2023年汽車租賃行業(yè)分析報(bào)告

2023年汽車租賃行業(yè)分析報(bào)告2023年4月目錄一、汽車租賃行業(yè)：迎來快速整合發(fā)展期 PAGEREFToc364595785\h3二、政府開始關(guān)注國內(nèi)汽車租賃業(yè)發(fā)展 PAGEREFToc364595786\h3三、行業(yè)概況 PAGEREFToc364595787\h4四、國內(nèi)汽車租賃業(yè)務(wù)與盈利模式 PAGEREFToc364595788\h6五、國內(nèi)汽車租賃市場結(jié)構(gòu) PAGEREFToc364595789\h7六、國內(nèi)汽車租賃市場規(guī)模與集中度 PAGEREFToc364595790\h8七、國內(nèi)汽車租賃業(yè)競爭格局 PAGEREFToc364595791\h11八、國內(nèi)汽車租賃業(yè)發(fā)展的驅(qū)動因素 PAGEREFToc364595792\h121、宏觀與行業(yè)層面的長期驅(qū)動因素 PAGEREFToc364595793\h122、行業(yè)短期驅(qū)動因素 PAGEREFToc364595794\h14九、相關(guān)上市公司簡況 PAGEREFToc364595795\h161、國機(jī)汽車 PAGEREFToc364595796\h162、龐大集團(tuán) PAGEREFToc364595797\h19一、汽車租賃行業(yè)：迎來快速整合發(fā)展期隨著新車銷售市場陷入持續(xù)低迷以及國內(nèi)政府出臺政策制堵，如北京、上海的汽車限購政策。隨著一二線主要城市交通狀況的繼續(xù)惡化，不排除有繼續(xù)出臺類似限購措施的可能。目前，國內(nèi)汽車市場進(jìn)入快速發(fā)展的普及期，汽車保有量不斷上升，截至11年8月，我國汽車保有量突破1億輛大關(guān)。隨著汽車市場不斷向成熟市場邁進(jìn)，新車銷售比例會逐步下滑，新興的二手車交易、汽車租賃業(yè)務(wù)會不斷擴(kuò)展其份額。而隨著11年有利于新車銷售的相關(guān)政策退出以及節(jié)能車補(bǔ)貼門檻的提高，新車銷售增速驟降至個位數(shù)，未來將繼續(xù)保持在10%左右的增速；而汽車租賃市場增速基本在20-30%之間保持高速增長，至2023年行業(yè)總產(chǎn)值達(dá)200億元，未來有望繼續(xù)保持高速發(fā)展。因此，2023年以來，汽車租賃業(yè)迎來發(fā)展并提升份額的良機(jī)。而在孕育了多年后，國際風(fēng)投及跨國企業(yè)看到中國汽車租賃行業(yè)的發(fā)展?jié)摿翱臻g，紛紛涌入進(jìn)行布局，以期分得一份不錯的“蛋糕”。二、政府開始關(guān)注國內(nèi)汽車租賃業(yè)發(fā)展隨著國內(nèi)汽車租賃業(yè)引起國際風(fēng)投關(guān)注和投資以及政府車改在一定程度上對汽車租賃需求的刺激，未來國內(nèi)汽車租賃業(yè)將迎來較快發(fā)展。11年政府針對汽車租賃業(yè)的快速發(fā)展與制度完善，出臺了相關(guān)指導(dǎo)文件，其中，以交運(yùn)部《關(guān)于促進(jìn)汽車租賃業(yè)健康發(fā)展的通知》為最為詳細(xì)，指出未來5-10年是我國汽車租賃業(yè)發(fā)展的重要時期，并從健全行業(yè)法規(guī)體系、制定行業(yè)發(fā)展規(guī)劃、引導(dǎo)行業(yè)規(guī)?；⒕W(wǎng)絡(luò)化、品牌化發(fā)展、創(chuàng)新行業(yè)服務(wù)模式以及營造行業(yè)發(fā)展良好環(huán)境與加強(qiáng)市場監(jiān)管等各方面入手，為后續(xù)政策細(xì)則出臺規(guī)范行業(yè)發(fā)展，提高行業(yè)集中度，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。三、行業(yè)概況汽車租賃是指承租方與汽車租賃公司之間簽訂租賃合同，獲得在規(guī)定時間內(nèi)車輛的使用權(quán)，而經(jīng)營者通過提供車輛功能稅費(fèi)保險(xiǎn)維修等方式實(shí)現(xiàn)投資增值的一種實(shí)物租賃形式。