簡述貨幣政策的主要工具及其功能

貨幣政策工具是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種手段和方法。貨幣政策目標(biāo)確定以后，還需要一整套行之有效的貨幣政策工具來保證其實現(xiàn)。中央銀行可采用的貨幣政策工具通常有一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具等。一、一般性貨幣政策工具一般性貨幣政策工具是指中央銀行經(jīng)常使用的且能對社會的貨幣信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)的工具，主要包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)三大政策工具，俗稱中央銀行的“三大法寶”。（一）法定存款準(zhǔn)備金率目前，凡是實行中央銀行制度的國家，基本上都實行了法定存款準(zhǔn)備金制度，即規(guī)定金融機(jī)構(gòu)只要經(jīng)營存款業(yè)務(wù)，就必須繳存法定存款準(zhǔn)備金。金融機(jī)構(gòu)按規(guī)定向中央銀行繳存的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是法定存款準(zhǔn)備金率。建立法定存款準(zhǔn)備金制度的最初目的是為了防止商業(yè)銀行盲目發(fā)放貸款，保證客戶存款的安全，維護(hù)金融體系的正常運轉(zhuǎn)。20世紀(jì)30年代世界性經(jīng)濟(jì)大危機(jī)后，人們開始認(rèn)識到法定存款準(zhǔn)備金率是中央銀行調(diào)節(jié)和控制貨幣供給量的一個重要工具。1.法定存款準(zhǔn)備金率的作用機(jī)理法定存款準(zhǔn)備金率的作用機(jī)理是：中央銀行通過調(diào)高或調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率，影響商業(yè)銀行的存款派生能力，從而達(dá)到調(diào)節(jié)市場貨幣供給量的目的。具體來說，當(dāng)中央銀行調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行需要上繳中央銀行的法定準(zhǔn)備金數(shù)量減少，可自主運用的超額準(zhǔn)備金增加，商業(yè)銀行可用資金增加，在其他情況不變的條件下，商業(yè)銀行增加貸款或投資，引起存款的數(shù)倍擴(kuò)張，市場中貨幣供給量增加。相反，當(dāng)中央銀行提高法定存款準(zhǔn)備金率時，商業(yè)銀行需要上繳中央銀行的法定準(zhǔn)備金數(shù)量增加，可自主運用的超額準(zhǔn)備金減少，商業(yè)銀行可用資金減少，在其他情況不變的條件下，商業(yè)銀行減少貸款或投資，引起存款的數(shù)倍緊縮，市場中貨幣供給量減少。2.法定存款準(zhǔn)備金率的優(yōu)點和局限性法定存款準(zhǔn)備金率的優(yōu)點主要有：第一，中央銀行是法定存款準(zhǔn)備金率的制定者和施行者，中央銀行掌握著主動權(quán)。第二，法定存款準(zhǔn)備金率通過影響貨幣乘數(shù)作用于貨幣供給，作用迅速、有力，見效快。法定存款準(zhǔn)備金率也具有局限性：第一，缺乏彈性，有固定化傾向。由于作用于貨幣乘數(shù)，即使準(zhǔn)備金率較小幅度的調(diào)整，可能也會引起貨幣供給量的巨大波動，因此法定存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是中央銀行最猛烈的貨幣政策工具之一，調(diào)控效果較為強烈，不宜作為中央銀行調(diào)控貨幣供給的日常性工具，這致使它有了固定化的傾向。第二，為了體現(xiàn)公平性，各國的法定存款準(zhǔn)備金率對各類存款機(jī)構(gòu)基本都一樣，“一刀切”式的法定存款準(zhǔn)備金率提高，可能使超額存款準(zhǔn)備金率較低的銀行立即陷入流動性困境，難以把握貨幣政策的操作力度與效果。第三，調(diào)整法定準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行的經(jīng)營管理干擾較大，增加了銀行流動性風(fēng)險和管理的難度，當(dāng)對法定準(zhǔn)備金存款不付息時，還會降低銀行的盈利，削弱其在金融領(lǐng)域的競爭力。（二）再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為了取得資金，將已貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再以貼現(xiàn)方式向中央銀行進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的票據(jù)行為。中央銀行的再貼現(xiàn)政策主要包括兩方面的內(nèi)容：一是再貼現(xiàn)利率的確定與調(diào)整；二是再貼現(xiàn)資格的規(guī)定與調(diào)整。1.再貼現(xiàn)政策的作用機(jī)理（1）調(diào)整再貼現(xiàn)利率的作用機(jī)理。中央銀行調(diào)整再貼現(xiàn)利率主要著眼于短期的供求均衡。中央銀行通常會根據(jù)市場的資金供求狀況，隨時調(diào)整再貼現(xiàn)利率，用以影響商業(yè)銀行借入資金的成本，進(jìn)而影響商業(yè)銀行向社會提供的信用量，以達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供給量的目的。具體來說，如果中央銀行提高再貼現(xiàn)利率，會使商業(yè)銀行從中央銀行融資的成本上升，這會產(chǎn)生兩方面的效果：第一，降低商業(yè)銀行向中央銀行的借款意愿，減少中央銀行基礎(chǔ)貨幣的投放。第二，反映中央銀行的緊縮政策意向，產(chǎn)生一種告示效果，商業(yè)銀行會相應(yīng)提高對客戶的貼現(xiàn)利率和放款利率，減少企業(yè)的資金需求。