2023年度權益市場投資策略分析報告

Orient

Fund2023年度權益市場策略報告2022.12核心要點

海外：通脹回歸穩(wěn)態(tài)仍需時日，美聯(lián)儲加息最激進階段或已過去，海外主要經濟體2023迎來衰退可能性加大

國內：受地產下行和疫情反復沖擊，居民收入預期和消費意愿受影響較大，經濟增長缺乏彈性

A股:2022年經歷了全年震蕩下行，當前估值處于歷史底部；展望2023年，全球背景下，中國經濟向上方向確立，A股配置性價比相對較高

行業(yè)配置策略：基于2023年“穩(wěn)經濟擴內需”為線索，建議關注以下方向1.地產政策刺激下，金融地產估值修復2.消費場景修復，大消費有望迎來改善3.產業(yè)政策驅動的高景氣賽道4.港股投資機會風險：全球超預期，地緣政治等風險ORIENT

FUND1.

海外宏觀環(huán)境分析ORIENT

FUND1.1、美國通脹高點確認，加息節(jié)奏開始放緩

在美聯(lián)儲貫穿2022年全年激進加息的背景下，美國通脹在6月出現(xiàn)最高點后拐頭向下，根據(jù)最新披露的通脹數(shù)據(jù)看，美國11月CPI同比上行7.1%，核心CPI同比上行6%，低于市場預期。這顯示出雖然通脹整體仍在高位水平波動，但美聯(lián)儲的持續(xù)加息對經濟和通脹問題產生了一定的效果。

美聯(lián)儲年內已經連續(xù)加息長達7次，其中在6月，7月，9月及11月連續(xù)4次大幅加息75個基點，截止報告前，年內累計加息425個基點。從美聯(lián)儲表態(tài)以及市場預期來看，加息進程仍未結束，但我們判斷節(jié)奏將在2023年開始繼續(xù)放緩。美國:CPI:當月同比美國:CPI:住宅:當月同比美國:聯(lián)邦基金目標利率美國:CPI:其他商品與服務:當月同比美國:CPI:交通運輸:當月同比4.50004.00003.50003.00002.50002.00001.50001.00000.50000.000010.009.008.007.006.005.004.003.002.001.000.0025.0020.0015.0010.005.004.00000.00-5.00-10.00-15.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理1.2、美國概率增加

受美聯(lián)儲緊縮政策影響，當前美國10年期國債收益率與2年期國債收益率出現(xiàn)明顯倒掛75bp，創(chuàng)90年代以來最大利差幅度。（此指標多被用來預測經濟走向，當長短端利率出現(xiàn)連續(xù)倒掛的情況，經濟大概率走向衰退）

同時，美國制造業(yè)PMI及服務業(yè)PMI均已跌至榮枯線以下，數(shù)據(jù)顯示美國經濟走向衰退的可能性進一步加大。長短端利率差（10年期-2年期）美國:ISM:制造業(yè)PMI:新訂單美國:ISM:非制造業(yè)PMI美國:服務業(yè)PMI:商務活動:季調3.50003.00002.50002.00001.50001.00000.50000.0000-0.5000-1.0000-1.500075.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.0035.0030.002018-01

2018-09

2019-05

2020-01

2020-09

2021-05

2022-01

2022-09ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理1.3、美國消費端增速放緩

消費者信心指數(shù)持續(xù)走弱，預計2023年商品消費大概率持續(xù)回落，服務消費向上動能也相對較弱，2023年美國消費對經濟無法實現(xiàn)強支撐。

美國住房市場，利率持續(xù)走高將在住房投資和消費兩方面抑制經濟活動。2023年較高的房貸利率+較弱的住房負擔壓力，對需求端將產生較大的負面沖擊，截至10月底，美國新房銷售較年初回落24%，預計2023年住房需求會持續(xù)回落，引導房屋價格下行，進而壓降信貸擴張，對經濟進一步造成下行壓力。美國:不變價:折年數(shù):個人消費支出:耐用品:季調:同比美國:新建住房銷售:平均價美國:新建住房銷售美國:不變價:折年數(shù):個人消費支出:服務:季調:同比美國:密歇根大學消費者信心指數(shù)600000.00500000.00400000.00300000.00200000.00100000.000.0090.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.0080.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-10.00-20.00-30.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理1.4、歐元區(qū)風險增加

