信用債10月月報：特殊再融資債逐步落地城投債仍有挖掘空間

目 錄TOC\o"1-2"\h\z\u一級場況 4發(fā)行到規(guī)模 4發(fā)行率 4二級場況 5市場交量 5信用差 6期限差評利差 9信用級整違債統(tǒng)計 12信用級整計 12違約券計 12投資點 13風險示 14圖目錄圖1：信債行到統(tǒng)計億） 4圖2：不品信債融資（元） 4圖3：信債交統(tǒng)（億） 5圖4：中期據AAA信用差勢（bp） 6圖5：中期據AA+信用差勢（bp） 6圖6：中期據AA用利走（bp） 7圖7：中期據AA-信用差勢（bp） 7圖8：中企債AAA利差勢（bp） 8圖9：中企債AA+利差勢（bp） 8圖10：債業(yè)債AA利差勢（bp） 8圖11：債業(yè)債AA-利差勢（bp） 8圖12：債投債AAA利差勢（bp） 9圖13：債投債AA+利差勢（bp） 9圖14：債投債AA利差勢（bp） 9圖15：債投債AA-利差勢（bp） 9圖16：債短票據AA+級限差勢（bp） 10圖17：債短票據3Y期級差勢（bp） 10圖18：債業(yè)債AA+期限差勢（bp） 11圖19：債業(yè)債3Y評級差勢（bp） 11圖20：債投債AA+期限差勢（bp） 11圖21：債投債3Y評級差勢（bp） 11表目錄表1：交商會行導利（，bp） 5表2：中期據差度變情（bp） 6表3：企債差度動情（bp） 7表4：城債差度動情（bp） 8表5：中中期據限利和級差計（bp） 10表6：中企債限差和級差計（bp） 10表7：中城債限差和級差計（bp） 11表8：評調情匯總 12一級市場情況發(fā)行與到期規(guī)模91171額9434.49億月下降29.58用凈資額-1030.79元環(huán)比減少3214.86億元。分品來企債行18行額115.80元月比降38.17融資額-321.5058.054463415.05億，環(huán)降15.61凈資額502.93億，環(huán)比減少386.72億期據行262只發(fā)金額2306.51元月比降39.10凈融413.00692.663513006.52元月比降34.51融額-1626.91億環(huán)比減少1946.59億向具行94行額590.62元月環(huán)比降24.82資1.68130.859圖1：信用債發(fā)行與到期統(tǒng)計（億元） 圖2：不同品種信用債凈融資額（億元） 資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所發(fā)行利率-4BP7BP3BP7-1BP4-3BP2-4BP1BPAAA級及AAA0BP5BP，AA+-3BP3BP，AA0BP7BP，AA--4BP4BP。表1：交易商協(xié)會發(fā)行指導利率（，bp）期限 1年期 3年期 5年期 7年期主體評級現值（）變化（bp）現（）變化（bp）現（）變化（bp）現值（）變化（bp）重點AAA2.5242.8543.0003.150AAA2.6252.9533.1713.310AA+2.8233.2023.51-33.820AA3.2173.6504.0524.371AA-5.1445.84-16.21-36.47-4資料來源：iFinD，研究所二級市場情況市場成交量927705.933.05%820.861497.8912951.883634.059圖3：信用債成交量統(tǒng)計（億元）資料來源：iFinD，研究所信用利差1AA+3AA+表2：中短期票據利差月度變動情況（bp）期限2023/82023/9變動（bp)1年32.1631.87-0.293年AAA5年34.0346.5239.7947.425.760.907年42.2238.39-3.831年42.4142.700.293年AA+5年53.5478.0162.9181.139.373.127年77.6673.94-3.711年47.9150.452.54AA 389.5090.611.125年119.01117.53-1.481年289.91292.452.54AA- 3331.50332.611.125年361.01359.53-1.48資料來源：iFinD，研究所圖4：中短期票據AAA級信用利差走勢（bp） 圖5：中短期票據AA+級信用利差走勢（bp） 資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所圖6：中短期票據AA級信用利差走勢（bp） 圖7：中短期票據AA-級信用利差走勢（bp）資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所企業(yè)債中，各品種信用利差有所分化。分等級看，各品種信用利差漲跌互現，整體漲少跌多。分期限看，1年期、7年期品種利差收窄；3年期AA+級及以上品種利差走闊，AA級及以下品種利差收窄；5年期品種利差走闊。表3：企業(yè)債利差月度變動情況（bp）期限2023/82023/9變動（bp)1年34.2833.35-0.933年AAA5年35.7647.5942.4150.796.653.207年42.4136.79-5.611年44.8543.75-1.103年AA+5年56.5979.8261.7283.595.133.777年78.1570.89-7.261年52.6848.82-3.873年AA5年91.59119.6088.95120.64-2.641.047年119.84109.99-9.851年293.68289.82-3.873年AA-5年332.59360.73329.95361.64-2.640.917年360.93350.99-9.93資料來源：iFinD，研究所圖8：中債企業(yè)債AAA級利差走勢（bp） 圖9：中債企業(yè)債AA+級利差走勢（bp） 資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所圖10：中債企業(yè)債AA級利差走勢（bp） 圖11：中債企業(yè)債AA-級利差走勢（bp） 資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所1AAAAA-AA+AA3AA5AA+AA7期限2023/8期限2023/82023/9變動（bp)1年35.6233.62-2.003年AAA5年36.6353.9640.7156.224.072.267年42.4039.08-3.321年42.8744.461.603555.9076.7361.5079.615.602.897年76.4366.99-9.441年51.3057.065.76AA 375.7183.858.145年107.53107.11-0.42AA+7年112.95104.84-8.111年172.13152.41-19.71AA-35347.62384.79330.80372.91-16.82-11.887年391.12379.19-11.93資料來源：iFinD，研究所圖12：中債城投債AAA級利差走勢（bp） 圖13：中債城投債AA+級利差走勢（bp）資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所圖14：中債城投債AA級利差走勢（bp） 圖15：中債城投債AA-級利差走勢（bp）資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所期限利差與評級利差AA+中短期票據63.2%42.4%于歷史中低分位，位于33.9%分位數。評級利差方面，3年期中短期票據(AA-)-(AAA)81.5%(AA)-(AAA)位于40.5%分位數，(AA+)-(AAA)利差處歷史中高分位，位于60.1%分位數。表5：中債中短期票據期限利差和評級利差統(tǒng)計（bp）分位數期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值83.9373.87123.03324.8499.0047.893/4分位51.3640.1169.70286.8568.8626.851/2分位39.3233.1758.58263.0055.0021.831/4分位27.3923.8343.15237.0042.0017.00最小值-1.782.124.05125.0024.0010.84現值45.3831.3148.18292.8250.8223.82當前分位63.2042.4033.9081.5040.5060.10資料來源：iFinD，研究所注：數據跨度為2016年至今圖16：中債中短期票據AA+級期限利差走勢（bp） 圖17：中債中短期票據3Y期評級利差走勢（bp） 料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所AA+企業(yè)債53.1%53.8%32.1%年期企業(yè)債(AA-)-(AAA)77.9%35.2%分位數，(AA+)-(AAA)利差處歷史中低分位，位于25.4%分位數。表6：中債企業(yè)債期限利差和評級利差統(tǒng)計（bp）分位數期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-3Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值84.2873.70122.81319.99106.0053.003/4分位50.3040.6969.40286.4470.0028.251/2分位37.1332.8257.12268.0056.2621.971/4分位25.9023.5941.67239.0044.0017.25最小值-3.012.214.53125.0030.0011.25現值38.5033.9747.20289.2748.2717.75當前分位53.1053.8032.1077.9035.2025.40資料來源：iFinD，研究所注：數據跨度為2016年至今圖18：中債企業(yè)債AA+級期限利差走勢（bp） 圖19：中債企業(yè)債3Y期評級利差走勢（bp）資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所AA+城投債51.6%36.0%24.8%年期城投債(AA-)-(AAA)78.9%(AA+)-(AAA)65.5%表7：中債城投債期限利差和評級利差統(tǒng)計（bp）分位數期限利差（AA+）評級利差（3Y）3Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y(AA-)-AAA)(AA)-(AA)(AA+)-AAA)最大值86.6465.03113.70378.44100.0047.923/4分位50.6438.6472.31284.6143.4918.001/2分位37.7332.0060.59224.4935.5014.931/4分位22.9322.6243.34127.0028.0011.00最小值-17.753.712.6344.0015.003.00現值38.4026.2843.28288.4039.4016.90當前分位51.6036.0024.8078.9060.9065.50資料來源：iFinD，研究所注：數據跨度為2016年至今圖20：中債城投債AA+級期限利差走勢（bp） 圖21：中債城投債3Y期評級利差走勢（bp）資料來源：iFinD，研究所 資料來源：iFinD，研究所信用評級調整及違約債券統(tǒng)計信用評級調整統(tǒng)計據Gildata統(tǒng)計，97（）16表8：評級調整情況匯總公司 行業(yè) 企業(yè)性質 評級機評級（展望）下調：

