有色金屬-把握黃金增配窗口

本報(bào)告由中信建投證券股份有限公司在中華人民共和國(guó)（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。在遵守適用的法律法規(guī)情況2022/9/162022/10/162022/11/162022/12/162023/1/162023/2/162023/3/162023/4/162023/5/162023/6/162023/7/162023/8/16證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)·基本金屬&貴金屬把握黃金增配窗口2022/9/162022/10/162022/11/162022/12/162023/1/162023/2/162023/3/162023/4/162023/5/162023/6/162023/7/162023/8/16證券研究報(bào)告·行業(yè)動(dòng)態(tài)·基本金屬&貴金屬把握黃金增配窗口核心觀點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)再度加息的預(yù)期，但該次加息若能兌現(xiàn)，會(huì)被市場(chǎng)當(dāng)作“最后一次加息”快速消化，對(duì)貴金屬及工業(yè)品或成利空月社融及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖，有助于信心和消費(fèi)改善，對(duì)順周期板塊是很有利的。品種選擇上，優(yōu)選利率敏感的黃金、低庫(kù)行業(yè)動(dòng)態(tài)信息工業(yè)金屬：本周LME銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為2.2%、0.7%、利率目標(biāo)區(qū)間再次上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到5.25%至5.50%之間，符合市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)加息已接近尾聲；從商品屬性來看，全球?qū)Φ臀?，中?guó)防疫政策轉(zhuǎn)向疊加地產(chǎn)政策刺激，中國(guó)加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長(zhǎng)預(yù)期大幅好轉(zhuǎn)，再降低，銅價(jià)保持偏強(qiáng)走勢(shì)。下半年全球銅市場(chǎng)供需雙存較去年底有小幅增加，但總量依舊不高，仍是銅價(jià)年銅礦增量逐年降低，導(dǎo)電屬性推動(dòng)的需求增長(zhǎng)仍在鋁：本周鋁社會(huì)庫(kù)存新增后降，預(yù)示庫(kù)存拐點(diǎn)臨近。隨著旺季來臨，下游消費(fèi)強(qiáng)度提升，預(yù)計(jì)在中下旬再度進(jìn)入去庫(kù)再去庫(kù)會(huì)加劇鋁價(jià)反彈的敏感性。放眼明年，產(chǎn)量預(yù)計(jì)為4250錫：佤邦錫礦仍在減產(chǎn)中，錫礦減量已成事實(shí)，復(fù)產(chǎn)到釋放產(chǎn)量要1個(gè)月時(shí)間，若9月底仍不復(fù)產(chǎn)則年內(nèi)錫礦緊張更為明顯。國(guó)內(nèi)三地錫點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起，11月份加息概率快速上行，美債收益率、美元指數(shù)沖高，美黃金調(diào)整，但受人民幣貶值預(yù)期及響，滬金一騎絕塵，刷新高點(diǎn)。由于利率已達(dá)高位，即會(huì)被市場(chǎng)快速消化定位為“最后一次加息”的利空出wangjiechao@SAC編號(hào):s14405211100050%-5%-10%-15% 有色金屬上證指數(shù)地產(chǎn)政策密集落地，銅鋁板塊如虎添翼萬(wàn)宏觀環(huán)境顯著轉(zhuǎn)暖，加配工業(yè)金屬正供應(yīng)前景約束，奠定錫價(jià)強(qiáng)勢(shì)上攻基礎(chǔ)復(fù)產(chǎn)未至，降庫(kù)先行，鋁價(jià)與利潤(rùn)雙低庫(kù)存下的預(yù)期差修復(fù)，銅鋁反彈可期 1 2 2 3 4 5 6 7 8 91一周表現(xiàn)回顧本周滬深300指數(shù)下跌0.8%，有色金屬行業(yè)指數(shù)上漲1.2%，跑贏大盤2.0個(gè)百分點(diǎn)。有色行業(yè)各子板塊中，表現(xiàn)最好的是黃金板塊，上漲3.7%，跑贏有色行業(yè)2.5個(gè)百分點(diǎn)；其次為鉛鋅板塊，上漲2.7%，跑贏有色行業(yè)1.6個(gè)百分點(diǎn)；再次為銅板塊，上漲2.3%，跑贏有色行業(yè)1.1個(gè)百分點(diǎn)。