海龜?shù)膫}位控制方案1

./海龜?shù)膫}位控制方案我們應(yīng)該尋找這樣一種倉位控制方案：哪怕我們判斷錯了,也不至于招致嚴(yán)重后果。比如說,20％倉位比例,乘以10倍理論杠桿倍率,就是2倍實際杠桿倍率,這個風(fēng)險容易控制。但事實上,即便2倍杠桿作為初始倉位,都太高了。下面我說說《海龜交易法則》這本書中海龜們的倉位控制方案。海龜交易系統(tǒng),是投機(jī)大師理查德·丹尼斯〔RichardDennis制定的,務(wù)必引起高度重視。我認(rèn)為,一切成功交易家所使用的都是相同或近似的倉位控制方案,不會有第二種完全不同卻又同樣成功的倉位控制方案。這個方案的核心,簡單說就是"分批進(jìn)場,總體輕倉,擇機(jī)加碼"這12個字。海龜用ATR〔真實波幅均值來決定倉位,他們叫作N值。以盤塑料為例,它的N值是300,這是20天以來的平均波幅。意思是最近20天以來,平均每天波動300點。因塑料合約規(guī)定是每手5噸或者說每點代表5元錢,那么塑料每天每手波動1500元。有人問交易是不是需要一直不停地試錯？不是讓你一直不停地試錯。不是有個"確定性法則"嗎？就是說進(jìn)場點必須是你最有把握的點。整個《金融交易學(xué)》第二卷,都是告訴你怎樣捕捉大行情的。而且我們的技術(shù)性"圣杯"交易系統(tǒng),其勝算之高更是達(dá)到了驚人的地步。但是,即便你真的抓住了大行情,也無論你的自信程度有多高,你都必須既實現(xiàn)對單品種初始頭寸杠桿倍率的控制,又實現(xiàn)對整體賬戶總杠桿倍率的控制。下面我會告訴你為什么。為了討論的方便,我先給出計算實際杠桿倍率的兩個公式：1、實際杠桿倍率＝倉位比例×理論杠桿倍率；2、實際杠桿倍率＝持倉總市值/總資金；在第1個公式中,倉位比例＝保證金占用金額/賬戶總資金；理論杠桿倍率＝持倉總市值/保證金占用金額＝1/保證金比率；將倉位比例和理論杠桿倍率代入公式1,即可得到公式2。因此,二者是等價的,這是就整體賬戶的總杠桿倍率而言的。對于單品種杠桿倍率,其計算方法如下：單品種杠桿倍率＝單品種持倉市值/賬戶總資金因為"持倉總市值"等于"單品種持倉市值之和",所以整體賬戶的總杠桿倍率也就等于各單品種杠桿倍率之和。用公式表示就是：整體賬戶實際杠桿倍率＝∑各單品種杠桿倍率有朋友會說當(dāng)各個持倉品種走勢負(fù)相關(guān)的時候,其杠桿倍率會互相抵消,因此整體賬戶的總杠桿倍率可能會小于各單品種杠桿倍率累加之和。朋友們,這種情況基本可以不予考慮。以期貨市場為例,總共不到20個可交易的品種,其走勢幾乎從來都是齊漲共跌的,對于大級別的牛市或熊市來說尤其是這樣。以工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品的劃分為例,如果二者的走勢是相反的——即一個走上升趨勢,一個走下降趨勢——那么可以斷定,這兩者均不會走得太遠(yuǎn)。換言之,它們所運行的一定是小級別行情,非大級別行情。真正的牛市或熊市,工業(yè)品與農(nóng)產(chǎn)品一定是齊漲共跌的,這一點可以從CRB延續(xù)指數(shù)的周線圖上清楚地看得出來。我還必須指出的是,我們是趨勢跟蹤交易者,不是所謂的"套利"者。也就是說,我們所持有的頭寸要么全部是做多的,要么全部是做空的,極少會出現(xiàn)部分品種做多、部分品種做空的現(xiàn)象。而且實踐證明,一旦我們這樣做——即部分品種做多,部分品種做空——我們一定賺不到大錢。