相比美國，歐元區(qū)主要經濟體受能源價格沖擊更為明顯，通脹壓力繼續(xù)上升至歷史高位，同時，歐央行也緊跟美聯(lián)儲緊縮貨幣政策的步伐。并且歐洲多個國家已采取一系列緊急措施來應對短期能源供應短缺和價格飆升等問題。

歐洲各主要經濟體制造業(yè)PMI均已跌至低位，歐元區(qū)11月制造業(yè)PMI47.1%，連續(xù)5個月低于榮枯線。

在通脹數(shù)據(jù)，流動性緊縮加快等因素持續(xù)影響下，預計歐元區(qū)可能性將遠超美國。德國:CPI:同比法國:CPI:同比歐元區(qū):制造業(yè)PMI德國:制造業(yè)PMI法國:制造業(yè)PMI意大利:制造業(yè)PMI意大利:CPI:同比歐元區(qū):HICP(調和CPI):當月同比14.0012.0010.008.0070.0065.0060.0055.0050.0045.0040.006.004.002.000.00-2.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理1.5、日本經濟復蘇仍充滿不確定性

日本2022年GDP在下半年開始走弱，主要受商品和服務凈出口的拖累。受大宗商品價格上漲影響，日本貿易差額自2021年以來持續(xù)為負，為經濟增長形成較大壓力。

另外，受疫情影響，日本消費者信心指數(shù)持續(xù)走低，2022年11月降至29.6，為2020年9月以來的新低。預計在全球的背景下，日本經濟大概率會持續(xù)低迷。

日本目前仍面臨較大的通脹壓力，截至2022年10月份，日本CPI（剔除新鮮食品價格）增速升至3.6%，創(chuàng)1982年以來新高。整體看下來，日本經濟在未來仍面對多重壓力。日本:核心CPI:當月同比日本:CPI:總項(剔除新鮮食品和能源):同比日本:貿易差額:當月值日本:GDP:商品和服務:凈出口:月日本:消費者信心指數(shù)1500000.001000000.00500000.000.001000.00500.004.003.002.001.000.00-1.00-2.0050.0045.0040.0035.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00-500.00-1000.00-1500.00-2000.00-2500.00-3000.00-500000.00-1000000.00-1500000.00-2000000.00-2500000.00-3000000.00-3500000.000.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理1.6、受海外經濟走弱，國際大宗價格承壓

2023年全球經濟下行壓力加大，國際貨幣基金組織預測2022-2023年全球GDP增速為3.1%，2.8%。預計全球定價的大宗商品價格或將承壓，其中：

原油：維持供需雙弱的局面，預計油價將在70-90美元區(qū)間震蕩，暫時大幅下行空間較小。

工業(yè)金屬：銅，鋅需求端較弱并且進入產能擴張周期，預計價格可能中樞下行。

黃金：黃金往往在衰退時期表現(xiàn)較強?；诿缆?lián)儲加息節(jié)奏放緩-停止加息-開始降息，預計金價有望將持續(xù)上行。

而對于國內定價的品種，以電解鋁為例，2023年投產復產存在壓力，未來缺乏新增供給，隨著國內經濟復蘇，電解鋁向上存在一定的彈性。原油黃金鋁銅鋅160.00%140.00%120.00%100.00%80.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理2.

國內宏觀經濟分析ORIENT

FUND2.1、基建投資凸顯韌性，高技術產業(yè)投資保持高增速

截至11月，全國固定資產投資同比+5.3%，增速略有放緩。具體看，三大投資中只有基建投資較強勁，在年底仍然延續(xù)了向好趨勢。2022年1-11月，基礎設施投資同比增速8.9%，增速連續(xù)6個月超過整體固定資產投資。一方面來自低基數(shù)，另一方面來自于地方積極推進基建有關。新增專項債規(guī)模超過4萬億，創(chuàng)下歷史新高。

全國房地產開發(fā)投資繼續(xù)下行，1-11月數(shù)據(jù)同比下降9.8%，受到本身行業(yè)下行，需求走弱以及疫情的影響，拿地和新開工降幅繼續(xù)擴大。隨著“金融16條”“三支箭”等融資支撐政策的落地，一定程度上修復了房企的資金壓力。向后看，在房地產支持政策進一步推進下，需求端和市場信心有望迎來修復，房地產市場有望企穩(wěn)。

