然顯著。截至21年2月，電池裝機量為5.58GWh (同比+834%，環(huán)比-36%)。從上游原材料看，2月磷酸鐵鋰正極材料產量1.93萬噸(同182.20%，環(huán)比-10.49%)；負極材料產量4.51萬噸(同比+237.00%，環(huán)比-4.53%)；銅箔產量0.86萬噸(同比+115.0%，環(huán)比-8.51%)；隔膜產量3.99萬平(同比+291.59%，環(huán)比-11.63%)；電解液產量2.49萬噸(同比+226.9%，環(huán)比-12.81%)。2月份主要原材料產量均同比高增長，受春節(jié)假期影響，產量環(huán)比小幅下降，考慮電池和新能源車生產周期，我們認為行業(yè)高景氣有望延續(xù)。噸25,00020,00015,00010,0005,00002020-左軸2021-左軸同比增速-右軸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月600%500%400%300%200%100%0%注：同比增速為21年口徑資料來源：CIAPS，華泰研究噸50,00040,00030,00020,00010,00002020-左軸2021-左軸同比增速-右軸250%200%150%100%50%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：同比增速為21年口徑資料來源：CIAPS，華泰研究噸25,00020,00015,00010,0005,00002020-左軸2021-左軸同比增速-右軸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月196%194%192%190%188%186%184%182%180%178%176%注：同比增速為21年口徑資料來源：CIAPS，華泰研究噸10,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,00002020-左軸2021-左軸同比增速-右軸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月140%120%100%80%60%40%20%0%注：同比增速為21年口徑資料來源：CIAPS，華泰研究2019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/0522019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/03下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網噸50,00045,00040,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002020-左軸2021-左軸同比增速-右軸1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月300%290%280%270%260%250%240%230%220%注：同比增速為21年口徑資料來源：CIAPS，華泰研究噸35,00030,00025,00020,00015,00010,0005,00002020-左軸2021-左軸同比增速-右軸250%200%150%100%50%0%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月注：同比增速為21年口徑資料來源：CIAPS，華泰研究正極材料：磷酸鐵鋰價格快速提升，三元材料價格漲勢放緩。磷酸鐵鋰正極材料價格快速回升，截至3月30日，磷酸鐵鋰正極材料價格為4.85萬元/噸，環(huán)比(21年2月26日，下同)上升8.99%，同比(20年3月30日，下同)上升27.63%，其上游原材料碳酸鋰價格8.95萬元/噸，環(huán)比上升8.48%，價格位于歷史58%分位。從三元正極材料看，前驅體23動力型材料漲價勢頭放緩，其中硫酸鈷8.15萬元/噸，高于歷史上85.79%的交易日。料價格16.15萬元/噸，環(huán)比2月26日不變，三元前驅體價格為11.45萬元/噸，磷酸磷酸鐵鋰碳酸鋰1816141210864202017/1/12017/6/12017/11/12018/4/12018/9/12019/2/12019/7/12019/12/12020/5/12020/10/12021/3/1資料來源：CIAPS，Wind，華泰研究三元前驅體三元前驅體523動力碳酸鋰硫酸鈷硫酸鈷86420資料來源：CIAPS，Wind，華泰研究3月來電解液價格持續(xù)走高，溶劑價格下降或助力電解液企穩(wěn)。以4.35V電解液價格口徑同比+18.85%，環(huán)比+16.94%)。受原材料六氟磷酸鋰、EMC等溶劑價格傳導影響，3月以來電解液價格持續(xù)走高?？紤]到DMC和PC等溶劑價格已呈現下降態(tài)勢，6F價格已經企穩(wěn)，我們認為電解液價格或逐步企穩(wěn)。2019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/32021/2/322019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/32021/2/32021/3/32019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/0325201510502.52.01.51.0下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網萬元/噸4.35V電解液六氟磷酸鋰碳酸鋰2019/6/32019/7/32019/8/32019/9/32019/10/32019/11/32019/12/32020/1/32020/2/32020/3/32020/4/32020/5/32020/6/32020/7/32020/8/32020/9/32020/10/32020/11/32020/12/32021/1/32021/2/32021/3/3資料來源：CIAPS，華泰研究噸DEC噸DECEMCDMCPCEC0.50.0資料來源：CIAPS，華泰研究濕法隔膜產能釋放推動降本，負極材料價格相對穩(wěn)定。