財(cái)務(wù)管理-證券投資

證券投資財(cái)務(wù)管理目錄債券投資2CONTENTS證券投資概述1股票投資3基金投資4第一節(jié)證券投資概述一、證券投資的含義含義：證券（Securities）是指具有一定票面金額、代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，并借以取得一定收入的一種憑證。證券的四個(gè)基本特征（1）產(chǎn)權(quán)性（2）收益性（3）流通性（4）風(fēng)險(xiǎn)性證券投資與項(xiàng)目投資的區(qū)別二、證券的種類1.政府證券、金融證券和公司證券2.短期證券和長(zhǎng)期證券3.固定收益證券和變動(dòng)收益證券4.所有權(quán)證券和債權(quán)證券5.原生證券和衍生證券6.股票、債券、基金、期貨、期權(quán)和權(quán)證三、證券投資的目的1.暫時(shí)存放閑置資金2.與籌集長(zhǎng)期資金相配合3.滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求4.滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求5.取得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)四、證券投資的程序證券投資程序不盡相同，但由證券經(jīng)紀(jì)商參加的證券交易所交易程序最具有代表性，主要分為以下步驟：1.開戶2.委托3.競(jìng)價(jià)成交4.結(jié)算5.過戶第二節(jié)

債券投資一、債券投資概述（一）債券定義：債券是發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并在到期償還本金的一種有價(jià)證券。（二）債券特征：（1）面值（2）到期日（3）票面利率（4）計(jì)息方式（5）付息方式7（三）債券投資的對(duì)象1.政府債券：

中央政府為籌集財(cái)政資金，向投資者出具的、承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。形式上可劃分為：憑證式國(guó)債、無(wú)記名（實(shí)物）國(guó)債和記賬式國(guó)債。2.金融債券金融債券按計(jì)息與付息方式分類，可分為息票債券和貼現(xiàn)債券（1）息票債券息票債券是指?jìng)l(fā)行時(shí)規(guī)定，在債券存續(xù)期內(nèi)，在約定的時(shí)間以約定的利率按期向債券持有人支付利息的中、長(zhǎng)期債券。債券的持有人于息票到期日，憑債券附帶的息票領(lǐng)取最后一期的利息并同時(shí)領(lǐng)取債券的本金。（2）貼現(xiàn)債券貼現(xiàn)債券則是無(wú)息票債券或零息債券，這種債券在發(fā)行時(shí)不規(guī)定利率，券面也不附息票，發(fā)行人以低于債券面額的價(jià)格出售債券，即折價(jià)發(fā)行，債券到期時(shí)發(fā)行人按債券面額兌付。2.金融債券金融債券按發(fā)行條件分類，可分為普通金融債券和累進(jìn)利率債券（1）普通金融債券普通金融債券按面值發(fā)行，到期一次還本付息，期限一般是1年、2年和3年（2）累進(jìn)利率債券累進(jìn)利息金融債券的利率不固定，在不同的時(shí)間段有不同的利率，逐年累進(jìn)3.公司債券（四）債券投資的特點(diǎn)1.債券投資屬于債權(quán)性投資2.債券投資風(fēng)險(xiǎn)較小3.債券投資收益較穩(wěn)定4.債券的市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)二、債券的股價(jià)模型（一）附息債券的估價(jià)模型——分期計(jì)息，到期一次還本債券的估價(jià)模型1、定義：債券未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值2、債券價(jià)值計(jì)算的基本模型：V于市價(jià)比較，若V>市價(jià)；買入若V<市價(jià)；放棄12例題：某公司擬于2020年2月1日購(gòu)買一張5年期面值為1000元的債券，其票面利率為5％，每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于到期日一次還本。同期市場(chǎng)利率6％，債券的市價(jià)為940元，應(yīng)否購(gòu)買該債券。13解：V＝50×(P/A,6%,5)+1000×(P/F,6%,5)=50×4.2142＋1000×0.7473

＝957.92（元）由于債券的價(jià)值（957.92元）大于市價(jià)（940元），如不考慮風(fēng)險(xiǎn)的問題，購(gòu)買此債券是合算的。影響債券價(jià)值（定價(jià)）的因素有：必要收益率，利息率，計(jì)息期和到期時(shí)間。例題：某一公司債券的面值為1000元，票面利率為12%，期限5年，每半年計(jì)息一次，當(dāng)前市場(chǎng)利率為10%。則該債券估價(jià)過程如下：

票面利率為12%，半年利率＝12%÷2＝6%；計(jì)息期數(shù)＝2×5＝10；市場(chǎng)利率為10%，半年利率＝10%÷2＝5%。

根據(jù)債券估價(jià)模型，該債券的價(jià)值為：

V＝1000×6%×（P/A,5%,10）＋1000×（P/F，5%，10）

＝60×7.7217＋1000×0.6139

＝1077.2（元）（二）到期一次還本付息債券的估價(jià)模型對(duì)于該類債券來(lái)說(shuō)，債券的利息隨本金一同在債券到期日收回。其估價(jià)模型為：