汽車租賃在國外相當(dāng)普及，在國內(nèi)是一種比較新興的用車方式，主要為國內(nèi)外企業(yè)提供會議、接機(jī)、班車等服務(wù)，為個人提供自駕游休閑置換服務(wù)。汽車租賃主要優(yōu)勢在于：一，免去購車對資金需求的壓力。一般情況下，車輛日租金為新車價(jià)款的0.2-0.3%左右，租賃保證金在20%左右（像至尊和車友免押金），租賃中高檔車所需交的首次金額一般在10萬元以內(nèi)，比銀行按揭購車首付30%要低；二，可以省去用戶購置稅、車船稅、交強(qiáng)險(xiǎn)與上牌、年檢等稅費(fèi)，并且對企業(yè)來說，租金還可沖抵企業(yè)所得稅；三，租車可以提高車輛使用效率，緩解交通堵塞。汽車租賃在我國起步較晚，目前處于起步發(fā)展階段，一些中小企業(yè)、政府與個人還未適應(yīng)租車消費(fèi)。租賃車輛主要以轎車為主，占比在90%左右，微客及中輕型客貨車份額較小。在這一時期，汽車租賃業(yè)狀況為：融資需求大+利潤率低，這主要是由行業(yè)特性決定的。汽車租賃業(yè)是一個資本密集型的行業(yè)，需要依靠大量資本來擴(kuò)充車隊(duì)規(guī)模，進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)布局；同時，汽車租賃業(yè)是一個運(yùn)營成本高的行業(yè)，運(yùn)營成本主要包括折舊、日常運(yùn)營和市場營銷費(fèi)用，其中汽車折舊基本占運(yùn)營成本一半以上；第三，汽車租賃業(yè)也是一個規(guī)模效應(yīng)極其明顯的行業(yè)，而目前國內(nèi)汽車租賃業(yè)正處于起步發(fā)展階段，企業(yè)規(guī)模普遍較小，根據(jù)羅蘭貝格數(shù)據(jù)，10年底國內(nèi)市場有超過1萬家汽車租賃公司，平均車隊(duì)規(guī)模不超過50輛汽車，總量不到50萬輛，而美國汽車租賃的規(guī)模達(dá)到500萬輛，中國租賃汽車總量不足美國市場的十分之一。四、國內(nèi)汽車租賃業(yè)務(wù)與盈利模式目前國內(nèi)汽車租賃業(yè)主要有三種業(yè)務(wù)模式：經(jīng)營性租賃、融資性租賃和衍生租賃。經(jīng)營性租賃和衍生租賃相比融資租賃的優(yōu)勢在于其全部租金可沖抵企業(yè)所得稅，但一般會有里程限制。在盈利模式方面，赫茲與安飛士兩大國際汽車租賃公司憑借先進(jìn)的管理和龐大的規(guī)模取得了巨大成功，他們主要依靠特許經(jīng)營和直營的模式與上游整車企業(yè)緊密合作，實(shí)現(xiàn)了完善的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋和多品牌經(jīng)營。目前，由于汽車租賃業(yè)處于起步發(fā)展階段，經(jīng)營模式呈現(xiàn)多樣化，國內(nèi)神州與至尊租車在模仿赫茲的成功模式。東風(fēng)日產(chǎn)基于各地專營店開展汽車租賃業(yè)務(wù)，有利于提高品牌銷售業(yè)績。國機(jī)汽車下屬的中進(jìn)汽貿(mào)服務(wù)與東風(fēng)悅達(dá)起亞、上汽集團(tuán)等開展品牌租賃業(yè)務(wù)，公司以長租為支柱，大力拓展商務(wù)用車和零租業(yè)務(wù)，憑借雙方在各自領(lǐng)域內(nèi)多年積累的品牌形象實(shí)現(xiàn)“雙贏”。五、國內(nèi)汽車租賃市場結(jié)構(gòu)從神州、一嗨、至尊等所涉業(yè)務(wù)可以看出，國內(nèi)租車業(yè)主要客戶為國內(nèi)外企業(yè)，政府及個人租車占比較小，國外一般個人休閑置換租賃占比較大；同時，國內(nèi)長期租賃占比遠(yuǎn)高于國外，10年國內(nèi)乘用車長期租賃市場份額在70%左右，而國外成熟市場一般在10%左右。六、國內(nèi)汽車租賃市場規(guī)模與集中度10年底國內(nèi)市場有超過1萬家汽車租賃公司，平均車隊(duì)規(guī)模不超過50輛汽車，總量不到50萬輛，而美國汽車租賃的規(guī)模達(dá)到500萬輛，中國租賃汽車總量不足美國市場的十分之一。但最近幾年發(fā)展保持快速增長，根據(jù)羅蘭貝格數(shù)據(jù)，中國汽車租賃行業(yè)的總營收從2023年的約50億元人民幣增長至2023年的170億元，CAGR達(dá)到27%，預(yù)計(jì)到2023年時將增長至390億元，這相當(dāng)于2023-2023年CAGR達(dá)到18%。