機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)分析2

機(jī)械行業(yè)市場(chǎng)分析12022年機(jī)械行業(yè)行情回顧1.12022年市場(chǎng)震蕩走低，機(jī)械行業(yè)微幅跑贏大盤加息、疫情等因素導(dǎo)致2022年市場(chǎng)震蕩走低，機(jī)械行業(yè)最終微幅跑贏大盤。回顧2022年全年，在負(fù)面因素多數(shù)時(shí)間內(nèi)占主導(dǎo)的情況下，市場(chǎng)整體呈現(xiàn)震蕩下行趨勢(shì)。年初以后，在美聯(lián)儲(chǔ)開啟加息、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)以及國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)等多重不利因素的影響下，A股市場(chǎng)持續(xù)走弱。至4月底，隨著國(guó)內(nèi)局部疫情好轉(zhuǎn)、俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)影響逐漸鈍化，市場(chǎng)迎來一波小幅反彈。然而，隨著美聯(lián)儲(chǔ)不斷提高利率，疊加國(guó)內(nèi)疫情再次大范圍擴(kuò)散，市場(chǎng)自7月開始再次單邊下行。直至10月底，美國(guó)通脹逐漸見頂使得美聯(lián)儲(chǔ)開始放緩加息速度，疊加國(guó)內(nèi)防疫政策逐漸出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)再次有所反彈。2022年全年，滬深300指數(shù)下跌21.3%，機(jī)械設(shè)備行業(yè)下跌20.4%，跑贏大盤0.9個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)比其他行業(yè)，機(jī)械設(shè)備行業(yè)2022年表現(xiàn)相對(duì)靠后。對(duì)比其他一級(jí)行業(yè)，2022年，機(jī)械設(shè)備行業(yè)在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中漲跌幅排名第21，排名相對(duì)靠后。而在2022年全年大盤整體下跌的情況下，全部31個(gè)一級(jí)行業(yè)中，僅有綜合（11.6%）和煤炭（10.9%）兩個(gè)行業(yè)全年漲幅為正，其他29個(gè)行業(yè)均有不同程度下跌。2022年機(jī)械設(shè)備子行業(yè)中僅有印刷包裝機(jī)械漲幅為正。從機(jī)械設(shè)備各細(xì)分板塊上看，2022年，機(jī)械設(shè)備的21個(gè)子行業(yè)中只有印刷包裝機(jī)械全年漲幅為正，為1.6%，其余20個(gè)子行業(yè)2022年均有不同程度下跌。2022年，表現(xiàn)靠前的子板塊有印刷包裝機(jī)械（1.6%）、光伏加工設(shè)備（-5.3%）、機(jī)床工具（-6.2%）、磨具磨料（-8.9%）、工控設(shè)備（-10.0%），表現(xiàn)靠后的板塊包括激光設(shè)備（-47.3%）、鋰電專用設(shè)備（-40.3%）、半導(dǎo)體設(shè)備（-30.5%）、其他自動(dòng)化設(shè)備（-29.2%）、其他通用設(shè)備（-27.4%）。1.2企業(yè)中長(zhǎng)期貸款拐點(diǎn)已現(xiàn)，表明融資端開始逐漸復(fù)蘇政策發(fā)力下，我國(guó)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增速已迎來拐點(diǎn)。從我國(guó)企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款的變化來看，自2022年4月其累計(jì)增速降至-17.8%的低位后，在國(guó)內(nèi)疫情逐漸得到控制、穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)發(fā)力等因素驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款累計(jì)增速開始逐漸回升。2022年1-11月，我國(guó)累計(jì)新增企業(yè)中長(zhǎng)期貸款已達(dá)約9.85萬億元，同比增速回升至10.8%。我國(guó)企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款增速一般領(lǐng)先于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)變化。一般而言，企業(yè)在預(yù)計(jì)其未來的經(jīng)營(yíng)情況能得到改善的情況下才會(huì)選擇增加貸款。因此，從歷史上看，我國(guó)企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款的變化拐點(diǎn)基本均領(lǐng)先于工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的變化。而隨著企業(yè)新增中長(zhǎng)期貸款在2022年4月迎來新一輪上行拐點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)，未來工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)的修復(fù)也將到來。制造業(yè)貸款需求指數(shù)和工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額也出現(xiàn)邊際改善。此外，我們從制造業(yè)貸款需求指數(shù)和工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額這兩個(gè)指標(biāo)上亦可看出，我國(guó)制造業(yè)以及整體工業(yè)的復(fù)蘇或?qū)⒅饾u到來。其中，制造業(yè)貸款需求指數(shù)自2022年二季度達(dá)59.7的低點(diǎn)后，三四季度均迎來回升。而我國(guó)工業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額增速也從2022年一季度開始逐漸回升。目前仍處于去庫(kù)存階段，靜待補(bǔ)庫(kù)周期到來。此外，我們從庫(kù)存短周期的角度來看，未來庫(kù)存周期變化對(duì)需求的影響。