2023年冷卻凝設(shè)備市場分析報(bào)告

2023年冷卻凝設(shè)備市場分析報(bào)告冷卻（凝）設(shè)備按換熱機(jī)理不同可分為水冷設(shè)備、空冷設(shè)備和蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備。1、冷卻（凝）設(shè)備下游應(yīng)用廣泛，市場空間年均370億元冷卻（凝）設(shè)備下游應(yīng)用廣泛。冷卻（凝）設(shè)備是將高溫的工藝介質(zhì)或制冷劑蒸汽的熱量傳遞給冷卻介質(zhì)，使高溫的工藝介質(zhì)或制冷劑蒸汽降溫冷卻或凝結(jié)成液體的設(shè)備，通常起到保證工業(yè)系統(tǒng)正常運(yùn)行、工藝介質(zhì)溫度合理、節(jié)約能源以及回收余熱的作用，在煤化工、石油化工、冶金、電力、制冷空調(diào)領(lǐng)域有廣泛應(yīng)用。按照冷卻（凝）介質(zhì)和換熱機(jī)理不同，冷卻（凝）設(shè)備可分為空冷式、水冷式和蒸發(fā)式，其中水冷式冷卻（凝）設(shè)備占比最大達(dá)76%，蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備占比最低僅為9.4%。高效復(fù)合型冷卻（凝）設(shè)備以蒸發(fā)式換熱機(jī)理為基礎(chǔ)，以水和空氣為冷卻介質(zhì)，同時(shí)運(yùn)用蒸發(fā)式換熱和空冷式換熱對(duì)被冷卻介質(zhì)進(jìn)行冷卻（凝）的高效冷卻（凝）設(shè)備，該設(shè)備為非標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備，需要根據(jù)用戶的工況、環(huán)境等因素進(jìn)行設(shè)計(jì)和制造。經(jīng)過公司持續(xù)研發(fā)，該產(chǎn)品目前已形成針對(duì)各個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域的5大系列、270余種規(guī)格較為完整的基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，可廣泛應(yīng)用于煤化工、石油化工、冶金、電力等諸多工業(yè)領(lǐng)域及制冷行業(yè)的被冷卻介質(zhì)冷卻（凝）過程。根據(jù)公司對(duì)冷卻（凝）設(shè)備制造行業(yè)主要五大下游的分析，冷卻（凝）設(shè)備年均市場空間為370億元。公司2022年?duì)I業(yè)收入3億元，成長空間巨大。2、冷卻（凝）設(shè)備制造行業(yè)集中度低，競爭激烈總體來看國內(nèi)生產(chǎn)冷卻（凝）設(shè)備的廠家眾多，競爭激烈。目前國內(nèi)生產(chǎn)空冷器的廠家主要有哈空調(diào)、雙良節(jié)能、德國GEA集團(tuán)、美國SPX集團(tuán)等。工業(yè)上空冷器主要用于石化和電力領(lǐng)域。石化空冷器在我國運(yùn)用相對(duì)成熟，市場化程度高，競爭激烈；電站空冷行業(yè)市場集中度較高，行業(yè)內(nèi)六家主要廠商占據(jù)市場絕大部分訂單。國內(nèi)從事蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備生產(chǎn)的企業(yè)約100家，大多為制冷行業(yè)提供蒸發(fā)式冷凝器，在工業(yè)領(lǐng)域，僅有少數(shù)企業(yè)能夠進(jìn)入，原因是在制冷行業(yè)，被冷卻介質(zhì)的組分和狀態(tài)變化相對(duì)簡單，而在工業(yè)領(lǐng)域，被冷卻介質(zhì)的組分和狀態(tài)變化復(fù)雜，技術(shù)參數(shù)要依據(jù)實(shí)際的運(yùn)行環(huán)境和工況變化確定，技術(shù)門檻較高。除公司外，提供工業(yè)領(lǐng)域蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備的企業(yè)主要有廈門銘光機(jī)械制造、BAC大連、重慶天瑞化工設(shè)備股份、藍(lán)科高新、益美高（上海）制冷設(shè)備、煙臺(tái)荏原空調(diào)設(shè)備等。蒸發(fā)式冷卻（凝）器相比水冷卻（凝）器和空氣冷卻（凝）器，節(jié)水節(jié)能效果突出，綜合優(yōu)勢(shì)明顯。水冷設(shè)備傳熱效率高，是目前我國在工業(yè)領(lǐng)域使用最為廣泛的冷卻（凝）設(shè)備，主要缺陷是耗水量大，正逐步被其他冷卻（凝）設(shè)備替代。