第六章企業(yè)財(cái)務(wù)評價1

第六章企業(yè)財(cái)務(wù)評價

學(xué)習(xí)目標(biāo)：熟悉項(xiàng)目盈利能力分析、項(xiàng)目清償能力評價的基本方法。學(xué)習(xí)重點(diǎn)：學(xué)會對財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)的測定與評估，圍繞生存能力、盈利能力和償債能力三方面的分析評估內(nèi)容。學(xué)習(xí)難點(diǎn)：項(xiàng)目評價的內(nèi)部收益率法、凈現(xiàn)值法和投資回收期法，能夠進(jìn)行多方案的比較評。6-1第六章企業(yè)財(cái)務(wù)評價

主要內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)評價概述項(xiàng)目盈利能力分析多方案比較選擇項(xiàng)目清償能力評價6-2第一節(jié)企業(yè)財(cái)務(wù)評價概述

財(cái)務(wù)效益評估原理財(cái)務(wù)評估的內(nèi)容財(cái)務(wù)評估的步驟財(cái)務(wù)評估的方法財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算與評估財(cái)務(wù)報表分析評估現(xiàn)金流量表利潤和利潤分配表資金來源與運(yùn)用表借款償還計(jì)劃表資產(chǎn)負(fù)債表6-3一、財(cái)務(wù)效益評估原理財(cái)務(wù)效益評估的內(nèi)容融資前的分析：銷售收入、建設(shè)資金、經(jīng)營成本、流動資金融資后的分析評估：基本生存能力、盈利能力及償債能力財(cái)務(wù)效益評估的步驟財(cái)務(wù)效益評估的方法現(xiàn)金流量法；財(cái)務(wù)盈利性分析法；有無對比法；6-4財(cái)務(wù)效益評估的步驟第一步基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)評估第二步財(cái)務(wù)基本報表評估第三步分析財(cái)務(wù)評價指標(biāo)第四步不確定性和風(fēng)險分析第五步財(cái)務(wù)評估結(jié)論市場調(diào)查與預(yù)測生產(chǎn)條件與規(guī)模市場分析技術(shù)分析工藝技術(shù)與設(shè)備工程設(shè)計(jì)與選點(diǎn)投資方案與實(shí)施進(jìn)度利潤與利潤分配表現(xiàn)金流量表資金來源與運(yùn)用表資產(chǎn)負(fù)債表借款償還計(jì)劃表財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和參數(shù)測算生存能力分析獲利能力分析償債能力分析不確定性分析和風(fēng)險分析撰寫評估結(jié)論報告6-5財(cái)務(wù)評估方法現(xiàn)金流量分析法只計(jì)算現(xiàn)金收支凈現(xiàn)金流量累計(jì)現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)盈利性分析法靜態(tài)盈利性分析動態(tài)盈利性分析有無對比法——國際通用費(fèi)用與效益識別基本原則通過項(xiàng)目實(shí)施與否的效益和費(fèi)用的比較，計(jì)算效益指標(biāo)作為決策依據(jù)。6-6二、財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算與評估財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算；財(cái)務(wù)價格；稅費(fèi)與稅率；利率和匯率；項(xiàng)目計(jì)算期和生產(chǎn)負(fù)荷；財(cái)務(wù)基準(zhǔn)利率；財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的評估；評估原則評估要求6-7財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算財(cái)務(wù)價格：進(jìn)行盈利能力分析時：只考慮相對價格變化的實(shí)價，不考慮物價總水平上漲因素。進(jìn)行償債能力分析是：采用包括通貨膨脹因素的變動價格（時價）。稅率與稅費(fèi)增值稅：稅款抵扣營業(yè)稅、所得稅：應(yīng)稅所得額乘稅率消費(fèi)稅、資源稅：特定課稅對象城市維護(hù)建設(shè)稅和教育附加稅：6-8財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)與參數(shù)的估算利率和匯率；利率名義利率和有效利率固定利率和浮動利率匯率：兩種不同貨幣之間的兌換比率項(xiàng)目計(jì)算期和生產(chǎn)負(fù)荷項(xiàng)目計(jì)算期：包括建設(shè)期和生產(chǎn)經(jīng)營期生產(chǎn)負(fù)荷：生產(chǎn)能力利用率（用百分比表示）財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率：部門的平均利潤率6-9第二節(jié)項(xiàng)目盈利能力分析

動態(tài)指標(biāo)分析評估；財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR）；財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）；靜態(tài)指標(biāo)分析評估；投資回收期（Pt）；總投資利潤率投資利潤率權(quán)益投資利潤率（ROE）總投資收益率（ROI）6-10項(xiàng)目盈利能力例題分析

