光明乳業(yè)財務分析報告

光明乳業(yè)股份有限公司財務報告分析公司概況：公司發(fā)展沿革：光明乳業(yè)股份有限公司(原名“上海光明乳業(yè)股份有限公司”，下列簡稱“公司”)是由上實食品控股有限公司(“上實食品”)、上海牛奶(集團)有限公司(“牛奶集團”)、上海國有資產(chǎn)經(jīng)營有限公司、大眾交通(集團)股份有限公司、東方但愿集團有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,(“達能亞洲”)等發(fā)起人在上海光明乳業(yè)有限公司基礎上，于11月17日整體變更設立的股份有限公司。公司于8月14日向社會公眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣普通股1.5億股，并于8月28日在上海證券交易所上市交易。公司股本總計為651,182,850股，其中發(fā)起人股份501,182,850股，占股份總額的76.96%；上市流通股份150,000,000股，占股份總額23.04%。本次股權激勵實施前，上海牛奶(集團)有限公司持有我司367,498,967股，持股比例為35.2723%；光明食品(集團)有限公司持有我司314,404,338股，持股比例為30.1763%。本次股權激勵實施后，上海牛奶(集團)有限公司持股比例降為35.0268%；光明食品(集團)有限公司持股比例降為29.9663%。公司所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營特點：光明乳業(yè)：光明乳業(yè)股份有限公司是由國資、外資、民營資本構成的股份制上市公司，重要從事乳和乳制品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的喂養(yǎng)、哺育，物流配送，營養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設備以及先進的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是國內最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售公司之一。世界乳品行業(yè)規(guī)模巨大，同時地區(qū)性又很強。世界乳品的需求每年按2%的速度在增加。發(fā)達國家的增加率約為1%，而發(fā)展中國家則快得多，特別是亞洲和拉美國家。中國屬于世界上乳品市場增加最快的國家之一。光明乳業(yè)、伊利股份、新但愿乳業(yè)、維維股份等上市公司挾資本之優(yōu)勢，紛紛以重金砸向乳業(yè)。與光明重要競爭對手蒙牛和伊利相比，光明的戰(zhàn)略步伐顯得謹慎小心些?？梢?，在國內，乳品行業(yè)的競爭非常之大。因此要獲得更大收益，需要在各方面進行創(chuàng)新與提高，發(fā)明特色品牌。公司對本身經(jīng)營及財務業(yè)績的表述：10月29日公布度報告，預測扭虧，預測內容為：經(jīng)公司財務部門預測，歸屬于上市公司股東的凈利潤與相比將實現(xiàn)扭虧為盈。重要因素是公司逐步消除了三聚氰胺事件的不利影響，經(jīng)營狀況不停好轉。01月30日公布的業(yè)績預盈公示，預測扭虧，預測內容為：經(jīng)光明乳業(yè)股份有限公司(下列簡稱“公司”)財務部門初步測算，公司將為盈利。盈利因素：，公司加強技術研發(fā)、調節(jié)產(chǎn)品構造、強化渠道建設、完善內部管理，經(jīng)營狀況不停好轉。在中國乳制品競爭激烈的狀況下，公司采用集聚化、差別化以及成本領先的戰(zhàn)略組合，使公司通過聚焦乳業(yè)，聚焦資源、聚焦新產(chǎn)品的戰(zhàn)略提高公司核心競爭力，通過聚焦大品牌、運用副品牌和差別化溝通等方略整合產(chǎn)品線，通過擴大投資及技術改造來控制成本，促使經(jīng)營業(yè)績的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，為股東發(fā)明價值。公司重要股東，特別是控制性股東的持股及背景狀況：公司的法人實際控制人為前兩位股東的母公司，上海牛奶（集團）有限公司和ShanghaiIndustrialHoldingsLimited（上海實業(yè)控股有限公司）。這兩家公司均為國有資產(chǎn)性質的公司。上海成立大光明集團之后，達能增持和控制光明乳業(yè)的但愿已經(jīng)比較渺茫，并且光明集團也已經(jīng)確立了此后集團的發(fā)展方向，乳業(yè)已經(jīng)成為其發(fā)展大方略中的構成部分，而不再是單獨一塊。