中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金配置與管理研究

中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金配置與管理研究

一、行業(yè)歸并和調(diào)查方法我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金管理研究中心是開展的繼續(xù)對(duì)中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)資金管理的研究。本文總結(jié)了2013年中國(guó)上市公司運(yùn)營(yíng)資金管理的結(jié)果。本項(xiàng)調(diào)查以深市和滬市2013年所有A股上市公司為研究對(duì)象。樣本的選取主要遵循以下幾個(gè)原則:(1)數(shù)據(jù)完備,相關(guān)參數(shù)可以計(jì)算;(2)剔除金融類公司;(3)剔除數(shù)據(jù)異常(2)的公司。基于上述原則,2013年最終樣本總量為2299家。我們對(duì)2012年中國(guó)證監(jiān)會(huì)修訂的《上市公司行業(yè)分類指引》的部分子行業(yè)進(jìn)行了歸并調(diào)整,并根據(jù)企業(yè)的實(shí)際主營(yíng)業(yè)務(wù)確定其行業(yè)歸屬,調(diào)整后的具體行業(yè)名稱及各行業(yè)的樣本分布情況如表1所示,樣本的地區(qū)分布如表2所示。在調(diào)查指標(biāo)選取方面,本調(diào)查采用王竹泉(2013)的劃分,將營(yíng)運(yùn)資金界定為流動(dòng)資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)性流動(dòng)負(fù)債之間的差額,同時(shí),將預(yù)付款項(xiàng)、存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)、其他應(yīng)收款、預(yù)收賬款、應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他應(yīng)付款等劃分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金,而將貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)、交易性金融負(fù)債等劃分為投資活動(dòng)的營(yíng)運(yùn)資金(3)。王竹泉(2013)還將營(yíng)運(yùn)資金的籌資分為兩大方面:短期金融性負(fù)債和營(yíng)運(yùn)資本。因此,本調(diào)查根據(jù)中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金占用情況和籌資方式對(duì)其營(yíng)運(yùn)資金配置結(jié)構(gòu)與來源和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。具體包括營(yíng)運(yùn)資金配置、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平及營(yíng)運(yùn)資金來源與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析三個(gè)方面。其中,營(yíng)運(yùn)資金配置分析以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用和投資活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用(4)為主要指標(biāo);經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平分析以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平(5)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金節(jié)約(6)為主要指標(biāo);營(yíng)運(yùn)資金來源與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析以短期金融性負(fù)債占比(7)和營(yíng)運(yùn)資本占比(8)為主要指標(biāo)。同時(shí),本調(diào)查對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效仍將按要素和按渠道進(jìn)行分析,具體計(jì)算方法參見“中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理調(diào)查:2012,《會(huì)計(jì)研究》,2013年第12期”。二、2013年，不同行業(yè)公司的資本管理(一)營(yíng)運(yùn)資金配置的基本情況從各行業(yè)的整體層面來看,2013年上市公司總體營(yíng)運(yùn)資金期末總額為59157.45億元,比2012年增加6569.57億元,增幅為12.49%;從營(yíng)運(yùn)資金配置結(jié)構(gòu)上看,2013年上市公司配置在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上的營(yíng)運(yùn)資金為21038.57億元,占比35.56%,比2012年增加5229.08億元,增幅為33.08%。配置在投資活動(dòng)上的營(yíng)運(yùn)資金總額為38118.88億元,占比64.44%,比2012年增加1340.49億元,增幅為3.64%。從各個(gè)行業(yè)看,只有農(nóng)林牧漁業(yè),紡織、服裝、皮毛業(yè),造紙印刷業(yè),其他制造業(yè),信息、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè),房地產(chǎn)業(yè)等6個(gè)行業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金配置以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為主。