2022年11月，我國(guó)工業(yè)企業(yè)產(chǎn)成品存貨同比增長(zhǎng)11.4%，PPI（全部工業(yè)品）當(dāng)月同比下降1.3%，均處于下降通道中，表明當(dāng)前我國(guó)仍處于去庫(kù)存階段。而從歷史上看，2005年以來我國(guó)共經(jīng)歷了四輪去庫(kù)存周期，時(shí)間從12個(gè)月到31個(gè)月不等。而本輪去庫(kù)存周期開始于2022年5月，至今也已有7個(gè)月。因此，從時(shí)長(zhǎng)上看，本輪去庫(kù)存周期未來仍將持續(xù)一段時(shí)間。1.3出口或?yàn)閿_動(dòng)因素，但不改整體復(fù)蘇趨勢(shì)我國(guó)出口額、工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額與美國(guó)進(jìn)口額變化基本一致。另一方面，作為當(dāng)前世界兩大主要經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)和美國(guó)之間的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系依然相當(dāng)密切，我國(guó)的對(duì)外出口金額與美國(guó)對(duì)外進(jìn)口額的變化高度相關(guān)。而出口作為我國(guó)工業(yè)的重要需求來源，可以看出，我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額的變化與我國(guó)對(duì)外出口額也保持基本一致。持續(xù)加息下美國(guó)經(jīng)濟(jì)或持續(xù)走弱，一定程度影響我國(guó)出口。目前市場(chǎng)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息將導(dǎo)致美國(guó)等海外主要經(jīng)濟(jì)體需求走弱，進(jìn)而影響我國(guó)出口。2022年12月美國(guó)制造業(yè)PMI已降至48.4%。但我們認(rèn)為，隨著美國(guó)通脹見頂回落，美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度已開始逐漸放緩。并且，更為重要的是，雖然2023年我國(guó)出口可能會(huì)受美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱影響而對(duì)制造業(yè)產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的需求增長(zhǎng)料將更加強(qiáng)勁，足以彌補(bǔ)出口下滑的缺口。2通用自動(dòng)化：制造業(yè)利潤(rùn)有望持續(xù)修復(fù)，帶動(dòng)需求恢復(fù)增長(zhǎng)2.1自動(dòng)化需求與制造業(yè)整體景氣度高度一致工業(yè)自動(dòng)化可分為控制層、驅(qū)動(dòng)層和執(zhí)行傳感層。工業(yè)自動(dòng)化指機(jī)器設(shè)備或生產(chǎn)過程在不需要人工直接干預(yù)或較少干預(yù)的情況下，按預(yù)期的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)和制造的自動(dòng)化、效率化、精確化，是發(fā)展先進(jìn)制造技術(shù)和實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代工業(yè)自動(dòng)化、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化的關(guān)鍵。工業(yè)自動(dòng)化的應(yīng)用核心是各類工業(yè)自動(dòng)化控制設(shè)備和系統(tǒng)，其產(chǎn)品從功能上可以劃分為控制層、驅(qū)動(dòng)層和執(zhí)行傳感層。工業(yè)自動(dòng)化的應(yīng)用下游包括工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床、直線電機(jī)等。工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床產(chǎn)量與工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)變化基本一致。從高頻數(shù)據(jù)上看，由于機(jī)床、工業(yè)機(jī)器人、工控設(shè)備等通用自動(dòng)化設(shè)備，廣泛應(yīng)用于汽車制造、電氣機(jī)械、電子設(shè)備等眾多制造行業(yè)。因此，其需求變化與我國(guó)制造業(yè)整體景氣度密切相關(guān)。從數(shù)據(jù)上即反映在我國(guó)工業(yè)機(jī)器人和金屬切削機(jī)床產(chǎn)量的變化與我國(guó)工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)總額變化基本保持一致。我國(guó)老齡化和人工成本快速上升，是推動(dòng)工業(yè)自動(dòng)化水平提高的重要因素。隨著我國(guó)人口出生率的不斷下降，勞動(dòng)人口占總?cè)丝诘谋戎匾渤掷m(xù)降低，推動(dòng)勞動(dòng)人員平均工資快速上漲。從2011年到2021年，我國(guó)制造業(yè)就業(yè)人員平均工資從3.67萬元上漲至9.25萬元，復(fù)合增長(zhǎng)率為9.69%，高于同期我國(guó)制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入4.06%的復(fù)合增長(zhǎng)率，人工成本快速提高推動(dòng)機(jī)器代人趨勢(shì)出現(xiàn)。此外，以及如半導(dǎo)體、航空航天等高端制造業(yè)，對(duì)于加工精度有極高要求，人工無法完成相應(yīng)加工過程，也必須由自動(dòng)化機(jī)械代為完成。因此，機(jī)器替代人工進(jìn)行制造生產(chǎn)越來越普遍，推動(dòng)工業(yè)自動(dòng)化水平持續(xù)提高。2021年我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模超2500億元。根據(jù)工控網(wǎng)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模達(dá)2530億元，同比增長(zhǎng)23.0%，2008年以來復(fù)合增長(zhǎng)率為6.5%。預(yù)計(jì)2022年工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)規(guī)模還將增長(zhǎng)11.3%至2816億元。