is-lm模型的性質(zhì)及應(yīng)用

is-lm模型的性質(zhì)及應(yīng)用

一、關(guān)于利率與城鄉(xiāng)居民之間的關(guān)系曲線是產(chǎn)品市場平衡條件下利率與國民收入之間的反向變化關(guān)系的曲線。利率與國民收入反向變動是因?yàn)?利率r下降會刺激投資i和消費(fèi)c的增加,進(jìn)而使總需求即國民收入y增加。IS曲線的斜率取決于投資對利率的敏感度d與邊際消費(fèi)傾向β(其中主要取決于d)。當(dāng)β一定,d越小時,或d值一定,β越小時,IS曲線就越陡峭,財(cái)政政策效果就越好,而貨幣政策效果則越差。LM曲線是描述在貨幣市場均衡條件下,利率與國民收入之間同向變化關(guān)系的曲線。利率與國民收入之間同向變化是因?yàn)?當(dāng)利率r下降時,會使投機(jī)動機(jī)貨幣需求L2增加,在貨幣供給量M一定時,交易動機(jī)貨幣需求L1就必須減少,而這就要求國民收入y也必須減少才能實(shí)現(xiàn)。LM曲線的斜率取決于貨幣需求對利率的敏感度h與貨幣需求對收入變動的敏感度k(其中主要取決于h)。當(dāng)k為定值,h越小時;或h為定值,k越大時,則LM曲線越陡峭,財(cái)政政策效果就不好,而貨幣政策效果則越好。目前很多學(xué)者用IS-LM模型來說明中國宏觀經(jīng)濟(jì)政策。但也有一些人認(rèn)為不能用IS-LM模型來解釋中國經(jīng)濟(jì),其主要理由是:在IS-LM模型中,利率是內(nèi)生變量,而我國目前利率還沒有市場化,利率是外生變量。這種觀點(diǎn)是否正確呢,我們認(rèn)為能否用IS-LM模型來分析中國經(jīng)濟(jì)問題,關(guān)鍵是要看LM曲線反映的利率與國民收入之間關(guān)系是否成立以及反映這種關(guān)系的原理還是否能發(fā)揮作用。分析我國目前實(shí)際,我們能夠清楚看到:前文所述的產(chǎn)品市場上r-i-y關(guān)系及貨幣市場上r-L2-Ll-y關(guān)系仍然存在,有些學(xué)者對此進(jìn)行了較詳細(xì)的論證(北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組,1998)。所以,我們認(rèn)為可以用IS-LM模型來分析中國經(jīng)濟(jì)問題。此外,我國利率雖然還沒有市場化,但我們正在進(jìn)行著利率市場化取向的改革,央行在調(diào)整利率時是充分考慮市場供求關(guān)系的。二、財(cái)政政策與貨幣政策影響率的影響如前所示,IS曲線斜率,LM曲線斜率直接影響財(cái)政政策與貨幣政策的效果。下面我們就來探討目前我國IS曲線、LM曲線的斜率及財(cái)政貨幣政策的有效性。1、投資對利率的敏感程度不高,是曲線東南角目前我國的IS曲線比較陡,這是大家廣泛認(rèn)同的觀點(diǎn)。在我國現(xiàn)實(shí)中,投資主要不是以利率為中心進(jìn)行的。我國投資的主體是國有經(jīng)濟(jì),投資行為在很大程度上摻有政府行為。在這種情況下,對利率的考慮就自然放在較靠后的位置上了。近幾年來的八次降息,并沒有形成投資熱潮,就證明了這一點(diǎn)。投資對利率的變化反映不靈敏,反映到幾何圖形中就是IS曲線陡峭。此外,由于中國高儲蓄的傳統(tǒng)以及居民受收入分配、子女教育、醫(yī)療養(yǎng)老保險改革、住房改革等因素的影響,目前我國的邊際消費(fèi)傾向較低,也造成IS曲線陡峭。IS曲線陡峭的政策含義是:在LM曲線斜率一定的條件下,IS曲線陡峭,財(cái)政政策效果好,貨幣政策效果不好。許多人認(rèn)為這是我國連續(xù)實(shí)施積極財(cái)政政策的重要原因之一。還有一些學(xué)者用定量分析方法測定投資對利率的敏感程度。如復(fù)旦大學(xué)司春林(2000年)、中國社會科學(xué)院郭金龍(2000年)。他們的結(jié)論都是我國的IS曲線很陡峭。需要指出的是,郭金龍還認(rèn)為,20世紀(jì)90年代初以來,流通貨幣M0的增長率對實(shí)際利率的敏感程度呈上升趨勢,這說明20世紀(jì)90年代初以來,財(cái)政政策作用減弱,貨幣政策作用增強(qiáng)。2、市場有效區(qū)域的確定與IS曲線較陡峭觀點(diǎn)形成鮮明對比的是,關(guān)于LM曲線斜率的觀點(diǎn)是眾說紛紜。目前主要有以下幾種:第一種觀點(diǎn)認(rèn)為轉(zhuǎn)軌中的LM曲線是陡峭的,因?yàn)樨泿判枨髮实拿舾卸炔桓?李曉西,2000),郭金龍的定量分析支持了這種觀點(diǎn)。第二種觀點(diǎn)認(rèn)為,LM曲線既不是始終很陡,也不是始終平緩,而是在利率較高時陡,隨著利率下降變得平緩。在利率較高時貨幣政策的效率遠(yuǎn)大于財(cái)政政策,因此利率較高的范圍就是貨幣政策的有效區(qū)域。在利率較低時,財(cái)政政策效率更大,因此利率較低的范圍就是財(cái)政政策的有效區(qū)域。