當(dāng)前我國(guó)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題探討

我國(guó)當(dāng)前零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題探討會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)：其日嘎一、緒論（一）研究目的及意義1研究目的中國(guó)資本市場(chǎng)與國(guó)外資本市場(chǎng)相比發(fā)展還不夠完善。我國(guó)很多的學(xué)者從1980年起就對(duì)上市企業(yè)的融資方法進(jìn)行了分析研究，在進(jìn)行研究后，我國(guó)學(xué)者指出我國(guó)大部分上市公司進(jìn)行融資時(shí)選擇的是股權(quán)融資。這個(gè)結(jié)果使很多人懷疑我國(guó)的上市公司融資問(wèn)題是不是足夠改進(jìn)。公司融資方式不同，企業(yè)的組成構(gòu)架就不同。并且，融資形式不同，對(duì)于資本市場(chǎng)也會(huì)有影響。所以，在公司融資問(wèn)題方面的探索不能夠只是中止在理論的層面，必須根據(jù)真實(shí)的數(shù)據(jù)，去探索怎樣才能使企業(yè)資本的結(jié)構(gòu)處在最優(yōu)化的階段。2研究意義從理論上來(lái)講，本文的探究能夠讓零售業(yè)在融資結(jié)構(gòu)的選擇的時(shí)候，可以在科學(xué)依據(jù)的基礎(chǔ)之上快速有效的進(jìn)行取舍，對(duì)經(jīng)濟(jì)的健康的經(jīng)濟(jì)發(fā)展來(lái)說(shuō)，同樣存在著積極的意義。從實(shí)踐上來(lái)講，可以給零售業(yè)的公司帶來(lái)了真實(shí)的理論參照根據(jù)，同時(shí)給企業(yè)的營(yíng)運(yùn)目標(biāo)指明了目標(biāo)。（二）國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)現(xiàn)狀1國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外將MM理論假說(shuō)與實(shí)際情況相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)這個(gè)假設(shè)并不成熟，并且存在問(wèn)題。因此在1963年，Modigliani與Miller對(duì)上面理論實(shí)施了一些有關(guān)修訂改正。在原來(lái)理論的基礎(chǔ)之上，又多分析了企業(yè)所得稅，因?yàn)樨?fù)債是稅前抵扣的項(xiàng)目，但是股利又是項(xiàng)目，因此，在別的條件一樣的情況之下，如果公司使用債券融資，那就可以實(shí)現(xiàn)避稅，從而得出上市公司最適合的融資方式是完全債務(wù)融資，他可以把公司的價(jià)值發(fā)揮到最大?？墒俏覀兛梢钥闯?，這個(gè)實(shí)際情況是不符合的。比較理論在20世紀(jì)的70年代完成了，是Scott（1976）、Mayers（1984）等人作為代表的。它關(guān)鍵在于比較衡量公司資本的最優(yōu)化的結(jié)構(gòu)。企業(yè)根據(jù)債務(wù)融資進(jìn)行避稅然后從中獲得利益，但是因?yàn)樨?fù)債的增加會(huì)讓企業(yè)的財(cái)務(wù)增加危險(xiǎn)。因此企業(yè)不可以全部運(yùn)用債務(wù)融資。2國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀從上個(gè)世紀(jì)的90年代我國(guó)開(kāi)始形成股票市場(chǎng)到現(xiàn)在，我國(guó)很多研究人員對(duì)此進(jìn)行了實(shí)例的檢查測(cè)驗(yàn)檢驗(yàn)，他們的大多數(shù)覺(jué)得我國(guó)上市公司更加傾向于股權(quán)融資，但是也存在少數(shù)研究人員有不一樣的結(jié)果?？傊芏嘌芯咳藛T對(duì)于我國(guó)上市公司具有的股權(quán)融資的問(wèn)題，非平常的融資構(gòu)造的原因也實(shí)施了很多探索：在2011年，楊艷和陳收兩位研究人員覺(jué)得不同規(guī)模的上市公司對(duì)股權(quán)融資問(wèn)題的程度也不一樣，大中型的公司傾向于股權(quán)的融資，但是小型的公司更加傾向于內(nèi)源的融資，另外，成長(zhǎng)的能力與負(fù)債的水平也會(huì)給股權(quán)融資問(wèn)題水平帶來(lái)影響。