電力設(shè)備行業(yè)：0BBN型技術(shù)升級中的確定性方向之一

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10BB是電池降本有效手段，目前有多種工藝路線選擇流柵)技術(shù)已成為行業(yè)主流，0BB(無主柵)技術(shù)是SMBB技術(shù)的進一步升級優(yōu)化。MBB資料來源：CPIA，中信建投與SMBB技術(shù)相比，0BB技術(shù)在電池環(huán)節(jié)不印刷主柵，在組件環(huán)節(jié)體現(xiàn)為焊帶直接與細柵連接，并起到收集細柵電流的作用。相比SMBB來說，0BB有以下優(yōu)勢：1)直接節(jié)省主柵的銀漿，降低銀漿成本；2)使用更細、數(shù)量更多的焊帶進行導電，可以增強導電性，提高組件CTM；3)組件端采用低溫封裝工藝可以承載更薄的硅片。12BB電池0BB電池資料來源：MeyerBurger，中信建投2資料來源：MeyerBurger，中信建投。SmartWire方案最早由MeyerBurger提出，與常規(guī)太陽電池串焊的主要區(qū)別在于增加了銅絲與薄膜的復合過程。銅絲復合膜由電絕緣光學透明膜、粘合劑層以及位于膜表面上方并且嵌入粘合劑層中的電傳導線(銅絲)組成。有機薄膜可以選取EVA、PES、TPU、TPO作為材料。在該方案中，串焊機只用來實現(xiàn)銅絲復合膜與電池的定位性接觸，而將焊接過程轉(zhuǎn)移到層壓工藝中，實現(xiàn)150℃左右的低溫工藝。此外，SmartWire方案在焊帶上使用InSn作為涂層，以提升焊帶和電池的貼合度。資料來源：MeyerBurger，中信建投資料來源：MeyerBurger，中信建投純點膠方案首先在電池片表面印刷點膠，并沿著垂直于電池細柵線的方向均勻布置焊帶，之后通過UV燈照射進行固化，將焊帶通過點膠粘結(jié)于電池片上，最后將電池通過排版、層壓，使得焊帶與細柵線形成合金連3資料來源：東方日升專利，中信建投資料來源：沃特維專利，中信建投先焊再點方案先通過初步焊接連接電池片和焊帶，再進行點膠進一步固定焊帶。與點膠方案相比，膠點數(shù)。從具體工藝流程來看，該方案先是通過加熱使得金屬連接線與電池片完成焊接，再在焊接好的金屬連接線表面指定位置施加粘附點，之后對正面粘附點進行固化，翻轉(zhuǎn)電池并對背部施加粘附點并固化，最后通過焊接將電池串連接形成完整電路。B資料來源：邁為股份專利，中信建投資料來源：邁為股份專利，中信建投上述三種方案對比來看，SmartWire方案的特點在于需要額外制作銅絲復合膜，且復合膜不會像膠一樣阻止焊帶和電池接觸，因此該方案下焊帶與電池貼合度較高，導電性更強。但也存在工藝較為復雜、成本較高、存在專利保護等問題。保證產(chǎn)品良率。先焊再點方案相比點膠方案在點膠前增加了一道焊接的工序，因此焊帶與電池貼合度高，4方案對點膠的精度要求更高。藝方案勢劣勢要廠商純點膠先焊接再點膠強簡單，材料成本較低焊帶與電池片結(jié)合力更強成一定光學遮擋足可能導致組件長期質(zhì)量問題損傷，對點膠精度要求高梅耶伯格、小牛、奧特維等東方日升、小牛、奧特維等為資料來源：各公司專利，中信建投TOPCon、HJT均能采用0BB降銀，行業(yè)趨勢確定性較強雖然經(jīng)過十幾年金屬化方案的變化，電池銀漿耗量已經(jīng)明顯下降，但隨著TOPCon、HJT等新技術(shù)量產(chǎn)規(guī)模逐步增大，銀在電池片非硅成本中的占比也將有所提升。PERC電池目前銀耗大約為8mg/W，TOPCon銀耗13mg/W左右，HJT銀耗大約20mg/W左右，對應(yīng)銀漿成本占比分別為35%、38%、43%。我們認為0BB作為電池降銀耗的重要手段，未來在TOPCon、HJT中均有大批量導入的空間。面面計柵柵柵柵PCon00資料來源：PVinfolink，中信建投5能源,7%漿料,能源,7%漿料,43%折舊,21%靶材,13%化學氣體,人工,5%其人工,5%其其他,9%人工,12%漿料,38%能源,15%化學折舊,16%氣體,2%7%對TOPCon電池，金屬化方案由SMBB切換至0BB后，電池銀耗量大約可以降低15%-20%左右，對應(yīng)單瓦銀漿成本能夠節(jié)省1-1.3分/W。再考慮0BB的工藝平臺下，硅片厚度可以減薄至120μm以下可以降低單瓦硅成本。我們預(yù)估0BB導入后TOPCon電池生產(chǎn)成本整體能夠下降2分/W以上。WTOPCon電池單瓦成本12.80銀漿耗量(mg/W)11.52(降10%)10.88(降15%)10.24(降20%)硅片厚度(μm)110資料來源：蓋錫咨詢，中信建投對于HJT電池，采用0BB方案后銀漿耗量能夠降低30%，對應(yīng)全銀方案下銀漿成本能夠節(jié)省3分/W。