非銀金融-行業(yè)周報：八月壽險增速回落符合預(yù)期券商板塊持續(xù)關(guān)注市場回暖情況

證券研究報告證券研究報告八月壽險增速回落符合預(yù)期；券商板塊持續(xù)保險指數(shù)下跌2.28%，跑輸大盤1.45pct。保險個股表現(xiàn)分化，人保+0.17%，太平-0.23%，財險-0.32%，平安-1.84%，友邦-3.00%，太保-3.47%，國壽-3.65%，新華-5.97%。十年期中債國債到期收益率2.64%，較上周基本持平。本周，上市險企公布八月保費收入數(shù)據(jù)。壽險方面，1-8月累計總保費同比增速分別為：人保+11.2%，太保+9.2%，平安+8.3%，國壽+5.6%，新華+5.6%。受到產(chǎn)品政策切換影響，大部分險企壽險累計總保費收入增速較7月小幅下行，太保-0.5pct，平安-0.7pct，國壽-1.2pct，新華-1.0pct。人保走出與行業(yè)相反的趨勢，累計保費增速環(huán)比+1.1pct。8月壽險單月總保費同比分別為：人保+42.0%，太保+3.4%，平安+1.5%，新華-6.8%，國壽-10.3%。較7月增速變動分別為：人保+29.2pct，太保-86.4pct，平安-10.6pctt，新華-28.6pct，國壽-15.0pc。由于政策切換前部分險企采取積極的產(chǎn)品策略，一定程度透支了后續(xù)月份的需求，八月作為定價利率上限由3.5%向3.0%切換的首月，受到的影響最為明顯。上市險企中平安、太保、人保仍維持正增趨勢，彰顯業(yè)績韌性，預(yù)計部分是由于代理人改革兌現(xiàn)所提供的安全墊。其中，中國人保壽險及健康險合計的繳別結(jié)構(gòu)來看，長險首年保費同比+1501.4%（躉交+161.9%，期交首年-24.9%），期交續(xù)期+2.4%，短期險+115.1%。由于2022年人保主動壓降壽險躉交業(yè)務(wù)造成的低基數(shù)，人保壽仍延續(xù)增長趨勢。產(chǎn)險方面，1-8月總保費累計增速分別為：太保+11.9%，人保+7.7%，平安+2.6%。8月單月產(chǎn)險總保費同比增速分別為：人保+7.8%，太保+2.8%，平安-7.1%。較7月增速環(huán)比變動分別為：人保+10.1pct，太保-1.7pct，平安-4.5pct。中國人保8月車險保費同比+5.7%，環(huán)比+2.2pct，預(yù)計是由于汽車市場需求有所回暖。7月份，汽車銷量同比+8.3%，新能源汽車銷量同比+27.0%，增幅環(huán)比分別+9.7pct/-4.5pct。人保非車險三大險種8月單月增速：意健險同比+28.3%，農(nóng)險同比-2.2%，責(zé)任險同比持平，增速分別環(huán)比+44.7pct/-4.4pct/+70.7pct，意健險景氣度持續(xù)提升、責(zé)任險增速大幅改善是人保財險8月增速環(huán)比上行的主要原因。政策靴子落地，產(chǎn)品切換預(yù)計短期內(nèi)對需求側(cè)仍有一定影響。除太保常態(tài)化開展產(chǎn)品銷售，其他險企9/10月份主要精力仍在于增員與培訓(xùn)等，為開門紅做準備。持續(xù)關(guān)注資本市場復(fù)蘇邏輯，看好資產(chǎn)端彈性品種新華、國壽。當(dāng)前各家公司PEV估值為：1.37（友邦H）、0.77（國壽）、0.60（平安）、0.52（太保）、0.45（新華）。推薦順序：新華、國壽、太保、平安、友邦H、中國人保，關(guān)注：中國財險。本周券商板塊下跌0.83%，跑贏大盤0.02pct。重點個股表現(xiàn)：國君+0.14%、華泰-0.12%、興業(yè)-0.16%、廣發(fā)-0.53%、中信-0.90%、中金-1.63%、東財-1.85%、東證-2.13%、國聯(lián)-2.75%。