202111 電氣設(shè)備新能源行業(yè)新能源車(chē)三電產(chǎn)業(yè)觀察系列九：高性能車(chē)型驚艷亮相關(guān)注電池新技術(shù)發(fā)展

PagePage1全球視野本土智全球視野本土智慧(維持評(píng)級(jí))新能源車(chē)三電產(chǎn)業(yè)觀察系列九行業(yè)投資策略告網(wǎng)(維持評(píng)級(jí))新能源車(chē)三電產(chǎn)業(yè)觀察系列九行業(yè)投資策略業(yè)研究Page1證券研究報(bào)告—證券研究報(bào)告—深度報(bào)告電氣設(shè)備新能源電氣設(shè)備新能源2.62.1610.6 滬深300電氣設(shè)備新能源D/20F/21A/21J/21A/21O/2128《國(guó)信證券-行業(yè)專(zhuān)題-鋰電產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)據(jù)跟蹤與《海上風(fēng)電專(zhuān)題研究之二：全球海上風(fēng)電市場(chǎng)2021-10-31證券分析師：王蔚祺證券投資咨詢(xún)執(zhí)業(yè)資格證書(shū)編碼：S0980520080003聯(lián)系人：萬(wàn)里明性聲明：作者保證報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)均來(lái)自合規(guī)渠明高性能車(chē)型驚艷亮相，關(guān)注電池新技術(shù)發(fā)展中英美出臺(tái)新政加速電動(dòng)化進(jìn)程，廣州車(chē)展高續(xù)航超快充車(chē)型驚艷亮相近期工信部發(fā)布鋰離子電池新行業(yè)指引，電池和材料性能要求再度強(qiáng)化。新的行業(yè)規(guī)范一方面有望推動(dòng)磷酸鐵鋰低端產(chǎn)能出清、夯實(shí)龍頭優(yōu)勢(shì)，另一方面有望推動(dòng)高鎳三元滲透率提升。美國(guó)眾議院通過(guò)《重建美好未來(lái)法案》，電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼由7000美元提升至最高1.25萬(wàn)美元，新能源刺激政策持續(xù)推進(jìn)。11月廣州車(chē)展開(kāi)幕新能源車(chē)型占比再創(chuàng)新高，各企業(yè)推出多款千公里長(zhǎng)續(xù)航、800V超快充、高算力電動(dòng)車(chē)型，自主品牌發(fā)布多款高端車(chē)型，意圖完善布局打造旗艦。10月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)漲勢(shì)依舊，歐洲電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量沖高回落車(chē)端：10月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量38.3萬(wàn)輛，同比+135%、環(huán)比+7%；新能源乘用車(chē)滲透率環(huán)比小幅回落至18.47%，主要系汽車(chē)工業(yè)整體恢復(fù)。10月美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量5.52萬(wàn)輛，同比+67%，環(huán)比基本持平。電池端：鐵鋰電池出貨環(huán)比略降，消費(fèi)電池增速可觀。21年10月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量15.4GWh，環(huán)比-2%，其中磷酸鐵鋰裝機(jī)量8.4GWh，環(huán)比-12%。我們預(yù)計(jì)在鐵鋰車(chē)型熱銷(xiāo)及特斯拉未來(lái)標(biāo)配版全線換裝鐵鋰電池推動(dòng)下，鐵鋰占比依舊有望維持較高水平。伴隨新興消費(fèi)崛起以及單體帶電量提升，消費(fèi)電子鋰電增速良好，外加電動(dòng)工具及二輪車(chē)鋰電化持續(xù)推進(jìn)，全球消費(fèi)鋰電池市場(chǎng)有望保持結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。材料端：全國(guó)性限電影響持續(xù)淡化，堅(jiān)定看好高鎳化趨勢(shì)。材料廠清庫(kù)存疊加貿(mào)易商放貨緩解供給壓力鋰鹽11月漲價(jià)放緩，但鋰礦價(jià)格開(kāi)始上揚(yáng)疊加旺盛需求后市鋰鹽漲勢(shì)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。三元正極多數(shù)價(jià)格持穩(wěn)，部分型號(hào)受鈷價(jià)影響上行，行業(yè)新規(guī)范推出后高鎳產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)顯著。磷酸鐵鋰原料價(jià)格回落，價(jià)格高位持穩(wěn)。負(fù)極材料月初漲價(jià)后穩(wěn)定，預(yù)計(jì)伴隨冬奧會(huì)潛在停產(chǎn)可能性疊加下游積極備貨，價(jià)格有望延續(xù)上漲。電解液原料價(jià)格上漲動(dòng)力不足，但供需失衡下價(jià)格仍維持高位。投資建議：政策&供給持續(xù)優(yōu)化，看好電池漲價(jià)盈利邊際改善新能源車(chē)端銷(xiāo)量持續(xù)旺盛，我們看好格局較好估值合理的龍頭標(biāo)的。建議關(guān)注：1)部分動(dòng)力電池持續(xù)順價(jià)傳導(dǎo)成本壓力，盈利邊際向好，推薦寧德時(shí)代、億緯鋰能；2)消費(fèi)鋰電池國(guó)產(chǎn)替代，推薦國(guó)內(nèi)電動(dòng)工具電池龍頭(蔚藍(lán)鋰芯)、消費(fèi)3C鋰電國(guó)內(nèi)龍頭(珠海冠宇)；3)供求緊缺持續(xù)：高鎳正極推薦容百科技、隔膜產(chǎn)業(yè)鏈推薦恩捷股份和星源材質(zhì)。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)不及預(yù)期。及投資評(píng)級(jí)公司公司投資昨收盤(pán)總市值EPSPE代碼名稱(chēng)評(píng)級(jí)(元)(億元)2021E2022E2021E2022E300750300014002812002245688005688772寧德時(shí)代億緯鋰能恩捷股份蔚藍(lán)鋰芯容百科技珠海冠宇增持買(mǎi)入增持買(mǎi)入買(mǎi)入買(mǎi)入29.78133.2057.6015337282423703075976464.891.772.740.701.751.087.632.774.871.033.851.40134.784.096.942.376.053.686.353.754.528.934.641.1資料來(lái)源：Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)全球視野全球視野本土智慧告網(wǎng)Page2 3 告網(wǎng)Page3 圖3：中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛) 8圖4：中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量-分結(jié)構(gòu)(輛) 8圖5：國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)分級(jí)別銷(xiāo)量(輛) 8 2021年新能源車(chē)銷(xiāo)量(輛) 10圖12：美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量情況(輛) 11圖13：全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量情況(輛) 12用車(chē)企銷(xiāo)量排名(輛) 12用車(chē)型銷(xiāo)量排名(輛) 12圖16：全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛) 13圖17：國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量分結(jié)構(gòu)預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛) 13 圖20：國(guó)內(nèi)正極材料產(chǎn)量(噸) 14圖21：國(guó)內(nèi)負(fù)極材料產(chǎn)量(噸) 14圖22：國(guó)內(nèi)電解液產(chǎn)量(噸) 14圖23：三元正極市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸) 15市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸) 15圖25：正極磷酸鐵鋰市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸) 15圖26：正極前驅(qū)體市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸) 15圖27：負(fù)極市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸) 16圖28：隔膜市場(chǎng)價(jià)格一覽(元/平方米) 16圖29:電解液市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸) 17圖30：六氟磷酸鋰市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸) 17圖31：鈷價(jià)格一覽(元/噸) 17圖32：氯化鈷和硫酸鈷價(jià)格一覽(元/噸) 17圖33：氧化鈷和四氧化三鈷價(jià)格一覽(元/噸) 17圖34：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格一覽(元/噸) 17 36：美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量及預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛) 22 圖38：全球智能手機(jī)分季度出貨量(百萬(wàn)臺(tái)) 23 圖40：全球平板電腦出貨量情況(百萬(wàn)臺(tái)) 24圖41：全球筆記本電腦出貨量情況(億臺(tái)) 2442：全球可穿戴設(shè)備出貨量(百萬(wàn)臺(tái)) 24圖43：全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 24h 圖45：2020年全球軟包消費(fèi)鋰電池市場(chǎng)份額(按出貨量) 26 47：珠海冠宇、欣旺達(dá)年產(chǎn)能(億只) 2648：全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模(億美元) 27圖49：全球掃地機(jī)器人銷(xiāo)量情況(百萬(wàn)臺(tái)) 27 圖51：歐洲電單車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛) 29圖52：日本電助力自行車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛) 29圖53：中國(guó)電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)量及鋰電類(lèi)占比(萬(wàn)輛) 29圖54：歐盟電動(dòng)摩托車(chē)注冊(cè)量(萬(wàn)輛) 29 圖56：?jiǎn)螄嵳龢O材料所需原材料成本測(cè)算(萬(wàn)元/噸) 31 告網(wǎng)Page4 全球視野本土智全球視野本土智慧告網(wǎng)Page5新能源汽車(chē)市場(chǎng)回顧板塊行情回顧2021年10月25日到2021年11月26日滬深300指數(shù)上漲-2.01%，其中電力設(shè)備與新能源板塊上漲9.47%，在電新二級(jí)子版塊中，漲幅前二的板塊為電力電子及自動(dòng)化(15.93%)和車(chē)用電機(jī)電控(15.74%)，跌幅前兩名的板塊為：太陽(yáng)能(0.63%)和核電(5.03%)。