第六章企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)1

第六章企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

學(xué)習(xí)目標(biāo)：熟悉項(xiàng)目盈利能力分析、項(xiàng)目清償能力評(píng)價(jià)的基本方法。學(xué)習(xí)重點(diǎn)：學(xué)會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)的測(cè)定與評(píng)估，圍繞生存能力、盈利能力和償債能力三方面的分析評(píng)估內(nèi)容。學(xué)習(xí)難點(diǎn)：項(xiàng)目評(píng)價(jià)的內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法和投資回收期法，能夠進(jìn)行多方案的比較評(píng)。6-1第六章企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)

主要內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述項(xiàng)目盈利能力分析多方案比較選擇項(xiàng)目清償能力評(píng)價(jià)6-2第一節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)概述

財(cái)務(wù)效益評(píng)估原理財(cái)務(wù)評(píng)估的內(nèi)容財(cái)務(wù)評(píng)估的步驟財(cái)務(wù)評(píng)估的方法財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算與評(píng)估財(cái)務(wù)報(bào)表分析評(píng)估現(xiàn)金流量表利潤(rùn)和利潤(rùn)分配表資金來(lái)源與運(yùn)用表借款償還計(jì)劃表資產(chǎn)負(fù)債表6-3一、財(cái)務(wù)效益評(píng)估原理財(cái)務(wù)效益評(píng)估的內(nèi)容融資前的分析：銷售收入、建設(shè)資金、經(jīng)營(yíng)成本、流動(dòng)資金融資后的分析評(píng)估：基本生存能力、盈利能力及償債能力財(cái)務(wù)效益評(píng)估的步驟財(cái)務(wù)效益評(píng)估的方法現(xiàn)金流量法；財(cái)務(wù)盈利性分析法；有無(wú)對(duì)比法；6-4財(cái)務(wù)效益評(píng)估的步驟第一步基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)評(píng)估第二步財(cái)務(wù)基本報(bào)表評(píng)估第三步分析財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)指標(biāo)第四步不確定性和風(fēng)險(xiǎn)分析第五步財(cái)務(wù)評(píng)估結(jié)論市場(chǎng)調(diào)查與預(yù)測(cè)生產(chǎn)條件與規(guī)模市場(chǎng)分析技術(shù)分析工藝技術(shù)與設(shè)備工程設(shè)計(jì)與選點(diǎn)投資方案與實(shí)施進(jìn)度利潤(rùn)與利潤(rùn)分配表現(xiàn)金流量表資金來(lái)源與運(yùn)用表資產(chǎn)負(fù)債表借款償還計(jì)劃表財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)測(cè)算生存能力分析獲利能力分析償債能力分析不確定性分析和風(fēng)險(xiǎn)分析撰寫評(píng)估結(jié)論報(bào)告6-5財(cái)務(wù)評(píng)估方法現(xiàn)金流量分析法只計(jì)算現(xiàn)金收支凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)盈利性分析法靜態(tài)盈利性分析動(dòng)態(tài)盈利性分析有無(wú)對(duì)比法——國(guó)際通用費(fèi)用與效益識(shí)別基本原則通過(guò)項(xiàng)目實(shí)施與否的效益和費(fèi)用的比較，計(jì)算效益指標(biāo)作為決策依據(jù)。6-6二、財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算與評(píng)估財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算；財(cái)務(wù)價(jià)格；稅費(fèi)與稅率；利率和匯率；項(xiàng)目計(jì)算期和生產(chǎn)負(fù)荷；財(cái)務(wù)基準(zhǔn)利率；財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的評(píng)估；評(píng)估原則評(píng)估要求6-7財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算財(cái)務(wù)價(jià)格：進(jìn)行盈利能力分析時(shí)：只考慮相對(duì)價(jià)格變化的實(shí)價(jià)，不考慮物價(jià)總水平上漲因素。進(jìn)行償債能力分析是：采用包括通貨膨脹因素的變動(dòng)價(jià)格（時(shí)價(jià)）。稅率與稅費(fèi)增值稅：稅款抵扣營(yíng)業(yè)稅、所得稅：應(yīng)稅所得額乘稅率消費(fèi)稅、資源稅：特定課稅對(duì)象城市維護(hù)建設(shè)稅和教育附加稅：6-8財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算利率和匯率；利率名義利率和有效利率固定利率和浮動(dòng)利率匯率：兩種不同貨幣之間的兌換比率項(xiàng)目計(jì)算期和生產(chǎn)負(fù)荷項(xiàng)目計(jì)算期：包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期生產(chǎn)負(fù)荷：生產(chǎn)能力利用率（用百分比表示）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率：部門的平均利潤(rùn)率6-9第二節(jié)項(xiàng)目盈利能力分析