本次評級結果/展望

上次評級結果/展望起步股份有限公司 紡織服裝 民營企業(yè) B+/負面 BB/負面評級（展望）上調：湖州市城市投資發(fā)展集團有限公司 建筑業(yè) 地方國有企業(yè) 聯合資信 AAA/穩(wěn)定 AA+/穩(wěn)定溫州市公用事業(yè)發(fā)展集團有限公司

水生產和供應業(yè)

地方國有企業(yè) 上海新世紀 AAA/穩(wěn)定 AA+/穩(wěn)定華寶都鼎(上海)融資租賃有限公司 非銀金融 中央國有企業(yè) AAA/穩(wěn)定 AA/穩(wěn)定張家港市國有資本投資集團有限公司 綜合 地方國有企業(yè) AAA/穩(wěn)定 AA+/穩(wěn)定杭州西湖投資集團有限公司 非銀金融 地方國有企業(yè) 上海新世紀 AAA/穩(wěn)定 AA+/穩(wěn)定宿遷產業(yè)發(fā)展集團有限公司 制造業(yè) 地方國有企業(yè) 大公國際 AAA/穩(wěn)定 穩(wěn)定資料來源：Gildata，研究所違約債券統(tǒng)計債券違約方面，據同花順iFinD統(tǒng)計，9月共有3家發(fā)行人信用債違約，分別為恒大地產集團有限公司、山東如意科技集團有限公司、武漢當代科技產業(yè)集團股1821“19F1”63.0047.38債券展期方面，據同花順iFinD統(tǒng)計，9月共有4家發(fā)行人信用債展期，分別為華聞傳媒“170220041802”億16.17億元。投資觀點9-4BP7BP999CREIS年1-91.7TOP100924.1%24.8%14196