還有，還有的學(xué)者的實(shí)例的證明的研究的結(jié)果認(rèn)為我國(guó)上市公司并不存在股權(quán)融資的問(wèn)題：張敏在2005年引入了制度環(huán)境的因素并實(shí)施實(shí)證的研究，結(jié)果顯示制度環(huán)境和企業(yè)選擇內(nèi)源融資出現(xiàn)的可能性是正向影響的，并且位于中國(guó)東部的上市企業(yè)，其融資方式和最優(yōu)融資的方法。但是我國(guó)中部和西部的那些上市公司，把短期借款籌資當(dāng)做他們的首要選擇，融資順序和國(guó)外理論不相符。因此我國(guó)上市公司的融資形式無(wú)法用有序融資和股權(quán)融資方式來(lái)解決。（三）研究方法這篇文章采取了下面的研究方法：（1）規(guī)范分析法：將沒(méi)有分配利潤(rùn)正負(fù)情況當(dāng)做區(qū)分零售業(yè)上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)過(guò)相關(guān)的數(shù)據(jù)，對(duì)2014年至2018年的融資比例實(shí)施比較，分析出零售業(yè)上市公司中內(nèi)源融資與外源融資分別所占的比例。（2）實(shí)證分析法：在對(duì)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題進(jìn)行實(shí)例的驗(yàn)證分析的時(shí)候，采取了實(shí)證分析法，經(jīng)過(guò)多元線性回歸，在知道了幾個(gè)自變量之間存在著相關(guān)性之后，又運(yùn)用逐步線性回歸法，最后知道了可以給零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題帶來(lái)影響的因素。（四）企業(yè)融資問(wèn)題的相關(guān)理論基礎(chǔ)1資本結(jié)構(gòu)理論在MM公司中，他們指出企業(yè)價(jià)值與公司融資方式并不相關(guān)。并且認(rèn)為公司債務(wù)率的變動(dòng)不會(huì)影響到公司對(duì)融資方法的選擇。資本結(jié)構(gòu)理論的首部理論就是MM理論了，所以MM理論就必然存在著很多不足需要去補(bǔ)充的地方。為了使資本結(jié)構(gòu)理論更加的完善，優(yōu)化這個(gè)模型，在1963年Modigliani和Miller在對(duì)之前理論存在背景不變的情況下，增加了企業(yè)所得稅這個(gè)自變量。然后根據(jù)這個(gè)情況得出了和之前相悖的結(jié)論，就是企業(yè)輻照率的占比和企業(yè)價(jià)值成正比。在1976年Miller對(duì)MM理論進(jìn)行了更深的拓展，所得稅這一因素被引入思考，這個(gè)理論假設(shè)的方向和MM定理完全一致。2優(yōu)序融資問(wèn)題理論Myers與Mjluf在1984年提出了資本結(jié)構(gòu)理論，也叫優(yōu)序融資理論。文中主要介紹并討論了當(dāng)信息沒(méi)有進(jìn)行有效傳遞的時(shí)候，企業(yè)為了弱化對(duì)內(nèi)部人員和外部融資者之間的激發(fā)鼓勵(lì)的問(wèn)題，公司應(yīng)該選擇對(duì)公司最有益的融資渠道。也就是說(shuō)公司在選擇融資方法的時(shí)候首選為內(nèi)部融資，在內(nèi)部融資不存在時(shí)就需要重新選擇外部融資，這時(shí)候就要使用選擇債券融資，這種融資方式是讓公司盈利的最好途徑。在1990年Heinkel和Zechner得出了和優(yōu)序融資理論一樣的結(jié)論，他們是通過(guò)選擇不同融資方向，增加新的投資從這個(gè)方面進(jìn)行研究的。在1988年Narayanan認(rèn)為股票和債券進(jìn)行估價(jià)的時(shí)候，股票更容易被高估的可能性更高。所以一個(gè)企業(yè)對(duì)一個(gè)新的項(xiàng)目進(jìn)行籌資的時(shí)候，為了對(duì)成本進(jìn)行有力控制，會(huì)選擇對(duì)企業(yè)有益的債券融資或者選擇放棄籌資。