15%10%5%0%-5%資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理全球視野全球視野本土智慧告網(wǎng)Page6行業(yè)動(dòng)態(tài)回顧大眾電動(dòng)工廠停產(chǎn)據(jù)外媒報(bào)道，在芯片短缺影響下大眾位于德國(guó)茨維考和德累斯頓的工廠在十一月中旬停產(chǎn)一周。此次停工預(yù)計(jì)造成大眾電動(dòng)車(chē)產(chǎn)量損失5000輛，影響大眾、奧迪、m廣州國(guó)際車(chē)展開(kāi)展，多款新車(chē)型亮相小中航鋰電再度上調(diào)產(chǎn)能規(guī)劃廣東省放寬新能源車(chē)上牌限制發(fā)布通知，提出逐步放寬廣州、深圳汽車(chē)上牌指標(biāo)限制，釋放至8萬(wàn)個(gè)；深圳市進(jìn)一步放寬新能源小汽車(chē)指標(biāo)申請(qǐng)條件，取消社保條件等限制，促進(jìn)新能源小汽車(chē)銷(xiāo)售。柱項(xiàng)目開(kāi)工乘用車(chē)用大圓柱電池項(xiàng)目。該項(xiàng)目為4680和4695生產(chǎn)線，未來(lái)有望與特斯拉或續(xù)航超1000km的新能源車(chē)型正式推出1008km，電池系統(tǒng)能量密度達(dá)到205Wh/kg。該車(chē)型搭載了正極為鎳鈷負(fù)極為硅基負(fù)極的電池。SES發(fā)布單體容量最大的鋰金屬電池告網(wǎng)Page7公司重大公告【多氟多】11月25日，公司公告稱(chēng)擬定增55億元用于年產(chǎn)10萬(wàn)噸新型電解質(zhì)鋰鹽項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。新型鋰鹽項(xiàng)目總投資51.5億元、擬使用募投資金44億元，建設(shè)年產(chǎn)8萬(wàn)噸六氟(一二期各2.5萬(wàn)噸，三期3萬(wàn)噸)、1萬(wàn)噸LIFSI (一二期各3000噸，三期4000噸)、1萬(wàn)噸二氟磷酸鋰(一二期各3000噸，三期4000噸)，建設(shè)周期為3.25年。輝智能儲(chǔ)能及動(dòng)力電池制造基地。項(xiàng)目一二期總投資12億元、固定資產(chǎn)投資8億元，規(guī)劃產(chǎn)能為4GWh。股份】11月23日，公司發(fā)布2021年度非公開(kāi)發(fā)行A股股票預(yù)案。公司擬募集資金128億元，用于五個(gè)項(xiàng)目的建設(shè)和補(bǔ)充流動(dòng)資金，其中包括重慶恩捷隔膜一期4億平、重慶恩捷隔膜二期8億平、江蘇恩捷動(dòng)力隔膜20億平、蘇州捷力隔膜2億平、江蘇睿捷動(dòng)力鋁塑膜2.8億平等項(xiàng)目?！緡?guó)軒高科】11月23日，公司公告與長(zhǎng)城汽車(chē)零部件公司就動(dòng)力電池產(chǎn)品達(dá)成合作意向。雙方約定國(guó)軒高科在22-25年期間向長(zhǎng)城汽車(chē)零部件交付至少10GWh動(dòng)力電池，其中22年交付不得低于2.5GWh?！救A友鈷業(yè)】11月20日，公司公告與容百科技簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，有效期至2030年底。雙方約定22年初至25年底，容百科技向華友鈷業(yè)前驅(qū)體采購(gòu)量不低于18萬(wàn)噸，雙方預(yù)計(jì)采購(gòu)量有望達(dá)到41.5萬(wàn)噸。供應(yīng)智己LS7車(chē)型的12V鋰電池，預(yù)計(jì)22年量產(chǎn)供貨?！緦幍聲r(shí)代】11月15日，公司公告定增募集說(shuō)明書(shū)(二次修訂稿)。此次修訂稿募集資金由582億元調(diào)整為450億元，取消寧德時(shí)代湖西二期2GWh鋰電池及30GWh儲(chǔ)能電柜項(xiàng)目，取消補(bǔ)充流動(dòng)資金項(xiàng)目。11月5日，公司公告擬投資80億元新建廈門(mén)時(shí)代一期項(xiàng)目，項(xiàng)目建設(shè)周期為26個(gè)月；擬投資70億元在貴州貴安建設(shè)動(dòng)力及動(dòng)力電池生產(chǎn)線，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為18個(gè)月?！井?dāng)升科技】11月15日公司公告與SKI簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，在當(dāng)升芬蘭礦業(yè)集團(tuán)中SKI擬持股不超過(guò)30%；在亞洲項(xiàng)目上雙方擬在韓國(guó)設(shè)立合資公司用于拓展美國(guó)業(yè)務(wù)，當(dāng)升持股不超過(guò)49%。此外，雙方約定當(dāng)升優(yōu)先向SKI供應(yīng)鋰電正極材料一次料產(chǎn)品。11月8日公司公告擬與芬蘭礦業(yè)集團(tuán)、芬蘭電池化學(xué)品公司成立合資公司(當(dāng)升持股70%)，在歐洲建設(shè)首期年產(chǎn)10萬(wàn)噸高鎳正極基地。首期第一階段年產(chǎn)能5萬(wàn)噸項(xiàng)目投資約39億元，預(yù)計(jì)24年建成投產(chǎn)?！径鹘莨煞荨?1月11日，公司公告與寧德時(shí)代簽署合作協(xié)議擬成立合資公司從事干法和濕法隔膜項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資額80億元，公司持股51%。億元新建年產(chǎn)3.2億平濕法隔膜項(xiàng)目，建設(shè)周期預(yù)計(jì)為18個(gè)月。【億緯鋰能】10月28日，公司公告與中科電氣成立合資公司擬投資25億元，新建年產(chǎn)10萬(wàn)噸負(fù)極材料項(xiàng)目。其中一期產(chǎn)能規(guī)劃5萬(wàn)噸，建設(shè)周期不超過(guò)不超過(guò)18個(gè)月。同日，公司公告與成都官委會(huì)簽署50GWh動(dòng)力儲(chǔ)能項(xiàng)目合作協(xié)議，其中一期20GWh、二期30GWh。100%80%60%40%20%0%告網(wǎng)100%80%60%40%20%0%Page8據(jù)跟蹤新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)據(jù)跟蹤10月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量漲勢(shì)依舊21年10月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量38.3萬(wàn)輛，同比+135%、環(huán)比+7%，新能源車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)向好。21年1-10月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量252.6萬(wàn)輛，同比+185%。根據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)，21年10月國(guó)內(nèi)新能源乘用車(chē)滲透率已達(dá)18.47%，環(huán)比上月小幅回落，主要系汽車(chē)工業(yè)整體穩(wěn)健恢復(fù)，汽車(chē)銷(xiāo)量基數(shù)增大導(dǎo)致。11月初國(guó)家電網(wǎng)表示全國(guó)性限電情況基本結(jié)束，臺(tái)積電提出Q4增大汽車(chē)芯片供應(yīng)，預(yù)計(jì)Q4新能源車(chē)景氣依舊、汽車(chē)工業(yè)整體穩(wěn)中向好。圖3：中國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)4545403530252050700%600%500%400%300%200%100%0%同比增速2020年2021年同比增速 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源:中汽協(xié)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理)乘用車(chē)銷(xiāo)量同比增速450,0000,00000000000100,0000商用車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比增速800%700%600%500%400%300%200%100%0%0%-200%資料來(lái)源:中汽協(xié)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理10月A級(jí)車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)走強(qiáng)。21年10月國(guó)內(nèi)A00級(jí)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量93527B型車(chē)銷(xiāo)售略有下降，銷(xiāo)量達(dá)102776輛，環(huán)比-3%，滲透率下降至28.0%。120000A00A0ABC120000100000800006000040000200000資料來(lái)源:乘聯(lián)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理A00A0ABC33.2%3.3%2.9%2.5%3.1%3.0%2.3%1.8%1.9%1.8%27.1%35.0%33.1%28.9%29.8%28.6%27.4%27.7%30.0%28.0%25.3%22.2%24.1%29.0%30.2%32.2%33.5%31.1%29.5%30.9%8.3%6.7%6.9%11.3%10.9%9.3%12.1%12.0%13.2%13.8%36.1%32.8%33.0%28.3%25.9%27.1%24.8%27.4%25.5%25.4%資料來(lái)源:乘聯(lián)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理10月自主品牌表現(xiàn)亮眼。21年10月新能源乘用車(chē)中自主品牌銷(xiāo)量為22.47萬(wàn)輛，環(huán)比+8%；市場(chǎng)占比為61.11%，環(huán)比+2.28pct。造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)量為4.8萬(wàn)輛，環(huán)比-10%，銷(xiāo)量占比下降至13.05%。造車(chē)新勢(shì)力銷(xiāo)量下行主要受蔚來(lái)影響。10月蔚來(lái)銷(xiāo)量為3667輛，環(huán)比-66%，主要系ET7上線及產(chǎn)能提升而停告網(wǎng)Page9產(chǎn)2周所致，相關(guān)基地已于10月下旬恢復(fù)生產(chǎn)制造。分企業(yè)來(lái)看，21年10月比亞迪依舊領(lǐng)跑。21年10月比亞迪/特斯拉/上汽通用五菱銷(xiāo)量分別為8.0/5.4/4.2萬(wàn)輛，環(huán)比+15%/-3%/+8%，位居銷(xiāo)量前三。