光明乳業(yè)財(cái)務(wù)分析報(bào)告

光明乳業(yè)股份有限公司財(cái)務(wù)報(bào)告分析公司概況：公司發(fā)展沿革：光明乳業(yè)股份有限公司(原名“上海光明乳業(yè)股份有限公司”，下列簡(jiǎn)稱“公司”)是由上實(shí)食品控股有限公司(“上實(shí)食品”)、上海牛奶(集團(tuán))有限公司(“牛奶集團(tuán)”)、上海國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司、大眾交通(集團(tuán))股份有限公司、東方但愿集團(tuán)有限公司和DanoneAsiaPte.Ltd.,(“達(dá)能亞洲”)等發(fā)起人在上海光明乳業(yè)有限公司基礎(chǔ)上，于11月17日整體變更設(shè)立的股份有限公司。公司于8月14日向社會(huì)公眾發(fā)行了每股面值1元的人民幣普通股1.5億股，并于8月28日在上海證券交易所上市交易。公司股本總計(jì)為651,182,850股，其中發(fā)起人股份501,182,850股，占股份總額的76.96%；上市流通股份150,000,000股，占股份總額23.04%。本次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施前，上海牛奶(集團(tuán))有限公司持有我司367,498,967股，持股比例為35.2723%；光明食品(集團(tuán))有限公司持有我司314,404,338股，持股比例為30.1763%。本次股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后，上海牛奶(集團(tuán))有限公司持股比例降為35.0268%；光明食品(集團(tuán))有限公司持股比例降為29.9663%。公司所處的行業(yè)以及生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)：光明乳業(yè)：光明乳業(yè)股份有限公司是由國(guó)資、外資、民營(yíng)資本構(gòu)成的股份制上市公司，重要從事乳和乳制品開發(fā)、生產(chǎn)和銷售，奶牛和公牛的喂養(yǎng)、哺育，物流配送，營(yíng)養(yǎng)保健食品的開發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司擁有世界一流的乳品研發(fā)中心、乳品加工設(shè)備以及先進(jìn)的乳品加工工藝，形成了消毒奶、保鮮奶、酸奶、超高溫滅菌奶、奶粉、黃油干酪、果汁飲料等系列產(chǎn)品，是國(guó)內(nèi)最大規(guī)模的乳制品生產(chǎn)、銷售公司之一。世界乳品行業(yè)規(guī)模巨大，同時(shí)地區(qū)性又很強(qiáng)。世界乳品的需求每年按2%的速度在增加。發(fā)達(dá)國(guó)家的增加率約為1%，而發(fā)展中國(guó)家則快得多，特別是亞洲和拉美國(guó)家。中國(guó)屬于世界上乳品市場(chǎng)增加最快的國(guó)家之一。光明乳業(yè)、伊利股份、新但愿乳業(yè)、維維股份等上市公司挾資本之優(yōu)勢(shì)，紛紛以重金砸向乳業(yè)。與光明重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手蒙牛和伊利相比，光明的戰(zhàn)略步伐顯得謹(jǐn)慎小心些?？梢?，在國(guó)內(nèi)，乳品行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)非常之大。因此要獲得更大收益，需要在各方面進(jìn)行創(chuàng)新與提高，發(fā)明特色品牌。公司對(duì)本身經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的表述：10月29日公布度報(bào)告，預(yù)測(cè)扭虧，預(yù)測(cè)內(nèi)容為：經(jīng)公司財(cái)務(wù)部門預(yù)測(cè)，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)與相比將實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。重要因素是公司逐步消除了三聚氰胺事件的不利影響，經(jīng)營(yíng)狀況不停好轉(zhuǎn)。01月30日公布的業(yè)績(jī)預(yù)盈公示，預(yù)測(cè)扭虧，預(yù)測(cè)內(nèi)容為：經(jīng)光明乳業(yè)股份有限公司(下列簡(jiǎn)稱“公司”)財(cái)務(wù)部門初步測(cè)算，公司將為盈利。盈利因素：，公司加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)、調(diào)節(jié)產(chǎn)品構(gòu)造、強(qiáng)化渠道建設(shè)、完善內(nèi)部管理，經(jīng)營(yíng)狀況不停好轉(zhuǎn)。在中國(guó)乳制品競(jìng)爭(zhēng)激烈的狀況下，公司采用集聚化、差別化以及成本領(lǐng)先的戰(zhàn)略組合，使公司通過聚焦乳業(yè)，聚焦資源、聚焦新產(chǎn)品的戰(zhàn)略提高公司核心競(jìng)爭(zhēng)力，通過聚焦大品牌、運(yùn)用副品牌和差別化溝通等方略整合產(chǎn)品線，通過擴(kuò)大投資及技術(shù)改造來控制成本，促使經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，為股東發(fā)明價(jià)值。公司重要股東，特別是控制性股東的持股及背景狀況：公司的法人實(shí)際控制人為前兩位股東的母公司，上海牛奶（集團(tuán)）有限公司和ShanghaiIndustrialHoldingsLimited（上海實(shí)業(yè)控股有限公司）。