動(dòng)態(tài)指標(biāo)分析評(píng)估；財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）；靜態(tài)指標(biāo)分析評(píng)估；投資回收期（Pt）；總投資利潤(rùn)率投資利潤(rùn)率權(quán)益投資利潤(rùn)率（ROE）總投資收益率（ROI）6-10項(xiàng)目盈利能力例題分析

某項(xiàng)目總資金2400萬(wàn)元，其中資本金1900萬(wàn)元，項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的銷售收入1800萬(wàn)元，總成本費(fèi)用924萬(wàn)元（含利息支出60萬(wàn)元），銷售稅金及附加192萬(wàn)元，所得稅稅率為33%。試計(jì)算該項(xiàng)目的總投資利潤(rùn)率、投資利潤(rùn)率、總投資收益率和權(quán)益投資凈利潤(rùn)率。6-11盈利能力指標(biāo)計(jì)算利潤(rùn)總額：1800-924-192=684應(yīng)納所得稅：684*33%=225.72稅后利潤(rùn)：684-225.72=225.28總投資利潤(rùn)率：684/2400=28.5%投資利潤(rùn)率：（1800-924）/2400=36.5%總投資收益率：（684+60）/2400=31%權(quán)益投資凈利潤(rùn)率：225.28/1900=24.12%6-12第三節(jié)多方案比較選擇

投資項(xiàng)目分類方案比選方法投資方案比較評(píng)估的計(jì)算方法投資方案比較指標(biāo)的選擇和投資方案優(yōu)化組合投資方案比較指標(biāo)適用范圍有約束條件下，投資項(xiàng)目（方案）優(yōu)化組合6-13一、投資項(xiàng)目分類投資項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)關(guān)系約束條件獨(dú)立型項(xiàng)目（方案）互斥型項(xiàng)目（方案）互補(bǔ)性項(xiàng)目（方案）無(wú)約束項(xiàng)目（方案）有約束項(xiàng)目（方案）對(duì)稱的不對(duì)稱的產(chǎn)生正面影響的產(chǎn)生負(fù)面影響的6-14二、方案比選方法互斥項(xiàng)目（方案）比選法加算期相同計(jì)算期不同動(dòng)態(tài)分析靜態(tài)分析現(xiàn)值比較法年值法（AW）最低價(jià)格法（Pmin）（產(chǎn)量不同、價(jià)格難以確定方案）最小費(fèi)用法（對(duì)效益相同的方案）效益/費(fèi)用法（公共事業(yè)項(xiàng)目）差額凈現(xiàn)值法（NPV）差額投資內(nèi)部收益率法（IRR）差額投資收益率法（Ra）（產(chǎn)量相同方案）差額投資回收期法（Pa）（產(chǎn)量相同方案）計(jì)算費(fèi)用法（CT）方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法，按壽命期長(zhǎng)計(jì)算凈現(xiàn)值NPV）年值法（AW）（考察期法）最短計(jì)算期法（研究期法，按壽命期最短計(jì)算凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值法（NPV）凈現(xiàn)值率法（NPVR）費(fèi)用現(xiàn)值法（PC）年現(xiàn)值法（AC）6-15三、投資方案比較評(píng)估的計(jì)算方法方案比較評(píng)估一般方法計(jì)算期不同方案比較評(píng)估方法效益相同或基本相同的方案比較評(píng)估方法產(chǎn)品產(chǎn)量不同、價(jià)格難以確定的方案比較評(píng)估方法產(chǎn)量相同或基本相同方案的比較評(píng)估方法6-16方案比較評(píng)估一般方法差額投資內(nèi)部收益率法也稱增量?jī)?nèi)部收益率法。是兩個(gè)互斥方案各年凈現(xiàn)值流量差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法將分別計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值較大的方案為優(yōu)。年值法是將分別計(jì)算的各方案經(jīng)效益的等額年值進(jìn)行比較，以年值較大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值率法是分別計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)。6-17基本指標(biāo)與評(píng)估基本符號(hào)含義（CI-CO）2——投資大的方案的年凈現(xiàn)金流量（CI-CO）1——投資小的方案的年凈現(xiàn)金流量n——計(jì)算期差額投資內(nèi)部收益率（△IRR）法:凈現(xiàn)值法：年值法:AW=NPV·（A/P，i，n）凈現(xiàn)值率法：NPVR=NPV/Ip6-18基本方案比選（例題分析）

某項(xiàng)目計(jì)劃有四個(gè)建設(shè)方案。每一選址方案的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量情況如下表所示，若假定該項(xiàng)目所在行業(yè)或部門規(guī)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為15%，試選擇最優(yōu)投資方案。