如果進一步考慮硅片減薄，HJT采用0BB后有望節(jié)省生產(chǎn)成本4-5分/W。BTOPCon電池單瓦成本20.00銀漿耗量(mg/W)15.00(降25%)14.00(降30%)13.00(降35%)硅片厚度(μm)110資料來源：蓋錫咨詢，中信建投而對于TOPCon電池、組件企業(yè)來說，導入0BB工藝意味著組件串焊設(shè)備需要更換。從更換新設(shè)備的投資回收期角度來看0BB串焊設(shè)備單GW投資預(yù)計為0.25億元/GW左右，更換設(shè)備后銀漿成本下降1-1.3分/W，6考慮硅成本節(jié)省后電池成本合計能夠降低2分/W以上，對應(yīng)更換設(shè)備的投資回收期約為1-1.5年，具備一定經(jīng)濟性優(yōu)勢。對于HJT企業(yè)來說，由于0BB導入后對其成本降幅更為顯著，因此后續(xù)新上產(chǎn)能我們預(yù)計將大規(guī)模導入0BB工藝。并且如果按單瓦成本下降4分/W計算，即使是更換設(shè)備的情況下，新設(shè)備投資回收期也僅有0.6年，具備較強經(jīng)濟性優(yōu)勢。0BB串焊機投資省銀漿成本省硅成本省生產(chǎn)成本設(shè)備投資回收期 (億元/GW) (元/W) (元/W) (元/W) (年)PCon資料來源：蓋錫咨詢，中信建投目前0BB技術(shù)主要難點在于焊帶需要與數(shù)量眾多的細柵直接連接，對工藝精度要求較高，產(chǎn)線良率仍有一定提升空間。由于TOPCon非硅成本已經(jīng)較低，因此對電池生產(chǎn)良率較為敏感。而HJT由于當前銀漿成本較高，0BB導入后銀漿成本下降較為明顯，因此HJT對0BB的應(yīng)用更為迫切。展望后續(xù)行業(yè)趨勢，HJT廠商在2023年下半年有望批量導入0BB技術(shù)，但我們認為TOPCon在未來2-3年內(nèi)都將是行業(yè)中量產(chǎn)性價比最高的電池技術(shù)，2024年底TOPCon產(chǎn)能占比將達到80%以上，2023-2024年每年新增TOPCon產(chǎn)能均在300GW以上，因此0BB后續(xù)的行業(yè)空間核心是看TOPCon電池上的量產(chǎn)性價比。目前已有個別TOPCon廠商推出采用0BB的TOPCon產(chǎn)品，2024年隨著設(shè)備穩(wěn)定性的提升以及工藝方案的逐步成熟，我們認為2024-2025年0BB即將步入大規(guī)模量產(chǎn)階段。情景標TOPCon電池HJT電池設(shè)備投資(億元/GW)單瓦盈利(元/W)HJT溢價(元/W)HJT成本差距(元/W)投資回收期(年)設(shè)備投資(億元/GW)2單瓦盈利(元/W)HJT溢價(元/W)HJT成本差距(元/W)投資回收期(年)20資料來源：PVinfolink，中信建投7TOPConHJTBC120010008006004002000202120222023E2024E2025E2026E資料來源：PVinfolink，中信建投0BB技術(shù)將對組件串焊機以及焊帶環(huán)節(jié)帶來較大彈性0BB與以往的MBB、SMBB不同，組件封裝環(huán)節(jié)采用低溫工藝，而傳統(tǒng)串焊機是用紅外加熱焊接或是激光焊接。在SmartWire以及純點膠方案中，串焊機均不作焊接，而是起到預(yù)壓的作用，使無主柵焊帶匹配電池表面，并形成初步歐姆接觸的作用，焊接過程則是由層壓機在低溫環(huán)境下完成。在上述0BB方案中，由于串焊機功能發(fā)生較大變化，層壓機也需要有所改進。藝過程藝設(shè)備藝參數(shù)注銅絲與薄膜復合復合機主柵電池與銅絲覆膜定位性接觸新型串焊機主柵電池與銅絲焊接形成歐姆接觸層壓機包含層壓過程資料來源：黃河水電，中信建投邁為提出的“先焊再點”方案相比于傳統(tǒng)串焊工藝來說，在焊接之后增加了涂敷固化機構(gòu)，通過在粘貼點涂敷絕緣膠將細柵線與焊帶進行固定。同時0BB搭配的焊帶是微米級合金鍍層銅絲，相對更細，粘接點較小，對串焊機放置焊帶、電池片對位的精度也要求更高。8我們假設(shè)TOPCon新增產(chǎn)能中2024、2025年0BB滲透率分別為40%、90%，HJT新增產(chǎn)能中2024、2025年0BB滲透率分別為80%、95%。同時考慮2025年可能會有部分SMBB串焊機更換為0BB設(shè)備，假設(shè)存量的TOPCon、HJT產(chǎn)能中50%在2025年完成改造，對應(yīng)產(chǎn)能規(guī)模大約為400GW，則2025年0BB串焊機市場空間有望達到120.37億元。