這兩家公司均為國(guó)有資產(chǎn)性質(zhì)的公司。上海成立大光明集團(tuán)之后，達(dá)能增持和控制光明乳業(yè)的但愿已經(jīng)比較渺茫，并且光明集團(tuán)也已經(jīng)確立了此后集團(tuán)的發(fā)展方向，乳業(yè)已經(jīng)成為其發(fā)展大方略中的構(gòu)成部分，而不再是單獨(dú)一塊。達(dá)能退出也就順理成章。光明乳業(yè)將旗下“可的”便利店轉(zhuǎn)讓給同一集團(tuán)的農(nóng)工商超市，作價(jià)2.268億元，將來光明乳業(yè)將集中資源作乳業(yè)，成為大光明集團(tuán)乳業(yè)的重要平臺(tái)。收達(dá)成能賠償費(fèi)和可的轉(zhuǎn)讓費(fèi)后，公司將有豐厚現(xiàn)金來進(jìn)行市場(chǎng)開拓和營(yíng)銷，并且公司業(yè)務(wù)將來集中于乳業(yè)，發(fā)展方向清晰；但達(dá)能退出后，公司需要重新開拓某些市場(chǎng)和產(chǎn)品，另外考慮到乳業(yè)大環(huán)境的艱難以及公司處在恢復(fù)期，公司近兩年發(fā)展并不太樂觀。關(guān)注審計(jì)報(bào)告的措辭：該審計(jì)報(bào)告是由四大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一德勤所做。從審計(jì)報(bào)告的措辭來看，該報(bào)告是一種無保存意見的審計(jì)報(bào)告。這就是說，注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告的編制是承認(rèn)的。財(cái)務(wù)比率分析：光明乳業(yè)基本財(cái)務(wù)比率表財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)-12-31-12-31-12-31毛利率(%)34.4937.5432.64營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）2.171.91-每股收益0.19000.12000.1400資產(chǎn)酬勞率0.95.46.40存貨周轉(zhuǎn)率(%)

10.7611.3112.11應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(%)15.0315.3615.35總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(%)

2.021.951.93營(yíng)業(yè)周期34+24=5832+24=5630+24=54資產(chǎn)負(fù)債率(%)

40.7282

39.743938.8447股東權(quán)益比率(%)

57.317957.173657.47521.毛利率較高，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率很低并且在下降十分厲害，闡明主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力下降。同時(shí)資產(chǎn)回報(bào)率很低；2.短期償債能力正常，不存在惡化的風(fēng)險(xiǎn)：營(yíng)業(yè)周期即使上升但是在可接受范疇內(nèi)；含有長(zhǎng)久融資的能力；資產(chǎn)整體周轉(zhuǎn)質(zhì)量較好。3.公司的存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，均比上年有所提高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也基本持平。闡明公司在行業(yè)內(nèi)尚屬中上水平，公司對(duì)資產(chǎn)管理的能力的尚屬不錯(cuò)。4.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變慢，應(yīng)付賬款平均付賬期變長(zhǎng)，如果得不到改善，將會(huì)對(duì)公司的短期償債能力產(chǎn)生不利影響。盈利能力分析營(yíng)業(yè)收入794316.97957211.10營(yíng)業(yè)利潤(rùn)15201.9520862.16凈利潤(rùn)12247.0119437.56每股收益0.12000.1900三項(xiàng)費(fèi)用增加率-1.149.73考察與公司盈利能力有關(guān)的指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)：（1）光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步提高的狀況，發(fā)生了極度縮水的狀況。并且這種變化是數(shù)量級(jí)上的變化。對(duì)比同行業(yè)蒙牛、伊利和三元公司，發(fā)現(xiàn)乳品行業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)都有所下滑，但都沒有出現(xiàn)這樣極度縮水的狀況。闡明光明乳業(yè)在盈利能力上有相稱的問題。（2）公司的三大期間費(fèi)用增加幅度大幅提高。其中由于人力成本的提高使公司管理費(fèi)用有了小幅增加；再加上我國(guó)貸款利率的上調(diào)，使公司財(cái)務(wù)費(fèi)用也有所增加；但增幅最大的是銷售費(fèi)用。光明乳業(yè)資產(chǎn)構(gòu)造表年份資產(chǎn)（元）負(fù)債（元）全部者權(quán)益（元）資產(chǎn)負(fù)債率（%）凈資產(chǎn)率（%）4,122,987,766.001,924,883,583.002,198,104,183.0046.6953.315,974,549,480.003,287,755,375.002,686,794,105.0055.0344.97公司資產(chǎn)構(gòu)造圖公司資產(chǎn)構(gòu)造圖0%20%40%60%80%100%年份（年）比重凈資產(chǎn)率（%）資產(chǎn)負(fù)債率（%）分析：首先，對(duì)下列兩個(gè)名詞做一簡(jiǎn)樸解釋。