非銀行金融行業(yè)證券科技專題研究之一：政策、市場(chǎng)、技術(shù)共振證券IT迎發(fā)展新機(jī)遇

行業(yè)報(bào)告行業(yè)報(bào)告行業(yè)深度報(bào)告證券研究報(bào)告強(qiáng)于大市（維持）行情走勢(shì)圖相關(guān)研究報(bào)告【平安證券】行業(yè)深度報(bào)告*非銀行金融*基金投顧專題研究之二：對(duì)比美國機(jī)構(gòu)，國內(nèi)基金投顧行至【平安證券】行業(yè)深度報(bào)告*非銀行金融*他山之石系列報(bào)告（四“投行+投資+投研”聯(lián)動(dòng)，探索大投行生態(tài)圈建設(shè)*強(qiáng)于大市20230707【平安證券】行業(yè)半年度策略報(bào)告*非銀與金融科技*基本面持續(xù)向好，β屬性助估值修復(fù)*強(qiáng)于大市20230614證券分析師王維逸投資咨詢資格編號(hào)王維逸S1060520040001BQC673WANGWEIYI059@李冰婷投資咨詢資格編號(hào)李冰婷S1060520040002付強(qiáng)LIBINGTING419@投資咨詢資格編號(hào)付強(qiáng)S1060520070001FUQIANG021@研究助理韋霽雯一般證券從業(yè)資格編號(hào)韋霽雯S1060122070023WEIJIWEN854@客戶粘性較高。高研發(fā)和高粘性屬性共同決定高毛利率特征，23H1恒生加券商業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型和數(shù)字化建設(shè)，推動(dòng)證券I請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告股票名稱股票代碼股票價(jià)格2023/9/26202220222025E2025E202220222025E2025E評(píng)級(jí)2023E2024E2023E2024E恒生電子60057029.424.8強(qiáng)烈推薦頂點(diǎn)軟件6033832.3646.126.7未覆蓋金證股份60044644.325.1未覆蓋平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告平安證券請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重正文目錄一、證券IT是證券投資服務(wù)的基 1.1證券IT服務(wù)商與金融信息服務(wù)商共同服務(wù)證券投資的信息需求 1.2證券IT包括前臺(tái)交互、中臺(tái)運(yùn)營、后臺(tái)交易多個(gè)軟件服務(wù)，后臺(tái)交易系統(tǒng)是核心業(yè)務(wù) 1.3證券IT業(yè)務(wù)具備研發(fā)高投入、客戶高粘性、收入高毛利特征 92.1證券IT行業(yè)集中度較高、競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定 2.2代表公司：恒生電子、金證股份、頂點(diǎn)軟件、贏時(shí)勝 2.2.3頂點(diǎn)軟件：信創(chuàng)布局較早，機(jī)構(gòu)服務(wù)領(lǐng)域具備相對(duì)優(yōu)勢(shì) 4.1投資建議 4.2風(fēng)險(xiǎn)提示 平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告平安證券4/21請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重4/21圖表目錄圖表1我國證券投資市場(chǎng)生態(tài)體系 圖表2我國證券投資IT系統(tǒng)架構(gòu) 圖表3證券IT系統(tǒng)的主要產(chǎn)品與參與者 圖表4資管IT的主要系統(tǒng)框架 圖表5中國證券市場(chǎng)交易系統(tǒng)概覽圖 圖表6交易系統(tǒng)由集中式架構(gòu)向分布式低時(shí)延架構(gòu)轉(zhuǎn)型 圖表7主要證券IT服務(wù)商研發(fā)費(fèi)率 圖表8主要IT服務(wù)商研發(fā)人員數(shù)量 圖表9主要證券IT服務(wù)商毛利率 圖表10金證股份各主營業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比 圖表11主要證券IT服務(wù)商產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（不完全統(tǒng)計(jì)） 圖表122021中國TOP5證券業(yè)IT解決方案市場(chǎng)份額 圖表132021中國TOP5證券業(yè)核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)份額 圖表14恒生電子主營業(yè)務(wù)及客戶類型 圖表15恒生電子營業(yè)收入結(jié)構(gòu) 圖表16恒生電子毛利率水平 