煤化工行業(yè)市場(chǎng)分析

煤化工行業(yè)市場(chǎng)分析煤化工：尋求能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)在碳達(dá)峰、碳中和的目標(biāo)任務(wù)之下，我國(guó)能源朝著綠色低碳的方向發(fā)展。我國(guó)富煤、貧油、少氣，煤炭作為我國(guó)主體能源，有序減量替代以及消費(fèi)轉(zhuǎn)型升級(jí)為重要戰(zhàn)略方向。煤炭是由碳、氫、氧、氮等元素組成的黑色固體礦物，可以用作燃料或工業(yè)原料的礦物。根據(jù)煤化程度，國(guó)標(biāo)將煤分為三大類，即無煙煤、煙煤和褐煤，共29個(gè)小類。其中，無煙煤的煤化程度最高。煤炭根據(jù)用途，可以分為動(dòng)力煤，焦煤/焦炭和化工用煤。動(dòng)力煤：用作動(dòng)力原料的煤炭。一般來說，動(dòng)力煤煤種可選范圍較廣，長(zhǎng)焰煤、氣煤、無煙煤、貧煤、褐煤均可用作動(dòng)力煤。煉焦煤：用于煉制焦炭的煤炭。與動(dòng)力煤相比，其粘結(jié)性更強(qiáng)，對(duì)煤質(zhì)要求更高，煤種上則以煙煤為主?；び妹海河糜谏a(chǎn)化工原材料，多采用高熱值的無煙煤，較為稀缺，價(jià)格高。煤化工技術(shù)是指以煤為原料生產(chǎn)各種能源或化工產(chǎn)品的工藝過程，一般包括煤炭轉(zhuǎn)化和后續(xù)加工2個(gè)環(huán)節(jié)。煤化工產(chǎn)業(yè)可以分為傳統(tǒng)煤化工和現(xiàn)代煤化工，現(xiàn)代煤化工是煤炭清潔高效利用的重要途徑。傳統(tǒng)煤化工主要包含煤炭煉焦、煤制合成氨、煤制甲醇、煤制電石-乙炔-聚氯乙烯等?，F(xiàn)代煤化工是指以煤為原料，通過技術(shù)和加工手段生產(chǎn)替代石化產(chǎn)品和清潔燃料的新興產(chǎn)業(yè)，主要包含煤直接液化、煤制烯烴、煤制乙二醇、煤制天然氣等。近年來我國(guó)化工用煤量整體呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，傳統(tǒng)煤化工中尿素和電石產(chǎn)能受指標(biāo)限制，行業(yè)內(nèi)存量?jī)?yōu)化，對(duì)煙煤/無煙煤需求降低?，F(xiàn)代煤化工產(chǎn)品產(chǎn)能穩(wěn)步擴(kuò)展，對(duì)煙煤/無煙煤需求增強(qiáng)?！澳芎碾p控”政策指推動(dòng)單位GDP能耗降低和控制能源消費(fèi)總量，是實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)任務(wù)的關(guān)鍵支撐，國(guó)家對(duì)于“能耗雙控”政策力度不斷加強(qiáng)。同時(shí)，2021年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上指出“新增可再生能源和原料用能不納入能源消費(fèi)總量控制”，此政策有望實(shí)現(xiàn)燃料煤和原料煤“區(qū)別對(duì)待”，有望推動(dòng)煤化工產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，加快淘汰落后產(chǎn)能，低成本高效率龍頭有望勝出。傳統(tǒng)煤化工：空間壓縮，龍頭爭(zhēng)霸傳統(tǒng)煤化工行業(yè)部分產(chǎn)品（尿素、電石）受指標(biāo)限制，行業(yè)內(nèi)存量?jī)?yōu)化，對(duì)煙煤/無煙煤需求降低。未來看，預(yù)計(jì)裝置規(guī)模小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的企業(yè)或?qū)⒅鸩教蕴?，多元一體化的高效率生產(chǎn)龍頭有望穩(wěn)步向前。尿素：下游涉農(nóng)業(yè)鏈，供需平穩(wěn)需求端：下游以農(nóng)業(yè)為主，需求剛性。尿素是使用量較大的一種化學(xué)氮肥，也是含氮量最高的氮肥。農(nóng)業(yè)作為基礎(chǔ)性行業(yè)，需求偏剛性。據(jù)IFA統(tǒng)計(jì)，2019年全球氮肥產(chǎn)能為1.2億噸/年，2020年全球氮肥消費(fèi)量為1.1億噸/年，相比2019年同比上升2.1%，預(yù)計(jì)到2025年復(fù)合增長(zhǎng)率0.8%，此外下游車用尿素、板材等工業(yè)需求的持續(xù)增長(zhǎng)也會(huì)推動(dòng)氮肥需求提升；未來五年，預(yù)計(jì)全球?qū)⑼懂a(chǎn)1400萬噸新產(chǎn)能（12%左右的產(chǎn)能整體增量），整體全球供需保持平衡式增長(zhǎng)。