一是資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率是總負(fù)債占總資產(chǎn)的比例，它反映總資產(chǎn)中有多大比例是通過負(fù)債獲得的，它能夠衡量公司清算時(shí)對(duì)債權(quán)人利益的保障程度，資產(chǎn)負(fù)債率越低，公司償債越有保障，貸款越安全。資產(chǎn)負(fù)債率還代表公司的舉債能力。一種公司的資產(chǎn)負(fù)債率低，舉債越容易。如果資產(chǎn)負(fù)債率高到一定程度，沒有人樂意提供貸款了，則表明公司的舉債能力已經(jīng)用盡。二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司運(yùn)用了債務(wù)籌資方式而產(chǎn)生的喪失支付能力的風(fēng)險(xiǎn)，而這種風(fēng)險(xiǎn)最后是由普通股股東承當(dāng)?shù)摹９驹诮?jīng)營(yíng)中經(jīng)常會(huì)發(fā)生借入資本進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，不管經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)多少，債務(wù)利息是不變的。當(dāng)公司在資本構(gòu)造中增加了債務(wù)這類含有固定性籌資成本的比例時(shí)，固定的現(xiàn)金流出量就會(huì)增加，特別是在利息費(fèi)用的增加速度超出了息稅前利潤(rùn)增加速度的狀況下，公司則因負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本將引發(fā)對(duì)凈收益減少的沖擊作用，發(fā)生喪失償債能力的概率也會(huì)增加，造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加，反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。從上述圖表我們能夠分析出：光明乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和凈資產(chǎn)率近三年來比較穩(wěn)定，即使有所變化，但是總體變動(dòng)幅度不大，資產(chǎn)負(fù)債率始終維持在50%上下。在09—，公司資產(chǎn)負(fù)債率在的基礎(chǔ)上上升了近10個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)成了的55.03%。我認(rèn)為，光明乳業(yè)近三年的資產(chǎn)負(fù)債率即使呈現(xiàn)出上升的趨勢(shì)，但是其絕對(duì)數(shù)仍然較低，這樣一來，首先，公司不見面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，特別是公司的長(zhǎng)久償債壓力不會(huì)太大；另首先，該公司也不能充足運(yùn)用負(fù)債資金的財(cái)務(wù)杠桿作用為公司賺取高額利潤(rùn)。應(yīng)根據(jù)公司的實(shí)際狀況作出適宜的調(diào)節(jié)。光明乳業(yè)短期償債能力分析表年份（年）流動(dòng)比率速動(dòng)比率凈營(yíng)運(yùn)資本（元）1.230.93.001.210.9.00光明乳業(yè)短期償債能力分析圖光明乳業(yè)短期償債能力分析圖光明乳業(yè)短期償債能力分析圖00.20.40.60.811.21.4年份（年）比率流動(dòng)比率速動(dòng)比率凈營(yíng)運(yùn)資本圖凈營(yíng)運(yùn)資本圖0.00.0000000.00.00.00.00.00年份（年）凈營(yíng)運(yùn)資本（元）凈營(yíng)運(yùn)資本（元）分析：流動(dòng)比率是全部流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，流動(dòng)比率假設(shè)全部流動(dòng)資產(chǎn)都可用于償還流動(dòng)負(fù)債，表明每1元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障。光明乳業(yè)較，流動(dòng)比率有所回落，但是幅度較小，為0.02（1.23—1.21），公司總體的短期償債能力沒有發(fā)生較大變化。不存在統(tǒng)一的、原則的流動(dòng)比率數(shù)值。不同行業(yè)的流動(dòng)比率，普通有明顯的差別。營(yíng)業(yè)周期越短的公司，合理的流動(dòng)比率越低，在過去很長(zhǎng)一段時(shí)間里，人們認(rèn)為生產(chǎn)型公司合理的最低流動(dòng)比率是2。這是由于流動(dòng)資產(chǎn)中變現(xiàn)能力最差的存貨約占流動(dòng)資產(chǎn)總額的二分之一，剩余的流動(dòng)性較好的流動(dòng)資產(chǎn)最少要等于流動(dòng)負(fù)債，才干確保公司最低的短期償債能力。這種認(rèn)識(shí)始終未能從理論上證明。近來幾十年，公司的經(jīng)營(yíng)方式和金融環(huán)境發(fā)生了很大變化，流動(dòng)比率有下降的趨勢(shì)，許多成功公司的流動(dòng)比率都低于2。