所以當(dāng)企業(yè)發(fā)行債券的時(shí)候會(huì)給人一個(gè)很好的預(yù)示，從而公司股價(jià)也會(huì)隨著上升。從這個(gè)方面來(lái)看，國(guó)外大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行融資最先考慮的方式就是內(nèi)源融資，資產(chǎn)負(fù)債率可以作為企業(yè)判定在新項(xiàng)目籌資是股權(quán)融資還是債務(wù)融資的一個(gè)重要指標(biāo)。本文主要在第四章對(duì)資產(chǎn)負(fù)債比率進(jìn)行了實(shí)際情況的研究。3基于代理成本理論的融資問(wèn)題理論對(duì)經(jīng)濟(jì)資源擁有所有權(quán)的人和擁有控制權(quán)的人在1976年被Jensen和Meckling定義為委托人和代理人。他們指出，委托人和代理人之間會(huì)建立嚴(yán)格的契約關(guān)系，這個(gè)契約是委托人為了保護(hù)自身的利益從而利用這個(gè)契約去約束代理人的。但是信息存在著不對(duì)稱性，委托人不知道代理人真正的行為，不確定他們是在認(rèn)真的賣力工作還是安穩(wěn)的所以不知道代理人將錢是否用在了有回報(bào)的投資上，所以為了委托人的利益，契約合同的訂立很有必要。Diamond在1989年指出企業(yè)的融資方法很大程度上會(huì)受到公司聲譽(yù)的影響。Diamond認(rèn)為對(duì)于一個(gè)新成立的公司來(lái)說(shuō)，他們?yōu)榱司S持公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)的方式只有內(nèi)部的股權(quán)融資和外部的高額利息率的外債。相對(duì)而言，成立時(shí)間較長(zhǎng)的公司，在業(yè)界口碑較好的公司債務(wù)融資就比較容易了。4基于所有權(quán)和控制決定權(quán)的融資問(wèn)題理論Aghion與Bolton在1992年利用模型分析法對(duì)公司分配控制權(quán)進(jìn)行了分析，從而優(yōu)化投資人員與公司管理層人員之間的關(guān)系。對(duì)于一個(gè)收益效率處于上升期的企業(yè)，掌握控制權(quán)的應(yīng)該是企業(yè)管理者，企業(yè)管理者是一個(gè)企業(yè)的掌舵人，指揮著投資經(jīng)營(yíng)穩(wěn)中發(fā)展。對(duì)于一個(gè)收益效率處于滑坡期的企業(yè)，投資者應(yīng)該管理著控制權(quán)，使這個(gè)企業(yè)進(jìn)行資金的清償或者債務(wù)的重組來(lái)對(duì)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整。并且不僅僅可以讓投資人員達(dá)到利益最大化，還可以把公司的盈利能力提升達(dá)最大。2011年CarlosA.Molina對(duì)7個(gè)拉美國(guó)家的公司資本構(gòu)架進(jìn)行了分析，并且找到了影響組成結(jié)構(gòu)的原因。這個(gè)研究表明了這7個(gè)拉美國(guó)家的企業(yè)對(duì)所有權(quán)是新股東和老股東共同享有表示不滿，拉美國(guó)家為了創(chuàng)造良好的企業(yè)環(huán)境，對(duì)所有權(quán)進(jìn)行了高度的集中。二、我國(guó)零售業(yè)上市公司融資情況分析只有先認(rèn)識(shí)清楚我國(guó)零售上市企業(yè)融資的目前情況，才可以進(jìn)一步分析企業(yè)的融資構(gòu)架。為了彰顯零售業(yè)上市公司融資特征的明確性，我們以內(nèi)源融資和外源融資的選擇方向?yàn)榛鶞?zhǔn)，運(yùn)用規(guī)范分析法對(duì)其進(jìn)行深入研究。為得出表3-1中的各項(xiàng)數(shù)據(jù)，我們假設(shè)其劃分標(biāo)準(zhǔn)是未分配利潤(rùn)的正負(fù)指數(shù)，并篩選了2014年到2018年間A股零售業(yè)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)作為參考樣本。