部分工業(yè)用途如三聚氰胺等下游需求支撐力度也較強(qiáng)，帶來一定需求提振。2021年國(guó)內(nèi)尿素表觀消費(fèi)量為4930萬噸，保持平穩(wěn)。出口：2021我國(guó)年尿素出口529.9萬噸，出口量占產(chǎn)量比重為9.7%，主要出口印度、韓國(guó)等地區(qū)。2021年10月，海關(guān)總署正式將化肥出口從商檢改為法檢，致使后續(xù)尿素整體出口量呈一定程度下滑。2022年1-10月我國(guó)尿素出口量為192.4萬噸，同比下降59.6%。而放眼全球，尿素由于歐洲天然氣供應(yīng)問題以及俄烏事件影響，價(jià)格持續(xù)攀升。若后續(xù)國(guó)內(nèi)政策松動(dòng)，國(guó)內(nèi)尿素出口端將快速放量。供給端：供給側(cè)改革，尿素產(chǎn)能下滑趨勢(shì)明顯。2016年以來供給持續(xù)減少，主要因?yàn)榛兽r(nóng)藥零增長(zhǎng)戰(zhàn)略的實(shí)施以及供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能，2015年到2019年，我國(guó)逐步將化肥使用量年增長(zhǎng)率控制在1%以內(nèi)，因此預(yù)計(jì)未來尿素產(chǎn)能將保持平穩(wěn)。2021年我國(guó)尿素產(chǎn)能為7193噸/年，產(chǎn)量為5455萬噸，較于2015年高點(diǎn)（7533萬噸/年）已明顯下滑，未來尿素行業(yè)新增產(chǎn)能主要為產(chǎn)能置換。價(jià)格：2021年5月起，煤炭、天然氣價(jià)格大幅上漲，尿素價(jià)格大幅拉升，10月底超過3000元/噸，煤頭尿素價(jià)差10月份一度為負(fù)；2022年2月中旬受煤炭?jī)r(jià)格下跌和出口政策的雙重利空影響，尿素價(jià)格跌至2457元/噸。2022年4-5月，春耕旺季，價(jià)格明顯上漲，5月底上漲至3000元/噸以上，后價(jià)格出現(xiàn)回落。2022年12月份，東北市場(chǎng)提前進(jìn)入備肥階段，疊加印度招標(biāo)對(duì)出口利好的推動(dòng)，尿素價(jià)格明顯反彈。預(yù)計(jì)尿素即將迎來春耕旺季，價(jià)格短期有望上漲。醋酸：下游PTA大幅擴(kuò)產(chǎn)，有力支撐需求需求端：我國(guó)醋酸消費(fèi)量穩(wěn)中有升。醋酸是重要的大宗化工品，下游主要應(yīng)用于PTA（26%）、醋酸乙烯（18%）、醋酸乙酯（18%）等，終端涉及紡服、地產(chǎn)、農(nóng)業(yè)、醫(yī)藥等行業(yè)。我國(guó)醋酸表觀消費(fèi)量近年穩(wěn)中有升，2021年表觀消費(fèi)量為733萬噸，同比增長(zhǎng)1.7%，2015至2021年我國(guó)表觀消費(fèi)復(fù)合增速為3.5%。PTA行業(yè)產(chǎn)能將大幅擴(kuò)張，拉動(dòng)醋酸中長(zhǎng)期需求上行。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2022年我國(guó)PTA行業(yè)總產(chǎn)能為6780.5萬噸/年，且行業(yè)有大量規(guī)劃產(chǎn)能將在2023-2024年投產(chǎn)。根據(jù)擬在建項(xiàng)目進(jìn)度推算，截至2024年底我國(guó)PTA將新增產(chǎn)能2870萬噸/年，PTA行業(yè)產(chǎn)能大幅提升將帶動(dòng)上游醋酸需求增長(zhǎng)。以單噸PTA消耗醋酸0.04噸、PTA開工率70%計(jì)，至2024年新增的PTA產(chǎn)能將帶動(dòng)醋酸需求增加80萬噸/年，約為2021年我國(guó)醋酸表觀消費(fèi)量的11.0%。出口：2021年海外醋酸裝置意外停車，2021年醋酸出口量為98.3萬噸，同比增長(zhǎng)146%，出口量占產(chǎn)量比重為11.8%。2022年1-11月醋酸出口102.9萬噸，同比增長(zhǎng)11.8%。供給端：我國(guó)醋酸產(chǎn)能、產(chǎn)量穩(wěn)步提升。根據(jù)Bloomberg統(tǒng)計(jì)，截至2021年底，全球醋酸產(chǎn)能約1951萬噸/年。2021年我國(guó)醋酸產(chǎn)能為996萬噸/年，占全球比例為51.1%，產(chǎn)量為831萬噸，產(chǎn)量穩(wěn)步提升，2015至2021年復(fù)合增速為4.7%，未來擴(kuò)產(chǎn)主要集中于煉化企業(yè)，根據(jù)百川盈孚，預(yù)計(jì)2023年、2024年醋酸產(chǎn)能分別增加280萬噸、130萬噸。