上海汽配投資價(jià)值分析報(bào)告：汽車管路龍頭擴(kuò)產(chǎn)客戶開拓構(gòu)筑長期成長

目錄上海汽配：深耕汽車空調(diào)管路，營收利潤穩(wěn)步增長 3公司簡介：汽車空調(diào)管路優(yōu)選供應(yīng)商，客戶資源豐富 3股權(quán)結(jié)構(gòu)：大股東持股比例較高，決策權(quán)相對集中 4滿足客戶定制化需求，具備整體配套方案設(shè)計(jì)與生產(chǎn)制造能力 5客戶開拓帶動(dòng)營收持續(xù)提升，期間費(fèi)用保持穩(wěn)定 6行業(yè)分析：新能源擴(kuò)容管路市場空間，國產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí) 10新能源提升管路單車價(jià)值量，管路市場空間擴(kuò)容 10外資占據(jù)主要份額，國產(chǎn)替代進(jìn)行時(shí) 15公司分析：空調(diào)管路儲(chǔ)備深厚，產(chǎn)能擴(kuò)張推動(dòng)營收向上 18加碼技術(shù)儲(chǔ)備，構(gòu)筑公司競爭力護(hù)城河 18客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì) 21市占率持續(xù)提升，營收加速放量 23募投項(xiàng)目：提升產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級 25盈利預(yù)測 27盈利預(yù)測結(jié)論 34上海汽配估值分析 35相對估值：預(yù)計(jì)合理市值區(qū)間為41.8-47.5億元 35絕對估值：預(yù)計(jì)合理市值區(qū)間為43.48-45.55億元 436.3合理估值區(qū)間：市值區(qū)間為41.8-45.55億元，對應(yīng)每股價(jià)格為12.39-13.50元/股 47風(fēng)險(xiǎn)提示 48插圖目錄 54表格目錄 54上海汽配是一家從事汽車空調(diào)管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、1992生產(chǎn)主體 產(chǎn)品名稱 產(chǎn)品用/描述 圖示表生產(chǎn)主體 產(chǎn)品名稱 產(chǎn)品用/描述 圖示上海汽、武海利、蕪海利 汽車空管特、沈海利特

連接壓縮機(jī)、泠凝器、膨賬閥、蒸發(fā)器等部件，將冷凝器中經(jīng)過冷卻的制冷劑導(dǎo)入到膨胩閥中，并進(jìn)入蒸發(fā)器，制冷劑通過蒸發(fā)器與車內(nèi)空氣進(jìn)行熱交換。蓮南汽、柳蓮南 高壓燃分配管蓮南汽、柳蓮南 低壓燃分配管

保證提供足夠的燃油流量并均勻地分配給各缸的噴油器，同時(shí)實(shí)現(xiàn)各噴油器的安裝和連接。上海汽配、武漢海利特、蕪湖海利特、沈陽海利特

變速箱卻油管 串聯(lián)變器油和散器，之形成閉合循環(huán)回路的管路。資料來源：招股說明書、20225（具體情況如下：公司名稱主營業(yè)務(wù)股東構(gòu)成及控制情況總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤蓮南汽附 電子噴公司名稱主營業(yè)務(wù)股東構(gòu)成及控制情況總資產(chǎn)凈資產(chǎn)凈利潤蓮南汽附 電子噴發(fā)動(dòng)用燃分配器 公司100%控股（萬元）31,417.79（萬元）24,161.76（萬元）1,959.75沈陽海特 汽車空管路研發(fā)生產(chǎn)和 公司100%控股9,389.515,441.91420.65浙江海特 尚未開實(shí)際營業(yè)務(wù) 公司100%控股24,034.158,830.51-22.03總成的研發(fā)、生應(yīng)和銷售銷售資料來源：招股說明書、成熟的產(chǎn)品開發(fā)體系與優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量控制能力，上海汽配獲得了國內(nèi)外眾多主VolkswagenAG1（上海力不斷提升。圖1：公司主要客戶 資料來源：招股說明書，44.24北蔡鎮(zhèn)人民政府通過北蔡工業(yè)及六里發(fā)展間接持股北蔡資管，通過北蔡資管間接100%5%19.9310.827.94%；上海蓮聚直接持股5.44%。圖2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2023年6月末） 資料來源：招股說明書，造能力采購模式整車廠商在向其供生產(chǎn)模式銷售模式公司的終端用戶主要VolkswagenAG1研發(fā)模式的同步開發(fā)，公司能夠充分理解整車廠商整車設(shè)計(jì)的需求并根據(jù)整車廠商的時(shí)間1992受益于下游客戶持續(xù)開拓，公司營業(yè)收入穩(wěn)步增長，2021202217.11%17.61司目前銷售收入比例最大的產(chǎn)品品類，上述兩類產(chǎn)品合計(jì)收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例穩(wěn)定在95%以上。2020年度、2021年度、2022年度和2023年1-610.9212.6415.22和7.87億元。定、轉(zhuǎn)子及其他的收入占公司主營業(yè)務(wù)收入的比例較低，分別為4.29%、4.60%、4.473.74%，對公司業(yè)績影響較小。圖3：2020-2023H1公司營業(yè)收入（萬元）及增幅圖4：2020-2023H1公司主營業(yè)務(wù)收入分產(chǎn)品占比0

營業(yè)收入 增幅/右軸2021 2022

20%0%-20%

汽車空調(diào)管路2020

燃油分配管 定、轉(zhuǎn)子 其他2021 2022 2023H1資料來源：招股說明書， 資料來源：招股說明書，20221,007.3356.37%；705.8688.799.1%25.6420231-6378.80374.7042.3528.3020204.91%提20231-642.82%。圖5：汽車空調(diào)管路中新能源汽車占比變化 50%40%30%20%10%0%2020

2022

2023H1資料來源：招股說明書，2020-2023679.77%、78.0978.54%和78.6580%2021202120222021202220231-62022年度基本保持穩(wěn)定。2022年度，主營業(yè)2022128.1020231-6圖6：2023H1主營業(yè)務(wù)成本按產(chǎn)品分類 圖7：2023H1公司原材料成本結(jié)構(gòu) 4%19%77%燃油分配管其他4%19%77%

直接材料直接人工制造費(fèi)用11.01.7%%8.6%78.7%運(yùn)費(fèi)和報(bào)關(guān)費(fèi)11.01.7%%8.6%78.7%資料來源：招股說明書， 資料來源：招股說明書，歸母凈利潤整體穩(wěn)步上升，利潤率受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及原材料價(jià)格上漲影響有所下降。公司2020/2021/2022/2023H1歸母凈利潤分別達(dá)到12676.36/9529.01/12947.54/7662.92萬元，2022年歸母凈利潤同比增長35.8795%以上。2021年公司主營業(yè)務(wù)毛利率較20202022年利潤率有所恢復(fù)，毛利率/凈利率水平分別達(dá)19.51%/7.8520211.37pct2020-20221利率較高，且2022年度收入占比提升，提高了產(chǎn)品毛利率。圖8：2020-2023H1公司利潤率水平 圖9：2020-2023H1公司各產(chǎn)品毛利率 30%

毛利率 凈利率

30%

2022

2023H120%

20%10%

10%0%2020 2021 2022 2023H1

0%汽車空調(diào)管路 燃油分配管 其他資料來源：招股說明書， 資料來源：招股說明書，規(guī)模效應(yīng)逐步凸顯，四費(fèi)率整體下降。2020-2023612.339.68154.38；202220231-6202220231-6646.86萬元和-802.21萬元，因此財(cái)務(wù)費(fèi)用下降明顯。公司期間費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定，2020/2021/2022/2023H1期間費(fèi)用率分別為12.33%/12.26%/10.71%/9.68%。圖10：2020-2023H1公司費(fèi)用率期間費(fèi)用率/右軸 銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率8%

14%12%6%10%4% 8%2% 6%4%0%2%-2%

2020

2021

2022

0%2023H1資料來源：招股說明書，行業(yè)分析：新能源擴(kuò)容管路市場空間，自主研發(fā)正當(dāng)時(shí)政策導(dǎo)向，下游行業(yè)蓬勃發(fā)展新能源汽車產(chǎn)業(yè)中長期發(fā)展保持良好的向上趨勢，相關(guān)汽車零部件仍處在高速成車零部件制造業(yè)相關(guān)的政策主要分布于汽車產(chǎn)業(yè)的相關(guān)國家政策當(dāng)中，具體情況如下：頒布時(shí)及部門 政策、頒布時(shí)及部門 政策、規(guī)名稱 相關(guān)內(nèi)容2018年12月，國家發(fā)展和改革委員會(huì)20193展改革委2020年4月，國家財(cái)務(wù)部