式中：F為到期本利和；其他字母含義同前。例：有一種到期一次還本付息的公司債券，面值為1000元，票面利率為12%，單利計(jì)息，期限5年，投資者要求的收益率為10%。則該債券的價(jià)值為：

該債券的價(jià)值是993.44元，如果不考慮其他因素，當(dāng)債券的市場(chǎng)價(jià)格等于或低于993.44元時(shí)，投資者才會(huì)購(gòu)買。（三）零息債券的估價(jià)模型又稱貼現(xiàn)債券（PureDiscountBond），是指票面不標(biāo)明利率，發(fā)行時(shí)以低于面值的價(jià)格出售，到期以面值償還的債券。其價(jià)值實(shí)質(zhì)上為本金的現(xiàn)值，計(jì)算公式為：注：公式中的符號(hào)含義同前式。三、債券投資收益（一）債券投資收益高低通常用債券收益率（年收益率）表示。（二）計(jì)算債券投資收益率應(yīng)區(qū)分以下四個(gè)概念：1.息票收益率2.本期收益率3.持有期收益率（1）息票債券持有期收益率式中：R——投資收益率；P1——債券賣價(jià)；P0——債券買價(jià)；I——每年支付利息；n——持有年數(shù)。（2）到期一次還本付息且單利計(jì)息的債券持有期收益率（3）貼現(xiàn)債券持有期收益率（同上）4.債券的到期收益率（1）定義：是指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。這個(gè)收益率是按復(fù)利計(jì)算的收益率。它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價(jià)格的貼現(xiàn)率。（2）息票債券到期收益率計(jì)算的基本模型：R>必要收益率，買入；R<必要收益率，放棄21例題：某公司2001年2月1日用平價(jià)購(gòu)買一張面額為1000元的債券，其票面利率為8％。每年2月1日計(jì)算并支付一次利息，并于5年后的1月31日到期。該公司持有債券至到期日，計(jì)算其到期收益率。22解：1000＝80×(P/A,i,5)+1000×(P/F,i,5)用i=8%試算，右式＝1000元即，到期收益率R＝8％若買價(jià)＝1150元

i=8%，右式＝1000元

i=6%，右式＝1083.96元

i=5%，右式=1130.3元

i=4%，右式＝1178.16元R=4%+(1178.16－1150)×(5%－4％)/(1178.16－1130.3)=4.59%若買價(jià)＝1150元，到期收益率？例題：K公司于2020年1月1日以1010元的價(jià)格購(gòu)買債券并持有兩年至到期日。該債券每年1月1日計(jì)息一次，到期還本。債券面值為1000元，票面利率10%。計(jì)算該債券的到期收益率。

根據(jù)分期計(jì)息、到期一次還本債券的估價(jià)模型，有：以年利率10%作為折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試：1010＝1000×10%×（P/A，r，2）＋1000×（P/F，r，2）＝1000×10%×1.7355＋1000×0.8264＝999.95（元）以年利率8%作為折現(xiàn)率進(jìn)行測(cè)試：

1000×10%×（P/A，r，2）＋1000×（P/F，r，2）＝1000×10%×1.7833＋1000×0.8573＝1035.63（元）

例題：接上例，按單利計(jì)算，5年后的1月31日，到期一次還本付息。計(jì)算其到期收益率。24解：1000＝1000×（1＋5×8％）×（P/F,i,5）（P/F,i,5）＝1000/1400＝0.714解得i=7%即該債券到期收益率為7％債券到期收益率的影響因素：（1）到期時(shí)間（期限）；（2）票面利率；（3）贖回條款；（4）稅收待遇；（5）流動(dòng)性；（6）違約風(fēng)險(xiǎn)。四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)（一）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1.利率風(fēng)險(xiǎn)：由于利率變動(dòng)而使投資者遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。2.購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：由于通貨膨脹而使購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。（二）非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)1.違約風(fēng)險(xiǎn)：借款人無(wú)法按時(shí)支付利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)格賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。3.再投資風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)利率下降造成的無(wú)法通過再投資實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。25五、債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：1、投資風(fēng)險(xiǎn)較??；2、收益比較穩(wěn)定；3、變現(xiàn)力較強(qiáng)缺點(diǎn)：1、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)較大；2、沒有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)26單選1.下列債券中，信譽(yù)最高的是（）。

A.國(guó)庫(kù)券

B.金融債券

C.企業(yè)短期債券

D.企業(yè)長(zhǎng)期債券2.在其他條件不變的情況下，關(guān)于債券市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率關(guān)系表述正確的是（）。

