(2.30)-證券投資學(xué) 第07章

第七章證券交易市場

本章重點(diǎn)：證券交易市場股票價(jià)格指數(shù)證券交易形式第一節(jié)證券交易市場證券交易所（又稱場內(nèi)市場）

1．證券交易所的定義和特征（1）有固定的交易場所和嚴(yán)格的交易時(shí)間；（2）參加交易者為具備會(huì)員資格的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)；（3）交易對(duì)象限于合乎一定標(biāo)準(zhǔn)的上市證券；（4）通過公開競價(jià)的方式?jīng)Q定交易價(jià)格；（5）交易量集中，具有較高的成交速度和成交率；（6）對(duì)證券交易加以嚴(yán)格管理。2．證券交易所的組織形式

（1）公司制證券交易所公司制證券交易所是以股份有限公司形式設(shè)立的并以營利為目的的法人團(tuán)體，一般是由金融機(jī)構(gòu)以及各類民營公司組建。（中國金融期貨交易所是公司制-五大交易所是其股東）（2）會(huì)員制證券交易所會(huì)員制證券交易所是由成為其會(huì)員的證券商自愿出資共同組成的、不以營利為目的的社會(huì)法人團(tuán)體。我國上海、深圳證券交易所均實(shí)行會(huì)員制。3.信息披露制度也稱公示制度、公開披露制度，是上市公司為保障投資者利益、接受社會(huì)公眾的監(jiān)督而依照法律規(guī)定必須將其自身的財(cái)務(wù)變化、經(jīng)營狀況等信息和資料向證券管理部門和證券交易所報(bào)告，并向社會(huì)公開或公告，以便使投資者充分了解情況的制度。（1）信息披露原則：1)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整原則2)及時(shí)原則3)風(fēng)險(xiǎn)揭示原則4)保護(hù)商業(yè)秘密原則（2）信息披露內(nèi)容：發(fā)行期間信息披露、交易期間信息披露、臨時(shí)性信息披露場外交易市場場外交易市場是在證券交易所以外的證券交易市場的總稱，包括店頭市場，第三市場和四級(jí)市場等。1．店頭市場店頭市場一般是指未能在證券交易所上市的證券以及證券交易所退出的股票的交易市場。2．第三市場第三市場是指在證券交易所登記上市，但在場外交易的證券買賣市場。3．第四市場第四市場是指證券交易不通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行，而是通過電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)直接進(jìn)行大宗證券交易的場外交易市場。價(jià)格生成機(jī)制

1、競價(jià)交易制度（也稱指令驅(qū)動(dòng)交易制度）競價(jià)交易制度是指以投資者或股票持有者競價(jià)形成證券交易價(jià)格，并由投資者和股票持有人通過經(jīng)紀(jì)人直接完成的交易制度。連續(xù)競價(jià)交易是指競價(jià)和交易可以在交易日的各個(gè)時(shí)點(diǎn)上連續(xù)不斷的進(jìn)行。集合競價(jià)交易是制交易中心將不同時(shí)點(diǎn)上收到的訂單積累起來，到一定時(shí)刻在集中競價(jià)成交。

2、做市商制度

做市商制也稱報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)交易制，做市商是指通過買賣報(bào)價(jià)為金融產(chǎn)品制造市場的證券商。做市商的作用：（1）向市場提供了即時(shí)性和維持短期價(jià)格的穩(wěn)定；（2）為市場提供更好的價(jià)格信息；（3）在市場中提供拍賣師的服務(wù)，維護(hù)市場的秩序和公正。第二節(jié)證券上市制度與交易程序

證券上市制度證券上市的概念證券上市條件證券上市程序證券上市的暫停與終止

場內(nèi)市場交易程序（一）開戶1．開設(shè)證券賬戶2．開設(shè)資金賬戶（二）委托1．委托內(nèi)容市價(jià)委托：只說明買進(jìn)或賣出的數(shù)量，對(duì)買進(jìn)或賣出的價(jià)格不作限定。限價(jià)委托：指委托人要求證券商按限定的價(jià)格買進(jìn)或賣出證券。止損委托：當(dāng)價(jià)格達(dá)到約定止損價(jià)位時(shí)，要求券商按市價(jià)處理指定頭寸。委托時(shí)效：指客戶委托買賣證券的有效期限。2．委托方式柜臺(tái)委托：指投資者到證券部營業(yè)柜臺(tái)填寫書面買賣委托單。

