5第五章外匯交易

第五章外匯交易9/27/202315.1即期外匯買賣與遠(yuǎn)期外匯買賣5.2套匯5.3抵補(bǔ)套利與抵補(bǔ)保值5.4外匯期權(quán)與期貨交易課時數(shù):6學(xué)時學(xué)習(xí)目標(biāo):

1.熟悉外匯交易產(chǎn)品的特征2.掌握遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等主要外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制和交易方法3.了解外匯交易市場的現(xiàn)狀和未來重點:熟悉外匯衍生產(chǎn)品的特性難點:掌握遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等主要外匯衍生產(chǎn)品的交易機(jī)制和交易方法INTRODUCTIONCASE著名的巴林銀行破產(chǎn)事件,堪稱金融衍生工具操作失敗的經(jīng)典案例。1995年2月26日，新加坡巴林公司期貨經(jīng)理尼克.里森投資日經(jīng)225股指期貨失利，導(dǎo)致巴林銀行遭受合計14億美元的巨額損失，最終無力繼續(xù)經(jīng)營而宣布破產(chǎn)。從此，這個有著233年經(jīng)營史和良好業(yè)績的老牌商業(yè)銀行在全球金融界消失。2004年，中航油在新加坡石油衍生產(chǎn)品交易中損失5億美元。這一事件震動了全球金融界，也再一次證明了衍生產(chǎn)品交易的兩面性。5.1即期外匯買賣與遠(yuǎn)期外匯買賣一、即期外匯買賣〔spotforeignexchangetransaction)合同簽訂后于二個營業(yè)日交割銀行?銀行中央銀行?商業(yè)銀行外匯經(jīng)紀(jì)人〔broker)?商業(yè)銀行二、遠(yuǎn)期外匯買賣〔forwardexchangetransaction)合同簽定后，于合同規(guī)定的期限交割，15、30、45…90天遠(yuǎn)期差價＝遠(yuǎn)期匯率－即期匯率；遠(yuǎn)期差價用點數(shù)來表示。例如：即期匯率：￡１＝＄1.5305/15

一個月遠(yuǎn)期點數(shù)：20/35注意：遠(yuǎn)期差價＝遠(yuǎn)期匯率－即期匯率；遠(yuǎn)期差價用點數(shù)來表示遠(yuǎn)期差價有三種情形：升水(premium；貼水(discount)；平價(atpar)。(3)升貼水舉例：第一，直接標(biāo)價法下升水舉例：多倫多市場即期匯率：＄１＝CAD1.4530/40，

一個月遠(yuǎn)期匯率：＄１＝CAD1.4570/90，

說明：美元的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，美元升水，升水點數(shù)為40/50。貼水舉例：香港市場即期匯率：＄１＝HKD7.8410/20，

三個月遠(yuǎn)期匯率：＄１＝HKD7.8350/70，說明美元的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為60/50。

第二，間接標(biāo)價法下升水舉例：紐約市場即期匯率：＄１＝SF2.1170/80一個月遠(yuǎn)期匯率：＄１＝SF2.1110/30，說明瑞士法郎的遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率，瑞士法郎升水，升水點數(shù)為60/50。貼水舉例：倫敦市場即期匯率：￡１＝＄1.5305/15，一個月遠(yuǎn)期匯率：￡１＝＄1.5325/50，說明美元的遠(yuǎn)期匯率低于即期匯率，美元貼水，貼水點數(shù)為20/35。(4)根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價計算遠(yuǎn)期匯率的方法：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率±遠(yuǎn)期差價〔升貼水〕，即：直接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋升水點數(shù)或遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－貼水點數(shù)間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率－升水點數(shù)或遠(yuǎn)期匯率＝即期匯率＋貼水點數(shù)(5)升貼水的判斷直接標(biāo)價法下:遠(yuǎn)期點數(shù)按“小/大〞排列那么為升水遠(yuǎn)期點數(shù)按“大/小〞排列那么為貼水間接標(biāo)價法下：遠(yuǎn)期點數(shù)按“小/大〞排列那么為貼水遠(yuǎn)期點數(shù)按“大/小〞排列那么為升水。(6)結(jié)論：在根據(jù)即期匯率和遠(yuǎn)期差價計算遠(yuǎn)期匯率時，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+“前小后大〞或遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-“前大后小〞?？谠E：左小右大往上加，左大右小往下減。說明：依風(fēng)險收益的關(guān)系，外匯買賣成交后交割的期限越遠(yuǎn)風(fēng)險越大，銀行的兌換收益也就要求越高。例：即期匯率：￡１＝＄1.5305/15，一個月遠(yuǎn)期點數(shù)：20/35，求：￡/＄的一個月遠(yuǎn)期匯率？從條件可得：一個月的遠(yuǎn)期匯率為：1.5305-1.5315+0.0020-0.0035____________=1.5325-1.5350即一個月的遠(yuǎn)期匯率為：￡１＝＄1.5325/50