圖表17恒生電子與可比公司2022重要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比 圖表182012年恒生電子各領(lǐng)域核心市場(chǎng)占有率 圖表19恒生電子證券集中交易系統(tǒng)市占率變動(dòng) 圖表202022年金證股份主營業(yè)務(wù)內(nèi)容 圖表21金證股份營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變動(dòng) 圖表22金證股份毛利潤結(jié)構(gòu)變動(dòng) 圖表23金證股份重點(diǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)份額與重要客戶（2021年7月） 圖表24頂點(diǎn)軟件主營業(yè)務(wù)內(nèi)容及進(jìn)展 圖表25頂點(diǎn)軟件營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變動(dòng) 圖表26頂點(diǎn)軟件毛利潤結(jié)構(gòu)變動(dòng) 圖表272022年贏時(shí)勝主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域及產(chǎn)品 圖表28“2+8+N”信創(chuàng)發(fā)展時(shí)間軸 圖表29銀行理財(cái)子、券商資管子、外資獨(dú)資公募基金名單（截至2023年9月） 圖表30證券行業(yè)IT投入規(guī)模 圖表31證券行業(yè)IT人員情況 請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告一、證券IT是證券投資服務(wù)的基石，具備高粘性、高毛利特征1.1證券IT服務(wù)商與金融信息服務(wù)商共同服務(wù)證券投資的信投資者買賣證券的證券公司、期貨公司。交易所主要服務(wù)商參與者較多，提供交易系統(tǒng)、行情系統(tǒng)、金融數(shù)據(jù)、財(cái)經(jīng)門戶等多類服務(wù)。圖表1我國證券投資市場(chǎng)生態(tài)體系證券科技服務(wù)商可粗略分為兩大類：份、頂點(diǎn)軟件、贏時(shí)勝、同花順、大智慧等。2）金融信息服務(wù)商：面向C端投資者，提供行情系統(tǒng)、財(cái)經(jīng)資訊、金融數(shù)據(jù)等服慧、指南針、通達(dá)信等。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告圖表2我國證券投資IT系統(tǒng)架構(gòu)1.2證券IT包括前臺(tái)交互、中臺(tái)運(yùn)營、后臺(tái)交易多個(gè)軟件服務(wù)，后臺(tái)交易目前證券IT服務(wù)主要分為前臺(tái)、中臺(tái)和后臺(tái)三類系統(tǒng)軟件服務(wù)：1）前臺(tái)系統(tǒng)主要為服務(wù)渠道和業(yè)務(wù)支持，與證券投資者交互。主要產(chǎn)品包括網(wǎng)上產(chǎn)品商城、業(yè)務(wù)受理終端、移動(dòng)展業(yè)APP商一線員工的APP等展業(yè)平臺(tái)。2）中臺(tái)系統(tǒng)主要為運(yùn)營與服務(wù)支持，將業(yè)等。參與者主要是券商自研和恒生電子、頂點(diǎn)軟件等證券IT服務(wù)商。份、頂點(diǎn)軟件等證券IT服務(wù)商。圖表3證券IT系統(tǒng)的主要產(chǎn)品與參與者主要產(chǎn)品及相關(guān)服務(wù)主要參與者前臺(tái)行情交易軟件等券商自研（國泰君安、華泰證券等）、金融行情交易平臺(tái)（同花順、大智慧等）、證券IT服務(wù)商（軟件、金證股份等）問業(yè)務(wù)支持系統(tǒng)等生電子、頂點(diǎn)軟件、金證股份等）后臺(tái)持系統(tǒng)、資金支付平臺(tái)、后臺(tái)支持系統(tǒng)、綜合理財(cái)賬戶管理系統(tǒng)等證券IT服務(wù)商（恒生電子、頂點(diǎn)軟件、金證股份等）伴隨著近年來大資管規(guī)模的擴(kuò)張，資管IT系統(tǒng)服務(wù)也成為證券IT系統(tǒng)服務(wù)的重要組成部分。資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的核心IT系統(tǒng)包括投資交易系統(tǒng)、估值核算系統(tǒng)、登記過戶（TA）系統(tǒng)，具體來看：1臺(tái)，可提供給基金經(jīng)理、交易員、監(jiān)察稽核等業(yè)務(wù)人員，進(jìn)行基金投資、交易管理、指令分發(fā)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等。2）估值核算請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告系統(tǒng)負(fù)責(zé)基金產(chǎn)品的交易清算、產(chǎn)品凈值計(jì)算和會(huì)計(jì)核算等功能。