理想、哪吒、威馬銷(xiāo)量分別為7649/8107/5025輛，環(huán)比+7.8%/+5.3%/+0.4%；蔚來(lái)、小鵬、零跑銷(xiāo)量為3667/10138/3654輛，環(huán)比-65.5%/-2.6%/-11.3%。90000銷(xiāo)量(輛)9000080000700006000050000400003000020000100000資料來(lái)源:乘聯(lián)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理1月6月21月6月2月7月3月8月5月10月80,0009月70,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000蔚來(lái)小鵬理想哪吒威馬零跑資料來(lái)源:乘聯(lián)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理外資外資14.8%豪華主流合資8.9%新勢(shì)力資料來(lái)源:乘聯(lián)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理I菱宏光MINIEV銷(xiāo)量為3.91萬(wàn)輛，同比+65%、環(huán)比+11%。特斯拉Model3、ModelY單月銷(xiāo)量分別為2.89/2.55萬(wàn)輛，銷(xiāo)量環(huán)比+28%/-24%。比亞迪秦、比亞迪漢、比亞迪宋等多款車(chē)型位列銷(xiāo)量前十，環(huán)比增速可觀。告網(wǎng)Page10名45000銷(xiāo)量(輛)450004000035000300002500020000150001000050000資料來(lái)源:乘聯(lián)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理國(guó)內(nèi)新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策：我國(guó)對(duì)于新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策正在從“普遍補(bǔ)、大額補(bǔ)”慢慢轉(zhuǎn)向“定向補(bǔ)、緩?fù)似隆?。乘用?chē)市場(chǎng)來(lái)看，2020年國(guó)內(nèi)對(duì)300公里續(xù)航以下純電動(dòng)車(chē)不予補(bǔ)貼，400公里設(shè)置封頂補(bǔ)貼值2.25萬(wàn)元/車(chē)，而2021年補(bǔ)貼金額進(jìn)一步下滑。根據(jù)2020年4月《關(guān)于完善新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)2021年在2020年基礎(chǔ)上再退20%，2022年在2021年基礎(chǔ)上再退30%。歐洲季末沖高后回落，美國(guó)市場(chǎng)環(huán)比持平21年10月歐洲八國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量為14.86萬(wàn)輛，環(huán)比-19%。9月各國(guó)銷(xiāo)量季續(xù)高位，分別達(dá)到89%、51%。英國(guó)10月銷(xiāo)量2.45萬(wàn)輛，環(huán)比-47%，回落顯著。新能源車(chē)銷(xiāo)量(輛)1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月6000005000004000003000002000001000000德國(guó)挪威瑞典法國(guó)意大利英國(guó)葡萄牙西班牙資料來(lái)源:KBA，SMMT，CCFA等，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理歐洲新能源車(chē)政策：多數(shù)國(guó)家政策支持不變，7月法國(guó)、瑞典政策變動(dòng)造成市場(chǎng)環(huán)比下滑。歐洲擁有持續(xù)新能源車(chē)購(gòu)置補(bǔ)貼國(guó)家有法國(guó)、英國(guó)、德國(guó)等，其全國(guó)性的補(bǔ)貼支持時(shí)點(diǎn)甚至早于中國(guó)。2020年德國(guó)、法國(guó)、荷蘭現(xiàn)金補(bǔ)貼加碼，歐洲各國(guó)針對(duì)純電動(dòng)的補(bǔ)貼金額多數(shù)為3000-6000歐元。2021年7月開(kāi)始法國(guó)新能源車(chē)補(bǔ)貼滑坡1000歐元；瑞典電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼上漲、而混動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼下調(diào)。美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量環(huán)比持平。21年10月美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量5.52萬(wàn)輛，同比告網(wǎng)Page11+67%，環(huán)比基本持平。分企業(yè)看，10月特斯拉在美銷(xiāo)量為2.7萬(wàn)輛，占比達(dá)到72%，符合特斯拉季末銷(xiāo)量低谷情況；福特、大眾銷(xiāo)量為0.28/0.19萬(wàn)輛，分列二三位。分車(chē)型看，ModelY/Model3/MachE分列前三位，銷(xiāo)量分別為1.46/0.90/0.28萬(wàn)輛。70000600005000040000300002000010000新能源車(chē)銷(xiāo)量同比增速環(huán)比增速400%350%300%250%200%150%100%50%0%-50%資料來(lái)源:Marklines，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理美國(guó)新能源車(chē)新政頻出，有望助推電動(dòng)化進(jìn)程加速。拜登政府上臺(tái)后，大力刺激新能源汽車(chē)發(fā)展，政策主要從鼓勵(lì)國(guó)產(chǎn)化產(chǎn)業(yè)鏈、購(gòu)置補(bǔ)貼、建設(shè)充電樁以及推動(dòng)專(zhuān)項(xiàng)領(lǐng)域電動(dòng)化等多個(gè)方面來(lái)刺激美國(guó)汽車(chē)電動(dòng)化。21年5月美國(guó)參議院通過(guò)法案，提出取消單一車(chē)企累計(jì)20萬(wàn)銷(xiāo)量的補(bǔ)貼限制，并提出上調(diào)單車(chē)稅收最高抵免上限由0.75萬(wàn)美元提高至最多1.25萬(wàn)美元。21年8月，美國(guó)總統(tǒng)再出行政令明確2030年電動(dòng)化率達(dá)到50%。同日美國(guó)環(huán)保署發(fā)布了新的汽車(chē)到2026年的二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)行規(guī)定的205g/mile下調(diào)至171g/mile。21年11月拜登政府的1.85億美元《重建更好未來(lái)法案》獲眾議院通過(guò)。該法案提出最高1.25萬(wàn)美元購(gòu)車(chē)稅收補(bǔ)貼。我們預(yù)計(jì)，此次新政后或?qū)⑦M(jìn)一步加快美國(guó)電動(dòng)化進(jìn)程，有望帶動(dòng)美國(guó)新能源車(chē)市場(chǎng)持續(xù)高增長(zhǎng)。單位2021年8月擬議稿2020年現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)2012年規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)克/英里7120577標(biāo)準(zhǔn)油耗英里/加侖5243.350.1實(shí)際油耗英里/加侖38.232.236.8資料來(lái)源:美國(guó)環(huán)境保護(hù)署，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2020年現(xiàn)行規(guī)則2021年8月擬議稿乘用車(chē)卡車(chē)整體乘用車(chē)卡車(chē)整體20231.7%1.5%1.6%8.3%10.8%9.8%20241.2%1.2%4.8%4.7%4.7%20252.3%2.0%2.2%5.0%4.9%20161.8%1.6%1.7%4.7%5.2%5.0%資料來(lái)源:美國(guó)環(huán)境保護(hù)署，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理全球新能源車(chē)市場(chǎng)延續(xù)強(qiáng)勁勢(shì)頭。根據(jù)CleanTechnica數(shù)據(jù)，21年9月全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量68.59萬(wàn)輛，同比+98%、環(huán)比+33%。分企業(yè)看，特斯拉、比亞迪、上汽通用五菱分列全球新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量前三企業(yè)，銷(xiāo)量分別為告網(wǎng)Page12lY五菱宏光MINIEV全球銷(xiāo)量分別為7.08/6.85/3.52萬(wàn)輛，分列全球純電車(chē)型銷(xiāo)20202020年2021年70000060000050000040000030000020000010000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源:Cleantechnica，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理銷(xiāo)量排名(輛)160000銷(xiāo)量(輛)160000140000120000100000800006000040000200000資料來(lái)源:Cleantechnica，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理型銷(xiāo)量排名(輛)80000銷(xiāo)量(輛)80000700006000050000400003000020000100000資料來(lái)源:Cleantechnica，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們認(rèn)為海內(nèi)外新能源車(chē)市場(chǎng)仍將繼續(xù)走高。國(guó)內(nèi)行業(yè)政策穩(wěn)定，終端需求強(qiáng)勁，中游廠商排產(chǎn)飽滿(mǎn)，在自發(fā)需求驅(qū)動(dòng)背景下21Q4傳統(tǒng)旺季電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)有望持續(xù)走高。歐洲市場(chǎng)車(chē)企電動(dòng)化加速，供給結(jié)構(gòu)改善，在中長(zhǎng)期燃油車(chē)禁售、碳減排要求下，市場(chǎng)與產(chǎn)業(yè)鏈有望協(xié)同上揚(yáng)。美國(guó)政策推動(dòng)電動(dòng)化加速，車(chē)企加碼新能源車(chē)型，有望繼續(xù)保持產(chǎn)銷(xiāo)兩旺?