價(jià)格：2021年由于能耗雙控影響開工，醋酸價(jià)格一路上漲。2022Q1，由于疫情需求低迷，以及供給壓力，醋酸價(jià)格一路下滑。2022年4-5月，海內(nèi)外裝置集中停產(chǎn)，短期檢修計(jì)劃較多，供給收縮顯著，醋酸價(jià)格顯著上漲，后續(xù)供給恢復(fù)，需求不景氣致使價(jià)格一定下滑。雖然預(yù)計(jì)醋酸行業(yè)未來需求有所提振，但企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)較多，預(yù)計(jì)價(jià)格或?qū)⒊袎?。DMF：行業(yè)集中度高需求端：DMF（N,N-二甲基甲酰胺）是一種用途極廣的化工原料，也是一種用途很廣的優(yōu)良的溶劑。DMF應(yīng)用廣泛，PU漿料占比57%，農(nóng)藥和醫(yī)藥中間體占比18%，食品和電子占比17%。長(zhǎng)期看，DMF消費(fèi)較為穩(wěn)定，2016-2021年DMF表觀消費(fèi)量復(fù)合增速為0.6%。2020-2022年主要受疫情影響，服裝等行業(yè)持續(xù)下行，DMF終端消費(fèi)疲軟。未來看，隨著疫情影響逐步消散，DMF需求端有望回暖。出口：2021年DMF出口量為13.1萬噸，出口量占產(chǎn)量比重為19.9%，同比增長(zhǎng)24.0%。2022年1-11月份DMF出口量為8.3萬噸，同比下滑30.4%。供給端：2016年之后，隨著環(huán)保監(jiān)管日益嚴(yán)格，以及供給側(cè)改革的影響，DMF產(chǎn)能持續(xù)退出。2021年，我國(guó)DMF產(chǎn)能為87.0萬噸/年，產(chǎn)量為66.0萬噸，行業(yè)開工率為75.8%。DMF行業(yè)集中度高，2021年行業(yè)CR3為60%，龍頭企業(yè)華魯恒升一枝獨(dú)秀，占比接近1/3。未來行業(yè)新增產(chǎn)能主要來自華魯恒升以及魯西化工。價(jià)格：2020年，國(guó)內(nèi)第二大DMF企業(yè)江山化工退出18萬噸/年有效產(chǎn)能，使得行業(yè)集中度進(jìn)一步抬升，產(chǎn)品價(jià)格快速上行。2022年，終端消費(fèi)下行，DMF價(jià)格從年初起一路下跌。2022年9月，心連心和金禾實(shí)業(yè)相繼有產(chǎn)能釋放，DMF價(jià)格進(jìn)一步下滑。預(yù)計(jì)2023年華魯恒升和魯西化工均有15萬噸產(chǎn)能投放，DMF價(jià)格或?qū)⒊袎?。電石：下游涉地產(chǎn)鏈，待景氣回升需求端：下游以PVC為主，與地產(chǎn)行情緊密相關(guān)。電石又稱碳化鈣，是有機(jī)合成化學(xué)工業(yè)的基本原料。電石下游83%需求為PVC，PVC材料主要應(yīng)用于地產(chǎn)等領(lǐng)域。2022年P(guān)VC需求受地產(chǎn)行業(yè)下行影響，2022年1-11月PVC表觀消費(fèi)量同比下滑5.0%。而PVC供給保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，2021年P(guān)VC行業(yè)產(chǎn)能為2770萬噸/年，全年開工率為80.0%。根據(jù)企業(yè)產(chǎn)能投放時(shí)間，預(yù)計(jì)2022、2023年P(guān)VC新增產(chǎn)能同比增長(zhǎng)7.9%、4.7%。未來看，隨著政策助力信心恢復(fù)，地產(chǎn)行業(yè)或?qū)⒒嘏?，相?yīng)拉動(dòng)PVC-電石需求。未來PBAT-BDO有望拉動(dòng)電石需求?？山到馑芰蠈?duì)環(huán)境危害小，受政策支持，未來兩年P(guān)BAT將迎大幅擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)伴隨上游BDO產(chǎn)能快速增長(zhǎng)，有望拉動(dòng)原料電石需求。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，2023-2024年BDO合計(jì)產(chǎn)能有望增加492萬噸/年，預(yù)計(jì)拉動(dòng)電石需求590萬噸。供給端：電石屬于高耗能產(chǎn)品，國(guó)家對(duì)電石產(chǎn)能進(jìn)行總量控制，原則上禁止新建電石項(xiàng)目，新增生產(chǎn)能力必須實(shí)行等量或減量置換。