目前汽車租賃對國內(nèi)汽車市場的滲透率仍處低位，10年國內(nèi)汽車租賃市場滲透率為0.4%，低于歐美日等具有成熟市場的國家。隨著國內(nèi)用車消費(fèi)方式的逐漸轉(zhuǎn)變和成熟，依靠國內(nèi)巨大的人口和不斷上漲的人均可支配收入，未來租車市場將迎來增速超過整車市場的快速發(fā)展時期，而國際風(fēng)投的快速進(jìn)入也預(yù)示著行業(yè)的快速擴(kuò)張時期已經(jīng)來臨，未來先行進(jìn)入行業(yè)并擁有資金優(yōu)勢的公司將獲得先發(fā)優(yōu)勢，并占領(lǐng)市場“高地”。注：以租車數(shù)量占乘用車總量比表示租車滲透率由于國內(nèi)汽車租賃業(yè)處于起步快速發(fā)展階段，各公司規(guī)模普遍較小，截至11年底，國內(nèi)規(guī)模最大的神州租車車隊(duì)規(guī)模為2.6萬輛，而美國最大的兩家公司赫茲與安飛士的規(guī)模都已超過50萬輛，差距明顯。11年底，國內(nèi)汽車租賃業(yè)前五名企業(yè)分別是神州租車、安飛士租車、大眾租車、一嗨租車、首汽租車，按照營收計(jì)算這五家公司2023年和2023年的市場份額分別是9%和11%，而在租車業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國市場，這一份額高達(dá)95%；在韓國與巴西，相應(yīng)份額分別為50%和37%，也遠(yuǎn)高于國內(nèi)市場。因此，國內(nèi)汽車租賃市場的集中度有待整合提高，這也是行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)拓展疆土的好時機(jī)。七、國內(nèi)汽車租賃業(yè)競爭格局目前國內(nèi)汽車租賃業(yè)的基本格局是“三足鼎立”：一是跨國汽車租賃公司的分支機(jī)構(gòu)，主要為美國的赫茲和安飛士兩大巨頭，實(shí)力強(qiáng)，但由于國內(nèi)行業(yè)制度法規(guī)與個人信用系統(tǒng)的不完善，勢必影響到它們在國內(nèi)的適應(yīng)過程和布局進(jìn)度；二是內(nèi)資民營企業(yè)，目前主要為神州租車、一嗨租車和至尊租車，規(guī)模在國內(nèi)位居前列，服務(wù)比較完善，但和國際企業(yè)相比，在現(xiàn)代化管理、品牌和規(guī)模上仍缺乏競爭力；三是國有汽車廠商的分支機(jī)構(gòu)，主要為首汽、大眾和中進(jìn)租賃等，作為國有企業(yè)開發(fā)新型業(yè)務(wù)的主要力量，具有資源方面的獨(dú)特優(yōu)勢，雖然規(guī)模較小，但未來成長具有較大優(yōu)勢。八、國內(nèi)汽車租賃業(yè)發(fā)展的驅(qū)動因素1、宏觀與行業(yè)層面的長期驅(qū)動因素1）國內(nèi)經(jīng)濟(jì)（GDP增速）和人均收入持續(xù)保持快速增長使得消費(fèi)情緒樂觀和人均購買力增強(qiáng)，從而有利于出行租車需求的增長。2）城市化率加快與城鄉(xiāng)公路基礎(chǔ)設(shè)施的不斷完善，為租車出行提供方便，有利于激發(fā)政府、企業(yè)及個人的租車出行需求。3）國內(nèi)主要一線城市交通擁堵嚴(yán)重，出臺一系列如上海、北京搖號限購及上調(diào)停車費(fèi)等措施制堵，導(dǎo)致新車銷售受限，銷量下滑。據(jù)統(tǒng)計(jì)，11年由于限購，北京實(shí)現(xiàn)新車銷售40.35萬輛，同比下降56%。隨著車企與經(jīng)銷商將主要市場轉(zhuǎn)至一線以下城市以及城市汽車保有量的上漲，未來出臺限購制堵的范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大，而租車出行不但可提高車輛使用率，還可以緩解道路擁堵。因此，這有利于居民向租車消費(fèi)方式的轉(zhuǎn)變。4）國內(nèi)市場主要以新車銷售為主，占比70-80%。車商主要依靠新車來提升業(yè)績和市場份額，在汽車行業(yè)進(jìn)入自然理性增長時期尤其如此，這使得汽車更新?lián)Q代加快，導(dǎo)致新車降價(jià)速度加快，新車越來越缺乏保值特性。這也有利于租車等新型方式的興起。5）斷完善的社會和技術(shù)設(shè)施。