某項(xiàng)目總資金2400萬元，其中資本金1900萬元，項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的銷售收入1800萬元，總成本費(fèi)用924萬元（含利息支出60萬元），銷售稅金及附加192萬元，所得稅稅率為33%。試計(jì)算該項(xiàng)目的總投資利潤率、投資利潤率、總投資收益率和權(quán)益投資凈利潤率。6-11盈利能力指標(biāo)計(jì)算利潤總額：1800-924-192=684應(yīng)納所得稅：684*33%=225.72稅后利潤：684-225.72=225.28總投資利潤率：684/2400=28.5%投資利潤率：（1800-924）/2400=36.5%總投資收益率：（684+60）/2400=31%權(quán)益投資凈利潤率：225.28/1900=24.12%6-12第三節(jié)多方案比較選擇

投資項(xiàng)目分類方案比選方法投資方案比較評估的計(jì)算方法投資方案比較指標(biāo)的選擇和投資方案優(yōu)化組合投資方案比較指標(biāo)適用范圍有約束條件下，投資項(xiàng)目（方案）優(yōu)化組合6-13一、投資項(xiàng)目分類投資項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)關(guān)系約束條件獨(dú)立型項(xiàng)目（方案）互斥型項(xiàng)目（方案）互補(bǔ)性項(xiàng)目（方案）無約束項(xiàng)目（方案）有約束項(xiàng)目（方案）對稱的不對稱的產(chǎn)生正面影響的產(chǎn)生負(fù)面影響的6-14二、方案比選方法互斥項(xiàng)目（方案）比選法加算期相同計(jì)算期不同動態(tài)分析靜態(tài)分析現(xiàn)值比較法年值法（AW）最低價格法（Pmin）（產(chǎn)量不同、價格難以確定方案）最小費(fèi)用法（對效益相同的方案）效益/費(fèi)用法（公共事業(yè)項(xiàng)目）差額凈現(xiàn)值法（NPV）差額投資內(nèi)部收益率法（IRR）差額投資收益率法（Ra）（產(chǎn)量相同方案）差額投資回收期法（Pa）（產(chǎn)量相同方案）計(jì)算費(fèi)用法（CT）方案重復(fù)法（最小公倍數(shù)法，按壽命期長計(jì)算凈現(xiàn)值NPV）年值法（AW）（考察期法）最短計(jì)算期法（研究期法，按壽命期最短計(jì)算凈現(xiàn)值）凈現(xiàn)值法（NPV）凈現(xiàn)值率法（NPVR）費(fèi)用現(xiàn)值法（PC）年現(xiàn)值法（AC）6-15三、投資方案比較評估的計(jì)算方法方案比較評估一般方法計(jì)算期不同方案比較評估方法效益相同或基本相同的方案比較評估方法產(chǎn)品產(chǎn)量不同、價格難以確定的方案比較評估方法產(chǎn)量相同或基本相同方案的比較評估方法6-16方案比較評估一般方法差額投資內(nèi)部收益率法也稱增量內(nèi)部收益率法。是兩個互斥方案各年凈現(xiàn)值流量差額的現(xiàn)值之和等于零時的折現(xiàn)率。凈現(xiàn)值法將分別計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值較大的方案為優(yōu)。年值法是將分別計(jì)算的各方案經(jīng)效益的等額年值進(jìn)行比較，以年值較大的方案為優(yōu)。凈現(xiàn)值率法是分別計(jì)算各方案的凈現(xiàn)值率進(jìn)行比較，以凈現(xiàn)值率較大的方案為優(yōu)。6-17基本指標(biāo)與評估基本符號含義（CI-CO）2——投資大的方案的年凈現(xiàn)金流量（CI-CO）1——投資小的方案的年凈現(xiàn)金流量n——計(jì)算期差額投資內(nèi)部收益率（△IRR）法:凈現(xiàn)值法：年值法:AW=NPV·（A/P，i，n）凈現(xiàn)值率法：NPVR=NPV/Ip6-18基本方案比選（例題分析）

某項(xiàng)目計(jì)劃有四個建設(shè)方案。每一選址方案的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量情況如下表所示，若假定該項(xiàng)目所在行業(yè)或部門規(guī)定的財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為15%，試選擇最優(yōu)投資方案。

