策略深度研究：資管機(jī)構(gòu)ESG環(huán)境信息披露：海外借鑒和本土落地

請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容證券研究報(bào)告|2023年10月26日證券分析師：王開聯(lián)系人：李晨光創(chuàng)業(yè)板/月漲跌幅(%) 請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2證券研究報(bào)告 4 5環(huán)境治理為核心的初期階段(2003年-2016年) 5以綠色金融為依托的探索階段(2016年-2020年) 6以雙碳目標(biāo)為引領(lǐng)的加速階段(2020年至今) 7 8美國：環(huán)境問題驅(qū)動(dòng)立法完善 8歐盟：金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露先行者 9 11國外環(huán)境信息披露框架 11國內(nèi)環(huán)境信息披露框架 13國內(nèi)環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)與海外披露標(biāo)準(zhǔn)無實(shí)質(zhì)性差異，未來工作重點(diǎn)在于推進(jìn)高質(zhì)量環(huán)境信息披露15 16治理結(jié)構(gòu)與制度—投后管理制度建設(shè)落后 16治理結(jié)構(gòu)與制度—投后管理制度建設(shè)落后 18投資活動(dòng)環(huán)境影響—披露比例有待提高、投后管理有待加強(qiáng) 20環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇—定性披露為主、缺乏定量披露 22 23完善投后管理制度、明確短中長期減排目標(biāo) 23聚焦碳排放、落實(shí)產(chǎn)品層面的環(huán)境信息披露 25逐步開展氣候情景分析、量化評估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn) 25 26 27請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容3證券研究報(bào)告圖1：綠色金融三大功能與五大支柱 4圖2：GRI標(biāo)準(zhǔn)框架 11圖3：CDP問卷結(jié)構(gòu) 11圖4：TCFD標(biāo)準(zhǔn) 12圖5：UNPRI報(bào)告框架 13圖6：資本集團(tuán)ESG治理體系 23圖7：資本集團(tuán)參與投后管理情況 23圖8：2022年國內(nèi)各行業(yè)碳排放 24圖9：2022年國內(nèi)各行業(yè)碳足跡 24圖10：對重點(diǎn)碳排放行業(yè)執(zhí)行碳交易、其余行業(yè)征收碳稅情況下，各行業(yè)成本變動(dòng) 25圖11：氣候情景分析一般性步驟 26表1：2003年-2016年環(huán)境信息披露政策 6表2：2016年-2020年環(huán)境信息披露政策 7表3：2016年-2020年環(huán)境信息披露政策 8表4：ISSB信披標(biāo)準(zhǔn) 12表5：金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南 14表6：深圳市金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指引 14表7：環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)體系對比 16表8：國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與制度維度環(huán)境信息披露狀況 17表9：國外資管機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)與制度維度環(huán)境信息披露狀況 18表10：國內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)環(huán)境影響維度環(huán)境信息披露狀況 19表11：國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)投資活動(dòng)環(huán)境影響維度環(huán)境信息披露狀況 20表12：國外資管機(jī)構(gòu)投資活動(dòng)環(huán)境影響維度環(huán)境信息披露狀況 21表13：國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)投資活動(dòng)環(huán)境影響維度環(huán)境信息披露狀況 22金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露是綠色金融規(guī)范發(fā)展資需求為2.2萬億元；2030-2060年，年均投資需求為3.9萬億元，僅依靠政府的需求不斷擴(kuò)大。綠色金融可以動(dòng)員和激勵(lì)更多社會(huì)資本投入綠色領(lǐng)域，同時(shí)引導(dǎo)社會(huì)資本逐步從高污染、高耗能行業(yè)退出，是破所謂綠色金融是指為支持環(huán)境改善、應(yīng)對氣候變化和動(dòng)，即對環(huán)保、節(jié)能、清潔能源、綠色交通、綠色建筑等領(lǐng)域的項(xiàng)目投融資、項(xiàng)領(lǐng)域的技術(shù)進(jìn)步，加快培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，提升經(jīng)濟(jì)增長潛力。2021年3月，我國央行初步確立了“三大功能”和“五大支柱”中，環(huán)境信息披露作為綠色金融體系發(fā)展的“五大支息披露是促進(jìn)綠色金融規(guī)范發(fā)展、遏制洗綠的重要舉措三大功能通過貨幣政策、信貸政策、監(jiān)管政策、強(qiáng)制披露、綠色節(jié)和氣候變化相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的能力易市場，發(fā)展碳期貨等衍五大支柱跨領(lǐng)域、市場化、具有權(quán)威性且內(nèi)嵌于金融機(jī)構(gòu)全業(yè)務(wù)流程的綠色金防止“洗綠”息披露的強(qiáng)制性和規(guī)范性，開展更加全面的策等激勵(lì)機(jī)制。完善約束機(jī)制鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新、完善發(fā)提升透明度，不斷豐富綠色金融產(chǎn)品和市場體系IPSF等各類多雙邊乎臺(tái)及合作機(jī)制推動(dòng)綠色金融國際交往，提升國際社會(huì)對我國綠色金融的認(rèn)可境問題所誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)愈演愈烈，開始通過微觀主體和宏觀場，對金融機(jī)構(gòu)的日常經(jīng)營產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容5證券研究報(bào)告面，一是環(huán)境相關(guān)政策制度及治理架構(gòu)；二是金融機(jī)構(gòu)所面臨的氣候和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)；三是自身經(jīng)營活動(dòng)和投融資活動(dòng)對環(huán)境的影響。一方面，金融機(jī)構(gòu)通過環(huán)境信息披露，有助于其重新審視自身在政策、制度及治理架構(gòu)方面的漏洞，從而降低日常經(jīng)營過程中對環(huán)境的影響，提高環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)管理水平。另一方面，金融機(jī)構(gòu)開展環(huán)境和可持續(xù)信息披露有助于提升自身環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力，提前布局緩釋自身所面臨物理風(fēng)險(xiǎn)和轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的潛在投資增長點(diǎn)，同時(shí)可以更好地為客戶提供環(huán)境氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別咨詢等綜合服務(wù)。從外部看，金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)環(huán)境信息披露是應(yīng)對日益嚴(yán)格監(jiān)管的需要，也是主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，提升自身經(jīng)營管理透明度的必然要求。在雙碳背景下，我國環(huán)境信息披露方面的頂層設(shè)計(jì)日益完善，監(jiān)管部門陸續(xù)出臺(tái)環(huán)境信息披露指引及披露標(biāo)準(zhǔn)，鼓勵(lì)銀行、保險(xiǎn)、基金等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行環(huán)境信息披露，并且正在逐步由自愿披露轉(zhuǎn)變?yōu)閺?qiáng)制披露，在未來，相關(guān)政策及標(biāo)準(zhǔn)將持續(xù)趨嚴(yán)，對金融機(jī)構(gòu)的綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展提出更高的要求。