電話委托：指投資者通過電話向證券商計(jì)算機(jī)系統(tǒng)輸入委托指令。自助終端委托：指投資者通過電腦終端完成買賣的委托方式。（三）成交1．成交原則（1）價(jià)格優(yōu)先原則（2）時(shí)間優(yōu)先原則（3）市價(jià)優(yōu)先原則市價(jià)買賣申報(bào)將優(yōu)先于限價(jià)買賣申報(bào)連續(xù)競價(jià)：

1、最高買入申報(bào)與最低賣出申報(bào)的價(jià)位相同，該價(jià)位即為成交價(jià)；

2、買（賣）方的申報(bào)價(jià)格高（低）于賣（買）方的申報(bào)價(jià)格，則按對(duì)手價(jià)成交。集合競價(jià)最大化成交量原則，所有能交易的指令具有相同的成交價(jià)；當(dāng)最后一筆能夠成交的指令具有不同的報(bào)價(jià)時(shí)，成交價(jià)取其平均值。累計(jì)需求量、賣出量價(jià)格第三節(jié)

證券交易方式現(xiàn)貨交易的概念與特點(diǎn)

證券現(xiàn)貨交易是指證券交易雙方在成交后即辦理證券與價(jià)款的清算、交割的一種交易方式。1.現(xiàn)貨交易的主要特點(diǎn)：（1）成交和交割基本上是同時(shí)進(jìn)行、同時(shí)完成的。（2）現(xiàn)貨交易是實(shí)物性交易，即賣方必須實(shí)實(shí)在在地向買方轉(zhuǎn)讓證券。（3）在交割時(shí)，購買者必須支付現(xiàn)款，正因?yàn)槿绱?，現(xiàn)貨交易又常被稱為現(xiàn)金現(xiàn)貨交易。2.證券現(xiàn)貨交易的缺點(diǎn)

證券現(xiàn)貨交易需要全額付款，因此資金占用較多，無法利用杠桿原理來擴(kuò)大獲利機(jī)會(huì)?，F(xiàn)貨交易與遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易

遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易又稱遠(yuǎn)期交易，是指證券交易雙方成交后簽訂契約，按約定的價(jià)格，在約定的日期進(jìn)行交割的證券交易方式。期貨交易的含義與特點(diǎn)1、證券期貨交易的含義證券期貨交易是在證券遠(yuǎn)期現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。證券期貨交易并不是買賣證券本身，而是買賣代表一定數(shù)量證券的合約，通過證券期貨合約的買賣最終買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的證券。2、證券期貨交易的特點(diǎn)第一，交易的對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化的合約第二，交易的場所是期貨交易所第三，期貨交易的交割期限相對(duì)固定第四，期貨交易實(shí)行保證金制度第五，期貨交易的投機(jī)性強(qiáng)證券期貨交易的功能1．價(jià)格發(fā)現(xiàn)證券期貨交易中的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，就是期貨合約交易價(jià)格在交易過程中，不斷報(bào)出、修正和傳遞，形成證券發(fā)行人、承銷商、投資者在市場中能夠接受的、公開的均衡價(jià)格。2．套期保值套期保值又叫轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，就是資金供求雙方為防止價(jià)格波動(dòng)帶來風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行的交易活動(dòng)。3．投機(jī)獲利期貨市場上的投機(jī)是與套期保值相對(duì)而存在的，投機(jī)者以承接套期保值者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)為代價(jià)賺取投機(jī)利潤，如果沒有投機(jī)者的存在就不可能實(shí)現(xiàn)套期保值。利率期貨與指數(shù)期貨交易機(jī)制（一）利率期貨交易1．利率期貨的含義習(xí)慣上所稱的利率期貨就是債券期貨，是以債券類附息證券為標(biāo)的物的期貨合約。2．利率期貨交易原理利率期貨交易的基本原理是，在期貨市場上，債券交易人采取與現(xiàn)貨市場相反的交易行為，買進(jìn)或賣出利率期貨合約，來沖抵現(xiàn)貨市場上現(xiàn)行或預(yù)期資產(chǎn)以確保其收益率的買賣活動(dòng)。（二）股價(jià)指數(shù)期貨交易1．股價(jià)指數(shù)期貨及其特點(diǎn)股價(jià)指數(shù)期貨交易是以股票市場上股票價(jià)格指數(shù)合約為買賣對(duì)象的期貨交易方式。（1）它以股價(jià)指數(shù)為基礎(chǔ)，而不是一般意義上的金融工具，交易者根據(jù)指數(shù)的升降決定交易的盈虧。（2）它的價(jià)格是以股價(jià)指數(shù)的“點(diǎn)”來表示的，即股價(jià)指數(shù)的點(diǎn)數(shù)是該指數(shù)的期貨價(jià)格，點(diǎn)數(shù)與確定金額的乘積就是合約的價(jià)值。（3）因股價(jià)指數(shù)是所有股票價(jià)值的代表，無具體實(shí)物，股價(jià)指數(shù)期貨交易只能用現(xiàn)金結(jié)算而不是進(jìn)行實(shí)物交割。2．股價(jià)指數(shù)期貨交易原理股票指數(shù)期貨交易的實(shí)質(zhì)，是投資人通過對(duì)整個(gè)股市價(jià)格指數(shù)的預(yù)測來進(jìn)行該種股價(jià)指數(shù)的買賣,以將股票價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)全部或部分地轉(zhuǎn)移給其他投資者，達(dá)到避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取收益的目的。例：假定投資人A擁有M公司股票1000股，設(shè)M股票在某年6月1日的市場價(jià)格為10元/股，當(dāng)日股票價(jià)格指數(shù)為2000點(diǎn)。根據(jù)預(yù)測，股價(jià)指數(shù)將下降。為了減少損失，A決定對(duì)自己擁有的1000股M公司股票進(jìn)行保值，在6月1日賣出在6月底到期的股票指數(shù)期貨合同。假如市場價(jià)格和股價(jià)指數(shù)正如A所預(yù)測下降，到6月底指數(shù)降至1970點(diǎn)，情況如下：