近期市場總體景氣度有所下行，券商板塊總體貝塔較高，導(dǎo)致券商板塊伴隨市場出現(xiàn)一定下跌。政策阿爾法具備，左側(cè)布局可持續(xù)期待市場大盤回暖情況。投資方面：我們持續(xù)重點推薦華泰證券、中信證券、中金公司（H）、方正證券、招商證券、國泰君安、國聯(lián)證券；建議關(guān)注：海通證券、中國銀河、申萬宏源。本周證券業(yè)協(xié)會發(fā)布2023年上半年證券公司經(jīng)營業(yè)績，重點關(guān)注到上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)收入（含席位租賃）523.0億元（同比-10.3%）。收入變化原因一是市場日均成交量降至9427億元（同比-3.4%），二是傭金率降至2.35%%（同比-0.2個萬分點）。7~8月市場日均股基成交量8345億元（同比-17.0%Q3經(jīng)紀業(yè)務(wù)收入可能仍有一定壓力。本周證監(jiān)會發(fā)布《優(yōu)化公募基金管理人證券交易模式的通知》，提高券商交易模式的便利化水平，允許公募自主選擇交易模式。相較托管行模式，券商在券結(jié)模式中需承擔(dān)實時驗券驗資、提供結(jié)算數(shù)據(jù)、結(jié)算職責(zé)、異常交易監(jiān)控等職責(zé)，而托管行模式中券商職責(zé)更偏通道。券商在券結(jié)模式中可以降低投資者的結(jié)算備付金等資金占用，但也會由于職責(zé)較多，導(dǎo)致券結(jié)模式交易便利化不高，且需要公募基金額外承擔(dān)系統(tǒng)構(gòu)建等成本。此外，考慮到銀行基金代銷規(guī)模更高，公募基金出于銀行合作的需求，或也會更傾向于考慮選證券分析師：徐康聯(lián)系人：劉瀟偉聯(lián)系人：陳海椰行業(yè)基本數(shù)據(jù)股票家數(shù)(只)相對指數(shù)表現(xiàn)28%15%2%-11%22/0922/1123/0223/0423/0723/09非銀行金融滬深300相關(guān)研究報告20230407）：結(jié)算備付金率調(diào)整帶動資金利用效20230331）：自營穩(wěn)健性是券商業(yè)績關(guān)鍵，預(yù)計保險行業(yè)拐點將至》20230324）：期貨及信托行業(yè)迎政策變化；保險一月保費收入實現(xiàn)穩(wěn)增》20230317）：全面降準落地，關(guān)注券商板塊改擇托管行模式。此次監(jiān)管改革1）有望提升券結(jié)模式便利度：推動建立行業(yè)統(tǒng)一標準，切實提升券商交易模式在產(chǎn)品開戶、協(xié)議簽署、資金劃轉(zhuǎn)、交易對賬、數(shù)據(jù)分發(fā)的時效性和便利度，推動降低交易系統(tǒng)模塊采購成本，以提高券結(jié)模式便利性和吸引力。（2）券結(jié)、托管行并行，提升市場化競爭。此前2019年《關(guān)于新設(shè)公募基金管理人證券交易模式轉(zhuǎn)換有關(guān)事項的通知》曾要求新設(shè)立保險公司及保險資產(chǎn)管理公司、商業(yè)銀行及商業(yè)銀行理財機構(gòu)、期貨公司資產(chǎn)管理子公司、公募基金新產(chǎn)品應(yīng)采用券結(jié)模式。目前監(jiān)管允許可以自主選擇券結(jié)或托管行模式，提升了市場化競爭效率。出于交易便捷性與代銷合作的考慮，此次券結(jié)模式短期或可能會導(dǎo)致現(xiàn)有的部分資管產(chǎn)品轉(zhuǎn)向托管行模式。但長期來看，若交易便捷性實現(xiàn)真正提升，券商代銷能力提升，市場化競爭下，券結(jié)模式有望真正提升對機構(gòu)的服務(wù)能力。