工信部2022年《氮肥行業(yè)清潔生產(chǎn)技術(shù)推行方案》中就提出用“LH型等蒸發(fā)式冷卻（凝）技術(shù)”替代傳統(tǒng)“水冷式冷卻器+冷卻塔”熱交換系統(tǒng)組合?？绽淦魍ㄟ^空氣對(duì)流帶走熱量，在供水困難地區(qū)作用不可替代，缺陷在于以空氣作為冷卻介質(zhì)效果差，能耗高，實(shí)質(zhì)是以能源的消耗為代價(jià)降低水耗。且空冷器通常體積龐大，造價(jià)高（一般為水冷設(shè)備的1.5—2.5倍）。蒸發(fā)式冷卻（凝）器耗水量約為水冷設(shè)備的50-80%，且與水冷設(shè)備和空冷器相比，蒸發(fā)式冷卻（凝）設(shè)備換熱效果好，節(jié)能效果明顯。蒸發(fā)式冷卻設(shè)備經(jīng)濟(jì)效益明顯，有望替代其他種類冷卻設(shè)備。水冷卻（凝）器目前在下游電力行業(yè)應(yīng)用最為廣泛，但主要缺陷是耗水量大。我國人均占有水量只有世界人均占有量的四分之一，已被聯(lián)合國列為十三個(gè)貧水國之一。從我國電廠的分布情況來看，主要火電站分布在華東和華北地區(qū)，隨著這些地區(qū)資源的逐漸衰竭，火電站向中西部轉(zhuǎn)移是必然趨勢(shì)。國務(wù)院《能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》中提出要發(fā)展高效清潔煤電，“在中西部煤炭資源富集地區(qū)，鼓勵(lì)煤電一體化開發(fā)，建設(shè)若干大型坑口火電站”。并且我國水資源的分布極不均衡，北方一些地區(qū)煤炭資源豐富，而水資源往往相對(duì)缺乏，與大型火電站必須具備煤和水的要求產(chǎn)生矛盾。在節(jié)水節(jié)能的大背景下，水冷設(shè)備正逐步被其他類型的冷卻設(shè)備替代。通過水冷、空冷與蒸發(fā)冷的經(jīng)濟(jì)性分析，我們認(rèn)為在某些條件下，蒸發(fā)式冷凝設(shè)備相比其他兩種設(shè)備經(jīng)濟(jì)效益明顯，有望對(duì)其他兩種設(shè)備形成替代。水冷與空冷的比較：以兗州煤業(yè)榆林能化公司60萬噸甲醇項(xiàng)目配套熱電廠項(xiàng)目為例（數(shù)據(jù)參考《發(fā)電機(jī)組水冷與空冷技術(shù)方案比較》，王桂斌，兗州煤業(yè)榆林能化），假設(shè)水價(jià)a元/噸，水冷卻方式的直接投資（包括凝汽器、循環(huán)泵、管路、涼水塔）共計(jì)950萬元，每年的運(yùn)行費(fèi)用253.12+200a萬元；空冷設(shè)備直接投資2800萬元，每年運(yùn)行費(fèi)用646.12萬元。我們得出如下結(jié)論：1）空冷設(shè)備直接投資遠(yuǎn)高于水冷設(shè)備；2）當(dāng)水價(jià)為1.96元時(shí)，水冷與空冷設(shè)備每年的運(yùn)行費(fèi)用持平；3）若投資空冷設(shè)備，設(shè)備回收期限主要取決于當(dāng)?shù)厮畠r(jià)。以客戶愿意接受的投資回收期限5年計(jì)算，水價(jià)至少應(yīng)達(dá)到2.86元/噸。水冷與蒸發(fā)冷的比較：以某制冷量277kw的螺桿冷凍鹽水制冷機(jī)組為例（數(shù)據(jù)參考《蒸發(fā)式冷凝器的經(jīng)濟(jì)性及應(yīng)用》，蔣文吉，浙江巨化股份公司），選用蒸發(fā)式冷凝器，第一年就能將多投資費(fèi)用收回，第二年開始，每年能節(jié)省運(yùn)行費(fèi)用約14.7萬元，而且當(dāng)水價(jià)或者電價(jià)越高時(shí)，蒸發(fā)式冷凝器優(yōu)勢(shì)更加明顯。

2023年環(huán)保行業(yè)分析報(bào)告2023年5月目錄一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出 PAGEREFToc356759998\h31、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356759999\h32、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后 