現(xiàn)貨市場股票指數(shù)期貨市場

6月30日6月30日

M公司股票市價(jià)9元/股股票價(jià)格指數(shù)1970點(diǎn)

A擁有股票價(jià)值：A買進(jìn)股票指數(shù)期貨合同總值：

9元/股×1000股=9000元1970點(diǎn)×50元/點(diǎn)＝98500元股票價(jià)值損失值：A履行指數(shù)期貨合同，賣出總值:10000元-9000元＝1000元2000點(diǎn)×50元/點(diǎn)＝100000元獲利100000元-98500元=1500元期權(quán)交易的概念與特點(diǎn)1、證券期權(quán)交易的含義期權(quán)又稱選擇權(quán)，是指在確定的日期或在這個(gè)日期之前，按照事先確定的價(jià)格買賣一種特定商品或金融工具的權(quán)利。2、證券期權(quán)交易的特點(diǎn)(1)期權(quán)交易的對(duì)象是一種權(quán)利，是一種關(guān)于買進(jìn)或賣出證券或合約權(quán)利的交易，而不是任何證券實(shí)物的交易。(2)期權(quán)交易具有很強(qiáng)的時(shí)間性，只能在規(guī)定的有效時(shí)間內(nèi)行使買進(jìn)或賣出權(quán)利。(3)期權(quán)買賣雙方權(quán)利與義務(wù)不對(duì)等，對(duì)期權(quán)購買者來說以支付期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，享有買進(jìn)或賣出證券或合約的權(quán)利，而期權(quán)賣出者只有義務(wù)。信用交易1、證券信用交易的概念和特點(diǎn)證券信用交易也稱墊頭交易或保證金交易，是指投資者憑借自己的信譽(yù)，通過交納一定數(shù)量的現(xiàn)款或證券作為保證金，差額由經(jīng)紀(jì)人向銀行貸款墊付而進(jìn)行的一種證券交易方式。2、證券信用交易的特點(diǎn)(1)證券信用交易以證券現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)

(2)證券信用交易需要繳納一定比例的保證金保證金一般分為初始保證金和追加保證金兩種。(3)證券信用交易具有顯著的杠桿效應(yīng)3、證券信用交易的種類(1)保證金多頭交易保證金多頭交易也叫保證金買進(jìn)交易，是一種融資交易形式。(2)保證金空頭交易保證金空頭交易又稱賣空交易，是一種融券交易形式。證券回購交易