3）登記過戶（金證股份、頂點(diǎn)軟件、贏時(shí)勝等服務(wù)商。圖表4資管IT的主要系統(tǒng)框架后臺(tái)交易系統(tǒng)是證券IT服務(wù)的核心系統(tǒng)，連接投資者與交易所。證券公司通過集中交易系統(tǒng)、兩融交易系統(tǒng)等連接投資者等；后端對(duì)接各類交易所和中國登記結(jié)算公司的接入網(wǎng)關(guān)/報(bào)盤庫，以及第三方存管銀行等。圖表5中國證券市場(chǎng)交易系統(tǒng)概覽圖請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告度變化、交易量增長、技術(shù)升級(jí)是交易系統(tǒng)改革的驅(qū)動(dòng)力：1）證券市場(chǎng)發(fā)展初期，交易系統(tǒng)分散在各營業(yè)部。20世紀(jì)90年代，國內(nèi)證券市場(chǎng)處于發(fā)展逐漸暴露出挪用客戶保證金、偽造交易指令等風(fēng)險(xiǎn)。術(shù)部門統(tǒng)一管理，減少營業(yè)部人工介入。處理和清算能力。解決交易延時(shí)問題的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)核心部件國產(chǎn)化。圖表6交易系統(tǒng)由集中式架構(gòu)向分布式低時(shí)延架構(gòu)轉(zhuǎn)型1.3證券IT業(yè)務(wù)具備研發(fā)高投入、客戶高粘性、收入高毛利高研發(fā)成為證券IT服務(wù)商的重要護(hù)城河。交易系統(tǒng)是證券及資管公司的核心業(yè)務(wù)平臺(tái)，對(duì)接投資者、交易高于其管理費(fèi)率、銷售費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率。研發(fā)人員也是證券IT服務(wù)商最主要的員工類64.60%。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重202223H1202223H1202223H1202223H120202021202223H120202021202223H120202021202223H120202021202223H1證券經(jīng)紀(jì)軟件資管機(jī)構(gòu)軟件銀行軟件綜合金融軟件定制服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)IT設(shè)備分銷科技園租賃60%60%50%40%202223H1202223H1202223H1202223H120202021202223H120202021202223H120202021202223H120202021202223H1證券經(jīng)紀(jì)軟件資管機(jī)構(gòu)軟件銀行軟件綜合金融軟件定制服務(wù)數(shù)字經(jīng)濟(jì)IT設(shè)備分銷科技園租賃60%60%50%40%30%20%6,0004,0002,000080%70%60%50%40%30%20%10%毛利率90%64%22%69%63%4%平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告圖表7主要證券IT服務(wù)商研發(fā)費(fèi)率研發(fā)費(fèi)率45%40%25%20%贏時(shí)勝頂點(diǎn)股份金證股份恒生電子贏時(shí)勝頂點(diǎn)股份金證股份圖表8主要IT服務(wù)商研發(fā)人員數(shù)量2022研發(fā)人員數(shù)量（人）2022研發(fā)人員數(shù)量占比（右）43.23%34.54%恒生電子贏時(shí)勝頂點(diǎn)軟件金證股份為保證IT系統(tǒng)的穩(wěn)定性、安全性以及系統(tǒng)間的順利交互，證券IT業(yè)務(wù)具備客戶高粘性特征。交易系統(tǒng)、風(fēng)控系統(tǒng)等IT產(chǎn)易系統(tǒng)、賬戶管理系統(tǒng)、部分終端、自營投資交易管理系統(tǒng)、自營估值、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控系統(tǒng)、PB系統(tǒng)等均采購于恒生電子。高研發(fā)、高粘性特征決定高毛利率。證券IT業(yè)務(wù)的高研發(fā)、高粘性特征使得證券IT服務(wù)司其他產(chǎn)品毛利率。圖表9主要證券IT服務(wù)商毛利率毛利率恒生電子恒生電子頂點(diǎn)股份贏時(shí)勝金證股份圖表10金證股份各主營業(yè)務(wù)毛利率對(duì)比金融行業(yè)非金融行業(yè)金融行業(yè)非金融行業(yè)80%60%40%20%2.1證券IT行業(yè)集中度較高、競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定頭部證券IT供應(yīng)商已打造較為完整的產(chǎn)品矩陣。