圖1:滬深300指數(shù)與有色行業(yè)指數(shù)走勢(shì)數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投有色個(gè)股中，本周漲幅最大的是立中集團(tuán)，上漲6.3%。其次為中金黃金，上漲4.6%；再次為洛陽(yáng)鉬業(yè)，上漲4.4%。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投2工業(yè)金屬本周LME鋁價(jià)為2196美元/噸，上漲0.69%；上期所鋁價(jià)為1.9萬(wàn)元/噸，上漲1.95%。截止9月14日中國(guó)鋁庫(kù)存51.9萬(wàn)噸，較上周增加0.2萬(wàn)噸，增幅0.4%，同比下降22.8%。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投供應(yīng)上，本周中國(guó)氧化鋁市場(chǎng)增減產(chǎn)不一，整體開工小幅下降，山西地區(qū)部分產(chǎn)能投產(chǎn)，已有少量產(chǎn)量釋放，但達(dá)至滿產(chǎn)狀態(tài)仍需時(shí)間。本周河南地區(qū)個(gè)別氧化鋁企業(yè)階段性開啟焙燒，少量氧化鋁產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)復(fù)產(chǎn)。但本周內(nèi)廣西地區(qū)部分氧化鋁企業(yè)受礦石供應(yīng)問題影響壓減產(chǎn)能運(yùn)行，導(dǎo)致該地區(qū)氧化鋁產(chǎn)量有所下降。截至9月14日，中國(guó)氧化鋁建成產(chǎn)能為10220萬(wàn)噸，開工產(chǎn)能為8570萬(wàn)噸，開工率為83.86%。本周云南地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能，電解鋁供應(yīng)較上周增加。成本上，鋁礬土可交易現(xiàn)貨資源有限，因此價(jià)格未有明顯波動(dòng)；液堿市場(chǎng)成交氛圍積極，價(jià)格持續(xù)上漲；動(dòng)力煤市場(chǎng)下游壓價(jià)意愿較強(qiáng)，港口煤價(jià)格小幅回落。整體來看，氧化鋁行業(yè)成本重心上移。中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁市場(chǎng)下游企業(yè)剛需采購(gòu)，氧化鋁市場(chǎng)保有一定的活躍度，價(jià)格呈現(xiàn)小幅上漲走勢(shì)。本周中國(guó)國(guó)產(chǎn)氧化鋁均價(jià)為2921.19元/噸，較上周均價(jià)上漲約7元/噸，漲幅約為0.23%。預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格持穩(wěn)?？涌诠?yīng)收縮，港口庫(kù)存較低，動(dòng)力煤供應(yīng)下降導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)上漲，但受周期影響，理論電價(jià)小幅下跌。綜合來說，本周電解鋁理論成本基本持穩(wěn)。需求上，本周云南地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)新投產(chǎn)，本周電解鋁開工較上周上漲。截至9月14日，中國(guó)電解鋁建成產(chǎn)能為4724.9萬(wàn)噸，開工產(chǎn)能為4287.9萬(wàn)噸，開工率為90.75%。本周受到下游需求有限以及價(jià)格不佳影響，棒企有所減產(chǎn)，對(duì)電解鋁的理論需求稍有減少。宏觀方面，各城市跟緊發(fā)布認(rèn)房不認(rèn)貸政策，提振終端消費(fèi)。本周下游鋁棒企業(yè)的成本繼續(xù)維持高位，虧損導(dǎo)致加工企業(yè)生產(chǎn)意愿較為低迷，對(duì)電解鋁理論需求有所回落。終端需求方面，國(guó)家對(duì)地產(chǎn)以及汽車方面的政策繼續(xù)提振市場(chǎng)情緒。2020年9月，我國(guó)宣布二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和。今年的《政府工作報(bào)告》提出，要扎實(shí)做好碳達(dá)峰、碳中和各項(xiàng)工作。碳達(dá)峰、碳中和行動(dòng)，給我國(guó)有色金屬工業(yè)發(fā)展帶來了機(jī)遇與挑戰(zhàn)。一方面，將推動(dòng)行業(yè)企業(yè)加快綠色轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新；以鋁代鋼的輕量化節(jié)能優(yōu)勢(shì)將3進(jìn)一步凸顯，對(duì)應(yīng)用領(lǐng)域的碳達(dá)峰、碳中和提供支撐。