從構(gòu)成上看，工業(yè)自動(dòng)化控制系統(tǒng)分為六大類子系統(tǒng)：控制系統(tǒng)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)、反饋系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)以及其他。2021年，反饋系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)占比分別為23.6%、21.6%、20%，運(yùn)動(dòng)系統(tǒng)、執(zhí)行系統(tǒng)占比分別為15.8%、11.4%。大而不強(qiáng)，細(xì)分領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率較低是目前我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)主要問題。而另一方面，雖然我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化市場(chǎng)是一個(gè)超2000億的大市場(chǎng)，但是大而不強(qiáng)、各個(gè)重要領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)化率較低是目前普遍存在的問題。根據(jù)MIR等機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，2021年國(guó)產(chǎn)化率較高的伺服系統(tǒng)中，自主品牌市場(chǎng)份額也只有43.3%，如PLC（可編程邏輯控制器）、高檔數(shù)控機(jī)床等領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化率則更是只有不到7%。而在當(dāng)前國(guó)際形勢(shì)更加復(fù)雜多變，解決這些制造業(yè)中的關(guān)鍵“卡脖子”環(huán)節(jié)顯得尤為重要。下游實(shí)現(xiàn)突破，為我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化自主品牌提供發(fā)展良機(jī)。不過，我國(guó)工業(yè)自動(dòng)化的下游領(lǐng)域市場(chǎng)格局的變化為自主品牌的發(fā)展提供了良機(jī)。以機(jī)床和工業(yè)機(jī)器人為例。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)機(jī)床銷量約21.1萬臺(tái)。其中，電子行業(yè)需求占比最高，為28%，其次是汽車行業(yè)（22%）、通用機(jī)械（12%）、航空航天（22%）以及模具（10%）等。而2021年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人安裝量中，占比最高的行業(yè)亦是電氣/電子產(chǎn)品行業(yè)，占比約32.8%。其次是汽車業(yè)（23.1%）、金屬和機(jī)械制造業(yè)（12.7%）等。目前，在新能源汽車、鋰電池、光伏等高增長(zhǎng)行業(yè)中，國(guó)內(nèi)品牌已經(jīng)占據(jù)較大市場(chǎng)份額。相比于合資或國(guó)外客戶，國(guó)內(nèi)企業(yè)對(duì)國(guó)外設(shè)備的粘性較弱。并且，在國(guó)際局勢(shì)愈加復(fù)雜多變的背景下，國(guó)內(nèi)企業(yè)為了供應(yīng)鏈的可靠和穩(wěn)定，也更加愿意給與國(guó)內(nèi)設(shè)備更高的供應(yīng)份額。如果我們?cè)偻a(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，同樣的邏輯也適用于國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商和其零部件供應(yīng)商。因此，一方面，通用自動(dòng)化下游整體迎來復(fù)蘇將帶動(dòng)需求增長(zhǎng)。另一方面，下游國(guó)內(nèi)品牌市占率的持續(xù)提升，也將推動(dòng)上游通用自動(dòng)化設(shè)備行業(yè)國(guó)產(chǎn)化率的提升。2.2工控設(shè)備：外資仍占據(jù)較大市場(chǎng)份額，內(nèi)資奮起直追2.2.1PLC：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)西門子份額第一，內(nèi)資品牌市場(chǎng)份額較低2021年我國(guó)PLC市場(chǎng)規(guī)模約160億元，中大型和小型PLC各占一半。PLC，即采用可編程序存儲(chǔ)器，執(zhí)行邏輯運(yùn)算、順序控制、定時(shí)、計(jì)數(shù)和算術(shù)運(yùn)算等操作命令，并通過數(shù)字式、模擬式的輸入和輸出，從而實(shí)現(xiàn)控制機(jī)器設(shè)備功能的數(shù)字電子系統(tǒng)，是機(jī)器設(shè)備的邏輯控制和實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理中心。2021年，我國(guó)PLC市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到158.5億元，同比增長(zhǎng)20.8%。其中，中大型PLC市場(chǎng)規(guī)模約78.9億元，小型PLC市場(chǎng)約79.6億元。小型PLC市場(chǎng)上西門子份額領(lǐng)先，內(nèi)資品牌市占率持續(xù)提升。從市場(chǎng)格局上看，小型PLC由于技術(shù)難度相對(duì)較小，因此目前內(nèi)資品牌已經(jīng)占據(jù)一定市場(chǎng)份額，由2017年的7.8%提升至2021年的13.5%。而從單個(gè)企業(yè)看，西門子、三菱電機(jī)以及歐姆龍仍占據(jù)前三，其后是匯川技術(shù)和信捷電氣兩家自主品牌，2021年市場(chǎng)份額分別為6.9%和6.6%。大型PLC市場(chǎng)仍以外資為主，國(guó)內(nèi)企業(yè)份額極低。而在大型PLC市場(chǎng)上，目前仍以歐美和日本企業(yè)為主，2021年歐系、日系和美系的市場(chǎng)份額分別為53.6%、33.0%和6.5%。其他如大陸品牌和臺(tái)灣品牌僅占據(jù)6.9%的市場(chǎng)份額。從單個(gè)企業(yè)看，西門子可謂是一家獨(dú)大，其2021年的市場(chǎng)份額達(dá)到49.3%，隨后則是三菱、歐姆龍、羅克韋爾以及施耐德等外資品牌。