目前具有平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告平安證券請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。仕達(dá)、贏時(shí)勝、華銳技術(shù)、凌志軟件等。其中上市證券IT服務(wù)商中，恒生電子、金證股份、頂點(diǎn)軟件在證券交易系統(tǒng)、PB務(wù)覆蓋面相對(duì)較窄。圖表11主要證券IT服務(wù)商產(chǎn)品統(tǒng)計(jì)（不完全統(tǒng)計(jì)）產(chǎn)品類型恒生電子金證股份頂點(diǎn)軟件金仕達(dá)贏時(shí)勝華銳技術(shù)凌志軟件根網(wǎng)科技證券柜臺(tái)交易系統(tǒng)證券綜合業(yè)核心交易平集中交易柜臺(tái)極速交易系統(tǒng)解決方案HTS系列領(lǐng)航專業(yè)低延時(shí)交易系統(tǒng)極速交易系統(tǒng)機(jī)構(gòu)經(jīng)紀(jì)投資管理系統(tǒng)恒生PBPB投資交易解決方案機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)整體解決方案QFII交易管理系統(tǒng)一體化機(jī)構(gòu)服務(wù)平臺(tái)風(fēng)控管理系統(tǒng)控解決方案解決方案聯(lián)合風(fēng)控營銷管理系統(tǒng)金互通賬戶解決方案CRM解決基金/理財(cái)營銷體系A(chǔ)SA資管CRM運(yùn)營管理系統(tǒng)OONE中臺(tái)整體解決方案智慧運(yùn)營服務(wù)運(yùn)維易投資交易系統(tǒng)決方案投資管理統(tǒng)DTP-Q體化交易投資管理平投資交易系統(tǒng)統(tǒng)一登記平估值系統(tǒng)資管估值解決方案實(shí)時(shí)估值智能估值估值系統(tǒng)金證股份、金仕達(dá)、根網(wǎng)科技、華銳技術(shù)市場(chǎng)份額排名前五，合計(jì)市場(chǎng)份額超50%，其中恒生電子市場(chǎng)份額超25%；核心案市場(chǎng)份額更高。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表132021中國圖表132021中國TOP5證券業(yè)核心交易系統(tǒng)市場(chǎng)份額資料來源：IDC中國24%圖表15恒生電子營業(yè)收入結(jié)構(gòu)43%平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告圖表122021中國TOP5證券業(yè)IT解決方案市場(chǎng)份額資料來源：IDC中國2.2代表公司：恒生電子、金證股份、頂點(diǎn)軟件、贏時(shí)勝交易系統(tǒng)UF2.0，交易穩(wěn)定性和清算功能得以大幅提升；2016年后原有集中式系統(tǒng)的性能難以貨四大業(yè)務(wù)向銀行、保險(xiǎn)、信托、交易所等市場(chǎng)拓展。零售IT營業(yè)收入15.3億元、在總營收中占比24%，大資管IT營業(yè)收入28.0圖表14恒生電子主營業(yè)務(wù)及客戶類型請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。40090%40090%80%70%60%50%40%30%20%10%平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告億元，遠(yuǎn)高于同屬于金融IT服務(wù)業(yè)的金證股份、宇信科技等可比公司。圖表16恒生電子毛利率水平60%201320142015201620172018201920202021202223H1201320142015201620172018201920202021202223H1圖表17恒生電子與可比公司2022重要財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比恒生電子金證股份宇信科技頂點(diǎn)軟件贏時(shí)勝長亮科技銀之杰信雅達(dá)恒生電子金證股份宇信科技頂點(diǎn)軟件贏時(shí)勝長亮科技銀之杰信雅達(dá)70%60%50%40%30%20%10%0%先發(fā)優(yōu)勢(shì)鑄就領(lǐng)先地位，主要產(chǎn)品市場(chǎng)份額長期領(lǐng)先。恒生電子從國內(nèi)證券交易市場(chǎng)發(fā)展初期就切入證券IT賽道，先發(fā)優(yōu)圖表182012年恒生電子各領(lǐng)域核心市場(chǎng)占有率核心市場(chǎng)占有率 90%基金證券保險(xiǎn)信托資管圖表19恒生電子證券集中交易系統(tǒng)市占率變動(dòng)60%50%40%30%20%43%40%50%20122019200120122019請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告后，公司明確主營業(yè)務(wù)將再次回歸金融證券軟件和政府、金融、企業(yè)、教育的系統(tǒng)集成，2020年公司制定全面聚焦金融科技及數(shù)字經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的戰(zhàn)略，深度聚焦金融科技，以“證券IT+資管IT”作為公司雙基石業(yè)務(wù)。