同時(shí)，隨著投資者的投資理念和價(jià)值觀的轉(zhuǎn)變，投資者開始關(guān)注投資所帶來的環(huán)境、社會(huì)等方面的影響，金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露一方面是對利益所關(guān)切內(nèi)容的積極回應(yīng)；另一方面，金融機(jī)構(gòu)也會(huì)積極承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，將環(huán)境因素納入到投資決策中，促進(jìn)資源向綠色低碳領(lǐng)域配置。我國頂層設(shè)計(jì)持續(xù)完善—從自愿公開到強(qiáng)制披露、由金融機(jī)構(gòu)至全行業(yè)建立健全綠色金融體系，需要高質(zhì)量的環(huán)境信息披露作為支撐。但是大多數(shù)企業(yè)披露自身環(huán)境信息的意愿不強(qiáng)，因?yàn)楣_自身環(huán)境信息等同于暴露自身的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。因此，環(huán)境信息披露需要金融、財(cái)政、環(huán)保等政策和相關(guān)法律法規(guī)予以支持，經(jīng)過20年的探索發(fā)展，我國環(huán)境信息披露方面的頂層設(shè)計(jì)持續(xù)完善，逐步構(gòu)建起了由中央到地方，再由地方到企業(yè)的政策體系。相關(guān)政策體系的發(fā)展可分為三個(gè)階段：一是以環(huán)境治理為核心的初期階段；二是以綠色金融為依托的探索階段；三是以雙碳目標(biāo)為引領(lǐng)的加速推進(jìn)階段。環(huán)境治理為核心的初期階段(2003年-2016年)2003年，國家環(huán)?？偩殖雠_(tái)《關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息公開的公告》，要求超排企業(yè)公布環(huán)境信息，這是我國第一個(gè)關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息披露的政策。此后我國對企業(yè)環(huán)境信息披露工作的重視程度持續(xù)增加，以環(huán)保部為主導(dǎo)的環(huán)境治理部門持續(xù)完善頂層設(shè)計(jì)，環(huán)境信息披露相關(guān)的法律法規(guī)陸續(xù)出臺(tái)，交易所也陸續(xù)發(fā)布環(huán)境信息披露指引，逐步構(gòu)建形成了環(huán)境信息披露體系。2008年，《環(huán)境信息公開辦法（試行）》開始施行，鼓勵(lì)企業(yè)積極披露自身環(huán)境信息，并對主動(dòng)披露環(huán)境信息的企業(yè)予以一定獎(jiǎng)勵(lì)，該《辦法》的施行對眾多企業(yè)披露環(huán)境信息起到了一定的激勵(lì)作用，該法實(shí)施后，許多企業(yè)開始披露環(huán)境信息。同年，上交所發(fā)布《上市公司環(huán)境信息披露指引》，要求重點(diǎn)排污企業(yè)定期披露自身環(huán)境信息，其他上市公司根據(jù)自身需要，自愿在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露或是單獨(dú)披露公司環(huán)境信息。2015年，新修訂的《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法》頒布，企業(yè)環(huán)境信息披露首次寫入法律，新版《環(huán)境保護(hù)法》明確了在生產(chǎn)、經(jīng)營活動(dòng)中產(chǎn)生的污染物的排放標(biāo)準(zhǔn)，并指出重點(diǎn)排污單位必須如實(shí)披露生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中所涉及的應(yīng)當(dāng)披露的信息，接受社會(huì)監(jiān)督。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容6證券研究報(bào)告時(shí)間部門政策文件主要內(nèi)容2003國家環(huán)境保護(hù)總局《關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息公開的公告》要求超排企業(yè)公布環(huán)境信息；我國第一個(gè)關(guān)于企業(yè)環(huán)境信息披露的政策2008國家環(huán)境保護(hù)《環(huán)境信息公開辦法鼓勵(lì)企業(yè)自愿公開環(huán)境信息，對總局（試行）》公開環(huán)境信息的企業(yè)予以獎(jiǎng)勵(lì)2008年上交所《上市公司環(huán)境信息披露指引》鼓勵(lì)上市公司在年度社會(huì)責(zé)任報(bào)告中披露或單獨(dú)披露環(huán)境信息2010環(huán)保部《上市公司環(huán)境信息披露指南（征求意見稿）》重污染行業(yè)上市公司應(yīng)當(dāng)定期披露環(huán)境信息，發(fā)布年度環(huán)境報(bào)告；發(fā)生突發(fā)環(huán)境事件或受到重大環(huán)保處罰的，應(yīng)發(fā)布臨時(shí)環(huán)境報(bào)告2012聯(lián)交所《環(huán)境、社會(huì)及管治(ESG)指引》要求上市公司定期披露ESG報(bào)告，并且逐步要求“不披露就解釋”2015聯(lián)交所《環(huán)境、社會(huì)及管治(ESG)指引》修訂2015全國人大《中華人民共和國環(huán)境保護(hù)法(修訂版)》重點(diǎn)排污單位必須如實(shí)披露生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中所涉及的應(yīng)當(dāng)披露的信息，接受社會(huì)監(jiān)督資料來源：北大法寶，中國責(zé)任投資年度報(bào)告2以綠色金融為依托的探索階段(2016年-2020年)2016年，七部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著環(huán)境信息披露制度建設(shè)進(jìn)入一個(gè)新的階段，頂層設(shè)計(jì)方面開始注重金融機(jī)構(gòu)的中介作用，通過培育綠色金融體系，進(jìn)而推動(dòng)上市公司及其他市場主體披露環(huán)境信息。為了進(jìn)一步推動(dòng)上市公司環(huán)境信息披露工作，原環(huán)保部與證監(jiān)會(huì)主導(dǎo)，相繼發(fā)布《關(guān)于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》、《上市公司治理準(zhǔn)則》等文件，持續(xù)完善上市公司強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度，并對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行綠色投資做出了規(guī)范性要求。上交所、深交所則出臺(tái)相應(yīng)文件，鼓勵(lì)上市公司披露ESG信息，在此期間，聯(lián)交所則對上市公司披露ESG報(bào)告做出了強(qiáng)制性規(guī)定，從而提高了上市公司對環(huán)保社會(huì)責(zé)任的履行意識(shí)。這些舉措有助于推動(dòng)我國金融市場向綠色化方向發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容7證券研究報(bào)告時(shí)間部門政策文件主要內(nèi)容2016七部委《關(guān)于構(gòu)建綠色金融體系的指導(dǎo)意見》要求逐步建立完善上市公司和發(fā)債企業(yè)強(qiáng)制性環(huán)境信息披露制度2017環(huán)保部、證監(jiān)會(huì)《關(guān)于共同開展上市公司環(huán)境信息披露工作的合作協(xié)議》建立對上市公司環(huán)境信息披露工作的聯(lián)合監(jiān)管機(jī)制，督促上市公司切實(shí)履行信息披露義務(wù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格2017證監(jiān)會(huì)式準(zhǔn)則第2號》《公開強(qiáng)制重點(diǎn)排污單位披露排污信發(fā)行證券的公司信息息，其他公司“不披露就解釋”披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則確立ESG信息披露框架，明確了2018證監(jiān)會(huì)《上市公司治理準(zhǔn)則》綠色投資的目標(biāo)、原則和基本方法，對投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行綠色投資作出規(guī)范性要求2018上交所《上市公司環(huán)境、社會(huì)責(zé)任和公司治理信息披露指引》鼓勵(lì)上市公司披露ESG信息2019聯(lián)交所《環(huán)境、社會(huì)及管治(ESG)指引》強(qiáng)制上市公司披露ESG報(bào)告資料來源：北大法寶，中國責(zé)任投資年度報(bào)告2以雙碳目標(biāo)為引領(lǐng)的加速階段(2020年至今)2020年9月我國提出“雙碳”目標(biāo)，環(huán)境信息披露制度方面建設(shè)進(jìn)入加速階段，環(huán)境信息披露制度日趨完善。具體而言，這一階段政策呈現(xiàn)兩個(gè)主要趨勢：一方面，環(huán)境信息披露覆蓋范圍持續(xù)拓寬，根據(jù)企業(yè)活動(dòng)對環(huán)境的影響程度及對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要性循序推進(jìn)，生態(tài)環(huán)境部、人民銀行和國資委陸續(xù)出臺(tái)相關(guān)政策文件，環(huán)境信息披露主體逐步由重點(diǎn)排污企業(yè)拓展至國企、央企、金融機(jī)構(gòu)及上市公司，未來有望覆蓋全部企業(yè)；另一方面，環(huán)境信息披露政策更加精細(xì)化，生態(tài)環(huán)境部、人民銀行和國資委等部門出臺(tái)了一系列的政策文件，逐步推動(dòng)了環(huán)境信息披露工作的深入發(fā)展。