決定貼升水由利差決定升水值〔貼水值〕=即期匯率x利差〔年利%〕x月數(shù)/12如：1?=2$?年利率8%$年利率6%升貼水值=2x2%x3/12=0.01$利率高的貨幣遠(yuǎn)期貼水間接匯率1?=1.99$貼水升(貼)水年率：基準(zhǔn)貨幣的遠(yuǎn)期匯率－即期匯率12＝─────────×────×100％升(貼)水年率即期匯率遠(yuǎn)期月數(shù)計算時用中間匯率。如上例中英鎊的升水年率為：1.53375-1.531012_______________×_______×100％＝2.16％1.53101該計算結(jié)果說明，如果英鎊按一個月升水20/30的速度開展下去，英鎊一年內(nèi)將升值2.16％。5.2套匯〔arbitrage)一、含義利用不同的外匯市場、不同的貨幣、不同的交割期限在匯率上的差異而進(jìn)行的外匯買賣活動，借以應(yīng)用外匯資金、調(diào)撥外匯頭寸、增加外匯收益、防止匯率風(fēng)險。二、地點套匯利用不同的外匯市場不同的貨幣在匯率上的差異〔一〕直接套匯〔兩地套匯〕HK100HK=103元China100HK=107元〔二〕間接套匯〔多地套匯〕三地套匯NY1$=1.91DMHK1?=3.7790DMLD1?=2.0040$在NY用100萬$買191萬DM→HK換英鎊50.542萬?→LD將?賣掉得101.2871萬$三、時間套匯〔套利、掉期〕

1、套利〔利息套匯〕：利用兩地間〔兩種貨幣〕間的利差進(jìn)行的外匯買賣活動?！睮nterestarbitrage)?---10%$---8%即期$→?一年后?→$2、掉期業(yè)務(wù)〔Swap)在買入或賣出即期外匯的同時賣出或買入遠(yuǎn)期外匯以防止匯率波動的風(fēng)險。Eg.USCo.100萬￥現(xiàn)匯---->日本分公司預(yù)期3個月后收回投資1$=100￥即期用10萬$買入1000萬￥現(xiàn)匯的同時，賣出遠(yuǎn)期3個月的1000萬￥期匯特點：凈頭寸之和=0投機(jī)者：喜歡空頭或多頭投資者：凈頭寸之和=05.3抵補(bǔ)套利與抵補(bǔ)保值一、抵補(bǔ)套利套利+掉期功能:保值把套利和掉期一起做原理:外匯凈頭寸=0?---10%$---8%1?=2$1000萬$買入即期500萬?,同時賣出遠(yuǎn)期1年的500萬?二、抵補(bǔ)保值〔套頭交易、套期保值〕HEDGE海琴賣出或買入價值相當(dāng)于一筆即將獲得的外國資產(chǎn)或負(fù)債的遠(yuǎn)期外匯，以防止匯率波動的風(fēng)險。5.4外匯期權(quán)與期貨交易一、外匯期權(quán)〔OPTION〕1、含義：是一種權(quán)利，在有效期內(nèi)，可以以一定的匯率從銀行買入或賣給銀行一定數(shù)量外匯的權(quán)利，是權(quán)利而非義務(wù)。2、種類：1〕美式期權(quán)：任何一天〔有效期內(nèi)〕2〕歐式期權(quán)：到期日

1〕買權(quán)CALL看漲期權(quán)2〕賣權(quán)PUT看跌期權(quán)INTHEMONEY賺ATTHEMONEY貨幣中性，不賺不虧行使期權(quán)OUTOFMONEY虧看跌期權(quán)盈虧曲線