制造業(yè)投資同比增長9.3%，環(huán)比小幅走弱。受疫情沖擊，地產下行疊加外需走弱影響，制造業(yè)投資表現(xiàn)一般，但結構上看，受產業(yè)升級刺激，高新技術產業(yè)投資延續(xù)個高增速，1-11月同比增長19.9%，醫(yī)療儀器設備，電子通信設備等投資均有20%以上增幅。固定資產投資完成額:制造業(yè):累計同比固定資產投資完成額:累計同比固定資產投資完成額:基礎設施建設投資:累計同比40.0030.0020.0010.000.0060.0040.0020.000.00-10.00-20.00-30.00-20.00-40.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理2.2、受地產和疫情影響，消費持續(xù)低迷

2022年全年消費持續(xù)低迷。1-11月，社會消費品零售總額同比下降0.1%，環(huán)比1-10月份回落0.7百分點。按消費類型分，商品零售同比小幅增長0.5%‘餐飲收入同比下降5.4%，疫情反復對餐飲行業(yè)造成的沖擊尤為明顯。另外，實物商品網(wǎng)上零售表現(xiàn)較為一般，購物節(jié)的拉動作用較往年相比也不明顯。

受地產下行，疫情反復沖擊，消費市場全年承壓明顯，市場小幅降幅繼續(xù)擴大。但展望2023年，隨著防疫政策不斷優(yōu)化，預計居民消費需求將逐步迎來改善，購物方式網(wǎng)絡化趨勢會進一步強化，疊加未來出入境政策的松動，此前受沖擊較大的出行消費，餐飲消費有望迎來修復。社會消費品零售總額:餐飲收入:當月同比（左軸）服務業(yè)生產指數(shù):當月同比社會消費品零售總額:當月同比零售額:汽車類:當月同比（左軸）消費者信心指數(shù)(月)（右軸）40.0030.0020.0010.000.00100.0080.0060.0040.0020.000.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-10.00-20.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理2.3、海外需求走弱，出口數(shù)據(jù)承壓明顯

基于我國過去疫情防控效果較好，供應鏈和貨運物流受影響相對較小，我國上半年出口保持了高增速達到13.5%，但隨海外需求的走弱，我國出口在下半年開始拐頭加速向下。對主要貿易國出口以及重點產品出口呈現(xiàn)普遍回落趨勢。以美國、日本、歐盟為代表的發(fā)達經濟體需求快速走弱，對我國生產性產品及消費品出口產生影響。目前以上幾個國家制造業(yè)PMI均跌破榮枯線，對我國高耗能金屬制品需求開始有所減弱。進而帶動東盟國家對我國原材料，中間品的進口需求也可能減少。

進口回落也呈現(xiàn)加速趨勢。分產品看，電子產品，機電產品，能源相關產品進口均回落明顯。整體來看，海外主要經濟體或進一步走向衰退而加快全球貿易活動收縮，預計2023年進出口將承壓明顯。美國:出口金額:累計同比歐盟:出口金額:累計同比美國:出口金額:累計同比日本:出口金額:累計同比歐盟:出口金額:累計同比日本:出口金額:累計同比非洲:出口金額:累計同比拉丁美洲:出口金額:累計同比亞太經濟合作組織:出口金額:累計同比100.0080.0060.0040.0020.000.00100.0050.000.002018-04

2018-10

2019-05

2019-12

2020-06

2021-01

2021-07

2022-02

2022-08

2023-03-20.00-50.00-40.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理2.4、房地產政策值得期待

回顧2022年房地產行業(yè)基本面，4-5月地產銷售面積大幅下滑-39%，-31.8%，其中受到區(qū)域疫情對渠道和銷售環(huán)境的約束。隨疫情得到控制，6月降幅有所回升，7-8月再次下滑至-30%左右，9月之后持續(xù)在低位波動，至今尚未出現(xiàn)趨勢性好轉。