22《關(guān)于新能源汽車免征車輛購置稅有關(guān)政策的公告》（公告2020年第21號）

聚焦汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展重點(diǎn)，加快推進(jìn)新能源汽車、智能汽車、節(jié)能汽車及關(guān)鍵零部件，先進(jìn)制造裝備，動(dòng)力電池回收利用技術(shù)、汽車零部件再制造技術(shù)及裝備研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。推動(dòng)汽車企業(yè)開放零部件供應(yīng)體系，發(fā)揮各自優(yōu)勢，共同打造具有國際競爭力的平臺(tái)化、專業(yè)化零部件企業(yè)集團(tuán)。20211120221231（）為穩(wěn)定和擴(kuò)大汽車消費(fèi)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)平穩(wěn)運(yùn)2020年4月國家改等11部委 《關(guān)于定和大汽消費(fèi)干施的通（發(fā)改產(chǎn)業(yè)[2020]684號）

行，調(diào)整國六排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施有關(guān)要求，完善新能源汽車購置相關(guān)財(cái)稅支持政策，加快淘汰報(bào)廢老舊柴油貨車，暢通二手車流通交易，用好 汽車消金融。 聚焦新能源、新能源汽車等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，2021年3月全國民代大會(huì) 《十四規(guī)和2035年景目綱要》2021年10月國務(wù)院 《2030年前達(dá)峰動(dòng)方》2022年1月發(fā)改、能局工信部 《關(guān)于一步升電汽車電礎(chǔ)設(shè)施保障能力的實(shí)施意見》《關(guān)于延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅政策的

加快關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，增強(qiáng)要素保障能力，培育壯大產(chǎn)業(yè)發(fā)展新動(dòng)能。要大力推廣新能源汽車，逐步降低傳統(tǒng)燃油汽車在新車產(chǎn)銷和汽車保有量中的占比，推動(dòng)城市公共服務(wù)車輛電動(dòng)化替代，推廣電力、氫燃料、液化天然氣動(dòng)力重型貨運(yùn)車輛。到2030年，當(dāng)年新增新能源、清潔能源動(dòng)力的交通工具比例達(dá)到40%左右。目標(biāo)到“十四五”末，我國電動(dòng)汽車充電保障能力進(jìn)一步提升，形成適度超前、布局均衡、智能高效的充電基礎(chǔ)設(shè)施體系，能夠滿足超過2000萬輛電動(dòng)汽車充電需求。財(cái)政部、稅務(wù)總局、工業(yè)和信息化部發(fā)布關(guān)于延續(xù)新能源汽車免征車輛購置稅政策的公告，2022年9月，財(cái)政部、稅務(wù)總局、工信部資料來源：招股說明書、

公告》

對購置日期在2023年1月1日至2023年12月31日期間內(nèi)的新能源汽車，免征車輛購置稅。汽車銷量持續(xù)修復(fù)，新能源汽車加速滲透20107,497.1520179,566.063.54量從7,770.40萬輛增長至9,730.25萬輛，復(fù)合增長率為3.27%。自2018年以202120228,275.528,162.858,014.60輛和8,501.67萬輛。20182020球第一。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國汽車產(chǎn)量從2009年的1,379.1020222,702.105.31%；同期，我國汽車銷量從1,364.48萬輛增長至2,686.40萬輛，年復(fù)合增長率為5.35%。20231-61,324.809.33%；同期，我國汽1,323.909.80%。圖11：2009-2022年全球汽車產(chǎn)銷量/萬輛 圖12：2009-2023.07中國汽車產(chǎn)銷量/萬輛 0

銷量/萬輛 產(chǎn)量/萬輛

5000

銷量/萬輛 產(chǎn)量/萬輛資料來源：wind， 資料來源：wind，為有效應(yīng)對傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)所帶來的燃油供求矛盾和環(huán)境污染問題，發(fā)展新能1,360萬輛。構(gòu)購買新能源汽車等諸多方面給予了大量政策支持，在政策扶持以及市場需求兩201120110.842022705.800.82688.70根據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場信息聯(lián)席會(huì)及我們的預(yù)測，2023年國內(nèi)新能源汽車銷量將達(dá)到90638.1%。圖13：全球新能源汽車銷量及滲透率(萬輛；%) 圖14：國內(nèi)新能源汽車銷量及滲透率(萬輛；%) 0

總銷量（萬輛）/左軸 滲透率（%）/右軸15%10%5%0%

0

新能源汽車銷量（萬輛） 新能源汽車滲透率0%資料來源：億歐智庫， 資料來源：wind，預(yù)測新能源汽車管路單車價(jià)值量提升，管路市場空間持續(xù)擴(kuò)容汽車熱管理系統(tǒng)包括座艙熱管理、電池系統(tǒng)熱管理以及電機(jī)電控冷卻系統(tǒng)三部分構(gòu)成。圖15：燃油車VS新能源汽車制熱原理 圖16：燃油車VS新能源汽車?yán)鋮s需求 資料來源：控安汽車研究院， 資料來源：控安汽車研究院，由于無法利用發(fā)動(dòng)機(jī)余熱制熱，需要額外的制熱裝置，目前主要有電機(jī)電控圖17：傳統(tǒng)燃油車和電動(dòng)汽車熱管理系統(tǒng)構(gòu)成 資料來源：控安汽車研究院，汽車空調(diào)管路是應(yīng)用于空調(diào)系統(tǒng)中的零部件之一，是將分散安裝在汽車各個(gè)（圖18：汽車空調(diào)系統(tǒng)組成及工作原理 資料來源：招股說明書，傳統(tǒng)燃油車中所使用的僅僅為發(fā)動(dòng)機(jī)艙的冷卻，提供的管路也僅僅是幾根相O20-35組（套），40-50（套1500元，相較于傳統(tǒng)汽車單車價(jià)值量增加了550元左右。圖19：傳統(tǒng)和新能源汽車管路單車價(jià)值量（元） 座艙空調(diào) 三電系統(tǒng)熱管理 發(fā)動(dòng)機(jī)及燃油系統(tǒng) 底盤制動(dòng)及車身附件2504002504003005007005007003000傳統(tǒng)燃油車 新能源汽車資料來源：中金企信咨詢中心，新能源加速滲透，汽車管路行業(yè)空間打開，我們預(yù)計(jì)，乘用車管路市場規(guī)模有望在2025年達(dá)到近292.39億元。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)以及我們測算，2022年國內(nèi)98.88161.129%2025年國內(nèi)新能源乘用車管路市場規(guī)模達(dá)到156.3億元，傳統(tǒng)能源乘用車管路市場空間達(dá)136.09億元，其中座艙空調(diào)管路占比達(dá)30.1%，2022-2025年新能源汽乘用車管路市場規(guī)模CAGR為16.5%。圖20：乘用車管路市場空間 資料來源：中汽協(xié)、中金企信咨詢中心，預(yù)測外資占據(jù)主要份額，自主研發(fā)進(jìn)行時(shí)熱管理市場仍以外資為主，內(nèi)資加速突破。根據(jù)新材料在線測算，2021年，法雷奧、馬勒和翰昂三家企業(yè)占全球新能源管理行業(yè)65%左右的市場。國際龍頭企業(yè)在傳統(tǒng)熱管理市場具備先發(fā)技術(shù)優(yōu)勢和市場基礎(chǔ)，處于絕對優(yōu)勢地位。隨著汽車行業(yè)的電氣化進(jìn)程，國內(nèi)熱管理企業(yè)積極布局新能源市場，開發(fā)新能源熱管理單品奮起直追搶占市場份額。在新能源汽車熱管理的新賽道，自主研發(fā)趨勢逐漸明顯。據(jù)新材料在線測算，2021年，國內(nèi)新能源熱管理市場競爭格局中，內(nèi)資中三花、銀輪和拓普占比已達(dá)24%，自主研發(fā)具有較大空間。圖21：2021年全球新能源熱管理市場競爭格局 圖22：2021年中國新能源熱管理市場競爭格局 13%4%7%27%法雷奧馬勒13%4%7%27%法雷奧馬勒40%14%11%法雷奧馬勒奧特佳（空調(diào)）電裝11%三花7%翰昂15%23%奧特佳其他7%5%5%5%6%銀輪 其他資料來源：新材料在線， 資料來源：新材料在線，國產(chǎn)供應(yīng)商占據(jù)一定中國汽車管路市場份額，受益電動(dòng)化及自主研發(fā)趨勢。燃油車時(shí)代汽車熱管理管路市場國際企業(yè)占據(jù)主要市場，國產(chǎn)供應(yīng)商起步較晚且在技術(shù)積累、配套經(jīng)驗(yàn)方面均弱于國際領(lǐng)先供應(yīng)商，因此市場份額相對落后，我們認(rèn)為電動(dòng)化在打開行業(yè)空間的同時(shí)，也帶來國產(chǎn)供應(yīng)商的切入機(jī)遇。圖23：2022年汽車管路業(yè)務(wù)市占率 17%6%5%61%5%3%1%3%中鼎股份騰龍股份上海汽配鵬翎股份溯聯(lián)股份川環(huán)科技標(biāo)榜股份其他17%6%5%61%5%3%1%3%資料來源：wind，注：以2022年年報(bào)披露各公司管路業(yè)務(wù)營收/市場空間計(jì)算得出我國汽車空調(diào)管路行業(yè)逐步掌握國外汽車空調(diào)管路制造的關(guān)鍵工藝和測試技公司等。序號 企業(yè)名稱 簡介表4：汽車管路參與標(biāo)的梳理序號 企業(yè)名稱 簡介上海汽車空調(diào)配件股份常州騰龍汽車限公司公司