A.債券市場(chǎng)價(jià)格不影響到期收益率

B.債券市場(chǎng)價(jià)格越高，到期收益率越低

C.債券市場(chǎng)價(jià)格越高，到期收益率越高

D.債券市場(chǎng)價(jià)格與到期收益率的關(guān)系不確定第三節(jié)股票投資一、股票投資概述（一）股票投資的對(duì)象1.一線股、二線股和三線股2.紅籌股和藍(lán)籌股3.成長(zhǎng)股、熱門股、績(jī)優(yōu)股、投機(jī)股、周期股、防守股、表現(xiàn)股4.ST股和PT股

29（二）股票投資的特點(diǎn)1.股票投資是股權(quán)性投資2.股票投資的非返還性3.股票投資收益較高但不穩(wěn)定4.股票的市場(chǎng)流動(dòng)性較強(qiáng)5.股票投資的風(fēng)險(xiǎn)較大二、股票的估價(jià)模型（一）股票的相關(guān)價(jià)值1.票面價(jià)值2.發(fā)行價(jià)值3.賬面價(jià)值4.內(nèi)在價(jià)值（1）定義：股票期望提供的所有未來(lái)收益的現(xiàn)值（2）股票價(jià)值計(jì)算的基本模型：Dt---t年的股利Ks---貼現(xiàn)率，股票最低或必要的報(bào)酬率t---年份5.市場(chǎng)價(jià)值6.清算價(jià)值32（二）股票的估價(jià)模型1.股利貼現(xiàn)模型（1）短期持有、未來(lái)準(zhǔn)備出售的股票估價(jià)模型式中：V——股票內(nèi)在價(jià)值；Vn——未來(lái)出售時(shí)預(yù)計(jì)的股票價(jià)格；r——投資人要求的必要收益率；Dt——第t期的預(yù)期股利；n——預(yù)計(jì)持有股票的期數(shù)。（2）長(zhǎng)期持有、股利固定不變的股票估價(jià)模型例題：某股票每年分配股利1元，投資人最低報(bào)酬率8％，求股票價(jià)值。

V=1÷8％＝12.5（元）如果市價(jià)12元，則R=1÷12×100％＝8.33％可見，市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，預(yù)期報(bào)酬率高于最低報(bào)酬率。34（3）長(zhǎng)期持有股票、股利固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值，成長(zhǎng)率為g例題：H公司股票，D0=2元，股利年增長(zhǎng)率為6％，投資人要求的報(bào)酬率8％，計(jì)算股票內(nèi)在價(jià)值。D1=2 ×（1＋6％）＝2.12（元）V=（2×1.06）÷（0.08－0.06）＝106元35（4）長(zhǎng)期持有股票、股利分階段增長(zhǎng)的股票估價(jià)模型2.市盈率模型即根據(jù)行業(yè)平均市盈率來(lái)評(píng)估股票價(jià)值的模型。計(jì)算公式為：股票價(jià)值＝行業(yè)平均市盈率×普通股每股收益

三、股票的收益率1.本期收益率2.持有期收益率（1）短期股票投資的收益率式中：P0——股票購(gòu)買價(jià)格；P1——股票出售價(jià)格；D——支付的股利；R——股票投資收益率。（2）長(zhǎng)期股票投資的收益率——股利固定增長(zhǎng)股票的收益率例題：（接上例）若按106元價(jià)格購(gòu)進(jìn)股票，則預(yù)期收益率R＝2.12÷106＋6％＝8％38例題：某種股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格是40元，每股股利是2元。預(yù)期的股利增長(zhǎng)率5％，則其市場(chǎng)決定的預(yù)期收益率為多少？解：R=2×（1＋5％）/40+5%=10.25%四、股票投資優(yōu)缺點(diǎn)（一）優(yōu)點(diǎn)：1、能獲得較高收益；

2、能適當(dāng)降低購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)；

3、擁有一定經(jīng)營(yíng)控制權(quán)（二）缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)大（求償權(quán)落后；價(jià)格波動(dòng)；收入不穩(wěn)定）3939第四節(jié)基金投資一、基金投資概述（一）證券基金投資的概念（二）證券投資基金的特點(diǎn)1.集合理財(cái)、專業(yè)管理2.組合投資、分散風(fēng)險(xiǎn)3.利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)4.嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明5.獨(dú)立托管、保障安全（三）證券投資基金的種類1．按照組織形式不同，可劃分為契約型基金和公司型基金兩者的區(qū)別：（1）資金的性質(zhì)不同（2）投資者的地位不同（3）基金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同2.按照運(yùn)作方式不同，可劃分為封閉式基金和開放式基金兩者的區(qū)別：（1）期限不同（2）發(fā)行規(guī)模要求不同（3）轉(zhuǎn)讓方式不同（4）交易價(jià)格計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不同（5）投資策略不同3．按照投資對(duì)象不同，可劃分為股票基金、債券基金、貨幣基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、專門基金、混合型基金和特殊類型基金4.按照投資目標(biāo)不同，可劃分為成長(zhǎng)型基金、收入型基金和平衡型基金二、投資基金的估價(jià)（一）基金價(jià)值的內(nèi)涵（二）