這些文件的出臺(tái)，不僅明確了各類企業(yè)和機(jī)構(gòu)在環(huán)境信息披露中的責(zé)任和義務(wù)，也給出了具體的標(biāo)準(zhǔn)和方法，為環(huán)境信息披露提供了指導(dǎo)和依據(jù)，特別是深圳市在2021年發(fā)布《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)綠色金融條例》，這是第一部綠色金融地方性法規(guī)，就投資所產(chǎn)生環(huán)境影響進(jìn)行披露等內(nèi)容進(jìn)行專章規(guī)定，在次年深圳市發(fā)布《深圳市金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指引》，對金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露的內(nèi)容和指標(biāo)等做出了詳細(xì)的規(guī)定?？傮w而言，自2020年9月中國提出“雙碳”目標(biāo)以來，我國在環(huán)境信息披露制度建設(shè)方面取得了顯著進(jìn)展，不僅拓寬了環(huán)境信息披露的覆蓋范圍，還細(xì)化了相關(guān)政策，為推動(dòng)綠色金融發(fā)展提供了有力的支持和保障。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容8證券研究報(bào)告時(shí)間部門政策文件主要內(nèi)容2020上交所上海證券交易所科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管將環(huán)境保護(hù)、社會(huì)責(zé)任等為自愿規(guī)則適用指引第2號-披露信息自愿信息披露2021生態(tài)環(huán)境部《環(huán)境信息依法披露制度改革方案》、《企業(yè)環(huán)境信息依法披露管理辦法》、《企業(yè)環(huán)境信息依法披露格式準(zhǔn)則》對企業(yè)環(huán)境信息披露內(nèi)容和形式等做出規(guī)定，規(guī)劃到2025年，環(huán)境信息強(qiáng)制性披露制度基本形成2021人民銀行《關(guān)于推進(jìn)綠色金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露工針對金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露形作的通知》、《金融機(jī)式、內(nèi)容等方面提出要求和指導(dǎo)《金融機(jī)構(gòu)碳核算技術(shù)指南(試行)》意見。2021深圳《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)綠色金融條例》首部綠色金融地方性法規(guī)，就投資所產(chǎn)生環(huán)境影響進(jìn)行披露等內(nèi)容進(jìn)行專章規(guī)定。2022深圳《深圳市金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指引》明確金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露要求與規(guī)范，2023年發(fā)布強(qiáng)制披露名單，要求深圳大型金融機(jī)構(gòu)按要求披露環(huán)境信息2022國資委《央企控股上市公司ESG專項(xiàng)報(bào)告編制研究》發(fā)布央企ESG信息披露參考模板及指標(biāo)體系資料來源：北大法寶，中國責(zé)任投資年度報(bào)告2海外政策梳理美國：環(huán)境問題驅(qū)動(dòng)立法完善美國是最早建立起上市公司環(huán)境信息披露制度的國家，通過對其制度發(fā)展歷程的梳理，可以發(fā)現(xiàn)美國環(huán)境信息披露方面的立法發(fā)展具有明顯的問題驅(qū)動(dòng)型特征，即在面臨環(huán)境問題時(shí)，美國采取了先污染后治理的策略。隨著環(huán)境問題的不斷涌現(xiàn)，美國開始不斷完善相關(guān)立法，以治理和防止相關(guān)的環(huán)境問題。具體而言美國環(huán)境信息披露方面的制度發(fā)展大體可分為三個(gè)階段，分別為：(1)環(huán)境信息披露制度建設(shè)的初期階段(1970年前)，(2)聚焦于環(huán)境問題治理的發(fā)展階段(1970年-2010年)，(3)聚焦于應(yīng)對氣候變化的完善階段(2010年至今)。(1)環(huán)境信息披露制度建設(shè)的初期階段(1970年前)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容9證券研究報(bào)告美國早在上世紀(jì)30年代，便開始進(jìn)行環(huán)境信息披露方面的立法。1933年,美國《證券法》規(guī)定，上市公司需要在財(cái)報(bào)中報(bào)告環(huán)境問題，并且披露環(huán)境問題相關(guān)訴訟。這個(gè)階段涌現(xiàn)了一些州立法律，但是缺乏聯(lián)邦層面的法律，環(huán)境信息披露主要由企業(yè)自發(fā)進(jìn)行披露，披露的內(nèi)容和格式都沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，信息的質(zhì)量和透明度都很低。(2)聚焦于環(huán)境問題治理的發(fā)展階段（1970年-2010年）在這個(gè)階段，一系列嚴(yán)重的環(huán)境問題的出現(xiàn)，促使立法機(jī)構(gòu)開始制定相關(guān)法律和法規(guī)，要求企業(yè)進(jìn)行環(huán)境信息披露。這些法律和法規(guī)不僅要求企業(yè)公開其環(huán)境影響和污染物排放情況，還要求企業(yè)采取措施進(jìn)行污染治理和控制。70年代《寂靜的春天》出版后，人們的環(huán)保意識(shí)開始逐漸覺醒。隨著工業(yè)化程度的加深，美國環(huán)境污染問題日益嚴(yán)重，各地開始興起各種環(huán)保運(yùn)動(dòng)。美國就此開始了對環(huán)境污染治理，相關(guān)環(huán)保法規(guī)開始密集出臺(tái)，如:《美國環(huán)境教育法》、《環(huán)境質(zhì)量改善法》、《聯(lián)邦水污染控制法》等(1972)、《安全飲用水法》等。這些法律從環(huán)境信息披露內(nèi)容、規(guī)范等方面對企業(yè)的環(huán)境信息披露做出了要求。1980年，美國頒布《超級基金法案》，明確了環(huán)境責(zé)任具有可追溯性和連帶性，銀行放貸后需要承擔(dān)的連帶的環(huán)境污染責(zé)任。在此期間，美國證監(jiān)會(huì)開始要求發(fā)行人提供環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)等方面的信息，對上市公司的環(huán)境信息披露做出了進(jìn)一步的規(guī)范。(3)聚焦于應(yīng)對氣候變化的完善階段（2010年至今）在這個(gè)階段，氣候變化成為全球關(guān)注的焦點(diǎn)。美國相關(guān)制度建設(shè)的焦點(diǎn)逐漸由環(huán)境污染治理轉(zhuǎn)移至應(yīng)對氣候變化，針對氣候信息披露的法規(guī)開始不斷出臺(tái)。在2010年，美國證券交易委員會(huì)（SEC）發(fā)布了《上市公司氣候變化信息披露指南》（以下簡稱“《披露指南》”）?！杜吨改稀分赋錾鲜泄驹谧裱F(xiàn)有相關(guān)規(guī)章制度的前提下，有義務(wù)披露氣候相關(guān)信息，包括對氣候變化的直接或間接影響,但未明確應(yīng)披露的具體指標(biāo)。此后，主動(dòng)披露氣候信息的上市公司有所增加，但是存在著擇優(yōu)披露的問題，披露較為碎片化，缺乏可比性，難以為投資者提供可指導(dǎo)投資的有效信息。2022年，美國證監(jiān)會(huì)發(fā)布《面向投資者的氣候相關(guān)信息披露的提升和標(biāo)準(zhǔn)化》的提案（以下簡稱“提案”），提案參照TCFD披露框架，建議在相關(guān)法規(guī)中增加氣候相關(guān)信息披露并公開征求意見，旨在提升企業(yè)氣候信息披露的一致性和可比性?？偟膩碚f，美國環(huán)境信息披露方面的制度發(fā)展是一個(gè)不斷完善的長期過程。美國企業(yè)環(huán)境信息披露制度已相對完善并形成了一套體系。在社會(huì)公眾和政府法律的嚴(yán)格監(jiān)控下，在美上市公司環(huán)境信息披露已成為財(cái)務(wù)報(bào)表中不可或缺的一部分。隨著環(huán)境問題的不斷變化和挑戰(zhàn)的增加，美國相關(guān)立法和制度也將持續(xù)完善。歐盟：金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露先行者歐盟是具有完善的可持續(xù)金融制度體系，是金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露的先行者。2019年歐盟頒布《歐洲綠色協(xié)議》，提出2050年實(shí)現(xiàn)碳中和，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低碳轉(zhuǎn)型，歐盟開始大力發(fā)展綠色金融，以期為轉(zhuǎn)型發(fā)展提供長期穩(wěn)定的資金支持。目前歐盟可持續(xù)金融制度框架已基本形成，主要包括歐盟分類法、可持續(xù)信息披露制度體系、促進(jìn)可持續(xù)投資的系列工具。