2.2.2變頻器：競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散，匯川技術(shù)為國(guó)內(nèi)龍頭低壓變頻器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年超300億元。變頻器，是一種把電壓與頻率固定不變的交流電，變換為電壓和頻率可變交流電的裝置，其一般用于控制交流電機(jī)的轉(zhuǎn)速或者輸出轉(zhuǎn)矩。根據(jù)輸入電壓不同，變頻器可分為低壓、中壓和高壓變頻器。輸入電壓不高于690V的變頻器為低壓變頻器。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，電梯、暖通空調(diào)、起重是使用變頻器最多的幾個(gè)行業(yè)，其次是電子制造、紡織以及機(jī)床等行業(yè)。近年來，我國(guó)低壓變頻器市場(chǎng)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)，2021年達(dá)到309.5億元，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率為9.8%。低壓變頻器市場(chǎng)格局三強(qiáng)鼎立，內(nèi)資品牌市場(chǎng)份額持續(xù)提升。從市場(chǎng)格局上看，低壓變頻器主要由歐美、內(nèi)資以及日韓三大品牌占據(jù)。其中，歐美品牌的市場(chǎng)份額相對(duì)穩(wěn)定，2017年和2021年分別為44.5%和44.6%。而內(nèi)資品牌的市場(chǎng)份額則由2017年的38.7%提升至2021年的42.3%。日韓品牌則由16.8%下降至13.1%。從單個(gè)企業(yè)來看，ABB、西門子和匯川技術(shù)可謂是三強(qiáng)鼎立，2021年的市場(chǎng)份額分別為15.1%、14.5%及12.9%，隨后是施耐德、丹佛斯、英威騰等其他企業(yè)。中高壓變頻器市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，匯川市場(chǎng)份額較為領(lǐng)先。而在中高壓變頻器市場(chǎng)，2021年我國(guó)中高壓變頻器市場(chǎng)規(guī)模為54.6億元，同比增長(zhǎng)17.1%。預(yù)計(jì)2024年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到76.5億元，相比2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.9%。而從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，目前匯川技術(shù)、施耐德、北京合康以及西門子的市場(chǎng)份額較為領(lǐng)先，且相互之間差距較小，競(jìng)爭(zhēng)較為激烈。2.2.3伺服系統(tǒng)：市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，內(nèi)資品牌市場(chǎng)份額超越外資伺服系統(tǒng)是一種由伺服驅(qū)動(dòng)器和伺服電機(jī)組成的運(yùn)動(dòng)控制部件，是以物體的位移、角度、速度為控制量組成的能夠動(dòng)態(tài)跟蹤目標(biāo)位置變化的自動(dòng)化控制系統(tǒng)，可實(shí)現(xiàn)精確、快速、穩(wěn)定的位置控制、速度控制和轉(zhuǎn)矩控制，主要應(yīng)用于對(duì)定位精度和運(yùn)轉(zhuǎn)速度要求較高的工業(yè)自動(dòng)化控制領(lǐng)域。伺服系統(tǒng)可分為通用伺服系統(tǒng)和專用伺服系統(tǒng)。通用伺服系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)迅速，工業(yè)機(jī)器人、光伏設(shè)備等新型行業(yè)需求增長(zhǎng)較快。2021年，我國(guó)通用伺服系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)233.3億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)41.9%；而2017年市場(chǎng)規(guī)模僅為141.2億元，近五年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.4%。而從下游需求分布來看，電子制造設(shè)備依然是通用伺服系統(tǒng)需求占比最高的領(lǐng)域，2021年為18%。但電池制造設(shè)備、工業(yè)機(jī)器人、光伏設(shè)備等高成長(zhǎng)行業(yè)對(duì)伺服系統(tǒng)需求增長(zhǎng)較快，占比也在快速提升。通用伺服系統(tǒng)內(nèi)資品牌市場(chǎng)份額最高，國(guó)外品牌市場(chǎng)份額持續(xù)下降。從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，在匯川技術(shù)、禾川科技、信捷電氣和埃斯頓等國(guó)內(nèi)企業(yè)的共同努力下，我國(guó)通用伺服系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化率已經(jīng)從2017年的27.6%提升至2021年43.3%，而日韓品牌的市場(chǎng)份額則從2017年的52.7%下降至2021年37.8%，歐美品牌市場(chǎng)份額也從19.7%下降至18.9%。而具體到各個(gè)企業(yè)，目前市場(chǎng)份額最高的已經(jīng)是國(guó)內(nèi)品牌匯川技術(shù)。其次則是安川電機(jī)(10.5%)、松下(9.6%)、三菱電機(jī)(8.8%)、西門子(8.1%)等四家外資企業(yè)。2.3機(jī)床工具：需求復(fù)蘇疊加更新?lián)Q代，機(jī)床產(chǎn)量有望恢復(fù)增長(zhǎng)2.3.1疫情影響下，2022年我國(guó)機(jī)床產(chǎn)量有所下降高基數(shù)疊加疫情影響，我國(guó)金屬切削機(jī)床和成形機(jī)床產(chǎn)量有所下降。自2021年2月開始，在高基數(shù)的影響下，我國(guó)金屬切削機(jī)床和成形機(jī)床產(chǎn)量增速開始趨于下降。至2022年，由于4月開始國(guó)內(nèi)疫情接連爆發(fā)，疊加高基數(shù)，我國(guó)金屬切削機(jī)床和成形機(jī)床產(chǎn)量開始負(fù)增長(zhǎng)。