另一方面，行業(yè)企業(yè)在推進(jìn)碳達(dá)峰的同時(shí)，也將快速地壓減碳峰值水平，為碳中和作出貢獻(xiàn)。據(jù)中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)初步統(tǒng)計(jì)：2020年我國(guó)有色金屬工業(yè)二氧化碳總排放量約6.5億噸，占全國(guó)總排放量的6.5%。其中，電解鋁二氧化碳排放量約4.2億噸，是有色金屬工業(yè)實(shí)現(xiàn)“碳達(dá)峰”的重要領(lǐng)域。目前，電解鋁行業(yè)的用電結(jié)構(gòu)也偏重于化石能源，電解鋁生產(chǎn)過程中消耗電力產(chǎn)生的排放占到總排放量的87%。因此，優(yōu)化能源結(jié)構(gòu)，是電解鋁行業(yè)也是有色金屬工業(yè)實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰的“牛鼻子”。有色金屬工業(yè)要嚴(yán)控產(chǎn)能總量，提升產(chǎn)業(yè)水平，改善能源結(jié)構(gòu)，推動(dòng)技術(shù)創(chuàng)新，推動(dòng)實(shí)現(xiàn)以電解鋁行業(yè)為重點(diǎn)的“碳達(dá)峰”。本周LME銅價(jià)為8409美元/噸，上漲2.2%；上期所銅價(jià)為6.98萬(wàn)元/噸，上漲1.5%。截止9月16日，LME+上期所銅庫(kù)存20.85萬(wàn)噸，較上周增長(zhǎng)1.9萬(wàn)噸，增幅10.3%。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投供應(yīng)上，本周進(jìn)口銅精礦TC價(jià)格93.5美元/噸?，F(xiàn)貨TC的支撐和打壓因素交織，南美、非洲、亞洲供應(yīng)端存在干擾及干擾預(yù)期。目前來看，10月船期貨物即將到來或使得TC價(jià)格再度呈現(xiàn)走高趨勢(shì)。同時(shí)也需繼續(xù)關(guān)注礦山與港口的發(fā)運(yùn)情況、冶煉廠的檢修及項(xiàng)目進(jìn)展。需求上，本周銅價(jià)高位盤整，且正值換月，市場(chǎng)清淡，現(xiàn)貨升水一路下行下降，精銅桿加工費(fèi)同樣跟隨升水下降處于低位。精銅桿方面，大多數(shù)企業(yè)均表示消費(fèi)較弱，大多維持常規(guī)出貨量，甚至有部分企業(yè)表示不及常規(guī)水平，但暫時(shí)并無減產(chǎn)停產(chǎn)計(jì)劃；華東和華南有個(gè)別企業(yè)表示成交量尚可。再生銅桿方面，廢銅商被套后拒絕下調(diào)價(jià)格，導(dǎo)致銅桿廠須加價(jià)采購(gòu)原料，但部分銅桿廠并不買賬，導(dǎo)致廠商貨少，精廢銅差平均在1600元/噸左右，精廢桿價(jià)差收窄到670元左右，廢銅桿的價(jià)格優(yōu)勢(shì)消失，但廠商仍要維持常規(guī)生產(chǎn)出貨，利潤(rùn)空間被大大壓縮，且但市場(chǎng)成交依然集中在低價(jià)貨源，高價(jià)貨源成交較少。宏觀方面：由于汽油價(jià)格飆升，美國(guó)8月份消費(fèi)者價(jià)格（CI）環(huán)比上漲0.6%，高于7月份的0.2%，創(chuàng)下14個(gè)月來最高值。核心CPI同比上漲4.3%，低于7月份的4.7%，由此看來通脹仍有粘性，美聯(lián)儲(chǔ)或需在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高利率，市場(chǎng)預(yù)期年內(nèi)仍有加息的概率在四成左右。國(guó)內(nèi)人民幣匯率走高，8月社融新增3.12萬(wàn)億，金融對(duì)實(shí)體支持力度增加，市場(chǎng)信心正在回暖，國(guó)內(nèi)央行表示將進(jìn)一步加強(qiáng)政策配合，提升金融支持效率?？傊局芎暧^情緒偏好，美元走跌，銅價(jià)走高。4本周LME鋅價(jià)2515美元/噸，上漲3.07%；上期所鋅價(jià)為2.19萬(wàn)元/噸，上漲3.13%，截止09月16日，中國(guó)鋅庫(kù)存11萬(wàn)噸，較上周下降1.65萬(wàn)噸，降幅12.58%，較去年同期下降5萬(wàn)噸，下降31%。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投本周LME鉛價(jià)2265美元/噸，上漲1.7%；上期所鉛價(jià)為1.7萬(wàn)元/噸，上漲0.50%；鉛現(xiàn)貨庫(kù)存方面，本周SHFE鉛庫(kù)存8.0萬(wàn)噸，LME鉛庫(kù)存5.4萬(wàn)噸，合計(jì)庫(kù)存13.4萬(wàn)噸，較上周增長(zhǎng)2.1噸。