個人身份驗(yàn)證和信用查詢系統(tǒng)的改進(jìn)減少了汽車租賃公司的車輛被盜的風(fēng)險(xiǎn)。GPS導(dǎo)航系統(tǒng)的使用為消費(fèi)者導(dǎo)航提供便利，特別有利于短租自駕游。6）規(guī)范行業(yè)的相關(guān)政策將出臺。11年4月交通部公告稱將制定政策以改善國內(nèi)汽車租賃行業(yè)監(jiān)管環(huán)境，規(guī)范行業(yè)發(fā)展。另外，政府車改意在減少采購公車數(shù)量和支出，例如廣東省11年上半年公務(wù)用車的采購量相比上年同期減少一半。這也在一定程度上有望拉動政府租賃用車需求的提高。2、行業(yè)短期驅(qū)動因素1）購車及后續(xù)成本高，租車費(fèi)用相對較低，不僅省去購車稅費(fèi)，免去維修養(yǎng)護(hù)、年檢與事故責(zé)任追償?shù)乳_支和麻煩，租金還可以沖抵企業(yè)所得稅。在機(jī)會成本方面，可以使企業(yè)省去車隊(duì)管理的大量資本。2）擁有駕照的人數(shù)與汽車擁有者人數(shù)的差額大，也刺激租車需求的釋放。根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，截至10年底，國內(nèi)有1.51億人擁有駕照，而同期只有6100萬輛左右的乘用車，只有40%左右能夠自主乘車出行。而剩余大部分乘車出行需求需要其他方式滿足，租車目前優(yōu)勢較為明顯（費(fèi)用低、不用擠公交和快捷方便），未來有望贏得消費(fèi)者的喜愛。3）置換租賃市場的發(fā)展。國內(nèi)保險(xiǎn)公司和汽車經(jīng)銷商從汽車租賃公司租車以提供給其顧客從而暫時替換其正在維修保養(yǎng)的座駕。10年國內(nèi)置換租賃市場占整個汽車租賃市場的比例僅為2%，而同期美國和法國這一比例已經(jīng)達(dá)到9%。國內(nèi)置換租賃市場空間較大。4）短途旅游（短途商務(wù)出差、周末踏青和家庭拜訪）的增加，也可以釋放租車需求。九、相關(guān)上市公司簡況隨著擁有巨大市場潛力的國內(nèi)汽車租賃業(yè)受到國際風(fēng)投紛紛提前投資介入并布局以及國家對汽車流通業(yè)的健康規(guī)范發(fā)展越來越重視（預(yù)計(jì)出臺相關(guān)支持發(fā)展的政策將陸續(xù)出臺），最近幾年將是汽車租賃業(yè)快速發(fā)展的機(jī)遇期，行業(yè)優(yōu)勢企業(yè)將憑借先發(fā)優(yōu)勢獲得快速發(fā)展，優(yōu)先受益。1、國機(jī)汽車公司基本情況公司于11年9月重組之后，主營業(yè)務(wù)變?yōu)橹懈叨诉M(jìn)口汽車批發(fā)、零售、租賃、二手車及汽車貿(mào)易服務(wù)業(yè)務(wù)，成為一家規(guī)模較大、行業(yè)領(lǐng)先、具備較高市場份額和較強(qiáng)競爭力的多品牌汽車貿(mào)易綜合服務(wù)商。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，汽車進(jìn)口批發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)收入12年占比保持在90%以上，是公司收入和利潤的主要來源。公司是汽車進(jìn)口批發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，業(yè)務(wù)市場份額已從10年的9.50%上升至12年的16.6%。憑借其在進(jìn)口汽車批發(fā)及服務(wù)業(yè)務(wù)的優(yōu)勢，公司汽車零售業(yè)務(wù)（主要為4S店）主要經(jīng)營中高端進(jìn)口車（也涉及國內(nèi)中高端合資品牌），毛利較高。近年，公司對這一業(yè)務(wù)積極開拓，4S店的數(shù)量已從10年的18家增加到12年底的40家。今年大部分店將達(dá)到成熟期，開始貢獻(xiàn)收益。同時，網(wǎng)點(diǎn)的中高端化也保證了高毛利的公司維修及配件裝具業(yè)務(wù)的穩(wěn)步增長。汽車租賃是公司比較重視的業(yè)務(wù)，主要以長租為支柱，大力發(fā)展零租。同時，公司通過品牌租賃方式來積極開拓市場，提高業(yè)務(wù)毛利。其中，與東風(fēng)悅達(dá)起亞合作建立的品牌租賃模式已初見成效，與上汽榮威、捷豹路虎以及大眾的品牌租賃合作也開始深入。