第7章-期貨交易制度

第七章期貨交易制度

[目的與要求]對我國期貨交易制度進行全面了解，理解期貨交易各項制度內(nèi)容。[學習重點]期貨交易制度的主要內(nèi)容。9/28/20231期貨交易制度第一節(jié)保證金制度一、保證金的概念保證金制度：在期貨交易中任何交易者必須按照其買賣期貨合約價值的一定比例交納資金，用于結算和保證履約。在期貨交易中,交易者進行交易,不必象現(xiàn)貨交易那樣需交足與商品價格等值的資金,而是通過一定數(shù)量的保證金來保證合約的履行.保證金的比率由交易所確定，一般占合約價值的5%-18%。套期保值賬戶的保證金比率一般要比投機賬戶低。9/28/20232期貨交易制度二.保證金的分類1、結算準備金和交易保證金結算準備金：是指會員為了交易結算，在交易所專用結算帳戶中預先準備的資金，是未被合約占用的保證金。其作用是保證會員單位發(fā)生嚴重虧損或倒閉時，作為清算時的抵押資產(chǎn)。結算保證金的數(shù)額由交易所決定，一般會員買入，賣出合約相抵后的合約數(shù)量計算并交納結算準備金。交易保證金：是指會員在交易所專用結算帳戶中確保合約履行的資金，是已被合約占用的保證金。9/28/20233期貨交易制度三交易保證金的分類期貨經(jīng)紀公司向投資者收取的保證金按交易進程可以細分為初始保證金，維持保證金和追加保證金。1初始保證金：是指期貨投資者初次進入期貨市場時(雙方成交時)所交納的保證金。以后每天都要以交易所公布的結算價格與成交價格加以對照，調(diào)整保證金賬戶。2維持保證金：指交易所規(guī)定的，維持期貨交易正常進行的最低保證金水平。它一般為初始保證金的50%~75%。9/28/20234期貨交易制度保證金分類(續(xù))3追加保證金：是指當投資者的初始保證金不足以抵消價格波動的風險時而補交的保證金。即由于價格波動投資者連續(xù)虧損,保證金余額不足最低維持水平時，按照交易所的追加保證金通知,在規(guī)定的時間內(nèi)追繳的保證金。投資者如果不能在規(guī)定的時間內(nèi)補足保證金，交易所有權將其期貨合約平倉了結。9/28/20235期貨交易制度四保證金收取水平確定的原則初始保證金的比率一般為合約價值的5%~15%，但也有低于1%或高達18%的情況。具體來說，應當遵循以下原則:1保證金數(shù)額與價格波動風險等同的原則。根據(jù)市場風險和市場參與者類型的不同收取標準不同。2保證金收取標準隨合約上市交易的時間不同而變化。一般越臨近交割月保證金比率越高。9/28/20236期貨交易制度五保證金管理保證金的收取是分級進行的，即期貨交易所向會員收取的保證金和作為會員的期貨公司向客戶收取的保證金，分別成為會員保證金和客戶保證金?？蛻舯ＷC金水平要高于會員保證金水平。保證金專戶專存、專款專用、不得挪用。經(jīng)交易所批準，會員可用標準倉單或交易所允許的其它質(zhì)押物品充當交易保證金。9/28/20237期貨交易制度六保證金的調(diào)整經(jīng)中國證監(jiān)會批準，交易所可以調(diào)整交易保證金。調(diào)整保證金主要基于以下幾種情況：第一、對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。參見下表：9/28/20238期貨交易制度

表7-1大連商品交易所對大豆和豆粕合約的相關規(guī)定交易時間段大豆交易保證金（元/手）豆粕交易保證金（元/手）交割月份前一個月第一個交易日10%10%交割月份前一個月第六個交易日15%15%交割月份前一個月第十一個交易日20%20%交割月份前一個月第十六個交易日25%25%交割月份第一個交易日30%30%交割月份第五個交易日50%50%9/28/20239期貨交易制度

表7-2上海交易所對陰極銅、鋁和天然橡膠的相關規(guī)定交易時間段陰極銅交易保證金比率鋁交易保證金比率天然橡膠交易保證金比率投機保值投機保值投機保值交割月份的第一個交易日10%5%10%5%10%10%交割月份的第六個交易日15%5%15%5%15%15%交割月份的最后交易日前一個交易日20%5%20%5%20%20%9/28/202310期貨交易制度

表7-3鄭州商品交易所對普通小麥的相關規(guī)定交割前一個月交割月份上旬中旬下旬交易保證金5%10%20%30%9/28/202311期貨交易制度保證金的規(guī)定第二、隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約的交易保證金比率。