因此，近年來電石行業(yè)有效產(chǎn)能逐年遞減，行業(yè)開工率受環(huán)保以及限電影響較大。價(jià)格：2021年電石受行業(yè)限電限產(chǎn)影響，供給端受限，市場(chǎng)價(jià)格飛速上漲，2021年10月底電石價(jià)格突破8000元/噸。后續(xù)電力狀況好轉(zhuǎn)，PVC價(jià)格持續(xù)下跌，電石跟隨跌價(jià)。2022年下半年，地產(chǎn)景氣下行，PVC價(jià)格處底部位置，煤炭?jī)r(jià)格保持高位，電石價(jià)格在成本線徘徊。由于電石供給端受限，中長(zhǎng)期價(jià)格中樞或?qū)⑸闲?。傳統(tǒng)煤化工發(fā)展較為早期，生產(chǎn)技術(shù)已成熟，需要大量燃煤發(fā)電，但產(chǎn)能存在結(jié)構(gòu)性過剩，階段性供大于求，并且具有高能耗、高污染、資源利用率低、附加值低的特點(diǎn)，未來傳統(tǒng)煤化工行業(yè)有望加快轉(zhuǎn)型升級(jí)，降低能耗，淘汰落后產(chǎn)能，朝著綠色、低碳方向邁步。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型之下，傳統(tǒng)煤化工燃煤發(fā)電的比例有望減少。現(xiàn)代煤化工：替代石化，前景廣闊我國(guó)富煤、貧油、少氣，煤炭在一次能源結(jié)構(gòu)中處主導(dǎo)地位。2020年我國(guó)煤炭探明儲(chǔ)量在全球排行第四，遠(yuǎn)高于石油和天然氣的儲(chǔ)量。利用好煤炭這一穩(wěn)定、經(jīng)濟(jì)且自主保障程度較高的能源，對(duì)我國(guó)能源安全、經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有重要意義。因此，發(fā)展現(xiàn)代煤化工是國(guó)家能源發(fā)展戰(zhàn)略的重要組成部分，是充分發(fā)揮煤炭能源相對(duì)資源優(yōu)勢(shì)，保障國(guó)家能源安全的必要措施，是緩解石油和天然氣供需矛盾的現(xiàn)實(shí)手段。在現(xiàn)代煤化工產(chǎn)業(yè)鏈整體技術(shù)上，我國(guó)正不斷追趕海外企業(yè)步伐。我國(guó)現(xiàn)代煤化工裝備國(guó)產(chǎn)化率不斷提高，與國(guó)際先進(jìn)水平的差距正在不斷縮小。但在特殊材料、閥門、大型轉(zhuǎn)動(dòng)設(shè)備的設(shè)計(jì)和制造方面與國(guó)際先進(jìn)水平仍有差距。作為現(xiàn)代煤化工的前段支柱，煤氣化技術(shù)是不可或缺的關(guān)鍵工序。煤炭氣化是指在特定的設(shè)備內(nèi)，在一定溫度及壓力下使煤中有機(jī)質(zhì)與氣化劑（如蒸汽/空氣和/或氧氣等）發(fā)生一系列化學(xué)反應(yīng)，將固體煤轉(zhuǎn)化為含有CO、氫氣、甲烷等可燃?xì)怏w和二氧化碳、氮?dú)獾确强扇細(xì)怏w的合成氣的過程。煤氣化技術(shù)的先進(jìn)性、穩(wěn)定性直接影響煤化工項(xiàng)目/裝置的先進(jìn)性、穩(wěn)定性。為了提質(zhì)增效降成本，煤氣化工藝多向著生產(chǎn)大型化、過程潔凈化、氣化壓力增高、氣化溫度升高、原料向多煤種、固體排渣向液體排渣的方向發(fā)展。氣流床是目前國(guó)內(nèi)大型煤氣化技術(shù)的主流發(fā)展對(duì)象，且以海外Texaco、Shell和GSP三種氣化技術(shù)為主，國(guó)產(chǎn)化的多噴嘴水煤漿氣化爐工藝優(yōu)勢(shì)十分顯著。煤制烯烴：需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，工藝較為成熟烯烴下游消費(fèi)領(lǐng)域廣泛，需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。乙烯和丙烯是重要的化工原料，主要用于生產(chǎn)聚乙烯和聚丙烯。隨著我國(guó)農(nóng)業(yè)、包裝行業(yè)、日用品行業(yè)、汽車制造業(yè)、家電制造業(yè)、管道制造業(yè)、醫(yī)療業(yè)、電力行業(yè)、軍工航空、建材家居業(yè)及化工化纖行業(yè)等行業(yè)的迅猛發(fā)展，聚乙烯下游的農(nóng)膜、包裝膜、中空容器、注塑材料、管材及拉絲等以及聚丙烯下游的拉絲、注塑、纖維和管材等需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。