速動(dòng)比率是全部速動(dòng)資產(chǎn)（流動(dòng)資產(chǎn)中扣除變現(xiàn)能力較差的存貨）與流動(dòng)負(fù)債的比值，速動(dòng)比率假設(shè)速動(dòng)資產(chǎn)是可償債資產(chǎn)，表明每1元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償債保障。光明乳業(yè)的速動(dòng)比率從的0.93減少到的0.9，即使有小幅的下降，但是總體而言速動(dòng)比率不會(huì)太低。凈營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)超出流動(dòng)負(fù)債的部分，如果流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相等，并局限性以確保償債，由于債務(wù)的到期與流動(dòng)資產(chǎn)的現(xiàn)金生成，不可能同時(shí)同量；并且，為維持經(jīng)營(yíng)，公司不可能清算全部流動(dòng)資產(chǎn)來償還流動(dòng)負(fù)債，并且必須維持最低水平的現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收賬款等；更何況，流動(dòng)資產(chǎn)中有些項(xiàng)目的消耗并不會(huì)帶來可用來償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金。流動(dòng)資產(chǎn)為2,157,327,269.00元，流動(dòng)負(fù)債為1,756,315,179.00元，凈營(yíng)運(yùn)資本為.00元，凈營(yíng)運(yùn)資本配備比率為19%，流動(dòng)負(fù)債提供流動(dòng)資產(chǎn)所需資金的81%，即1元流動(dòng)資產(chǎn)需要償還0.81元的流動(dòng)負(fù)債。償債能力比上年提高了。流動(dòng)資產(chǎn)為3,107,312,892.00元，流動(dòng)負(fù)債為2,561,917,935.00元，凈營(yíng)運(yùn)資本為.00元，凈營(yíng)運(yùn)資本配備比率為18%（凈營(yíng)運(yùn)資本/流動(dòng)資產(chǎn)），流動(dòng)負(fù)債提供流動(dòng)資產(chǎn)所需資金的82%，即1元流動(dòng)資產(chǎn)需要償還0.82元的流動(dòng)負(fù)債。償債能力較有所增加，但較有所下降。與同行業(yè)比較總結(jié)：公司營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)雙雙增加，但事實(shí)上在公司這份美麗的年報(bào)背面暗藏隱憂。數(shù)據(jù)所示，光明乳業(yè)在產(chǎn)銷量、市場(chǎng)占有率等方面都明顯落后于伊利股份和蒙牛乳業(yè)，同時(shí)公司在奶源等方面也不含有優(yōu)勢(shì)，但其產(chǎn)品毛利卻遠(yuǎn)高于伊利股份和蒙牛乳業(yè)這本身就令人難解。據(jù)光明乳業(yè)年報(bào)顯示，在公司重要的子公司之中，有12家子公司涉及乳制品的生產(chǎn)銷售，而除上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司外，其它10家均虧損或微利，這闡明上海乳品四廠及黑龍江光明松鶴乳品公司的毛利率可能遠(yuǎn)高于光明乳業(yè)其它子公司的水平，即這兩家公司的毛利率很可能遠(yuǎn)高于35%。即使光明乳業(yè)始終以技術(shù)科技優(yōu)勢(shì)自居，而這樣的毛利率水平難以令人信服，其真實(shí)性令人質(zhì)疑。乳品行業(yè)的盈利能力普遍不高，光明乳業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在同行業(yè)中還屬于領(lǐng)先水平。闡明光明乳業(yè)的管理層的管理水平是較好的。光明乳業(yè)在行業(yè)內(nèi)盈利能力處在較好水平，但比起同行業(yè)的龍頭公司，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中還是存在較大壓力。公司管理和運(yùn)用現(xiàn)有資源盈利的能力比較低。分析公司成長(zhǎng)過程：光明乳業(yè)資產(chǎn)規(guī)模分析表年份資產(chǎn)總額(元）負(fù)債總額（元）全部者權(quán)益總額（元）4,122,987,766.001,924,883,583.002,198,104,183.005,974,549,480.003,287,755,375.002,686,794,105.00分析：從表能夠看出，光明乳業(yè)集團(tuán)近兩年年公司規(guī)模在不停增加，全部指標(biāo)值都是增加的。相比而言，的公司規(guī)模增加速度比要快，資產(chǎn)總額增加率為44.91%，而只為2.11%。總體而言，公司近兩年的經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及資金實(shí)力都有了一定的提高。公司為了生存和競(jìng)爭(zhēng)需要不停的發(fā)展,通過對(duì)公司的成長(zhǎng)性分析我們能夠預(yù)測(cè)公司將來的經(jīng)營(yíng)狀況的趨勢(shì)。公司在擴(kuò)大市場(chǎng)需求,提高經(jīng)濟(jì)效益以及增加公司資產(chǎn)方面都獲得了極大的進(jìn)步,公司體現(xiàn)出非常優(yōu)秀的成長(zhǎng)性。將來公司繼續(xù)維持現(xiàn)在增加態(tài)勢(shì)的概率很大.從行業(yè)內(nèi)部看,公司成長(zhǎng)能力在行業(yè)中處在普通水平,在成長(zhǎng)能力中,凈利潤(rùn)增加率和可持續(xù)增加率的變動(dòng),是引發(fā)增加率變化的重要指標(biāo)。