看漲期權(quán)盈虧曲線

看跌期權(quán)盈虧曲線

二、外匯期貨交易

〔ForeignExchangeFutureTrade)1、含義：以外匯作為交易標(biāo)的物的一種金融期貨。2、原理：1〕在期貨交易所進(jìn)行2〕合約標(biāo)準(zhǔn)化3〕每日結(jié)算制4〕保證金制度10%5〕結(jié)算期標(biāo)準(zhǔn)化5.5外匯投機(jī)SPECULATION一、投機(jī)的含義外匯交易者單純地期望從匯率波動中謀取暴利而進(jìn)行的外匯買賣活動，保存有外匯凈頭寸的行為均是投機(jī)。二、投機(jī)方法1、賣空〔SELLBEAR〕〔BEARDRIVE〕做空頭如果投機(jī)者預(yù)測某種貨幣將要貶值或者匯率大幅度下浮，那么賣出遠(yuǎn)期該國貨幣，即期再買入即期貨幣履行合同。2.買空〔BUYBULL〕做多頭如果投機(jī)者預(yù)測某種貨幣將要升值或者匯率大幅度上浮，那么買入遠(yuǎn)期該國貨幣，即期再賣出即期貨幣，履行合同。3.鹿市DEER4.單向投機(jī)賭博1967.11威爾遜投機(jī)者一致做賣空2.3外匯市場2.3.1外匯市場的含義

2.3.2外匯市場的種類2.3.3外匯市場的特征2.3.4外匯市場的作用2.3外匯市場外匯市場，是指進(jìn)行外匯買賣的場所或網(wǎng)絡(luò)。在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣；另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。2.3.2外匯市場的種類〔一〕根據(jù)有無固定場所可分為：有形市場VisibleMarket。無形市場InvisibleMarket〔二〕根據(jù)外匯交易主體的不同可分為：銀行間市場Inter-bankMarket客戶市場CustomerMarket2.3.1外匯市場的含義(ForeignExchangeMarket)2.3.3外匯市場的特征(一)外匯市場全球一體化(二)外匯市場全天候運行從全球范圍看，外匯市場是一個24小時全天候運行的晝夜市場。2.3.4外匯市場的結(jié)構(gòu)1．外匯銀行〔ForeignExchangeBank)2．外匯經(jīng)紀(jì)人〔ForeignExchangeBroker〕3．顧客，4．中央銀行2.4外匯交易2.4.2外匯交易方式(一)即期交易1、定義：現(xiàn)匯交易，是買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式。2、即期交易的作用〔目的〕通過調(diào)換幣種,滿足臨時性收付款項的需要；保值〔兩個營業(yè)日內(nèi)〕；平衡頭寸；進(jìn)行外匯投機(jī)。3、即期交易的交割日確定規(guī)那么：(1)標(biāo)準(zhǔn)交割日：成交后的第二個營業(yè)日〔加拿大為成交后的第一個營業(yè)日〕；(2)超短期的即期交割日：成交的當(dāng)天或次日；〔三〕套匯交易1、定義是套匯者利用同一貨幣在不同外匯中心或不同交割期上出現(xiàn)的匯率差異，為賺取利潤而進(jìn)行的外匯交易?！?〕時間套匯：套匯者利用某種外匯在不同交割期的匯率差異，通過買賣外匯而賺取利潤的行為。如買空、賣空?！?〕地點套匯：套匯者利用同一時刻不同外匯市場的匯率差異，通過買賣某種外匯而賺取利潤的行為。2、目的：獲利3、種類〔1〕直接套匯〔兩個市場〕例：同一時刻HK＄1＝HK＄7.7807NY＄1＝HK＄7.7507那么在紐約7.7507港幣買入1美元，同時在香港又以1美元買入7.7807港幣，套匯者每買賣1美元，獲利0.03港幣。注意：①套匯的金額要大，故套匯者多為銀行；②必須要同時，故要用電匯，要在國外設(shè)分支行或代理行網(wǎng)；③要完成一個套匯周期，回到原幣種；④每一幣種均有兩條套匯線路，其中一個賺錢，一個虧本；⑤實際交易中有買賣價；⑥套匯可抹平各市場的匯率差異?！?〕間接套匯〔三個及以上市場〕例如：同一時刻，紐約＄1＝SF1.6150/60蘇黎士￡1＝SF2.4050/60倫敦￡1＝＄1.5310/20如何套匯？第一步：判斷，用中間價格來衡量三個市場是否有匯率差異?！纭鶶F→￡→＄。1.6155×1/2.4055×1.5315＝1.0285這說明，以1美元套匯后，可獲得1.0285美元，故有套匯時機(jī)。因此判斷步驟為：①中間匯率②統(tǒng)一標(biāo)價法③標(biāo)價單位為1④連乘。只要乘積不為1，就有套匯時機(jī)；離1越遠(yuǎn)，獲利越多。第二步，選擇線路。二選一，根據(jù)第一步。第三步，確定幣種。均可，根據(jù)第一步，完成一個套匯周期。本例中，假設(shè)以100萬英鎊來套匯，那么：100萬×1.5310×1/2.4060×1.6150＝102.77萬凈獲利=102.77萬－100萬＝2.77萬英鎊〔四〕套利交易1、定義：利用兩國貨幣市場出現(xiàn)的利率差異，將資金從一個市場轉(zhuǎn)移到另一個市場，以賺取利潤的交易方式。2、目的：獲利3、交易原理：利率平價理論4、種類：〔1〕不抵補(bǔ)套利：不采取保值措施的套利交易?！?〕抵補(bǔ)套利：采取保值措施的套利交易。〔1〕未抵補(bǔ)套利〔又稱非拋補(bǔ)套利〕UncoveredInterestArbitrage含義：即未采取保值措施的套利交易一般操作：指投資者把本幣換成外幣，調(diào)往利率高的國家進(jìn)行投資，到期后再依照即期匯率把外幣換本錢幣的套利形式例如：英國的年利率為9.5%，美國的年利率為7%，即期匯率為￡1＝＄1.96，套利資金為100美元，套利期限6個月