2022年1-11月，我國(guó)金屬切削機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量52.00萬臺(tái)，同比下降12.5%，金屬成形機(jī)床累計(jì)產(chǎn)量16.8萬臺(tái)，同比下降15.2%。日本金屬切削機(jī)床訂單額變化與我國(guó)金切機(jī)床產(chǎn)量基本一致。此外，由于日本作為我國(guó)機(jī)床重要進(jìn)口國(guó)之一，其金屬切削機(jī)床訂單額變化與我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量基本一致。因此，受到我國(guó)以及日本疫情的影響，2022年10月，日本金屬切削機(jī)床機(jī)械定單金額為1,003.4億日元，同比下降14.0%。為自2020年12月以來首次負(fù)增長(zhǎng)。這也與我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量增速持續(xù)下降的趨勢(shì)相吻合。2.3.2更新大周期開啟，數(shù)控化率有望伴隨更新?lián)Q代而持續(xù)提升我國(guó)機(jī)床長(zhǎng)周期拐點(diǎn)或已到來，未來更新?lián)Q代有望成為核心需求驅(qū)動(dòng)力。而從長(zhǎng)周期的維度看，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量自2011年達(dá)到88.68萬臺(tái)的歷史峰值后，便開始了連續(xù)8年的持續(xù)下降。2019年，我國(guó)金屬切削機(jī)床產(chǎn)量42.10萬臺(tái)，同比下降18.8%，僅有2011年峰值的一半左右。金屬成形機(jī)床亦是如此，其產(chǎn)量從2014年的34.65萬臺(tái)下降至2020年的20.20萬臺(tái)。不過，一般而言，機(jī)床的使用壽命在10年左右。使用超過10年的機(jī)床，雖然可通過維修和更換零部件的方式繼續(xù)使用，但其加工精度則會(huì)有所下降。因此，在更新?lián)Q代需求的驅(qū)動(dòng)下，我國(guó)金屬切削機(jī)床2020年和2021年的產(chǎn)量開始逐漸回升，成形機(jī)床2021年產(chǎn)量也重回增長(zhǎng)。我國(guó)機(jī)床數(shù)控化率持續(xù)提高，但仍有較大提升空間。另一方面，由于數(shù)控機(jī)床較好的解決了精密、復(fù)雜、小批量以及多品種的加工問題，因而具備更高的加工精度和加工效率，是機(jī)床升級(jí)的主要方向。目前歐美日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家機(jī)床數(shù)控化率基本都在80%以上。而我國(guó)雖然近年來機(jī)床數(shù)控化率持續(xù)提升，金屬切削機(jī)床數(shù)控化率從2010年的31.1%提升至2021年約44.9%，金屬成形機(jī)床數(shù)控化率也提升至11.4%。但對(duì)比歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家，我國(guó)機(jī)床數(shù)控化率仍有較大提升空間。因此，未來普通機(jī)床更新?lián)Q代為數(shù)控機(jī)床，也是支撐我國(guó)機(jī)床產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)的重要因素。2.3.3整體國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，高端市場(chǎng)仍有待突破整體國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，市場(chǎng)格局仍較為分散。根據(jù)MIR的數(shù)據(jù)，近年來在政策鼓勵(lì)和企業(yè)持續(xù)發(fā)力的推動(dòng)下，我國(guó)金屬切削機(jī)床的國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升，由2015年的57%提升至2021年的67%。而從單個(gè)企業(yè)來看，目前我國(guó)機(jī)床市場(chǎng)仍然維持相對(duì)分散的市場(chǎng)格局。其中，市場(chǎng)份額相對(duì)較高的企業(yè)為創(chuàng)世紀(jì)（6%）、馬扎克（5%）、北京精雕（5%）、津上（5%）。高檔數(shù)控機(jī)床仍依賴進(jìn)口，成為重要的“卡脖子”環(huán)節(jié)之一。雖然從市場(chǎng)份額上看，以五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控機(jī)床為代表的高檔數(shù)控機(jī)床占比并不高。但是，由于五軸聯(lián)動(dòng)數(shù)控技術(shù)是衡量一個(gè)國(guó)家復(fù)雜精密零件制造能力技術(shù)水平的重要標(biāo)準(zhǔn)之一，更是解決航空發(fā)動(dòng)機(jī)葉輪、葉盤、葉片、船用螺旋槳等關(guān)鍵工業(yè)產(chǎn)品切削加工的唯一手段。而由于美國(guó)、日本、德國(guó)等在內(nèi)的“瓦納森協(xié)定”禁止其成員國(guó)向管制對(duì)象出口高精密五軸及以上高檔數(shù)控機(jī)床。因此，我國(guó)想要進(jìn)口五軸機(jī)床不僅難度極大，而且即使獲得進(jìn)口，價(jià)格也十分昂貴。從國(guó)產(chǎn)化率上亦可看出，雖然我國(guó)中低檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率已在60%以上，但高檔數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率仍不到10%。因此，我國(guó)若要真正實(shí)現(xiàn)由制造大國(guó)向制造強(qiáng)國(guó)轉(zhuǎn)變，必須大幅提升高檔數(shù)控機(jī)床等“卡脖子”環(huán)節(jié)的國(guó)產(chǎn)化率。制約高端數(shù)控機(jī)床國(guó)產(chǎn)化率提升的主要原因在于數(shù)控系統(tǒng)、主軸等核心零部件國(guó)產(chǎn)化率低。從構(gòu)成上看，高端數(shù)控機(jī)床主要由數(shù)控裝置、驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、機(jī)床框架等。