經(jīng)過多年的實(shí)踐，歐盟已經(jīng)建立起了以金融機(jī)構(gòu)及大型公司為披露主體，以分類標(biāo)準(zhǔn)、信息披露準(zhǔn)則及相關(guān)法律法規(guī)相結(jié)合的環(huán)境信息披露框架。2018年，歐盟頒布《可持續(xù)金融行動(dòng)計(jì)劃》，將可持續(xù)性因素納入金融體系，指出金融是推動(dòng)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容10證券研究報(bào)告經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要力量，并將金融機(jī)構(gòu)和大型公司環(huán)境信息披露提上日程。為落實(shí)《可持續(xù)金融行動(dòng)計(jì)劃》，歐盟自2019年起開展了金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露的相關(guān)立法。2019年，歐盟頒布《可持續(xù)金融披露條例》（SustainableFinanceDisclosureRegulation,SFDR）。SFDR要求金融市場參與者披露可持續(xù)信息，一方面要求金融市場參與者及其財(cái)務(wù)顧問公開投資決策和風(fēng)險(xiǎn)管理環(huán)節(jié)中對氣候和可持續(xù)性的相關(guān)考量；另一方面要求披露金融產(chǎn)品的可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)，以及對環(huán)境或社會(huì)可能造成的負(fù)面影響。SFDR要求金融市場參與者披露可持續(xù)信息的同時(shí)，還須根據(jù)氣候和社會(huì)影響，將金融投資產(chǎn)品分為三類：可持續(xù)投資為目標(biāo)的深綠色產(chǎn)品、含推動(dòng)環(huán)境或社會(huì)因素的淺綠色產(chǎn)品和不以任何ESG因素為主要投資目標(biāo)的普通產(chǎn)品。2020年，歐盟頒布《分類法》(TaxonomyRegulation)，用以識(shí)別可持續(xù)性經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，滿足可持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，需要對延緩氣候變化、適應(yīng)氣候變化、水及海洋資源的可持續(xù)利用和保護(hù)、向循環(huán)經(jīng)濟(jì)過渡、污染的預(yù)防和控制、保護(hù)和恢復(fù)生態(tài)系統(tǒng)和生物多樣性六項(xiàng)環(huán)境目標(biāo)中至少一項(xiàng)做出重大貢獻(xiàn)，并且不對任何其他環(huán)境目標(biāo)造成重大損害，此外還需遵守最低限度的保障要求，符合技術(shù)評估標(biāo)準(zhǔn)。歐盟要求大型公司、金融機(jī)構(gòu)對參照《分類法》篩出的可持續(xù)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)進(jìn)行自評估，披露相關(guān)環(huán)境信息。金融機(jī)構(gòu)于2021年底前完成首次環(huán)境信息披露，大型公司（員工人數(shù)超過500人）于2022年底前完成首次披露。NFRD），該指令為歐洲企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)提供了非財(cái)務(wù)信息披露的規(guī)則。按照NFRD的規(guī)定，相關(guān)實(shí)體必須報(bào)告其如何實(shí)踐ESG理念、履行社會(huì)責(zé)任、保護(hù)生態(tài)環(huán)境以及實(shí)施低碳轉(zhuǎn)型的情況。但需要強(qiáng)調(diào)的是，NFRD并未強(qiáng)制企業(yè)進(jìn)行非財(cái)務(wù)信息的披露。在2022年11月，《企業(yè)可持續(xù)報(bào)告指令》（CorporateSustainabilityReportingDirective,CSRD）獲得了正式的通過。CSRD替換了2014年歐盟發(fā)布的《非財(cái)務(wù)報(bào)告指令》（NFRD這次的變革在多個(gè)方面產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。首先，CSRD擴(kuò)大了披露主體的范圍。在NFRD下，披露主體僅限于員工人數(shù)超過500人的大型上市公司、銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。相比之下，CSRD將披露主體的范圍擴(kuò)大到了歐盟境內(nèi)的所有大型公司，同時(shí)還納入了上市中小企業(yè)，但上市微型企業(yè)除外。這一擴(kuò)展使得更多的公司和機(jī)構(gòu)被納入到可持續(xù)性報(bào)告的義務(wù)之中。其次，CSRD引入了更為詳細(xì)和統(tǒng)一的可持續(xù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，并具有強(qiáng)制性。CSRD要求企業(yè)遵循雙重重要性原則，全面細(xì)致地披露可持續(xù)發(fā)展議題如何影響企業(yè)經(jīng)營，以及企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)對環(huán)境和社會(huì)的影響。這標(biāo)志著從非約束性指南到強(qiáng)制性標(biāo)準(zhǔn)的重大轉(zhuǎn)變，為可持續(xù)性報(bào)告提供了更高的透明度和可比性。最后，為了防止“漂綠”，CSRD引入了審計(jì)鑒證制度，CSRD要求企業(yè)對其可持續(xù)發(fā)展報(bào)告提供有限鑒證，并在未來過渡到合理鑒證。鑒證的內(nèi)容將包含整份報(bào)告，覆蓋所有定量和定性信息披露。這一變革進(jìn)一步增強(qiáng)了可持續(xù)性報(bào)告的可靠性和透明度。綜上所述，歐盟社會(huì)各界在加強(qiáng)環(huán)境保護(hù)和應(yīng)對氣候變化方面已經(jīng)形成了廣泛的共識(shí)。為應(yīng)對氣候變化實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，歐盟制定了一系列重要的法規(guī)，如《可持續(xù)金融信息披露條例》、《分類法》和《企業(yè)可持續(xù)報(bào)告指令》，這些法規(guī)共同構(gòu)建了歐盟金融機(jī)構(gòu)可持續(xù)信息披露的框架。這些立法和綠色金融實(shí)踐為我國推行相關(guān)實(shí)踐提供了有益的參考。國外環(huán)境信息披露框架(1)GRI—國際通用信披標(biāo)準(zhǔn)全球報(bào)告倡議組織(GRI)發(fā)布了GRI標(biāo)準(zhǔn)是目前全球應(yīng)用最為廣泛的ESG報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)。GRI標(biāo)準(zhǔn)由通用標(biāo)準(zhǔn)、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和議題標(biāo)準(zhǔn)構(gòu)成，具體如圖2所示。通用標(biāo)準(zhǔn)GRI2一般披露GRI1界定報(bào)告內(nèi)容原則和質(zhì)量原則是GRI報(bào)告的切入點(diǎn)GRI2對報(bào)告企業(yè)的背景信息、披露內(nèi)容做出指導(dǎo)GRI3就確定實(shí)質(zhì)性議題提供指導(dǎo)■所有組織在按照GRI標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行報(bào)告時(shí)都使用通用標(biāo)準(zhǔn)議題標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)闡述了各行業(yè)的可能的實(shí)質(zhì)性議題各組織根據(jù)其經(jīng)營的行業(yè)使用行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)目前僅更新了油氣、煤炭及農(nóng)業(yè)水產(chǎn)漁業(yè)的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，其他行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將陸續(xù)公布議題標(biāo)準(zhǔn)闡述了經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、社會(huì)方面的議題披露標(biāo)準(zhǔn)■各組織根據(jù)其相關(guān)的重大議題清單使用議題專項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行披露全球環(huán)境信息研究中心(CarbonDisclosureProject簡稱CDP),成立于2000年，致力于推動(dòng)企業(yè)和政府減少溫室氣體排放，保護(hù)水和森林資源，被投資者評選為全球第一的氣候研究機(jī)構(gòu)。CDP通過標(biāo)準(zhǔn)化的問卷填報(bào)系統(tǒng)，邀請企業(yè)披露溫室氣體排放、水資源、森林資源相關(guān)的環(huán)境信息。