影子銀行體系的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與啟示

影子銀行體系的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與啟示

一、影子銀行系統(tǒng)的概念和國(guó)內(nèi)外的差異(一)影子銀行界定2007年，太平洋投資管理學(xué)會(huì)的執(zhí)行董事麥加拉首次提出了陰影銀行系統(tǒng)的概念，它意味著金融機(jī)構(gòu)與傳統(tǒng)、正式和監(jiān)督管理制度相對(duì)應(yīng)的金融機(jī)構(gòu)體系相對(duì)應(yīng)。與之類似的概念還包括影子金融系統(tǒng)、平行銀行系統(tǒng)與準(zhǔn)銀行體系等。2011年4月,金融穩(wěn)定理事會(huì)從廣義角度提出,影子銀行體系是指游離于傳統(tǒng)銀行體系之外的信用中介實(shí)體與信用中介活動(dòng)。監(jiān)測(cè)對(duì)象包括直接充當(dāng)信用中介、作為信用中介鏈一部分,或者推動(dòng)信用交易的所有機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)活動(dòng)。例如,如果非銀行金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展的純股權(quán)交易或外匯交易不是信用中介鏈的組成部分,則不屬于影子銀行體系的范圍;而信用交易中的復(fù)雜結(jié)構(gòu)類金融工具則屬于影子銀行體系的廣義內(nèi)涵。雖然目前國(guó)際社會(huì)對(duì)影子銀行尚無(wú)統(tǒng)一定義,但已經(jīng)形成兩點(diǎn)共識(shí):一是影子銀行體系通常缺乏審慎監(jiān)管或監(jiān)管力度較弱,不受金融安全網(wǎng)保護(hù);二是影子銀行體系沒(méi)有傳統(tǒng)銀行的組織結(jié)構(gòu),卻行使著類似的信貸運(yùn)作功能,包括流動(dòng)性轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換和信用轉(zhuǎn)換。(二)影子銀行體系在我國(guó)的發(fā)展現(xiàn)狀和基本特征根據(jù)Pozsar、Adrian等學(xué)者(2010)的相關(guān)研究結(jié)果,國(guó)外影子銀行可被劃分為三類,分別是政府支持型、“內(nèi)部型”以及“外部型”影子銀行子體系。其中,政府支持型影子銀行子體系主要包括美國(guó)聯(lián)邦住房貸款銀行系統(tǒng)、房地美和房利美;“內(nèi)部型”影子銀行子體系主要指與銀行在同一金融控股公司框架下,能間接獲取銀行機(jī)構(gòu)資金支持的各種弱監(jiān)管類非銀行信用中介及相關(guān)活動(dòng);而“外部型”影子銀行子體系則是指完全獨(dú)立于商業(yè)銀行的、專業(yè)化的弱監(jiān)管類非銀行信用中介及相關(guān)活動(dòng)。后兩種影子銀行子體系的外部表現(xiàn)形式較類似,主要體現(xiàn)為特殊目的載體(SPV)、結(jié)構(gòu)化投資載體(SIV)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)管道、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu),以及擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)、信用違約互換(CDS)等金融產(chǎn)品與工具。在國(guó)外,上述不同類型的影子銀行機(jī)構(gòu)與活動(dòng)實(shí)質(zhì)上形成了巨大的金融網(wǎng)絡(luò),通過(guò)嚴(yán)格精細(xì)的專業(yè)化分工,將傳統(tǒng)銀行吸收存款、發(fā)放貸款并持有到期的簡(jiǎn)單過(guò)程,分解加工成了包括一系列影子銀行參與,依靠批發(fā)融資,以資產(chǎn)證券化為核心的非常復(fù)雜的信貸流程。在這個(gè)信用創(chuàng)造過(guò)程中,高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)期限的貸款(如次級(jí)抵押貸款)被轉(zhuǎn)化成表面上信用風(fēng)險(xiǎn)極小、期限較短的具有貨幣性質(zhì)的金融工具。