601002007年達(dá)到年生產(chǎn)200萬套的規(guī)模。EGR商之一。是由上海大眾聯(lián)合發(fā)展公司、上海易通機(jī)械實(shí)業(yè)有限公司、上海寶敦電子機(jī)械有限公司和常州市興達(dá)汽車配件有限公司共同出資組建的有限責(zé)任公司。經(jīng)營范圍為汽車配件、制冷空調(diào)設(shè)備零部件、傳感器、燃油分配器、動(dòng)力轉(zhuǎn)向管的制造和銷售。限公司司司

生產(chǎn)銷售供各種汽車空調(diào)和制冷系統(tǒng)用的金屬和橡膠管路總成、汽車輸油管路、汽車轉(zhuǎn)向助力系統(tǒng)管路總成、工業(yè)設(shè)備用管路總成及研究和開發(fā)新產(chǎn)品。經(jīng)營范圍包括設(shè)計(jì)、生產(chǎn)汽車制動(dòng)器總成及其硬管、軟管等系統(tǒng)產(chǎn)品(含柴油發(fā)動(dòng)機(jī)高壓供油系統(tǒng)產(chǎn)品等。是一家汽車零部件生產(chǎn)企業(yè)，主要生產(chǎn)汽車空調(diào)用各種管路，包括軟管、配管、熱水管等，系日資獨(dú)資企業(yè)。公司主要為豐田、本田等國際知名企業(yè)做相關(guān)零部件配套生產(chǎn)。總公司坐落在天津西青經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)。資料來源：，局呈現(xiàn)以下兩方面的特征：1目前汽車空調(diào)管路行業(yè)內(nèi)民營企業(yè)數(shù)量2（長春（上海（上海向上公司主營業(yè)務(wù)為汽車空調(diào)管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)技術(shù)以及規(guī)模優(yōu)勢。2022等環(huán)節(jié)形成了110余項(xiàng)專利技術(shù)，2018年公司實(shí)驗(yàn)中心獲得國家實(shí)驗(yàn)室認(rèn)證（CNAS）2020-202364660.295447.086218.932790.57公司在致力于汽車空調(diào)管路和燃油分配管的研發(fā)和制造過程中積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，儲(chǔ)備了大量處于優(yōu)勢地位的專有技術(shù)，具體情況如下：序號技術(shù)名稱技術(shù)來源技術(shù)應(yīng)用序號技術(shù)名稱技術(shù)來源技術(shù)應(yīng)用技術(shù)所處階段1小彎管半徑管路加工技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段2內(nèi)置消音器技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段3快接（快速接頭）技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段4免焊接技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段5同軸管換熱技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段6塑料接口技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路試生產(chǎn)7少氣孔鋁釬焊技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段8自動(dòng)識別檢測技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段9高效涂裝技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段10高集成化管端成型技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段11超長管路加工技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段12純電動(dòng)汽車空調(diào)管路總成技術(shù)自主研發(fā)汽車空調(diào)管路大批量生產(chǎn)階段13全自動(dòng)壓裝技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管大批量生產(chǎn)階段14全自動(dòng)焊接技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管大批量生產(chǎn)階段15無孔零件的定位技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管大批量生產(chǎn)階段16測壓閥座密封技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管大批量生產(chǎn)階段17智能壓裝焊接技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管大批量生產(chǎn)階段18壓差法檢測技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管大批量生產(chǎn)階段19新型管端成型夾緊模技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管裝配輔助大批量生產(chǎn)階段20雙凸臺(tái)管端成型夾緊模技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管裝配輔助大批量生產(chǎn)階段21管子彎曲模具的預(yù)變形模技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管裝配輔助大批量生產(chǎn)階段22新型單凸合接頭沖模的成型技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管裝配輔助大批量生產(chǎn)階段23零部件輸送組裝技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管裝配輔助大批量生產(chǎn)階段24輪廓度的線接觸檢測技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管裝配輔助大批量生產(chǎn)階段25新型壓裝防錯(cuò)技術(shù)自主研發(fā)燃油分配管裝配輔助大批量生產(chǎn)階段資料來源：招股說明書、序號 項(xiàng)目 進(jìn)展情況 擬達(dá)到目標(biāo)表序號 項(xiàng)目 進(jìn)展情況 擬達(dá)到目標(biāo)術(shù)術(shù)

批量生產(chǎn) 提升空管路降噪面的性提升產(chǎn)附加值，申請相關(guān)降噪元件的專利。批量生產(chǎn) 實(shí)現(xiàn)品10~20%的減目標(biāo)請相關(guān)重工藝的專利。批量生產(chǎn) 提升空管質(zhì)檢驗(yàn)自動(dòng)水和提升件的追溯等級。4 高壓管4 高壓管型零壓裝術(shù) 批量生產(chǎn) 有效解球型的偏，保壓深度。高溫傳器旋技術(shù) 批量生產(chǎn) 解決產(chǎn)一次型的題，證才精度提高生產(chǎn)效率。汽車行快速封檢技術(shù) 批量生產(chǎn) 解決現(xiàn)段密區(qū)域動(dòng)封，拍長、穩(wěn)定的現(xiàn)象，采用快速封堵可以有效提高生應(yīng)效率。電機(jī)冷油管射測系統(tǒng) 中試階段 解決激切割孔及毛刺問。薄壁管漲鉚結(jié)構(gòu) 中試階段 有效規(guī)傳統(tǒng)盈配容易成品松動(dòng)釬焊移位的現(xiàn)象。發(fā)開發(fā)

批量生產(chǎn) 追溯系提升替代態(tài)網(wǎng)直從數(shù)據(jù)調(diào)用模板打印。中試階段 提升物配送率。完整性覺檢系統(tǒng)發(fā) 批量生產(chǎn) 提升質(zhì)檢查自動(dòng)。12 RFID12 RFID產(chǎn)線溯系開發(fā) 批量生產(chǎn) 提升零的追性。流量

開發(fā)階段 減少對管路口頻拆裝致衍生問，提高生產(chǎn)效率。汽車空管路確追系統(tǒng) 批量生產(chǎn) 采集的據(jù)進(jìn)分析進(jìn)而升備的利率，產(chǎn)品的質(zhì)量，人員的效率。一體機(jī)末加提速 批量生產(chǎn) 采用一新型端末工工，升設(shè)備生產(chǎn)節(jié)拍，解決組合設(shè)備中的瓶頸加工。資料來源：招股說明書、19922-2.5他潛在競爭對手想要進(jìn)入該領(lǐng)域需要一定的時(shí)間和研發(fā)成本。公司汽車空調(diào)管路產(chǎn)品根據(jù)結(jié)構(gòu)與性能的不同可分為普通管和同軸管，同軸由于公司主要客戶行業(yè)地位領(lǐng)先、產(chǎn)品具有較強(qiáng)的市場競爭力，公司產(chǎn)品單價(jià)2020-2022年整體呈上升趨勢。圖24：公司主要產(chǎn)品銷售價(jià)格變化 汽車空調(diào)管路（元/） 燃油分配管（元/根） 定、轉(zhuǎn)子（元/件）1008060402002020 2021 2022 2023H1資料來源：招股說明書，注：2023年1-6月公司未銷售定、轉(zhuǎn)子產(chǎn)品VDA6.1體系審核、ISO/IATF16949AG1（上海、緯海長春等系統(tǒng)供應(yīng)商，己構(gòu)筑起一定的先發(fā)優(yōu)勢。產(chǎn)品 整車廠/一級產(chǎn)品 整車廠/一級應(yīng)商 主要車型汽車空調(diào)管路

Volkswagen大眾途、高夫、等上汽通汽車限公司 科洪茲GL8、君、君一汽-大汽車限公司 奧迪、騰、來、岳、歌等上海汽集團(tuán)份有公司 榮威i6榮威i5、威Ei5、威MAREVL等上汽大汽車限公司 柯珞克帕薩、途、朗等奇瑞捷路虎車有公司 發(fā)現(xiàn)運(yùn)、攬極光、XFL、XEL、廣汽乘車有公司 GM6等一汽豐/廣豐田 漢蘭達(dá)陸放賽那等長安福汽車限公司 福特野、福?？说嚷?lián)合電子BYD唐/宋、紅旗H5/H7、福特福睿斯、吉利遠(yuǎn)景SUV/帝豪GS/GL/繽瑞、奇瑞瑞虎/A3等緯湃長春江鈴汽車等聯(lián)合電子BYD唐/宋、紅旗H5/H7、福特福睿斯、吉利遠(yuǎn)景SUV/帝豪GS/GL/繽瑞、奇瑞瑞虎/A3等緯湃長春江鈴汽車等江鈴全順等江西新電汽車空調(diào)系統(tǒng)有限公司資料來源：招股說明書、2020/2021/2022/2023H171.02%/64.17%/61.43%/62.31%，50%以下，15%70%不等，產(chǎn)品配套車型穩(wěn)定，主要車型的生命周期維持在5年左右，穩(wěn)定的市場份額和優(yōu)質(zhì)的客戶群體為公司未來的發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。圖25：2020-2023H1公司前五大客戶銷售情況 圖26：2020-2023H1公司產(chǎn)品主要客戶銷售額占比 銷售收入（億元） 占營業(yè)收入比例/右軸12 80%9 60%6 40%3 20%0 0%2020 2021 2022 2023H1