20222023E2024E2025E200新增TOPCon產(chǎn)能(GW)70310350nBB0%新增HJT產(chǎn)能(GW)723存量產(chǎn)能改造需求(GW)0000BB串焊機總需求量(GW)010.2176.4601.850BB串焊機價值量(億元/GW)0.300市場空間(億元)02.5540.572120.37對于焊帶來說，0BB需要采用線徑更細(20μm)的低溫焊帶，工藝難度更高，盈利能力相比SMBB所使用的高溫焊帶更強(參考SMBB相較于MBB毛利率增厚3-5個pct)。而目前組件焊帶單GW用量已降至較低水平，行業(yè)在由SMBB切換至0BB的過程中，為了保證導電性，預(yù)計用量也基本不會有太大變化。我們假設(shè)2023-2025年0BB在所有組件出貨中的占比分別為5%、20%、60%，毛利率相比SMBB提高4個pct。那么隨著0BB占比的不斷提升，2025年焊帶環(huán)節(jié)整體毛利額空間有望達到30.8億元，2022-2025年年均復合增速44%。920222023E2024E2025E750組件出貨(GW)300450600BB0%BB占比耗量(噸/GW)91其中：0000其中：其中：帶需求量(萬噸)其中：其中：39其中：56價格(元/kg)率10.19%10.32%12.35%13.38%其中：其中：其中：帶毛間10.2315.2523.1730.82投資建議在N型電池技術(shù)不斷迭代的過程中，0BB作為重要的降本手段，未來在TOPCon、HJT電池中均會得到大規(guī)模應(yīng)用。HJT電池由于銀漿成本高，應(yīng)用訴求更為迫切，2023年即有廠商導入大規(guī)模量產(chǎn)。TOPCon電池由于本身非硅成本較低，因此0BB帶來的成本節(jié)省幅度小于HJT，且導入情景對0BB的工藝成熟度更為敏感。但從設(shè)備投資回收期角度來看，在0BB工藝基本成熟后，即使存量TOPCon產(chǎn)能對串焊機進行更換，那么新設(shè)備的投資回收期僅有1-1.5年，具有一定性價比。展望未來2-3年，我們認為TOPCon仍然是光伏行業(yè)最具性價比的電池技術(shù)，2024年隨著0BB工藝的不斷成熟，生產(chǎn)良率達到一定水平之后，該項技術(shù)在TOPCon電池上的降本優(yōu)勢也有望逐步凸顯，并有望得到大規(guī)模量產(chǎn)應(yīng)用。投資方向上，我們看好0BB大規(guī)模應(yīng)用后帶來的組件串焊機改造升級需求以及焊帶毛利率提升，重點推薦組件串焊機龍頭奧特維，焊帶方面推薦國內(nèi)焊帶龍頭公司、威騰電氣等。對于奧特維來說，我們假設(shè)在0BB串焊機訂單中奧特維市占率保持在80%以上，那么2025年對應(yīng)訂單將達到96億元，相比2023年預(yù)期的50億串焊機新增訂單，將有90%以上的提升。對焊帶龍頭公司來說，假設(shè)0BB焊帶中企業(yè)市占率為20%，則2025年公司標60%奧特維0BB串焊機市占率90%70%80%2025年0BB串焊機新簽訂單(億元).44%焊帶毛利空間頭部焊帶公司毛利占比對應(yīng)毛利額-另外，頭部電池、組件企業(yè)如果在0BB導入上進度更快，則有望拉開與二三線廠商的成本差距，重點推薦晶科能源、鈞達股份、晶澳科技、隆基綠能、天合光能、阿特斯等。風險分析1、0BB技術(shù)成熟度不及預(yù)期的風險。目前0BB技術(shù)尚未完全成熟，未來是否能夠大批量導入量產(chǎn)與設(shè)備穩(wěn)定性、量產(chǎn)性有較大關(guān)系。如果0BB后續(xù)工藝成熟度不及預(yù)期，則可能會影響到電池組件廠商導入進度。2、下游行業(yè)競爭加劇導致企業(yè)對新設(shè)備采購更為謹慎。目前光伏行業(yè)產(chǎn)能規(guī)模較大，在需求增速下滑同時供給快速放量的情況下，行業(yè)可能會面臨盈利中樞下滑的風險。企業(yè)在這一情況下有可能會放緩新技術(shù)設(shè)備、材料的導入，導致0BB量產(chǎn)進度不及預(yù)期。3、SMBB進度超預(yù)期導致0BB導入迫切度下降。光伏電池金屬化方案正逐步由MBB轉(zhuǎn)向SMBB，SMBB能夠明顯降低電池銀耗水平。如果SMBB降本進度超預(yù)期，可能會降低下游企業(yè)導入0BB的迫切性。朱玥中信建投證券電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師。2021朱玥中信建投證券電力設(shè)備新能源行業(yè)首席分析師。2021年加入中信建投證券研究發(fā)展能源產(chǎn)業(yè)