2017-2021年中國(guó)聚乙烯表觀消費(fèi)量復(fù)合增速為8.2%，2017-2021年聚丙烯表觀消費(fèi)量復(fù)合增速為8.4%。烯烴生產(chǎn)工藝按照上游原材料可以分為油頭、煤頭和氣頭三大類：油頭工藝：最傳統(tǒng)、最常見的烯烴生產(chǎn)方式，主要使用石腦油或柴油來進(jìn)行裂解和催化裂化（FCC），生產(chǎn)出的乙烯、丙烯收率普遍較低，且會(huì)產(chǎn)生較多的油品副產(chǎn)物。受原料供應(yīng)限制，油頭工藝裝置一般作為煉廠下游配套設(shè)施建設(shè)，幾乎無法單獨(dú)投建。氣頭工藝：主要是指利用乙烷、丙烷等烷烴生產(chǎn)烯烴的工藝，該類工藝烯烴收率較高，產(chǎn)品選擇性較好，其中乙烷裂解制乙烯及丙烷脫氫（PDH）制丙烯的收率均能達(dá)到80%以上，副產(chǎn)物主要為可燃碳?xì)浠衔锛皻錃?，但我?guó)丙烷及乙烷進(jìn)口依賴度較高，該類工藝產(chǎn)能相對(duì)較低。煤頭工藝：在我國(guó)應(yīng)用較廣，主要以煤制烯烴（CTO）的形式存在。該工藝需要依托豐富的煤炭資源并往往具有從煤炭到聚烯烴的產(chǎn)業(yè)鏈一體化格局。CTO烯烴收率較高，乙烯、丙烯及少部分丁二烯的產(chǎn)率合計(jì)高達(dá)85%以上。甲醇制烯烴（MTO）通常是CTO工藝中的一環(huán)且位于煤制甲醇裝置下游，也可不依附于CTO，直接外購(gòu)甲醇進(jìn)行烯烴生產(chǎn)，但當(dāng)甲醇價(jià)格較高時(shí)，該路線往往盈利性較差。我國(guó)油頭工藝產(chǎn)能占比最高，煤頭工藝位居其次，氣頭工藝產(chǎn)能占比相對(duì)較低。我國(guó)油頭工藝產(chǎn)能占比最高，煤頭工藝位居其次，氣頭工藝產(chǎn)能占比相對(duì)較低。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年乙烯產(chǎn)能為4150.5萬噸/年，其中煤頭路線占比為19%，新增路線中煤頭路線占比為23%；2021年丙烯產(chǎn)能為5000.1萬噸/年，煤頭路線占比為21%，新增路線中煤頭路線占比為14%。煤制烯烴CTO流程包括煤制甲醇和甲醇制乙烯。CTO（CoaltoOlefin）的主要流程為：煤→合成氣→甲醇→烯烴。由煤生產(chǎn)甲醇的技術(shù)稱為CTM（CoaltoMethanol），而由甲醇生產(chǎn)烯烴的技術(shù)則統(tǒng)稱MTO（MethanoltoOlefin），當(dāng)其產(chǎn)物僅為丙烯時(shí)則稱為MTP（MethanoltoPropylene）。其中，未配套上游煤制甲醇裝置的企業(yè)，也可以通過直接外購(gòu)甲醇的方式投資MTO/MTP裝置生產(chǎn)烯烴。甲醇制烯烴MTO囊括多種可選工藝流程。煤制烯烴CTO細(xì)分工藝的區(qū)別主要是在甲醇制烯烴MTO的步驟上。目前主要有四種已經(jīng)實(shí)現(xiàn)工業(yè)化的甲醇制烯烴工藝：1）UOPHoneywell的MTO工藝；2）中國(guó)科學(xué)院大連化學(xué)物理研究所（DICP）的DMTO工藝；3）中國(guó)石化的S-MTO工藝；4）Lurgi的MTP工藝。目前，我國(guó)煤制烯烴項(xiàng)目中國(guó)內(nèi)外技術(shù)均有涉及，整體上大連化物所DMTO技術(shù)應(yīng)用推廣最為廣泛。CTO工藝中原材料、折舊、財(cái)務(wù)費(fèi)用等占比較高。煤制烯烴的原材料等可變成本的占比相對(duì)較低，固定成本占比相對(duì)較高，而油制烯烴生產(chǎn)成本中，原材料成本占比要達(dá)到70%左右?；陂L(zhǎng)江石化組深度報(bào)告《大煉化系列報(bào)告（九）：原油-煤炭-輕烴，乙烯成本曲線三重奏》的分析，制乙烯三種路徑中原材料價(jià)格的彈性是造成其成本曲線此起彼伏的主要原因。通過復(fù)盤，可以發(fā)現(xiàn)幾個(gè)規(guī)律：1）乙烷裂解制乙烯綜合成本無論對(duì)應(yīng)CTO工藝還是最先進(jìn)的150萬噸/年石腦油裂解制乙烯工藝來說都是最低的，而且隨著未來乙烷供應(yīng)持續(xù)過剩的情況下，乙烷裂解工藝應(yīng)該是位于乙烯成本曲線最左側(cè)，并且與右側(cè)能拉開不小的距離；2）對(duì)于傳統(tǒng)的47萬噸/年石腦油裂解制乙烯工藝而言，在原油價(jià)格50美元/桶之下較CTO工藝有成本優(yōu)勢(shì)，否則成本是高于CTO的；3）對(duì)于先進(jìn)的150萬噸/年石腦油裂解工藝而言，即使在油價(jià)80美元/桶情況下，較CTO工藝依然有成本優(yōu)勢(shì)；4）隨著原油、煤炭、乙烷價(jià)格的變動(dòng)，乙烯成本曲線會(huì)發(fā)生變化，而對(duì)應(yīng)的乙烯價(jià)格底部也是由成本相對(duì)最高的工藝決定；5）綜合成本低也并不意味一定有超高盈利，其產(chǎn)品端的布局也依然非常重要，如產(chǎn)品布局嚴(yán)重依賴某個(gè)產(chǎn)品，在該產(chǎn)品景氣度處于下行期間，其盈利波動(dòng)也非常大，裝置抗周期能力也更弱，綜合盈利反而不如產(chǎn)品多樣化的裝置。