2023年瓦楞包裝行業(yè)分析

2023年瓦楞包裝行業(yè)分析報告目錄一、行業(yè)規(guī)模及可擴(kuò)張性 PAGEREFToc356717878\h31、市場規(guī)模超千億 PAGEREFToc356717879\h32、可擴(kuò)張性較強(qiáng) PAGEREFToc356717880\h43、增速依舊向好 PAGEREFToc356717881\h6二、影響企業(yè)盈利狀況的要素 PAGEREFToc356717882\h91、客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異 PAGEREFToc356717883\h102、產(chǎn)能利用率的高低 PAGEREFToc356717884\h113、單一訂單的大小和印刷模式 PAGEREFToc356717885\h12瓦楞包裝行業(yè)從產(chǎn)品屬性看就是瓦楞紙箱，但因為經(jīng)濟(jì)服務(wù)半徑的限制，以及下游訂單的多而散的特征，不同企業(yè)盈利能力存在顯著差異。生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)是其本質(zhì)特征，因此不同的客戶結(jié)構(gòu)又對應(yīng)不同的盈利水平。提及瓦楞包裝的市場容量，幾乎所有行業(yè)研究一致的結(jié)論是行業(yè)空間巨大，單個企業(yè)市場占有率較低，未來有很大的成長空間。但經(jīng)濟(jì)服務(wù)半徑的制約能否阻礙市場集中度的提升，成熟的行業(yè)特征怎樣？優(yōu)勢企業(yè)能否在擴(kuò)張的同時保證盈利等問題將在本節(jié)中討論。一、行業(yè)規(guī)模及可擴(kuò)張性1.3萬億，包裝行業(yè)產(chǎn)值，紙包裝約占三分之一，或許是表述行業(yè)規(guī)模最通用的數(shù)字，但產(chǎn)值與市場容量并非同一概念，除了進(jìn)出口因素外，產(chǎn)值的統(tǒng)計因產(chǎn)業(yè)內(nèi)的分工存在重復(fù)統(tǒng)計的情況，如薄膜企業(yè)的銷售與下游軟包裝企業(yè)的銷售就存在重復(fù)統(tǒng)計的情況，紙包裝中有多少是由瓦楞包裝貢獻(xiàn)，行業(yè)的市場容量到底多大將在本節(jié)闡述。1、市場規(guī)模超千億眾所周知，企業(yè)在統(tǒng)計瓦楞包裝銷售量時多以平方米作為統(tǒng)計單位，盡管存在紙板層數(shù)的差異以及用紙克重的不同，這里將以重量換算面積，結(jié)合售價對行業(yè)市場容量作簡單測算。瓦楞紙板由里紙、外紙、瓦紙和芯紙構(gòu)成，加上一定粘合劑，為紙箱的主體重量，雖然不同廠家對紙張的克重要求不同，我們大致判斷三層紙板的重量為550g/㎡和950g/㎡，我們?nèi)【C合值750g/㎡作為測算的標(biāo)準(zhǔn)，根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年中國瓦楞紙箱產(chǎn)量為2856萬噸，約合380億㎡，按綜合價格3.5元/㎡計算，行業(yè)市場容量約1330億元，考慮到計算誤差和結(jié)構(gòu)性差異，我們將市場容量的范圍擴(kuò)至1000-1500億元。盡管行業(yè)市場規(guī)模不如我們此前想象的那么大，但超過千億的市場也著實具有超大的想象力。但我們知道瓦楞包裝有很小的運輸服務(wù)半徑，一般在100-150公里，中國地域分布較廣，優(yōu)勢企業(yè)一般單個生產(chǎn)線產(chǎn)能較大，到底能支撐多大程度的擴(kuò)張依然需要我們探究。2、可擴(kuò)張性較強(qiáng)在區(qū)域市場穩(wěn)定的市場格局中，我們選取臺灣作為參照系，正隆和永豐余或?qū)⑹切袠I(yè)發(fā)展過程中的典型。根據(jù)正隆2023年報數(shù)據(jù)，臺灣地區(qū)紙器市場規(guī)模為20億㎡，正隆以5.01億㎡獲得25%的市場占用率，永豐余以3.65億㎡獲得18.3%的市場占有率。