汽車空調(diào)管路（前五大客戶）燃油分配管（前三大客戶）2021 2022 2023H1資料來源：招股說明書， 資料來源：招股說明書，產(chǎn)品配套車型客戶名稱序號時(shí)間公司可根據(jù)燃油車與新能源汽車熱管理系統(tǒng)的差異設(shè)計(jì)、開發(fā)不同的汽車空VolkswagenAG1產(chǎn)品配套車型客戶名稱序號時(shí)間1 Volkswagen、T-Cross、Tiguan、、、Golf、E-tron、

15%-20%22一汽-大眾汽車有限公司寶來、探岳、探歌、速騰、奧迪、捷達(dá)等40%-50%2020 3 上汽通汽車限公司 科洪茲、GL8、君、君等 60%-70%60%-70%60%-70%榮威i6、榮威i5、榮威RX5、榮威Ei5、名爵等上海汽車集因股份有限公司45 上汽大汽車限公司 朗逸、岳、珞克帕薩等 15%-20%11VolkswagenAGT-ROC、T-Cross、Tiguan、、、Golf、E-tron、SEAT&SKODA等15%-20%2一汽-大眾汽車有限公司寶來、探岳、探歌、速騰、奧迪、捷達(dá)等40%-50%20213客戶1客戶1車型50%-60%4上汽通用汽車有限公司科洪茲、GL8、君威、君越等60%-70%5上海汽車集團(tuán)股份有限公司榮威i6、榮威MAREVL、榮威RX5、榮威Ei5、名爵等60%-70%2022

1 VolkswagenT-Roc、T-Cross、Tiguan、、、2客戶12客戶1客戶1車型60%-70%

15%-20%3一汽-大眾汽車有限公司寶來、探岳、探歌、速騰、奧迪、捷達(dá)等40%-50%4廣汽豐田汽車有限公司漢蘭達(dá)、賽那等30%-40%5 上海汽集團(tuán)份有公司 榮威i6榮威i5、威MAREVL、榮RX5、榮威Ei5等

60%-70%1VolkswagenAGT-ROC、T-Cross、Tiguan、Terek、Polo、Golf、E-tron、SEAT&SKODA等15%-20%2客戶1客戶1車型60%-70%2023H13一汽-大眾汽車有限公司寶來、探岳、探歌、速騰、奧迪、捷達(dá)等40%-50%4廣汽豐田汽車有限公司漢蘭達(dá)、賽那等30%-40%5上汽通用汽車有限公司科洪茲、GL8、君威、君越、B5等60%-70%資料來源：招股說明書、公司生產(chǎn)的汽車空調(diào)管路產(chǎn)品主要用于各類乘用車，主要產(chǎn)品汽車空調(diào)管路貨量持續(xù)增長，市占率持續(xù)提升。圖27：公司空調(diào)管路市占率 資料來源：招股說明書，2022公司汽車空調(diào)管路及燃油分配關(guān)管產(chǎn)量穩(wěn)步提升，汽車空調(diào)管路產(chǎn)能利用率維持90%70%產(chǎn)品項(xiàng)目2020202120222023H1產(chǎn)品項(xiàng)目2020202120222023H1產(chǎn)能1,997.212,126.412,126.411,063.21產(chǎn)量1,499.691,665.381,944.61956.26銷量1,476.771,597.821,869.74922.6汽車空調(diào)管路銷售收入85,599.7198,512.10120,249.7364,081.31產(chǎn)能497.90497.90497.90248.95燃油分配管產(chǎn)量267.97354.50400.37176.88銷量299.42350.25400.24179.35銷售收入23,557.4927,906.1231,974.0614,580.04資料來源：招股說明書、圖28：2020-2023H1公司汽車空調(diào)管路產(chǎn)品產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率

圖29：2020-2023H1公司燃油分配管產(chǎn)品產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷率 100%

產(chǎn)能利用率 產(chǎn)銷率98.47% 95.94% 96.15% 96.48%

120%

產(chǎn)能利用率 產(chǎn)銷率91.45%89.94%75.09%91.45%89.94%75.09%78.32%111.74%98.80%99.97%101.40%80.41%71.20%71.05%53.82%60% 60%40%

2020 2021 2022 2023H1

30%

2020 2021 2022 2023H1資料來源：招股說明書， 資料來源：招股說明書，公司募投項(xiàng)目建設(shè)完成后將使得產(chǎn)能逐步向新廠區(qū)轉(zhuǎn)移，最終實(shí)現(xiàn)公司汽車空調(diào)管路和燃油分配管整體產(chǎn)能提升和技術(shù)研發(fā)實(shí)萬根汽車空調(diào)管路及其他汽車零部件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目〞將著重提升公司汽車空調(diào)管路產(chǎn)能，計(jì)劃形成年產(chǎn)汽車空調(diào)管路1910萬根/年的生產(chǎn)制造能力。伴隨公司汽車空調(diào)配件與燃油分配管產(chǎn)品在市場內(nèi)認(rèn)可度提升及下游需求增長，公司擴(kuò)張產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升在該兩類品類上的銷量，為公司營收增長奠定基礎(chǔ)。募投項(xiàng)目：提升產(chǎn)能，推動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級（A）8433.50配件有限公司年產(chǎn)1910萬根汽車空調(diào)管路及其他汽車零部件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目”、“浙江海利特汽車空調(diào)配件有限公司年產(chǎn)490擬使用募集資金投資額（萬元）總投資額（萬元）擬使用募集資金投資額（萬元）總投資額（萬元）項(xiàng)目名稱序號1 1910

35,973.16 32,162.8822他汽車零部件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目490汽車零部件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目11,685.0210,281.283