圖表202022年金證股份主營業(yè)務(wù)內(nèi)容目前非金融行業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主要營收，但金融行業(yè)業(yè)務(wù)毛利率較高、貢獻(xiàn)主要毛利、近年來收入及毛利占比回升。23H1公司中證券經(jīng)紀(jì)軟件、定制服務(wù)毛利潤分別占比46%、20%，是毛利潤最主要的兩大來源。圖表21金證股份營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)90%80%70%60%50%40%30%20%10%IT設(shè)備分銷科技園租賃數(shù)字經(jīng)濟(jì)20202021202223H1圖表22金證股份毛利潤結(jié)構(gòu)變動(dòng)90%80%70%60%50%40%30%20%10%IT設(shè)備分銷20202021202223H1請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告份額僅次于恒生電子，排名行業(yè)第二。據(jù)金證股份2021年7月的公眾號(hào)文章披露，公司在AA級(jí)證券公司核心交易系統(tǒng)中務(wù)，重點(diǎn)客戶包括建設(shè)銀行、天弘基金、國泰君安、中信信托等頭部金融機(jī)構(gòu)。圖表23金證股份重點(diǎn)產(chǎn)品市場(chǎng)份額與重要客戶（2021年7月）2.2.3頂點(diǎn)軟件：信創(chuàng)布局較早，機(jī)構(gòu)服務(wù)領(lǐng)域具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)通過技術(shù)創(chuàng)新迅速立足于證券IT行業(yè)。2006年公司正式推出統(tǒng)一業(yè)務(wù)架構(gòu)平臺(tái)LiveBOS，實(shí)現(xiàn)“基礎(chǔ)平臺(tái)+應(yīng)用方案”模實(shí)現(xiàn)證券、期貨、大資管、銀行、信托、要素交易市場(chǎng)全類型客戶的覆蓋。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告圖表24頂點(diǎn)軟件主營業(yè)務(wù)內(nèi)容及進(jìn)展領(lǐng)域業(yè)務(wù)內(nèi)容公司代表產(chǎn)品證券新交易體系臺(tái)通過摒棄依賴數(shù)據(jù)庫的傳統(tǒng)架構(gòu)設(shè)計(jì)，全面去“IOE”領(lǐng)航專業(yè)低延時(shí)交易成為眾多頭部券商服務(wù)專業(yè)投資者的核心平臺(tái)機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)銷售業(yè)務(wù)以及各類創(chuàng)新業(yè)務(wù)上提供數(shù)字化整體解決方案，同時(shí)圍繞金融產(chǎn)品的供給、全生命周期管理等提供綜合產(chǎn)品與技術(shù)服務(wù)系列專業(yè)機(jī)構(gòu)交易、產(chǎn)品中心、機(jī)構(gòu)應(yīng)用于多家頭部券商財(cái)富管理為財(cái)富機(jī)構(gòu)提供持續(xù)的業(yè)務(wù)創(chuàng)新、個(gè)性經(jīng)營等產(chǎn)品與服務(wù)處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。投資銀行提供股權(quán)、債權(quán)、新三板、并購、ABS等涵蓋投行全業(yè)務(wù)，覆蓋全生命數(shù)字投研化數(shù)字研究平臺(tái)，提供從金融產(chǎn)品分析到策略組合生產(chǎn)的全生命周期投研資配一站式服務(wù)頂點(diǎn)投研平臺(tái)，已與中信建投、東興證券、國盛證券等達(dá)成深度合作智慧運(yùn)營方案，推動(dòng)行業(yè)運(yùn)營業(yè)務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型證券、興業(yè)證券等獨(dú)家券商大資管提供營銷、運(yùn)營、投研等一體化產(chǎn)品與解決方案營銷服務(wù)中臺(tái)、產(chǎn)品運(yùn)營業(yè)務(wù)中臺(tái)等銀行多場(chǎng)景應(yīng)用，為中小銀行提供整體解決方案數(shù)智化信貸及數(shù)智營銷等系統(tǒng)信托產(chǎn)配置、掌控風(fēng)險(xiǎn)體化中臺(tái)、客戶APP、員工APP等期貨務(wù)運(yùn)營等全面產(chǎn)品解決方案超低時(shí)延股票期權(quán)做市柜臺(tái)HTS_mini等一攬子解決方案要素交易市場(chǎng)生態(tài)產(chǎn)品等要素交易機(jī)構(gòu)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，持續(xù)引領(lǐng)要素交易市場(chǎng)的信息化、數(shù)字化建設(shè)核心交易系統(tǒng)，中標(biāo)安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心、武漢光谷聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所等司營收和毛利的主要來源。