CDP問卷基本結(jié)構(gòu)如圖3所CDP問卷結(jié)構(gòu)在氣候信息披露方面，TCFD標(biāo)準(zhǔn)是目前認(rèn)可度和權(quán)威圖4:TCFD標(biāo)準(zhǔn)TCFD聚焦于氣候變化所帶來的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)政策與法律風(fēng)險(xiǎn)、培術(shù)風(fēng)驗(yàn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)急性風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理資源效率能源來源多樣性應(yīng)變能力機(jī)遇資本和融資注議按露事項(xiàng)披露企業(yè)關(guān)于氣候相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的治理狀況描述董事會(huì)對氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的監(jiān)督情況描述管理層在評估和管理氣候方面的職責(zé)氣候相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露核心要素披露企業(yè)如何識(shí)別、評估和管理披露企業(yè)如何識(shí)別、評估和管理氣侯相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)重要性，則披露氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇對公司業(yè)務(wù)、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)規(guī)劃造成的實(shí)際和潛在的影響曾*描述企業(yè)在短期中期和長期識(shí)別的氣候相關(guān)風(fēng)曾司的業(yè)務(wù)，戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)規(guī)劃的影描述企業(yè)的戰(zhàn)*描述企業(yè)識(shí)別和評估氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的流程描述企業(yè)管理瓦據(jù)相流程描述如何將識(shí)別、評估和管理面風(fēng)險(xiǎn)治理指標(biāo)和目標(biāo)重要性，則披露評估和管理有關(guān)氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇時(shí)使用的指標(biāo)和目標(biāo)·披露企業(yè)按照理流程評估氣候理氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)目標(biāo)及目標(biāo)完成2023年6月，國際可持續(xù)準(zhǔn)則理事會(huì)(ISSB)正式發(fā)布《國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第1號一可持續(xù)發(fā)展相關(guān)財(cái)務(wù)信息披露一般要求》(IFRSS1)和《國際財(cái)務(wù)報(bào)告可持續(xù)披露準(zhǔn)則第2號—?dú)夂蛳嚓P(guān)披露》(IFRSS2)。兩項(xiàng)準(zhǔn)則的發(fā)布(1)描述可合理預(yù)期會(huì)影響主體發(fā)展前景的可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和(2)說明可合理預(yù)期會(huì)影響主體發(fā)展前景的可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的時(shí)間范圍(1)描述可合理預(yù)期會(huì)影響主體發(fā)展前景的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和(2)說明可合理預(yù)期會(huì)影響主體發(fā)展前景的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的時(shí)間范圍(1)可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇對主體商業(yè)模式及其價(jià)值鏈的當(dāng)前和預(yù)期影響(2)主體的價(jià)值鏈中可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇集中的(1)在其戰(zhàn)略和決策中如何或預(yù)期將如何對可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇作出(2)在之前報(bào)告期間披露的計(jì)劃的進(jìn)展情況，包括定量和定性信息(3)對可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇之間抉擇的考慮的已識(shí)別可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇而規(guī)劃資金來源后，主體預(yù)計(jì)其財(cái)務(wù)狀況在短期、中期財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)狀況、(1)用于識(shí)別、評估、優(yōu)先考慮和監(jiān)控可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的流程和相關(guān)(2)主體用于識(shí)別、評估、優(yōu)先考慮和監(jiān)控可持續(xù)相關(guān)機(jī)遇的(1)用于識(shí)別、評估、優(yōu)先考慮和監(jiān)控氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的流程和相關(guān)(2)主體用于識(shí)別、評估、優(yōu)先考慮和監(jiān)控氣候相關(guān)機(jī)遇對于每項(xiàng)可合理預(yù)期會(huì)影響主體發(fā)展前景的可持續(xù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇(1)適用IFRS可持續(xù)性披露標(biāo)準(zhǔn)要求的目標(biāo)對于每項(xiàng)可合理預(yù)期會(huì)影響主體發(fā)展前景的氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇(1)適用IFRS氣候性披露標(biāo)準(zhǔn)要求的要求填報(bào)PRI年度報(bào)告，報(bào)告分為12個(gè)模塊，包含強(qiáng)制與自愿披露指標(biāo)，PRI會(huì)將強(qiáng)制披露內(nèi)容匯總形成報(bào)告在PRI官網(wǎng)上公開。通過披露PRI報(bào)告，簽署方能高層領(lǐng)導(dǎo)聲明(sLS)組織概況(OO】政策、治理和戰(zhàn)略(PGS)股票(LE)房地產(chǎn)(RE)私算股權(quán)(PE】固定收益(H)基礎(chǔ)設(shè)施(INF)對沖基金(HF)信任建立措施(CEM)國內(nèi)環(huán)境信息披露框架2021年7月，央行發(fā)布《金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》,標(biāo)志著我國金融機(jī)構(gòu)環(huán)南》提供了金融機(jī)構(gòu)在環(huán)境信息披露過程中遵及各要素的原則要求，具體內(nèi)容如表5所示。2022年9月，《深圳市金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指引》(下稱《指引》)發(fā)布，標(biāo)志融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露指南》的框架和準(zhǔn)則，為深圳金融機(jī)構(gòu)開展環(huán)境信息披露提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)和指引，從戰(zhàn)略目標(biāo)、治理結(jié)構(gòu)、政策制度營活動(dòng)環(huán)境影響、投融資活動(dòng)環(huán)境影響、能力建個(gè)維度明確了金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露的內(nèi)容及要求，具體內(nèi)容如表6所示。披露項(xiàng)目內(nèi)容金融機(jī)構(gòu)報(bào)告年度內(nèi)與環(huán)境相關(guān)的目標(biāo)愿景、戰(zhàn)略規(guī)劃、政策金融機(jī)構(gòu)環(huán)境相關(guān)治理結(jié)構(gòu)：董事會(huì)、高管及專業(yè)c)金融機(jī)構(gòu)遵守采納與機(jī)構(gòu)相關(guān)的氣候與a)金融機(jī)構(gòu)識(shí)別的短期、中期和長期的環(huán)境b)環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇對金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)、的產(chǎn)生的影響的環(huán)境影響占資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資總規(guī)模的比例，報(bào)告資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)投資的環(huán)境影響。b)行業(yè)投資結(jié)構(gòu)較之前年度的變動(dòng)情況及其對環(huán)境的影d)綠色投資策略執(zhí)行效果。e)督促被投資企業(yè)改善環(huán)境績效及提高環(huán)境信息披露水平情況。采購的產(chǎn)品或服務(wù)所產(chǎn)生的間接溫室氣體排放和間接a)綠色金融創(chuàng)新實(shí)踐案例。