同時(shí)，由于CTO工藝單噸烯烴投資強(qiáng)度大，因此其折舊與財(cái)務(wù)費(fèi)用在成本中占比也較高。煤制乙二醇：產(chǎn)業(yè)蓬勃發(fā)展，洗牌尚需時(shí)日乙二醇進(jìn)口依存度高，需求穩(wěn)步增長(zhǎng)。乙二醇下游主要用于生產(chǎn)聚酯瓶片和聚酯纖維，近年來乙二醇進(jìn)口依存度有下降趨勢(shì)，但是仍然維持較高，根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2021年乙二醇進(jìn)口依存度為41.1%，替代空間依舊巨大。未來看，隨著中國(guó)服裝和包裝飲料需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)聚酯瓶片和滌綸長(zhǎng)絲需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，拉動(dòng)乙二醇需求穩(wěn)步增加。2015-2021年乙二醇表觀消費(fèi)量復(fù)合增速為8.3%。根據(jù)生產(chǎn)原料的不同,乙二醇生產(chǎn)工藝主要分為油頭（石油）、氣頭（天然氣）和煤頭（煤炭)。其中煤制乙二醇主要分為三種：草酸酯法：以煤為原料，通過氣化、變換、凈化及分離提純后分別得到CO和H2，其中CO通過催化偶聯(lián)合成及精制生產(chǎn)草酸酯，再經(jīng)與H2進(jìn)行加氫反應(yīng)并通過精制后獲得乙二醇。該工藝流程短、成本低，是目前國(guó)內(nèi)受到關(guān)注最高的煤制乙二醇技術(shù)。烯烴法：以煤為原料，通過氣化、變換、凈化后得到合成氣，經(jīng)甲醇合成，甲醇制烯烴（MTO）得到乙烯，再經(jīng)乙烯環(huán)氧化、環(huán)氧乙烷水合及產(chǎn)品精制最終得到乙二醇。該技術(shù)較為成熟，但成本受制于甲醇價(jià)格的波動(dòng)。直接法：以煤氣化制取合成氣（CO+H2），再由合成氣一步直接合成乙二醇。此技術(shù)的關(guān)鍵是催化劑的選擇，目前尚未實(shí)現(xiàn)工業(yè)化。乙二醇產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，乙烯氧化法和煤基合成氣法技術(shù)為主要技術(shù)。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2021年，乙二醇總產(chǎn)能為2006.2萬噸/年，其中煤頭工藝占比39%。乙二醇制備成本受原料影響較大。對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，目前煤炭?jī)r(jià)格處于較高位置時(shí)，相比乙烯氧化法成本優(yōu)勢(shì)并不顯著。煤制氣、制油：我國(guó)能源安全的保障1、煤制天然氣煤制天然氣是以煤為原料，采用氣化、凈化和甲烷化技術(shù)制取的合成天然氣。煤制天然氣技術(shù)鏈中，最核心的技術(shù)是煤氣化和甲烷化，這兩項(xiàng)技術(shù)我國(guó)目前都已經(jīng)打破國(guó)外技術(shù)壟斷，實(shí)現(xiàn)了完全國(guó)產(chǎn)化。2009年8月國(guó)家相繼批準(zhǔn)了內(nèi)蒙古大唐國(guó)際克旗煤制天然氣項(xiàng)目、遼寧大唐國(guó)際阜新煤制天然氣項(xiàng)目、新疆慶華煤制天然氣項(xiàng)目、內(nèi)蒙古匯能煤制天然氣項(xiàng)目、浙能新天煤制天然氣項(xiàng)目等一批示范工程，這些示范工程相繼部分建成投產(chǎn)或即將建成。但目前，大多裝置盈利能力較弱。根據(jù)煤化工化化網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)已經(jīng)投產(chǎn)煤制氣產(chǎn)能106億立方米，在建產(chǎn)能140億立方米，擬建產(chǎn)能718億立方米。