在美國(guó)、歐盟等發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)中,影子銀行體系在資產(chǎn)占比、金融交易規(guī)模等方面已全面超過(guò)傳統(tǒng)商業(yè)銀行,成為最重要、最活躍的市場(chǎng)。據(jù)估計(jì),影子銀行體系在發(fā)展高峰期負(fù)債可能超過(guò)20萬(wàn)億美元,約是傳統(tǒng)商業(yè)銀行負(fù)債的兩倍。即使在監(jiān)管逐步加強(qiáng)后,其規(guī)模在2010年仍然保持在15萬(wàn)億美元左右,影響力不容忽視。影子銀行體系在我國(guó)也是客觀存在的,這主要可以通過(guò)其對(duì)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的替代性、依附性及其信用創(chuàng)造功能進(jìn)行確認(rèn)。宏觀數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)廣義貨幣M2增速在9月創(chuàng)下多年來(lái)低點(diǎn),驟降至13%,而M1增速則跌至8.9%。與此同時(shí),9月新增貸款為4,700億元,遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期。雖然上述數(shù)字不容樂(lè)觀,但我國(guó)經(jīng)濟(jì)相比陷入債務(wù)危機(jī)的西方國(guó)家仍保持了較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng),第三季度GDP同比增長(zhǎng)9.4%,9月CPI仍在6.1%高位運(yùn)行,這在一定程度上折射出影子銀行體系的作用日益明顯。由于我國(guó)金融市場(chǎng)體系尚處于發(fā)展的初級(jí)階段,相對(duì)規(guī)范的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)于2008年全球金融危機(jī)后暫停開(kāi)展,商業(yè)銀行提供金融組合產(chǎn)品以及進(jìn)行金融交易受到嚴(yán)格監(jiān)管,因此目前我國(guó)與西方發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體影子銀行體系的運(yùn)行本質(zhì)存在較大差異。我國(guó)影子銀行體系的產(chǎn)生更多是對(duì)金融發(fā)展水平較低,金融抑制較大的應(yīng)激反應(yīng)?，F(xiàn)階段主要表現(xiàn)為民間借貸、銀行表外業(yè)務(wù)、各類私募基金和非銀行金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)信貸類產(chǎn)品等。其中銀行表外業(yè)務(wù)屬于隱含于銀行內(nèi)的影子銀行體系,是監(jiān)管體制內(nèi)機(jī)構(gòu)所從事的監(jiān)管較松散的業(yè)務(wù)。上述機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)運(yùn)行模式普遍簡(jiǎn)單,尚未進(jìn)入資產(chǎn)證券化和金融交易范疇,也沒(méi)有形成網(wǎng)絡(luò)化、鏈條化操作,主要停留在融資信貸和股權(quán)資本融資階段。然而從本質(zhì)上看,我國(guó)影子銀行體系也仍然符合替代傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)及所受監(jiān)管較少的基本特征。而且,由于我國(guó)社會(huì)公眾的金融知識(shí)不足,風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱,風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較為淡薄,出了問(wèn)題后依賴政府解決的心理預(yù)期普遍存在,因此影子銀行體系一旦發(fā)生大面積資金鏈斷裂等問(wèn)題,很有可能會(huì)影響到金融穩(wěn)定乃至社會(huì)穩(wěn)定,需要引起高度關(guān)注。