從正隆的市場數(shù)據(jù)看，折算單價約人民幣3.4元/㎡，與我們此前測算市場容量所取綜合售價3.5元/㎡基本吻合。我們認(rèn)為中國瓦楞紙箱穩(wěn)定狀態(tài)下的區(qū)域市場格局與臺灣一致，約4-5家供應(yīng)商共同瓜分區(qū)域市場，單一供應(yīng)商的市場占有率在15%-25%左右。（在統(tǒng)計口徑上假設(shè)紙器量為瓦楞紙箱量）我們以瓦楞包裝市場規(guī)模對GDP的滲透率來簡單測算區(qū)域市場規(guī)模，以臺灣市場為例，2023年紙器市場規(guī)模為20億㎡，按當(dāng)年價格計算，2023年臺灣名義GDP為137570.46億新臺幣，折合人民幣約29371億元，瓦楞紙箱滲透率約1500元需1㎡瓦楞包裝。在回顧中國的情況，根據(jù)我們此前測算國內(nèi)瓦楞紙箱產(chǎn)量折合面積約380億㎡，以2023年GDP47萬億計，對應(yīng)包裝滲透率為1237元需1㎡的瓦楞包裝。我們采納謹(jǐn)慎性原則，取1500元/㎡來測算。為保守分析，我們不以省為單位來研究行業(yè)的可擴(kuò)張性，因地域越大提高市場占有率難度就越高。一般而言企業(yè)選擇包裝基地將覆蓋周圍幾個城市，根據(jù)中國的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年中國GDP排名前三十強(qiáng)的城市均在3500億以上（第三十名為3462億元），考慮到周邊經(jīng)濟(jì)輻射，我們預(yù)計在排名前三十的城市設(shè)包裝基地可覆蓋的GDP在4500億元以上，折合瓦楞包裝需求在3億㎡以上，即使按照15%的市場占有率計算，也至少可容納1條4000-5000萬㎡的生產(chǎn)線，根據(jù)我們粗略估算，排名前20位的城市至少可容納2條標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線，前10位的城市可容納3條標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)線。前五位的城市可容納5條以上的生產(chǎn)線。根據(jù)我們粗略保守的估算，單一企業(yè)在中國瓦楞包裝領(lǐng)域很容易做到覆蓋二十幾個生產(chǎn)基地，產(chǎn)能達(dá)30億㎡，銷售規(guī)模在100億元左右。這僅僅是從存量角度作的簡單測算，下面將從增量角度闡述瓦楞包裝行業(yè)的發(fā)展前景。3、增速依舊向好我們對中國瓦楞包裝行業(yè)的發(fā)展前景比較樂觀，從邏輯上看：（1）瓦楞包裝是一切中小貨品地點轉(zhuǎn)移的重要包裝方式，隨著投資占比的下降，包裝產(chǎn)業(yè)有望獲得超越GDP的增速；（2）經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與社會分工密切相關(guān)，使得產(chǎn)業(yè)內(nèi)分工和貿(mào)易進(jìn)一步發(fā)展，所需包裝材料進(jìn)一步增加；（3）包裝服務(wù)本質(zhì)屬于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，在社會分工進(jìn)一步明確的發(fā)展背景下，包裝從以前單一的包裝材料提供上逐步引入設(shè)計、方案優(yōu)化、倉儲物流、緩沖材料以及第三方采購、現(xiàn)場包裝作業(yè)等業(yè)務(wù)，其附加值不斷提升；（4）行業(yè)自身存在技術(shù)進(jìn)入，附加值提升的因素，例如低克重高強(qiáng)度的使用、柔印等高效率的環(huán)保印刷、微細(xì)瓦楞和AAA瓦楞對瓦楞包裝服務(wù)覆蓋范圍的擴(kuò)大等等。從直觀上的數(shù)據(jù)看，中國瓦楞紙箱的增長一直快于GDP的增長。從行業(yè)過往的發(fā)展來看，中國瓦楞紙箱產(chǎn)量增速維持在15%左右的水平，盡管當(dāng)前受經(jīng)濟(jì)不景氣的影響，增速放緩，但近幾個月數(shù)據(jù)持續(xù)向好，已連續(xù)三個月在10%以上。