目前煤制天然氣裝置存在三方面問題：1）經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，煤制天然氣投資大，平均1億m3天然氣需投資5.5-6.3億元，每立方米生產(chǎn)成本平均1.5元左右，高于國(guó)內(nèi)氣田、井口氣價(jià)。2）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，雖然國(guó)內(nèi)天然氣市場(chǎng)需求量很大，但主要集中在東部、中部地區(qū)和其他地區(qū)的大城市，而低價(jià)煤主要在西部地區(qū)，煤制天然氣需通過管道輸送至終端用戶，存在輸氣管道建設(shè)和目標(biāo)市場(chǎng)的不確定性問題。3）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，目前煤制天然氣項(xiàng)目煤氣化多采用溫度較低的魯奇爐，具有投資少、生產(chǎn)成本低等優(yōu)點(diǎn)，但其產(chǎn)生的大量焦油及其他有機(jī)物的處理難度大。另外，煤氣中CO2高達(dá)32%，生產(chǎn)過程CO2排放量大，會(huì)對(duì)生態(tài)環(huán)境產(chǎn)生不利影響。煤制氣工藝還有完善空間，生產(chǎn)鏈的國(guó)產(chǎn)化、多樣化，將天然氣受到國(guó)際形勢(shì)的影響降到最低，讓國(guó)家能源安全更有保障。2、煤制石油煤制油是以煤炭為原料在高溫高壓條件下經(jīng)過一系列物化反應(yīng)生產(chǎn)烴類燃料和石油化工產(chǎn)品的一項(xiàng)技術(shù)，其中包含直接液化和間接液化兩種方式。煤直接液化：煤粉在高溫高壓條件下通過催化加氫直接液化合成液態(tài)烴類燃料的技術(shù)。煤間接液化：煤粉轉(zhuǎn)化成合成氣在一定的溫度壓力及催化劑的作用下生成油品及石油化工產(chǎn)品的技術(shù)。21世紀(jì)以來，我國(guó)煤間接液化制油技術(shù)的研發(fā)和規(guī)?；a(chǎn)開始快速發(fā)展。神華集團(tuán)、潞安集團(tuán)、伊泰集團(tuán)等利用中科合成油公司具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的專利技術(shù)相繼建成百萬噸級(jí)生產(chǎn)線并投產(chǎn)。根據(jù)煤化工化化網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)已投產(chǎn)煤制油產(chǎn)能為178萬噸/年，在建、擬建產(chǎn)能為2025萬噸/年。這些項(xiàng)目的建成投產(chǎn)標(biāo)志著我國(guó)進(jìn)入了科學(xué)有序大規(guī)模自主發(fā)展煤制油工業(yè)的階段，使我國(guó)在能源安全方面取得了重大成就。但目前技術(shù)還存有進(jìn)步空間，煤制油項(xiàng)目應(yīng)持續(xù)優(yōu)化升級(jí)，開發(fā)下游產(chǎn)品，提高油品附加值，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。適應(yīng)發(fā)展新趨勢(shì)，推進(jìn)煤化一體化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量轉(zhuǎn)型發(fā)展。煤制芳烴：產(chǎn)業(yè)化初期芳烴是指分子中含有苯環(huán)的化合物，例如苯、甲苯、對(duì)二甲苯（PX）。我國(guó)PX主要來源于煉油重整裝置和石化企業(yè)石腦油裂解分離裝置。2021年我國(guó)PX產(chǎn)能為2908萬噸/年，表觀消費(fèi)量為3497萬噸，進(jìn)口依存度為39%。為滿足芳烴市場(chǎng)日益增長(zhǎng)的消費(fèi)需求、擴(kuò)大芳烴生產(chǎn)規(guī)模，一方面石油石化企業(yè)新建項(xiàng)目紛紛增加芳烴裝置，另一方面煤化工企業(yè)加快發(fā)展煤制芳烴，目前煤制芳烴已成為我國(guó)現(xiàn)代煤化工發(fā)展中的一個(gè)新興重要領(lǐng)域。目前煤制芳烴仍處于產(chǎn)業(yè)化初期。煤制芳烴技術(shù)路線包含煤制甲醇、甲醇芳構(gòu)化和芳烴分離轉(zhuǎn)化。目前，我國(guó)已工業(yè)化應(yīng)用的煤制芳烴技術(shù)主要為中國(guó)科學(xué)院山西煤炭化學(xué)研究所開發(fā)的固定床甲醇制芳烴技術(shù)（MTA）和清華大學(xué)開發(fā)的循環(huán)流化床甲醇制芳烴技術(shù)（FMTA）。