達能退出也就順理成章。光明乳業(yè)將旗下“可的”便利店轉讓給同一集團的農(nóng)工商超市，作價2.268億元，將來光明乳業(yè)將集中資源作乳業(yè)，成為大光明集團乳業(yè)的重要平臺。收達成能賠償費和可的轉讓費后，公司將有豐厚現(xiàn)金來進行市場開拓和營銷，并且公司業(yè)務將來集中于乳業(yè)，發(fā)展方向清晰；但達能退出后，公司需要重新開拓某些市場和產(chǎn)品，另外考慮到乳業(yè)大環(huán)境的艱難以及公司處在恢復期，公司近兩年發(fā)展并不太樂觀。關注審計報告的措辭：該審計報告是由四大會計師事務所之一德勤所做。從審計報告的措辭來看，該報告是一種無保存意見的審計報告。這就是說，注冊會計師對公司的財務報告的編制是承認的。財務比率分析：光明乳業(yè)基本財務比率表財務指標(單位)-12-31-12-31-12-31毛利率(%)34.4937.5432.64營業(yè)利潤率（%）2.171.91-每股收益0.19000.12000.1400資產(chǎn)酬勞率0.95.46.40存貨周轉率(%)

10.7611.3112.11應收賬款周轉率(%)15.0315.3615.35總資產(chǎn)周轉率(%)

2.021.951.93營業(yè)周期34+24=5832+24=5630+24=54資產(chǎn)負債率(%)

40.7282

39.743938.8447股東權益比率(%)

57.317957.173657.47521.毛利率較高，但是營業(yè)利潤率很低并且在下降十分厲害，闡明主營業(yè)務盈利能力下降。同時資產(chǎn)回報率很低；2.短期償債能力正常，不存在惡化的風險：營業(yè)周期即使上升但是在可接受范疇內；含有長久融資的能力；資產(chǎn)整體周轉質量較好。3.公司的存貨周轉率和應收帳款周轉率，均比上年有所提高，總資產(chǎn)周轉率也基本持平。闡明公司在行業(yè)內尚屬中上水平，公司對資產(chǎn)管理的能力的尚屬不錯。4.應收賬款周轉率變慢，應付賬款平均付賬期變長，如果得不到改善，將會對公司的短期償債能力產(chǎn)生不利影響。盈利能力分析營業(yè)收入794316.97957211.10營業(yè)利潤15201.9520862.16凈利潤12247.0119437.56每股收益0.12000.1900三項費用增加率-1.149.73考察與公司盈利能力有關的指標，發(fā)現(xiàn)：（1）光明乳業(yè)的營業(yè)利潤在營業(yè)收入穩(wěn)步提高的狀況，發(fā)生了極度縮水的狀況。并且這種變化是數(shù)量級上的變化。對比同行業(yè)蒙牛、伊利和三元公司，發(fā)現(xiàn)乳品行業(yè)的營業(yè)利潤都有所下滑，但都沒有出現(xiàn)這樣極度縮水的狀況。闡明光明乳業(yè)在盈利能力上有相稱的問題。（2）公司的三大期間費用增加幅度大幅提高。其中由于人力成本的提高使公司管理費用有了小幅增加；再加上我國貸款利率的上調，使公司財務費用也有所增加；但增幅最大的是銷售費用。光明乳業(yè)資產(chǎn)構造表年份資產(chǎn)（元）負債（元）全部者權益（元）資產(chǎn)負債率（%）凈資產(chǎn)率（%）4,122,987,766.001,924,883,583.002,198,104,183.0046.6953.315,974,549,480.003,287,755,375.002,686,794,105.0055.0344.97公司資產(chǎn)構造圖公司資產(chǎn)構造圖0%20%40%60%80%100%年份（年）比重凈資產(chǎn)率（%）資產(chǎn)負債率（%）分析：首先，對下列兩個名詞做一簡樸解釋。一是資產(chǎn)負債率，資產(chǎn)負債率是總負債占總資產(chǎn)的比例，它反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負債獲得的，它能夠衡量公司清算時對債權人利益的保障程度，資產(chǎn)負債率越低，公司償債越有保障，貸款越安全。資產(chǎn)負債率還代表公司的舉債能力。一種公司的資產(chǎn)負債率低，舉債越容易。如果資產(chǎn)負債率高到一定程度，沒有人樂意提供貸款了，則表明公司的舉債能力已經(jīng)用盡。二是財務風險，財務風險是指由于公司運用了債務籌資方式而產(chǎn)生的喪失支付能力的風險，而這種風險最后是由普通股股東承當?shù)?。公司在?jīng)營中經(jīng)常會發(fā)生借入資本進行負債經(jīng)營，不管經(jīng)營利潤多少，債務利息是不變的。