二、國(guó)外影子銀行系統(tǒng)的資金來(lái)源、使用和脆弱性(一)資金供給的資金國(guó)際上,傳統(tǒng)銀行體系與影子銀行體系的資金來(lái)源差異明顯。前者主要通過(guò)吸收零售存款開(kāi)展日常經(jīng)營(yíng),后者的運(yùn)營(yíng)資金主要來(lái)源于批發(fā)融資,即通過(guò)對(duì)貨幣市場(chǎng)投資者發(fā)行貨幣市場(chǎng)金融工具(如商業(yè)票據(jù),資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)、回購(gòu)協(xié)議等)或者對(duì)中長(zhǎng)期債務(wù)投資者發(fā)行中期票據(jù)和其他公共債券取得融資。上述持有影子銀行各類債務(wù)的投資者發(fā)揮著類似商業(yè)銀行存款者的作用。按照資金提供期限,批發(fā)融資的資金供給方可大致分為短期和中長(zhǎng)期供給方兩類,其中短期資金供給方主要包括受監(jiān)管的貨幣市場(chǎng)中介(如貨幣市場(chǎng)共同基金),不受監(jiān)管的貨幣市場(chǎng)中介(如強(qiáng)化現(xiàn)金基金和超短債券基金),以及貨幣市場(chǎng)直接投資者(如證券出借人、擁有高資本凈額的個(gè)體,和包括銀行、企業(yè)在內(nèi)的各種機(jī)構(gòu)類資金運(yùn)營(yíng)部門(mén))。中長(zhǎng)期的資金供給方主要包括固定收益共同基金、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司。從危機(jī)爆發(fā)前的數(shù)據(jù)分析,影子銀行體系利用批發(fā)融資渠道籌集了大量資金。僅從短期資金供給量看,受監(jiān)管貨幣市場(chǎng)中介、不受監(jiān)管貨幣市場(chǎng)中介和直接貨幣市場(chǎng)投資者持有的資金分別高達(dá)2.5萬(wàn)億、1.5萬(wàn)億和超過(guò)3萬(wàn)億美元,略高于同期6.2萬(wàn)億的銀行存款。從本質(zhì)上分析,這類資金可被視作“影子銀行體系存款”,其內(nèi)在嵌入的是隱性票面價(jià)值賣出期權(quán),即投資者期望能在某一時(shí)間實(shí)現(xiàn)資金的安全償付,然而在實(shí)際操作中影子銀行對(duì)于資金安全贖回的承諾缺乏正式官方保護(hù)機(jī)制。批發(fā)融資市場(chǎng)的一個(gè)重要特點(diǎn)是對(duì)機(jī)構(gòu)類投資者的資金存在高度依賴。由于機(jī)構(gòu)類投資者的資金管理普遍存在同質(zhì)性、從眾性和易變性問(wèn)題,因此在批發(fā)融資市場(chǎng)缺乏明確保險(xiǎn)機(jī)制的背景下,機(jī)構(gòu)類投資者的資金鏈條存在斷裂可能,從而導(dǎo)致缺乏其他流動(dòng)性來(lái)源的影子銀行體系遭受重大沖擊,這也就形成該融資渠道的內(nèi)在脆弱性結(jié)構(gòu)。(二)影子銀行使經(jīng)濟(jì)下行周期作為高杠桿信用中介的動(dòng)因國(guó)際上影子銀行體系的資金運(yùn)用與資產(chǎn)證券化存在緊密聯(lián)系。影子銀行在運(yùn)作過(guò)程中通過(guò)將各種貸款(包括次級(jí)抵押貸款)進(jìn)行證券化和信用增級(jí)處理,降低成本,加速資金回流,豐富了資金來(lái)源并且實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)分散與轉(zhuǎn)移。但是從次貸危機(jī)的最終損失看,風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有完全轉(zhuǎn)移至信用中介系統(tǒng)之外,資產(chǎn)證券化的實(shí)際效果偏離了初衷。在大約1.4萬(wàn)億的次貸敞口中,66%的損失由影子銀行和商業(yè)銀行承擔(dān)。這從一個(gè)側(cè)面反映出影子銀行在經(jīng)濟(jì)上行周期作為高杠桿信用中介有著不斷擴(kuò)充資產(chǎn)負(fù)債表的原動(dòng)力。