苯與甲醇烷基化生產(chǎn)芳烴技術(shù)已完成工業(yè)試驗(yàn)，將逐步在市場(chǎng)上推廣應(yīng)用。煤制芳烴的經(jīng)濟(jì)性依賴于高油價(jià)。強(qiáng)化煤制芳烴技術(shù)攻關(guān)、降低生產(chǎn)成本優(yōu)勢(shì)為企業(yè)關(guān)鍵，其中包括：加大甲醇芳構(gòu)化，甲苯擇形歧化、苯甲醇烷基化高效催化劑開發(fā)，通過催化劑性能的改進(jìn)提高PX目的產(chǎn)品收率，實(shí)現(xiàn)從苯、甲醇、甲苯低價(jià)值原料向高附加值PX產(chǎn)品的轉(zhuǎn)化；同時(shí)，采用先進(jìn)的氣流床煤氣化工藝技術(shù)和先進(jìn)甲醇生產(chǎn)工藝，經(jīng)過對(duì)整個(gè)生產(chǎn)工藝過程能量利用的合理級(jí)配以及氫氣、干氣、焦炭等副產(chǎn)物的循環(huán)利用，進(jìn)一步提高生產(chǎn)工藝能量利用效率。靜待花開，龍頭卓然而立煤化工產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)性與國(guó)際油價(jià)行情相關(guān)，煤化工企業(yè)在高油價(jià)下更具備優(yōu)勢(shì)。終端產(chǎn)品定價(jià)受油價(jià)影響較大，09-14年，油價(jià)高位運(yùn)行，煤價(jià)相對(duì)低位，煤化工企業(yè)取得不錯(cuò)的收入盈利，油價(jià)急劇的下跌，對(duì)煤化工企業(yè)傷害較大；21年以來，煤炭經(jīng)歷兩輪景氣，從總量缺口邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)楹Ｍ庖约胺请娊Y(jié)構(gòu)性緊缺邏輯，又在后續(xù)海外煤價(jià)下跌過程中轉(zhuǎn)為國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性緊張邏輯，而油價(jià)在突破百元美元大關(guān)后出現(xiàn)回落，煤化工企業(yè)目前優(yōu)勢(shì)并不顯著。未來若煤價(jià)出現(xiàn)周期性下跌，煤化工企業(yè)受益明顯。煤化工行業(yè)的上市公司涉及尿素、DMF、醋酸、電石-氯堿、煤制甲醇、煤制烯烴，煤制乙二醇等子板塊，大多通過建立煤氣化平臺(tái)，再發(fā)展到多元化產(chǎn)品。成本優(yōu)勢(shì)為煤化工企業(yè)關(guān)鍵。先進(jìn)的煤氣化技術(shù)、工程化能力、一頭多線靈活生產(chǎn)、一體化等都會(huì)帶來較強(qiáng)的成本優(yōu)勢(shì)，華魯恒升煤氣化平臺(tái)優(yōu)勢(shì)明顯。煤化工同種產(chǎn)品差異性較小，行業(yè)內(nèi)不同公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力主要體現(xiàn)在規(guī)模與成本兩個(gè)方面。從規(guī)模來看，行業(yè)龍頭大多沿著持續(xù)性的資本投入路線發(fā)展，伴隨新項(xiàng)目的陸續(xù)放量，公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模獲得提升。可以看到，新項(xiàng)目的不斷落地，煤化工龍頭企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入總體呈上升趨勢(shì)，但是業(yè)績(jī)表現(xiàn)迥異，華魯恒升、寶豐能源卓然而立。重點(diǎn)公司分析華魯恒升—一頭多線，構(gòu)筑低成本王者華魯恒升是國(guó)內(nèi)煤化工行業(yè)龍頭，開發(fā)建設(shè)醋酸、醋酐、乙二醇、己二酸、硝酸、多元醇、三聚氰胺與環(huán)己酮等新產(chǎn)品，使得業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從過去的“一頭三線”逐步過渡到“一頭多線”；工藝優(yōu)化方面，公司通過化肥原料煤本地化及動(dòng)力結(jié)構(gòu)調(diào)整、尿素產(chǎn)品多元化及節(jié)能技術(shù)改造、醋酸裝置節(jié)能新工藝改造等多個(gè)項(xiàng)目持續(xù)進(jìn)行降本增效的突破。最終，公司形成了“煤氣為基，多點(diǎn)開花”的新業(yè)務(wù)格局。公司在煤化工領(lǐng)域積累了豐厚的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，確保公司新建項(xiàng)目單噸建設(shè)成本