當公司在資本構造中增加了債務這類含有固定性籌資成本的比例時，固定的現(xiàn)金流出量就會增加，特別是在利息費用的增加速度超出了息稅前利潤增加速度的狀況下，公司則因負擔較多的債務成本將引發(fā)對凈收益減少的沖擊作用，發(fā)生喪失償債能力的概率也會增加，造成財務風險增加，反之，當債務資本比率較低時，財務風險就小。從上述圖表我們能夠分析出：光明乳業(yè)的資產(chǎn)負債率和凈資產(chǎn)率近三年來比較穩(wěn)定，即使有所變化，但是總體變動幅度不大，資產(chǎn)負債率始終維持在50%上下。在09—，公司資產(chǎn)負債率在的基礎上上升了近10個百分點，達成了的55.03%。我認為，光明乳業(yè)近三年的資產(chǎn)負債率即使呈現(xiàn)出上升的趨勢，但是其絕對數(shù)仍然較低，這樣一來，首先，公司不見面臨較大的財務風險，特別是公司的長久償債壓力不會太大；另首先，該公司也不能充足運用負債資金的財務杠桿作用為公司賺取高額利潤。應根據(jù)公司的實際狀況作出適宜的調節(jié)。光明乳業(yè)短期償債能力分析表年份（年）流動比率速動比率凈營運資本（元）1.230.93.001.210.9.00光明乳業(yè)短期償債能力分析圖光明乳業(yè)短期償債能力分析圖光明乳業(yè)短期償債能力分析圖00.20.40.60.811.21.4年份（年）比率流動比率速動比率凈營運資本圖凈營運資本圖0.00.0000000.00.00.00.00.00年份（年）凈營運資本（元）凈營運資本（元）分析：流動比率是全部流動資產(chǎn)與流動負債的比率，流動比率假設全部流動資產(chǎn)都可用于償還流動負債，表明每1元流動負債有多少流動資產(chǎn)作為償債保障。光明乳業(yè)較，流動比率有所回落，但是幅度較小，為0.02（1.23—1.21），公司總體的短期償債能力沒有發(fā)生較大變化。不存在統(tǒng)一的、原則的流動比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動比率，普通有明顯的差別。營業(yè)周期越短的公司，合理的流動比率越低，在過去很長一段時間里，人們認為生產(chǎn)型公司合理的最低流動比率是2。這是由于流動資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨約占流動資產(chǎn)總額的二分之一，剩余的流動性較好的流動資產(chǎn)最少要等于流動負債，才干確保公司最低的短期償債能力。這種認識始終未能從理論上證明。近來幾十年，公司的經(jīng)營方式和金融環(huán)境發(fā)生了很大變化，流動比率有下降的趨勢，許多成功公司的流動比率都低于2。速動比率是全部速動資產(chǎn)（流動資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力較差的存貨）與流動負債的比值，速動比率假設速動資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明每1元流動負債有多少速動資產(chǎn)作為償債保障。光明乳業(yè)的速動比率從的0.93減少到的0.9，即使有小幅的下降，但是總體而言速動比率不會太低。凈營運資本是指流動資產(chǎn)超出流動負債的部分，如果流動資產(chǎn)與流動負債相等，并局限性以確保償債，由于債務的到期與流動資產(chǎn)的現(xiàn)金生成，不可能同時同量；并且，為維持經(jīng)營，公司不可能清算全部流動資產(chǎn)來償還流動負債，并且必須維持最低水平的現(xiàn)金、存貨、應收賬款等；更何況，流動資產(chǎn)中有些項目的消耗并不會帶來可用來償還流動負債的現(xiàn)金。流動資產(chǎn)為2,157,327,269.00元，流動負債為1,756,315,179.00元，凈營運資本為.00元，凈營運資本配備比率為19%，流動負債提供流動資產(chǎn)所需資金的81%，即1元流動資產(chǎn)需要償還0.81元的流動負債。償債能力比上年提高了。流動資產(chǎn)為3,107,312,892.00元，流動負債為2,561,917,935.00元，凈營運資本為.00元，凈營運資本配備比率為18%（凈營運資本/流動資產(chǎn)），流動負債提供流動資產(chǎn)所需資金的82%，即1元流動資產(chǎn)需要償還0.82元的流動負債。償債能力較有所增加，但較有所下降。與同行業(yè)比較總結：公司營業(yè)收入及凈利潤雙雙增加，但事實上在公司這份美麗的年報背面暗藏隱憂。