其中，數(shù)控系統(tǒng)作為機(jī)床的“大腦”，是數(shù)控機(jī)床最核心的部件，其成本占比也超過20%。而從各機(jī)床上市企業(yè)披露的數(shù)據(jù)來看，在機(jī)床的數(shù)控系統(tǒng)、傳動(dòng)系統(tǒng)等核心零部件中，除了科德數(shù)控可以自制數(shù)控系統(tǒng)外，其它公司的數(shù)控系統(tǒng)基本均需要對(duì)外采購(gòu)。而如導(dǎo)軌、絲杠等傳動(dòng)系統(tǒng)的核心零部件則基本所有公司都需要對(duì)外采購(gòu)。因此，若要提高數(shù)控機(jī)床的國(guó)產(chǎn)化率，最根本的就在于提高以數(shù)控系統(tǒng)為代表的核心功能部件的自制能力。機(jī)床工具行業(yè)相關(guān)支持政策陸續(xù)出臺(tái)，有利推動(dòng)國(guó)內(nèi)企業(yè)發(fā)展。近年來，為了支持我國(guó)機(jī)床行業(yè)發(fā)展，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)了許多重要的相關(guān)政策。2015年5月，《中國(guó)制造2025》中提出要“開發(fā)一批精密、高速、高效、柔性數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備及集成制造系統(tǒng)。加快高檔數(shù)控機(jī)床、增材制造等前沿技術(shù)和裝備的研發(fā)。2016年11月，《關(guān)于印發(fā)“十三五”國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃的通知》中提出要“加快高檔數(shù)控機(jī)床與智能加工中心研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化，突破多軸、多通道、高精度高檔數(shù)控系統(tǒng)、伺服電機(jī)等主要功能部件及關(guān)鍵應(yīng)用軟件”。而在2021年8月的國(guó)資委黨委會(huì)議上也強(qiáng)調(diào)，針對(duì)工業(yè)母機(jī)、高端芯片、新材料、新能源汽車等加強(qiáng)關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，努力打造原創(chuàng)技術(shù)“策源地”。2022年9月，我國(guó)首批機(jī)床行業(yè)ETF成功發(fā)行。同月，首個(gè)我國(guó)主導(dǎo)的機(jī)床數(shù)控系統(tǒng)系列國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)ISO23218正式發(fā)布。該標(biāo)準(zhǔn)是04國(guó)家科技重大專項(xiàng)的標(biāo)志性成果之一。此外，人民銀行設(shè)立的2000億額度的設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款，也有助于機(jī)床行業(yè)的更新?lián)Q代。而在黨的二十大報(bào)告中，也提出要“堅(jiān)持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實(shí)體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國(guó)、質(zhì)量強(qiáng)國(guó)、航天強(qiáng)國(guó)、交通強(qiáng)國(guó)、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國(guó)、數(shù)字中國(guó)。實(shí)施產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)再造工程和重大技術(shù)裝備攻關(guān)工程，支持專精特新企業(yè)發(fā)展，推動(dòng)制造業(yè)高端化、智能化、綠色化發(fā)展?！本C合以上。我們認(rèn)為，機(jī)床工具板塊未來的核心投資邏輯在于：一、制造業(yè)復(fù)蘇帶動(dòng)機(jī)床需求回升。二、十年更新周期開啟，將開啟升級(jí)換代。三、高檔數(shù)控機(jī)床及數(shù)控系統(tǒng)、主軸等核心零部件仍是“卡脖子”環(huán)節(jié)，國(guó)產(chǎn)化率亟需提升。在政策支持力度持續(xù)加強(qiáng)背景下，民營(yíng)機(jī)床企業(yè)有望憑借靈活的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和高強(qiáng)度研發(fā)投入，持續(xù)提高市場(chǎng)份額。2.4工業(yè)機(jī)器人：核心零部件與系統(tǒng)集成國(guó)產(chǎn)化率仍較低2.4.1下游需求回暖，工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量降幅持續(xù)收窄工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量恢復(fù)正增長(zhǎng)，累計(jì)產(chǎn)量降幅持續(xù)收窄。我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量增速自21年2月達(dá)到峰值后，在基數(shù)效應(yīng)影響下增速開始不斷下降。2022年，由于國(guó)內(nèi)疫情爆發(fā)，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量也同比下降。不過，隨著三季度國(guó)內(nèi)疫情緩解，工業(yè)機(jī)器人需求開始逐漸恢復(fù)。2022年11月，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量為4.01萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)0.3%，連續(xù)三月正增長(zhǎng)。1-11月累計(jì)產(chǎn)量40.26萬臺(tái)，同比下降2.6%，降幅從2022年8月開始持續(xù)收窄。我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量和市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。