鑒于對行業(yè)成長動力的考量，我們認(rèn)為瓦楞包裝行業(yè)在未來很長一段時間內(nèi)將持續(xù)獲得超越GDP的表現(xiàn)，從過往的情況看，每噸瓦楞紙箱所支撐的GDP持續(xù)降低，顯示中國瓦楞包裝對GDP的滲透率在逐步提高。根據(jù)我們此前對臺灣地區(qū)滲透率的研究，中國瓦楞包裝對GDP的滲透率仍有進(jìn)一步提升的空間。從2023年至今，中國瓦楞包裝對GDP的滲透率持續(xù)提升，需要指出的是2023年，按照統(tǒng)計局名義數(shù)據(jù)，每噸瓦楞紙箱對應(yīng)GDP有所上升，我們認(rèn)為主要是因統(tǒng)計口徑的差異。2023年國家統(tǒng)計局提升了規(guī)模以上企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)，按照名義統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2023年瓦楞紙箱產(chǎn)量按重量計近同比增長了5%，但事實上按可比增速計算，2023年的增速為15.6%，因此，實際滲透率并為出現(xiàn)明顯下降，我們判斷隨著中國消費對GDP貢獻(xiàn)的逐步提高，該滲透率依然處于下降趨勢中。需要指出的是這里我們用的數(shù)據(jù)為國家統(tǒng)計局按照重量統(tǒng)計的數(shù)據(jù)，實際上我們習(xí)慣以面積為單位來衡量行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，這里就存在由重量到面積的換算過程，按照我們對行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的了解，高強(qiáng)度低克重一直是行業(yè)發(fā)展的重要趨勢，如果這一假設(shè)成立，實際的包裝滲透率比我們計算的更高。這里我們沒有全局性數(shù)據(jù)來驗證，但合興包裝單個企業(yè)的數(shù)據(jù)或?qū)⒖梢蕴峁┮稽c支撐。二、影響企業(yè)盈利狀況的要素同為瓦楞紙箱產(chǎn)品，但不同企業(yè)盈利差異顯著，A股上市企業(yè)中，有瓦楞紙箱業(yè)務(wù)主要有合興包裝、美盈森、景興紙業(yè)和山鷹紙業(yè)，山鷹紙業(yè)近年來不再披露紙箱毛利率情況，景興紙業(yè)因主業(yè)為造紙業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況不及合興包裝和美盈森。這里我們的意圖不在于說明單個企業(yè)質(zhì)地的優(yōu)異，著重證實行業(yè)內(nèi)不同企業(yè)盈利狀況的不同。在本節(jié)中，我們重點分析影響企業(yè)毛利率水平的因素，1.客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異；2.產(chǎn)能利用率的高低；3.單一訂單的大小和印刷模式4.企業(yè)生產(chǎn)管理水平的高低，第4點因難以獲得企業(yè)內(nèi)部生產(chǎn)過程中的詳細(xì)數(shù)據(jù)，且不能撇開前三點的干擾因素，因此不在本節(jié)討論范圍。1、客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的差異瓦楞包裝行業(yè)本質(zhì)屬于生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，商業(yè)模式為以銷定產(chǎn)，不同客戶不同產(chǎn)品的報價也有所差異，由于受經(jīng)濟(jì)服務(wù)半徑的制約，區(qū)域競爭格局也影響利潤水平。因數(shù)據(jù)難以獲得，我們現(xiàn)不對區(qū)域競爭做具體分析，這里我們認(rèn)為客戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品是影響盈利水平的關(guān)鍵，以美盈森為例，其重型包裝的毛利率顯著高于輕型包裝，重型包裝因其適用于特定的市場，不在我們的比較范圍內(nèi)。在一般輕型包裝領(lǐng)域中，由于美盈森的主要客戶集中在IT領(lǐng)域，獲取的毛利率也相應(yīng)較高，這一點從合興包裝披露的數(shù)據(jù)也可佐證。