前期政策刺激效果一般主要是由于地產信用和銷售處于負向循環(huán)匯總，隨著“三支箭”到“十六條”的落地，紓困政策從需求端向供給端轉變，最新一輪供給端政策是金融+政策組合刺激，隨著融資支持“真金白銀”落地，預計房地產行業(yè)短期企穩(wěn)的概率進一步增加。商品房銷售額:累計同比商品房銷售面積:累計同比房屋竣工面積:累計同比房屋新開工面積:累計同比160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.000.0080.0060.0040.0020.000.00-20.00-40.00-60.00-20.00-40.00-60.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理2.5、房地產政策梳理

2023年預計房地產政策將兼顧“融資端供給側+需求側”雙向發(fā)力。11月金融支持地產政策集中出臺，突出強調做好“保交樓”金融服務，鼓勵信托支持房地產合理融資需求（自2020年以來對房地產信托嚴監(jiān)管首次明確轉向），標志著地產紓困政策由保項目向保優(yōu)質企業(yè)轉變。

房地產的最終扭轉需看到銷售端數(shù)據(jù)企穩(wěn)，預計2023年需求側的政策有望持續(xù)落地，后續(xù)強二線，一線城市可能會將限售限貸，認房認貸政策作為主要調整方向。2022年房地產政策梳理1月3日

保障性租賃住房有關貸款不納入房地產貸款集中度管理一、3月24日

優(yōu)化對保障性租賃住房的金融支持4月18日

合理確定個人住房貸款的最低首付款比例、最低貸款利率要求5月15日

貸款購買普通自住房的居民家庭，首套房貸款利率下限調整為LPR減20基點5月20日

單邊下調5年期LPR15個基點5月25日

支持各地從當?shù)貙嶋H出發(fā)完善房地產政策，支持剛性和改善性住房需求7月29日

用足用好政策工具箱，壓實地方政府責任，保交樓，穩(wěn)民生8月22日

再次下調5年期LPR15基點二、中央首次帶頭穩(wěn)地產三、保銷售政策加力8月31日

出臺2000億保交樓專向借款9月29日

允許部分城市階段性放寬首套住房商業(yè)性個人住房貸款利率下限9月30日

下調首套個人住房公積金貸款利率；支持居民換購住房并對符合條件的予以退稅優(yōu)惠11月8日

銀行間市場交易商協(xié)會推進并擴大民營企業(yè)債券融資支持工具11月9日

推動民營企業(yè)債券融資支持工具，加大對民營房地產企業(yè)增信服務力度11月13日

金融十六條措施支持房地產市場平穩(wěn)健康發(fā)展四、金融支持地產發(fā)力11月14日

房地產企業(yè)可向商業(yè)銀行申請出具包含置換監(jiān)管額度內資金ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理2.6、防疫政策持續(xù)優(yōu)化

2022年雖然病毒致死率進一步下降，但傳播速度明顯加快，年內重點城市多次受到疫情的大面積沖擊，對消費和出行造成了嚴重影響。隨著防疫政策不斷優(yōu)化，病毒毒性逐步減弱，國內方面防疫政策也迎來了重大轉向，取消全民核酸后短時間內感染人數(shù)急速上升，對于消費端會造成脈沖式的沖擊，但短期沖擊之后會迎來快速修復，預計出入境恢復會進一步驅動消費端提升。

參考海外主要經濟體陸續(xù)經歷了嚴防-共存的階段，從結果來看，境內“放開”之后，在經歷2-3個月的混亂期之后，消費端都迎來了緩慢逐步修復的上行趨勢。在2023年穩(wěn)增長促消費的政策帶動下，前期被壓制的消費需求大概率會逐步釋放。中國臺灣:營業(yè)額:零售(同比2019）中國臺灣:營業(yè)額:餐飲（同比2019）美國:零售和食品服務銷售額:零售:同比2019美國:零售和食品服務銷售額:食品服務和飲吧：同比201930.00%20.00%10.00%0.00%-10.00%-20.00%-30.00%-40.00%-50.00%60.00%40.00%20.00%0.00%-20.00%-40.00%-60.00%ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理2.7、流動性展望海外：

根據(jù)當前美國通脹數(shù)據(jù)基本確立拐點向下，美聯(lián)儲在12月份議息會議加息50bp落地，雖然加息進程仍未結束，但趨勢性放緩是大概率事件。但仍然要繼續(xù)關注美國通脹在高位水平震蕩時長，如果通脹粘性超預期，預計2023年出現(xiàn)降息的可能性較小。國內：