杜邦分析法下圖為光明乳業(yè)前三季度與前三季度的數(shù)據(jù)的對(duì)比?！?，”前為三季度數(shù)據(jù)，“，”后為三季度數(shù)據(jù)。數(shù)字的單位為萬元。資產(chǎn)收益率2.813%，2.598%凈資產(chǎn)收益率8.34%，5.81%權(quán)益乘數(shù)1.99，1.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.90資產(chǎn)收益率2.813%，2.598%凈資產(chǎn)收益率8.34%，5.81%權(quán)益乘數(shù)1.99，1.88總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.90，1.95主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率2.17%，1.91%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入957211，794316主營(yíng)業(yè)務(wù)收入957211，794316資產(chǎn)總額597454，412298所得稅全部成本其它利潤(rùn)流動(dòng)資產(chǎn)310731，215732長(zhǎng)久資產(chǎn)63，196566營(yíng)業(yè)費(fèi)用272732，247202管理費(fèi)用28016，27462財(cái)務(wù)費(fèi)用2676，1842主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金1326，6136凈利潤(rùn)19437，12247主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本666311，59對(duì)三張報(bào)表質(zhì)量的分析：【資產(chǎn)與負(fù)債表】財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)-12-31-12-31-12-31資產(chǎn)總額(萬元)597454.95412298.78403766.32流動(dòng)資產(chǎn)(萬元)310731.29215732.73198457.42負(fù)債總額(萬元)328775.54192488.36195819.03流動(dòng)負(fù)債(萬元)256191.79175631.52180305.46長(zhǎng)久負(fù)債(萬元)---短期借款(萬元)25760.4112800.0024700.00長(zhǎng)久借款(萬元)56733.096736.8510804.61貨幣資金(萬元)113861.2392925.3870088.98固定資產(chǎn)(萬元)197798.03149166.23155305.24在建工程(萬元)22320.174095.908048.12無形資產(chǎn)(萬元)14507.5712207.1311863.67應(yīng)收帳款(萬元)93086.8755285.4253662.86其它應(yīng)收款(萬元)3499.973587.554285.22壞帳準(zhǔn)備(萬元)---股東權(quán)益(萬元)232931.63210666.92198468.35資產(chǎn)負(fù)債率(%)55.020046.680048.4981股東權(quán)益比率(%)38.980051.090049.1542長(zhǎng)久股權(quán)投資(萬元)1089.612313.821588.40流動(dòng)比率1.21281.22831.1006速動(dòng)比率0.89830.93280.7638總體來看，公司的資產(chǎn)總額達(dá)成59.7億元，比增加18.5億元，增加率為31%。資產(chǎn)總額的增加，將對(duì)增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力起到作用。從構(gòu)造來看，公司末的資產(chǎn)總額中，有近31億元的流動(dòng)資產(chǎn)，11億元的貨幣資金，這樣的資產(chǎn)構(gòu)造，能夠滿足公司內(nèi)部生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品，通過對(duì)外股權(quán)投資來實(shí)現(xiàn)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)定。從構(gòu)造的變化來看，重要的變化項(xiàng)目有：貨幣資金比增加2.09億元，應(yīng)收帳款也同比增加了3.78億元，其它應(yīng)收款比減少87萬元，從資產(chǎn)負(fù)債表中數(shù)據(jù)看出，流動(dòng)資產(chǎn)總體增加31%，其中貨幣資金、短期投資等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)增加，而應(yīng)收賬款也增加較多，并且應(yīng)收賬款占總流動(dòng)資產(chǎn)比例較高，可見流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成質(zhì)量下降，公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)在萎縮。在建工程減少，固定資產(chǎn)原值增加，闡明在建工程轉(zhuǎn)為資產(chǎn)，投入生產(chǎn)運(yùn)行，應(yīng)在將來產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益。從負(fù)債和全部者權(quán)益來看，公司流動(dòng)負(fù)債比增加了8億元，漲幅31.4%。負(fù)債總額比增加了13.6億元，漲幅41.5%。