套利過程：第一步：

將100美元兌換成英鎊100/1.96＝51.02第二步：

將51.02英鎊在英國存6個月，本息和為51.02×〔1＋9.5％×6/12〕＝53.443英鎊第三步：

將53.443英鎊換回成美元，匯率為Rf

判斷套利與否：套利者把在英國存款的本息和與在美國存款的本息和比較，即可作出套利與否的判斷判斷套利與否：套利者把在英國存款的本息和與在美國存款的本息和比較，即可作出套利與否的判斷在美國存款的本息和為100×〔1＋7％×6/12〕＝103.5當(dāng)53.443Rf－103.5＝0，即Rf＝1.9366時，無利可套當(dāng)Rf>1.9366時，有利可套當(dāng)Rf<1.9366時，套利虧本〔四〕套利交易4、種類：〔2〕抵補(bǔ)套利〔又稱拋補(bǔ)套利〕CoveredInterestArbitrage含義：即采取保值措施的套利交易一般操作：指投資者在現(xiàn)匯市場把某種貨幣換成利率較高國家的貨幣進(jìn)行投資的同時，在期匯市場賣出該種貨幣的本利和，購回原貨幣，借以躲避風(fēng)險的套利形式例如：英國的年利率為9.5%，美國的年利率為7%，即期匯率為￡1＝＄1.96，套利資金為100美元，套利期限6個月