（一）我國(guó)零售業(yè)上市公司融資來(lái)源分析1我國(guó)零售業(yè)上市公司內(nèi)源融資和外源融資分析表2-1我國(guó)零售業(yè)上市公司的內(nèi)源融資結(jié)構(gòu)和外源融資結(jié)構(gòu)年份未分配利潤(rùn)為正的上市公司未分配利潤(rùn)為非正的上市公司內(nèi)源融資外源融資內(nèi)源融資外源融資債務(wù)融資股權(quán)融資債務(wù)融資股權(quán)融資201430.87%27.39%41.75%-52.74%38.32%114.42%201532.43%28.29%39.29%-94.78%50.04%144.74%201632.68%30.80%36.58%-2.35%45.94%56.42%201733.09%30.66%36.57%-18.06%48.91%69.14%201836.20%28.96%34.84%-42.52%49.80%92.72%資料來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)因此，我們不難看出零售業(yè)上市企業(yè)融資結(jié)構(gòu)從2014年至2018年這五年來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。不管企業(yè)的未分配利潤(rùn)是高還是低，這五年間外源融資所占的具體比例都比較高。比較明顯的是，在2014年至2018年這五年里，當(dāng)未分配利潤(rùn)小于零時(shí)，其數(shù)據(jù)長(zhǎng)期處于負(fù)指數(shù)階段，導(dǎo)致內(nèi)源融資很難實(shí)現(xiàn)零突破；但當(dāng)未分配利潤(rùn)大于零時(shí)，企業(yè)的內(nèi)源融資則會(huì)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭，只是增長(zhǎng)速度極為遲緩。2我國(guó)零售業(yè)上市公司股權(quán)融資和債務(wù)融資基于上方文字的分析我們可以看出我國(guó)零售業(yè)的融資方法是外援融資。那么，要想對(duì)其進(jìn)行進(jìn)一步分析，就必須了解外源融資的內(nèi)容。外援融資主要由債務(wù)融資和股權(quán)融資組成，并且我們可以從下圖2-1看出來(lái)債務(wù)融資占比例距離股權(quán)融資的所占比例還有一段很遠(yuǎn)的距離，因此，對(duì)股權(quán)融資的偏向便是我國(guó)零售業(yè)上市企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)。圖2-2我國(guó)零售業(yè)上市公司股權(quán)融資與債券融資資料來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)零售業(yè)上市企業(yè)的分析采取比較未分配利潤(rùn)的正負(fù)狀況的方式是在本章節(jié)開(kāi)端的時(shí)候就已經(jīng)確定的，因此，參考圖2-2中的數(shù)據(jù)，為了對(duì)我國(guó)零售業(yè)上市企業(yè)的股權(quán)融資和債務(wù)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行更深入的探究，在接下來(lái)的分析中筆者會(huì)繼續(xù)將上文所涉及的兩種狀況作為參考標(biāo)準(zhǔn)用以考校，具體分析如表2-2：表2-3我國(guó)零售業(yè)上市公司股權(quán)融資和債務(wù)融資結(jié)構(gòu)年份未分配利潤(rùn)大于0的上市公司未分配利潤(rùn)小于0的上市公司股權(quán)融資債務(wù)融資股權(quán)融資債務(wù)融資201463.79%36.21%59.93%40.07%201560.45%39.55%51.68%48.32%201658.75%41.25%53.66%46.34%201759.68%40.32%58.64%41.36%201860.03%39.97%54.81%45.19%觀察表2-3中所示數(shù)據(jù)，顯而易見(jiàn)，股權(quán)融資所占比例是否高于債務(wù)融資與未分配利潤(rùn)是正是負(fù)并沒(méi)有關(guān)聯(lián)。但是，表中顯示的第二種上市公司卻是例外，因?yàn)檫@種上市公司的未分配利潤(rùn)是負(fù)的，從而掣肘了股票的分配前提，使得這種上市公司的股權(quán)融資遠(yuǎn)不如第一種形式的上市公司?