由于不同影子銀行在整體信用運(yùn)作過(guò)程中發(fā)揮的職能不同,其資金運(yùn)用與投向存在一定區(qū)別。操作鏈前端從事貸款發(fā)起和貸款倉(cāng)儲(chǔ)的影子銀行,其資產(chǎn)大多是個(gè)人貸款、商業(yè)貸款、信用卡貸款和汽車貸款等。而位于操作鏈中間與末端的影子銀行通常持有較大份額的證券化產(chǎn)品。例如,回購(gòu)管道、混合管道(hybridconduit)的資產(chǎn)主要包括批發(fā)貸款和資產(chǎn)證券化產(chǎn)品;結(jié)構(gòu)化投資載體、信貸對(duì)沖基金、證券套利管道等通常持有期限較長(zhǎng),但評(píng)級(jí)結(jié)果較高的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和擔(dān)保債務(wù)憑證。而高杠桿結(jié)構(gòu)性投資載體(SIV-Lite)的投資策略則更為激進(jìn),為了獲取超額利潤(rùn),大多持有風(fēng)險(xiǎn)較大的BBB級(jí)別證券化產(chǎn)品。一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)拐點(diǎn),次級(jí)借款人出現(xiàn)大面積違約時(shí),風(fēng)險(xiǎn)最終爆發(fā)。由于影子銀行所設(shè)計(jì)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜,金融衍生品本身質(zhì)量與基礎(chǔ)資產(chǎn)狀況嚴(yán)重脫鉤,而且大多在信息披露制度不完善的場(chǎng)外交易市場(chǎng)進(jìn)行交易,當(dāng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價(jià)值急劇下跌時(shí),市場(chǎng)流動(dòng)性出現(xiàn)枯竭,加之市場(chǎng)恐慌情緒嚴(yán)重,因此整個(gè)體系在面臨擠兌時(shí)脆弱得不堪一擊。同時(shí),由于商業(yè)銀行深度參與影子銀行活動(dòng)如資產(chǎn)證券化和結(jié)構(gòu)化投資,在防火墻機(jī)制不完善和隱性擔(dān)保、聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)等眾多因素影響下,風(fēng)險(xiǎn)從資本市場(chǎng)再次倒灌回銀行體系,風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)明顯。三、內(nèi)影子銀行的資金來(lái)源與國(guó)外一樣,國(guó)內(nèi)影子銀行體系也存在一定的資金來(lái)源與運(yùn)用問(wèn)題,容易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。但由于國(guó)內(nèi)影子銀行運(yùn)作模式簡(jiǎn)單,因此其資金來(lái)源、運(yùn)用與傳統(tǒng)銀行較為類似,資金主要來(lái)源于個(gè)人和企業(yè)的直接委托,主要投向于各類企業(yè),其中高利潤(rùn)行業(yè)占比日益提高。本文將圍繞國(guó)內(nèi)最具代表性的民間借貸和銀行表外業(yè)務(wù)進(jìn)行研究,其中銀行表外業(yè)務(wù)以銀行理財(cái)產(chǎn)品與銀行委托貸款為例分析。(一)民間借貸的資金流向企業(yè)—民間借貸領(lǐng)域的資金來(lái)源與運(yùn)用除了小額貸款公司、融資性擔(dān)保公司、典當(dāng)行的資金來(lái)源有明確管理規(guī)定以外,其他各種名義的民間借貸機(jī)構(gòu)資金來(lái)源十分廣泛。一是個(gè)人閑置資金。近年來(lái),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展,居民收入大幅增加,民間積累了大量閑置資金。在實(shí)際負(fù)利率的市場(chǎng)環(huán)境中,個(gè)人投資者為了追求投資回報(bào),將資金在銀行體系中以活期儲(chǔ)蓄方式暫存,伺機(jī)運(yùn)用于民間借貸市場(chǎng)。二是部分企業(yè)資金。