在今年年初增資控股天津良好投資后，公司的車隊(duì)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到2023輛以上，以中高檔乘用車為主，主要滿足跨國大型企業(yè)、國有大型企業(yè)、政府等辦公需要，在京津唐等地的公商務(wù)租車市場擁有較強(qiáng)優(yōu)勢。未來公司有望不斷擴(kuò)大車隊(duì)規(guī)模與市場區(qū)域，進(jìn)入私人消費(fèi)市場，提升公司汽車租賃業(yè)務(wù)的全面競爭優(yōu)勢。12年公司汽車租賃收入增長32%，遠(yuǎn)高于總收入22%的增速，汽車后市場業(yè)務(wù)的快速增長將有助于逐步改善公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升公司毛利率水平。2、龐大集團(tuán)公司憑借強(qiáng)大的規(guī)模優(yōu)勢、完善的網(wǎng)店覆蓋優(yōu)勢以及龐大的客戶群體，使得公司高毛利率的融資租賃、消費(fèi)信貸等業(yè)務(wù)快速增長，業(yè)務(wù)占比也在快速提升。其中，2023年公司融資租賃業(yè)務(wù)收入增長超35倍。未來隨著公司渠道網(wǎng)點(diǎn)的不斷開拓以及國內(nèi)消費(fèi)者對融資租賃業(yè)務(wù)的逐漸熟識，預(yù)計(jì)融資租賃業(yè)務(wù)將和消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)（即“冀東模式”）一樣快速發(fā)展，逐步推動公司收入與毛利率雙改善。

2023年電子行業(yè)智能化分析報(bào)告2023年9月目錄一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性 3二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河 4三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌 51、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持 52、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動和健康監(jiān)測 53、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大 6（1）蘋果iWatch有望年底亮相 7（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品 7四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī) 8五、硬件變革大，投資機(jī)會多 91、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的 102、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒 113、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì) 114、共達(dá)電聲 12六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總 121、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了 122、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng) 133、三星ProjectJ計(jì)劃曝光：智能手表不讓蘋果專美 14一、消費(fèi)電子發(fā)展趨勢：智能性和便攜性消費(fèi)電子沿著智能性和便攜性兩個維度發(fā)展。在過去幾年，市場關(guān)注的焦點(diǎn)在于智能性維度，即設(shè)備從功能型向智能型的演變；直至最近，谷歌眼鏡才引發(fā)了市場對便攜性維度的關(guān)注。在便攜性的維度，我們把電子產(chǎn)品分為四種類型：固定型、可攜帶型、可穿戴型和嵌入人體型。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子產(chǎn)品從可攜帶型向可穿戴型的演變剛剛開始，未來甚至?xí)蚩汕度胄脱葑?