PAGEREFToc356760000\h4二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760001\h101、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn) PAGEREFToc356760002\h102、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng) PAGEREFToc356760003\h123、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總 PAGEREFToc356760004\h15三、盈利能力變化情況 PAGEREFToc356760005\h191、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大 PAGEREFToc356760006\h192、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多 PAGEREFToc356760007\h203、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益 PAGEREFToc356760008\h22四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化 PAGEREFToc356760009\h23五、投資建議——關(guān)注政策及訂單催化劑 PAGEREFToc356760010\h25一、總體凈利增速達(dá)30%，水處理板塊表現(xiàn)最突出1、2022年總體凈利潤增長達(dá)30%，2023年一季度相對(duì)平穩(wěn)2022年，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入219億元，同比增長26%，營業(yè)成本157億元，同比增長27%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤合計(jì)30億元，同比增長30%。2023年一季度單季，環(huán)保公司整體實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入36億元，同比下降0.54%，環(huán)比減少57%；主營業(yè)務(wù)成本25億元，同比下降4.3%，環(huán)比減少59%；歸屬凈利潤合計(jì)4億元，同比增長10%，環(huán)比減少71%。環(huán)保公司2023年總體凈利潤增長速度達(dá)到30%，總體增長情況好于其他行業(yè)，也符合市場預(yù)期。而2023年一季度，環(huán)保公司總體增速表現(xiàn)相對(duì)比較平穩(wěn)，總營業(yè)收入和去年基本持平，成本和費(fèi)用的下降促進(jìn)了凈利潤的增長。從歷史來看，一季度歷來是環(huán)保工程公司收入確認(rèn)的低點(diǎn)，因此，平穩(wěn)的表現(xiàn)也屬于預(yù)期之中。對(duì)于板塊后續(xù)的增長，我們認(rèn)為，2023年各項(xiàng)政策將逐步落實(shí)，治污力度加大，對(duì)與環(huán)保企業(yè)2023年的盈利增長仍是可以充滿信心的。2、水處理板塊表現(xiàn)最突出，節(jié)能板塊增長依然落后根據(jù)各公司主營業(yè)務(wù)的類型，我們將目前主要的環(huán)保上市公司分為環(huán)境監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣污染治理、水污染治理、及固廢污染治理五大板塊，對(duì)各個(gè)板塊盈利增長情況進(jìn)行。為了更好地說明各板塊增長情況，我們?cè)诎鍓K分析中對(duì)以下幾處進(jìn)行了調(diào)整：（1）由于九龍電力2023年電力資產(chǎn)仍在收入和利潤統(tǒng)計(jì)中，因此大氣污染治理板塊中我們此次仍暫時(shí)將其剔除，2023年二季度開始將其并入分析；（2）盛運(yùn)股份目前收購中科通用的重組進(jìn)程尚在推進(jìn)，目前盈利中并不是環(huán)保資產(chǎn)盈利狀況的體現(xiàn)，因此等待重組完成后，我們?cè)賹⑵浼{入固廢板塊中統(tǒng)一討論。2023年，大氣污染治理板塊在所有環(huán)保公司中收入占比仍然最大，主要是由于目前上市公司中，大氣污染治理的企業(yè)最多，其中還包括了成立時(shí)間較長、發(fā)展比較成熟的龍凈環(huán)保。但從凈利潤占比來看，水污染治理、固廢處理板塊均開始超越大氣治理板塊，水和固廢處理領(lǐng)域相關(guān)企業(yè)盈利能力還是較強(qiáng)的。而從2023年一季度各板塊收入和利潤的占比情況來看，水處理板塊收入和利潤的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)明顯，一季度是全年業(yè)績低點(diǎn)。