8,265.98 7,852.434 補(bǔ)齊司動(dòng)金 13,000.00 5 償還司子司行款 15,000.00 合計(jì) 83,924.16 資料來源：招股說明書、浙江海利特汽車空調(diào)配件有限公司年產(chǎn)1910零部件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目：本項(xiàng)目是根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀而進(jìn)行的一次整體搬遷規(guī)21910/年的生產(chǎn)制造能力。490件產(chǎn)品建設(shè)項(xiàng)目：本項(xiàng)目是根據(jù)公司生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀而進(jìn)行的一次整體搬遷規(guī)劃中的重要組成部分。蓮南汽附現(xiàn)有位于上海市浦東新區(qū)北蔡鎮(zhèn)的燃油分配管生產(chǎn)基2020年，公司與嘉善縣自然資源和規(guī)劃局達(dá)成協(xié)議，取得2019G-16地塊用于項(xiàng)目建浙江海利特汽車空調(diào)配件有限公司研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目：為了滿足公司未來業(yè)務(wù)的發(fā)展和規(guī)模的擴(kuò)張，公司擬在新購置的浙江省嘉興市嘉善縣魏塘街道萬安路99本項(xiàng)目通過優(yōu)化研發(fā)環(huán)境、引進(jìn)先進(jìn)研發(fā)設(shè)備及優(yōu)秀研發(fā)人才等途徑進(jìn)一步提高盈利預(yù)測公司主營業(yè)務(wù)為汽車空調(diào)管和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，公司2020-2022年主營業(yè)務(wù)收入同比增速分別為-12.21%/16.20%/20.25%，2020年受不可控因素影響，下游需求下降，公司收入同比減少。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國民用汽車擁有量從2009年的6,280.61202231,190.00201917359158920112011年的0.84萬輛增長至2022年的705.80萬輛；同期，銷量從0.82萬輛增長至688.70萬輛。根據(jù)中國汽車流通協(xié)會(huì)乘用車市場信息聯(lián)席會(huì)及90638.1%。我們預(yù)計(jì)，乘用車管路市場規(guī)模有望在2025年達(dá)到近292.39億元。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)以及我們測算，2022年國內(nèi)新能源車乘用車管路市場規(guī)模98.88億元，傳統(tǒng)能源乘用車管路市場空間為161.1億，其中空調(diào)管路占比達(dá)29%。隨著新能源車滲透率穩(wěn)步攀升，我們測算得到2025年國內(nèi)新能源乘用車管路市場規(guī)模達(dá)到156.3136.09CAGR16.530.1%，座艙CAGR5.27%。調(diào)管路行業(yè)經(jīng)過十多年來對國際先進(jìn)技術(shù)的消化吸收，逐步掌握了汽車空調(diào)管路制造的關(guān)鍵工藝和測試技術(shù)，實(shí)現(xiàn)了進(jìn)口替代。（主要體現(xiàn)在制冷效果不能達(dá)到要求要同時(shí)通過技術(shù)手段提高汽車空調(diào)系統(tǒng)的運(yùn)行效率。公司核心技術(shù)之同軸管換熱（快速接頭技術(shù)和免焊接技術(shù)等均可有效提高空調(diào)管路的密封性。6司2023-2025年?duì)I業(yè)收入將達(dá)到18.52/22.80/27.73億元，分別同比增長13.2%/23.1%/21.6%；歸母凈利潤將達(dá)到1.90/2.25/2.65億元，同比增長47.1%/18.1%/17.8%。主要收入及毛利率的拆分與假設(shè)如下：2022110余項(xiàng)專利技術(shù)，2018年公司實(shí)驗(yàn)中心獲得國家實(shí)驗(yàn)室認(rèn)（CNAS）供了有利的保障。236281BEVT4EVO（安徽MONA項(xiàng)目、百度品牌旗下北京集度汽車零部件有限公司2023定點(diǎn)信中客戶對采購單價(jià)和年降比例進(jìn)行了明確約定，未對具體采購量進(jìn)行約定，但要求公司需滿足其產(chǎn)能需求量或預(yù)計(jì)需求量，公司結(jié)合客戶產(chǎn)能需求量或17,000.00平臺(tái)項(xiàng)目預(yù)計(jì)每年可為公司新增20,000.00萬元以上銷售收入，一汽大眾奧4,000.003,000.00萬元銷售收入，博世T4EVO增5,000萬元以上銷售收入，一汽大眾和大眾汽車（安徽）預(yù)計(jì)每年可為公司新增10,000.00萬元以上銷售收入等，且未來仍持續(xù)有新項(xiàng)目增長空間較大，發(fā)展具有可持續(xù)性。具體分析如下：空調(diào)管路公司作為汽車空調(diào)管路行業(yè)的領(lǐng)先者，憑借較強(qiáng)的產(chǎn)品開發(fā)能力與質(zhì)量管控VolkswagenAG12020-2023H1年同比-14.2%/+15.1%/+22.1%。其中，公司新能源汽車空調(diào)管路的占比從2020年的4.91%提升至2023H1的42.82%。2022年全球新能源汽車銷量突破千萬輛，達(dá)1,007.33萬輛，同比增長56.37%；我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別達(dá)到705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長99.1%和95.625.642.1.32025292.39年國內(nèi)新能源車乘用車管路市場規(guī)模98.88億元，傳統(tǒng)能源乘用車管路市場空間161.129%。隨著新能源車滲透率穩(wěn)步攀升，我們測算得到2025年國內(nèi)新能源乘用車管路市場規(guī)模達(dá)到156.3億元，傳統(tǒng)能源乘用車管路市場空間達(dá)136.09億元，其中座艙空調(diào)管路占比達(dá)30.1%，2022-2025CAGR16.5%。后續(xù)伴隨新能源汽車的滲透率75.09%/78.32%/91.45%/89.94%，產(chǎn)銷率達(dá)96.15%，客戶1910（20222126.41223102025102023/2024/2025238.75/955/716.2511.2%/40.4%/21.6%。同時(shí)，基于20236284.9術(shù)及規(guī)模優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)收入增長，因此，我們假設(shè)2023-2025年增速分別為14%/24%/22%，收入達(dá)到13.70/16.99/20.73毛利率方面，公司空調(diào)管路毛利率2020-2023H1分別為23.95%/18.66%/20.02%/20.0420205.302021年度鋁制品的平均采購單價(jià)為27.58元/公斤，較2020年度上升了16.77%，導(dǎo)致單位材料成本上升；（2）2021年度，因新增機(jī)器設(shè)備和外銷代理報(bào)關(guān)費(fèi)用增宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響所承受的經(jīng)營負(fù)擔(dān)，國家及地方政府有關(guān)部門出臺(tái)相關(guān)政策以20202021202220212020-20221202220231-61單價(jià)、單位成本的提升。根據(jù)當(dāng)前原材料價(jià)格趨勢，疊加公司新增客戶1后續(xù)有2023-202520%、20%20%。燃油分配管燃油分配管又稱燃油導(dǎo)軌或者油軌，它是電控燃油噴射系統(tǒng)中空氣/統(tǒng)的一個(gè)組成部分，其主要功能是保證提供足夠的燃油流量并均勻地分配給各缸油分配管產(chǎn)品的銷售收入持續(xù)增長，新能源車替代燃油車的趨勢尚未對公司燃油分配管產(chǎn)品的銷售造成重大不利影響。因新能源汽車相關(guān)的各項(xiàng)技術(shù)尚未完全成熟，未來較長一段時(shí)間內(nèi)仍將以傳統(tǒng)燃油車為主，根據(jù)麥肯錫預(yù)測，2021年至2030108預(yù)計(jì)約為2.25.872.30%。我國燃油分配管行業(yè)已由仿制、引進(jìn)逐步走向自主設(shè)計(jì)、創(chuàng)新發(fā)展階段。國內(nèi)生了一批燃油分配管龍頭企業(yè)。但目前高端燃油分配管我國仍大量依賴進(jìn)口或進(jìn)增大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也逐漸向高端產(chǎn)品轉(zhuǎn)移。（上海2020-2023H1公司燃油分配管實(shí)現(xiàn)營收分別為2.36/2.79/320/1.462020-2022年同比-2.9%/+18.5%/+14.62022497.9202099.97490223102025102023/2024/202561.25/245/183.75萬根，產(chǎn)能同比增加12.3%/43.8%/22.9%。同時(shí)，根據(jù)麥肯錫預(yù)測，2021年至2030年這10年內(nèi)，全球乘用車總銷量預(yù)計(jì)約8億臺(tái)左右，其中電動(dòng)汽車的銷量預(yù)計(jì)約為2.25.872.30需求將持續(xù)廣泛存在。20251,00020355,0002.0》2030-20351002023-202510%/20%/20%，3.52/4.22/5.07毛利率方面，公司燃油分配管2020-2023H1毛利率分別為14.63%/11.99%/13.82%/15.56%，其中，20222021年上升1.83個(gè)百分點(diǎn)，主要原因是：①2022年度燃油分配管產(chǎn)銷量增加，降低了單位固定成本；②受偶發(fā)性經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素影響，2022年公司部分客戶產(chǎn)品由公司運(yùn)輸改為客戶自提減少了相應(yīng)的運(yùn)輸費(fèi)，降低了單位成本。2023年1-620221.74個(gè)百分點(diǎn)，2020-2022年，公司燃油分配管的產(chǎn)量分別為267.97萬根、354.50萬根和400.37萬根，產(chǎn)量逐年增加，產(chǎn)品成本中單位固定成本呈下降趨2023-2025年毛利率分別為15%/15%/15%。指標(biāo)2020A2021A2022A2023E2024E指標(biāo)2020A2021A2022A2023E2024E2025E營業(yè)收入1188.001391.251636.231,851.752,279.502,772.55YOY—17.11%17.61%13.17%23.10%21.63%營業(yè)成本913.211124.831,317.011,456.221,819.412,212.51毛利率23.13%19.15%19.51%21.36%20.18%20.20%空調(diào)管路856.00985.121202.51,370.301,699.172,072.99YOY—15.08%22.07%13.95%24.00%22.00%成本650.99801.3961.721,096.241,359.341,658.39毛利205.01183.82240.78274.06339.83414.60毛利率（%）23.95%18.66%20.02%20.00%20.00%20.00%燃油分配管235.57279.06319.74351.83422.20506.64YOY—18.46%14.58%10.04%20.00%20.00%成本201.11245.6275.54299.06358.87430.64毛利34.4633.4644.252.7763.3376.00毛利率（%）14.63%11.99%13.82%15.00%15.00%15.00%其他業(yè)務(wù)96.43127.07113.99129.62158.14192.93YOY—31.77%-10.29%13.71%22.00%22.00%成本61.1577.9679.7560.92101.21123.47毛利35.2849.1134.2468.7056.9369.45毛利率（%）36.6%38.60%30.04%53.00%36.00%36.00%資料來源：招股說明書、預(yù)測期間費(fèi)用方面，公司2020-2023H1期間費(fèi)用率合計(jì)分別為經(jīng)營效率優(yōu)化及市場持續(xù)開拓的背景下，公司四費(fèi)率維持2022年趨勢，假設(shè)2023-2025年期間費(fèi)用率分別為10.87%/9.94%/10.06%。202020231-66.2%/6.1%/5.2%/5.4%202120201,111.11萬元。主要原因是：①20212021524.37220.45202220212023-2025年管理費(fèi)用率將維持2022年水平為5.2%/5.2%/5.2%。研發(fā)費(fèi)用率：研發(fā)費(fèi)用率在2020至2023年1-6月分別為3.9%/3.9%/3.8%/3.3%，2020-20222023-2025費(fèi)用將會(huì)隨著生產(chǎn)技術(shù)工藝的改進(jìn)及產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大保持穩(wěn)定，分別為3.8%/3.8%/3.8%。銷售費(fèi)用率：銷售費(fèi)用率在2020至2023年1-6月分別為1.4%/1.7%/1.8%/1.6%，2022年公司銷售費(fèi)用率上升主要系新進(jìn)銷售人員，職2023-20251.6%/1.6%/1.6%。財(cái)務(wù)費(fèi)用率：財(cái)務(wù)費(fèi)用率在2020至2023年1-6月分別為0.8%/0.5%/-0.1%/-9.7%20212020199.112021154.38202220231-6202220231-6-646.86802.212023-20250.3%/-0.7%/-0.6%。指標(biāo)2020A2021A2022A2023E2024E指標(biāo)2020A2021A2022A2023E2024E2025E管理費(fèi)用74858596119144管理費(fèi)用率6.2%6.1%5.2%5.2%5.2%5.2%研發(fā)費(fèi)用4754627087105研發(fā)費(fèi)用率3.9%3.9%3.8%3.8%3.8%3.8%銷售費(fèi)用172429303644銷售費(fèi)用率1.4%1.7%1.8%1.6%1.6%1.6%財(cái)務(wù)費(fèi)用97-15-15-15財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.8%0.5%-0.1%0.30%-0.70%-0.60%資料來源：、招股說明書、預(yù)測5.1盈利預(yù)測結(jié)論基于上述假設(shè)，我們預(yù)測公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為18.52、22.80和27.73億元，歸母凈利潤分別為1.90、2.25和2.65億元，對應(yīng)的EPS（本次發(fā)行后）分別為0.56元、0.67元和0.79元。表13：盈利預(yù)測與財(cái)務(wù)指標(biāo)指標(biāo) 指標(biāo) 2022A 2023E 2024E 2025E營業(yè)收（百元） 1,636 1,852 2,280 2,773增長率（%） 增長率（%） 17.6 13.2 23.1 21.6增長率（%） 35.9 47.1 18.1 17.8增長率（%） 35.9 47.1 18.1 17.8