，投資機(jī)會將非常豐富。JuniperResearch預(yù)計(jì)：至2023年，整個可穿戴電子設(shè)備市場將會超過150億美元，比2021年將近翻一倍，可穿戴智能設(shè)備的銷量至2022年預(yù)計(jì)將達(dá)到7000萬臺。正如應(yīng)用的成長促進(jìn)了智能手機(jī)市場的興盛，可穿戴技術(shù)領(lǐng)域也會出現(xiàn)類似的成長：做到應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)與可穿戴設(shè)備同步增長，各種新功能的產(chǎn)品將層出不窮。谷歌、蘋果、三星等大廠商均已在可穿戴電子設(shè)備領(lǐng)域有所布局，期望能把握下一輪移動技術(shù)變革的行情。當(dāng)前各大廠商關(guān)注度較高的可穿戴式智能設(shè)備主要是智能眼鏡和智能手表。二、谷歌眼鏡開創(chuàng)可穿戴設(shè)備先河谷歌眼鏡給硬件行業(yè)帶來了重大變革和機(jī)遇，其對硬件的要求體現(xiàn)在四個方面：1）人機(jī)互動友好性（包括信息輸入和輸出）；2）續(xù)航時間長；3）連接性；4）輕薄微型化。谷歌眼鏡在硬件方面的創(chuàng)新主要體現(xiàn)在信息輸出和續(xù)航時間上，信息輸出的創(chuàng)新之處在于采用微投和反射顯示屏的圖像輸出方案以及骨傳導(dǎo)耳機(jī)的聲音輸出方案，通常的微投具有功耗高的問題，谷歌的創(chuàng)新能夠大大降低功耗，延長續(xù)航時間。谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏。關(guān)于谷歌眼鏡的詳細(xì)論述請參見我們3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》。三、智能手表將續(xù)寫可穿戴設(shè)備輝煌1、第一代智能手表缺乏外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持最早面市的智能手表是精工Ruputer在1998年推出的一款兼容Win95、售價(jià)達(dá)330美元的智能手表，其后陸續(xù)有其他公司推出智能手表，但均未引起普通消費(fèi)者的關(guān)注。我們認(rèn)為，在智能手機(jī)尚未普及的時期，消費(fèi)者對智能終端和移動互聯(lián)網(wǎng)認(rèn)知度低，創(chuàng)新跨度過大的智能手表不可能取得勝利。此外，第一代智能手表在外觀設(shè)計(jì)和生態(tài)系統(tǒng)支持等方面都較為薄弱。2、第二代智能手表側(cè)重運(yùn)動和健康監(jiān)測摩托羅拉在2020年發(fā)布了MotoActv智能手表，主打運(yùn)動監(jiān)測功能。產(chǎn)品內(nèi)臵8GB空間，配有1.6寸彩色觸控屏幕，采用強(qiáng)化玻璃，可以防汗、防雨及防刮；可與Android2.1系統(tǒng)或以上的智能手機(jī)同步；采用了MotorolaAccuSense技術(shù)，也內(nèi)臵了GPS系統(tǒng)，可以讓用戶在運(yùn)動時可以準(zhǔn)確追蹤所在位臵及記錄時間、距離、速度、心跳及熱量消耗；內(nèi)臵258mAh鋰電池，不夠非常理想，運(yùn)動時可連續(xù)使用5至10小時。2022年面市的Pebble智能手表是第一款完全支持iOS功能的智能手表。產(chǎn)品允許多個程序同時運(yùn)行，搭載iOS或Android2.3以上系統(tǒng)。配有分辨率為144x168的1.26寸黑白背光屏幕，采用e-paper電子紙技術(shù)，可以通過藍(lán)牙2.1+EDR與其他設(shè)備連接；內(nèi)臵震動馬達(dá)和三軸加速度計(jì)，可安裝位運(yùn)動專門設(shè)計(jì)的程序。3、即將出現(xiàn)的第三代智能手表功能更強(qiáng)大第二代智能手表在功能上還無法與智能手機(jī)相媲美，但蘋果、三星、谷歌等巨頭的動向讓我們堅(jiān)信第三代智能手表功能將更為強(qiáng)大，有望與智能手機(jī)相當(dāng)。