而固廢、和大氣治理板塊的季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小。從收入和凈利潤增速來看，固廢處理板塊和水處理板塊仍然是凈利潤增長相對(duì)最高的，而其中水處理板塊表現(xiàn)尤為突出，2023年、2023年一季度凈利潤增速都大幅領(lǐng)先于其他板塊。水處理一直是環(huán)保行業(yè)中最重要的一部分，2023年，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)相對(duì)低迷，但對(duì)以市政投入為主的污水處理工程建設(shè)影響較小，水處理板塊中的碧水源、津膜科技收入和利潤增長形勢(shì)都較好。而其中的工業(yè)水處理企業(yè)萬邦達(dá)、中電環(huán)保等，由于之前基數(shù)較低，也在2023-2023年有了良好的業(yè)績?cè)鏊佟Ｔ谒邪鍓K中，節(jié)能板塊增長依然落后，受宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響較大。大氣治理板塊2023年、及2023年一季度凈利潤增速依然偏慢，需要等待后續(xù)的政策落實(shí)推動(dòng)業(yè)績提升。而環(huán)境監(jiān)測(cè)板塊發(fā)展則逐步平穩(wěn)。大氣污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入71.3億元，同比增長24%；營業(yè)成本53億元，同比增長28%；歸屬凈利潤7.4億元，同比增長12%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.6億元，同比增長24%；營業(yè)成本8.9億元，同比增長23%；歸屬凈利潤0.94億元，同比增長5.5%。固廢處理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入39.9億元，同比增長18%；營業(yè)成本24.7億元，同比增長15%；歸屬凈利潤7.6億元，同比增長38%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，同比增長9%；營業(yè)成本5.5億元，同比增長16%；歸屬凈利潤1.5億元，同比增長3.5%。水污染治理：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30億元，同比增長64%；營業(yè)成本19億元，同比增長75%；歸屬凈利潤7.8億元，同比增長53%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比增長40%；營業(yè)成本3.3億元，同比增長54%；歸屬凈利潤0.46億元，同比增長28%。其中，工業(yè)水處理板塊2023年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.5億元，同比增長60%；營業(yè)成本7億元，同比增長70%；歸屬凈利潤1.6億元，同比增長28%。2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.7億元，同比增長65%；營業(yè)成本1.3億元，同比增長67%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長30%。節(jié)能：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長36%；營業(yè)成本10.6億元，同比增長45%；歸屬凈利潤2.4億元，同比減少4.6%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.6億元，同比下降3%；營業(yè)成本1.7億元，同比下降2%；歸屬凈利潤0.39億元，同比下降1.8%。環(huán)境監(jiān)測(cè)：2023年，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入14.2億元，同比增長15%；營業(yè)成本6.9億元，同比增長18%；歸屬凈利潤3.2億元，同比增長9%。2023年一季度，板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.5億元，同比增長17%；營業(yè)成本1.2億元，同比增長21%；歸屬凈利潤0.24億元，同比增長10%。