證券回購交易就是指在賣出或買入證券的同時(shí)，事先約定到一定時(shí)間后，按規(guī)定的價(jià)格再買回或賣出這筆證券的交易方式。國債買斷式回購是指國債持有人在將一筆國債賣出的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，再由賣方以約定價(jià)格從買方購回該筆國債的交易行為。質(zhì)押式回購指將債券質(zhì)押的同時(shí)，將相應(yīng)債券以標(biāo)準(zhǔn)券折算比率計(jì)算出的標(biāo)準(zhǔn)券數(shù)量為融資額度而進(jìn)行的質(zhì)押融資，交易雙方約定在回購期滿后返還資金和解除質(zhì)押的交易。第四節(jié)股票價(jià)格指數(shù)股票價(jià)格指數(shù)

是通過對(duì)股票市場上一些有代表性的公司發(fā)行的股票交易價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)算和動(dòng)態(tài)對(duì)比后得出的數(shù)值，是對(duì)股市動(dòng)態(tài)的綜合反映。股票價(jià)格指數(shù)的作用：1．反映股票價(jià)格的變動(dòng)情況2．反映股份公司的經(jīng)營業(yè)績情況3．反映國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況4．可作股價(jià)技術(shù)分析和預(yù)測分析股票價(jià)格指數(shù)的編制方法

（一）股票價(jià)格指數(shù)的編制步驟第一，選擇樣本股第二，選定基期，并以一定方法計(jì)算基期平均股價(jià)第三，計(jì)算計(jì)算期平均股價(jià)并作必要的修正第四，指數(shù)化第五，指數(shù)修正：修正前的市值/原除數(shù)=修正后的市值/新除數(shù)；其中，修正后的市值=修正前的市值+新增（減）市值國內(nèi)外主要股票價(jià)格指數(shù)

（一）國內(nèi)主要股價(jià)指數(shù)（1）上證綜合指數(shù)上證綜合指數(shù)是上海證券交易所股票價(jià)格綜合指數(shù)的簡稱。

本日股票市價(jià)總值=∑本日收盤價(jià)×發(fā)行股數(shù)基期股票市價(jià)總值=∑基期收盤價(jià)×發(fā)行股數(shù)（2）深證綜合指數(shù)深圳證券交易所于1994年4月4日開始編制發(fā)布綜合指數(shù)。（3）綜合指數(shù)存在的問題①主要反映市場權(quán)重較大公司的價(jià)格變化，而對(duì)小市值公司或一些具體類型股票價(jià)格變動(dòng)反映不充分。②采用總股本作為權(quán)重不能十分確切地反映流通市場股價(jià)的動(dòng)態(tài)演變，因?yàn)樵谖覈荒芰魍ǖ膰夜珊头ㄈ斯梢嫉娇偣杀镜?0%左右。2．成份股指數(shù)（1）上證180指數(shù)①成分股的選擇根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對(duì)股票進(jìn)行綜合排名；按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；對(duì)各行業(yè)選取的樣本作進(jìn)一步調(diào)整，使成分股總數(shù)為180家。②樣本股的調(diào)整上證180指數(shù)依據(jù)樣本穩(wěn)定性和動(dòng)態(tài)跟蹤相結(jié)合的原則，每半年調(diào)整一次成分股。③指數(shù)的權(quán)數(shù)及計(jì)算公式調(diào)整市值=(市價(jià)×調(diào)整股本數(shù))

④指數(shù)的修正當(dāng)樣本股名單發(fā)生變化或樣本股的股本結(jié)構(gòu)發(fā)生變化或股價(jià)出現(xiàn)非交易因素的變動(dòng)時(shí)，采用“除數(shù)修正法”修正原固定除數(shù)，以維護(hù)指數(shù)的連續(xù)性。（2）深證成份股指數(shù)深證成份股指數(shù)由深圳證券交易所編制，通過對(duì)所有在深圳證券交易所上市的公司進(jìn)行考察，按一定標(biāo)準(zhǔn)選出40家有代表性的上市公司作為成份股，以成份股的可流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，采用加