公司的償債壓力還是比較大的，年末流動(dòng)比率低于年初流動(dòng)比率，應(yīng)收帳款較年初大幅增加，應(yīng)付帳款較年初也有大幅增加，因此公司債權(quán)回收速度變慢，應(yīng)付帳款支付速度放慢，短期償債能力也在下降。公司變更原計(jì)劃投資營(yíng)養(yǎng)保健食品科技開發(fā)項(xiàng)目的部分資金以及其它原計(jì)劃投資項(xiàng)目中各竣工項(xiàng)目的結(jié)余資金1億余元補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。并且在報(bào)告中指出：公司屬于快速消費(fèi)品行業(yè)，對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性規(guī)定較高，不排除在公司此后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中出現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的問題，為了減少資產(chǎn)流動(dòng)性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，公司將加緊應(yīng)收帳款的回收速度和存貨管理，并根據(jù)公司實(shí)際狀況和市場(chǎng)行情，加強(qiáng)銷售、減少庫(kù)存、減少資金占用，保持并提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。能夠感覺到公司貨幣資金狀況對(duì)于發(fā)展業(yè)務(wù)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。有關(guān)應(yīng)收賬款及其壞賬準(zhǔn)備：光明公司末應(yīng)收賬款9.3億元，末應(yīng)收賬款5.5億元，增加了3.9億元，漲幅41.9%?？赡苁枪痉艑捔速d銷政策，造成回款速度減慢，應(yīng)收賬款增加。公司在近兩年應(yīng)收賬款增加較多，可能與公司解決近年發(fā)生的“回奶事件”采用的營(yíng)銷政策調(diào)節(jié)有關(guān)，造成今年回款速度減慢。根據(jù)公司合并報(bào)表附注中闡明，應(yīng)收帳款前五名中無持有公司5%以上股份的股東。集團(tuán)公司與控制股東關(guān)聯(lián)交易處在正常狀態(tài)。并且能夠看出公司欠款較為分散，欠款單位大部分都是無持股公司，應(yīng)收款回收有一定難度。其它應(yīng)收款較為0.35億元，為0.36億元，相對(duì)有所下降，由于其它應(yīng)收款與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒有直接關(guān)系，有助于提高公司資產(chǎn)運(yùn)用效率。長(zhǎng)久股權(quán)投資比減少了0.12億元，現(xiàn)在所投資控股的行業(yè)都是有關(guān)聯(lián)的公司，行業(yè)跨度不大，可確保材料來源不停，消除競(jìng)爭(zhēng)帶來的壓力及分散經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資范疇與公司的發(fā)展戰(zhàn)略保持一致，有助于提高公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力，可支持公司實(shí)現(xiàn)持續(xù)增加。從固定資產(chǎn)來看，末比末增加了4.86億元，增幅24.6%。這種增加，將在很大程度上改善公司將來從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的技術(shù)裝備水平，從而使公司長(zhǎng)久發(fā)展的后勁得以提高，將來若得不到充足運(yùn)用，將增加公司負(fù)擔(dān)，成為業(yè)績(jī)下降因素。公司在報(bào)表附注中沒有闡明明細(xì)項(xiàng)目，但在合并附注中闡明了合并的減值準(zhǔn)備重要在機(jī)器設(shè)備、電子設(shè)備及家具和運(yùn)輸設(shè)備幾個(gè)方面。對(duì)在建工程沒有計(jì)提減值準(zhǔn)備。闡明公司本身對(duì)其固定資產(chǎn)的運(yùn)用及其質(zhì)量總體上是有信心的。從無形資產(chǎn)來看，沒有提取無形資產(chǎn)跌價(jià)準(zhǔn)備。公司的無形資產(chǎn)涉及土地使用權(quán)、商標(biāo)使用權(quán)、專有技術(shù)，僅為從外部購(gòu)入的部分，這將造成公司報(bào)表中披露的無形資產(chǎn)對(duì)公司實(shí)際擁有的無形資產(chǎn)的披露并不充足；公司還存在表外無形資產(chǎn)。從短期借款和長(zhǎng)久借款的規(guī)模來看，公司即使有利潤(rùn)，但是欠款多，但是根據(jù)前面對(duì)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率的分析，公司短期償債能力還是比較強(qiáng)，因此公司融資環(huán)境應(yīng)當(dāng)還不錯(cuò)，公司將來還是有在股市中籌資的能力?？偨Y(jié)公司的資產(chǎn)總體質(zhì)量良好，能維持公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。應(yīng)收帳款有明顯增加，計(jì)提壞帳準(zhǔn)備也有增加，流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量下降；長(zhǎng)久投資回報(bào)率減少，仍有部分利潤(rùn)，但長(zhǎng)久投資因權(quán)益法確認(rèn)的投資收益并不能被上市公司支配；資產(chǎn)負(fù)債率中檔，公司有一定的短期償債能力和長(zhǎng)久融資能力。