從各行業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的渠道分布來看,2013年中國(guó)上市公司配置在采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金總額為-27096.28億元,與2012年相比減少4699.52億元,降幅為20.98%;配置在生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金總額為20962.31億元,比2012年減少256.30億元,降幅為1.21%;配置在營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金總額為27172.54億元,與2012年相比增加10172.84億元,增幅為59.84%?？梢?從上市公司總體上看,我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金配置由2012年從采購(gòu)渠道和營(yíng)銷渠道轉(zhuǎn)移到生產(chǎn)渠道的傾向變成了2013年從采購(gòu)渠道和生產(chǎn)渠道轉(zhuǎn)移到營(yíng)銷渠道的傾向。分行業(yè)來看,2013年中國(guó)上市公司配置在采購(gòu)渠道上的營(yíng)運(yùn)資金增加的行業(yè)只有紡織、服裝、皮毛業(yè),造紙印刷業(yè),醫(yī)藥制造業(yè),其他制造業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè),信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等6個(gè)行業(yè)。其中,增幅最大的是紡織、服裝、皮毛業(yè),增幅達(dá)到92.57%。2013年中國(guó)上市公司生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金配置增加的行業(yè)有農(nóng)林牧漁業(yè),食品飲料業(yè),木材家具業(yè),造紙印刷業(yè),金屬非金屬業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè),批發(fā)零售業(yè),房地產(chǎn)業(yè),社會(huì)服務(wù)業(yè)等9個(gè)行業(yè),其中增幅最大的是食品飲料業(yè),增幅為100.29%。2013年中國(guó)上市公司營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金占用額增加的行業(yè)有農(nóng)林牧漁業(yè),采礦業(yè),食品飲料業(yè),木材家具業(yè),造紙印刷業(yè),石化塑膠業(yè),計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),金屬非金屬業(yè),機(jī)械設(shè)備儀表業(yè),醫(yī)藥制造業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè),建筑業(yè),批發(fā)零售業(yè),社會(huì)服務(wù)業(yè),傳播文化業(yè),綜合類等16個(gè)行業(yè),占總行業(yè)的76.19%。其中,增幅最大的是建筑業(yè),增幅為666.53%。從各行業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的要素分布來看,2013年上市公司存貨資金占用總額為56659.20億元,較2012年增加7413.63億元,增幅為15.05%。2013年上市公司應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)占用總額為50635.01億元,比2012年增加9017.56億元,增幅為21.67%。2013年應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)總額為86254.58億元,比2012年增加11215.06億元,增幅為14.95%。分行業(yè)來看,食品飲料業(yè),石化塑膠業(yè),計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),金屬非金屬業(yè),建筑業(yè),批發(fā)零售業(yè),房地產(chǎn)業(yè),社會(huì)服務(wù)業(yè),傳播與文化業(yè)等9個(gè)行業(yè)存貨資金占用量增幅均超過10%;農(nóng)林牧漁業(yè),采礦業(yè),木材家具業(yè),造紙印刷業(yè),機(jī)械設(shè)備儀表業(yè),醫(yī)藥制造業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)7個(gè)行業(yè)存貨資金占用量增幅小于10%;其余各行業(yè)存貨資金占用有不同程度的減少,其中,綜合類存貨資金占用降幅最大,為63%。就應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)而言,食品飲料業(yè),木材家具業(yè),造紙印刷業(yè),石化塑膠業(yè),計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),金屬非金屬業(yè),機(jī)械設(shè)備儀表業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè),建筑業(yè),交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè),批發(fā)零售業(yè),房地產(chǎn)業(yè),社會(huì)服務(wù)業(yè),傳播與文化業(yè)等14個(gè)行業(yè)2013年占用的增幅超過10%,其中增幅最大的是計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),增幅為59.27%。紡織服裝皮毛業(yè),其他制造業(yè),信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)以及綜合類4個(gè)行業(yè)占用額比2012年降低,其中,降低幅度最大的是綜合類。就應(yīng)付及預(yù)收款項(xiàng)而言,增幅較大的有造紙印刷業(yè),石化塑膠業(yè),計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè),金屬非金屬業(yè),機(jī)械設(shè)備儀表業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè),建筑業(yè),批發(fā)零售業(yè),房地產(chǎn)業(yè),社會(huì)服務(wù)業(yè)等10個(gè)行業(yè),降幅較大的有紡織服裝皮毛業(yè),其他制造業(yè)和綜合類。(二)行業(yè)短期金融性負(fù)債占比2013年中國(guó)上市公司短期金融性負(fù)債占營(yíng)運(yùn)資金之比約為69%,比2012年略有上升,說明上市公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平略有提高。