129 190 225 265資料來源：、預(yù)測上海汽配估值分析41.8-47.5億元（GB/T4754-2017），公司所屬行業(yè)（C36）2023109行業(yè)最近一個(gè)月平均靜態(tài)市盈率為26.50倍。公司主營業(yè)務(wù)為汽車空調(diào)管路和燃油分配管等汽車零部件產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)（GB/T4754-2017），公司所屬行業(yè)為汽車零部件及配件制造（代碼C3670）102,000多種規(guī)格的汽熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品，銀輪股份在產(chǎn)品屬性方面與公司具有可比性。2022110余項(xiàng)專利技術(shù)，2018年公司實(shí)驗(yàn)中心獲得國家實(shí)驗(yàn)室認(rèn)（CNAS）供了有利的保障。股票簡稱重點(diǎn)業(yè)務(wù)汽車管路業(yè)務(wù)收入占比上海汽配產(chǎn)品主要是汽車用空調(diào)管路總成、燃油分配管路等93.03%股票簡稱重點(diǎn)業(yè)務(wù)汽車管路業(yè)務(wù)收入占比上海汽配產(chǎn)品主要是汽車用空調(diào)管路總成、燃油分配管路等93.03%騰龍股份公司專注于汽車熱交換系統(tǒng)管路產(chǎn)品尤其是汽車空調(diào)管路及其附件的開發(fā)和制造，同時(shí)亦已積極進(jìn)入和拓展輕合金材料、EGR產(chǎn)60.71%品、汽車用傳感器等節(jié)能環(huán)保類汽車零部件產(chǎn)品領(lǐng)域。

汽車熱交換零部件、汽車傳動(dòng)零部件和汽車引擎零部件為核心產(chǎn)品汽車發(fā)動(dòng)機(jī)附件系統(tǒng)軟管及總成、汽車燃油系統(tǒng)軟管及總成、汽車空調(diào)系統(tǒng)軟管及總成等

—71.50%松芝股份 主要產(chǎn)為各列大型客空和乘用空調(diào) —銀輪股份 事熱交銀輪股份 事熱交器的發(fā)、產(chǎn)和售 —資料來源：，年-2023611.8813.9116.368.41億元，2020-202217.35%。騰龍股份、泉峰股份、鵬翎股份、松芝股份和銀輪股份2020年-2022年期間營收年復(fù)合增速分別為22.75%、12.20.68%11.7460.7171.5692%。圖30：2020-2023H1可比公司營收規(guī)模對比（億元） 圖31：2020-2023H1可比公司營收同比增長率（%）0

騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股松芝股份 銀輪股份 上海汽2020 2021 2022 2023H1

80%60%40%20%0%-20%

騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股松芝股份 銀輪股份 上海汽2020 2021 2022 2023H1資料來源：wind， 資料來源：wind，公司盈利能力穩(wěn)中有升，20222020-202361.270.951.290.77-20220.7820221.23-1.540.760.943.832022202122長態(tài)勢。圖32：2020-2023H1可比公司歸母凈利潤規(guī)模（億元） 騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股松芝股份 銀輪股份 上海汽420-2-42020 2021 2022 2023H1

圖33：2020-2023H1可比公司歸母凈利潤同比增速（%） 騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股松芝股份 銀輪股份 上海汽2020 2021 2022 2023H1資料來源：wind， 資料來源：wind，2020-2023623.119.1%19.5%20.2%；2023H121.2-5.4%、21.017.6%2023H115.9212020-2022為?3.23?2.88%2020-2022?1.90%、?1.90%、?1.38%。圖34：2020-2023H1可比公司毛利率對比（%）圖35：2020-2023H1可比公司凈利率對比（%）30%20%10%0%-10%

騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股松芝股份 銀輪股份 上海汽2020 2021 2022 2023H1

20%10%0%-10%-20%-30%

騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股松芝股份 銀輪股份 上海汽2020 2021 2022 2023H1資料來源：wind， 資料來源：wind，2019-202362.81.41.71.8%1.6%，202020212020：①20212021202120222022圖36：國內(nèi)可比公司2019-2023H1銷售費(fèi)用率對比（%） 10%8%6%4%2%0%

騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股份 松芝股份 銀輪股份 上海汽配2019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：wind，2019-2023年6月上海汽配的管理費(fèi)用率分別為9.6%、10.2%、10.0%、9.0%和8.7%，公司管理費(fèi)用率整體保持穩(wěn)定。圖37：國內(nèi)可比公司2019-2023H1管理費(fèi)用率對比（%） 騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股份 松芝股份 銀輪股份 上海汽配20%15%10%5%2019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：wind，2019-202360.30.8%0.5-0.1%和-0.7%。2021年度，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用較2020年減少，主要原因是2021年度公司利用閑置資金進(jìn)行結(jié)構(gòu)性存款或協(xié)定存款較多，使得利息收入較上年增加萬元。2022年度和2023年1-6月，因美元兌人民幣匯率整體呈上升趨202220231-6-646.86-802.21圖38：國內(nèi)可比公司2019-2023H1財(cái)務(wù)費(fèi)用率對比（%） 騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股份 松芝股份 銀輪股份 上海汽配4%2%0%-2%2019 2020 2021 2022 2023H1資料來源：wind，2020-20236ROE18.012.916.69.2%，ROE圖39：國內(nèi)可比公司2020-2023H1ROE對比（%） 騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股份 松芝股份 銀輪股份 上海汽配202020212020202120222023H115%10%5%0%-5%-10%資料來源：wind，2020-2023年6月上海汽配的資產(chǎn)負(fù)債率分別為41.2%、43.7%、48.6%和40.3%42.9%46.647.5%。公司資產(chǎn)負(fù)債率處于合理水平。圖40：國內(nèi)可比公司2020-2023H1資產(chǎn)負(fù)債率對比（%） 騰龍股份 泉峰汽車 鵬翎股份 松芝股份 銀輪股份 上海汽配80%60%40%20%0%2020 2021 2022 2023H1資料來源：wind，20222022202320231092022（扣非收盤價(jià)*當(dāng)日總股本/發(fā)行前一年經(jīng)審計(jì)的扣除非經(jīng)常性損益的歸屬于母公司股東的凈利潤）（2022值溢價(jià)）為47倍；截至2023年10月9日，可比上市公司2022年市盈率（收盤價(jià)*當(dāng)日總股本/發(fā)行前一年經(jīng)審計(jì)的歸屬于母公司股東的凈利潤）算數(shù)平均值為41倍。截至2023年10月9日，可比上市公司2023年市盈率（收盤價(jià)*當(dāng)日總股本/發(fā)行當(dāng)年預(yù)測的歸屬于母公司股東的凈利潤）算數(shù)平均值為30倍。EPS（元）PE（倍）證券代碼證券簡稱 股價(jià)（元）EPS（元）PE（倍）證券代碼證券簡稱 股價(jià)（元）2022A2022A扣非2023E2022A2022A扣非2023ETTM603158.SH 騰龍股份 7.97 0.25 0.18 0.42 32 45 19 27603982.SH泉峰汽車14.15-0.75-0.71—————300375.SZ鵬翎股份4.300.110.100.0939444678002454.SZ松芝股份7.530.150.09—5087—32002126.SZ銀輪股份19.490.480.390.7541512629算術(shù)平均（含極值）41573041算術(shù)平均（剔除極值）-47-29上海汽配--------資料來源：，；（注：可比公司數(shù)據(jù)采用一致預(yù)期，收盤價(jià)日期為2023年10月9日）總結(jié)：憑借成熟的產(chǎn)品開發(fā)體系與優(yōu)異的產(chǎn)品質(zhì)量控制能力，公司與多家國內(nèi)外主流整車及全球知名汽車零部件一級供應(yīng)商建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，公司具有較主要整車及汽車零部件供應(yīng)商的供應(yīng)體系。公司在行業(yè)內(nèi)具有一定的行業(yè)地位。騰龍股份主要產(chǎn)品包括汽車熱管理系統(tǒng)零部件、EGR系統(tǒng)及傳感器、汽車用橡塑3）鵬翎股份主要從事汽車用膠管的科研、開發(fā)、松芝股份是一家專業(yè)的車輛空調(diào)制還根據(jù)市場需求的不斷變化研發(fā)新產(chǎn)品和新工藝，具有持續(xù)迭代的多層次技術(shù)儲(chǔ)備。經(jīng)過多年的技術(shù)研發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)積累，截至2022年末公司在產(chǎn)品和工裝設(shè)110（CNAS）公司始終堅(jiān)持以技術(shù)創(chuàng)新為核心，在致力于汽車空調(diào)管路和燃油分配管的研1）小彎管半徑管路加工技術(shù)；2）（快速接頭少氣孔鋁釬焊超長管路加工技術(shù)；11）純電動(dòng)汽車空調(diào)管路總成技術(shù)；12）全自動(dòng)壓裝技術(shù)；13）全自動(dòng)焊接技術(shù)；14）測壓閥座密封技術(shù)；15）智能壓裝焊接技術(shù)。同時(shí)，新型鉚合結(jié)構(gòu)開發(fā)；智能環(huán)保新型自動(dòng)化纖焊技術(shù)在管激光預(yù)定位焊接熱應(yīng)高壓油軌總成裝配VolkswagenAG1（上海以客戶需求為導(dǎo)向進(jìn)行研究開發(fā)的理念，促使公司與客戶之間建立了深厚的化的技術(shù)方案，從而對公司研發(fā)項(xiàng)目產(chǎn)生顯著正向的影響作用。為一級供應(yīng)商或二級供應(yīng)商，其下游客戶包括本田、沃爾沃、大眾等外資//供應(yīng)商板塊；3）鵬翎股份下游客戶包括大眾安徽汽車、零跑汽車、集度汽松芝股份下游客戶包括銀輪股份下游客戶包括商用車及國內(nèi)新能源主機(jī)廠，外資合資主機(jī)廠客戶相對較少。經(jīng)營能力優(yōu)勢：上海汽配2020-2023H1凈資產(chǎn)收益率（ROE）分別為18.0%、12.9%、16.6%和9.2%，可比公司中騰龍股份ROE分別為13.85%、5.95%、6.5%和4.0%，同時(shí)可比公司均值分別為6.8%、5.0%、3.0%和0.8%，明顯好于可比公司騰龍股份及可比公司均值。2025年達(dá)到近292.39億元。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)以及我們測算，202298.88161.129%。隨著新能源車滲透率穩(wěn)步攀升，我們測算得到2025年國內(nèi)新能源乘用車管路市場規(guī)模達(dá)到156.3億元，傳統(tǒng)能源136.09億元，2022-2025CAGR16.5202587.9130.1%，2022-20255.27%。公司不足之處：（1）（2）8.4114.93、9.39、7.99、23.17、52.62億元，相較于可比公司23H19.16.3%、-24.9%、1.6%、4.3%6.1%。（騰龍股份下游客戶以內(nèi)資為主，而上海汽配外資客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，客戶1后續(xù)需求持續(xù)增強(qiáng)）ROE明顯高于騰龍股份；相較于銀輪股份具有一定的產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢（202319/26/302522公司2023年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.90億元，22-25倍估值，其市值范圍為41.8-47.5億元。6.2絕對估值：預(yù)計(jì)合理市值區(qū)間為43.48-45.55億元備使用DCF模型的條件。因此，我們將對DCF設(shè)，然后計(jì)算公司發(fā)行后合理股權(quán)價(jià)值。DCFRf：為無風(fēng)險(xiǎn)利率。截至2023年10月9日，我國10年期國債收益率為10反映未來無風(fēng)險(xiǎn)收益率的水平，因此，我們假設(shè)無風(fēng)險(xiǎn)利率為2.67%；Rm300（20131092023109）（Rm-Rf）為5.38%;β系數(shù)：根據(jù)數(shù)據(jù)，上海汽配所處行業(yè)為證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類中的汽車零部件及配件制造業(yè)。參考標(biāo)的指數(shù)為滬深300，時(shí)間范圍為最近60個(gè)月，該行業(yè)加權(quán)調(diào)整beta系數(shù)為1.1167。同時(shí)，可比公司騰龍股份、鵬翎股份、松芝股份和銀輪股份最近60個(gè)月內(nèi)beta系數(shù)分別為0.8840、1.2909、1.9296和1.1230，其可比公司beta均值為1.3069，因可比公司beta均值和滬深300加權(quán)調(diào)整beta系數(shù)相近，因此，我們選取可比公司均值作為公司beta系數(shù)，其beta系數(shù)為1.3069。Ke：即公司權(quán)益資本成本。根據(jù)CAPM模型計(jì)算得到Ke=Rf+β*(Rm-Rf)=2.67%+1.3069*（8.05%-2.67%）=9.70%；Wd:1.50%。WACC：即公司加權(quán)平均資本，公式如下：【W(wǎng)ACC=Kd*Wd(1-T)+Ke*(1-Wd)】。由于債務(wù)資本比重Wd=0%,WACC等于Ke,即9.70%；按此假設(shè)條件，測算WACC值為9.70%。（2023年-2025年假設(shè)公司的發(fā)展符合企業(yè)發(fā)展階段模型，公司當(dāng)前處于成熟期，2023-20252023-202518.52/22.80/27.731.90/2.25/2.65（2026年-2032年8%公司當(dāng)前汽車空調(diào)管路和燃油分配管是公司目前銷售2023H12020年的4.91%提升至2023H1年的42.82%。汽車空調(diào)管路既20221,007.3356.37%；705.8688.799.1%年至2030年這10年內(nèi)，全球乘用車總銷量預(yù)計(jì)約8億臺(tái)左右，其中電動(dòng)汽車的銷量預(yù)計(jì)約為2.25.872.30VolkswagenAG1（上海等知名汽車零部件供應(yīng)商建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系。2026-20328%。40年可保持大于5%的年均增長率，其中GDP年均增長率2010—2020年約為6.7%；據(jù)中國金融四十人論壇成員、中國人民大學(xué)副校長劉元春及其團(tuán)隊(duì)經(jīng)過分析測算，2020-20354.8%左右、2020-20255.5%-6%。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)以及我們測算，2010-2020年新能源汽車空調(diào)管路市場規(guī)模CAGRGDPCAGRGDPGDP1.0%的保守假設(shè)。2010-2020年2020-2025年中國大陸GDP平均年增速6.7%2010-2020年2020-2025年中國大陸GDP平均年增速6.7%中國大陸GDP平均年增速5.5-6%新能源汽車空調(diào)管路年均復(fù)合增長率66.87%新能源汽車空調(diào)管路年均復(fù)合增長率50.14%資料來源：，參數(shù)參數(shù)值參數(shù)參數(shù)值無風(fēng)險(xiǎn)利率RF2.67%債務(wù)資本比重參數(shù)參數(shù)值參數(shù)參數(shù)值無風(fēng)險(xiǎn)利率RF2.67%債務(wù)資本比重0%公司β系數(shù)1.3069加權(quán)平均資本W(wǎng)ACC9.70%市場收益率Rm8.05%永續(xù)增長率g1.0%股權(quán)資本成本Ke9.70%資料來源：，2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E表18：公司DCF模型（單位：百萬元）2022A 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E 2031E 2032E營業(yè)收入 1,636.23 1,851.75 2,279.50 2,772.55 2,994.36 3,233.90 3,492.62 3,772.03 4,073.79 4,399.69 4,751.67YoYYoY13.17% 23.10% 21.63%8.00%8.00%8.00%8.00%8.00%8.00%8.00%YoY40.78%YoY40.78%8.19%21.87% 36.06%8.00%8.00%8.00%8.00%8.00%8.00%息前稅后利潤(NOPLAT)息前稅后利潤(NOPLAT)130.07183.80198.87242.36329.76356.14384.63415.40448.63484.52523.28減：營運(yùn)資金的凈變動(dòng)減：營運(yùn)資金的凈變動(dòng)-7.19-90.39-109.89 -129.38-82.37-65.58-70.83-76.52-82.61-89.22-96.35436.84405.25436.84405.25375.94348.77323.82300.84256.77-75.33-104.83108.8142.15公司自由現(xiàn)金流量FCFFFCFF現(xiàn)值107.15FCFF現(xiàn)值107.15-94.10-61.64191.51204.54200.70197.05193.61190.25186.95FCFF永續(xù)價(jià)值2,170.02FCFF永續(xù)價(jià)值2,170.02現(xiàn)值