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投根據(jù)百川盈孚，本周氧化鋅市場(chǎng)成交稍有轉(zhuǎn)好。鋅錠市場(chǎng)價(jià)格拉漲，疊加下游利潤(rùn)尚可，氧化鋅企業(yè)多看好鋅錠后市，但目前仍以按需采購(gòu)為主，整體上市場(chǎng)運(yùn)行情況持穩(wěn)，氧化鋅成本端支撐增強(qiáng)。氧化鋅企業(yè)開工小幅增長(zhǎng)，大多企業(yè)尚未商談新單，以零星散單為主，但企業(yè)推漲情緒較濃，依照目前市場(chǎng)情況，氧化鋅供應(yīng)暫時(shí)處于累庫(kù)的階段。下游輪胎市場(chǎng)也正在逐漸回暖。盡管輪胎廠仍然以消耗庫(kù)存和滿足剛性需求為主，但商談氛圍有所改善，行業(yè)心態(tài)也發(fā)生了變化，面對(duì)庫(kù)存壓力和鋅錠價(jià)格上漲，一些輪胎廠家已經(jīng)開始接受高價(jià)供原生鉛市場(chǎng)：期價(jià)繼續(xù)超脫基本面高位運(yùn)行，現(xiàn)貨價(jià)格跟漲乏力保持大幅基差，交割期內(nèi)社庫(kù)向交易所庫(kù)存轉(zhuǎn)移使現(xiàn)貨市場(chǎng)流通貨源偏緊，非交割品零單報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，整體成交氛圍向好。周內(nèi)，湖南市場(chǎng)廠提1#鉛錠對(duì)上海均價(jià)報(bào)價(jià)平水轉(zhuǎn)最高升水200元/噸；廣東市場(chǎng)廠提1#鉛錠對(duì)上海均價(jià)報(bào)價(jià)小貼水轉(zhuǎn)最高升水150元/噸；上海市場(chǎng)馳宏鉛對(duì)滬鉛09合約平水報(bào)價(jià)；天津市場(chǎng)貨源偏緊，1#鉛錠貿(mào)易商對(duì)均價(jià)升水350元/噸左右報(bào)價(jià)。5再生鉛市場(chǎng)：本周再生鉛市場(chǎng)價(jià)格上漲，截止到本周四（9月14日百川盈孚再生鉛現(xiàn)貨交易指導(dǎo)價(jià)16180元/噸，較上周同期16130元/噸，上調(diào)0.31%。一周均價(jià)16200元/噸，較上周均16045元/噸相比上漲155元/噸，漲幅0.97%。本周再生鉛主流貼水250至貼水300元/噸，較上周同期貼水125至貼水225元/噸有所擴(kuò)大。宏觀上，由于經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂引發(fā)避險(xiǎn)心理，本周再生鉛價(jià)格有所回落。成本端，廢電瓶?jī)r(jià)格不及上周，再生鉛成本有所下滑。供應(yīng)端，目前安徽、湖南等地區(qū)有企業(yè)復(fù)產(chǎn)，再生鉛供應(yīng)逐漸寬松。下游需求方面，下游市場(chǎng)走勢(shì)依然低迷，對(duì)于再生鉛打壓情緒仍然強(qiáng)烈，短時(shí)間內(nèi)再生鉛價(jià)調(diào)漲或不易，后續(xù)還需關(guān)注旺季訂單情況，以及國(guó)內(nèi)政策端落地后市場(chǎng)恢復(fù)情況。本周LME錫價(jià)為25870美元/噸，上漲1.5%；上期所錫價(jià)為218970元/噸，上漲0.2%。本周SHFE錫庫(kù)存0.8萬(wàn)噸，LME錫庫(kù)存0.7萬(wàn)噸，合計(jì)庫(kù)存1.5萬(wàn)噸，較上周下降0.0萬(wàn)噸。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投供給方面：本周國(guó)內(nèi)錫精礦價(jià)格下調(diào)運(yùn)行。錫精礦市場(chǎng)供應(yīng)維持正常，市場(chǎng)庫(kù)存和銷售壓力不高，下游市場(chǎng)采購(gòu)需求維持穩(wěn)定，本周煉廠加工費(fèi)較上周相比持平。需求方面：本周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨錫市價(jià)格下調(diào)運(yùn)行。本周倫錫市場(chǎng)價(jià)格震蕩下調(diào)，滬期錫市場(chǎng)下調(diào)運(yùn)行。供應(yīng)方面，目前煉廠開工維持穩(wěn)定，市場(chǎng)庫(kù)存壓力尚可，銷售壓力一般。需求方面，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求持續(xù)冷清，新單交投寥寥，觀望氛圍濃厚，市場(chǎng)整體成交一般。