兩方面的共同作用是使市場上的貨幣供給量減少，利率提高，達(dá)到緊縮效果。中央銀行降低再貼現(xiàn)利率的作用過程與上述相反。（2）規(guī)定與調(diào)整再貼現(xiàn)資格的作用機(jī)理。中央銀行規(guī)定與調(diào)整再貼現(xiàn)的資格是指中央銀行規(guī)定或調(diào)整何種票據(jù)及哪些金融機(jī)構(gòu)具有向中央銀行申請再貼現(xiàn)的資格。中央銀行對此進(jìn)行規(guī)定與調(diào)整，能夠改變或引導(dǎo)資金流向，可以發(fā)揮抑制或扶持作用，主要著眼于長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整。如中央銀行為調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)、貫徹產(chǎn)業(yè)政策，可以對不同的票據(jù)品種、不同的申請機(jī)構(gòu)采取不同的政策。2.再貼現(xiàn)政策的優(yōu)缺點作為一般性的政策工具，再貼現(xiàn)政策的最大優(yōu)點是中央銀行能夠利用它來履行“最后貸款人”的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。然而，再貼現(xiàn)政策也存在明顯的缺陷：第一，中央銀行處于被動地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請再貼現(xiàn)，再貼現(xiàn)多少，均由商業(yè)銀行自身決定。如果商業(yè)銀行不依賴再貼現(xiàn)，而通過其他渠道籌措資金，中央銀行就不能有效調(diào)控貨幣供給量及信貸結(jié)構(gòu)。第二，影響力有限。在商業(yè)銀行過度依賴再貼現(xiàn)融資的情況下，中央銀行對再貼現(xiàn)利率的調(diào)整會受到制約，削弱中央銀行控制貨幣供給量的能力。當(dāng)商業(yè)銀行對再貼現(xiàn)融資依賴度有限時，再貼現(xiàn)政策將如“空中樓閣”，難以發(fā)揮作用。（三）公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上賣出或買進(jìn)有價證券，吞吐基礎(chǔ)貨幣，用以改變商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的可用資金，進(jìn)而影響貨幣供給量和利率，實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策工具。1.公開市場業(yè)務(wù)的作用機(jī)理中央銀行公開市場業(yè)務(wù)買賣的證券主要是政府公債和國庫券。根據(jù)對經(jīng)濟(jì)形勢的判斷，當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該放松銀根，增加貨幣供給時，其就在金融市場上買進(jìn)有價證券，擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，直接增加金融機(jī)構(gòu)可用資金的數(shù)量，增強其貸放能力；相反，當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要收緊銀根，減少貨幣供給時，它會在金融市場上賣出有價證券，回籠一部分基礎(chǔ)貨幣，減少金融機(jī)構(gòu)可用資金的數(shù)量，降低其貸放能力。2.公開市場業(yè)務(wù)發(fā)揮作用的前提條件中央銀行的公開市場操作要想正常發(fā)揮作用，需要具備一定的前提條件：第一，中央銀行必須擁有一定數(shù)量、不同品種的有價證券，擁有調(diào)控整個金融市場的資金實力。第二，必須建有一個統(tǒng)一、規(guī)范、交易品種齊全的全國性的金融市場。第三，必須具有一個規(guī)范、發(fā)達(dá)的信用制度，流通領(lǐng)域廣泛使用票據(jù)，存款準(zhǔn)備金政策準(zhǔn)確、適度。3.公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點和局限性與法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策相比，公開市場業(yè)務(wù)具有主動性強、靈活機(jī)動、調(diào)控效果緩和等優(yōu)點。第一，主動性強。公開市場業(yè)務(wù)的主動權(quán)在中央銀行，中央銀行可以根據(jù)具體情況隨時操作，且因其操作的目的不是為了盈利，而是為了調(diào)節(jié)貨幣供給量，因此，可以不計證券交易的價格，自主性很強，不像再貼現(xiàn)政策那樣較為被動。第二，靈活機(jī)動，準(zhǔn)確性強。中央銀行可根據(jù)需要進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作，并且買賣數(shù)量可多可少，如發(fā)現(xiàn)前面操作方向有誤，還可立即進(jìn)行相反的操作，如發(fā)現(xiàn)力度不夠，可隨時加大買賣的數(shù)量。在調(diào)控基礎(chǔ)貨幣、貨幣供給量方面較存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策靈活、準(zhǔn)確。第三，調(diào)控效果和緩，震動性小。由于公開市場業(yè)務(wù)以交易行為出現(xiàn)，不是強制性的，加之中央銀行可作?，F(xiàn)券交易分為現(xiàn)券買斷和現(xiàn)券賣斷兩種，前者為人民銀行直接從二級市場買入債券，一次性地投放基礎(chǔ)貨幣；后者為人民銀行直接賣出持有的債券，一次性地回籠基礎(chǔ)貨幣。中央銀行票據(jù)即中國人民銀行發(fā)行的短期債券，人民銀行通過發(fā)行央行票據(jù)可以回籠基礎(chǔ)貨幣，央行票據(jù)到期則體現(xiàn)為人民銀行投放基礎(chǔ)貨幣。