另外,短期金融性負(fù)債占比在絕對(duì)值上顯著高于營(yíng)運(yùn)資本占比,說明我國(guó)上市公司整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。分行業(yè)來看,采掘業(yè),石化塑膠業(yè),金屬非金屬業(yè),電力、煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)業(yè)以及交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)和郵政業(yè)5個(gè)行業(yè)短期金融性負(fù)債占比超過1,說明這些行業(yè)不僅全部營(yíng)運(yùn)資金由短期金融性負(fù)債融通,而且還有部分非流動(dòng)資產(chǎn)的資金由短期金融性負(fù)債融通,存在“短債長(zhǎng)用”的現(xiàn)象,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。除此之外,信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的短期金融性負(fù)債占比為負(fù),這說明該行業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金占用為負(fù)數(shù)的情況下,仍然舉借了大量的短期金融性負(fù)債,毫無疑問,這些短期金融性負(fù)債被用于非流動(dòng)資產(chǎn)。因此,從行業(yè)層面來看,信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最高。從企業(yè)層面來看,2013年中國(guó)上市公司短期金融性負(fù)債占比≤0的公司有396家,占2299家上市公司的17.22%,而短期金融性負(fù)債占比超過100%的公司有349家,占比15.18%,這兩類公司的數(shù)量達(dá)到了745家,占上市公司數(shù)的比例為32.41%,表明1/3左右的上市公司短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于較高水平,值得關(guān)注。(三)分析不同行業(yè)公司運(yùn)營(yíng)資金管理績(jī)效1.營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效提升2009-2013年中國(guó)上市公司分行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按渠道)如表3。由表3可以看出,中國(guó)上市公司2013年采購(gòu)渠道和生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期比上年分別縮短3天和4天,但營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期比上年延長(zhǎng)10天,最終使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按渠道)比上年延長(zhǎng)3天。具體到各個(gè)行業(yè),在21個(gè)行業(yè)當(dāng)中,有15個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效(按渠道)下降(占比71.43%)。其中采購(gòu)渠道有14個(gè)行業(yè)績(jī)效提升(占比66.67%),生產(chǎn)渠道有13個(gè)行業(yè)績(jī)效提升(占比61.90%),營(yíng)銷渠道有17個(gè)行業(yè)績(jī)效降低(占比80.95%)。表明雖然大部分行業(yè)采購(gòu)渠道和生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效提升,但大部分行業(yè)營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效下降,最終使得大部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效(按渠道)下降,中國(guó)上市公司整體按渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效也因此下降。從公司個(gè)體層面來看,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效(按渠道)及采購(gòu)、生產(chǎn)和營(yíng)銷各渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效改善公司占比分別為48.46%、63.02%、51.83%和36.07%,由此可見,雖然大部分企業(yè)采購(gòu)渠道和生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效改善,但63.93%的上市公司營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效下降,使得約51.54%的上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效(按渠道)下降。也就是說,營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效提升是中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效改善的瓶頸。從2009-2013年的五年變動(dòng)趨勢(shì)來看,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績(jī)效(按渠道)呈總體下降趨勢(shì),其中采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效呈上升趨勢(shì),生產(chǎn)渠道和營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效呈總體下降趨勢(shì)。從各行業(yè)的變動(dòng)趨勢(shì)來看,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績(jī)效(按渠道)呈總體下降趨勢(shì)的行業(yè)數(shù)量最多,為7個(gè),占行業(yè)總數(shù)的1/3;采購(gòu)渠道和生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效呈總體上升趨勢(shì)的行業(yè)數(shù)量最多,分別為12個(gè)和6個(gè);營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效呈總體下降趨勢(shì)的行業(yè)數(shù)量最多,為8個(gè)。