我們基本上可以將客戶群分為三類，一是IT類，毛利率較高，其次是食品類，毛利率居中，其他服務(wù)領(lǐng)域毛利率略低。就下游的分布看，我們認(rèn)為IT和食品飲料兩類服務(wù)領(lǐng)域可作為重點覆蓋的對象。IT領(lǐng)域因客戶要求較高，因此獲得稍高的毛利率也屬正常，美盈森的戰(zhàn)略即專注于此類市場。另一類是食品飲料類，該類客戶需求多為銷售包裝，需要一定的印刷內(nèi)容，此類市場雖然單個包裝產(chǎn)值較低，但一般量大，具有很強(qiáng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，因此也可以獲得相對高的毛利率水平。2、產(chǎn)能利用率的高低盈虧平衡分析是我們做項目可行性研究的重要方面，固定成本的存在使得產(chǎn)能利用率的高低直接影響毛利率水平，但影響程度取決于生產(chǎn)成本的構(gòu)成，這里我們的分析將不再局限固定資產(chǎn)折舊，還包含人工和制造費用，因為實施上并非所有的薪資結(jié)構(gòu)都是計件工資（一般由固定底薪+計件提成構(gòu)成），根據(jù)我們對行業(yè)的了解，一般瓦楞紙箱的生產(chǎn)成本中，折舊和制造費用約占總成本的8%—10%，人工成本約占7-10%，這里我們?nèi)?%測算，我們認(rèn)為理性的企業(yè)在人工配備上會根據(jù)產(chǎn)能利用率的提升而逐步增加，因此在模型測算時，我們假設(shè)在產(chǎn)能利用率低于50%時，企業(yè)按照滿產(chǎn)所需員工半數(shù)配備，超過50%時，人員配備達(dá)到滿產(chǎn)是的80%，當(dāng)產(chǎn)能達(dá)到75%時，按照滿產(chǎn)所需員工配備。因此，根據(jù)我們的測算，產(chǎn)能利用率對毛利率的影響關(guān)系如下（假設(shè)滿產(chǎn)是毛利率為25%）：根據(jù)我們的模擬測算，當(dāng)生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率達(dá)到90%左右時，產(chǎn)能利用率對毛利率的變動影響較小，當(dāng)生產(chǎn)基地的產(chǎn)能利用率低于80%左右時，產(chǎn)能利用率對毛利率的敏感性較高，因此，在我們研究處于擴(kuò)張期企業(yè)的毛利率時，產(chǎn)能利用率是一個重要指標(biāo)，這與我們此前提出的企業(yè)發(fā)展階段論向符合。3、單一訂單的大小和印刷模式單一訂單大小對毛利率的影響背后的邏輯依然是規(guī)模經(jīng)濟(jì)，這與產(chǎn)能利用率的邏輯一致，但體現(xiàn)有所不同，一般而言，在生產(chǎn)基地投產(chǎn)初期，企業(yè)會優(yōu)先考慮產(chǎn)能利用率，以使設(shè)備有效的運轉(zhuǎn)起來，但如前所述，包裝企業(yè)為生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)，包裝供應(yīng)商之間是長期合作的關(guān)系，因此產(chǎn)能投放初期，大部分訂單偏小，在更微觀的領(lǐng)域體現(xiàn)著規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。這里單獨作分析，主要意圖是針對食品飲料類客戶的特殊需求作分析：對外觀有一定的要求，但量較大（產(chǎn)品更新速度不如消費電子那么快）。如我們平時所見，在食品飲料領(lǐng)域的瓦楞包裝，大部分紙箱不大，也即表面積不大，但附有彩色印刷，這對包裝供應(yīng)商提出了挑戰(zhàn)。傳統(tǒng)作彩色印刷的多用膠印技術(shù)，但成本相對較高，一般水印技術(shù)色彩效果不如膠印好，同時印刷效率不高，因此傳統(tǒng)水印技術(shù)在做食品飲料類的包裝時難以獲得較高的毛利率水平。這里重點介紹一種柔印技術(shù)，該技術(shù)分為后印和前印，而前印的效率極高（也即預(yù)?。嵊≥^高的制版費用需要得到大批量訂單才有成本上的優(yōu)勢。