二、水和固廢龍頭企業(yè)增勢(shì)良好，大氣治理等待政策推動(dòng)1、水和固廢龍頭保持持續(xù)增長，一季度情況相對(duì)平穩(wěn)從各家環(huán)保公司2023年度業(yè)績情況來看，水、固廢領(lǐng)域的兩家龍頭公司桑德環(huán)境、碧水源增長勢(shì)頭依然良好。在我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展的現(xiàn)階段，龍頭公司具備品牌、規(guī)模優(yōu)勢(shì)，發(fā)展思路清晰、市場拓展順暢，經(jīng)營狀況也相對(duì)穩(wěn)定，可保持持續(xù)增長的勢(shì)頭。此外，天壕節(jié)能、永清環(huán)保2023年業(yè)績?cè)鏊僖草^為亮眼。而從2023年一季報(bào)情況來看，環(huán)保公司利潤增速大多不高，一季度歷來是工程公司收入和業(yè)績確認(rèn)的低點(diǎn)，其中桑德環(huán)境業(yè)績季節(jié)性波動(dòng)相對(duì)較小，凱美特氣和國電清新則由于去年同期基數(shù)較低，2023年一季度利潤增速達(dá)到較高水平。此外，目前收入增速高于成本增速的公司仍然較少，大部分公司由于新業(yè)務(wù)拓展、異地?cái)U(kuò)張、或原材料上漲等因素影響，都面臨成本上漲的壓力。從長期趨勢(shì)來看，各環(huán)保公司還將抓住產(chǎn)業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)大力拓展新市場，而且隨著環(huán)保市場參與主體的增加、競爭加劇，毛利率還存在下降的可能性。2023年收入增速高于成本增速的公司：雪迪龍、桑德環(huán)境、九龍電力、東江環(huán)保。2023年一季度收入增速高于成本增速的公司：九龍電力、龍?jiān)醇夹g(shù)、國電清新。2023年及2023年一季度收入增速均顯著低于成本增速的公司：先河環(huán)保、凱美特氣、燃控科技。2023年收入和凈利增速均較高的公司：天壕節(jié)能、永清環(huán)保、桑德環(huán)境、碧水源。2023年收入和凈利增速較低的公司：易世達(dá)、三維絲。2023年一季度收入和凈利增速均較高的公司：桑德環(huán)境、凱美特氣、國電清新。2023年一季度凈利潤增速較低的公司：先河環(huán)保、易世達(dá)、永清環(huán)保、三維絲。2、水及固廢處理企業(yè)業(yè)績較好，大氣和監(jiān)測(cè)企業(yè)等待政策推動(dòng)從2023年年報(bào)情況來看，水處理、固廢處理企業(yè)業(yè)績基本都符合或略超預(yù)期。監(jiān)測(cè)、節(jié)能、大氣治理板塊企業(yè)業(yè)績大多低于預(yù)期。我們認(rèn)為，2023年，整體宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境較為低迷，與工業(yè)企業(yè)相關(guān)的投入、污染治理都可能受到一定影響。而水處理、固廢處理作為環(huán)保板塊中占比最大的兩個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，多以市政投入為主，污染治理監(jiān)管也相對(duì)更加到位，因此受到經(jīng)濟(jì)周期的影響波動(dòng)小。相比之下，節(jié)能板塊受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響最大。而大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)則受政府換屆、治污政策推動(dòng)的影響較大。2023年，隨著政策的落實(shí)和推動(dòng)，大氣治理和監(jiān)測(cè)企業(yè)的業(yè)績應(yīng)有望得到改善。從2023年一季報(bào)的情況來看，一季度歷來是環(huán)保工程類公司收入確認(rèn)低點(diǎn)，因此對(duì)其業(yè)績預(yù)期普遍也較低，2023年一季度的收入結(jié)算也沒有太多亮點(diǎn)。部分企業(yè)由于去年同期基數(shù)較低，2023年增速表現(xiàn)相對(duì)較好。部分企業(yè)的利潤增長來自于募集資金帶來財(cái)務(wù)費(fèi)用的減少、或管理銷售費(fèi)用的控制。還有部分企業(yè)去年留下的在手訂單結(jié)算保障了一季度的增長。環(huán)保公司全年業(yè)績的兌現(xiàn)情況還需等待后面的季度表現(xiàn)再判斷。