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)效率2009-2013年中國(guó)上市公司分行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)如表4。從表4可以看出,2013年,除應(yīng)付賬款外,中國(guó)上市公司整體存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)分別比上年延長(zhǎng)3天、4天和3天,管理績(jī)效有所下降。具體到各個(gè)行業(yè),在21個(gè)行業(yè)當(dāng)中,11個(gè)行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效(按要素)下降(占比52.38%),11個(gè)行業(yè)存貨周轉(zhuǎn)績(jī)效下降(占比52.38%),14應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)績(jī)效下降(占比66.67%),11個(gè)行業(yè)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績(jī)效上升(占比52.38%)。表明雖然大部分行業(yè)應(yīng)付賬款管理績(jī)效提升,但大部分行業(yè)存貨和應(yīng)收賬款管理績(jī)效下降,使得大部分行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效(按要素)下降,中國(guó)上市公司整體按要素的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效也隨之下降。從公司個(gè)體層面來看,2013年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效(按要素)及存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款管理績(jī)效比2012年改善的公司占比分別為46.83%、52.98%、40.15%和50.86%。表明與2012年相比,存貨和應(yīng)付賬款績(jī)效改善的企業(yè)數(shù)量與績(jī)效下降的企業(yè)數(shù)量相當(dāng),但由于大部分企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)績(jī)效下降,使得約53.17%的企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效(按要素)較2012年下降。從2009-2013年的五年變動(dòng)趨勢(shì)來看,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績(jī)效(按要素)呈總體下降趨勢(shì),其中存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)績(jī)效呈總體下降趨勢(shì),應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績(jī)效基本穩(wěn)定。從各行業(yè)的變動(dòng)趨勢(shì)來看,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)績(jī)效(按要素)基本穩(wěn)定的行業(yè)數(shù)量最多,為8個(gè);且存貨、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)績(jī)效均為基本穩(wěn)定的行業(yè)數(shù)量最多,分別為15個(gè)、12個(gè)和15個(gè)。表明與按渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理水平相比,中國(guó)上市公司按要素的營(yíng)運(yùn)資金管理水平較為成熟和穩(wěn)定。三、20研究區(qū)域的界定為了分析營(yíng)運(yùn)資金管理在不同地區(qū)間的特色和差異,本調(diào)查將全國(guó)營(yíng)運(yùn)資金的調(diào)查研究劃分到東部、中部、西部三個(gè)地區(qū)層次及31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市(不包括香港、澳門和臺(tái)灣地區(qū),以下簡(jiǎn)稱省區(qū)市)層次進(jìn)行詳細(xì)的對(duì)比分析。東部、中部、西部地區(qū)的界定與以往年度相同,。剔除異常數(shù)據(jù)后,2013年我們調(diào)查的上市公司總數(shù)量為2299家,其中東部地區(qū)有1570家,占研究樣本的68.29%,中部地區(qū)有390家,占研究樣本的16.96%;西部地區(qū)有339家,占研究樣本的14.75%。(一)分析不同地區(qū)企業(yè)運(yùn)營(yíng)資本的分配及來源分析1.按渠道占資金分地區(qū)來看,東部地區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金(按渠道)占用量為15810.69億元,同比增加6083.31億元,增幅為62.53%;中部地區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金(按渠道)占用量為2938.37億元,同比增加441.83億元,增幅為17.70%;西部地區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金(按渠道)占用量為2276.59億元,同比增加132.81億元,增幅為6.20%;從各渠道來看,東、中、西部各渠道營(yíng)運(yùn)資金占用水平變化不盡相同,其中,三個(gè)地區(qū)采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金占用水平都有不同程度下降,營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金占用水平都有不同程度上升,東部地區(qū)生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金占用水平有所下降,中、西部地區(qū)生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金占用水平有所上升。2.