2022年公司定制服務(wù)的營業(yè)收入和毛利潤在請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表26頂點(diǎn)軟件毛利潤結(jié)構(gòu)變動(dòng)圖表26頂點(diǎn)軟件毛利潤結(jié)構(gòu)變動(dòng)系統(tǒng)集成設(shè)備90%80%70%60%50%40%30%20%10%20182019202020212022平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告圖表25頂點(diǎn)軟件營業(yè)收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)產(chǎn)品化軟件系統(tǒng)集成設(shè)備90%80%70%60%50%40%30%20%10%20182019202020212022目前公司主要產(chǎn)品中，CRM、集中運(yùn)營等機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)以及極速交易系統(tǒng)更具領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。頂點(diǎn)軟件較早研發(fā)自有方法專利的發(fā)優(yōu)勢(shì)和品牌聲譽(yù)，因此公司在集中運(yùn)營和CRM（CustomerRelationshipManagement，客戶關(guān)系管理）領(lǐng)域處于領(lǐng)過70%。除機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)外，公司證券交易系統(tǒng)服務(wù)中，HTS極速交易系列產(chǎn)品在多家券商中完成對(duì)原快速交易系統(tǒng)的替代或全市場(chǎng)生產(chǎn)節(jié)點(diǎn)300+，兩融、期權(quán)做市交易量占比70%+。2.2.4贏時(shí)勝：專注于資管與托管業(yè)務(wù)，核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額領(lǐng)先同業(yè)統(tǒng)產(chǎn)品不同，贏時(shí)勝以資管業(yè)務(wù)的后端系統(tǒng)（財(cái)務(wù)估值系統(tǒng)產(chǎn)品）進(jìn)入市場(chǎng)，2務(wù)估值系統(tǒng)V1.0，成為公司后期不斷豐富的資管業(yè)務(wù)基石。2005年公司推出金融資產(chǎn)托管系統(tǒng)V3.0整體解決方案，將服務(wù)對(duì)象拓展至銀行。2007年公司完成海外投資QDII資產(chǎn)管理系統(tǒng)研發(fā)。公司逐步將產(chǎn)品線由資管后端向前端拓展，2008公司推出滬港通、新三板投資的系統(tǒng)解決方案，2015年進(jìn)行金融服務(wù)云平臺(tái)的系統(tǒng)建設(shè)，推動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)發(fā)展。年資管業(yè)務(wù)相關(guān)事業(yè)部、托管業(yè)務(wù)相關(guān)事業(yè)部營業(yè)收入在公司總營收中占比分別超30%、20%。平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告平安證券請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。圖表272022年贏時(shí)勝主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域及產(chǎn)品類別主要服務(wù)內(nèi)容資產(chǎn)管理產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)托管產(chǎn)品服務(wù)業(yè)務(wù)品管理平臺(tái)、資金清算平臺(tái)、數(shù)據(jù)平臺(tái)、指令管理平臺(tái)等平臺(tái)服務(wù)。數(shù)據(jù)應(yīng)用系統(tǒng)業(yè)務(wù)主要包括數(shù)據(jù)中臺(tái)工具、產(chǎn)品決策分析平臺(tái)、投資風(fēng)險(xiǎn)管理與績效評(píng)估系統(tǒng)、委外資產(chǎn)數(shù)據(jù)管理平臺(tái)等。