【現(xiàn)金流量表】財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)-12-31-12-31-12-31銷售商品收到的現(xiàn)金(萬元)1051599.91900324.84851371.59經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量(萬元)53424.4946510.4716615.69現(xiàn)金凈流量(萬元)22337.8021147.14-13078.29經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增加率(%)14.87179.92-46.27銷售商品收到現(xiàn)金與主營(yíng)收入比(%)109.86113.35115.70經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比(%)274.85379.77-58.10現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)比(%)114.92172.6745.73投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(萬元)-31918.61-11883.60-7.46籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量(萬元)855.76-13479.73-9456.52經(jīng)計(jì)算，公司同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.08億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.34億元，同口徑營(yíng)業(yè)利潤(rùn)比對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~多61%，差距較大。造成現(xiàn)金流量抱負(fù)的可能的因素：=1\*GB3①公司收款順暢。光明公司在銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金不不大于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，有助于現(xiàn)金流量?jī)纛~的增加，但是應(yīng)收帳款凈額高達(dá)6.9億元，比上年有56%的較大幅度增加，闡明公司的售貨回款可能出現(xiàn)了遲滯，收款不順暢，造成回款局限性。=2\*GB3②公司付款及時(shí)有助于現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加的變化。公司購(gòu)置商品、接受勞務(wù)支出的現(xiàn)金，低于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本，可能由于支付以前年度的欠款較少，造成現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加。在利潤(rùn)表上，本年公司投資收益為1.18億元。而在資產(chǎn)負(fù)債表上，母公司年初和年末的應(yīng)收股利均為0，在現(xiàn)金流量表上，分得股利或利潤(rùn)所收到的現(xiàn)金年初和年末也為0，這闡明，公司已經(jīng)在本年和上年持續(xù)兩年沒有收到投資對(duì)象分來的任何股利或利潤(rùn)，投資收益較差。光明公司現(xiàn)金流量表上投資活動(dòng)現(xiàn)金流入重要為收回投資所收到的現(xiàn)金和處置固定資產(chǎn)所收到的現(xiàn)金。根據(jù)公司報(bào)表，光明母公司按照權(quán)益法確認(rèn)的對(duì)子公司的投資收益為1.22億元，可見公司的重要投資收益為按照權(quán)益法確認(rèn)的對(duì)子公司的投資收益，并沒有給公司帶來現(xiàn)金流入，反而由于引發(fā)凈利潤(rùn)的增加，還可能造成其股利分派和所得稅的現(xiàn)金流出。從總體上看，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為5.34億元，比上升0.69億元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.19億元，比少2億元，籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為855.76萬元。比增多1.43億元，本年籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出重要為支付上年分派的現(xiàn)金股利。光明公司沒有進(jìn)行增加籌資的活動(dòng)，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和公司以前年度積累的貨幣資金使得公司的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)得以正常維持。光明公司投資活動(dòng)現(xiàn)金流出規(guī)模比上年大幅下降，現(xiàn)金流入重要依賴收回部分長(zhǎng)久投資來形成。對(duì)于公司來講，光明公司主業(yè)市場(chǎng)發(fā)展碰到困難，縮減對(duì)外投資將更多精力投到主營(yíng)業(yè)務(wù)上來，而達(dá)成增加利潤(rùn)的目的。公司在籌資方面非常謹(jǐn)慎，公司的籌資活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金運(yùn)動(dòng)狀況相適應(yīng)，同時(shí)公司沒有不良的融資行為。