事實一直如此,因此我們總是把各單品種的杠桿倍率直接相加,即假設(shè)它們的走勢正相關(guān)?，F(xiàn)在回到塑料。假設(shè)海龜?shù)某謧}是1手,對應(yīng)總資金的波動是1％,我們來看看他們用多少錢鎖定這一手塑料,從而計算出他們所使用的實際杠桿倍率。X×1％＝300×5＝1500〔元；X＝15〔萬元。通過這個公式,我們不難算出海龜如果做盤塑料的話,他們的初始頭寸是用15萬元鎖定一手塑料！當(dāng)然,如果賬戶規(guī)模是30萬元的話,那么初始頭寸就是2手,以此類推。不要吃驚,沒錯,是15萬元！1手塑料的市值＝10000元/噸×5噸/手＝5萬元,那么他們初始頭寸的杠桿倍率＝5萬元/15萬元＝0.33倍。在行情軟件頁面鍵入ATR,這個指標(biāo)會自動顯示出來。因為這個值每天在變,所以取20日指數(shù)平均。基于同樣的原因,海龜每周依據(jù)ATR值調(diào)整一次倉位。不過我可以告訴大家,實際上不必這么復(fù)雜,我們甚至可以不關(guān)心ATR值,而是透過現(xiàn)象看本質(zhì),直接看他們所使用的杠桿倍率。如果接下來的市場行為證明他們這筆交易正確,那么他們的極限倉位會擴(kuò)大到初始倉位的4倍,即1.3倍杠桿。這有3種計算方法：〔10.33倍×4＝1.3倍；〔2當(dāng)他們持有4手塑料的時候,它們鎖定每手塑料的資金＝15萬/4＝3.75萬元,實際杠桿倍率＝單手持倉市值/單手分配資金＝5萬元/3.75萬元＝1.3倍；〔3還可以這樣計算：實際杠桿倍率＝持倉總市值/賬戶總資金＝〔5萬元/手×4手/15萬元＝1.3倍；上述計算方法沒錯吧？無論股票、期貨還是外匯,統(tǒng)統(tǒng)都一樣,我在這里所講的是關(guān)于倉位控制最核的問題。如果倉位出現(xiàn)可觀的初始利潤,而且看樣子行情仍有發(fā)展余地,那么海龜還會把倉位再放大3倍。也就是說,他們的極限總杠桿倍率是3×1.3＝4倍。這就是他們的最大"膽量",他們管這個叫"滿倉",而把前面約1.3倍的杠桿倍率叫"單品種滿倉"。所以你瞧,他們就這點膽量。難怪他們叫"海龜"——當(dāng)然,也難怪他們?nèi)绱顺晒Α６覀円话憬灰捉绲呐笥?卻膽大包天,天天都是8倍、10倍的杠桿,乃至20倍、50倍、100倍的杠桿,彷佛我們比全球知名的交易家都偉大。但事實如何呢？人家是偉大的交易家,我們卻破產(chǎn)了。下面再說一下海龜們的止損方案。有人認(rèn)為海龜?shù)某跏碱^寸每波動一個N值,對應(yīng)賬戶總值1％的波動；而他們采取逆向波動2N值為止損點,所以每次止損額應(yīng)該是賬戶總值的2％,當(dāng)其持倉量放大為初始頭寸4倍的時候,止損額應(yīng)該是賬戶總值的8％。但實際上,因為他們把倉位放大4倍的過程是漸進(jìn)的,即每隔0.5N加倉一次,而止損位只與最后一筆進(jìn)場的成交價保持2N的距離,所以實際上的損失并沒有8％那樣大。下面仍以塑料為例說明問題〔假設(shè)海龜做多：第一筆進(jìn)場價為Y,數(shù)量1手；止損價為Y-2N；〔塑料Y＝10000元/噸,N＝300元/噸第二筆進(jìn)場價為Y+0.5N；數(shù)量1手,2手合并止損價為Y+0.5N-2N＝Y(jié)-1.5N；第三筆進(jìn)場價為Y+N；數(shù)量1手,3手合并止損價為Y+N-2N＝Y(jié)-N；第四筆進(jìn)場價為Y+1.5N；數(shù)量1手,4手合并止損價為Y+1.5N-2N＝Y(jié)-0.5N；好了,假如現(xiàn)在市場價格觸發(fā)了合并頭寸的止損價Y-0.5N,那么海龜會把4手塑料全部平倉,假設(shè)成交價也是Y-0.5N〔當(dāng)然這不可能,這里忽略誤差,那么第一筆虧損0.5N,第二筆虧損N；第三筆虧損1.5N；第四筆虧損2N,合計虧損5N,平均每筆虧損1.25N＝1.25×300元/噸＝375元/噸?？