經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平的變化2013年全國(guó)總體經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平為0.09,相比去年變化率為12.50%,其中2013年西部地區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平最高(為0.13),東部地區(qū)占用水平最低(為0.09)。分析2013年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平相比2012年的變化,全國(guó)總體呈現(xiàn)上升趨勢(shì),上升幅度7.14%,各地區(qū)中東、中部地區(qū)相比去年均有不同程度的上升,而西部地區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平相比去年有所下降。由此可見,不同地區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用水平變化差異較大。3.營(yíng)運(yùn)資金來源2013年末全國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金有69.25%來源于短期金融性負(fù)債,有30.75%來源于營(yíng)運(yùn)資本。相比于2012年末短期金融性負(fù)債占比67.87%和營(yíng)運(yùn)資本占比32.13%,2013年?duì)I運(yùn)資金來源于短期金融性負(fù)債的比例增加1.38個(gè)百分點(diǎn),這意味著2013年全國(guó)整體上市公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較2012年有所增加。從各地區(qū)的數(shù)據(jù)來看,2013年末短期金融性負(fù)債占比東部地區(qū)為66.31%,在三地區(qū)中最低,西部地區(qū)為80.10%,在三地區(qū)中最高,據(jù)此可知東部地區(qū)上市公司整體面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低于中部和西部地區(qū)的上市公司。從兩年的比較數(shù)據(jù)來看,東中西三地區(qū)2013年短期金融性負(fù)債占比均較2012年有所增加,其中中部地區(qū)增幅最大,上升5.57個(gè)百分點(diǎn),這同樣說明2013年上市公司整體面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較2012年有所增加。(二)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期如表5所示,2013年全國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按渠道)為29天,與2012年相比有所上升,表明2013年按渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效下降;從各地區(qū)來看,2013年除西部地區(qū)按渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效比2012年有所提升外,其余地區(qū)均出現(xiàn)下降趨勢(shì)。從各渠道看,2013年全國(guó)及各地區(qū)采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期均有不同程度的下降,采購(gòu)渠道管理績(jī)效有所提升;生產(chǎn)渠道周轉(zhuǎn)期相對(duì)穩(wěn)定,生產(chǎn)渠道管理績(jī)效基本穩(wěn)定;全國(guó)及各地區(qū)營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期呈現(xiàn)不同程度的上升,營(yíng)銷渠道管理績(jī)效有所下滑。如表6所示,2013年全國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)為64天,較2012年有所上升。從地區(qū)來看,東部和中部地區(qū)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按要素)也均出現(xiàn)增長(zhǎng),西部地區(qū)有所下降,表明東部和中部地區(qū)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金(按要素)管理績(jī)效有所下降,而西部地區(qū)績(jī)效有所提升。從各要素看,2013年全國(guó)上市公司整體存貨周轉(zhuǎn)期、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均出現(xiàn)上升,東部地區(qū)與全國(guó)整體趨勢(shì)保持一致,中部地區(qū)應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期較2012年有大幅下降,西部地區(qū)各要素周轉(zhuǎn)期變化相對(duì)較小。由此可見,全國(guó)上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金(按要素)管理績(jī)效有所下滑,各地區(qū)表現(xiàn)不盡相同,東、中部地區(qū)有不同程度下滑,西部地區(qū)有所上升。四、2013年上市公司運(yùn)營(yíng)資金管理專項(xiàng)分析(一)投資管理和行業(yè)運(yùn)營(yíng)的成本本次外向型行業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理調(diào)查依然選擇了紡織服裝業(yè)和電子業(yè)兩大行業(yè)。1.營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效2013年紡織、服裝外向型上市公司樣本共71家,其中高度外向型(出口外銷收入占營(yíng)業(yè)收入比≥40%)上市公司50家,低度外向型(出口外銷收入占營(yíng)業(yè)收入比<40%)上市公司21家。平均外銷占比為67.36%,較2012年下降2.13個(gè)百分點(diǎn)。調(diào)查表明,在營(yíng)運(yùn)資金配置方面,外向型公司從總體上減少了經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上的營(yíng)運(yùn)資金配置,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占用比例由2012年的36.29%降低到2013年的33.98%。