從銷量和市場(chǎng)規(guī)模上看，根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，在新能源汽車、鋰電池、電子等新興行業(yè)需求快速增長(zhǎng)的推動(dòng)下，2021年我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量達(dá)25.6萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)49.5%；市場(chǎng)規(guī)模也達(dá)到445.7億元。而未來，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人銷量仍有望持續(xù)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年有望達(dá)45.7萬臺(tái)，相比2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為15.6%。差異化競(jìng)爭(zhēng)疊加率先布局高增長(zhǎng)領(lǐng)域，內(nèi)資品牌工業(yè)機(jī)器人市場(chǎng)份額持續(xù)提升。與此同時(shí)，從競(jìng)爭(zhēng)格局上看，2021年，由于疫情導(dǎo)致外資機(jī)器人企業(yè)供應(yīng)鏈?zhǔn)軇?chuàng)、內(nèi)資通過提供行業(yè)專機(jī)等差異化產(chǎn)品和整套解決方案，以及下游客戶降本訴求等因素的影響下，我國(guó)內(nèi)資工業(yè)機(jī)器人品牌的市場(chǎng)份額再次突破30%，至32.8%。而隨著內(nèi)資工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的持續(xù)提升，以及對(duì)鋰電池、光伏等高增長(zhǎng)領(lǐng)域的重點(diǎn)發(fā)力，工業(yè)機(jī)器人的國(guó)產(chǎn)化率未來仍將持續(xù)提升。埃斯頓、匯川機(jī)器人出貨量超1萬臺(tái)，新時(shí)達(dá)進(jìn)入出貨量前十強(qiáng)。從企業(yè)情況看，2021年，在內(nèi)資份額大幅提升的背景下，我國(guó)工業(yè)機(jī)器人出貨量前十名中的內(nèi)資品牌由2020年的只有埃斯頓1家增加至埃斯頓、匯川技術(shù)和新時(shí)達(dá)3家，并且埃斯頓和匯川技術(shù)的出貨量均超過1萬臺(tái)。2.4.2核心零部件國(guó)產(chǎn)化率同樣亟待提升減速器、控制器和伺服電機(jī)是工業(yè)機(jī)器人三大主要部件。從工業(yè)機(jī)器人結(jié)構(gòu)上看，工業(yè)機(jī)器人主要是由減速器（RV減速器和諧波減速器）、控制器、伺服電機(jī)以及本體和其他部件組成。其中，減速器、控制器和伺服電機(jī)是三大主要部件，其成本占比也最高，分別約為35%、20%和15%，合計(jì)高達(dá)約70%。而工業(yè)機(jī)器人本體和其他零部件的成本占比分別約為15%左右。我國(guó)RV減速器納博特斯克一家獨(dú)大，國(guó)內(nèi)企業(yè)市場(chǎng)份額較低。受益我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)銷量的持續(xù)增長(zhǎng)，RV減速器市場(chǎng)規(guī)模也持續(xù)增長(zhǎng)，2021年達(dá)到約43.0億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)50.7%。但是，目前我國(guó)RV減速器的主要市場(chǎng)份額仍被全球龍頭納博特斯克占據(jù)，其2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額高達(dá)53%。其次是國(guó)內(nèi)企業(yè)雙環(huán)傳動(dòng)，其2021年的市場(chǎng)份額約14%。此外，住友、飛鳥、中大力德等企業(yè)也占據(jù)少量市場(chǎng)份額。諧波減速器市場(chǎng)兩強(qiáng)林立，競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。同樣受益于我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我國(guó)機(jī)器人諧波減速器市場(chǎng)規(guī)模也持續(xù)增長(zhǎng)。根據(jù)MIR數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)機(jī)器人諧波減速器市場(chǎng)規(guī)模為12.1億元，同比增長(zhǎng)24.7%。預(yù)計(jì)2025年諧波減速器市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到30.0億元，相比2021年復(fù)合增速為19.9%。而從市場(chǎng)格局上看，與RV減速器市場(chǎng)納博特斯克一家獨(dú)大不同，諧波減速器呈現(xiàn)出哈默納科和綠的諧波兩強(qiáng)林立的局面。其2021年的市場(chǎng)份額分別為36%和25%。此外，如來福諧波、漢宇集團(tuán)、大族激光以及四川福德等國(guó)內(nèi)企業(yè)也占據(jù)一定市場(chǎng)份額，因而內(nèi)資品牌市場(chǎng)份額已接近一半。3工程機(jī)械：國(guó)內(nèi)外有望共振，推動(dòng)需求拐點(diǎn)到來3.1出口延續(xù)高增長(zhǎng)，成為需求重要支撐挖掘機(jī)出口量創(chuàng)歷史新高，成為需求重要支撐。2022年，在國(guó)內(nèi)需求持續(xù)走弱的情況下，挖掘機(jī)出口則延續(xù)了2016年以來的增長(zhǎng)趨勢(shì)，單月和累計(jì)銷量均創(chuàng)下歷史新高，成為需求的重要支撐。2022年1-11月，我國(guó)挖掘機(jī)總銷量約24.4萬臺(tái)，同比下降23.3%。其中，國(guó)內(nèi)銷量約14.6萬臺(tái)，同比下降43.7%，占比為59.6%；出口約9.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)64.9%，占比為40.1%。裝載機(jī)、叉車、汽車起重機(jī)等其他工程機(jī)械2022年出口量及占比亦持續(xù)提升，驗(yàn)證國(guó)內(nèi)工程機(jī)械企業(yè)在各產(chǎn)品線上競(jìng)爭(zhēng)力均有所增強(qiáng)。2022年1-11月，我國(guó)裝載機(jī)累計(jì)銷量約11.5萬臺(tái)，同比下降12.7%，其中出口量約3.