2023年年報(bào)業(yè)績略超預(yù)期的公司：桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好，配股順利完成）、天壕節(jié)能（2023年新投產(chǎn)項(xiàng)目多，2023年貢獻(xiàn)全年收益，還有資產(chǎn)處置收益）。2023年年報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（北京地區(qū)項(xiàng)目結(jié)算多，各地小碧水源持續(xù)拓展）、九龍電力（煤價(jià)下跌、脫硫脫硝等環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展快）、中電環(huán)保（延期的核電、火電項(xiàng)目恢復(fù)建設(shè)）、雪迪龍（脫硝煙分監(jiān)測(cè)系統(tǒng)增長）、津膜科技（水處理市場環(huán)境相對(duì)較好）、萬邦達(dá)（神華寧煤烯烴二期、及中煤榆林兩大項(xiàng)目結(jié)算）、維爾利（2023年新簽訂單較多，主要在2023年結(jié)算）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多，但環(huán)境工程增加，費(fèi)用控制）。2023年年報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：國電清新（大唐資產(chǎn)注入滯后、托克托運(yùn)營電量減少）、龍?jiān)醇夹g(shù)（低氮燃燒結(jié)算進(jìn)度慢、余熱項(xiàng)目少）、龍凈環(huán)保（增速較以前快，但低于業(yè)績快報(bào)發(fā)布后的市場預(yù)期）、聚光科技（環(huán)境監(jiān)測(cè)市場需求滯后）、凱美特氣（項(xiàng)目延期、工程機(jī)械制造業(yè)開工率不足）、天立環(huán)保（毛利率大幅下滑）、易世達(dá)（合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）、三維絲（收入下滑、費(fèi)用大幅增加）、永清環(huán)保（重金屬治理項(xiàng)目增加帶動(dòng)利潤增長，但低于年初100%增長的預(yù)期）、先河環(huán)保（利潤率下滑較大）。2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期的公司：碧水源（一季度平穩(wěn)）、桑德環(huán)境（固廢業(yè)務(wù)進(jìn)展良好、財(cái)務(wù)和管理費(fèi)用下降）、國電清新（大唐部分脫硫特許經(jīng)營資產(chǎn)并入）、聚光科技（費(fèi)用控制加強(qiáng)）、雪迪龍（2023年留下在手訂單增多，財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、天壕節(jié)能（電量穩(wěn)定、財(cái)務(wù)費(fèi)用下降）、九龍電力（電力資產(chǎn)剝離、環(huán)保業(yè)務(wù)增長）、萬邦達(dá)（烯烴二期及中煤榆林兩大項(xiàng)目繼續(xù)結(jié)算）、中電環(huán)保（規(guī)模擴(kuò)大、但費(fèi)用上升也較快）、凱美特氣（2023年基數(shù)低）、津膜科技（一季度平穩(wěn)）。2023年一季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)（一季度是結(jié)算低點(diǎn)）、龍凈環(huán)保（一季度是工程結(jié)算低點(diǎn)，但訂單增速良好）、東江環(huán)保（資源化產(chǎn)品收入受經(jīng)濟(jì)周期影響下跌較多）、永清環(huán)保（重金屬業(yè)務(wù)同比去年減少）、天立環(huán)保（一季度新疆等地工程無法施工，利潤率下滑也較大）、維爾利（2023年受政府換屆影響，新簽訂單少，影響2023年結(jié)算）、先河環(huán)保（競爭加劇，利潤率下滑）、易世達(dá)（受上游水泥行業(yè)景氣下滑影響大，合同能源管理業(yè)務(wù)拓展慢）。3、主要環(huán)保公司年報(bào)及一季報(bào)情況匯總?cè)⒂芰ψ兓闆r1、2023年毛利率穩(wěn)中略降，凈利率各季度波動(dòng)較大2023年及2023年一季度，從環(huán)保公司總體來看，毛利率基本穩(wěn)定，2023年全年略有下降，而2023年一季度提升較多，我們分析主要是由于一季度九龍電力和國電清新兩家公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)變化促進(jìn)了整體的毛利率上升，其他公司毛利率基本是穩(wěn)定的、或略有下降。