；谛履茉窜?chē)無(wú)懼缺芯影響逆勢(shì)環(huán)比高增長(zhǎng)，以及海外滲透率持續(xù)走高，我們預(yù)計(jì)21年國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量為326萬(wàn)輛，同比+137%；預(yù)計(jì)全球新能源車(chē)銷(xiāo)量633萬(wàn)輛，同比+94%。告網(wǎng)Page13圖16：全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛)25002000150010005000全球新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)YoY全球新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)YoY100.0%90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%10.0%0.0%120010008006004002000新能源商用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)新能源乘用車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)資料來(lái)源::GGII，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)資料來(lái)源::GGII，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所預(yù)測(cè)電池裝機(jī)數(shù)據(jù)跟蹤磷酸鐵鋰電池裝機(jī)環(huán)比下行。21年10月國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池裝機(jī)量15.4GWh，同比+163%、環(huán)比-2%。其中三元電池裝機(jī)量7.0GWh，同比+104%、環(huán)比+14%；Wh我們預(yù)計(jì)在下游鐵鋰車(chē)型持續(xù)熱銷(xiāo)，以及特斯拉未來(lái)標(biāo)配版全線換裝鐵鋰電池的推動(dòng)下，鐵鋰占比依舊有望維持較高水平。分企業(yè)來(lái)看，10月寧德時(shí)代裝機(jī)量7.7GWh，國(guó)內(nèi)市占率49.9%；比亞迪排名第二，裝機(jī)3.2GWh，市占率20.4%；國(guó)軒高科位居第三，裝機(jī)0.8GWh，市864202021202020211月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月資料來(lái)源:中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理9裝機(jī)量(GWh)9876543210資料來(lái)源:中國(guó)汽車(chē)動(dòng)力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鋰電產(chǎn)業(yè)鏈材料數(shù)據(jù)跟蹤11月鋰電主材價(jià)格漲勢(shì)放緩，限電影響漸退產(chǎn)量穩(wěn)健恢復(fù)。21年10月三元正噸，同比+45%、環(huán)比+6%；高鎳產(chǎn)量為1.49萬(wàn)噸，環(huán)比基本持平，市場(chǎng)占有率小幅回落至43.4%，其中8系三元材料市占率達(dá)40.8%。磷酸鐵鋰產(chǎn)量4.64萬(wàn)噸，同比+164%、環(huán)比+15%。10月負(fù)極材料產(chǎn)量為5.79萬(wàn)噸，同比+43%、環(huán)比-3%；電解液產(chǎn)量為4.32萬(wàn)噸，同比+54%、環(huán)比+1%。短期來(lái)看，大范圍限電情況在11月初基本解除，下游高需求下鋰電主材出貨量告網(wǎng)Page14有望穩(wěn)步恢復(fù)，但供求緊張局面仍將維持。圖20：國(guó)內(nèi)正極材料產(chǎn)量(噸)三元正極產(chǎn)量(噸)三元正極產(chǎn)量(噸)磷酸鐵鋰產(chǎn)量(噸)450004000035000300002500020000150001000050000資料來(lái)源:鑫欏鋰電，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理700006000050000400003000020000100000負(fù)極產(chǎn)量(噸)環(huán)比25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%資料來(lái)源:鑫欏鋰電，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖22：國(guó)內(nèi)電解液產(chǎn)量(噸)5000045000400003500030000250005000045000400003500030000250002000015000100005000025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%電解液產(chǎn)量(噸)環(huán)比資料來(lái)源:鑫欏鋰電，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理三元正極：多數(shù)型號(hào)價(jià)格持穩(wěn)，部分穩(wěn)中有升。原料端，鋰鹽價(jià)格在高位企穩(wěn)近一月，鈷產(chǎn)品行情偏強(qiáng)疊加供應(yīng)量略降，部分型號(hào)產(chǎn)品報(bào)價(jià)重心上調(diào)明顯。需求端，海內(nèi)外高鎳車(chē)型陸續(xù)發(fā)行，8系以上材料需求快速增加。根據(jù)鑫欏鋰萬(wàn)元/噸，NCM811型報(bào)價(jià)在26.9-27.4萬(wàn)元/噸。三元前驅(qū)體：原材價(jià)格高位震蕩帶動(dòng)前驅(qū)體價(jià)格穩(wěn)中有升。成本端，鎳價(jià)受下游行情波動(dòng)有所回調(diào)處于高位震蕩，硫酸鈷受原料漲價(jià)驅(qū)動(dòng)穩(wěn)中略漲。下游頭部電池企業(yè)對(duì)三元材料需求旺盛，中小客戶(hù)采購(gòu)節(jié)奏放緩。目前，523型三元前驅(qū)體報(bào)價(jià)在13-13.4萬(wàn)元/噸，硫酸鈷報(bào)價(jià)在9.1-9.7萬(wàn)元/噸，硫酸鎳報(bào)價(jià)在3.6-3.7萬(wàn)元/噸，硫酸錳報(bào)價(jià)在0.95-1.00萬(wàn)元/噸。磷酸鐵鋰：價(jià)格高位持穩(wěn)。原料磷酸價(jià)格持續(xù)回落至1萬(wàn)元/噸以?xún)?nèi)，鋰鹽價(jià)格高位穩(wěn)定，原料成本壓力減緩。下游動(dòng)力、儲(chǔ)能領(lǐng)域需求旺盛，電池廠對(duì)磷酸鐵鋰訂單飽滿(mǎn)，但由于原料居高不下，儲(chǔ)能產(chǎn)品成本上行，下游中小客戶(hù)采購(gòu)謹(jǐn)慎。目前，主流動(dòng)力型磷酸鐵鋰報(bào)價(jià)在8.4-9.0萬(wàn)元/噸左右。告網(wǎng)Page15圖23：三元正極市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸)30252050價(jià)格:正極材料:三元鎳55型價(jià)格:正極材料:三元材料111型價(jià)格:正極材料:三元811型價(jià)格:正極材料:三元6系:單晶622型2019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖24：三元5系正極市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸)價(jià)格:正極材料:三元5系:數(shù)碼型2624價(jià)格:正極材料:三元5系:單晶型2624價(jià)格:正極材料:三元5系:動(dòng)力型22208622019/062019/082019/102019/122020/022020/042020/062020/082020/102020/122021/022021/042021/062021/082021/10資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖25：正極磷酸鐵鋰市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸)價(jià)格:正極材料:磷酸鐵鋰:國(guó)產(chǎn)9876543210圖26：正極前驅(qū)體市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸)864資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理負(fù)極材料：月初漲價(jià)后整體持穩(wěn)。低硫焦、針狀焦價(jià)格高位堅(jiān)挺，石墨化限電較10月環(huán)比放松，供應(yīng)端略有改善。但由于需求持續(xù)向好及擔(dān)心冬奧會(huì)期間存在停產(chǎn)情況，市場(chǎng)依舊供需緊繃。主流負(fù)極大廠對(duì)主流電芯廠已進(jìn)行價(jià)格上調(diào)。而從供需關(guān)系看，負(fù)極價(jià)格依舊延續(xù)走勢(shì)。目前高端人造石墨負(fù)極價(jià)格在6.5-7.5萬(wàn)元/噸，中端人造石墨負(fù)極價(jià)格在4.2-5.5萬(wàn)元/噸。隔膜：月初價(jià)格穩(wěn)中略升。11月隔膜廠商排產(chǎn)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，一線廠商濕法產(chǎn)能滿(mǎn)產(chǎn)滿(mǎn)銷(xiāo)，訂單交付周期延長(zhǎng)；二線企業(yè)受益一線廠商產(chǎn)能瓶頸持續(xù)提高產(chǎn)能利用率。短期看，一線廠商僅中材科技部分新線未完全投放，其他主流廠商無(wú)新增計(jì)劃。看明年，22H1新增產(chǎn)能有限隔膜緊平衡狀態(tài)延續(xù)，價(jià)格有望穩(wěn)中有升。目前，國(guó)內(nèi)7um濕法基膜主流價(jià)格在1.8-2.2元/平米，7um+2um濕法涂覆膜報(bào)價(jià)在2.3-2.7元/平米，干法基膜價(jià)格在0.9-1元/平米。8告網(wǎng)8Page16圖27：負(fù)極市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸)價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:340-360mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:日立化成價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:國(guó)產(chǎn)/中端價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:310-320mAh/g86420價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:330-340mAh/g價(jià)格:負(fù)極材料:人造石墨:國(guó)產(chǎn)/高端資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖28：隔膜市場(chǎng)價(jià)格一覽(元/平方米)價(jià)格:隔膜:干法:16pm:國(guó)產(chǎn)中高端價(jià)格:隔膜:濕法:16pm:國(guó)產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:5pm+2pm+2pm:國(guó)產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:9pm+2pm+2pm:國(guó)產(chǎn)中端價(jià)格:隔膜:干法:16pm:進(jìn)口價(jià)格:隔膜:濕法:16pm:進(jìn)口價(jià)格:隔膜:濕法涂覆:7pm+2pm+1pm:國(guó)產(chǎn)中端76543210資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電解液：價(jià)格高位持穩(wěn)，上漲動(dòng)力略顯不足。