（三）再貼現(xiàn)與再貸款政策自1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以來，再貸款作為一項重要的貨幣政策工具，在我國的宏觀調(diào)控中發(fā)揮了重要作用。中國人民銀行于1986年正式開展對商業(yè)銀行貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。但由于我國商業(yè)信用不發(fā)達(dá)，票據(jù)市場發(fā)展滯后，在一個較長時期內(nèi)致使票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)的總量很小，加上再貼現(xiàn)利率與其他貸款利率一樣由國家統(tǒng)一規(guī)定，其政策效果小到可以忽略不計。1994年以后，中國人民銀行加大了開展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的力度，出臺了相應(yīng)的法規(guī)，全國再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，再貼現(xiàn)政策的效果比較明顯。但2002年以來，由于再貼現(xiàn)利率的確定存在一定的問題，再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)日益萎縮，難以發(fā)揮貨幣政策工具的作用。（四）利率政策利率政策是中央銀行為實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)，對利率所采取的方針、政策和措施的總稱。在我國，利率政策一直是我國貨幣政策的重要組成部分，也是我國貨幣政策實施的主要手段之一。目前，中國人民銀行采用的利率工具主要有：一是調(diào)整中央銀行基準(zhǔn)利率，包括再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款準(zhǔn)備金利率和超額存款準(zhǔn)備金利率；二是調(diào)整金融機(jī)構(gòu)法定存貸款利率；三是制定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的浮動范圍；四是制定相關(guān)政策對各類利率結(jié)構(gòu)和檔次進(jìn)行調(diào)整等。隨著利率市場化改革的逐步推進(jìn)，作為貨幣政策主要手段之一的利率政策將逐步從對利率的直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)化。利率作為重要的經(jīng)濟(jì)杠桿，在國家宏觀調(diào)控體系中將發(fā)揮更加重要的作用。（五）信貸政策我國目前的信貸政策大致包含四方面內(nèi)容：一是與貨幣信貸總量擴(kuò)張有關(guān)的政策措施，能夠影響貨幣乘數(shù)；二是配合國家產(chǎn)業(yè)政策，通過貸款貼息等多種手段，引導(dǎo)信貸資金向國家政策需要鼓勵和扶持的地區(qū)及行業(yè)流動，以扶持這些地區(qū)和行業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展；三是限制性的信貸政策，通過“窗口指導(dǎo)”或引導(dǎo)商業(yè)銀行通過調(diào)整授信額度、調(diào)整信貸風(fēng)險評級和風(fēng)險溢價等方式，限制信貸資金向某些產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及地區(qū)過度投放，體現(xiàn)“扶優(yōu)限劣”原則；四是制定信貸法律法規(guī)，引導(dǎo)、規(guī)范和促進(jìn)金融創(chuàng)新，防范信貸風(fēng)險。近幾年來，中國人民銀行按照宏觀調(diào)控的需要，不斷加強和改進(jìn)對商業(yè)銀行的“窗口指導(dǎo)”和信貸政策引導(dǎo)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)優(yōu)化信貸投向。具體體現(xiàn)在：第一，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理配置信貸資金在產(chǎn)業(yè)部門之間的分布，適當(dāng)增加對第一產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)的信貸投入。第二，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理配置信貸資金在生產(chǎn)領(lǐng)域和消費領(lǐng)域的分布，適當(dāng)增加對消費領(lǐng)域的貸款投入。第三，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理配置信貸資金在大、中、小企業(yè)間的分布，增加中小企業(yè)貸款。第四，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)合理配置信貸資金在東、西部地區(qū)的分布，適當(dāng)增加中、西部地區(qū)的貸款投入。（六）匯率政策匯率政策已經(jīng)成為中國人民銀行調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)的一項重要手段。目前，我國匯率政策主要包括三方面內(nèi)容：一是繼續(xù)保持人民幣匯率基本穩(wěn)定。中國是一個發(fā)展中的大國，需要一個相對穩(wěn)定的國際國內(nèi)金融環(huán)境，中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展對亞洲和世界具有積極意義。二是探索和完善人民幣匯率形成機(jī)制。由于人民幣還不是完全可兌換貨幣，中國目前的外匯交易還受到一定的限制，外匯市場的狀