財政政策：《中央經濟工作會議》強調“積極的財政政策要加力提效，保持必要的財政支出強度，優(yōu)化組合赤字、專項債、貼息等工具，在有效支持高質量發(fā)展中保障財政可持續(xù)和地方政府債務風險可控。要加大中央對地方的轉移支付力度，推動財力下沉，做好基層“三?！惫ぷ??！痹?023年財政政策仍然會相較2022年繼續(xù)發(fā)力。

貨幣政策：在面對全球流動性收緊，貨幣貶值的壓力下，我國貨幣政策主動性較弱，但整體仍然保持了相對寬松的貨幣政策環(huán)境。展望2023年，外圍流動性收緊壓力減弱，我國貨幣政策調整主動性進一步增強，上半年是重要的調整窗口，預計2023年市場流動性將好于2022年。ORIENT

FUND2.8、總結

海外-海外流動性收緊節(jié)奏開始趨勢性放緩，但貫穿全年的激進加息周期雖然一定程度上緩解了高通脹問題，但隨之帶來的也包括了大。風險。面對2023年全球經濟走弱的擔憂，出口端持續(xù)走弱的壓力進一步加

國內-中國經濟在2023年不僅面臨外需走弱，出口下行的沖擊，同時國內方面還要經受消費恢復疲軟，地產周期未見企穩(wěn)的考驗。

投資：2023年預計基建投資以及高新技術制造業(yè)有望保持較高增速，房地產投資以及傳統(tǒng)制造業(yè)投資相對一般。

消費：三年疫情使得居民收入預期發(fā)生改變疊加地產行業(yè)持續(xù)下行，居民消費端完全恢復需要一定時間。

出口：在外需走弱的背景下，出口端下行壓力加大。當前經濟矛盾：地產持續(xù)下行，居民消費修復乏力

“全國經濟工作會議”也多次提到當前對于國內經濟，穩(wěn)增長擴內需是重中之重，而其抓手也是來自于當前經濟的兩個矛盾點。ORIENT

FUND3.

權益市場回顧與展望ORIENT

FUND3.1、2022全球資本市場回顧-全球金融市場受損

從全球范圍來看，受海外高通脹+流動性緊縮影響，2022年全球主要指數(shù)均呈現(xiàn)不同程度下跌，英國富時100，日經指數(shù)相對抗跌；納斯達克指數(shù)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)，標普500均有較大幅度跌幅。

全年A股市場表現(xiàn)主要分為三個階段

（1-4月）受海外負面因素+國內多地疫情再次沖擊因素影響，上證指數(shù)深度調整至2863；

（5-11月）5-7月隨疫情得到控制，復工復產有序推進，市場全面反彈至3200，隨后又開啟震蕩下行階段，進入冬季疫情再次席卷多個主要城市，市場二次探底至2885；

（11月至今）隨著防疫政策不斷持續(xù)優(yōu)化+地產刺激政策陸續(xù)出臺，市場信心有所恢復，市場隨即迎來上漲。全球資本市場表現(xiàn)（%）上證指數(shù)滬深300創(chuàng)業(yè)板指3600340032003000280026002400220020000.00%-5.00%-0.31%-5.40%-10.00%-15.00%-20.00%-25.00%-30.00%-35.00%-9.85%-12.23%-14.63%-18.12%-19.90%-25.12%-29.37%-32.59%ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理3.2、2022A股市場回顧-市場整體下行

從全年維度來看，A股整體震蕩下行，31個申萬二級行業(yè)中僅有煤炭，綜合板塊取得正收益，其余行業(yè)均有不同程度跌幅。具體看，交運，社服，銀行，房地產，商貿零售等板塊跌幅相對較??；電子，傳媒，，計算機等板塊跌幅相對較大，跌幅高達20%+。2022年申萬二級行業(yè)表現(xiàn)（數(shù)據(jù)截至12.30）區(qū)間漲跌幅(%)區(qū)間交易額(億）20.0%10.0%0.0%250,000.00200,000.00150,000.00100,000.0050,000.0010.9%10.6%-2.2%-3.4%-10.0%-20.0%-30.0%-40.0%-6.7%-7.1%-10.5-%11.0%-11.2-%11.4%-13.9%-14.7-%15.1%-15.6%-16.4%-19.1%-20.0-%20.1-%20.3-%20.3%-20.7-%20.9%-21.3%-22.8%-23.8%-25.3-%25.4-%25.5%-26.1-%26.1%-36.5%