原料端，六氟磷酸鋰價(jià)格略漲至55-58萬(wàn)元/噸；添加劑VC供應(yīng)緊張程度有所緩和，受原料EC供應(yīng)偏緊影響，價(jià)格高位盤(pán)整；DMC受華魯?shù)葟S商供應(yīng)增加而價(jià)格回落至1-1.2萬(wàn)元/噸，EMC和EC供應(yīng)較為緊張，EC價(jià)格普漲。短期來(lái)看，電解液依舊維持一單一議，產(chǎn)能不足導(dǎo)致原料供應(yīng)短缺仍將持續(xù)。目前，磷酸鐵鋰電解液主流價(jià)格已達(dá)10-12萬(wàn)元/噸，三元?jiǎng)恿π碗娊庖簣?bào)價(jià)在12.5-14萬(wàn)元/噸。告網(wǎng)Page17圖29:電解液市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸)86420資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖30：六氟磷酸鋰市場(chǎng)價(jià)格一覽(萬(wàn)元/噸)00資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖31：鈷價(jià)格一覽(元/噸)00000,00000000圖32：氯化鈷和硫酸鈷價(jià)格一覽(元/噸)00000000資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖33：氧化鈷和四氧化三鈷價(jià)格一覽(元/噸)00安泰科:最低價(jià):氧化鈷:72%:國(guó)產(chǎn)00安泰科:最低價(jià):四氧化三鈷:國(guó)產(chǎn)500,0000,00000000資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖34：金屬鋰、碳酸鋰價(jià)格一覽(元/噸)0000000,0000000資料來(lái)源:Wind，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理鈷：金屬鈷價(jià)格穩(wěn)步上行。海外需求向好電解鈷價(jià)格持續(xù)上行，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)價(jià)格上漲；鈷中間品報(bào)價(jià)上行，價(jià)格高位疊加鈷礦增量預(yù)期，長(zhǎng)協(xié)訂單比例下調(diào)。供給下滑及原料成本抬升下，氯化鈷、硫酸鈷價(jià)格上行；價(jià)格高位下市場(chǎng)交投四氧化三鈷價(jià)格在32萬(wàn)元/噸，硫酸鈷價(jià)格在8.5-9萬(wàn)元/噸。鋰鹽：價(jià)格上漲速度顯著放緩。碳酸鋰近期工業(yè)級(jí)產(chǎn)品成交較多，貿(mào)易商提貨告網(wǎng)Page18為主，準(zhǔn)電池級(jí)產(chǎn)品供給有限，成交額較少。材料廠清庫(kù)存疊加貿(mào)易商放貨或?qū)┙o壓力有所緩解，但基本面格局堅(jiān)定，價(jià)格仍將小幅上行。氫氧化鋰海外訂單向好，支持價(jià)格高位，近期下游少量補(bǔ)庫(kù)存價(jià)格小幅上行。目前，電池級(jí)碳酸鋰價(jià)格在19.8-20.2萬(wàn)元/噸，電池級(jí)氫氧化鋰價(jià)格在18.5-19.1萬(wàn)元/噸。告網(wǎng)Page19中英美出臺(tái)新政加速電動(dòng)化進(jìn)程，廣州車(chē)展高續(xù)航超快充車(chē)型驚艷亮相11月工信部發(fā)布《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件(2021本)》征求意見(jiàn)稿，其中電池、正極、負(fù)極性能提升要求較高。我們認(rèn)為，新的行業(yè)規(guī)范條件一方面推動(dòng)磷酸鐵鋰路徑低端產(chǎn)能出清、夯實(shí)龍頭優(yōu)勢(shì)，另一方面推動(dòng)高鎳三元滲透率提升。美國(guó)眾議院通過(guò)《重建美好未來(lái)法案》，電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼由7000美元提升至最高1.25萬(wàn)美元，英國(guó)首相要求新建筑必須加配充電樁。11月廣州車(chē)展開(kāi)幕，新能源車(chē)型占比再創(chuàng)新高。此次車(chē)展各企業(yè)推出多款1000km以上長(zhǎng)續(xù)航、800V超快充、高算力高智能電動(dòng)車(chē)型，并且自主品牌發(fā)布多款高端車(chē)型，意圖完善布局、打造旗艦產(chǎn)品。在政策加碼、供應(yīng)多元化以及限電影響消退背景下，我們持續(xù)看好四季度及明年電動(dòng)車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)兩旺。10月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)漲勢(shì)依舊，歐洲銷(xiāo)量沖高回落(1)車(chē)端：國(guó)內(nèi)“銀十”銷(xiāo)量亮眼。21年10月國(guó)內(nèi)新能源車(chē)銷(xiāo)量38.3萬(wàn)輛，同比+135%、環(huán)比+7%；新能源乘用車(chē)滲透率達(dá)18.47%，環(huán)比小幅回落，主要系汽車(chē)工業(yè)整體恢復(fù)。10月歐洲八國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量14.86萬(wàn)輛，環(huán)比-19%，季末沖高后回調(diào)。10月美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量5.52萬(wàn)輛，同比+67%，環(huán)比持平。(2)電池端：鐵鋰電池出貨環(huán)比略降，消費(fèi)電池增速可觀。21年10月國(guó)內(nèi)動(dòng)我們預(yù)計(jì)在鐵鋰車(chē)型熱銷(xiāo)及特斯拉未來(lái)標(biāo)配版全線換裝鐵鋰電池推動(dòng)下，鐵鋰占比依舊有望維持較高水平。伴隨新興消費(fèi)崛起以及單體帶電量提升，消費(fèi)電子鋰電市場(chǎng)維持良好增速；外加電動(dòng)工具和二輪車(chē)市場(chǎng)鋰電化持續(xù)推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)全球消費(fèi)鋰電市場(chǎng)有望保持結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)。(3)材料端：全國(guó)性限電基本結(jié)束，價(jià)格漲勢(shì)放緩，堅(jiān)定看好高鎳化趨勢(shì)。21年10月三元正極/磷酸鐵鋰/負(fù)極/電解液產(chǎn)量分別環(huán)比+6%/+15%/-3%/+1%。材料廠清庫(kù)存疊加貿(mào)易商放貨緩解鋰鹽供給壓力11月價(jià)格上漲放緩，但鋰礦價(jià)格開(kāi)始上揚(yáng)疊加旺盛需求后市鋰鹽漲勢(shì)預(yù)計(jì)仍將持續(xù)。三元正極多數(shù)價(jià)格持穩(wěn)，部分型號(hào)受鈷價(jià)影響上行；行業(yè)新規(guī)范推出后高鎳產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)更顯。磷酸鐵鋰原料價(jià)格回落、下游需求穩(wěn)定，價(jià)格高位持穩(wěn)。負(fù)極材料月初漲價(jià)后穩(wěn)定，預(yù)計(jì)伴隨冬奧會(huì)潛在停產(chǎn)可能性疊加下游積極備貨，價(jià)格有望延續(xù)走勢(shì)。電解液原料價(jià)格上漲動(dòng)力不足，但供需失衡下價(jià)格仍舊堅(jiān)挺。投資建議：政策&供給持續(xù)優(yōu)化，高景氣度下關(guān)注鋰電材料量?jī)r(jià)彈性伴隨三季報(bào)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)及限電因素消除，21年全年行業(yè)高景氣度確定性再度強(qiáng)化。伴隨新的行業(yè)規(guī)范下，我們持續(xù)看好具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)和量?jī)r(jià)彈性的龍頭標(biāo)的。2)消費(fèi)電池進(jìn)口替代、漲價(jià)順利、格局優(yōu)。推薦電動(dòng)工具電池(蔚藍(lán)鋰芯)、消費(fèi)3C鋰電國(guó)內(nèi)龍頭(珠海冠宇)。3)供求緊缺持續(xù)：正極推薦容百科技、隔膜產(chǎn)業(yè)鏈推薦恩捷股份和星源材質(zhì)。告網(wǎng)Page20廣州車(chē)展正式開(kāi)幕，自主品牌&新能源車(chē)驚艷亮相廣州車(chē)展新能源車(chē)占比再創(chuàng)新高，海外及合資車(chē)企發(fā)力電動(dòng)化。11月19日廣同比+9.1pct。新能源車(chē)型中外國(guó)品牌展車(chē)為88個(gè)，占比達(dá)到36.5%。海外及合資品牌此次車(chē)展在電動(dòng)化領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，寶馬推出純電SUV寶馬ix、奔馳全新EQA、EQB即將上市國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、奧迪Q4e-tron&起亞EV6&斯巴魯Solterra均實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)首發(fā)。此外，此次車(chē)展全球首發(fā)車(chē)型54個(gè)，概念車(chē)28輛。110010801060111001080106010401020100098096094092025.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%參展車(chē)型(個(gè))新能源車(chē)型占比 2018201920202021201820192020資料來(lái)源:廣州國(guó)際車(chē)展官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理多款長(zhǎng)續(xù)航、高智能電動(dòng)車(chē)型驚艷亮相。此次車(chē)展發(fā)布多款高性能車(chē)型：1)超高續(xù)航車(chē)型：廣汽AionLX搭配三元+硅負(fù)極動(dòng)力電池、實(shí)現(xiàn)純電續(xù)航1008km；蔚來(lái)ET7續(xù)航超1000km；哪吒S增程版續(xù)航超1100km、純電版續(xù)航超800km。