泛資管運(yùn)營管理數(shù)字化系統(tǒng)等產(chǎn)品，為行業(yè)提供覆蓋基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)支撐、業(yè)務(wù)組件、業(yè)務(wù)應(yīng)用的全方位產(chǎn)品和應(yīng)用解決方案。投資管理業(yè)務(wù)數(shù)字化公司新業(yè)務(wù)領(lǐng)域之一，包括場(chǎng)外交易系統(tǒng)、實(shí)施估值系統(tǒng)、模擬組合解決方案等。金融行業(yè)專業(yè)技能咨詢服務(wù)數(shù)據(jù)三保險(xiǎn)。2022年公司成立金融服務(wù)事業(yè)部，主要承接大型金融機(jī)構(gòu)的企架轉(zhuǎn)型專家資源池及定制化服務(wù)業(yè)務(wù)。公司核心產(chǎn)品在資管、托管部分細(xì)分領(lǐng)域的市場(chǎng)份額領(lǐng)先。據(jù)公司半年報(bào)披露，23H1公司資管核資管公司用戶，其中公募基金規(guī)模排名前50的機(jī)構(gòu)系統(tǒng)占有率超過80%，在排名前（除只開展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的證券公司）總數(shù)的39.71%）等共計(jì)467家金融機(jī)構(gòu)構(gòu)建業(yè)務(wù)合作關(guān)系。以實(shí)現(xiàn)核心部件的國產(chǎn)化，也將帶來交易系統(tǒng)替換的剛性需求。請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告圖表28“2+8+N”信創(chuàng)發(fā)展時(shí)間軸3）監(jiān)管大力培育機(jī)構(gòu)投資者，帶動(dòng)資管IT投入。新機(jī)構(gòu)投資者的設(shè)立將帶來資管IT建設(shè)需求，而資管規(guī)模的擴(kuò)大、投資范圍的拓寬也將對(duì)資管IT服務(wù)的功能、數(shù)量提出更高要求，帶來升級(jí)改造需求。近年來資管機(jī)構(gòu)參與者不斷豐富，資管新規(guī)后銀行理財(cái)子密集成立，截至2023年9月，共31家理財(cái)子公司獲批。隨著券商資管業(yè)機(jī)構(gòu)持續(xù)流入，截至2023年9月共9家外資獨(dú)資公募基基金等機(jī)構(gòu)投資者擴(kuò)大投資范圍。圖表29銀行理財(cái)子、券商資管子、外資獨(dú)資公募基金名單（截至2023年9月）類別數(shù)量公司名稱銀行理財(cái)子銀理財(cái)、交銀理財(cái)、工銀理財(cái)、建信理財(cái)券商資管子興資管、山證資管、國金資管、申萬宏源資管、萬聯(lián)資管、中信資管、長城資管、國聯(lián)資管、華安資管外資獨(dú)資公募9金請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如經(jīng)由未經(jīng)許可的渠道獲得研究報(bào)告，請(qǐng)慎重使用并注意閱讀研究報(bào)告尾頁的聲明內(nèi)容。平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告三個(gè)財(cái)政年度平均凈利潤的6%或平均營業(yè)收入的3%；2023年證券業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布《證券公司網(wǎng)絡(luò)和信息安全三年提升計(jì)劃平均營業(yè)收入的7%，信息科技專業(yè)人員在員工總數(shù)中的占比提升至7圖表30證券行業(yè)IT投入規(guī)模2502000證券行業(yè)IT投入（億元） 2020202120192020202116%14%12%10%8%6%4%2%0%圖表31證券行業(yè)IT人員情況35,00030,00025,00020,0005,0000證券IT員工（人）25857228843095220202021201920202021合服務(wù)，因此證券公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級(jí)將帶來豐富的數(shù)字化應(yīng)用需求和統(tǒng)一中臺(tái)的數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施改造需求。技術(shù)端，主要證券IT服務(wù)商逐步實(shí)現(xiàn)信創(chuàng)適配，推出新一代核心交易系統(tǒng)，并在在交易性能、業(yè)務(wù)拓展等領(lǐng)域具有較大提升。目前A5幾大項(xiàng)目已經(jīng)在東吳證券、東海證券完成全面上線，華寶證券、華鑫證券等3家券商也在切換中。四、投資建議和風(fēng)險(xiǎn)提示平安證券非銀行金融·行業(yè)深度報(bào)告平安證券20/21請(qǐng)通過合法途徑獲取本公司研究報(bào)告，如