傊箵p額＝375元/噸×5噸/手×4手＝7500元。損失百分比＝7500元/15萬元＝5％<8％損失百分比還可以這樣計算：平均每筆虧損375元/噸,塑料的初始市價為10000元/噸,即價格下跌375/10000＝3.75％,那么損失百分比＝3.75％×1.3倍杠桿＝5％<8％諸位看到了嗎？海龜采用1.3倍這樣低的杠桿,又是采用如此謹(jǐn)慎的倉位控制策略,尚且一次性止損掉總資金的5％,如果換作是你,又將如何呢？有人說海龜之所以一次性止損比例太大是因為止損價格圍定得太寬,如這里是375元,即3.75％?？墒侵T位想過沒有,3.75％的價格波動不是再正常不過的事嗎？也許一個隔夜的逆向跳空缺口就完成了。現(xiàn)在總結(jié)上面的話,海龜所使用的杠桿倍率依次是：0.33倍——1.3倍——4倍。而實際上,我?guī)缀蹩梢钥隙?海龜經(jīng)常會停留在1.3倍的杠桿,不肯再加倉了。4倍杠桿只是極限值,不是常態(tài)。那么4倍杠桿是什么意思呢？就是如果你做理論杠桿倍率為100倍的倫敦金,你必須把倉位比例限制在4％,試問有幾個人是這樣做的？下面以橡膠為例,繼續(xù)闡明這個問題?！沧ⅲ含F(xiàn)在橡膠是10噸/手了,以前是5噸/手20XX12月初,滬膠市價25000元,每點波動對應(yīng)5元人民幣〔即每手5噸之意,每手市值12.5萬元。滬膠的ATR值是1000,也就是說,最近20天以來,它平均每天波動1000點,每手波動5000元。X×1％＝1000×5＝5000〔元,X＝50萬元。通過上述公式,我們不難算出海龜如果做盤橡膠的話,他們的初始頭寸是用50萬元鎖定一手橡膠。如果是用100萬元賬戶的話,那么初始頭寸的規(guī)模是2手,以此類推。他們初始頭寸的杠桿倍率是多少呢？很簡單：12.5萬元/50萬元＝0.25倍。你感到吃驚嗎？是的,沒錯,0.25倍的杠桿。當(dāng)市場走勢證明海龜正確,他們會在"單一品種上滿倉",也就是倉位擴(kuò)大為初始倉位的4倍。這時候,鎖定每手橡膠的資金〔記住這是總資金平均下來的,不是保證金占用數(shù)值下降為：50萬元/4＝12.5萬元。他們的杠桿倍率＝12.5萬元/12.5萬元＝1倍。什么意思呢？就是他們把期貨當(dāng)作現(xiàn)貨來做了。上面的新杠桿倍率還可以這樣計算：0.25倍×4＝1倍,和上面通過市值計算是一樣的。而如果我們的中有50萬元,就敢滿倉持有40手,而不是海龜?shù)?手。所以,你們看,在膽量方面,海龜確實不如我們??！總結(jié)滬膠的例子,我們發(fā)現(xiàn)海龜所使用的杠桿倍率依次是："0.25倍——1倍",和前面"0.33倍——1.3倍"的規(guī)模是不是差不了多少？再舉股指期貨的例子：20XX12月初,IF指數(shù)的ATR值為50,每點300元,每手每天波動50×300＝1.5萬元。按照海龜杠桿倍率的中間值——1倍杠桿計算,每手滬深300股指期貨的市值＝2500點×300元/點＝75萬元,那么,鎖定一手股指期貨的資金也應(yīng)該是75萬元。換言之,如果你有150萬元,你最多只能持有2手；若有750萬元,最多持有10手?？