；谘芯繉W(xué)者的分析和整理結(jié)果中，我們可以看出大部分公司在進(jìn)行債務(wù)融資會(huì)選擇款期債務(wù)融資，而對(duì)于長(zhǎng)期債務(wù)融資來(lái)說(shuō)，這并不是企業(yè)融資的第一個(gè)選擇。因此，在公司的融資方式中，短期融資的比例會(huì)大于長(zhǎng)期融資。表2-4我國(guó)零售業(yè)上市公司負(fù)債結(jié)構(gòu)年份未分配利潤(rùn)為正的上市公司未分配利潤(rùn)為非正的上市公司長(zhǎng)期借款短期借款其他長(zhǎng)期借款短期借款其他20140.52%26.98%72.50%0.59%45.10%54.31%20151.44%24.66%73.90%0.87%46.19%52.94%20162.57%19.40%78.03%0.32%40.63%59.05%20174.47%25.13%70.93%0.89%36.32%62.78%20184.07%20.93%75.00%25.67%3.39%70.94%數(shù)據(jù)來(lái)源：網(wǎng)易財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)庫(kù)對(duì)于表2-4，我們將表中數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比后發(fā)現(xiàn)，長(zhǎng)期借款的所占比例極低，長(zhǎng)期借款與短期借款之間的差距很大，未分配利潤(rùn)為正的上市公司，其長(zhǎng)期借款比例竟然達(dá)不到5%，但與之相反的，未分配利潤(rùn)為負(fù)的上市公司，其長(zhǎng)期借款的比例遠(yuǎn)不如比例幾乎達(dá)到50%的短期借款。由此可見(jiàn)，我國(guó)零售業(yè)上市公司進(jìn)行企業(yè)融資戰(zhàn)略決策時(shí)，在債券融資環(huán)節(jié)中更側(cè)重于對(duì)短期債務(wù)融資的選擇。綜上所述，關(guān)于我國(guó)零售業(yè)上市企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，我們得出了其結(jié)構(gòu)分布不平衡的分析結(jié)果，我國(guó)零售業(yè)上市企業(yè)的內(nèi)部融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)滑坡。其具體表現(xiàn)在股權(quán)融資的被選擇比率高于債務(wù)融資，長(zhǎng)期債券融資相較于長(zhǎng)期債券融資而已幾乎被束之高閣。所以，這種方式和國(guó)外的融資利潤(rùn)是相背的，國(guó)外的融資構(gòu)架是債務(wù)融資為首，股權(quán)融資為后，而我國(guó)則在零售業(yè)上市公司融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展道路上另辟蹊徑，偏好于股權(quán)融資的融資方式，對(duì)其他的融資方式并不特別敏感。（二）零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題影響因素實(shí)證分析1樣本的來(lái)源與變量選擇為了使得實(shí)驗(yàn)研究結(jié)果更具有準(zhǔn)確性與客觀性，此次實(shí)證分析依照以下條件對(duì)樣本進(jìn)行篩選：（1）剔除了ST公司與停牌公司。（2）把整理數(shù)據(jù)中沒(méi)有出現(xiàn)的上市公司除掉了。（3）剔除被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告的上市公司。根據(jù)以上篩選原則剩下了63個(gè)樣本，最終以這63家上市公司2018年的財(cái)務(wù)報(bào)表所披露的數(shù)據(jù)作為樣本數(shù)據(jù)。