1,226.73加：非核心資產(chǎn)215.66加：非核心資產(chǎn)215.66負(fù)債及盈余現(xiàn)金減：少數(shù)股東權(quán)益減：少數(shù)股東權(quán)益4.39前）總股本（發(fā)行前）前）總股本（發(fā)行前）253.00每股價(jià)值13.19總股本（發(fā)行后）337.34股權(quán)價(jià)值（發(fā)行后）4,449.25

3,336.88資料來源：，預(yù)測采用DCF估值法對公司進(jìn)行絕對估值，計(jì)算出公司合理市值為44.49億元。為9.6%-9.8%、永續(xù)增長率為0.90%-1.10%43.48-45.55表19：公司DCF估值敏感性分析（市值，百萬元）永續(xù)增長率9.5%9.6%WACC9.7%9.8%9.9%0.7%4,4764,4094,3454,2814,2190.8%4,5124,4454,3794,3144,2510.9%4,5494,4814,4144,3484,2841.0%4,5874,5174,4494,3834,3181.1%4,6264,5554,4864,4184,3521.2%4,6664,5944,5234,4544,3871.3%4,7074,6334,5614,4924,423資料來源：，預(yù)測6.341.8-45.5512.39-13.50元/股641.8-47.5公司的參考市值區(qū)間為43.48-45.55億元。對兩種估值方法的參考市值區(qū)間分別641.8-45.5520221.29PE32-351.24PE34-3720231.90PE22-24倍。7風(fēng)險(xiǎn)提示1、關(guān)鍵假設(shè)發(fā)生變化導(dǎo)致估值變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：假定永續(xù)增長率g波動(dòng)區(qū)間為43.48-45.55億元。表20：公司DCF估值敏感性分析（市值，百萬元）永續(xù)增長率9.5%9.6%WACC9.7%9.8%9.9%0.7%4,4764,4094,3454,2814,2190.8%4,5124,4454,3794,3144,2510.9%4,5494,4814,4144,3484,2841.0%4,5874,5174,4494,3834,3181.1%4,6264,5554,4864,4184,3521.2%4,6664,5944,5234,4544,3871.3%4,7074,6334,5614,4924,423資料來源：，預(yù)測2、營業(yè)收入下滑風(fēng)險(xiǎn)：公司2020-2022年?duì)I業(yè)收入同比增速分別為-11.12%/17.11%/17.61%，經(jīng)營業(yè)績受多重因素影響呈現(xiàn)較大波動(dòng)。盡管公司圍繞發(fā)展戰(zhàn)略制定了明確的發(fā)展規(guī)劃，且公司主要產(chǎn)品所處行業(yè)未來市場發(fā)展前景-2.5%/-5%/-7.5%/-10%，相應(yīng)的歸母凈利潤將出現(xiàn)-0.04/-0.09/-0.14/-0.19表21：2023年公司營業(yè)收入下降對利潤及估值結(jié)論的影響科目/2023年-2.5%營業(yè)收入下降幅度（%）-5% -7.5%-10%營業(yè)收入影響金額（百萬元）-46-93-139-185歸母凈利潤影響金額（百萬元）-4-9-14-19歸母凈利潤絕對值（億元）1.861.811.761.71EPS（元）0.550.540.520.51相對估值合理估值區(qū)間（億元）40.92-46.539.82-45.2538.72-4437.62-42.75資料來源：、招股說明書，測算注：相對估值法下基于2023年P(guān)E倍數(shù)22-25倍計(jì)算3年我國汽車產(chǎn)銷量進(jìn)一步下降；2020年我國汽車產(chǎn)銷量雖受201920212,608.20萬輛和2,627.503.403.81%，20222,702.102,686.403.6%和2.24%，略有回升。汽車整體行業(yè)與整車板塊的不利市場行情會(huì)直接影響汽車零部件行業(yè)的景氣度，若汽車行業(yè)景氣度持續(xù)4公司的空調(diào)管路和高壓分配管路具備客戶整體估值下滑的風(fēng)險(xiǎn)。5汽車空調(diào)管路和燃油分配管1,007.3356.37%；705.8688.799.1%95.625.64%。受益于此，2020-2022年，公司新能源汽20204.91202225.2620301082.25.872.30新能源汽車滲透率的提升將致使燃油車銷量的下降，最終導(dǎo)致燃油車保有量的下6每一款新車型的生命周期正呈現(xiàn)出縮短的趨勢，這對汽車零部件供應(yīng)商的同步開7電子元器件、不銹鋼和硅鋼片等。2020-202279.7778.0982020-202223.1319.15%19.51202020212022856.00985.12萬元和1,202.50萬元。歸母凈利潤影響比例（%）4.5%9.3%14.1%18.9%歸母凈利潤絕對值（億元）歸母凈利潤影響比例（%）4.5%9.3%14.1%18.9%歸母凈利潤絕對值（億元）1.811.721.631.54EPS（元/股）0.540.510.400.4639.82-37.84-35.86-33.88-45.254340.7538.5科目/2023年-2.5%毛利率下降幅度（%）-5% -7.5%-10%歸母凈利潤影響金額（百萬元）-9-18-27-36相對估值合理估值區(qū)間（億元）資料來源：、招股說明書，測算注：相對估值法下基于2023年P(guān)E倍數(shù)22-25倍計(jì)算9市公司進(jìn)行回測，截至2023年10月9日，該類別股票最近6個(gè)月漲跌幅為+11.38%，其中，可比公司平均漲跌幅為+13.33%。公司相對估值法下的估值系數(shù)可能會(huì)受到板塊漲跌幅波動(dòng)的影響，從而導(dǎo)致估值區(qū)間波動(dòng)。若未來6個(gè)月公司相對估值法下的市盈率分別波動(dòng)-20-10%010%20%，則對公司合理估值區(qū)間的影響如下：漲跌幅市盈率下降幅度表23：市盈率下降對公司估值水平的影響漲跌幅市盈率下降幅度-20%-10%0%10%20%2023年歸母凈利潤（億元）1.901.901.901.901.90市盈率下限1820222426市盈率上限1922242629相對估值區(qū)間（億元）33.44-36.4437.62-41.0041.8-45.5545.98-50.1150.16-54.66資料來源：、招股說明書，測算10、搬遷風(fēng)險(xiǎn)：根據(jù)上海市浦東新區(qū)政府?dāng)M實(shí)施的一項(xiàng)城市規(guī)劃方案及作為本公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張計(jì)劃的一部分，本公司母公司及子公司蓮南汽附生產(chǎn)經(jīng)營場所將202312.002.506,076.552023620232,000.00用為2,348.00萬元。公司整體搬遷涉及主體為上海汽配母公司及蓮南汽附，2020-20226065%同時(shí)運(yùn)營的情況下，公司年新增的固定資產(chǎn)和土地折舊攤銷金額最高可能達(dá)到2,823.57萬元，公司可能面臨固定資產(chǎn)和土地折舊攤銷金額增加導(dǎo)致的利潤下滑11、應(yīng)收賬款產(chǎn)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)：最近三年各期末，公司應(yīng)收賬款余額分別為40,870.8641,533.4246,959.5134.40%、29.8528.70VolkswagenAG、上汽通用、客戶1、一汽-大眾、上汽集團(tuán)等主機(jī)廠和聯(lián)合電子、博格華納（上海）、緯湃長春等汽車零部件供應(yīng)商，客戶資質(zhì)優(yōu)良，商業(yè)信譽(yù)良好。2020-202212、匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)：2020-2022年公司營業(yè)收入中外銷收入占比分別為24.4822.7023.6913本次募集資金投資項(xiàng)目建成后，2,776.7214、客戶相對集中的風(fēng)險(xiǎn)：20202021202271.02%、64.1761.43%，15、瑕疵房產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：截至本招股說明書簽署日，公司部分生產(chǎn)經(jīng)營用房（自有及租賃用房16、供貨及時(shí)性及可能賠償客戶損失的風(fēng)險(xiǎn)：公司客戶主要為主機(jī)廠，普遍17、主要原材料供應(yīng)商集中風(fēng)險(xiǎn)：公司部分主要材料的供應(yīng)商集中度較高，如2020-2022年公司向江蘇亞太采購鋁管占同類產(chǎn)品采購比例超過90%，雖然182020-2022未來如果國家稅收政策發(fā)生不利變化，或者公司未能通過后續(xù)進(jìn)行的高新技術(shù)企業(yè)資格評審，公司的所得稅費(fèi)用將會(huì)上升，進(jìn)而對公司業(yè)績產(chǎn)生一定的影響。公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)測匯總利潤表（百萬元）2022A2023E2024E2025E主要財(cái)指標(biāo) 2022A2023E2024E2025E營業(yè)總收入1,6361,8522,2802,773成長能力（%）營業(yè)成本1,3171,4561,8242,218營業(yè)收增長率 17.6113.1723.1021.63營業(yè)稅金及附加7678EBIT長率 37.4644.177.8121.88銷售費(fèi)