墒鞘聦嵣衔覀兊?投資者"們是怎樣干的呢？他75萬的資金,敢持有6手以上！其盲目與魯莽一目了然！有朋友問糖的問題。他有10萬元資金,讓我?guī)兔υO(shè)計倉位控制方案。諸位,我想在這里插上一句：通常傳說中"以小搏大"的說法是帶有欺騙和誤導(dǎo)性質(zhì)的,所謂"哄死人不償命"。事實上我沒見過有幾個人把小賬戶搏成大賬戶,相反的事倒是見過不少。如果這位朋友只對糖一個品種感興趣,即他不想為別的品種預(yù)留資金,那么我們來看一看整個賬戶只做一個品種——糖——的倉位控制方案。我發(fā)現(xiàn)有些朋友總是把大資金和小資金區(qū)別對待,并且對大資金的運作方法充滿了神秘感?？墒桥笥?請你相信我,大資金和小資金在資金管理方面沒有任何不同。你必須把小資金當(dāng)作大資金一樣謹(jǐn)小慎微地對待,甚至于比運作大資金還要更謹(jǐn)慎,它才能有機(jī)會成長為大資金。事實上,以盤為例,小資金的賬戶根本不應(yīng)該做銅、膠、金這些大品種。否則的話,以銅為例,它每手的保證金為3萬元,你剛好有一個5萬元以下的賬戶,如果你建倉1手銅,此時你的杠桿倍率是多少呢？——不說你也知道：你的杠桿是8～10倍。就是說,你比海龜能耐多了。大品種會導(dǎo)致建倉1手就滿倉,即冒10倍或接近10倍杠桿放大的風(fēng)險,從而導(dǎo)致風(fēng)險失控,這就是小資金不能做大品種的原因。所以朋友,無論你賬戶上有多少錢,都是一樣的,僅僅是倍數(shù)關(guān)系而已。你只需要搞清楚你所使用的實際杠桿倍率究竟是多少就完了。20XX12月8日,糖sr205合約收盤價為6275元,每手市值＝6.275萬元,你先投入6275元的保證金,建倉1手。這叫初始頭寸,注意你的杠桿倍率是0.6倍,比海龜還大。如果市場證明你是正確的,可以再增倉1手。此時,你的實際杠桿倍率超過了1倍,相當(dāng)于你在做這只叫作"糖"的股票,已經(jīng)滿倉了?，F(xiàn)在請大家忘記糖是期貨合約的事實,你就把它當(dāng)成一只股票,100％保證金,杠桿1倍,然后捫心自問：這筆交易你保證能贏嗎？你一定能戰(zhàn)勝它嗎？恐怕未必！如果事實證明你是正確的,情況正在向?qū)δ阌欣姆较虬l(fā)展——當(dāng)然,如果不是這樣,你就不是需要加倉,而是要面臨止損出局的問題了?，F(xiàn)在,假設(shè)你有了不錯的初始利潤。大家要記?。撼跏祭麧櫷ǔ２皇怯脕韮冬F(xiàn)的,而是應(yīng)與初始頭寸一起放在賬戶里,準(zhǔn)備迎接接下來必將出現(xiàn)的回撤和震蕩的——這是必須經(jīng)歷的考驗和必然支付的代價。如果你輕易地兌現(xiàn)了初始利潤,那么你那種"任憑風(fēng)浪起、穩(wěn)坐釣魚船"或"不管風(fēng)吹浪打,勝似閑庭信步"的優(yōu)勢持倉心態(tài)就可能再也找不回來了。更糟的是,如果你在"收割"初始利潤之后,發(fā)現(xiàn)價格的趨勢運動并沒有結(jié)束,你就會在它的誘惑下再度進(jìn)場。這一次,因為你持有的是失去浮動利潤保護(hù)的新頭寸,其成本價與市場最新價非常接近。那么只需要一個小小的逆向波動,你就可能被迫止損出局了……類似這樣的錯誤連犯幾次,就足以把之前的利潤全部回吐殆盡！所以,如果你在一波明顯的趨勢行情中做了一次短線,就會被迫一直不停地做下去,直到這波行情結(jié)束為止。這個問題屬于如何持盈的疇。