數(shù)據(jù)所示，光明乳業(yè)在產(chǎn)銷量、市場占有率等方面都明顯落后于伊利股份和蒙牛乳業(yè)，同時公司在奶源等方面也不含有優(yōu)勢，但其產(chǎn)品毛利卻遠高于伊利股份和蒙牛乳業(yè)這本身就令人難解。據(jù)光明乳業(yè)年報顯示，在公司重要的子公司之中，有12家子公司涉及乳制品的生產(chǎn)銷售，而除上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司外，其它10家均虧損或微利，這闡明上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司的毛利率可能遠高于光明乳業(yè)其它子公司的水平，即這兩家公司的毛利率很可能遠高于35%。即使光明乳業(yè)始終以技術科技優(yōu)勢自居，而這樣的毛利率水平難以令人信服，其真實性令人質疑。乳品行業(yè)的盈利能力普遍不高，光明乳業(yè)的營業(yè)利潤率在同行業(yè)中還屬于領先水平。闡明光明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的。光明乳業(yè)在行業(yè)內盈利能力處在較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭公司，在激烈的市場競爭中還是存在較大壓力。公司管理和運用現(xiàn)有資源盈利的能力比較低。分析公司成長過程：光明乳業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分析表年份資產(chǎn)總額(元）負債總額（元）全部者權益總額（元）4,122,987,766.001,924,883,583.002,198,104,183.005,974,549,480.003,287,755,375.002,686,794,105.00分析：從表能夠看出，光明乳業(yè)集團近兩年年公司規(guī)模在不停增加，全部指標值都是增加的。相比而言，的公司規(guī)模增加速度比要快，資產(chǎn)總額增加率為44.91%，而只為2.11%?？傮w而言，公司近兩年的經(jīng)營規(guī)模以及資金實力都有了一定的提高。公司為了生存和競爭需要不停的發(fā)展,通過對公司的成長性分析我們能夠預測公司將來的經(jīng)營狀況的趨勢。公司在擴大市場需求,提高經(jīng)濟效益以及增加公司資產(chǎn)方面都獲得了極大的進步,公司體現(xiàn)出非常優(yōu)秀的成長性。將來公司繼續(xù)維持現(xiàn)在增加態(tài)勢的概率很大.從行業(yè)內部看,公司成長能力在行業(yè)中處在普通水平,在成長能力中,凈利潤增加率和可持續(xù)增加率的變動,是引發(fā)增加率變化的重要指標。杜邦分析法下圖為光明乳業(yè)前三季度與前三季度的數(shù)據(jù)的對比?！埃鼻盀槿径葦?shù)據(jù)，“，”后為三季度數(shù)據(jù)。數(shù)字的單位為萬元。資產(chǎn)收益率2.813%，2.598%凈資產(chǎn)收益率8.34%，5.81%權益乘數(shù)1.99，1.88總資產(chǎn)周轉率1.90資產(chǎn)收益率2.813%，2.598%凈資產(chǎn)收益率8.34%，5.81%權益乘數(shù)1.99，1.88總資產(chǎn)周轉率1.90，1.95主營業(yè)務利潤率2.17%，1.91%主營業(yè)務收入957211，794316主營業(yè)務收入957211，794316資產(chǎn)總額597454，412298所得稅全部成本其它利潤流動資產(chǎn)310731，215732長久資產(chǎn)63，196566營業(yè)費用272732，247202管理費用28016，27462財務費用2676，1842主營業(yè)務稅金1326，6136凈利潤19437，12247主營業(yè)務收入主營業(yè)務成本666311，59對三張報表質量的分析：【資產(chǎn)與負債表】財務指標(單位)-12-31-12-31-12-31資產(chǎn)總額(萬元)597454.95412298.78403766.32流動資產(chǎn)(萬元)310731.29215732.73198457.42負債總額(萬元)328775.54192488.36195819.03流動負債(萬元)256191.79175631.52180305.46長久負債(萬元)---短期借款(萬元)25760.4112800.0024700.00長久借款(萬元)56733.096736.8510804.61貨幣資金(萬元)