其中,高度外向型上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占比由50.26%上升到53.06%,而低度外向型上市公司該比值則由30.42%降為25.96%。具體來說,盡管營(yíng)銷渠道依然是外向型公司營(yíng)運(yùn)資金配置的主要領(lǐng)域,但高度外向型公司配置在營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金顯著低于低度外向型公司。在營(yíng)運(yùn)資金來源和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面,2013年該行業(yè)短期金融性負(fù)債占比為34.25%,較2012年下降1個(gè)百分點(diǎn),財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所降低,其中,高度外向型公司短期金融性負(fù)債占比比上年降低3.06個(gè)百分點(diǎn),低度外向型公司短期金融性負(fù)債占比比上年下降0.75個(gè)百分點(diǎn)。在營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效方面,2013年外向型公司采購(gòu)渠道、生產(chǎn)渠道、營(yíng)銷渠道和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期分別為2天、10天、91天和103天,比2012年分別下降4天、2天、-8天和-2天,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效受營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效拖累略有下降。高度外向型公司各渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效全面改善,低度外向型公司營(yíng)銷渠道和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效分別下降13%和3%,其余渠道績(jī)效改善;要素方面,2013年存貨、應(yīng)收款項(xiàng)、應(yīng)付款項(xiàng)和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期分別為96天、46天、44天和99天,較2012年分別延長(zhǎng)5天、-2天、-3天和7天,存貨管理績(jī)效的下降導(dǎo)致整個(gè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效下降。2.營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效2013年電子信息業(yè)上市公司樣本共674家,包含電子業(yè)、信息技術(shù)業(yè)和機(jī)械設(shè)備業(yè)三個(gè)大行業(yè)。其中高度外向型公司118家,低度外向型公司566家,平均外銷占比持續(xù)提高,在2013年達(dá)到18.27%。調(diào)查表明,在營(yíng)運(yùn)資金配置方面,該行業(yè)營(yíng)運(yùn)資金配置以投資活動(dòng)為主,正在向經(jīng)營(yíng)活動(dòng)傾斜。2013年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占比為38.90%,比2012年提高12.15個(gè)百分點(diǎn),其中,高度外向型公司和低度外向型公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占比分別提高13.95和6.04個(gè)百分點(diǎn),但占比均不足50%。具體來說,電子信息產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)資金依然主要配置在營(yíng)銷渠道,但高度外向型公司配置在營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金顯著低于低度外向型公司,而配置在采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金則顯著高于低度外向型公司。在營(yíng)運(yùn)資金來源與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面,2013年該行業(yè)短期金融性負(fù)債占比為50.41%,比2012年上升9.10個(gè)百分點(diǎn)。其中,高度外向型和低度外向型公司短期金融性負(fù)債占比分別提高10.04個(gè)和4.82個(gè)百分點(diǎn)。在營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效方面,2013年電子信息產(chǎn)業(yè)采購(gòu)渠道、生產(chǎn)渠道、營(yíng)銷渠道和營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(按渠道)分別為-66天、7天、88天和28天,比2012年分別延長(zhǎng)1天、-3天、8天和5天,除生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效略有改善外,其余績(jī)效均有一定程度地下降。要素方面2013年存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期分別為63天、98天、96天和65天,較2012年分別縮短5天、6天、-3天和4天,各要素營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效全面改善。(二)營(yíng)運(yùn)資金配置與管理績(jī)效本調(diào)查選擇了393家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司,對(duì)其營(yíng)運(yùn)資金管理狀況進(jìn)行調(diào)查分析。調(diào)查表明,在營(yíng)運(yùn)資金配置方面,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)資金配置正在從以投資活動(dòng)為主向經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為主轉(zhuǎn)變。