年方案建設(shè)期生產(chǎn)期1234——1516ABCD-2024-2800-1500-1600-2800-3000-2000-270050057030046011001310700100021002300130016006-19計(jì)算期不同的方案比較評估方法年值法方案重復(fù)法以諸方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為比較方案的計(jì)算期，將諸方案計(jì)算期各年凈現(xiàn)金流量進(jìn)行重復(fù)，直到與最小公倍數(shù)計(jì)算期相等；然后計(jì)算凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率或差額投資內(nèi)部收益率，進(jìn)行方案比選。最短計(jì)算期法通過縮短較長計(jì)算期來滿足時間可比性的要求。6-20方案重復(fù)法與最短計(jì)算期法方案重復(fù)法：NPV’1、NPV’2——第一、二方案重復(fù)凈現(xiàn)值m1、m2——第一、二方案的計(jì)算周期數(shù)j——計(jì)算期的年份最短計(jì)算期法：NPV’1=NPV1NPV’2=NPV2·（A/P，i，n2）（A/P，i，n1）6-21計(jì)算期不同的方案比較評估

（例題分析）A、B兩項(xiàng)目的計(jì)算期分別為10年和15年，他們的凈現(xiàn)金流量如下表所示。試分別用年值法、方案重復(fù)法和最短計(jì)算期法比選兩個項(xiàng)目（財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為12%）1234–91011–1415AB-5601200-730-1600420-920420820650820—820—13606-22效益基本相同的方案比較評估方法費(fèi)用現(xiàn)值法計(jì)算各比較方案的費(fèi)用現(xiàn)值并進(jìn)行對比，以費(fèi)用現(xiàn)值較低的方案為優(yōu)。年費(fèi)用法將分別計(jì)算的各方案年費(fèi)用進(jìn)行比較以年費(fèi)用現(xiàn)值較小的方案為優(yōu)。6-23效益基本相同的方案比較計(jì)算費(fèi)用現(xiàn)值比較法:I——年全部投資額C’——年經(jīng)營費(fèi)用SV——計(jì)算期末回收固定資產(chǎn)余值W——計(jì)算期末回收流動資金CO——年現(xiàn)金流出量年費(fèi)用法：6-24效益基本相同的方案比較

（例題分析）

某項(xiàng)目有兩個投資方案（如下表），效益基本相同，假定折現(xiàn)率為10%，試比較兩方案。甲方案乙方案123-1011123-1011IC’-SV-W200400200200-30-200300400180180-35-250合計(jì)200400200-30300400180-1056-25產(chǎn)量不同、價格難以確定方案比較最低價格法分別計(jì)算各比較方案凈現(xiàn)值等于零時的產(chǎn)品價格，以價格較低的方案為優(yōu)。Pmin=Qt——第t年產(chǎn)品量6-26最低價格法（例題分析）設(shè)某企業(yè)要開發(fā)某種新產(chǎn)品，有A、B兩種投資方案，產(chǎn)品銷售價格一時難以確定。已知兩方案的建設(shè)期為一年，分別投資2100萬元和3300萬元；第二年，每年產(chǎn)量分別為30萬箱和50萬箱，年生產(chǎn)經(jīng)營費(fèi)用為1100萬元和1600萬元，到第九年項(xiàng)目終結(jié)時回收固定資產(chǎn)余值和流動資金分別為420萬元和630萬元。財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率為12%。是比較兩個投資方案。6-27產(chǎn)量基本相同方案的比較評估差額投資收益率法是通過計(jì)算兩個方案的差額投資收益率來進(jìn)行方案比選的方法。差額投資收益率是兩個比較方案經(jīng)營成本差額與投資差額之比。差額投資回收期法是通過計(jì)算兩個方案的差額投資回收期來進(jìn)行方案比選的一種方法。差額投資回收期是兩個比較方案投資差額與經(jīng)營成本差額之比。6-28產(chǎn)量基本相同方案的比較計(jì)算差額投資收益率法差額投資回收期法6-29第四節(jié)項(xiàng)目清償能力分析借款償還期估計(jì)綜合償債能力估計(jì)償債備付率利息備付率產(chǎn)權(quán)比率資產(chǎn)負(fù)債財(cái)務(wù)比率資產(chǎn)負(fù)債率流動比率速動比率6-30借款償還期估計(jì)借款償還期限是指按照國家財(cái)政規(guī)定及項(xiàng)目具體條件下，以項(xiàng)目投產(chǎn)后獲得的可用于還本付息的資金，來償還本息所需花費(fèi)的時間。主要計(jì)算公式：償還期=開始盈余年份-借款年份+Id——投資借款本息和Pd——借款償還期RP——可用于償還的年利潤D’——可用于還款的年折舊和攤銷費(fèi)R0——可用于還款的其他年收益Rt——還款期間的企業(yè)年留存利潤當(dāng)年可用于還款資金當(dāng)年應(yīng)還借款6-31綜合償債能力分析償債備付率（1、1.3、2）償債支付率=利息支付率（2）利息支付率==產(chǎn)權(quán)比率（300%）產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/所有者權(quán)益總額現(xiàn)金比率（12