隨著濕法隔膜國產替代，新產能持續(xù)提升，濕法隔膜價格呈現下降態(tài)勢，截至3月中下旬，7pm隔膜價格為2元/平(同比-4.76%)。負極材料擴產周期較短，行業(yè)內產能利用率維持在較高水平，負極材料體系相對穩(wěn)定，3月國產中端負極價格為4.25萬元/噸(同比-5.56%)。元/平16pm/干法7pm/濕法2.59pm/2.52.0500.50.0資料來源：CIAPS，華泰研究萬/噸針狀焦(生焦)針狀焦(熟焦)人造負極65432102018/092018/112019/012019/032019/052019/072019/092019/112020/012020/032020/052020/072020/092020/112021/012021/03資料來源：CIAPS，華泰研究成本加成模式下,銅價帶動銅箔價格上行。截至21年3月30日，6pm、8pm銅箔分別上漲至11.4萬/噸、10.1萬/噸(同比+25.97%、+43.26%)。銅箔采用成本加成模式，直接傳導原材料漲價影響，考慮到3月份上游銅價仍在上漲，短期內銅箔價格上漲趨勢或將維持。20下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網萬/1萬/141210864206um電池級8um電池級2019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/03資料來源：CIAPS，華泰研究長江有色市場:長江有色市場:平均價:銅8期貨結算價(活躍合約):陰極銅765432102019/062019/072019/082019/092019/102019/112019/122020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/03資料來源：WIND，華泰研究公司名稱公司代碼公司名稱公司代碼公司名稱公司代碼公司名稱公司代碼廣汽集團601238CH寶馬BMWG多氟多002407CH國軒高科002074CH通用汽車GM.N合眾新能源HZ.O寧德時代300750CH鵬輝能源300438CH特斯拉TSLA.O一汽大眾000800CH鵬輝能源300438CH雙林股份300100CH上汽集團600104CH華晨寶馬145860CHLG化學LGCHM中航鋰電未上市理想汽車LI.O廣汽集團601238CH億緯鋰能300014CH中興高能未上市長城汽車601633CH孚能科技688567CH松芝股份002454CH奇瑞汽車未上市長安汽車000625CH央騰電子CDNS寧波高發(fā)603788CH尼得科未上市豐田汽車TM.N匯川科技831903.OC川環(huán)科技300547CH星恒電源未上市比亞迪002594CH華域汽車600741CH萬安科技002590CH華霆動力未上市江淮汽車600418CH宇通客車600066CH福耀玻璃600660CH寧波央騰未上市宇通客車600066CH金龍汽車600686CH盛路通信002446CH瑞浦能源未上市蘇州金龍600686CH安凱汽車000868CH方正電機002196CH威馬汽車未上市東風汽車600006CH中車時代03898HK福田汽車600166CH力神電池未上市大眾汽車VLKAY東風汽車600006CH匯川技術300124CH瑞馳汽車未上市奔馳DDAIF松下6752博格華納BWA.N華晨鑫源未上市現代汽車005380KS沃爾沃VOLVa/b起亞汽車000279KS資料來源：彭博，華泰研究提示1、新能源車產銷量不及預期；新能源車產銷量是衡量行業(yè)景氣度的重要指標，若新能源車產銷量不及預期，則影響行業(yè)的景氣程度，對產業(yè)內公司業(yè)績產生不利影響。2、動力電池行業(yè)競爭加劇導致價格和毛利率低于預期；若動力電池行業(yè)競爭加劇，電池價格降幅超預期，產業(yè)鏈內公司營收和毛利率將會承壓，拖累行業(yè)內公司業(yè)績。3、疫情持續(xù)時間長于預期；在補貼和產品雙重帶動下，歐洲新能源車市場景氣度高升，若疫情出現反彈或者持續(xù)時間超預期，則會拖累新能源車市場銷量增長態(tài)勢。4、數據更新不及時，或者原始數據修正，而導致分析有偏差的風險。本報告分析基于Markline、鑫鑼資訊、Thinkcar等公司提供的行業(yè)數據，若數據更新不及時，或者原始數據修正，將會導致分析出現偏差。21下載日志已記錄，僅供內部參考，股票報告網分析師聲明本人，黃斌，茲證明本報告所表達的觀點準確地反映了分析師對標的證券或發(fā)行人的個人意見；彼以往、現在或未來并無就其研究報告所提供的具體建議或所表迖的意見直接或間接收取任何報酬。一般聲明及披露本報告由華泰證券股份有限公司(已具備中國證監(jiān)會批準的證券投資咨詢業(yè)務資格，以下簡稱“本公司”)制作。本報告所載資料是僅供接收人的嚴格保密資料。本報告僅供本公司及其客戶和其關聯(lián)機構使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關聯(lián)機構(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。在不同時期，華泰可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的價格、價值及投資收入可能會波動。以往表現并不能指引未來，未來回報并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報告所含