車(chē)型續(xù)航里程電池包容量預(yù)計(jì)售價(jià)增程版續(xù)航1100km，純電版續(xù)航超800km比亞迪宋ProDM-i綜合續(xù)航1090km15萬(wàn)左右廣汽AionLXPlusNEDC工況續(xù)航1008km144kWh未知蔚來(lái)ET7NEDC工況續(xù)航超1000km150kWh44.8-52.6萬(wàn)元資料來(lái)源:第一電動(dòng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2)超快充車(chē)型：沙龍機(jī)甲龍快充系統(tǒng)為800V/480kW、充電10min續(xù)航401km；奧迪RSe-tronGT搭載800V/270kW快充系統(tǒng)、充電20min續(xù)航320km；哪吒S搭載240kW快充系統(tǒng)、充電5min續(xù)航150km、充電20min補(bǔ)電80%；極狐阿爾法S華為HI版搭載750V快充系統(tǒng)，充電10min續(xù)航200km，充電15min補(bǔ)電80%。車(chē)型快充系統(tǒng)充電速度百公里加速預(yù)計(jì)售價(jià)上市時(shí)間沙龍機(jī)甲龍800V/480kW充電10min續(xù)航401km，15min續(xù)航545km3.7s40萬(wàn)左右2022年奧迪RSe-tronGT800V/270kW充電20min達(dá)到容量的80%，續(xù)航超320km3.3s240kW充電20min達(dá)到容量的80%，充電5min續(xù)航超150km3.9s2022年底極狐阿爾法S華為HI版750V充電15min達(dá)到80%電量，充電10min續(xù)航200km3.5s38.89-42.99萬(wàn)2021年800VSiC/480kW充電5min續(xù)航超200km30萬(wàn)-40萬(wàn)左右2022Q3資料來(lái)源:第一電動(dòng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理告網(wǎng)Page213)高智能化車(chē)型：多款車(chē)型搭載高性能芯片及激光雷達(dá)。小鵬G9搭載2顆激光雷達(dá)及英偉達(dá)Orin芯片、算力達(dá)到508tops；沙龍機(jī)甲龍搭載4顆激光雷達(dá)及華為MDC芯片，算例達(dá)到400tops；威馬M7搭載3顆激光雷達(dá)及英偉達(dá)Orin芯片、算力達(dá)到1016tops。車(chē)型芯片算力達(dá)雷達(dá)聲雷達(dá)像頭像頭英偉達(dá)Orin508TOPS25-沙龍機(jī)甲龍華為MDC400TOPS4574M7英偉達(dá)Orin1016TOPS3574英偉達(dá)Xavier30-60TOPS-5-蔚來(lái)ET7英偉達(dá)Orin1016TOPS15-AionLXPlus華為MDC200TOPS3684大通MIFA9地平線征程310TOPS-584極狐阿爾法S華為MDC400TOPS36-華為MDC200TOPS3-65-資料來(lái)源:皆電NEV，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理自主品牌依托本土優(yōu)勢(shì)，向高端化邁進(jìn)。長(zhǎng)城沙龍機(jī)甲龍實(shí)現(xiàn)全球唯一激光全視角覆蓋、續(xù)航超800km、百公里加速僅3.7s，售價(jià)達(dá)到近50萬(wàn)元。極狐阿是國(guó)內(nèi)首款基于800V高壓SiC平臺(tái)的量產(chǎn)車(chē)，搭載XPILOT4.0輔助駕駛系統(tǒng)和超級(jí)快充系統(tǒng)，產(chǎn)品定價(jià)預(yù)計(jì)超30萬(wàn)。阿維塔E11定位中型轎跑SUV，最大續(xù)航超700km，由華為、寧德時(shí)代、長(zhǎng)安汽車(chē)聯(lián)合打造，預(yù)計(jì)新車(chē)售價(jià)將超30萬(wàn)元。此外，智己L7/LS7、飛凡R7、高合HiphiX也悉數(shù)登場(chǎng)。我們認(rèn)為國(guó)產(chǎn)自主品牌及造車(chē)新勢(shì)力已經(jīng)在A級(jí)及以下市場(chǎng)獲得普遍認(rèn)可，近期推出多款中高端車(chē)型意在打造高端旗艦車(chē)型，完善業(yè)務(wù)布局、搶奪高端市場(chǎng)份額。英美出臺(tái)電動(dòng)車(chē)新政，助推全球電動(dòng)化進(jìn)程美國(guó)電動(dòng)車(chē)新政獲眾議院通過(guò)，補(bǔ)貼大幅提升加速電動(dòng)化進(jìn)程。目前美國(guó)現(xiàn)行電動(dòng)車(chē)購(gòu)置稅收補(bǔ)貼為4000美元(基礎(chǔ)額度)+3500美元(條件補(bǔ)貼：27年前車(chē)載電池容量在40kWh以上；27年以后容量在50kWh以上)。在21年5黨提出了單車(chē)最高1.25萬(wàn)美元的稅收補(bǔ)貼，并于11月19日獲得眾議院通過(guò)。新的稅收補(bǔ)貼包括：1)原有的補(bǔ)貼額度7500美元；2)若車(chē)輛由美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)的工人制造則可獲得4500美元的補(bǔ)貼；3)若使用美國(guó)生產(chǎn)的電池(50%以上電池零部件在美生產(chǎn))，額外補(bǔ)貼500美元。該補(bǔ)貼主要針對(duì)于售價(jià)在8萬(wàn)美元以下的貨車(chē)和SUV、以及5.5萬(wàn)美元以下的其他車(chē)型。新政取消了單一車(chē)企只能獲得累計(jì)20萬(wàn)輛新能源車(chē)補(bǔ)貼的限制。特斯拉、通用等企業(yè)在20H1就失去之前補(bǔ)貼資格，此次再獲補(bǔ)貼有望推動(dòng)旗下產(chǎn)品性?xún)r(jià)比再提升。此外，通用、福特等美國(guó)車(chē)企有望憑借其本土制造優(yōu)勢(shì)獲取更高稅收補(bǔ)貼(工會(huì)補(bǔ)貼)，并有望推動(dòng)純電動(dòng)車(chē)型的快速推出，豐富供給端結(jié)構(gòu)。告網(wǎng)Page22現(xiàn)行補(bǔ)貼版本21年11月版本補(bǔ)貼構(gòu)成7500美元4000美元基礎(chǔ)額度3500美元(27年前電池包容量40kWh以上，27年后50kWh)4500美元(美國(guó)汽車(chē)工人聯(lián)合會(huì)的工人制造)500美元(50%以上電池零部件為美國(guó)生產(chǎn))補(bǔ)貼限制單車(chē)企享受20萬(wàn)輛補(bǔ)貼，20萬(wàn)輛后前兩個(gè)季度補(bǔ)貼滑坡50%，再兩個(gè)季度補(bǔ)貼滑坡50%，之后退出取消單車(chē)企補(bǔ)貼上限退稅補(bǔ)貼在電動(dòng)車(chē)滲透率達(dá)到50%以上之后再滑坡27年開(kāi)始僅適用于在美國(guó)組裝的車(chē)補(bǔ)貼針對(duì)于售價(jià)在8萬(wàn)美元以下的貨車(chē)和SUV、以及5.5萬(wàn)美元以下的其他車(chē)型資料來(lái)源:InsideEVs、美國(guó)政府官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理美國(guó)新政持續(xù)加碼和供給優(yōu)化下，22年電動(dòng)車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到128萬(wàn)輛。拜登政府上臺(tái)以來(lái)多次提出新能源車(chē)激勵(lì)政策，涉及千億美元補(bǔ)貼政策、退稅優(yōu)惠、充電網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、燃油經(jīng)濟(jì)性提升等多個(gè)方面，政策激勵(lì)導(dǎo)向明確。車(chē)企端，美國(guó)各車(chē)企在21年底到22年頻繁推出新電動(dòng)車(chē)型，如大眾ID.Vszzion、通用Hummer、福特F-150Lightning，供應(yīng)結(jié)構(gòu)多元化。我們預(yù)計(jì)，在政策指引和多款新車(chē)型的共同推動(dòng)下，美國(guó)電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)將迎來(lái)快速增長(zhǎng)，21年銷(xiāo)量預(yù)計(jì)在到128萬(wàn)輛。時(shí)間文件主要內(nèi)容2021年1月25日-美國(guó)政府車(chē)隊(duì)換為美國(guó)本土組裝的電動(dòng)汽車(chē)，預(yù)計(jì)約200億美金2021年3月1日美國(guó)就業(yè)計(jì)劃擬使用1740億美元支持美國(guó)電動(dòng)車(chē)行業(yè)發(fā)展，并將其中1000億美元作為退稅補(bǔ)貼2021年5月26日《清潔能源法案》提案計(jì)劃提供316億美元用于電動(dòng)車(chē)稅收減免，將單車(chē)稅收補(bǔ)貼上限由7500美元提升至1.25萬(wàn)美元，放款單車(chē)企20萬(wàn)輛銷(xiāo)售額的補(bǔ)貼上限2021年8月5日總統(tǒng)行政令2030年美國(guó)電動(dòng)化率目標(biāo)達(dá)到50%2021年8月5日環(huán)境署油耗法規(guī)23年油耗應(yīng)下降10%，之后24-26年每年下降5%左右，到2026年的二氧化碳排放標(biāo)準(zhǔn)由現(xiàn)行規(guī)定的205g/mile下調(diào)至171g/mile2021年11月19日《重建美好未來(lái)》法案1.25萬(wàn)美元單車(chē)補(bǔ)貼上限及車(chē)企補(bǔ)貼上限等草案獲眾議院通過(guò)資料來(lái)源:美國(guó)政府官網(wǎng)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖36：美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量及預(yù)測(cè)(萬(wàn)輛)500450400350300250200150100500美國(guó)新能源車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)YoY120.0%100.0%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%-20.0%2018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源:Marklines，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理英國(guó)要求新建建筑必須配備電動(dòng)汽車(chē)充電樁，以此加速30年禁售目標(biāo)進(jìn)程。11月21日英國(guó)首相約翰遜宣布，英國(guó)所有新建筑必須安裝電動(dòng)汽車(chē)充電樁。自22年起，除新建建筑外，正在進(jìn)行重大翻修的建筑也需加裝充電樁。此項(xiàng)新政預(yù)計(jì)每年給英國(guó)新增14.5萬(wàn)個(gè)充電樁。我們預(yù)計(jì)在政策助推下，英國(guó)將加速走向2030年停止銷(xiāo)售汽柴油車(chē)的目標(biāo)。告網(wǎng)Page23消費(fèi)鋰電市場(chǎng)增速穩(wěn)定，未來(lái)五年CAGR為14%。消費(fèi)鋰電市場(chǎng)主要分為消費(fèi)電子、電動(dòng)工具、二輪車(chē)三個(gè)領(lǐng)域，各市場(chǎng)在鋰電化或單體電量提升推動(dòng)下，均保持著可觀的市場(chǎng)增速。300.0消費(fèi)鋰電(GWh)yoy30.0%250.025.0%200.020.0%150.015.0%100.010.0%50.05.0%0.00.0%20172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源:IDC，Gartner，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算(1)消費(fèi)電子市場(chǎng)：新興消費(fèi)電子+單體電量提升推動(dòng)市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)疫情帶動(dòng)傳統(tǒng)消費(fèi)電子回暖，但長(zhǎng)期慢增長(zhǎng)趨勢(shì)不變。