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)24.6%，占比為34.1%。叉車?yán)塾?jì)銷量97.2萬臺(tái)，同比下降4.6%，其中出口量約32.8萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)15.2%，占比為33.8%。汽車起重機(jī)累計(jì)銷量2.42萬臺(tái)，同比下降49.5%，其中出口量約0.49萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)68.7%，占比為20.2%。高空作業(yè)平臺(tái)累計(jì)銷量18.4萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)21.7%，其中出口量約6.71萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)65.1%，占比為36.5%。3.22023年國(guó)內(nèi)需求有望持續(xù)改善，海外市場(chǎng)份額有望持續(xù)提升地產(chǎn)仍為國(guó)內(nèi)需求最大變量，政策持續(xù)回暖有望推動(dòng)地產(chǎn)需求持續(xù)改善。地產(chǎn)作為挖掘機(jī)最大的需求領(lǐng)域，其景氣度直接影響國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量。數(shù)據(jù)上看，2005年以來國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量增速拐點(diǎn)基本與房地產(chǎn)銷售面積增速拐點(diǎn)同步。不過，本次不同之處在于，國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量增速已從3月(-63.6%)回升至11月(2.7%)，但房地產(chǎn)銷售面積增速僅從5月(-23.6%)收窄至11月(-23.3%)，地產(chǎn)銷售的修復(fù)力度遠(yuǎn)小于國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量。我們認(rèn)為，其原因一方面在于基建投資對(duì)于國(guó)內(nèi)挖機(jī)需求的支撐，另一方面則是基數(shù)變化以及國(guó)四環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施帶來的更新需求。而展望2023年，隨著地產(chǎn)行業(yè)政策支持力度的不斷加大，以及防疫政策變化后帶來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和居民收入預(yù)期改善，地產(chǎn)行業(yè)供需兩端均有望迎來實(shí)質(zhì)性改善，從而推動(dòng)國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量增速進(jìn)一步回升。開工率亦逐漸修復(fù)，亦預(yù)示國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量或有望持續(xù)回升。此外，我們觀察近五年國(guó)內(nèi)挖機(jī)的開工率和月度銷量，可發(fā)現(xiàn)開工率變化略領(lǐng)先國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量1個(gè)月左右。而本輪國(guó)內(nèi)挖機(jī)銷量的下行周期始于2021年3月約7.3萬臺(tái)的歷史峰值，此后由于前期透支、高基數(shù)等而快速下降，并連續(xù)19個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，直至2022年4月降幅才開始逐漸收窄，并于11月重新轉(zhuǎn)正。而從開工率來看，2022年6月以前，挖機(jī)開工率與近五年同期仍有很大差距，而從6月份開始開工率則逐漸上升，9月已基本與2021年同期持平。雖然10月和11月因?yàn)橐咔橛绊戦_工率再次下降，但修復(fù)的趨勢(shì)仍在。因此，我們預(yù)計(jì)，未來隨著國(guó)內(nèi)疫情好轉(zhuǎn)和需求復(fù)蘇，開工率有望再次修復(fù)。專項(xiàng)債提前下發(fā)推動(dòng)基建投資增速持續(xù)回升，托底國(guó)內(nèi)需求。年初以來，為應(yīng)對(duì)沖擊，在專項(xiàng)債提前下發(fā)的安排下，新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏明顯加快。2022年1-11月，我國(guó)新增專項(xiàng)債累計(jì)發(fā)行規(guī)模4.02萬億元，同比增長(zhǎng)15.4%。因此，我國(guó)基建投資增速也出現(xiàn)明顯回升，1-11月累計(jì)增長(zhǎng)8.9%。而展望2023年，隨著11月份國(guó)務(wù)院提前下發(fā)2023年部分專項(xiàng)債額度，預(yù)計(jì)基建投資仍有望維持較高水平，從而不會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)工程機(jī)械需求產(chǎn)生負(fù)面效應(yīng)。海外需求復(fù)蘇、我國(guó)企業(yè)加速出海以及疫情影響海外企業(yè)供應(yīng)是近年來我國(guó)工程機(jī)械出口持續(xù)增長(zhǎng)的主要原因。出口方面，我國(guó)企業(yè)為平抑國(guó)內(nèi)需求周期性波動(dòng)，近年來持續(xù)利用電動(dòng)化、智能化以及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，加大對(duì)國(guó)際市場(chǎng)布局。疊加疫情影響下國(guó)外企業(yè)生產(chǎn)成本上升、供應(yīng)鏈不足導(dǎo)致產(chǎn)品出貨周期拉長(zhǎng)、供應(yīng)量減少等問題，給予我國(guó)企業(yè)提升國(guó)際市場(chǎng)份額和影響力的機(jī)遇。我國(guó)挖機(jī)等工程機(jī)械出口量自2016年開始持續(xù)增長(zhǎng)，2022年前11月出口挖機(jī)約9.9萬臺(tái)，同比增長(zhǎng)64.9%。此外，我們通過比較我國(guó)挖掘機(jī)出口量與美國(guó)已開工新建私人住宅可以發(fā)現(xiàn)，18年以來我國(guó)挖機(jī)出口變化與美國(guó)新建住宅變化保持較高一致性。其原因可能在于美國(guó)、歐盟等海外主要經(jīng)濟(jì)體地產(chǎn)周期較為吻