年方案建設(shè)期生產(chǎn)期1234——1516ABCD-2024-2800-1500-1600-2800-3000-2000-270050057030046011001310700100021002300130016006-19計(jì)算期不同的方案比較評(píng)估方法年值法方案重復(fù)法以諸方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，將諸方案計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)，直到與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等；然后計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率或差額投資內(nèi)部收益率，進(jìn)行方案比選。最短計(jì)算期法通過(guò)縮短較長(zhǎng)計(jì)算期來(lái)滿足時(shí)間可比性的要求。6-20方案重復(fù)法與最短計(jì)算期法方案重復(fù)法：NPV’1、NPV’2——第一、二方案重復(fù)凈現(xiàn)值m1、m2——第一、二方案的計(jì)算周期數(shù)j——計(jì)算期的年份最短計(jì)算期法：NPV’1=NPV1NPV’2=NPV2·（A/P，i，n2）（A/P，i，n1）6-21計(jì)算期不同的方案比較評(píng)估

（例題分析）A、B兩項(xiàng)目的計(jì)算期分別為10年和15年，他們的凈現(xiàn)金流量如下表所示。試分別用年值法、方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法比選兩個(gè)項(xiàng)目（財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為12%）1234–91011–1415AB-5601200-730-1600420-920420820650820—820—13606-22效益基本相同的方案比較評(píng)估方法費(fèi)用現(xiàn)值法計(jì)算各比較方案的費(fèi)用現(xiàn)值并進(jìn)行對(duì)比，以費(fèi)用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)。年費(fèi)用法將分別計(jì)算的各方案年費(fèi)用進(jìn)行比較以年費(fèi)用現(xiàn)值較小的方案為優(yōu)。6-23效益基本相同的方案比較計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)值比較法:I——年全部投資額C’——年經(jīng)營(yíng)費(fèi)用SV——計(jì)算期末回收固定資產(chǎn)余值W——計(jì)算期末回收流動(dòng)資金CO——年現(xiàn)金流出量年費(fèi)用法：6-24效益基本相同的方案比較

（例題分析）

某項(xiàng)目有兩個(gè)投資方案（如下表），效益基本相同，假定折現(xiàn)率為10%，試比較兩方案。甲方案乙方案123-1011123-1011IC’-SV-W200400200200-30-200300400180180-35-250合計(jì)200400200-30300400180-1056-25產(chǎn)量不同、價(jià)格難以確定方案比較最低價(jià)格法分別計(jì)算各比較方案凈現(xiàn)值等于零時(shí)的產(chǎn)品價(jià)格，以價(jià)格較低的方案為優(yōu)。Pmin=Qt——第t年產(chǎn)品量6-26最低價(jià)格法（例題分析）設(shè)某企業(yè)要開發(fā)某種新產(chǎn)品，有A、B兩種投資方案，產(chǎn)品銷售價(jià)格一時(shí)難以確定。已知兩方案的建設(shè)期為一年，分別投資2100萬(wàn)元和3300萬(wàn)元；第二年，每年產(chǎn)量分別為30萬(wàn)箱和50萬(wàn)箱，年生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用為1100萬(wàn)元和1600萬(wàn)元，到第九年項(xiàng)目終結(jié)時(shí)回收固定資產(chǎn)余值和流動(dòng)資金分別為420萬(wàn)元和630萬(wàn)元。財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為12%。是比較兩個(gè)投資方案。6-27產(chǎn)量基本相同方案的比較評(píng)估差額投資收益率法是通過(guò)計(jì)算兩個(gè)方案的差額投資收益率來(lái)進(jìn)行方案比選的方法。差額投資收益率是兩個(gè)比較方案經(jīng)營(yíng)成本差額與投資差額之比。差額投資回收期法是通過(guò)計(jì)算兩個(gè)方案的差額投資回收期來(lái)進(jìn)行方案比選的一種方法。差額投資回收期是兩個(gè)比較方案投資差額與經(jīng)營(yíng)成本差額之比。6-28產(chǎn)量基本相同方案的比較計(jì)算差額投資收益率法差額投資回收期法6-29第四節(jié)項(xiàng)目清償能力分析借款償還期估計(jì)綜合償債能力估計(jì)償債備付率利息備付率產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)負(fù)債率流動(dòng)比率速動(dòng)比率6-30借款償還期估計(jì)借款償還期限是指按照國(guó)家財(cái)政規(guī)定及項(xiàng)目具體條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后獲得的可用于還本付息的資金，來(lái)償還本息所需花費(fèi)的時(shí)間。主要計(jì)算公式：償還期=開始盈余年份-借款年份+Id——投資借款本息和Pd——借款償還期RP——可用于償還的年利潤(rùn)D’——可用于還款的年折舊和攤銷費(fèi)R0——可用于還款的其他年收益Rt——還款期間的企業(yè)年留存利潤(rùn)當(dāng)年可用于還款資金當(dāng)年應(yīng)還借款6-31綜合償債能力分析償債備付率（1、1.3、2）償債支付率=利息支付率（2）利息支付率==產(chǎn)權(quán)比率（300%）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額現(xiàn)金比率（12