中國目前的真實(shí)利率處于1979年以來的最高水平范圍,因此,LM曲線比較陡峭,貨幣政策還有很大空間(北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組,1998)。但由于利率后來又?jǐn)?shù)次下調(diào),筆者認(rèn)為中國目前的真實(shí)利率已不是很高。第三種觀點(diǎn)認(rèn)為我國目前還處于轉(zhuǎn)軌期,市場體系不完善,市場發(fā)育不健全,特別是貨幣市場和資本市場不很規(guī)范,投資對利率的敏感系數(shù)及貨幣需求對利率的敏感系數(shù)的變化趨勢不很明顯,有時還難以量化(侯榮華,2000)。第四種觀點(diǎn)則認(rèn)為我國的LM曲線平緩,認(rèn)為貨幣需求對利率的敏感度高(司春林,2000)。對于以上觀點(diǎn),我們的看法是把前三種觀點(diǎn)綜合起來,雖然LM曲線很難量化,但其基本趨勢應(yīng)該是能夠把握的,即目前我國的LM曲線是略微陡峭的。這一結(jié)論的政策含義是:在IS曲線斜率一定時,LM曲線略微陡峭,則很難說明財(cái)政政策作用與貨幣政策作用孰大孰小。通過上面的分析,我們可以看出,目前中國的IS曲線陡峭,而LM曲線是略微陡峭的。如果用IS-LM模型分析財(cái)政政策與貨幣政策的效果,就很難說明哪種政策效果會更好。由于IS曲線和LM曲線都不是處于極端位置,這就要求財(cái)政政策與貨幣政策必須配合使用,才能取得較好的效果。3、固定匯率體系以上分析沒有考慮到對外開放。開放經(jīng)濟(jì)下不僅要考慮國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平衡,還要考慮國際收支平衡。這時,IS-LM模型就擴(kuò)展為IS-LM-BP模型,而該模型又與匯率制度有關(guān)。所以,我們首先來探討我國現(xiàn)行的匯率制度。1994年人民幣匯率并軌,我國宣布實(shí)行“有管理的浮動匯率”,但從操作規(guī)律來看,明顯具有固定匯率的特點(diǎn)。央行通過全國外匯交易中心進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)的操作,在人民幣和外匯之間進(jìn)行買賣(主要是釘住美元),調(diào)節(jié)人民幣名義匯率的水平。對人民幣匯率制度的性質(zhì)進(jìn)行判定,不能簡單地根據(jù)政府的宣布,而應(yīng)根據(jù)其實(shí)際運(yùn)行機(jī)制。所以,我國的匯率制度實(shí)際上是一種固定匯率制度。在固定匯率體系下,IS-LM-BP模型如圖1所示:BP=0是一條水平線,其截距由美國利率水平Rus所確定。IS0與BP的交點(diǎn)就是均衡點(diǎn)E0點(diǎn)。該點(diǎn)對應(yīng)的均衡產(chǎn)出值為Y0,均衡利率水平為Rus,此時由于總產(chǎn)出值Y和利率R都已由IS0曲線和BP曲線所確定,央行所能做的就是調(diào)整貨幣供應(yīng)量M,使LM曲線正好經(jīng)過均衡點(diǎn)E0點(diǎn)。這就是說,在固定匯率體系下,貨幣政策只能被用來維持利率,使國內(nèi)貨幣市場均衡與總需求均衡相配合,貨幣政策失去了獨(dú)立性。雖然我國資本項(xiàng)目尚未放開,該模型與我國情況有所不同,但是在固定匯率體系下,貨幣政策缺乏獨(dú)立性的結(jié)論仍然成立。例如:在1998年,由于東南亞國家包括日本的貨幣紛紛貶值,出口需求銳減,人民幣存在著事實(shí)上貶值的壓力,為實(shí)現(xiàn)人民幣固定匯率目標(biāo),央行就要通過公開市場操作,拋售美元,收回基礎(chǔ)貨幣,減少貨幣供給。而與此同時,為了啟動國內(nèi)需求,又需要采取積極的貨幣政策,擴(kuò)大貨幣供給。這樣,央行穩(wěn)定匯率的目標(biāo)就與積極的貨幣政策發(fā)生了矛盾。又如,在1994年,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的高通貨膨脹要求央行采取緊縮性貨幣政策。而此時為實(shí)現(xiàn)人民幣固定匯率目標(biāo),央行購買外匯而不得不增發(fā)人民幣3000多億元。由此可見,在固定匯率體系下,貨幣政策的作用受到很大局限。但是,這種體系優(yōu)點(diǎn)也很明顯,那就是完全避免了財(cái)政體系造成的擠出效應(yīng),從而能夠充分發(fā)揮財(cái)政政策的作用,如圖1所示,擠出效應(yīng)是由于財(cái)政體系(平移IS曲線)所引發(fā)的利率上升所造成。在固定匯率下,利率不會變動,因而擠出效應(yīng)就不會出現(xiàn)了。這個結(jié)論也可以從一個方面說明目前我國財(cái)政政策效果比貨幣政策效果好,以及為何目前我們較多使用的是財(cái)政政策。綜上所述,目前我國的IS曲線和LM曲線均陡峭。如果僅根據(jù)IS-LM模型則很難判斷財(cái)政政策與貨幣政策效果孰大孰小,但是把IS-LM模型擴(kuò)展為IS-LM-BP模型,則可以清楚地看到目前我國財(cái)政政策效果比貨幣政策效果好。需要指出的是,雖然目前較多地使用財(cái)政政策,但隨著我們市場化改革