手機(jī)增速顯著放緩，疫情之后明顯回暖，21Q1/21Q2全球智能手機(jī)出貨量分別3.46/3.13億臺(tái)，同比+25.6%/12.5%。未來(lái)5G持續(xù)滲透有望帶動(dòng)手機(jī)穩(wěn)定出貨。20年5G滲透率已達(dá)19.9%，我們預(yù)計(jì)5G手機(jī)25年滲透率有望達(dá)到73%，21-23手機(jī)市場(chǎng)年均增速為3%。線上教學(xué)、居家辦公助推筆記本電腦、平板電腦需求增加，平板電腦21H1出貨同比+24%；筆記本電腦21Q1出貨同比+53%。短期來(lái)看，疫情帶動(dòng)需求向好；長(zhǎng)期來(lái)看，傳統(tǒng)消費(fèi)電子進(jìn)入緩慢增長(zhǎng)階段。圖38：全球智能手機(jī)分季度出貨量(百萬(wàn)臺(tái))45040035045040035030025020015010050030.0%25.0%20.0%15.0%10.0%5.0%0.0%-5.0%-20.0%出貨量/百萬(wàn)臺(tái) 資料來(lái)源:IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理120010008006004002000 G滲透率201920202021E2022E2023E2024E2025E80%70%60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源:IDC、招股說(shuō)明書(shū)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理400市場(chǎng)規(guī)模/億美元yoy400市場(chǎng)規(guī)模/億美元yoy40%35035%30030%25025%20020%15015%10010%505%020162017201820190%2020E資料來(lái)源:MordorIntelligence、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理Page24250200150100500出貨量/百萬(wàn)臺(tái)yoy20%15%10%5%0%-5%-20%201520162017201820192020資料來(lái)源:IDC，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理32.52510.502015201620172018201920202021E30%25%20%15%10%5%0%-5%資料來(lái)源:Omida，IDC，珠海冠宇招股說(shuō)明書(shū)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理新興消費(fèi)電子細(xì)分領(lǐng)域多而精，成為未來(lái)消費(fèi)電子增量助力。新興消費(fèi)電子包括無(wú)人機(jī)、移動(dòng)電源、可穿戴設(shè)備、智能音箱、電子筆、數(shù)碼相機(jī)等多個(gè)領(lǐng)域。17-20全球移動(dòng)電源出貨年均復(fù)合增速為17.9%；全球可穿戴設(shè)備出貨量14-20年復(fù)合增速為57.6%；全球無(wú)人機(jī)市場(chǎng)規(guī)模16-20年復(fù)合增速為29.6%。根據(jù)IDC預(yù)測(cè)，21-24年可穿戴設(shè)備/無(wú)人機(jī)/VR&AR市場(chǎng)年復(fù)合平均增速分別為20.0%/15.6%/40.8%，)50045500450400350300250200150100500250%200%150%100%50%0%2014201520162017201820192020資料來(lái)源:IDC、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理這將有利助推消費(fèi)電子市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。消費(fèi)電子多功能、高續(xù)航要求下，電池容量不斷提升。隨著消費(fèi)電子產(chǎn)品不斷發(fā)展，其功能日益豐富、能耗也逐步提升；而主流廠家的產(chǎn)品也在向多功能、高續(xù)航方向發(fā)展。我們測(cè)算，主流型號(hào)手機(jī)21年電池平均容量達(dá)到了4563mAh，16-21年均復(fù)合增速達(dá)到7.70%。根據(jù)珠海冠宇招股說(shuō)明書(shū)，20年筆電類(lèi)電池平均容量為3.81Ah，17-20年均復(fù)合增速在1.62%；同時(shí)新興消費(fèi)電子電池容量也在20年提升了40%以上。告網(wǎng)Page252201620172018201920202021Mate400040004200420042004500P300032003400365038004100華為nova302033403740410040004500暢享302030203700400050005200平均326033903760398842504575iphone196027162942311028153095蘋(píng)果iphoneplus/pro290027163174319036874352平均243027163058315032513724GalaxyNote350033004000430045005000三星GalaxySGalaxyA330035003167360040005000373331503418400045004500平均351133173528396743334833X335734763383400043504800vivoYS300032253315450041005000405050004000平均317933513349420044674600小米300033503400345747804600小米ros320040004000400047805000平均3100367537003728.547804800平均yoy314933335.85%35393862428310.89%45636.55%資料來(lái)源:各公司官網(wǎng)，ZOL，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理；注：部分手機(jī)型號(hào)暫未公布21年新款容量，具體數(shù)值為國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算我們認(rèn)為5G、新興消費(fèi)電子等將有望帶動(dòng)全球消費(fèi)電子市場(chǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)，手機(jī)、新興消費(fèi)電子等容量提升有望推動(dòng)消費(fèi)鋰電市場(chǎng)快速增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，25年全球消費(fèi)電子鋰電池出貨量為171GWh，21-25年平均復(fù)合增速為11.6%。170.8180160170.81801601401201008060402001154.1138.9123.7110.292.173.068.057.020172018201920202021E2022E2023E2024E2025E資料來(lái)源:IDC，Gartner，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所測(cè)算消費(fèi)鋰電細(xì)分賽道高集中度，海外龍頭市占率高。20年全球軟包消費(fèi)電池出貨量為55.2億只，同比增加19.2%；其中ATL、三星SDI、LG化學(xué)分列全球前三名，占據(jù)了26/8/8%的市場(chǎng)份額；前五大廠商市占率合計(jì)約50%，其中僅有珠海冠宇一家國(guó)內(nèi)廠商位列其中。3.5 32.5 3.5 32.5 21.5 0.50Page26圖45：2020年全球軟包消費(fèi)鋰電池市場(chǎng)份額(按出貨量)ATL 26%其他44% 三星SDI8%LG化學(xué)8%億緯鋰能力神村田珠海冠宇3%3%3%5%資料來(lái)源:EVTank，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理海外龍頭戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移消費(fèi)電池布局放緩，國(guó)內(nèi)廠商憑借渠道、擴(kuò)產(chǎn)優(yōu)勢(shì)加速?lài)?guó)產(chǎn)1)海外企業(yè)轉(zhuǎn)向動(dòng)力電池，國(guó)內(nèi)廠商高速擴(kuò)產(chǎn)。全球前幾大消費(fèi)鋰電池廠商中：ATL、珠海冠宇依舊堅(jiān)持消費(fèi)電池為發(fā)展重點(diǎn)；索尼因集團(tuán)消費(fèi)電子產(chǎn)品衰落疊加成本控制不佳，電池業(yè)務(wù)連續(xù)虧損，并在17年將業(yè)務(wù)出售給村田。LG化學(xué)、三星SDI戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)移至動(dòng)力電池。國(guó)內(nèi)珠海冠宇、欣旺達(dá)等深耕消費(fèi)鋰電多年，近年來(lái)擴(kuò)產(chǎn)步伐加速，有望快速形成規(guī)模效應(yīng)，推進(jìn)國(guó)產(chǎn)替代進(jìn)程。消費(fèi)電池(含電動(dòng)工具、二輪車(chē)等產(chǎn)能)儲(chǔ)能電池動(dòng)力電池1401201009089059593033038211821332302017201820192020資料來(lái)源:LG化學(xué)公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖47：珠海冠宇、欣旺達(dá)年產(chǎn)能(億只)珠海冠宇產(chǎn)能(億只)欣旺達(dá)產(chǎn)能(億只)2017201920182020201720192018資料來(lái)源:公司官網(wǎng)、公司公告、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理2)國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子本土供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化，伴隨國(guó)產(chǎn)消費(fèi)電子企業(yè)崛起，消費(fèi)費(fèi)電子廠商市占率持續(xù)提升，華為、小米、VIVO、OPPO智能手機(jī)全球市占率由16年的25.19%提升至20年的42.71%，聯(lián)想筆記本電腦全球市占率由16年的20.71%提升至20年的24.90%。伴隨國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子占比在全球提升，加之供應(yīng)鏈本土化需求增加，國(guó)內(nèi)鋰電企業(yè)有望順勢(shì)拓寬市場(chǎng)份額。AATLLGLG化學(xué)三星SDI欣旺達(dá)珠海冠宇比亞迪華為小米OPPO聯(lián)想√√√√√√√√√√√√√√√√√√資料來(lái)源:公司官網(wǎng)，公司公告，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理告網(wǎng)Page27我們看好技術(shù)領(lǐng)先、渠道資源豐富，產(chǎn)能快速擴(kuò)張的消費(fèi)鋰電領(lǐng)軍企業(yè)，推薦關(guān)注：珠海冠宇。