受政策或經(jīng)濟(jì)等各種因素影響,部分企業(yè)(主要是民營(yíng)企業(yè),但也包括治理結(jié)構(gòu)較完善的個(gè)別上市公司)將經(jīng)營(yíng)資金抽離出實(shí)業(yè),投入到擔(dān)保公司、小額貸款公司等用于放貸。三是部分銀行信貸資金的間接介入。在高息誘惑下,一些企業(yè)和個(gè)人想盡各種辦法從銀行獲得貸款后,轉(zhuǎn)手通過(guò)融資中介機(jī)構(gòu)貸出以牟取暴利。甚至部分銀行從業(yè)人員也違規(guī)參與民間借貸。與此同時(shí),民間借貸的資金投放領(lǐng)域與范圍不斷擴(kuò)大。從溫州、山西、鄂爾多斯、陜北的現(xiàn)狀看,資金以追求高利潤(rùn)為目的,主要流向于稀缺性和資源性行業(yè),比如房地產(chǎn)、煤炭等,還有部分資金投資于新興行業(yè),只有極少部分投向中小企業(yè)和個(gè)人。從用途看,既有用于開(kāi)礦辦企業(yè)、固定資產(chǎn)投資等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面,也有用于臨時(shí)性周轉(zhuǎn)以彌補(bǔ)流動(dòng)性資金不足,小部分投向修房、結(jié)婚、看病等城鄉(xiāng)消費(fèi)領(lǐng)域。綜合分析,民間借貸的資金來(lái)源穩(wěn)定性較差,在缺乏正式制度制約的環(huán)境中資金短期化特征明顯,民間資金出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者追求更高盈利的目的,在“羊群效應(yīng)”的作用下有可能引發(fā)大規(guī)模的撤出或轉(zhuǎn)移。在資金運(yùn)用方面,隨著民間借貸利率不斷攀升,資金投向明顯存在趨利性與盲目性,高利潤(rùn)行業(yè)吸引巨額資金,一旦宏觀政策或市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整,民間資金利潤(rùn)空間縮小,特別是如果一些個(gè)案風(fēng)險(xiǎn)事件經(jīng)過(guò)媒體的不當(dāng)炒作,引發(fā)民間融資市場(chǎng)信心崩潰,那么即使?jié)撛诘馁Y金供給仍然充裕,也有可能在短期內(nèi)加速或放大資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),由于部分銀行信貸資金間接進(jìn)入民間借貸領(lǐng)域,而擔(dān)保公司、投資公司等中介機(jī)構(gòu)人員素質(zhì)參差不齊,風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與評(píng)估能力較低,風(fēng)險(xiǎn)防范和控制能力較弱,一旦面臨大量的信用違約事件,風(fēng)險(xiǎn)無(wú)疑將傳導(dǎo)至銀行體系。(二)信托貸款品種較多,直接委托銀行管理較好資金來(lái)源比較簡(jiǎn)單,主要是各類機(jī)構(gòu)與個(gè)人。特別是個(gè)人投資者出于對(duì)銀行的高度信任,對(duì)該類產(chǎn)品認(rèn)購(gòu)熱情度高,在部分省份個(gè)人投資者占據(jù)相當(dāng)高比重。譬如,2011年前三季度陜西省銀行理財(cái)產(chǎn)品中個(gè)人投資者認(rèn)購(gòu)比例高達(dá)70%。在期限結(jié)構(gòu)上,1年期以下的短期理財(cái)產(chǎn)品占據(jù)絕大份額,有些銀行甚至推出產(chǎn)品期限為7天左右的超短期理財(cái)產(chǎn)品。在募集資金投向上,銀行理財(cái)產(chǎn)品以債券和貨幣市場(chǎng)工具為主,信托類和貸款類產(chǎn)品居其次,此外還有一些產(chǎn)品類似私募基金。特別是在貨幣政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)為寬松之前,以銀信合作為運(yùn)作平臺(tái)的信托貸款類產(chǎn)品一直保持熱銷勢(shì)頭?？梢?jiàn),銀行通過(guò)一部分理財(cái)產(chǎn)品規(guī)避了信貸規(guī)模管制,對(duì)很多借款企業(yè)間接實(shí)現(xiàn)了資金支持,在保留了優(yōu)質(zhì)客戶的同時(shí)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到投資者手中。