披露項(xiàng)目基本信息組織基本信息、所在地、業(yè)務(wù)類型戰(zhàn)略目標(biāo)治理結(jié)構(gòu)董事會(huì)、高管、專業(yè)部門設(shè)置及職責(zé)內(nèi)部政策、外部政策經(jīng)營活動(dòng)的環(huán)境影響排放、溫室氣體排放、環(huán)保措施及環(huán)境效益、碳抵消信用投融資活動(dòng)的環(huán)境影響能力建設(shè)宣傳教育請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容15證券研究報(bào)告國內(nèi)環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)與海外披露標(biāo)準(zhǔn)無實(shí)質(zhì)性差異，未來工作重點(diǎn)在于推進(jìn)高質(zhì)量環(huán)境信息披露各個(gè)環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)的議題和指標(biāo)主要涵蓋三個(gè)方面。一是環(huán)境相關(guān)政策制度及治理架構(gòu)；二是自身經(jīng)營活動(dòng)和投融資活動(dòng)對環(huán)境的影響；三是金融機(jī)構(gòu)所面臨的氣候和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)?？傮w來看，央行及深圳市所發(fā)布的環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)在大部分的議題和指標(biāo)設(shè)置上均與國外標(biāo)準(zhǔn)保持一致，這確保了披露內(nèi)容和國際實(shí)踐保持同步，同時(shí)提供了統(tǒng)一的披露格式和量化指標(biāo)的核算方法，大大提高了可操作性并降低了金融機(jī)構(gòu)披露環(huán)境信息的成本。此外，央行及深圳市所發(fā)布的披露標(biāo)準(zhǔn)也結(jié)合國內(nèi)發(fā)展現(xiàn)狀，增加了具有本土特色的創(chuàng)新研究等議題。本文將環(huán)境信息指標(biāo)分為五個(gè)方面：治理結(jié)構(gòu)與制度、經(jīng)營活動(dòng)環(huán)境影響、投資活動(dòng)環(huán)境影響、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇和其他，并對各個(gè)披露標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了梳理以便對比分析，具體如圖9所示。在治理結(jié)構(gòu)與制度方面，國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)與國外標(biāo)準(zhǔn)在披露議題設(shè)置方面保持一致。內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)與制度設(shè)計(jì)是確保金融機(jī)構(gòu)高效運(yùn)轉(zhuǎn)以及踐行綠色金融的必要條件，包含董事會(huì)、高管相關(guān)職位設(shè)置和職責(zé)，專業(yè)部門綠色金融的落實(shí)情況，遵循環(huán)境相關(guān)政策制度，環(huán)境戰(zhàn)略及減排承諾和績效。在經(jīng)營活動(dòng)環(huán)境影響方面，國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)主要關(guān)注資源消耗、碳排放、環(huán)保措施以及環(huán)境效益。由于GRI和CDP等標(biāo)準(zhǔn)適用于全行業(yè)的公司，因此額外設(shè)置了與污染物排放相關(guān)的指標(biāo)。然而，對于金融機(jī)構(gòu)來說，其在運(yùn)營過程中的污染物排放相對較少，因此國內(nèi)的兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)并未涉及相關(guān)指標(biāo)。在投資活動(dòng)環(huán)境影響方面，國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)與PRI披露框架保持一致，要求金融機(jī)構(gòu)披露投資狀況、投資活動(dòng)對環(huán)境的影響和效益，以及督促投資對象改善環(huán)境績效的情況。此外，PRI還要求披露在投資中使用的ESG投資策略在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇方面，國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)對于主要的披露議題均有覆蓋，主要包括識(shí)別、評估及管理流程，環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的識(shí)別、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的量化以及相應(yīng)的管理措施及效果。此外，由于不同的披露標(biāo)準(zhǔn)所關(guān)注的焦點(diǎn)和覆蓋的對象有所差異，它們也包含了一些額外的披露議題和指標(biāo)，例如，利益相關(guān)方溝通和公共政策合作等，國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)則額外設(shè)置了綠色金融創(chuàng)新和綠色金融研究這兩個(gè)披露議題。綜上所述，央行及深圳市針對金融機(jī)構(gòu)所出臺(tái)的標(biāo)準(zhǔn)是我國針對金融機(jī)構(gòu)環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置的有益探索，橫向?qū)Ρ葋砜?，央行及深圳市所出臺(tái)的披露標(biāo)準(zhǔn)充分借鑒了國際通用的標(biāo)準(zhǔn)，在主要的環(huán)境議題和指標(biāo)設(shè)置上與國外標(biāo)準(zhǔn)沒有實(shí)質(zhì)性差異，標(biāo)志著我國已初步形成了一套與國際接軌的較為成熟的披露標(biāo)準(zhǔn)體系，未來監(jiān)管部門的重點(diǎn)應(yīng)該是推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行高質(zhì)量的環(huán)境信息披露，引導(dǎo)社會(huì)資本和相關(guān)資源向低碳和環(huán)境友好領(lǐng)域配置，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的低碳轉(zhuǎn)型發(fā)展。通過上文分析可知，我國金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)已較為未強(qiáng)制要求金融機(jī)構(gòu)披露環(huán)境信息，那么在現(xiàn)實(shí)中，我國金況及質(zhì)量如何，與國外金融機(jī)構(gòu)相比具有哪些差異?為回答上述問題，本文選取會(huì)、可持續(xù)委員會(huì)等來具體負(fù)責(zé)相關(guān)工作；高管負(fù)責(zé)具體環(huán)境而國外的投資機(jī)構(gòu)往往具有完善的投后管理政策，對焦點(diǎn)有所分歧，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的環(huán)境戰(zhàn)略大多以落實(shí)“雙碳”融為著力點(diǎn)，而國外資管機(jī)構(gòu)的相關(guān)戰(zhàn)略則是以客戶的長攻策制度(內(nèi)部)培育綠色金融投研體系董事會(huì)下設(shè)戰(zhàn)略與可持續(xù)發(fā)展委員內(nèi)部建立綠色投資管理制度、綠中長期目標(biāo)董事會(huì)統(tǒng)籌；總經(jīng)理辦公會(huì)下設(shè)ESG業(yè)務(wù)委員會(huì)內(nèi)部建立綠色基金、綠色債券及建立環(huán)境相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管治架構(gòu)，自上而下依次為“ESG投資管理委員會(huì)-ESG工作組-相關(guān)協(xié)作部門”內(nèi)部建立綠色投資相關(guān)管理制度略，踐行綠色運(yùn)營專業(yè)部門層面”的治理結(jié)構(gòu)，公司籌和落實(shí)公司包括綠色金融在內(nèi)的中和戰(zhàn)略，開展綠色運(yùn)營行動(dòng)計(jì)劃司ESG工作建設(shè)，設(shè)置ESG工作宏觀層面致力于ESC投資的推動(dòng)一則的內(nèi)部控制制度體系圍繞雙碳目標(biāo)，提供綠色金融服綠色投資及金融合作、綠色運(yùn)營展，專業(yè)部門層面計(jì)劃設(shè)置ESG業(yè)委董事會(huì)下設(shè)戰(zhàn)略發(fā)展與規(guī)劃委員會(huì)委踐行國家“綠色發(fā)展”理念，制融模式，將綠色金融放在突出的戰(zhàn)略位髻產(chǎn)品部門、風(fēng)控部門落實(shí)相關(guān)工作利(中國)轉(zhuǎn)型；推廣綠色金融理念和實(shí)踐；際合作請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容政策制度(內(nèi)部)資本集團(tuán)員會(huì)、ESG小組、可持續(xù)發(fā)展2025實(shí)現(xiàn)公司運(yùn)營碳中和員會(huì)、公共責(zé)任委員會(huì)等監(jiān)督管理ESG戰(zhàn)略和事務(wù)；高管負(fù)責(zé)具體戰(zhàn)略和事務(wù)的執(zhí)行開發(fā)綠色解決方案、利用資本和技術(shù)技術(shù)滿足客戶境的影響2021年，計(jì)劃提供2.5萬億美元的資金便利用管理等委員會(huì)負(fù)責(zé)戰(zhàn)略制定及管理和監(jiān)督，集團(tuán)內(nèi)部設(shè)立氣的落實(shí)，治理結(jié)構(gòu)根據(jù)業(yè)務(wù)戰(zhàn)略動(dòng)態(tài)調(diào)整投資決策時(shí)考慮ESG因素，在ESG整合、股票、戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)計(jì)劃中圍2碳排放，減少50%范圍3碳排放；2050年溫升降至1.5℃董事會(huì)負(fù)責(zé)政策制定及監(jiān)督和和戰(zhàn)略監(jiān)督委員會(huì)、投資委員的增長險(xiǎn)的重要驅(qū)動(dòng)因素貝萊德可持續(xù)戰(zhàn)略；高管負(fù)責(zé)執(zhí)行；公司不同的業(yè)務(wù)部門將可持續(xù)性納入到具體的職責(zé)中要包括全球投資管理準(zhǔn)則致通過盡職的投資管理實(shí)現(xiàn)客戶險(xiǎn)和機(jī)遇的被投公司，包括與可持續(xù)性相關(guān)的公司，能夠更績。