113861.2392925.3870088.98固定資產(chǎn)(萬元)197798.03149166.23155305.24在建工程(萬元)22320.174095.908048.12無形資產(chǎn)(萬元)14507.5712207.1311863.67應收帳款(萬元)93086.8755285.4253662.86其它應收款(萬元)3499.973587.554285.22壞帳準備(萬元)---股東權益(萬元)232931.63210666.92198468.35資產(chǎn)負債率(%)55.020046.680048.4981股東權益比率(%)38.980051.090049.1542長久股權投資(萬元)1089.612313.821588.40流動比率1.21281.22831.1006速動比率0.89830.93280.7638總體來看，公司的資產(chǎn)總額達成59.7億元，比增加18.5億元，增加率為31%。資產(chǎn)總額的增加，將對增強公司的競爭實力起到作用。從構造來看，公司末的資產(chǎn)總額中，有近31億元的流動資產(chǎn)，11億元的貨幣資金，這樣的資產(chǎn)構造，能夠滿足公司內部生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)品，通過對外股權投資來實現(xiàn)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)定。從構造的變化來看，重要的變化項目有：貨幣資金比增加2.09億元，應收帳款也同比增加了3.78億元，其它應收款比減少87萬元，從資產(chǎn)負債表中數(shù)據(jù)看出，流動資產(chǎn)總體增加31%，其中貨幣資金、短期投資等優(yōu)質資產(chǎn)增加，而應收賬款也增加較多，并且應收賬款占總流動資產(chǎn)比例較高，可見流動資產(chǎn)的構成質量下降，公司生產(chǎn)經(jīng)營活動在萎縮。在建工程減少，固定資產(chǎn)原值增加，闡明在建工程轉為資產(chǎn)，投入生產(chǎn)運行，應在將來產(chǎn)生經(jīng)濟效益。從負債和全部者權益來看，公司流動負債比增加了8億元，漲幅31.4%。負債總額比增加了13.6億元，漲幅41.5%。公司的償債壓力還是比較大的，年末流動比率低于年初流動比率，應收帳款較年初大幅增加，應付帳款較年初也有大幅增加，因此公司債權回收速度變慢，應付帳款支付速度放慢，短期償債能力也在下降。公司變更原計劃投資營養(yǎng)保健食品科技開發(fā)項目的部分資金以及其它原計劃投資項目中各竣工項目的結余資金1億余元補充公司流動資金。并且在報告中指出：公司屬于快速消費品行業(yè)，對資產(chǎn)的流動性規(guī)定較高，不排除在公司此后的生產(chǎn)經(jīng)營活動中出現(xiàn)資產(chǎn)流動性風險的問題，為了減少資產(chǎn)流動性帶來的風險，公司將加緊應收帳款的回收速度和存貨管理，并根據(jù)公司實際狀況和市場行情，加強銷售、減少庫存、減少資金占用，保持并提高資產(chǎn)的流動性。能夠感覺到公司貨幣資金狀況對于發(fā)展業(yè)務存在一定的風險。有關應收賬款及其壞賬準備：光明公司末應收賬款9.3億元，末應收賬款5.5億元，增加了3.9億元，漲幅41.9%。可能是公司放寬了賒銷政策，造成回款速度減慢，應收賬款增加。公司在近兩年應收賬款增加較多，可能與公司解決近年發(fā)生的“回奶事件”采用的營銷政策調節(jié)有關，造成今年回款速度減慢。根據(jù)公司合并報表附注中闡明，應收帳款前五名中無持有公司5%以上股份的股東。集團公司與控制股東關聯(lián)交易處在正常狀態(tài)。并且能夠看出公司欠款較為分散，欠款單位大部分都是無持股公司，應收款回收有一定難度。其它應收款較為0.35億元，為0.36億元，相對有所下降，由于其它應收款與經(jīng)營活動沒有直接關系，有助于提高公司資產(chǎn)運用效率。長久股權投資比減少了0.12億元，現(xiàn)在所投資控股的行業(yè)都是有關聯(lián)的公司，行業(yè)跨度不大，可確保材料來源不停，消除競爭帶來的壓力及分散經(jīng)營的風險。投資范疇與公司的發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，有助于提高公司的核心競爭力，可支持公司實現(xiàn)持續(xù)增加。從固定資產(chǎn)來看，末比末增加了4.86億元，增幅24.6%。