2011年隨著銀監(jiān)會(huì)對(duì)銀行理財(cái)產(chǎn)品加強(qiáng)管理,嚴(yán)禁融資類資產(chǎn)進(jìn)入理財(cái)資產(chǎn)池,規(guī)定商業(yè)銀行要在2011年底前將銀信理財(cái)合作業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入表內(nèi),銀信合作業(yè)務(wù)的規(guī)模有所下降。但是從發(fā)展趨勢(shì)看,銀行仍然可以將信托貸款與其他類資產(chǎn)組合配置,通過(guò)非純粹性銀信合作業(yè)務(wù),達(dá)到規(guī)避監(jiān)管要求的目的。綜合分析,銀行理財(cái)產(chǎn)品資金主要來(lái)自于直接委托。由于存款準(zhǔn)備金率多次上調(diào)后銀行流動(dòng)性趨緊,為了應(yīng)對(duì)月末和季末考核,2011年以來(lái)在特定時(shí)間節(jié)點(diǎn)發(fā)行超短期、短期理財(cái)產(chǎn)品成為銀行爭(zhēng)奪存款來(lái)源的重要手段。銀行利用滾動(dòng)發(fā)行短期理財(cái)產(chǎn)品,獲取大量資金投向期限長(zhǎng)、收益高的債券、票據(jù)、信托等,獲取高額收益。這在一定程度上造成期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)比較突出,可能會(huì)對(duì)銀行體系的整體流動(dòng)性帶來(lái)沖擊。此外,雖然很多理財(cái)產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù),但銀行實(shí)際仍承擔(dān)貸后管理與到期收回等實(shí)質(zhì)性的法律責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)。而且,銀行理財(cái)產(chǎn)品打通了房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)的連接,使得風(fēng)險(xiǎn)容易在金融機(jī)構(gòu)之間相互傳染,并在不同市場(chǎng)間傳遞,因此可能導(dǎo)致局部金融風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)橄到y(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。(三)委托貸款市場(chǎng)水質(zhì)分析一般來(lái)看,委托貸款的資金來(lái)源與運(yùn)用可分為三種情況。第一類是委托方以大型國(guó)有企業(yè)為主,借款方以大型國(guó)有企業(yè)的下屬企業(yè)和關(guān)聯(lián)企業(yè)為主,貸款的主要目的在于集團(tuán)公司與子公司及關(guān)聯(lián)公司之間融通資金。國(guó)有銀行和股份制銀行的委托貸款多為此類情形。第二類委托方以投資公司、擔(dān)保公司和自然人為主,借款方則以中小型民營(yíng)企業(yè)為主,特別是中小型房地產(chǎn)企業(yè),其貸款目的在于提高富余資金的使用效率,獲取較高投資回報(bào)。城市商業(yè)銀行的委托貸款主要為此類情形。第三類是委托方以政府部門(mén)為主(例如各縣級(jí)財(cái)政局),借款方以涉農(nóng)企業(yè)、農(nóng)戶為主,其貸款投放多為地方政府扶持下的涉農(nóng)政策性貸款,農(nóng)村合作金融機(jī)構(gòu)的委托貸款較多為此類情形。從委托貸款的整體變化趨勢(shì)上看,民營(yíng)企業(yè)、自然人作為委托方的現(xiàn)象不斷增加,非關(guān)聯(lián)企業(yè)之間的委托貸款占比不斷上升,其中中小型民營(yíng)企業(yè)的借款比重呈快速上升趨勢(shì)。從投向集中度分析,大部分委托貸款投向采礦業(yè)、電力業(yè)、制造業(yè)與房地產(chǎn)業(yè),特別是近年來(lái)房地產(chǎn)業(yè)委托貸款增長(zhǎng)迅猛,利率明顯高于委托貸款平均利率水平。