公司在3C鋰電領(lǐng)域全球第二，技術(shù)布局早、產(chǎn)品性能優(yōu)，客戶(hù)覆蓋全球前五大筆記本電腦廠和手機(jī)廠。18年以來(lái)公司高速擴(kuò)產(chǎn)，并積極開(kāi)拓新客戶(hù)，在傳統(tǒng)電池大廠戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子雙輪驅(qū)動(dòng)下，加速?lài)?guó)產(chǎn)替代進(jìn)程、提高市占率。公司汽車(chē)啟停電池和電動(dòng)摩托車(chē)電池技術(shù)沉淀時(shí)間長(zhǎng)，未來(lái)有望放量造就新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。(2)電動(dòng)工具鋰電市場(chǎng)：無(wú)繩化和國(guó)產(chǎn)替代加速電動(dòng)工具鋰電池行業(yè)是更具消費(fèi)屬性的鋰電細(xì)分行業(yè)，相比于動(dòng)力電池而言，其傳導(dǎo)材料成本上行的壓力更為順暢，25年廣義市場(chǎng)規(guī)模近千億。1)傳統(tǒng)電動(dòng)工具：隨著鋰電池性能提升、成本下降和龍頭公司推進(jìn)，電動(dòng)工具無(wú)繩化率有望從20年的64%上至25年的80-90%，對(duì)應(yīng)全球電動(dòng)工具鋰電池市場(chǎng)預(yù)計(jì)超500億元，對(duì)應(yīng)約40-50億顆電池需求，CAGR約為15-20%；2)家用清潔市場(chǎng)電動(dòng)工具：主要是掃地機(jī)器人、掃地機(jī)、拖地機(jī)等，預(yù)計(jì)25年貢獻(xiàn)10-20億顆圓柱電池需求增量；)全球電動(dòng)工具市場(chǎng)規(guī)模(億美元)增速7%6%67%6%5004005%3004%20010010002%資料來(lái)源:ChinaMarketMonitor、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理252050全球掃地機(jī)器人銷(xiāo)量(百萬(wàn)臺(tái))增速60%50%40%30%20%10%0%資料來(lái)源:Euromonitor，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理時(shí)間2021E2022E2023E2024E2025E電動(dòng)工具產(chǎn)量(億個(gè))滲透率\市場(chǎng)規(guī)模(億元)4.54.754.975.245.5860%27028529831433565%29330932334136370%31533334836739180%36038039841944690%405428447472502資料來(lái)源:高工鋰電、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理與預(yù)測(cè)過(guò)去全球電動(dòng)工具鋰電池長(zhǎng)期由日韓主導(dǎo)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)企業(yè)進(jìn)口替代加速，勢(shì)不可擋：1)日韓企業(yè)重心轉(zhuǎn)移到動(dòng)力市場(chǎng)，對(duì)工具類(lèi)鋰電訂單已戰(zhàn)略性的放棄；2)海外電動(dòng)工具龍頭加大布局中國(guó)本土化產(chǎn)業(yè)鏈，降低成本；3)日韓電池廠售價(jià)高、但盈利低，相比于國(guó)長(zhǎng)期內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力不足；4)國(guó)內(nèi)與日韓企業(yè)技術(shù)差距逐漸縮小，逐漸打入電動(dòng)工具龍頭供應(yīng)鏈。告網(wǎng)Page28三星SDI三星SDI52.2%億緯鋰能11.8%天鵬電源15.2%Murata6.0%LG其他4.7%資料來(lái)源:真鋰研究、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理。注：2020年數(shù)據(jù)為預(yù)測(cè)值規(guī)格規(guī)格三星SDI/元LG化學(xué)/元村田/元天鵬電源/元高性能圓1.5Ah(30A)/7.8-8.3柱電池2.0Ah(30A)12.5-13.513.5-158.8-9.3186502.5Ah(30A)14.5-1515.5-1711.8-12.3高性能圓柱電池186502.8Ah(10A)3.2Ah(10A)3.5Ah(10Ah)11.9-12.313.5-14.515.3-1612.9-13.515.8-16.315-16(松下)13.8-14.5(松下)/10.5-11.511.5-12.5/資料來(lái)源:真鋰研究，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理我們看好技術(shù)和設(shè)備領(lǐng)先，產(chǎn)能快速擴(kuò)張、客戶(hù)布局完善的電動(dòng)工具鋰電領(lǐng)先企業(yè)，推薦重點(diǎn)關(guān)注：蔚藍(lán)鋰芯、億緯鋰能(3)二輪車(chē)市場(chǎng)：鋰電滲透率仍較低，未來(lái)前景廣闊二輪車(chē)主要分為：電動(dòng)自行車(chē)、電踏車(chē)、電動(dòng)摩托車(chē)三種，其中電踏車(chē)以電池作為輔助動(dòng)力源、電動(dòng)自行車(chē)以電池作為主要?jiǎng)恿υ?。?jù)我們測(cè)算，每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域未來(lái)5年CAGR均在25%以上，市場(chǎng)前景廣闊。能，還是豐富的戶(hù)外運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)和健身方式。歐洲政府對(duì)電踏車(chē)支持力度高，如瑞典洲電踏車(chē)數(shù)量有望達(dá)到450萬(wàn)輛，16-20年均復(fù)合增速達(dá)到34%；20年日本電踏車(chē)銷(xiāo)量74萬(wàn)輛，同比+6%。我們預(yù)計(jì)，25年全球電踏車(chē)新增需求約為1000萬(wàn)輛，25年全球電踏車(chē)總量預(yù)計(jì)為3000萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)單車(chē)60顆電池，25年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)200億元，20-25年均復(fù)合增速達(dá)38%。告網(wǎng)Page29圖51：歐洲電單車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)600500400300200100035%30%25%20%15%10%5%0%資料來(lái)源:歐洲自行車(chē)協(xié)會(huì)、國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理807060504030200日本電動(dòng)助力自行車(chē)銷(xiāo)量(萬(wàn)輛)增速20%15%10%5%0%-5%2014201520162017201820192020201420152016201720182019資料來(lái)源:日本自行車(chē)協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理電動(dòng)自行車(chē)：中國(guó)市場(chǎng)為主，主要是鋰電池對(duì)鉛酸電池的替代。電動(dòng)自行車(chē)在國(guó)內(nèi)相當(dāng)普遍，當(dāng)前保有量達(dá)到3億臺(tái)，每年的產(chǎn)量也在3000萬(wàn)臺(tái)以上。過(guò)去電動(dòng)二輪車(chē)基本使用性能較低、存在污染但價(jià)格便宜的鉛酸電池，隨鋰電成本的下降和新國(guó)標(biāo)對(duì)電動(dòng)二輪車(chē)定義的規(guī)范化，不少被定義為輕型電摩需提前淘汰，大規(guī)模的替代已逐步展開(kāi)。我們預(yù)計(jì)，鋰電電動(dòng)自行車(chē)產(chǎn)量將由20年的1000萬(wàn)輛提升至25年的3000萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)單車(chē)100顆電池，25年市場(chǎng)規(guī)模約年均復(fù)合增速25%左右。電動(dòng)摩托車(chē)：摩托車(chē)電動(dòng)化率穩(wěn)步提升。根據(jù)ACEM數(shù)據(jù)，20年歐盟電動(dòng)摩托車(chē)注冊(cè)量1.86萬(wàn)輛，16-20年均復(fù)合增速為52%；其在摩托車(chē)總注冊(cè)量中的占比也達(dá)到2.11%。根據(jù)藍(lán)石動(dòng)力估算19年全球電動(dòng)摩托車(chē)銷(xiāo)量為69萬(wàn)輛，對(duì)應(yīng)全球6200萬(wàn)輛的總銷(xiāo)量，滲透率僅為1.1%。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著碳排放政策收緊以及摩托車(chē)廠電動(dòng)化發(fā)力，25年全球電動(dòng)摩托車(chē)銷(xiāo)量有望達(dá)到600萬(wàn)輛，-25年均復(fù)合增速在25%。4,0003,0002,0001,0000中國(guó)電動(dòng)自行車(chē)(二輪車(chē))產(chǎn)量增速201420152016201720182019202020%15%10%5%0%-5%資料來(lái)源:中國(guó)自行車(chē)協(xié)會(huì)，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理21.81.61.41.2 0.80.60.40.20電動(dòng)摩托注冊(cè)量(萬(wàn)輛)電動(dòng)摩托注冊(cè)量(萬(wàn)輛)2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%20132014201520162017201820192020資料來(lái)源:ACEM，國(guó)信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理告網(wǎng)Page30勢(shì)鋰礦價(jià)格穩(wěn)中有升，成本壓力疊加旺盛需求有望推動(dòng)鋰鹽等迎來(lái)價(jià)格穩(wěn)步上調(diào)。鋰精礦供應(yīng)緊張導(dǎo)致價(jià)格高位，國(guó)內(nèi)鋰輝石礦長(zhǎng)協(xié)價(jià)格在1985美元/噸。金屬入冬季鹽湖提鋰成本上升、鋰云母冶煉廠成本隨輔料價(jià)格同步上行，成本端對(duì)價(jià)格形成支撐；而在新能源車(chē)持續(xù)旺盛和年底備貨周期影響下，需求有望拉動(dòng)鋰鹽價(jià)格持續(xù)上揚(yáng)。鋰電池行業(yè)規(guī)范意見(jiàn)稿發(fā)布，能量密度要求提升推動(dòng)高鎳三元加速釋放。11月18日，工信部發(fā)布《鋰離子電池行業(yè)規(guī)范條件(2021年本)》征求意見(jiàn)稿。規(guī)范對(duì)新建產(chǎn)能的電池及各主材性能提出更高要求，其中磷酸鐵鋰比容量應(yīng)≥150Ah/kg、略低于理論克容量17