表7-4大連大豆持倉量與保證金標準合約月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N≤30萬手合約價值的5%30萬手<N≤35萬手合約價值的8%35萬手<N≤40萬手合約價值的11%40萬手<N合約價值的15%9/28/202312期貨交易制度

表7-5大連豆粕持倉量與交易保證金標準合約月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N≤20萬手合約價值的7%20萬手<N≤25萬手合約價值的10%25萬手<N≤30萬手合約價值的12%30萬手<N≤35萬手合約價值的15%35萬手<N合約價值的18%9/28/202313期貨交易制度

表7-7鄭州交易所對小麥的相關規(guī)定持倉量X（萬手）陰極銅交易保證金比率鋁交易保證金比率天然橡膠交易保證金比率16萬手<X10%10%11%14<X≤16萬手

8%8%9%12<X≤14萬手

6.5%6.5%7%表7-6上海交易所銅、鋁和天膠的相關規(guī)定一般月份雙邊持倉總量（N）交易保證金比率N≤40萬手合約價值的5%40<N≤50萬手合約價值的7%50<N≤60萬手合約價值的10%60<N合約價值的15%9/28/202314期貨交易制度

第三、當期貨合約出現(xiàn)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應提高，具體規(guī)定見漲跌停板制度的相關規(guī)定。第四、當某期貨合約連續(xù)3個交易日按結算價計算的漲（跌）幅之和達到合約規(guī)定的最大漲跌幅的2倍，4個交易日達到2.5倍，5個交易日達到3倍時，交易所有權根據(jù)市場情況，采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金的措施。提高幅度不高于規(guī)定保證金的1倍。（須事先上報中國證監(jiān)會）9/28/202315期貨交易制度保證金制度當某期貨合約交易出現(xiàn)異常時交易所可按上述規(guī)定的程序調(diào)整交易保證金的比例。對同時滿足本辦法有關調(diào)整交易保證金規(guī)定的合約，其交易保證金按照規(guī)定交易保證金數(shù)值中最大的收取。9/28/202316期貨交易制度關于保證金的進一步說明如果把期貨保證金與買樓花的定金相比較，只不過期貨保證金主要的不是購樓“貨款”的一部分、而是用以平衡多空（或曰買/賣）雙方隨時發(fā)生的浮動（以及事實）盈虧。9/28/202317期貨交易制度關于保證金的進一步說明（續(xù)）以天然膠為例：多空（或曰買/賣）雙方在13700元成交后，當行情漲至14100元時，相當于多方有400元/手的浮動盈利、而空方則有400元/手的浮動虧損，交易所隨時要將虧損方虧損部分的金額從其保證金帳戶內(nèi)劃撥到盈利方的保證金帳戶內(nèi)（當然還有手續(xù)費也要從雙方保證金帳戶內(nèi)劃撥出來），如果某方出現(xiàn)保證金值低于規(guī)定數(shù)額（注意：不是說1分錢都沒有了?。?，交易所有權對其予以強行平倉。9/28/202318期貨交易制度第二節(jié)每日結算制度期貨交易所實行每日無負債結算制度，又稱“逐日盯市”（marktomarket)，是指每日交易結束后，交易所按當日結算價結算所有合約的盈虧、交易保證金及手續(xù)費、稅金等費用，對應收應付的所有款項同時劃轉，相應增加或減少會員的結算準備金。我國沒有專門的結算所,結算由交易所內(nèi)的結算部進行。結算實行兩級結算制。即交易所對會員進行結算,期貨經(jīng)紀公司對投資者進行結算。9/28/202319期貨交易制度第三節(jié)漲跌停板制度