此外,隨著宏觀調(diào)控政策的持續(xù)偏緊以及銀行業(yè)外部監(jiān)管環(huán)境的變化,部分銀行在委托貸款中的作用已經(jīng)發(fā)生了轉(zhuǎn)變,從單純受托方變?yōu)橹鲃?dòng)參與委托貸款供求雙方的牽線搭橋,在表外將上述資金供求相匹配,完成交易撮合。綜合分析,委托貸款資金來(lái)源相對(duì)穩(wěn)定,但資金運(yùn)用中存在一定風(fēng)險(xiǎn)因素,包括行業(yè)集中度風(fēng)險(xiǎn),借款者償債能力不確定、委托貸款利率偏高等。此外,由于委托方自身專業(yè)知識(shí)制約、風(fēng)險(xiǎn)控制手段有限和信息不對(duì)稱等眾多因素影響,也潛在著銀行和借款人發(fā)生道德風(fēng)險(xiǎn)的可能。而且,隨著銀行主動(dòng)參與委托貸款的交易撮合,這可能進(jìn)一步放大借貸雙方的信息不對(duì)稱性,一旦借款人出現(xiàn)違約,則不僅委托方直接遭受損失,銀行也會(huì)因前期風(fēng)險(xiǎn)提示不足等因素面臨聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。四、影子銀行影響我國(guó)金融市場(chǎng)改革的主要因素近年來(lái),國(guó)內(nèi)外影子銀行體系快速發(fā)展,如同一把雙刃劍深刻影響著金融系統(tǒng)架構(gòu)。一方面,其創(chuàng)新化的信貸運(yùn)作方式,充分利用資本市場(chǎng)有效分散風(fēng)險(xiǎn),極大程度地加快了資本流動(dòng),對(duì)于繁榮金融市場(chǎng)發(fā)揮了重要作用。對(duì)中國(guó)而言,影子銀行體系雖然與國(guó)際運(yùn)作模式存在差異,但對(duì)于緩解金融抑制下正規(guī)金融媒介不足,優(yōu)化資源配置,促進(jìn)生產(chǎn)與流通等方面,也同樣發(fā)揮著一定的積極作用。另一方面,影子銀行體系快速發(fā)展的消極影響也不容忽視。影子銀行使得貨幣定義和計(jì)量變得更為復(fù)雜,直接影響傳統(tǒng)貨幣政策和宏觀政策的調(diào)控過(guò)程和實(shí)際效果;同時(shí),由于影子銀行體系與傳統(tǒng)銀行體系之間存在著多種形式的聯(lián)系渠道和傳導(dǎo)機(jī)制,因此在特定情況下可能引發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。這主要體現(xiàn)在:一是傳統(tǒng)銀行機(jī)構(gòu)可以利用影子銀行提高杠桿比率,規(guī)避資本充足性和流動(dòng)性監(jiān)管要求。譬如,在國(guó)外商業(yè)銀行以資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)代替?zhèn)鹘y(tǒng)借款業(yè)務(wù),部分銀行機(jī)構(gòu)利用影子銀行進(jìn)行結(jié)構(gòu)化融資;在國(guó)內(nèi)這主要體現(xiàn)在銀行理財(cái)產(chǎn)品。該類業(yè)務(wù)在現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)則之外增加了銀行體系的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。二是當(dāng)兩種體系內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資于同一類資產(chǎn)時(shí),其關(guān)聯(lián)行為可以加劇順周期的杠桿累積效應(yīng),加大資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)。因此,關(guān)注影子銀行體系并加強(qiáng)監(jiān)管已成為當(dāng)前金融監(jiān)管改革的迫切任務(wù)。從國(guó)際社會(huì)的金融監(jiān)管改革走向判斷,影子銀行中介與活動(dòng)并沒(méi)有因?yàn)槲C(jī)的爆發(fā)而從此消失,只是逐漸走出監(jiān)管真空,被納入規(guī)范的監(jiān)管體系。