這種增加，將在很大程度上改善公司將來從事經(jīng)營活動的技術裝備水平，從而使公司長久發(fā)展的后勁得以提高，將來若得不到充足運用，將增加公司負擔，成為業(yè)績下降因素。公司在報表附注中沒有闡明明細項目，但在合并附注中闡明了合并的減值準備重要在機器設備、電子設備及家具和運輸設備幾個方面。對在建工程沒有計提減值準備。闡明公司本身對其固定資產(chǎn)的運用及其質量總體上是有信心的。從無形資產(chǎn)來看，沒有提取無形資產(chǎn)跌價準備。公司的無形資產(chǎn)涉及土地使用權、商標使用權、專有技術，僅為從外部購入的部分，這將造成公司報表中披露的無形資產(chǎn)對公司實際擁有的無形資產(chǎn)的披露并不充足；公司還存在表外無形資產(chǎn)。從短期借款和長久借款的規(guī)模來看，公司即使有利潤，但是欠款多，但是根據(jù)前面對流動比率、速動比率的分析，公司短期償債能力還是比較強，因此公司融資環(huán)境應當還不錯，公司將來還是有在股市中籌資的能力?？偨Y公司的資產(chǎn)總體質量良好，能維持公司的正常運轉。應收帳款有明顯增加，計提壞帳準備也有增加，流動資產(chǎn)質量下降；長久投資回報率減少，仍有部分利潤，但長久投資因權益法確認的投資收益并不能被上市公司支配；資產(chǎn)負債率中檔，公司有一定的短期償債能力和長久融資能力。【現(xiàn)金流量表】財務指標(單位)-12-31-12-31-12-31銷售商品收到的現(xiàn)金(萬元)1051599.91900324.84851371.59經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量(萬元)53424.4946510.4716615.69現(xiàn)金凈流量(萬元)22337.8021147.14-13078.29經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量增加率(%)14.87179.92-46.27銷售商品收到現(xiàn)金與主營收入比(%)109.86113.35115.70經(jīng)營活動現(xiàn)金流量與凈利潤比(%)274.85379.77-58.10現(xiàn)金凈流量與凈利潤比(%)114.92172.6745.73投資活動的現(xiàn)金凈流量(萬元)-31918.61-11883.60-7.46籌資活動的現(xiàn)金凈流量(萬元)855.76-13479.73-9456.52經(jīng)計算，公司同口徑營業(yè)利潤為2.08億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.34億元，同口徑營業(yè)利潤比對應的現(xiàn)金流量凈額多61%，差距較大。造成現(xiàn)金流量抱負的可能的因素：=1\*GB3①公司收款順暢。光明公司在銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金不不大于主營業(yè)務收入，有助于現(xiàn)金流量凈額的增加，但是應收帳款凈額高達6.9億元，比上年有56%的較大幅度增加，闡明公司的售貨回款可能出現(xiàn)了遲滯，收款不順暢，造成回款局限性。=2\*GB3②公司付款及時有助于現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加的變化。公司購置商品、接受勞務支出的現(xiàn)金，低于主營業(yè)務成本，可能由于支付以前年度的欠款較少，造成現(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額增加。在利潤表上，本年公司投資收益為1.18億元。而在資產(chǎn)負債表上，母公司年初和年末的應收股利均為0，在現(xiàn)金流量表上，分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金年初和年末也為0，這闡明，公司已經(jīng)在本年和上年持續(xù)兩年沒有收到投資對象分來的任何股利或利潤，投資收益較差。光明公司現(xiàn)金流量表上投資活動現(xiàn)金流入重要為收回投資所收到的現(xiàn)金和處置固定資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金。根據(jù)公司報表，光明母公司按照權益法確認的對子公司的投資收益為1.22億元，可見公司的重要投資收益為按照權益法確認的對子公司的投資收益，并沒有給公司帶來現(xiàn)金流入，反而由于引發(fā)凈利潤的增加，還可能造成其股利分派和所得稅的現(xiàn)金流出。