2013年該行業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金配置1915.97億元,占比達(dá)57%,比2012年上升13個(gè)百分點(diǎn);從渠道視角看,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金更多地配置在營(yíng)銷渠道,占比達(dá)到327.94%,比2012年降低142.51個(gè)百分點(diǎn),采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金配置最少,但有上升趨勢(shì),而生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金配置比重正在逐步降低。在營(yíng)運(yùn)資金來源與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面,2013年該行業(yè)短期金融性負(fù)債占比為22%,比2012年下降7個(gè)百分點(diǎn),表明其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在下降,且處于低風(fēng)險(xiǎn)范疇。在營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效方面,2013年戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)采購(gòu)渠道、生產(chǎn)渠道、營(yíng)銷渠道和營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期分別為-40天、21天、125天和103天,比2012年分別縮短7天、3天、-12天和2天,(上年三個(gè)渠道和總的周轉(zhuǎn)期分別為-33,27,125,119)營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效下降,其余各渠道及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效均有不同程度改善。要素方面,2013年存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期分別為86天、116天、81天和121天,較2012年分別縮短15天、6天、0天和20天,各要素營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效全面改善。可見,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效正在向好的方向發(fā)展。(三)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效本調(diào)查以2013年685家國(guó)有上市公司和1275家民營(yíng)上市公司為樣本,對(duì)其營(yíng)運(yùn)資金管理進(jìn)行了調(diào)查和比較分析。發(fā)現(xiàn)2013年國(guó)有上市公司短期金融性負(fù)債占比75.31%,短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高,而民營(yíng)上市公司短期金融性負(fù)債占比41.01%,營(yíng)運(yùn)資金來源以營(yíng)運(yùn)資本為主,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。從分渠道的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效分析來看,2013年國(guó)有上市公司整體營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效基本保持不變,民營(yíng)上市公司整體營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效則呈下降趨勢(shì)。相對(duì)而言,無論是按渠道還是按要素的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期,國(guó)有上市公司都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于民營(yíng)上市公司,這說明國(guó)有上市公司比民營(yíng)上市公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理水平更高。五、營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效下降通過對(duì)2013年中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理的調(diào)查和分析,可以得出以下結(jié)論:1.上市公司營(yíng)運(yùn)資金配置仍以投資活動(dòng)為主,但有向經(jīng)營(yíng)活動(dòng)傾斜的趨勢(shì)。2013年上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金配置占比約為35.56%,絕大部分營(yíng)運(yùn)資金配置在投資活動(dòng)領(lǐng)域。但與2012年比較來看,約16個(gè)行業(yè)的上市公司營(yíng)運(yùn)資金配置有向經(jīng)營(yíng)活動(dòng)傾斜的趨勢(shì)。高度外向型公司和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)資金配置也有向經(jīng)營(yíng)活動(dòng)傾斜的趨勢(shì),但與上市公司整體不同,戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)營(yíng)運(yùn)資金主要配置給經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。2.短期金融性負(fù)債占比略有上升,營(yíng)運(yùn)資金籌資風(fēng)險(xiǎn)有增加趨勢(shì)。調(diào)查表明,2013年上市公司整體短期金融性負(fù)債占比約為69%,比2012年略有上升,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所提升。其中超過1/3的上市公司短期金融性負(fù)債占比超過100%或?yàn)樨?fù)數(shù),其短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處于較高水平,值得關(guān)注。從地區(qū)層面來看,東部地區(qū)2013年末短期金融性負(fù)債占比最低,為66.31%,西部地區(qū)最高,為80.10%,且