而凈利率在各季度間的波動(dòng)相對(duì)較大，在環(huán)保產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的過程中，環(huán)保企業(yè)市場拓展和產(chǎn)業(yè)鏈延伸的積極性很高、人員擴(kuò)張也相對(duì)迅速、資金支出較多，因此管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等都會(huì)存在一定波動(dòng)。毛利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新。毛利率下降較多的公司：碧水源、天立環(huán)保、龍?jiān)醇夹g(shù)、富春環(huán)保、易世達(dá)、燃控科技、先河環(huán)保、中電環(huán)保。凈利率上升較多的公司：九龍電力、國電清新、東江環(huán)保。凈利率下降較多的公司：碧水源、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、中電環(huán)保、聚光科技。2、2023年費(fèi)用控制較好，2023年一季度費(fèi)用率提升較多從銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用三項(xiàng)期間費(fèi)用來看，隨著募集資金的使用，部分公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用率已開始上升；銷售費(fèi)用率相對(duì)較為穩(wěn)定，僅有少部分公司由于加大市場開拓促使銷售費(fèi)用率上升；而在企業(yè)不斷人員擴(kuò)張、發(fā)展壯大的過程中，較多公司管理費(fèi)用都呈現(xiàn)上升趨勢(shì)；但也有部分公司由于股權(quán)激勵(lì)攤銷成本逐年減少，管理費(fèi)用也開始呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。期間費(fèi)用率總體上升較多的公司：龍凈環(huán)保、三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、聚光科技。期間費(fèi)用率總體下降較多的公司：無。銷售費(fèi)用率上升較多的公司：龍?jiān)醇夹g(shù)、先河環(huán)保、國電清新、雪迪龍、聚光科技。管理費(fèi)用率下降的公司：桑德環(huán)境。管理費(fèi)用率上升較多的公司：三維絲、龍?jiān)醇夹g(shù)、燃控科技、先河環(huán)保、聚光科技。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：三維絲、碧水源、先河環(huán)保、天立環(huán)保、富春環(huán)保財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升。桑德環(huán)境2023年財(cái)務(wù)費(fèi)用率上升，但2023年一季度配股資金到位后開始下降。3、碧水源資產(chǎn)收益率繼續(xù)提升，期待后續(xù)資金使用帶來效益從ROA、ROE情況來看，大部分環(huán)保公司目前募集資金的使用尚未充分發(fā)揮效益，資產(chǎn)收益率還處于相對(duì)較低的水平。其中部分資金使用效率較高的企業(yè)，如碧水源，2023年資產(chǎn)收益率還在持續(xù)回升，年化凈資產(chǎn)收益率已達(dá)到15%。而之前資產(chǎn)收益率一直穩(wěn)步提高的桑德環(huán)境由于2023年底配股19億資金到位，2023年和2023年一季度資產(chǎn)收益率有所下降。目前，較多環(huán)保公司在手募集資金還較為充沛，期待后續(xù)資金的使用能為公司帶來更多效益。四、關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表中應(yīng)收、預(yù)收、存貨等各項(xiàng)變化由于目前環(huán)保公司大多為工程類企業(yè)，因此資產(chǎn)負(fù)債表中的應(yīng)收、預(yù)收、存貨等項(xiàng)目對(duì)于我們分析公司發(fā)展和未來趨勢(shì)具有一定的參考意義。綜合來看，大部分環(huán)保公司2023年應(yīng)收賬款仍在持續(xù)大幅增加，一是由于環(huán)保市場需求大、承接工程量有所增加；