堅瑞沃能業(yè)績黑天鵝事件原因分析

堅瑞沃能業(yè)績黑天鵝事件原因分析【摘要】堅瑞沃能并購鋰電池巨頭沃特瑪后業(yè)績一路飆升，然而在2018年卻出現(xiàn)業(yè)績黑天鵝事件，本文通過分析發(fā)現(xiàn)溢價并購產(chǎn)生高額商譽(yù)、經(jīng)營活動現(xiàn)金流差且盲目擴(kuò)張、研發(fā)投入不足、產(chǎn)業(yè)話語權(quán)弱等問題是業(yè)績驟降的原因，并在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)建議?！娟P(guān)鍵詞】堅瑞沃能；業(yè)績；商譽(yù)；應(yīng)收賬款一、背景簡介堅瑞沃能前身堅瑞消防，由郭鴻寶成立于2004年，主要從事消防設(shè)備與工程領(lǐng)域。2016年7月，堅瑞沃能以52億元收購非上市鋰電池生產(chǎn)企業(yè)沃特瑪100%股權(quán)，同時生成合并商譽(yù)46億元。2016年9月2日收購?fù)瓿桑瑘匀鹣勒礁麨閳匀鹞帜?，實控人為郭鴻寶，董事長為李瑤（沃特瑪創(chuàng)始人），主營業(yè)務(wù)在原來消防業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上新增動力電池業(yè)務(wù)。并購?fù)瓿珊蟮牡谝荒?，堅瑞沃能業(yè)績良好，全年實現(xiàn)凈利潤4.29億元，同比增長近11倍，2017年前三個月業(yè)績持續(xù)上升，實現(xiàn)凈利潤8.13億元。然而2018年4月1日，堅瑞沃能發(fā)出公告表示公司存在“20億債務(wù)逾期”，4月19日修正業(yè)績，通過一次性計提46億商譽(yù)，將凈利潤由盈利5.22億元修正為虧損36.89億元，減值幅度高達(dá)-967.18%，業(yè)績大變臉。二、堅瑞沃能業(yè)績驟降原因分析（一）溢價并購產(chǎn)生高額商譽(yù)商譽(yù)產(chǎn)生于企業(yè)并購，其金額為收購方投資成本超過被投資方凈資產(chǎn)公允價值的份額部分，商譽(yù)的產(chǎn)生意味著被并購企業(yè)未來盈利能力較好，存在超額收益的能力。在高溢價收購的情況下，商譽(yù)存在減值風(fēng)險，當(dāng)被收購企業(yè)業(yè)績達(dá)不到預(yù)期收益時，公司面臨計提商譽(yù)減值利潤指標(biāo)下降的危機(jī)。堅瑞沃能2016年以52億元收購沃特瑪100%股權(quán)，相比沃特瑪9.29億元的賬面價值評估增值率為469%。商譽(yù)作為一種特殊的資產(chǎn)價值具有不確定性，隨市場行情與公司業(yè)績的變動而變動，因此我國會計政策規(guī)定每年需要對商譽(yù)進(jìn)行減值測試，若發(fā)生減值則調(diào)整賬面價值并計入相關(guān)損益。但商譽(yù)減值測試的操作程序復(fù)雜、成本較高、受主觀判斷影響大，因此操作的透明度不高，監(jiān)管難度也比較大，再加上商譽(yù)一經(jīng)計提不允許轉(zhuǎn)回，造成了上市公司要么不計提商譽(yù)要么一次性計提巨額商譽(yù)的現(xiàn)狀。堅瑞沃能在2017年財務(wù)報告中對一次性計提商譽(yù)作出解釋，原因之一為“受國家新能源產(chǎn)業(yè)政策補(bǔ)貼調(diào)整影響”，其實政策在2016年就已發(fā)生變動，而堅瑞沃能對商譽(yù)分文未取。2016年，相關(guān)政策規(guī)定新能源汽車在形式3萬公里后才可以獲得政府補(bǔ)助，新能源汽車生產(chǎn)廠獲取補(bǔ)助的時間延遲，堅瑞沃能作為整?生產(chǎn)廠的歷程，堅瑞沃能動力電池剛剛達(dá)到符合補(bǔ)助的115Wh/kg門檻，但距離總目標(biāo)300Wh/kg相差甚遠(yuǎn)。新政策的頒布一定程度上指引了動力電池行業(yè)的發(fā)展方向――能量密度大、續(xù)航里程長的三元電池。受補(bǔ)貼政策變化，2017年動力電池行業(yè)主流已經(jīng)從磷酸鐵鋰電池轉(zhuǎn)為三元鋰電池，而堅瑞沃能卻缺乏對三元鋰電池的技術(shù)替代。另外在研發(fā)投入方面，堅瑞沃能研發(fā)投入雖自2014年來有所增長，2016年達(dá)到1.66億元，但研發(fā)投入占營業(yè)收入比重卻在下滑，由9.3%下滑至4.36%。相比之下，行業(yè)巨頭寧德時代2016年研發(fā)投入高達(dá)10.81億，研發(fā)投入占營業(yè)收入比重為7.27%。這說明堅瑞沃能未能抓住產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期及時布局三元鋰電池，同時在研發(fā)投入不足，技術(shù)停滯在磷酸鐵鋰電池上，措施發(fā)展良機(jī)。三、對策及建議（一）制定恰當(dāng)?shù)膽?yīng)收賬款政策上文分析可知，堅瑞沃能應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)回款速度低，導(dǎo)致公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流為負(fù)，可用的資金不足。企業(yè)應(yīng)一方面制定更為嚴(yán)苛的會計政策，加強(qiáng)對子公司沃特瑪應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計提金額，另一方面應(yīng)加強(qiáng)對客戶信用評級，選擇信用水平較高的客戶。同時，應(yīng)加強(qiáng)對應(yīng)收賬款的催收，對惡意欠款的客戶果斷采取相應(yīng)措施。（二）加大技術(shù)投入，布局三元電池面對國家政策向高密度、長續(xù)航能力的電池傾斜，堅瑞沃能應(yīng)加大研發(fā)投入，在提升磷酸鐵鋰電池能量密度的基礎(chǔ)上積極向三元鋰電池推進(jìn)，緊跟國家政策導(dǎo)向。再者，堅瑞沃能的機(jī)裝量主要分布在新能源客車上，而2017年新能源乘用車需求量上升且占據(jù)首要地位，因此堅瑞沃能應(yīng)逐步向乘用車布局，研發(fā)與之相匹配的三元鋰電池。（三）強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)話語權(quán)堅瑞沃能應(yīng)收賬款催收能力差的原因之一是產(chǎn)業(yè)話語權(quán)弱，