所選變量如表3-1、3-2所示：表3-1因變量的選擇因變量符號(hào)因變量名稱因變量含義Y資產(chǎn)負(fù)債率總負(fù)債/總資產(chǎn)表3-2自變量的選擇自變量符號(hào)自變量含義自變量定義X1企業(yè)規(guī)模LN=（總資產(chǎn)）X2盈利能力凈資產(chǎn)收益率X3主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率X4成長(zhǎng)性主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率X5資產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值固定資產(chǎn)/總資產(chǎn)X6償債能力流動(dòng)比率X7營(yíng)運(yùn)效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2回歸模型與結(jié)果我們使用SPSS17.0進(jìn)行數(shù)據(jù)分析。并且結(jié)合多元回歸分析法和上文的假設(shè)，建立了如下多元回歸模型：Y=a0＋a1X1＋a2X2＋a3X3＋a4X4＋a5X5＋a6X6＋a7X7＋Z在上述模型中，a0為常數(shù)項(xiàng)，回歸系數(shù)為a1,a2,a3a7，Z是隨機(jī)變量。本篇文章基于上文中建立的模型，運(yùn)用SPSS17.0，建立出了多元線性回歸方程：Y=－179.225＋6.706X1－8.175X63研究結(jié)果分析上文以零售業(yè)上市公司為樣本，實(shí)證分析采用多元回歸分析和逐步回歸分析法，得出了以下結(jié)論：1、公司運(yùn)營(yíng)大小和資產(chǎn)負(fù)債率為正相關(guān)關(guān)系。也就是說(shuō)隨著公司規(guī)模的上升，公司破產(chǎn)的可能呈下降趨勢(shì)。因此從投資者的角度來(lái)看，這設(shè)和小企業(yè)相比的優(yōu)勢(shì)之一。投資人一般也會(huì)把投資目光著重放在大規(guī)模企業(yè)，這樣更有利于自身利益。與此同時(shí)，大規(guī)模企業(yè)也就更偏好于債務(wù)融資。2、債務(wù)償還水平和負(fù)債率為負(fù)相關(guān)關(guān)系。對(duì)于還債水平來(lái)說(shuō)，一個(gè)公司的債務(wù)償還能力越高，其公司的債務(wù)占比就越小，公司性質(zhì)也就更偏向于股權(quán)融資。三、優(yōu)化我國(guó)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題的對(duì)策與建議經(jīng)過(guò)上述分析，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制與現(xiàn)代企業(yè)制度并不健全。同時(shí)，企業(yè)的內(nèi)部治理與外部管理也暴露出了許多缺陷，從而出現(xiàn)了一些與國(guó)際普遍理論不契合的現(xiàn)象。針對(duì)這些實(shí)際問(wèn)題，筆者總結(jié)出下面的幾個(gè)解決方法：（一）大力發(fā)展證券市場(chǎng)第一，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)成長(zhǎng)地負(fù)面影響最大的為債券的數(shù)額，因此我國(guó)更加需要加大我國(guó)債券發(fā)行數(shù)的制約。發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度更加成熟，并且發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)于債券發(fā)放的控制不高，僅僅只做了相關(guān)制度約定。在我國(guó)，對(duì)企業(yè)債務(wù)額度的限制，導(dǎo)致債券額度仿佛變成了黃牛票，使得其增加了高昂的發(fā)行費(fèi)用。所以，只有縮小了我國(guó)債券的制約程度，才可以減少公司的債券發(fā)行成本，推進(jìn)公司債券上市發(fā)行。其次，對(duì)債務(wù)利率進(jìn)行松綁策略，吸引投資者的目光。長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)企業(yè)債券的利率相比較同期國(guó)債利率來(lái)說(shuō)是不相上下的，但從債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面來(lái)看，企業(yè)債券遠(yuǎn)高于國(guó)債，這使得企業(yè)債券的性價(jià)比變得很低。導(dǎo)致投資者根本不會(huì)將注意力放在企業(yè)債券上。所以，應(yīng)當(dāng)將長(zhǎng)久被壓縮的企業(yè)債券利率進(jìn)行松綁，使得企業(yè)能夠根據(jù)自身情況來(lái)估計(jì)債券的發(fā)行利率。