市場回顧：本周主要指數(shù)表現(xiàn)分化，滬深300下跌0.83%，上證綜指漲0.03%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.29%。本周滬深兩市A股日均成交額7278.58億元，較上周下降7.11%；本周兩融余額16063.07億元，較上周上升2.55%。風(fēng)險提示：經(jīng)濟下行壓力加大、創(chuàng)新改革節(jié)奏低于預(yù)期、利率較大波動。資料來源：Wind，華創(chuàng)證券預(yù)測注：股價為2023年09月15日收盤價 5 5 6 6 6 9 五、風(fēng)險提示 （一）宏觀資訊力提振了市場信心，促進樓市企穩(wěn)回暖。與此同時，政策調(diào)整有利于穩(wěn)住銀行貸款。房貸作為銀行優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，存量利率調(diào)整會降低銀行利潤，但同時也有助于減緩提前還款。萬得資訊1）央行罕見在中午公布金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)。中國8月份金融數(shù)據(jù)“強勁反彈”，總體超出市場預(yù)期，新增貸款創(chuàng)歷史同期峰值。數(shù)據(jù)顯示，8月份，人民幣貸款中共中央、國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于支持福建探索海峽兩岸融合發(fā)展新路建設(shè)兩岸融合發(fā)展示起山東將推出全省房地產(chǎn)“金九銀十”行動，有效提振市場信心，促進住房消費需求釋放。中國證券金融股份有限公司組織召開民營企業(yè)債券融資信用保護業(yè)務(wù)座談會，邀請部分民營企業(yè)、證券公司、投資機構(gòu)參會，證監(jiān)會債券部、機構(gòu)部、部分證監(jiān)局和上交所、個百分點（不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機構(gòu)加權(quán)平降8.8%，預(yù)期降8.6%，前值降8.5%；商車險綜合改革一周年成績單顯示，改革啟動實施以來，中國證券報：資本市場投資端改革正加速推進。證監(jiān)會日前發(fā)布實施《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，其中提出要“進一步優(yōu)化公募基金交易結(jié)算模式”，支持中小基金管理人降本增效。據(jù)悉，此次證券交易模式優(yōu)化方案著重圍繞提高券商交易模式的便利化水平，同時允許各類公募基金管理人根據(jù)自身業(yè)務(wù)發(fā)展需要自主選擇交易模式，并進行優(yōu)化和完善。具體舉措還包括推動降低交易系統(tǒng)模塊采購成本，繼續(xù)加強公募基金管理人證券交易行為監(jiān)管等。證監(jiān)會1）發(fā)布《2022年度證券審計市場分析報告》，主要包括證券所基本情況、2022年度證券審計市場情況，2022年度審計報告分析以及證券市場審計執(zhí)業(yè)問題等?！咎祜L(fēng)證券】為進一步優(yōu)化營業(yè)網(wǎng)點布局，決定撤銷廣州華夏路證券營業(yè)部。億元人民幣。及人保健康所獲得的原保險保費收入分別為人民幣3663.08億元、中國平安人壽保險股份有限公司、平安養(yǎng)老保險股份有限公司、平安健康保險股份有限【瑞達期貨】公司副總經(jīng)理劉世鵬因身體原因申請辭去公司副總經(jīng)理一職，辭職后將繼【中信建投】北京金控集團已通過上海證券交易所港股通交易系統(tǒng)，以集中競價方式增有限公司及募集配套資金?！驹叫阗Y本】廣州越秀資本控股集團股份有限公司第十屆董事會第一次會議通知于廣州【天風(fēng)證券】股東大會審議通過關(guān)于修改公司章程、獨立董事制度部分條款的議案。