旅行排放量減少40%,票委員會(huì)、社會(huì)影響委員會(huì)負(fù)責(zé)戰(zhàn)略方向把控及各項(xiàng)工作的》,在ESG分析與整合、的規(guī)定致力于維護(hù)客戶、社會(huì)利益相關(guān)者和社會(huì)的利益，應(yīng)對當(dāng)今主要的社會(huì)經(jīng)濟(jì)和環(huán)境挑戰(zhàn)。因素對公司價(jià)值的實(shí)質(zhì)性影響，而且還旨在評估公司如何影響環(huán)境、社會(huì)問題或人權(quán)。年減少30%能源消耗碳放，2050年實(shí)現(xiàn)碳中和團(tuán)隊(duì)、ESG執(zhí)行指導(dǎo)委員會(huì)及響；對于投資活動(dòng)，有完素納入投資決策，提供一系列亨德森董事會(huì)下設(shè)ESG監(jiān)督委員會(huì)負(fù)大問題，風(fēng)險(xiǎn)團(tuán)隊(duì)、審計(jì)部門的基礎(chǔ)，積極參與氣候問題治理2022制定了5年減排計(jì)在經(jīng)營活動(dòng)環(huán)境影響維度，國內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)披露內(nèi)容相同，環(huán)在定量指標(biāo)披露方面，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)均就能源消耗、水資源消耗氣體排放(范圍一、范圍二、范圍三)及廢棄物排放與處置展開了詳細(xì)的定量分請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容19證券研究報(bào)告倡導(dǎo)綠色辦公，減少資源與能源的消耗，同時(shí)開展綠色采購，進(jìn)一步降低自身的環(huán)境足跡；三是倡導(dǎo)綠色出行，降低出差頻率或是選擇低碳出行方式。近年來，國內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)環(huán)保措施得到了有效的落實(shí)，經(jīng)營活動(dòng)對環(huán)境的影響持續(xù)降低。機(jī)構(gòu)經(jīng)營活動(dòng)環(huán)境影響能源消耗水資源消耗物料消耗溫室氣體排放廢棄物排放環(huán)保措施及環(huán)境效益安信√√√√√環(huán)保措施涵蓋各個(gè)方面，包括能源使用、碳排放減少、可持續(xù)采購和員工教育博時(shí)√√√√√綠色辦公、綠色建筑、廢棄物及時(shí)處置、對供應(yīng)鏈碳排放和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的積極負(fù)責(zé)管理創(chuàng)金合信√√√√√綠色運(yùn)營、綠色采購大成√√√√√綠色運(yùn)營、綠色采購、綠色施工、綠色建筑景順長城√√√√√綠色辦公、綠色出行、綠色生活南方√√√√√綠色可持續(xù)運(yùn)營、綠色建筑、減少資源與能源消耗、開展廢棄物排放管理前海開源√√√√√綠色辦公、綠色出行、綠色裝修長城√√√√√低碳運(yùn)營、綠色采購等招商√√√√√綠色辦公、經(jīng)營數(shù)字化摩根士丹利(中國)√√√√√綠色辦公資本集團(tuán)√√√√√企業(yè)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、使用可再生能源、降低差旅碳排放摩根大通√√√√√最小化自身運(yùn)營對環(huán)境的影響、提高數(shù)據(jù)中心能效、使用光伏發(fā)電裝置、使用可再生能源、綠色建筑施羅德√√√√√減少運(yùn)營過程中溫室氣體排放，降低資源消耗，提高能效，使用低碳電力，與供應(yīng)商合作降低碳足跡先鋒領(lǐng)航√√√√√減少運(yùn)營活動(dòng)對氣候的影響，100%使用可再生能源，綠色建筑，低碳交通貝萊德√√√√√減少溫室氣體排放、提高效率、使用低碳能源東方匯理√√√√√提高員工環(huán)保意識(shí)、通過使用清潔電力、提高能效等降低運(yùn)營碳足跡景順√√√√√完善的環(huán)境治理體制，通過綠色建筑等方面降低運(yùn)營對環(huán)境的影響駿利亨德森√√√√√通過供應(yīng)鏈管理、提高能效、使用可再生能源等方式降低自身碳排放請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容20證券研究報(bào)告投資活動(dòng)環(huán)境影響—披露比例有待提高、投后管理有待加強(qiáng)在投資活動(dòng)環(huán)境影響維度，國內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)在披露內(nèi)容和披露質(zhì)量方面差異較大，相對于國外資管機(jī)構(gòu)而言，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)對自身環(huán)境方面的投資策略披露較少，投資活動(dòng)總體碳排放核算比例普遍較小，并且缺失對投資對象投后管理方面的信息披露。機(jī)構(gòu)投資活動(dòng)環(huán)境影響總體投資情況綠色投資情況投資活動(dòng)環(huán)境影響總體規(guī)模：1324億元主要投資行業(yè)：制造業(yè)、采礦業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)綠色資管產(chǎn)品3只，規(guī)模542萬元；ESG債券投資活動(dòng)總體碳排放核算比例為41%，碳排放總量386萬噸；碳強(qiáng)度：6514tCO2e/百總體規(guī)模：6952億元主要投資行業(yè)：金融業(yè)、制造業(yè)、建筑業(yè)綠色資管產(chǎn)品規(guī)模21億元；綠色投資資產(chǎn)總值438億元投資活動(dòng)總體碳排放核算比例為0.01%，可持續(xù)發(fā)展100ETF投資組合，溫室氣體22tCO2e/百萬元總體規(guī)模：943億元主要投資行業(yè)：制造業(yè)、采礦業(yè)、科研及技術(shù)服務(wù)業(yè)綠色資管產(chǎn)品45億元，占比4.79%；綠色資產(chǎn)134億元投資活動(dòng)總體碳排放核算比例為25.59%，碳排放量88萬噸；碳強(qiáng)度36tCO2e/百萬元總體規(guī)模：1794億元主要投資行業(yè)：金融業(yè)、制造業(yè)綠色資管產(chǎn)品規(guī)模5億元；綠色資產(chǎn)205億元投資活動(dòng)總體碳排放核算比例為0.07%，碳排放量3.3萬噸；碳強(qiáng)度150tCO3e/百萬元總體規(guī)模：3933億元主要投資行業(yè)：金融業(yè)、制造業(yè)、交通運(yùn)綠色資管產(chǎn)品規(guī)模116億元；綠色資產(chǎn)382億元投資活動(dòng)總體碳排放核算比例為0.1%，碳排放量2691噸；碳強(qiáng)度5.19tCO4e/百萬元總體規(guī)模：13363億元主要投資行業(yè)：金融業(yè)、制造業(yè)綠色投資規(guī)模2180億元某偏股混合基金，碳排放量7.8萬噸；碳強(qiáng)度27.5tCO2e/總體規(guī)模：1182億元主要投資行業(yè)：制造業(yè)、金融業(yè)綠色資管產(chǎn)品4支，規(guī)模294億元定期維護(hù)投融資業(yè)務(wù)碳排放數(shù)據(jù)庫，持倉A股碳核算覆蓋范圍82.1%；債券58.7%總體規(guī)模：1719億元主要投資行業(yè)：貨幣金融、制造業(yè)綠色資管產(chǎn)品規(guī)模166億元；綠色資產(chǎn)規(guī)模136億元制定了投融資業(yè)務(wù)碳排放核算計(jì)劃，在報(bào)告期內(nèi)積極落實(shí)碳排放核算計(jì)劃總體規(guī)模：6918億元主要投資行業(yè)：金融業(yè)、制造業(yè)綠色資管產(chǎn)品規(guī)模30億元；綠色資產(chǎn)規(guī)模368億元投資活動(dòng)總體碳排放核算比例為0.06%，碳排放量3662噸；碳強(qiáng)度7.39tCO2e/百萬元利(中國)總體規(guī)模：238億元發(fā)行大摩ESG量化混合基金，規(guī)模2.39億元投資活動(dòng)總體碳排放核算比例為1%，碳排放量8386噸；碳強(qiáng)度39.78tCO2e/百萬元在總體投資情況與綠色投資情況方面，國內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)在其年報(bào)以及環(huán)境信息披露等報(bào)告中對總體投資情況做出了詳細(xì)的披露，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)額外披露了綠色投資的基本情況，包括綠色資管產(chǎn)品的規(guī)模以及綠色資產(chǎn)的規(guī)模?？