從總體上看，經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為5.34億元，比上升0.69億元，投資活動現(xiàn)金流量凈額為-3.19億元，比少2億元，籌資活動現(xiàn)金流量凈額為855.76萬元。比增多1.43億元，本年籌資活動現(xiàn)金流出重要為支付上年分派的現(xiàn)金股利。光明公司沒有進行增加籌資的活動，經(jīng)營活動、投資活動和公司以前年度積累的貨幣資金使得公司的現(xiàn)金流轉得以正常維持。光明公司投資活動現(xiàn)金流出規(guī)模比上年大幅下降，現(xiàn)金流入重要依賴收回部分長久投資來形成。對于公司來講，光明公司主業(yè)市場發(fā)展碰到困難，縮減對外投資將更多精力投到主營業(yè)務上來，而達成增加利潤的目的。公司在籌資方面非常謹慎，公司的籌資活動和經(jīng)營活動的資金運動狀況相適應，同時公司沒有不良的融資行為。因此公司在現(xiàn)金流量的控制方面還算是比較成功的。公司市場狀況不佳，靠增加收入提高利潤很困難，只能依賴縮減成本，同時從公司的貨幣資金存量來看，應能夠維持生產(chǎn)，因而公司沒有必要進行籌資，以免增加成本。綜合現(xiàn)金流量表,能夠看出公司經(jīng)營活動有放慢，不活躍。公司在投資方面不活躍并較同期回報大幅下滑，在籌資方面沒有得到任何資金。尚有待遇加強管理和改善?！纠麧櫦袄麧櫡峙杀怼控攧罩笜?單位)-12-31-12-31-12-31主營業(yè)務收入(萬元)957211.10794316.97735854.43主營業(yè)務利潤(萬元)---經(jīng)營費用(萬元)272732.83247202.76231809.67管理費用(萬元)28016.5527462.3246254.07財務費用(萬元)2676.681842.971638.60三項費用增加率(%)9.73-1.144.20營業(yè)利潤(萬元)20862.1615201.95-48768.39投資收益(萬元)352.70252.38811.51補貼收入(萬元)---營業(yè)外收支凈額(萬元)3234.103780.1616814.00利潤總額(萬元)24096.2618982.11-31954.39所得稅(萬元)1326.746136.51-5198.55凈利潤(萬元)19437.5612247.01-28599.44銷售毛利率(%)34.4937.5432.64主營業(yè)務利潤率(%)2.171.91-凈資產(chǎn)收益率(%)8.345.81-14.00公司的主營業(yè)務數(shù)據(jù)、成本、主營業(yè)務利潤數(shù)據(jù)顯示，光明乳業(yè)主營業(yè)務收入同比上升17%，主營業(yè)務成本上升10.87%，公司毛利率34.49%。比上年37.54%的毛利率下降了3.05%，主營業(yè)務利潤提高0.25%。公司主營業(yè)務收入上升，而主營業(yè)務利潤卻沒有較大幅度的上升，報表顯示重要是成本上升造成的。公司在市場的份額下降，經(jīng)營處在保守的狀態(tài)下，缺少市場拓展的能力，而是通過加強對成本的控制，加大銷售，增加收入，從而達成了提高利潤的目的。這并不是一種非常好的辦法，長久如此對公司有害無利，必須盡快想到更加好的解決方法。然而主營業(yè)務成本重要由原材料和人工工資構成，而公司在董事會報告中有這樣一句闡明：乳制品毛利率下降的重要因素為重要原材料價格有較大幅度上漲。而光明總公司的狀況卻正好相反，不禁讓人難以理解。公司的營業(yè)費用和管理費用全方面上升。在主營業(yè)務收入增加，毛利率增加不大的狀況下，公司的營業(yè)費用、管理費用、財務費用和營業(yè)外支出都有不同幅度的增加。公司凈利潤比上年多0.72億元，營業(yè)利潤較上年同期上升27%億元。投資收益較同期上升了100萬元，這闡明的投資收益增加,獲得了比較好的成績，公司利潤重要還是依賴于主營業(yè)務的收入。在產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力方面,從公司利潤的構造與資產(chǎn)構造對應關系來看，主營業(yè)務體現(xiàn)得較為良性，依靠減少主營業(yè)務成本獲得事實上的經(jīng)營業(yè)績，而對外投資效益表面上看更為有成效，然而從對外投資不能帶來對應的現(xiàn)金流來看，對外投資的效益較差。近年度發(fā)生的“回奶事件”，“早產(chǎn)奶”事件，令光明乳業(yè)的市場形象和品牌價值遭受致命打擊，公司通過加大營銷力度和品牌維護力度，使本年營業(yè)費用和管理費用較大幅度增加，因此我們認為，本年度營業(yè)費用和管