又稱價格最大波動限制,是指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動幅度不能高于規(guī)定的波動幅度,超過了漲跌幅度的報價將被視為無效。漲跌停板以上一交易日的結算價為基準一般而言，期貨價格波動越頻繁，越劇烈，該商品期貨合約的每日停板額應該設置的大一些，反之則小一些。可在一定程度上控制結算風險，保證保證金制度的順利執(zhí)行。9/28/202320期貨交易制度第四節(jié)持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的，按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。超過限額，交易所可按規(guī)定強行平倉或提高保證金比例。該制度的目的在于防范操縱市場價格的行為和防止期貨市場風險過度集中于少數(shù)投資者。9/28/202321期貨交易制度持倉限額制度(續(xù))一持倉限額的形式:1根據(jù)保證金數(shù)量規(guī)定持倉限額2根據(jù)會員的不同性質(zhì)制定持倉限額3對投資者規(guī)定持倉限額二持倉限額制定堅持的原則1近期月份嚴于遠期月份。交易所可以按照”一般月份，交割前一個月份，交割月份三個階段依次對持倉數(shù)額進行限制。2對套期保值者和投機者區(qū)別對待3總量持倉和比例從相結合，相反頭寸不可抵消等9/28/202322期貨交易制度第五節(jié)大戶報告制度是指當會員或客戶某種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定投機頭寸持倉量的80%以上時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況，交易動機等，客戶須通過經(jīng)紀會員報告。達到交易所報告界限的經(jīng)紀會員、非經(jīng)紀會員和客戶按規(guī)定提供不同的材料。通常，交易所規(guī)定的大戶報告限額小于限倉限額，一般為限額的80%。9/28/202323期貨交易制度第六節(jié)實物交割制度實物交割制度是指交易所規(guī)定的，期貨合約到期時，交易雙方將期貨合約所載商品的所有權按規(guī)定進行轉移，了結未平倉合約的制度。實物交割是聯(lián)系期貨與現(xiàn)貨的紐帶。其管理制度包括：標準倉單、定點交割、倉單交付、倉庫管理、倉單轉讓、違約處理。9/28/202324期貨交易制度實物交割制度(續(xù))標準倉單:是一種實物提貨憑證。由交易所統(tǒng)一制定的，先由貨物賣方入庫預報，經(jīng)交易所指定交割倉庫的商品入庫，驗收，確認合格后簽發(fā)并經(jīng)交易所注冊后才有效。標準倉單采用記名的方式。定點交割:實物交割在交易所指定的交割倉庫進行。倉庫可以不止一個。倉單交付:實物交割是以標準倉單的交付實現(xiàn)所有權的轉移。倉庫管理:指定交割倉庫應該對交割商品進行管理。9/28/202325期貨交易制度實物交割制度(續(xù))倉單轉讓：標準倉單可以按照交易所的規(guī)定進行轉讓，轉讓時必須通過會員在交易所辦理過戶手續(xù)，同時結清有關費用。違約處理:在規(guī)定的交割期限內(nèi)，賣方未交付有效標準倉單或買方為支付貨款或支付不足，視為違約。9/28/202326期貨交易制度第七節(jié)強行平倉制度是指當會員、客戶違規(guī)時，交易所對有關持倉實行平倉的一種強制措施。是交易所控制風險的手段之一。我國交易所對強行平倉制度的主要規(guī)定應予強行平倉的情況：1、會員結算準備金余額小于零，并未能在規(guī)定時限內(nèi)補足的；2、持倉量超出其限額規(guī)定的；3、因違規(guī)受到交易所強行平倉處罰的；4、根據(jù)交易所的緊急措施應予強行平倉的；5、其他應予強行平倉的。9/28/202327期貨交易制度強行平倉強行平倉的原則：強行平倉首先由會員單位自己執(zhí)行，除非交易所特別規(guī)定，一律為開市后第一交易時間內(nèi)。規(guī)定時限內(nèi)會員未能執(zhí)行完畢的，由交易所強制執(zhí)行。因交易結算準備金小于零而被強制執(zhí)行的，在補足保證金之前，禁止相關會員的開倉交易。9/28/202328期貨交易制度第八節(jié)風險準備金制度是指期貨交易所從自己收取的會員交易手續(xù)費中提取一定比例的資金，作為確保交易所擔保履約的備付金的制度。交易所按手續(xù)費收入的20%提取。風險準備金必須單獨核算，專戶存儲，除用于彌補風險損失外，不得挪作他用。準備金使用必須經(jīng)過交易所理事會批準，報證監(jiān)會備案。準備金的規(guī)模由證監(jiān)會根據(jù)有關情況確定。9/28/202329期貨交易制度第九節(jié)信息披露制度交易所按即時、每日、每周、每月向會員、投資者和社會公眾提供期貨交易信息。內(nèi)容涉及各種價格、成交量、成交金額、持倉量、倉單數(shù)、申請交割數(shù)、交割庫庫容情況等。9/28/202330期貨交易制度基本名詞解釋期貨交易的全過程可以概括為建倉、持倉、平倉或實物交割。建倉也叫開倉，是指交易者新買入或新賣出一定數(shù)量的期貨合約。在期貨市場上、買入或賣出一份期貨合約相當于簽署了一份遠期交割合同。如果交易者將這份期貨合約保留到最后交易日結束他就必須通過實物交割或