傮w而言，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的綠色資管產(chǎn)品發(fā)展還處于初級階段，規(guī)模占比有限，但綠色資產(chǎn)的占比正在有序提高。在投資活動(dòng)環(huán)境影響方面，國內(nèi)外資管機(jī)構(gòu)均聚焦于投資活動(dòng)的碳排放，并且投請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容21跡以及加權(quán)平均碳排放強(qiáng)度(WeightedAverageCarbonEmissionIntensity,WACI)進(jìn)行披露，并且資本集團(tuán)和貝萊德等機(jī)構(gòu)也同時(shí)發(fā)布了單只基金的相關(guān)碳排放信資本集團(tuán)總體規(guī)模：2.18的研究分析框架股票投資WACI:171tco2e/百萬美元，覆蓋率99.1%;債券投資WACI:度碳排放報(bào)告，披露單支基金的WACI面問題的治理，通過代理投票，元內(nèi)為應(yīng)對氣候變化負(fù)面篩選、主動(dòng)投資、主題投資、影響投資在管資產(chǎn)碳足跡：63tCo2e/百萬美元；元公司構(gòu)成重大長期風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的ESG問題?？傮w規(guī)模：7375、可持續(xù)投資、影響力投資比例>60%;WACI:145.8tC02e/百萬美元總體規(guī)模：7.2資，影響力投資，公在每支產(chǎn)品的TCFD報(bào)告中管理和監(jiān)督氣候相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇的方式，基于四方面原則(董事會(huì)的構(gòu)成及有效性、戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理、高管薪酬、股東權(quán)益),為貝萊德可持續(xù)投資規(guī)模：、透明度、實(shí)質(zhì)性見比例為53%,碳排放量3662噸；碳強(qiáng)度7.39tCO2e/百其產(chǎn)品網(wǎng)站上發(fā)布每一只基金的WACI及隱含溫升司治理，推進(jìn)被投公司環(huán)境信息總體規(guī)模：1.85了ESG因素、影響力投資、主題投資在管資產(chǎn)碳足跡：89.77tCo2e/百萬美元；持續(xù)發(fā)展，通過代理投票控制、負(fù)責(zé)任投資、可持續(xù)投資、影響投資披露了在管資產(chǎn)范圍一、推進(jìn)被投公司踐行ESG理念，總體規(guī)模：2837自上而下的主題投資險(xiǎn)評估體系在每支產(chǎn)品的TCFD報(bào)告中進(jìn)公司可持續(xù)發(fā)展，最大化投資者權(quán)益。險(xiǎn)識(shí)別安信√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√√ √√利(中國)√√√√資本集團(tuán)√√√√√√開展氣候情景分析，但是考慮到√√√√括情景分析)來衡量風(fēng)險(xiǎn)敞口√√√√√√貝萊德√√貝萊德利用阿拉丁氣候工具展開戰(zhàn)略的潛在影響√√√√量化評估氣候風(fēng)險(xiǎn)√√√√的模型來評估一系列物理風(fēng)險(xiǎn)和過渡風(fēng)險(xiǎn)對景順代表客戶投資的的影響√√駿利亨德森√√析√√職情況及有效性進(jìn)行監(jiān)督評價(jià)。在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)量化方面，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)僅有大成基金、南方基金、前海開源基金在環(huán)境信息披露報(bào)告中披露了環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)量化方面的工作，但是并未披露具體的操作細(xì)節(jié)及定量的評價(jià)結(jié)果。國外資管機(jī)構(gòu)則是在環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)量化方面有了較長時(shí)間的積累，主要采用情景分析的方法，定量分析氣候相關(guān)的轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)、物理風(fēng)險(xiǎn)對在管資產(chǎn)價(jià)值或是公司短中長期戰(zhàn)略的潛在影響。通過上述分析可見，國內(nèi)外環(huán)境信息披露標(biāo)準(zhǔn)并無實(shí)質(zhì)性差別，國外披露標(biāo)準(zhǔn)的重要議題國內(nèi)披露標(biāo)準(zhǔn)均有覆蓋，并且在此基礎(chǔ)上加入了一些本土化的特色指標(biāo)。但是從具體的披露內(nèi)容來看，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)需要進(jìn)一步完善相關(guān)治理制度，落實(shí)高質(zhì)量信息披露工作，而國外資管機(jī)構(gòu)先于我國開展了相關(guān)的信息披露，積攢了豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，值得借鑒。國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)在內(nèi)部政策制度建設(shè)方面，主要關(guān)注于投前管理，而在投后管理方面的制度普遍缺失。雖然通過完善的投前管理制度可以引導(dǎo)資源向低碳產(chǎn)業(yè)流動(dòng)，但是引導(dǎo)傳統(tǒng)高碳產(chǎn)業(yè)進(jìn)行低碳轉(zhuǎn)型同樣重要。同時(shí)，投后管理也是約束被投公司行為，推動(dòng)其長期可持續(xù)發(fā)展的必要舉措。具體而言，投后管理主要包含兩個(gè)方面，一是參與公司治理，明確被投公司環(huán)境績效以及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，并提供必要的咨詢服務(wù)；二是通過代理投票方式，參與公司重大事項(xiàng)決策，降低被投公司環(huán)境足跡，推動(dòng)被投公司綠色轉(zhuǎn)型發(fā)展。目標(biāo)。一方面，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)需要明確自身經(jīng)營活動(dòng)的減排目標(biāo)，按部就班持續(xù)行環(huán)境治理，進(jìn)而降低在管資產(chǎn)的環(huán)境影響。未來，國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)的減排工作重點(diǎn)，在于推動(dòng)在管資產(chǎn)的碳減排。首先，金融行業(yè)自身的經(jīng)營對環(huán)境影響有限，如圖8與圖9所示，我國金融行業(yè)直接碳排放以及碳足跡占比分別為0.4%和1.2%,遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平；其次，此外，在管資產(chǎn)還可能存在一些難以控制的因在標(biāo)準(zhǔn)制定方面，央行和深圳市的環(huán)境信披標(biāo)準(zhǔn)均要求資管機(jī)構(gòu)披露綠色投資情況，但是，關(guān)于“綠色”的定義尚不明確，缺乏可定量構(gòu)在披露環(huán)境信息披露報(bào)告時(shí)，均是根據(jù)自身對“綠色”的理解，定性對自身投結(jié)果如圖10所示。從模擬結(jié)果可以看出，除其他電力行業(yè)以本均有不同程度增加。此外，碳排放、碳足跡方面的核信息。對于資管機(jī)構(gòu)而言，這可以激勵(lì)他們調(diào)整投資策略氣候風(fēng)險(xiǎn)概率低、損失大，易誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)濟(jì)增長。積極應(yīng)對氣候變化，防范氣候風(fēng)險(xiǎn)，是我國實(shí)證，更是我國實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求。國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)主氣候風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別與分析，但是結(jié)果模棱兩可，證券研究報(bào)告氣候風(fēng)險(xiǎn)情景分析主要包含如下五個(gè)步驟，即氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)敞口測量、氣候情景設(shè)置、情景分析及風(fēng)險(xiǎn)緩釋。一是氣候風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，通過該步驟確定氣候風(fēng)險(xiǎn)分析的對象以及可能引致風(fēng)險(xiǎn)的氣候因素。例如，極端氣候事件會(huì)導(dǎo)致供應(yīng)鏈或者生產(chǎn)中斷，碳稅、碳交易等轉(zhuǎn)型政策會(huì)導(dǎo)致生產(chǎn)成本上升，最終導(dǎo)致資產(chǎn)減值、違約率上升等。二是風(fēng)險(xiǎn)敞口測量。計(jì)算暴露于氣候風(fēng)險(xiǎn)中的資產(chǎn)規(guī)模三是氣候情景設(shè)置?；跉夂蝻L(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的結(jié)果和氣候風(fēng)險(xiǎn)敞口，設(shè)置氣候情景。一般而言，會(huì)設(shè)置一個(gè)基