因此公司在現(xiàn)金流量的控制方面還算是比較成功的。公司市場(chǎng)狀況不佳，靠增加收入提高利潤(rùn)很困難，只能依賴縮減成本，同時(shí)從公司的貨幣資金存量來看，應(yīng)能夠維持生產(chǎn)，因而公司沒有必要進(jìn)行籌資，以免增加成本。綜合現(xiàn)金流量表,能夠看出公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有放慢，不活躍。公司在投資方面不活躍并較同期回報(bào)大幅下滑，在籌資方面沒有得到任何資金。尚有待遇加強(qiáng)管理和改善?！纠麧?rùn)及利潤(rùn)分派表】財(cái)務(wù)指標(biāo)(單位)-12-31-12-31-12-31主營(yíng)業(yè)務(wù)收入(萬元)957211.10794316.97735854.43主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)(萬元)---經(jīng)營(yíng)費(fèi)用(萬元)272732.83247202.76231809.67管理費(fèi)用(萬元)28016.5527462.3246254.07財(cái)務(wù)費(fèi)用(萬元)2676.681842.971638.60三項(xiàng)費(fèi)用增加率(%)9.73-1.144.20營(yíng)業(yè)利潤(rùn)(萬元)20862.1615201.95-48768.39投資收益(萬元)352.70252.38811.51補(bǔ)貼收入(萬元)---營(yíng)業(yè)外收支凈額(萬元)3234.103780.1616814.00利潤(rùn)總額(萬元)24096.2618982.11-31954.39所得稅(萬元)1326.746136.51-5198.55凈利潤(rùn)(萬元)19437.5612247.01-28599.44銷售毛利率(%)34.4937.5432.64主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率(%)2.171.91-凈資產(chǎn)收益率(%)8.345.81-14.00公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)、成本、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示，光明乳業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比上升17%，主營(yíng)業(yè)務(wù)成本上升10.87%，公司毛利率34.49%。比上年37.54%的毛利率下降了3.05%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)提高0.25%。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入上升，而主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)卻沒有較大幅度的上升，報(bào)表顯示重要是成本上升造成的。公司在市場(chǎng)的份額下降，經(jīng)營(yíng)處在保守的狀態(tài)下，缺少市場(chǎng)拓展的能力，而是通過加強(qiáng)對(duì)成本的控制，加大銷售，增加收入，從而達(dá)成了提高利潤(rùn)的目的。這并不是一種非常好的辦法，長(zhǎng)久如此對(duì)公司有害無利，必須盡快想到更加好的解決方法。然而主營(yíng)業(yè)務(wù)成本重要由原材料和人工工資構(gòu)成，而公司在董事會(huì)報(bào)告中有這樣一句闡明：乳制品毛利率下降的重要因素為重要原材料價(jià)格有較大幅度上漲。而光明總公司的狀況卻正好相反，不禁讓人難以理解。公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用全方面上升。在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加，毛利率增加不大的狀況下，公司的營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外支出都有不同幅度的增加。公司凈利潤(rùn)比上年多0.72億元，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期上升27%億元。投資收益較同期上升了100萬元，這闡明的投資收益增加,獲得了比較好的成績(jī)，公司利潤(rùn)重要還是依賴于主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入。在產(chǎn)生現(xiàn)金流量的能力方面,從公司利潤(rùn)的構(gòu)造與資產(chǎn)構(gòu)造對(duì)應(yīng)關(guān)系來看，主營(yíng)業(yè)務(wù)體現(xiàn)得較為良性，依靠減少主營(yíng)業(yè)務(wù)成本獲得事實(shí)上的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，而對(duì)外投資效益表面上看更為有成效，然而從對(duì)外投資不能帶來對(duì)應(yīng)的現(xiàn)金流來看，對(duì)外投資的效益較差。近年度發(fā)生的“回奶事件”，“早產(chǎn)奶”事件，令光明乳業(yè)的市場(chǎng)形象和品牌價(jià)值遭受致命打擊，公司通過加大營(yíng)銷力度和品牌維護(hù)力度，使本年?duì)I業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用較大幅度增加，因此我們認(rèn)為，本年度營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管