第3章投資決策2009本科

第三章投資管理第一節(jié)概述第二節(jié)投資項目評價方法第三節(jié)特殊投資----企業(yè)購并第一節(jié)概述一、項目可行的標準：●投資回報率大于等于投資者要求的報酬率對于一個回報率是10%的項目，你滿意嗎？影響投資項目決策的因素

1、項目產(chǎn)生的收益：1、現(xiàn)金流量而非會計利潤2、是增量的現(xiàn)金流量3、營業(yè)現(xiàn)金流量4、稅后的現(xiàn)金流量5、機會成本和營運資金6、忽略沉沒成本2、貨幣的時間價值3、稅收投資所涉及的稅種、稅率、納稅方法等收入與費用及其確認的時間和方式舊設備的處理涉稅已折舊資產(chǎn)的出售,如售出價格高于賬面價格，高出部分繳納所得稅；如售出價格低于賬面價格，低于部分免所得稅4、企業(yè)的戰(zhàn)略目標更新固定資產(chǎn)某企業(yè)擬以新鑄模代替舊鑄模，預計更新后每年能夠節(jié)省各種費用7100元。已知新舊鑄模的折舊期限都是4年，期末無殘值；舊鑄模已使用兩年，預計能夠按賬面折余價值以2000元出售。新舊鑄模都使用加速折舊（折舊率分別為：33.33%、44.45%、14.81%、7.41%），新鑄模的購置成本為18500元，運費安裝費1500元，舊鑄模的折舊基數(shù)為9000元。若企業(yè)要求的報酬率為12%，問：是否應該更新？(所得稅率40%)步驟1：初始現(xiàn)金投入（c0）計算新資產(chǎn)的購置成本18500加：運費安裝費1500加：營運資本的增加額0減：舊資產(chǎn)出售收入-2000加：與舊資產(chǎn)處理有關的稅收0=初始現(xiàn)金投入18000步驟2：期間收益（現(xiàn)金流量cn）預測1234營業(yè)收入的增加7100710071007100減：折舊的凈增加-5333-8223-2962-1482=稅前收入凈變化1767-112341385618減：稅收增加-707449-1655-2247=稅后收入凈變化1060-67424833371加：折舊的凈增加5333822329621482=各期間現(xiàn)金流量6393754954454853折舊的凈增加第1年第2年第3年第4年新設備折舊=2×33.33%=2×44.45%=2×14.81%=2×7.41%=0.6666=0.889=0.2962=0.1482舊設備折舊=0.9×14.81%=0.9×7.4100=0.1333=0.06669成本增加0.53330.82230.29620.1482第二節(jié)（步驟3）：投資項目評價一、貼現(xiàn)的分析評價方法１、凈現(xiàn)值法２、現(xiàn)值指數(shù)法３、內(nèi)含報酬率法二、非貼現(xiàn)的分析評價方法１、回收期法２、會計收益率法（年平均凈收益/原始投資額）凈現(xiàn)值其中：C0:初始現(xiàn)金凈流量（初始投資額）

C1,C2,…,Cn:各期現(xiàn)金凈流量

n：投資期間

k投資者要求的報酬率內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率：凈現(xiàn)值為零時的折現(xiàn)率現(xiàn)值指數(shù)回收期法收益（現(xiàn)金流）累計收益0-10000（-b）----1300030002（a）40007000（c）35000（d）12000470001900052000039000投資回收期=a+（b-c）/d=2+(10000-7000)/5000=2.6年第三節(jié)特殊的投資—企業(yè)購并一、購并的主要動機1、擴大市場份額，增加銷售2、規(guī)模經(jīng)濟和作業(yè)經(jīng)濟3、融資的動機：借殼上市4、共享資源，優(yōu)勢互補5、多種經(jīng)營，規(guī)避風險6、擴張的動機7、管理者的個人動機8、避稅的動機收購的方法1、與董事會就購買資產(chǎn)達成交易2、與出售自己股權(quán)并辭職的董事達成協(xié)議3、向股東發(fā)出購買其股權(quán)的普遍要約4、在公開市場上購買足夠的股票，更換管理層。我國上市公司收購可以采取要約收購和協(xié)議收購CFO需要解決的第一個問題

收購價格收購價格----企業(yè)可接受的最高收購價格是多少？出價=目標企業(yè)價值-債務價值-收購費用+目標企業(yè)多余現(xiàn)金CFO需要解決的第二個問題

財務影響1、評估對收購方企業(yè)的財務影響收購后對企業(yè)資產(chǎn)負債、現(xiàn)金流量及利潤的影響預計未來5年的資產(chǎn)負債表、損益表、現(xiàn)金流2、分析對收購方股東權(quán)益的影響CFO需要解決的第三個問題

財務方案提出一攬子的財務方案支付的方案現(xiàn)金支付股權(quán)支付（股權(quán)交換）債權(quán)支付、優(yōu)先股支付實物資產(chǎn)或無形資產(chǎn)支付混合支付融資的方案資金使用方案（計劃）財務運行方