0.00ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理3.3、A股整體估值

展望2023年，全球經濟走向衰退信號明確，中國經濟將迎來緩慢修復，A股市場在全球資產仍具備性價比。

上證指數(shù)經歷了2022年震蕩下行后，當前整體市盈率水平為12.19（數(shù)據(jù)截至12.22），處于中位數(shù)（13.6）與-1X標準差（11.17）之間較低位置，從A股過去10年歷史中樞來看，當前A股整體估值仍處于歷史較低位置，配置性價比較高。ORIENT

FUND資料：數(shù)據(jù)截至2022.12.22.

Wind，東方基金整理3.4、行業(yè)估值水平

行業(yè)層面，A股大部分行業(yè)目前估值或處于底部，而農林牧漁，社服等板塊當前估值處于相對高位；而煤炭，有色金屬，交通運輸，基礎化工，醫(yī)藥生物，通信板塊處于近五年估值歷史分位數(shù)的底部。

整體上看，經歷了2022年全年的震蕩下行，A股大部分行業(yè)估值目前或是一個相對安全的位置。市盈率歷史分位水平（%）140.0000120.0000100.000080.000060.000040.000020.00000.0000100.00%90.00%80.00%70.00%60.00%50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%農林牧漁社會服務汽車商貿零售食品飲料公用事業(yè)房地產美容護理輕工制造綜合鋼鐵機械設備建筑材料紡非銀金融傳媒計算機家用電器環(huán)保電子銀行建筑裝飾電力設備基礎化工交通運輸石油石化醫(yī)藥生物通信有色金屬煤炭織服飾申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬申萬ORIENT

FUND資料：Wind，東方基金整理3.5

、2023年配置策略從宏觀經濟層面來看，2023年注定是充滿挑戰(zhàn)的一年，海外主要經濟體走向衰退的概率逐步加大，在全球化的大背景下，中國經濟自然難以獨善其身；國內方面，受地產下行和疫情沖擊，居民收入預期和消費意愿短期難以扭轉。根據(jù)近期經濟會議和政府工作報告反復強調“化風險擴內需”是今年經濟工作的核心，我們認為2023年政策主要發(fā)力點可能會從以下幾個方向出發(fā)：1.

穩(wěn)預期階段-房地產有望地位抬升，預計后續(xù)需求端政策有望進一步發(fā)力。2.

經濟復蘇明確-擴內需和促銷費，隨著防疫政策不斷優(yōu)化以及消費場景的恢復，大消費板塊會有望迎來改善。3.

景氣投資-“安全自主”方向，近期數(shù)字經濟利好政策密集落地，產業(yè)升級政策有望進一步驅動高景氣賽道板塊。同時我們認為2023年港股市場也存在較大機會，港股市場直接受益于盈利端和流動性兩方面改善，2023年有望迎來beta行情。ORIENT

FUND4.

行業(yè)配置策略ORIENT

FUND4.1、主線1：房地產地位有望抬升，預計后續(xù)需求端政策會進一步發(fā)力在經歷了幾年持續(xù)下行的背景下，房地產銷售端數(shù)據(jù)仍延續(xù)低迷，從新開工面積，開發(fā)投資等數(shù)據(jù)來看，2023年或仍然是相對疲軟的一年。2022年政策端在房地產行業(yè)供給側密集出臺刺激政策一定程度上緩解了“斷供斷貸”等民生問題的持續(xù)發(fā)酵，但行業(yè)需求端仍然承壓。展望2023年，預計需求端刺激政策加速推進落地，我們看好行業(yè)內高信用房企迎來進攻機會。而對于地產鏈上的行業(yè)同樣也會受益于房企改善而迎來估值修復。關注建議：1.

地產開發(fā)：關注需求端政策刺激進而銷售端企穩(wěn)，直接受益的高信用房企。2.

金融：受益于地產回暖而資產質量改善邏輯而有望實現(xiàn)估值修復。3.

家電：同樣受益于地產回暖而帶來的估值修復行情，但由于是后周期品種，節(jié)奏上可能會略滯后。ORIENT

FUND4.2、主線2-疫后消費恢復