【江蘇金租】公司因回購注銷股權(quán)激勵限制性股票、可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股、資本公積轉(zhuǎn)增股本，【瑞達期貨】公司股票在連續(xù)三十個交易日中已有十個交易日的收盤價低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價【蘇豪弘業(yè)】股東大會審議通過以下議案：（1）關(guān)于選舉唐震女士為獨立董事、馬冬冬先生為監(jiān)事的議案。（2）關(guān)于修改《蘇豪弘業(yè)股份有限公司獨立董事工作制度》的證券行業(yè)轉(zhuǎn)回因素，本期業(yè)績增速同比穩(wěn)增長，持續(xù)展現(xiàn)龍頭地位優(yōu)勢。綜合經(jīng)濟環(huán)境和市場風(fēng)險偏好調(diào)保險行業(yè)報告期內(nèi)，公司深化壽險改革，代理人轉(zhuǎn)型取得階段性成效。在上半年產(chǎn)品政策利好+銀保渠道助力多重利好下，公司新業(yè)務(wù)價值重回高增長軌道。展望未來，壽險改入活力；同時關(guān)注公司“保險+”布局，在集團綜合性多元化業(yè)務(wù)板塊協(xié)同下，有望打造河優(yōu)勢?？紤]上半年保單相關(guān)支出占比有所增加，我們小價齊飛，新保業(yè)務(wù)與新業(yè)務(wù)價值率雙向好，推動新業(yè)務(wù)價值實現(xiàn)亮眼增速。代理人渠道持型，同時著重發(fā)展價值銀保實現(xiàn)超高增。產(chǎn)險方面，新能源車險持續(xù)貢獻增量空間，出行雨等災(zāi)害增加帶來車險成本端承壓，非車險量質(zhì)齊升。資產(chǎn)端上半年一定程度承壓，政策資本市場活躍度有望提升，重新驅(qū)動資本端回暖?？紤]資本市場環(huán)境影響資料來源：華創(chuàng)證券合計A股溢價率（%）A股周漲跌幅（%）A股溢價率（%）A股周漲跌幅（%）公司（萬股）（萬股）證券公司信達證券公司名稱（元）注：1）國泰君安和招商證券的估值來自2022年半年報點評。2）港股股價單位為港元。3）友邦保險EPS、BPS單位為美元。金融組團隊介紹水晶球非銀研究公募榜單入圍；2021年金牛獎非銀金融第五名，2021年新浪財經(jīng)金麒麟非銀金融新銳分析師第二名；2022年第十三屆中國證券業(yè)分析師金牛獎非銀最佳分析師，2022年第十屆東方財富Choice非銀最佳上海交通大學(xué)經(jīng)濟學(xué)學(xué)士、金融碩士。曾供職于中泰證券，作為團隊核心成員，所在團隊獲2018年新財富銀行業(yè)最銀行業(yè)最佳分析師第二名、2022年新財富銀行業(yè)最佳分析師第四名；2018-2021年水晶球銀行最佳分析師第二名、助理研究員：張慧屆中國證券業(yè)分析師金牛獎非銀最佳分析師團隊成員，2022年第四屆新浪財經(jīng)金麒麟非銀金融行業(yè)最佳分名團隊成員。助理研究員：劉瀟偉助理研究員：陳海椰銷售經(jīng)理銷售經(jīng)理銷售經(jīng)理銷售經(jīng)理jiangyu@銷售助理銷售助理銷售助理銷售經(jīng)理銷售經(jīng)理panyaqi@jiangsaizhuan@銷售經(jīng)理公司投資評級說明：行業(yè)投資評級說明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看免責(zé)聲明本報告所載資料的來源被認為是可靠的，但本公司不保證其準確性或完整性。本報告所載的資料、意見及推測僅報告中的內(nèi)容和意見僅供參考，并不構(gòu)成本公司對具體證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構(gòu)成對所