最后，可以設(shè)計(jì)和建造一個(gè)多層面的交易平臺(tái)，突進(jìn)市場(chǎng)債券的交換和發(fā)行。例如柜臺(tái)交易。我國(guó)的公司債券第一市場(chǎng)的發(fā)展一直非?？?，可是我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展缺不樂(lè)觀。大多數(shù)債券并不得在交易所取得上市，但又缺乏其他場(chǎng)所交易，導(dǎo)致流通性不高。所以，建立企業(yè)債券多層次交易平臺(tái)是很有必要的。（二）健全完善法律法規(guī)想要加強(qiáng)管理制度，弱化股權(quán)融資問(wèn)題，需要有健全完善的法律法規(guī)。根絕會(huì)計(jì)信息作家，增加股東盈利。公司需要制定合理完善的經(jīng)營(yíng)體系，對(duì)上市公司監(jiān)管部門進(jìn)行必要控制，使資金的使用得到優(yōu)化。并且，國(guó)家政策增援也非常重要。就好比在企業(yè)的債券發(fā)行審批的問(wèn)題上，應(yīng)該講審批程度簡(jiǎn)化，從而改善債券融資市場(chǎng)的環(huán)境，優(yōu)化之后的融資環(huán)境將促進(jìn)銀行體制改革，使市場(chǎng)，企業(yè)和銀行三者之間相互制衡。增強(qiáng)中介組織的監(jiān)管。長(zhǎng)時(shí)間以來(lái)，由于債券市場(chǎng)的不規(guī)范運(yùn)行，使運(yùn)營(yíng)環(huán)境降低，從而惡化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。比如將公司報(bào)表進(jìn)行擅自修改，從而得到可以發(fā)行債券的資格，這種行為屬于欺騙行為。因此，為了降低由于市場(chǎng)環(huán)境的不規(guī)范而帶來(lái)的影響，必須加強(qiáng)管理和家奴，使運(yùn)行狀態(tài)規(guī)范合理。中介機(jī)構(gòu)也應(yīng)該考慮自身問(wèn)題，提高認(rèn)識(shí)，增強(qiáng)觀念，規(guī)范行為，使之提供的信息最大化真實(shí)可靠。（三）注重提高企業(yè)的盈利能力公司的利潤(rùn)水平和留存收益普遍是正相關(guān)關(guān)系，也就是說(shuō)公司獲利水平越高，公司利潤(rùn)也就會(huì)升高。并且只有提升公司的留存收益才可以讓公司進(jìn)行融資時(shí)擁有更多的數(shù)額。并且如果使用留存收益進(jìn)行融資活動(dòng)有很多優(yōu)點(diǎn)，例如低成本、高安全并且為一次融資。所以，公司的股權(quán)融資和債務(wù)融資深受公司獲利水平的影響。只有公司提升其運(yùn)營(yíng)盈利水平，才會(huì)獲得更大的選擇權(quán)。此次，企業(yè)可以依據(jù)自身情況進(jìn)行選擇，成為主動(dòng)方，使自身的融資方案成本更低，之后可以獲得更大的市場(chǎng)價(jià)值。除了上述方法，公司需要針對(duì)自身進(jìn)行水平的增強(qiáng)?？梢允官Y金運(yùn)轉(zhuǎn)加快，制定符合企業(yè)的信用政策，相繼實(shí)施，降低壞賬率?？傮w來(lái)講，如果想要提升企業(yè)盈利能力，就需要結(jié)合企業(yè)自身情況，并且使自身資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化，擴(kuò)大學(xué)習(xí)面知識(shí)面，使企業(yè)資金運(yùn)營(yíng)得到增強(qiáng)，從而使內(nèi)部管理加強(qiáng)。（四）注重提高企業(yè)的收益質(zhì)量公司主要是基于公司盈利水平來(lái)提升自身的利潤(rùn)，可是不僅僅會(huì)提升盈利還會(huì)提升公司的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)金流。如果企業(yè)的現(xiàn)金流不斷增大，通過(guò)外債緩解財(cái)務(wù)危機(jī)就沒(méi)有很大的必要性。應(yīng)該在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)率上提升，提升資金周轉(zhuǎn)率，也就提高了資金利用率，使企業(yè)的資金得到更充沛的利用，使企業(yè)效益增大。