在技術(shù)性"圣杯"交易系統(tǒng)里,我們以"系統(tǒng)鎖定"的方法解決該問題。每變動一次倉位,你都必須知道你所使用的實際杠桿倍率究竟是多少。杠桿是多少,風(fēng)險就是多少。當(dāng)你持有4手糖的時候——注意,按照前面所講的,這已經(jīng)是極限了——你的杠桿倍率＝持倉總市值/賬戶總資金＝6275元/噸×10噸/手×4手/10萬元＝2.5倍。注意,這就是你需要警惕的時候,不能再輕易加倉了！3～4倍總杠桿倍率是高風(fēng)險區(qū),超過4倍,在止損出局的時候,就會遭受重創(chuàng)。倘若你的止損圍定得過窄,又太容易被觸發(fā)?？傊?你將會左也不對右也不對,怎么做都不對。問題的根源,就在你所使用的過高的杠桿倍率上。現(xiàn)金流盈利要大于最大虧損額個人或家庭,要進(jìn)行一項投資,一個階段〔比如一年,正常的收入減去開支之后的盈余〔假設(shè)我們把這個盈余叫做：現(xiàn)金流盈利,應(yīng)大于這項投資的最大虧損額。假定一個人拿100萬做期貨投資。他個人其他方面的穩(wěn)定年收入為30萬,一年的開銷為10萬,那么一年的現(xiàn)金流盈利為20萬。在這種情況下,他那100萬期貨投資資金,最大的虧損就應(yīng)設(shè)在20萬,當(dāng)虧損達(dá)到或接近20萬時,應(yīng)該停止交易。如果不甘心,當(dāng)年也不應(yīng)再投資,而應(yīng)等到明年再投資。也就是說,他當(dāng)年的現(xiàn)金流盈利是20萬,這20萬虧掉時,不能再透支明年的現(xiàn)金流盈利,否則明年的正常投資行為和生活質(zhì)量都可能會受影響。通過這樣的設(shè)計,從現(xiàn)金流總額的角度來說,該投資者一年最差結(jié)果是不虧不賺,到年底還是保有100萬現(xiàn)金,他可以生活正常運行、事業(yè)照常發(fā)展,明年的投資也可以正常進(jìn)行；一年下來比較好的結(jié)果是,100萬可能賺30萬-50萬,加上其他收入減掉開支余下的20萬,總的可以賺50萬到70萬利潤,那么他就可以用部分利潤改善生活,其他利潤則可以再投入,同時風(fēng)險承受可以設(shè)計得大一點；而一年下來如果得到超常的收益,比如100萬賺100萬-300萬,加上20萬,總的利潤可達(dá)120萬-320萬,那他除了大幅改善生活以外,還可以分散再投資〔選擇不同風(fēng)險的投資渠道。再假設(shè)有一筆閑余資金1000萬,如何在堅決不能貶值的情況下逐步盈利？也可以用類似的方法。即1000萬資金中分出大部分,實現(xiàn)無風(fēng)險的現(xiàn)金流盈利,另一小部分則主動承擔(dān)風(fēng)險,爭取較高的投資回報。假設(shè)拿出800萬做絕對無風(fēng)險的投資,在目前社會資金緊俏的環(huán)境下得到10%-30%的利潤〔利息應(yīng)該可以,哪怕我們算得低一點,把錢放在銀行,用隔夜存、季度息等方式也可以得到絕對無風(fēng)險收益5%以上,即至少40萬絕對無風(fēng)險的現(xiàn)金流盈利。那么剩下的200萬就可以承受最大40萬的虧損,即可以去做一項最大虧損20%的投資,比如選擇投資期貨,風(fēng)險控制在20%,而收益則可能比較高。這樣一來,這1000萬一年的投資結(jié)果,最差的情況是不虧不賺,比較好的情況是賺個一兩百萬,超常的年份則可能獲得五百萬甚至更多的回報。