就柔印的技術(shù)方案我們不作贅述，這里主要從效率和成本角度與傳統(tǒng)膠印作比較，這里著重提及三點：（1）成品率較高印品經(jīng)過膠印機(jī)三次印刷上光，再模切，成品率大幅下降。原因是紙張伸縮，即使每次廢品率為1%，最后成品率也只有96%，然而實際的成品率往往比這個還低得多。而采用柔印一次完成，成品率明顯提高，一般可達(dá)99%。（2）材料利用率高膠印四開24拼，柔印420mm幅面只需要5拼，所以膠印紙張的利用率只能達(dá)到86%。而柔印不存在咬口與拖稍的白邊，紙張利用率就可達(dá)94%左右。（3）更加環(huán)保膠印油墨含禁用的重金屬，柔印的水墨或者UV墨具環(huán)保性。具體膠印與柔印的對比下下表：由此，柔印在大批量訂單時具有較高的效率和較低的成本，且更加環(huán)保，該類企業(yè)必將在未來的競爭中獲得競爭優(yōu)勢，但依然要著重指出，柔印的印前和印版制作成本較高，因此必要要有大額訂單才具備經(jīng)濟(jì)上的應(yīng)用價值，目前國內(nèi)柔印依然難以大規(guī)模推廣。值得慶幸的是，預(yù)印作為柔印的一種，因在制作瓦楞紙板之前先將圖案印刷在面紙上，因此其經(jīng)濟(jì)服務(wù)半徑就突破了傳統(tǒng)瓦楞包裝100-150公里的限制，可以達(dá)到350公里，規(guī)模經(jīng)濟(jì)將在預(yù)印領(lǐng)域得到十足的體現(xiàn)，一個預(yù)印基地可以覆蓋周邊幾個瓦楞紙箱生產(chǎn)基地，一個瓦楞紙箱生產(chǎn)基地又可覆蓋幾個貼廠，我們判斷，在未來幾年，以企業(yè)總部的設(shè)計、運營為中心，在大區(qū)內(nèi)設(shè)立預(yù)印中心，以覆蓋周圍紙板生產(chǎn)基地，同時配臵于貼廠服務(wù)的整體戰(zhàn)略的推進(jìn)將構(gòu)建未來的核心競爭力。這也是我們看好合興包裝的重大理由。在下一節(jié)的分析中，我們將重點從公司運營出發(fā)，從外延式擴(kuò)張、核心競爭力的構(gòu)建以及企業(yè)發(fā)展階段三個角度，闡述公司的投資機(jī)會。

2023年電子行業(yè)智能化分析報告2023年9月目錄一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機(jī)互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時期，消費者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計，可安裝位運動專門設(shè)計的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計了健康軟件SHealth，預(yù)示著運動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補(bǔ)的特點，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實現(xiàn)較好的視覺體驗。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價隨著從卡片機(jī)升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗積累；在光引擎設(shè)計方面，水晶光電與芯片設(shè)計商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團(tuán)隊，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計和健康指標(biāo)傳感器等，同時它還能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會在今年年底亮相，大家覺得怎么樣？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng)根據(jù)美國專利和商標(biāo)局(USPTO)於2日公布的文件顯示，Google