提高企業(yè)的收益質(zhì)量的同時(shí)，可以使企業(yè)在面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、面對(duì)危機(jī)的時(shí)候可以變現(xiàn)的更加頑強(qiáng)，有較好的資信能力。因此，提高企業(yè)自身的收益質(zhì)量可以使我國(guó)零售上市公司，有效降低企業(yè)的負(fù)債率比重，使融資結(jié)構(gòu)更加完善。（五）注重企業(yè)的成長(zhǎng)性我們都很了解，公司在發(fā)展時(shí)段需要很多運(yùn)營(yíng)資金的支撐。在以往的大量數(shù)據(jù)中顯示，在我國(guó)零售業(yè)中，企業(yè)的成長(zhǎng)性與資產(chǎn)負(fù)債率呈正比關(guān)系。企業(yè)在發(fā)展太快時(shí)會(huì)更加喜好負(fù)債融資的方式。因?yàn)楣蓹?quán)融資花費(fèi)的時(shí)間將高于負(fù)債融資，快速成長(zhǎng)的企業(yè)在資金面前沒(méi)有過(guò)多的時(shí)間，因此，成長(zhǎng)性高的企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇在融資速度方面更快一些的負(fù)債融資，來(lái)滿足企業(yè)階段發(fā)展?？赊D(zhuǎn)換債券就是公司僅僅將融資最有放在思量范疇中，對(duì)于發(fā)展比較迅速的公司需要對(duì)本身流動(dòng)資金的需要進(jìn)行滿足所選用的便捷的融資方法。這種融資方法同有股權(quán)和債務(wù)融資的特征。選擇最優(yōu)的發(fā)債時(shí)機(jī)，不僅獲得了資金的流入，也解決了企業(yè)的融資問(wèn)題。如何提升企業(yè)的成長(zhǎng)性，不僅要企業(yè)在理論知識(shí)上及時(shí)更新，也需要企業(yè)緊跟時(shí)代的步伐，在機(jī)遇面前及時(shí)抓住，并懂得創(chuàng)造機(jī)遇。公司也要整理公司資源與管理，從而提升各種資源的利用效率。結(jié)語(yǔ)本文主要是實(shí)證分析我國(guó)在零售業(yè)上市公司方面的融資問(wèn)題，并得出以下結(jié)論：（1）我國(guó)上市零售公司大部分會(huì)使用外源融資的方式進(jìn)行融資活動(dòng)，其中有的工資也會(huì)使用外援融資在進(jìn)行資金的籌集。（2）我國(guó)上市零售企業(yè)在進(jìn)行外援融資時(shí)大部分的選擇為股權(quán)融資。對(duì)于債務(wù)融資來(lái)說(shuō)，大部分會(huì)選用短期負(fù)債。（3）我國(guó)上市零售企業(yè)的融資方式按照使用比率從大到小進(jìn)行排列為股權(quán)融資、短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債、內(nèi)源融資。（4）基于上述闡述，影響我國(guó)上市零售企業(yè)進(jìn)行融資的核心因素為公司運(yùn)營(yíng)大小和還債能力。對(duì)于企業(yè)運(yùn)營(yíng)大小比較大的，會(huì)首選債務(wù)融資；對(duì)于企業(yè)還債能力大的企業(yè)會(huì)首選股權(quán)融資。由于本次在論文的準(zhǔn)備過(guò)程中受到時(shí)間的限制，導(dǎo)致比較倉(cāng)促，而且沒(méi)有足夠的資料來(lái)支撐，使論文存在一定的不足：（1）在選取零售業(yè)上市公司國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀的樣本時(shí)，所選取的是2014-2018年的，時(shí)間長(zhǎng)度不夠，可能會(huì)使研究結(jié)果存在偏差。（2）在分析零售業(yè)上市公司任職問(wèn)題時(shí)，選取了63家公司作為研究相，可能由于選取范圍不夠大，影響研究結(jié)果。（3）在選取變量指標(biāo)時(shí)，由于選取變量數(shù)據(jù)的限制，僅選取了7個(gè)變量進(jìn)行研究，可能導(dǎo)致研究評(píng)價(jià)結(jié)果不完善。所存在的問(wèn)題需要深一步解決，以上的研究?jī)H是對(duì)我國(guó)零售業(yè)上市公司融資問(wèn)題法人淺度