在這1000萬本金絕對無風(fēng)險的設(shè)計下,從第二年開始,可以讓獲得的利潤主動承擔(dān)略大的風(fēng)險去博取更大的利潤,從而實現(xiàn)較好的復(fù)利增長。比如第一年總利潤只有100萬,那么第二年,1000萬本金繼續(xù)按照第一年的設(shè)計進(jìn)行投資,而100萬利潤則可以主動承擔(dān)30%-60%的風(fēng)險去做更激進(jìn)的投資；而到了第二年末,再根據(jù)利潤的多少來分配資金,從而實現(xiàn)真正意義上穩(wěn)健盈利。再談資金管理"介紹了資金管理的重要性。不過,總覺得那篇文章只是列了"結(jié)論",并沒有能對資金管理進(jìn)行全方位的系統(tǒng)的解釋。所以決定盡力寫一篇系統(tǒng)性更強(qiáng)的介紹。什么是資金管理資金管理是你的交易系統(tǒng)中用以回答"多少"這個問題的那一部分。為了避免混淆,我們也可以稱之為"頭寸規(guī)模確定"。為什么資金管理很重要我們用一個游戲來解釋資金管理的重要性。假設(shè)有一個袋子里面裝了10個玻璃球:9個玻璃球代表虧損1R的交易,1個玻璃球代表盈利20R的交易。游戲這樣進(jìn)行:每次參與者選擇下的賭注并摸出一個玻璃球。如果下賭注10美金,然后摸出一個代表"虧損1R的交易"的玻璃球則輸?shù)?0美金;如果下賭注10美金,然后摸出一個代表"盈利20R的交易"的玻璃球則盈利200美金；以此類推。如果現(xiàn)在你有1000美金,可以進(jìn)行40次這樣的游戲,那你會如何做呢？顯然,下注策略的不同會帶來大相徑庭的結(jié)果。如果平均下注,即每次均下注25美金<1000/40=25>,那么根據(jù)期望值,40次交易后有很大的概率可以得到1100美金的盈利。但是,如果每次下注300美金,那么有超過70%的概率<0.9^3>你會一開始就連輸三次,使得本金只剩下原來的10%,即100美金。這樣,即便恢復(fù)本金也需要900%的盈利。更糟糕的是,下一次盈利的概率并不因為你連輸了三次而有所提高。所以,如果你下一次下注100美金,仍然有90%的概率輸?shù)?-然后你將破產(chǎn)。這個很簡單且勝率為正的游戲,之所以有人會輸是因為他們冒了太大的風(fēng)險。之所以會過度的冒險,源于心理的原因--貪婪和不理解概率的概念。在冒了太大的風(fēng)險后,恢復(fù)盈虧平衡的可能性是非常小的。一般來說,虧損20%<或者以>只需要稍大一點的收益<不超過25%>就可以恢復(fù)平衡。但是虧損40%需要66.7%的收益才能恢復(fù)平衡,虧損50%需要100%的收益才能恢復(fù)平衡?；镜念^寸規(guī)模確定策略職業(yè)賭徒長時間來聲稱有兩種基本的頭寸規(guī)模確定策略:輸后加倍下注和贏后加倍下注。輸后加倍下注對應(yīng)于越跌越買向下攤平的投資策略。而現(xiàn)實中,由于連續(xù)的下跌并非一個小概率事件<回想一下998和1664的熊市>。這樣,向下攤平會導(dǎo)致"冒太大的風(fēng)險"以使得無法再次恢復(fù)盈虧平衡。所以,輸后加倍不是一個可取的頭寸規(guī)模確定策略。在連續(xù)獲勝時,要求承擔(dān)更大風(fēng)險的贏后加倍下注策略則是行得通的。精明的賭徒會在一定的限度增加賭注,對于交易或投資是同樣的道理。下面列出了三種基本的頭寸規(guī)模確定策略。之所以他們是贏后加倍下注策略,是因為他們用來確定"多少"的法則在規(guī)模擴(kuò)大的時候,頭寸的規(guī)模也在增加。模型1:等價值交易模型基本方法是,把資金平均地分為