套利過程：第一步：將100美元兌換成英鎊100/1.96＝51.02

第二步：

將51.02英鎊在英國存6個月，本息和為51.02×(1＋9.5％×6/12)＝53.443英鎊套利具體過程：第三步：將53.443英鎊換回成美元，匯率為Rf假設(shè)將上述步驟依次操作，那么為非抵補(bǔ)套利假設(shè)將上述步驟中的第一步和第三步合并為第一步，事先鎖定遠(yuǎn)期匯率，那么為抵補(bǔ)套利〔五〕掉期交易〔調(diào)期交易〕1、定義：是指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來所進(jìn)行的交易。掉期交易的主要目的是軋平各貨幣因到期日不同所造成的資金缺口〔CashflowGap〕，其主要功能是保值.2、特點：適合有返回的交易；改變持有外匯的時間〔等額掉期時不改變持有外匯的數(shù)量〕〔1〕同一幣種；〔2〕方向相反〔一買一賣；一買多賣；一賣多買〕；〔3〕同時成交；〔4〕先后交割。比較：與外匯投機(jī)相比〔先后成交，同時交割〕與套匯相比〔同時成交，同時交割〕2．根本形式〔1〕即期對遠(yuǎn)期的掉期交易〔SpotAgainstForward〕具體包括：①即期對次日〔Spot—Next，S/N〕；②即期對一周〔Spot—Week，S/W〕；③即期對整數(shù)月〔Spot—nMonth,S/nM〕例如：A銀行美元現(xiàn)匯有多，3個月美元期匯短缺，A銀行通過即期對3個月遠(yuǎn)期的掉期交易，賣出美元現(xiàn)匯，買入3個月的美元期匯，既防止了美元的匯率風(fēng)險，又滿足了3個月后美元支付的需要〔通過掉期交易，A銀行將持有美元的時間推遲了3個月〕。(2)即期對即期的掉期交易〔SpotAgainstSpot〕具體包括：①隔夜交易〔Over—Night，O/N)；②隔日交易〔Tom—Next，T/N)e.g：B銀行隔夜拆出一筆英鎊資金，為防范外匯風(fēng)險，B銀行可通過掉期交易，在拆出日買入英鎊，次日賣出英鎊?！?〕、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易e.g：C企業(yè)1個月后將收到10萬美元，3個月后將支付10萬美元。該企業(yè)在處理時有以下方案：方案一，1個月后賣10萬美元，3個月后買10萬美元。但有外匯風(fēng)險。方案二，1個月后將收到的10萬美元在銀行存2個月。但資金周轉(zhuǎn)困難。方案三，作一個遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易，可同時防止上述問題。2.4.2外匯交易方式的創(chuàng)新外匯期貨外匯期權(quán)〔一〕外匯期貨〔貨幣期貨〕1、定義：指交易雙方在期貨交易所內(nèi)以公開叫價的方式成交時，承諾在未來某一特定日期，以約定匯率交割某種特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的貨幣的交易方式

2、特點：遠(yuǎn)期交易的標(biāo)準(zhǔn)化

商品期貨交易的技巧在外匯交易中的運用

比較：外匯期貨VS遠(yuǎn)期外匯交易兩者聯(lián)系：買賣雙方均按約定匯率成交交易目的：套期保值和投機(jī)獲利定義：預(yù)計將來某一時間要支付或收入一筆外匯時，買入或賣出同等金額的外匯，以防止因匯率波動而造成經(jīng)濟(jì)損失的外匯交易行為

外匯投機(jī)ExchangeSpeculation

套期保值〔海琴〕Hedging定義：投機(jī)交易者根據(jù)對匯率的預(yù)測，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為

外匯投機(jī)ExchangeSpeculation

運用：當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將上漲，即在遠(yuǎn)期市場買進(jìn)該種貨幣，等到合約期滿再在即期市場賣出該種貨幣，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為買空：外匯投機(jī)ExchangeSpeculation

運用：賣空：當(dāng)預(yù)測某種貨幣的匯率將下跌時，即在遠(yuǎn)期市場賣出該種貨幣，等到合約期滿再在即期市場買進(jìn)該種貨幣，希望利用匯率變動牟取利潤的外匯交易行為外匯期貨與遠(yuǎn)期外匯的區(qū)別：外匯期貨交易具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約規(guī)模定價機(jī)制不同保證金和手續(xù)費交納與否清算方式不同交割方式不同〔二〕外匯期權(quán)1、定義：期權(quán)合約賣方向買方提供的，規(guī)定合約買方擁有在未來一定時期按約定匯率向合約賣方購置〔或出售〕一定數(shù)量外匯的權(quán)力的外匯交易方式注意：期權(quán)交易實質(zhì)是期貨交易權(quán)力化的結(jié)果期權(quán)費合約賣方合約買方〔只能服從〕合約〔可以選擇〕

2．特點根本功能在于套期保值，其獨特之處?！?〕外匯期權(quán)是更大的靈活性?！?〕期權(quán)費不能收回，且費率不固定。〔3〕外匯期權(quán)交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。3．類型〔1〕按履約方式劃分：①美式期權(quán)②歐式期權(quán)〔2〕按雙方權(quán)利的內(nèi)容分類：