6貴金屬本周美元指數(shù)上漲0.3%至105.3，COMEX黃金上漲0.2%至1946美元/盎司，COMEX銀上漲0.5%至23美元/盎司；SHFE黃金上漲0.62%，SHFE銀上漲2.5%；SPDR持倉(cāng)量下降6.4噸，至880噸。NYMEX鈀上漲4.3%至1251美元/盎司，NYMEX鉑上漲3.8%至930.7美元/盎司，鈀鉑價(jià)差擴(kuò)大17美元，至320美元/盎司。數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月13日，美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比增長(zhǎng)0.6%，漲幅高于此前一個(gè)月的0.2%。數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)8月CPI同比上漲3.7%，漲幅較上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。剔除波動(dòng)較大的食品和能源價(jià)格后，核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲4.3%。具體來看，8月占CPI比重約三分之一的居住成本環(huán)比上漲0.3%，是該指標(biāo)連續(xù)40個(gè)月攀升。食品價(jià)格環(huán)比增長(zhǎng)0.2%，漲幅與7月持平。能源價(jià)格環(huán)比上漲5.6%，其中汽油價(jià)格環(huán)比上漲10.6%。本周黃金價(jià)格上漲，截止到本周四，國(guó)內(nèi)99.95%黃金市場(chǎng)均價(jià)為469.00元/克，較上周均價(jià)上漲0.97%。本周宏觀數(shù)據(jù)偏少，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)集中在美國(guó)8月的通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)上。數(shù)據(jù)公布前，市場(chǎng)已基本消化9月美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變的預(yù)期，但忌憚11月以及后續(xù)再加息的舉措，交投情緒謹(jǐn)慎且美元走勢(shì)相對(duì)堅(jiān)挺，COMEX金銀主力分別在1930-1940和23-23.5美元/盎司區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩運(yùn)行。受匯率和臨近傳統(tǒng)節(jié)日消費(fèi)者備貨需求上升的雙重影響，國(guó)內(nèi)黃金價(jià)格的持續(xù)走高，現(xiàn)貨銀價(jià)在5750-5800元/千克區(qū)間內(nèi)窄幅震蕩。CPI報(bào)告公布后，數(shù)據(jù)結(jié)果讓市場(chǎng)進(jìn)一步定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)9月維持利率水平不變，也為美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的政策決定擴(kuò)展了靈活空間，高利率水平使市場(chǎng)偏向青睞高收益率的債券投資，外盤金銀價(jià)格維持震蕩區(qū)間內(nèi)的地位水平運(yùn)行，國(guó)內(nèi)金銀價(jià)格繼續(xù)溫和拉漲。7本周行業(yè)要聞世界黃金協(xié)會(huì)：7月全球央行“購(gòu)金熱”持續(xù)升溫世界黃金協(xié)會(huì)9月8日表示，7月全球央行凈購(gòu)金量達(dá)55噸。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織（IMF）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年7月底，全球官方黃金儲(chǔ)備共計(jì)35,664.5噸。其中，歐元區(qū)（包括歐洲央行）共計(jì)10,771.3噸，占其外匯總儲(chǔ)備的57.8%。此外，國(guó)家外匯管理局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，8月末中國(guó)人民銀行的黃金儲(chǔ)備達(dá)2165.4噸，比7月末漲約28.9噸。世界黃金協(xié)會(huì)：8月全球黃金ETF持續(xù)流出世界黃金協(xié)會(huì)表示，8月，全球黃金ETF連續(xù)第三個(gè)月凈流出；北美地區(qū)基金占全球黃金ETF流出量的大部分，歐洲地區(qū)流出量顯著減少，亞洲地區(qū)基金則領(lǐng)銜全球黃金ETF的流入；今年年初至今，盡管全球黃金ETF總持倉(cāng)噸數(shù)減少了4%，但由于金價(jià)走高，全球黃金ETF資產(chǎn)管理總規(guī)模（AUM）仍增長(zhǎng)了3%。