國(guó)際社會(huì)通過(guò)設(shè)計(jì)合理的信息披露機(jī)制提高金融產(chǎn)品和金融市場(chǎng)的透明度,發(fā)揮影子銀行對(duì)活躍金融市場(chǎng)的積極作用;同時(shí),通過(guò)加強(qiáng)宏觀和微觀審慎管理,抑制其過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó),由于現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)原因,影子銀行體系同樣不會(huì)銷聲匿跡。鑒于西方國(guó)家金融監(jiān)管改革是針對(duì)其特有問(wèn)題開(kāi)出的藥方,我國(guó)不宜直接照搬,需要根據(jù)自身影子銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)與問(wèn)題,制定相關(guān)政策,在促進(jìn)其有序健康發(fā)展的同時(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)。(一)規(guī)范民間金融,引導(dǎo)民間資金向規(guī)范化、專業(yè)化、民主化方向發(fā)展當(dāng)前我國(guó)金融法律框架尚不能對(duì)影子銀行體系進(jìn)行全面界定和監(jiān)管,急需建立健全民間借貸、銀行理財(cái)產(chǎn)品、委托貸款、股權(quán)投資基金、金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)等方面的法律法規(guī),明確操作規(guī)范,對(duì)各類機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的健康發(fā)展創(chuàng)造良好法制環(huán)境。特別是對(duì)于民間借貸既不應(yīng)“妖魔化”,也不應(yīng)忽視其潛在的巨大風(fēng)險(xiǎn)。一方面要注重發(fā)揮正規(guī)金融對(duì)民間金融的引導(dǎo)作用,有序發(fā)展小額貸款公司、融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)和典當(dāng)行等準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu),進(jìn)一步放寬民間資本設(shè)立產(chǎn)業(yè)投資基金、組建小額信貸組織、參股金融機(jī)構(gòu)等方面的政策限制,引導(dǎo)部分民間資金逐步向規(guī)范化、專業(yè)化、正規(guī)化融資載體發(fā)展;另一方面要明確界定某些民間金融活動(dòng)或非法金融活動(dòng)的模糊概念,嚴(yán)厲打擊高利貸行為和地下錢莊,杜絕各類非法集資、洗錢和暴力催款等違法行為。(二)加快金融業(yè)改革,提供制度保障一是有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化。利率水平的人為干預(yù)會(huì)影響資金供求,目前我國(guó)已在外幣存貸款、銀行間市場(chǎng)等局部實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化,但仍需逐步擴(kuò)大銀行業(yè)存貸款利率的浮動(dòng)范圍,放寬自主定價(jià)權(quán)限,使銀行業(yè)機(jī)構(gòu)主動(dòng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力,引導(dǎo)部分資金從影子銀行體系中流出主動(dòng)投向保障性更好、收益率更加市場(chǎng)化的正規(guī)銀行體系。二是要繼續(xù)深化銀行業(yè)改革。要提高同業(yè)合作水平,大力發(fā)展銀團(tuán)貸款、平臺(tái)授信等批發(fā)業(yè)務(wù),減少低水平內(nèi)耗競(jìng)爭(zhēng);此外,要鼓勵(lì)各機(jī)構(gòu)開(kāi)展差異化經(jīng)營(yíng),特別是要針對(duì)中小企業(yè)主動(dòng)開(kāi)發(fā)適應(yīng)性的融資工具,創(chuàng)新授信和擔(dān)保手段,研究探索供應(yīng)鏈金融等。三是要疏通民間資金由儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)化渠道。地方政府應(yīng)按照科學(xué)發(fā)展觀的要求,加快經(jīng)濟(jì)結(jié)