8重要公司公告2023-09-11本次公司擬將原募投項(xiàng)目“年產(chǎn)5萬(wàn)噸高鎳型動(dòng)力電池三元正極公司子公司保定市立中車輪制造有限公司于近日收到某頭部新能源汽車泰國(guó)鋁合金車輪項(xiàng)得該頭部新能源汽車鋁合金車輪定點(diǎn)項(xiàng)目周期內(nèi)的銷售總額約16.6數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，中信建投9風(fēng)險(xiǎn)分析1、全球經(jīng)濟(jì)大幅度衰退，消費(fèi)斷崖式萎縮。國(guó)際貨幣基金組織IMF在最新的《世界經(jīng)濟(jì)展望報(bào)告》中預(yù)計(jì)2023全球經(jīng)濟(jì)增速為3%，相較其今年4月的預(yù)測(cè)上調(diào)0.2%，但仍低于3.8%的歷史（2000年至2019年）年平均水平。IMF表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐正在放緩，各經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以及各地區(qū)之間的差距不斷擴(kuò)大，一些主要經(jīng)濟(jì)體預(yù)計(jì)無法在2023年下半年之前實(shí)現(xiàn)觸底反彈，世界經(jīng)濟(jì)仍將面臨持久挑戰(zhàn)。歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)，若陷入深度衰退對(duì)有色金屬的消費(fèi)沖擊是巨大的。2、美國(guó)通脹失控，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣收緊超預(yù)期，強(qiáng)勢(shì)美元壓制權(quán)益資產(chǎn)價(jià)格。美國(guó)無法有效控制通脹，持續(xù)加息。美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)行了大幅度的連續(xù)加息，但是服務(wù)類特別是租金、工資都顯得有粘性制約了通脹的回落。美聯(lián)儲(chǔ)若維持高強(qiáng)度加息，對(duì)以美元計(jì)價(jià)的有色金屬是不利的。3、國(guó)內(nèi)新能源板塊消費(fèi)增速不及預(yù)期，地產(chǎn)板塊繼續(xù)消費(fèi)持續(xù)低迷。盡管地產(chǎn)銷售端的政策已經(jīng)不同程度放開，但是居民購(gòu)買意愿不足，地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解進(jìn)展不順利。若銷售持續(xù)未有改善，后期地產(chǎn)竣工端會(huì)面臨失速風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)國(guó)內(nèi)部分有色金屬消費(fèi)不利。王介超建投金屬新材料首席分析師編國(guó)標(biāo)GB/T18916.31，擁有《一種利用紅土鎳礦生產(chǎn)含鎳鐵水的方法》等多項(xiàng)專利技術(shù)，擅長(zhǎng)金屬及建筑產(chǎn)業(yè)鏈研究，曾獲得wind金牌分析師，水晶球獎(jiǎng)鋼鐵行業(yè)第二名，上證報(bào)材料行業(yè)最佳分析師，新浪財(cái)經(jīng)金麒麟鋼鐵有色行業(yè)最佳分析師等。覃靜qinjing@邵三才shaosancai@報(bào)告中投資建議涉及的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為報(bào)告發(fā)布日后個(gè)月內(nèi)公司股價(jià)（或行業(yè)指數(shù)）相對(duì)同期相關(guān)證券市場(chǎng)代表性指數(shù)的漲跌幅作為基準(zhǔn)。A股市場(chǎng)以滬深300指數(shù)作為基準(zhǔn)；新三板市場(chǎng)以三板成指為基準(zhǔn)；香港市場(chǎng)以恒生指數(shù)作為基準(zhǔn)；美國(guó)相對(duì)漲幅5%—15%相對(duì)跌幅5%—15%本報(bào)告署名分析師在此聲明i）以勤勉的職業(yè)態(tài)度、專業(yè)審慎的研究方法，使用合法合規(guī)的信息，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告,結(jié)論（僅為本報(bào)告目的，不包括香港、澳門、臺(tái)灣）提供。中信建投證券股份有限公司具有中國(guó)證監(jiān)會(huì)許可的投資咨詢業(yè)務(wù)資格，本報(bào)告署名分析師所持中國(guó)證券