（1）蘋果iWatch有望年底亮相消息稱，蘋果已經(jīng)建立了一支100的團(tuán)隊(duì)來研制智能手表iWatch，已經(jīng)開始試產(chǎn)，富士康已經(jīng)收到了蘋果的訂單，并有望在年底面市。蘋果的iWatch智能手表具有步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等第二代智能手表的功能，也能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)，此外，還能夠?qū)崿F(xiàn)手機(jī)的通話功能，并通過內(nèi)臵地圖實(shí)現(xiàn)導(dǎo)航。在硬件配臵方面，iWatch將采用1.5寸OLED屏幕（臺灣錸寶科技RiTdisplay）和OGS觸摸屏，內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天）。（2）三星有望發(fā)布多款產(chǎn)品科技網(wǎng)站SamMobile報(bào)道：三星的ProjectJActiveFortius的智能手表有以下配件：針對Fortius開發(fā)的臂帶、固定在自行車上的裝臵以及囊狀態(tài)。三星也設(shè)計(jì)了健康軟件SHealth，預(yù)示著運(yùn)動和健康監(jiān)測將是三星可穿戴電子設(shè)備的重要賣點(diǎn)。媒體也傳出三星智能手表將命名為GALAXYAltius，屏幕分辨率為500x500。四、智能手表+眼鏡解放雙手，埋葬智能手機(jī)智能手機(jī)在功能手機(jī)通話和短信功能的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了上網(wǎng)、安裝應(yīng)用程序、收發(fā)郵件等功能。智能手機(jī)和平板電腦在很大程度上替代了便攜性較差的電腦，我們判斷，便攜性更強(qiáng)的可穿戴設(shè)備智能手機(jī)+眼鏡將埋葬智能手機(jī)。智能手機(jī)、智能手表和智能眼鏡三種設(shè)備各有優(yōu)缺點(diǎn)：1.智能手機(jī)是最成熟產(chǎn)品，功能豐富，但屏幕較小，并需要手持操作，約束了在駕車等場合的使用；2.智能眼鏡輸出畫面大，視覺效果較好，但裝在鏡腳的觸摸屏面積小，僅僅具有簡單動作識別功能，信息輸入不方便，不適合復(fù)雜的操作；3.智能手表具有合適輸入的觸摸屏，操作方便，可以完成復(fù)雜的信息輸入，但屏幕太小，不適合人眼長時間觀看。我們認(rèn)為，智能眼鏡和智能手表具有信息輸入和輸出優(yōu)勢互補(bǔ)的特點(diǎn)，兩者的結(jié)合將兼具各自優(yōu)勢，能夠?qū)崿F(xiàn)在手表上輸入復(fù)雜內(nèi)容，在眼鏡上觀看大的畫面，從而實(shí)現(xiàn)較好的視覺體驗(yàn)。智能眼鏡+手表的硬件組合也具有智能手機(jī)所不具備的優(yōu)點(diǎn)：一方面，眼鏡和手表持續(xù)與人體接觸，并可以通過傳感器自然地獲得人體信息，從而提供更加智能化的服務(wù)；另一方面，眼鏡和手表都不需要手持操作，解放了雙手，適合在各種不同場合的應(yīng)用，更勝于必須手持操作的智能手機(jī)，有望替代智能手機(jī)，從而帶來消費(fèi)電子的革命性變化。五、硬件變革大，投資機(jī)會多可穿戴設(shè)備的外在形態(tài)完全不同于智能手機(jī)等傳統(tǒng)硬件產(chǎn)品，這些產(chǎn)品在硬件方面的變革很大，其中，智能眼鏡側(cè)重于光學(xué)方面的創(chuàng)新，智能手表是智能手機(jī)的縮小版，并加入更多傳感器以讀取人體脈搏等信息，部分廠商也可能在腕帶處采用柔性化硬件設(shè)計(jì)。此外，智能眼鏡+手表的硬件組合也需要兩個產(chǎn)品之間頻繁的信號互聯(lián)，勢必增加對無線模組的需求。我們認(rèn)為，水晶光電、環(huán)旭電子、歌爾聲學(xué)等公司將顯著受益于可穿戴設(shè)備的高速發(fā)展。1、水晶光電：光學(xué)龍頭，智能眼鏡最顯著受易標(biāo)的公司是手機(jī)鏡頭用紅外截止濾光片和數(shù)碼相機(jī)用光學(xué)低通濾波器的領(lǐng)先廠商。公司在產(chǎn)品升級和新產(chǎn)品拓展兩個維度實(shí)現(xiàn)增長。光學(xué)低通濾波器的單價(jià)隨著從卡片機(jī)升級為單反微單而增長10倍以上，隨著攝像模組對像素和成像質(zhì)量要求的提高，紅外截至濾光片材質(zhì)從普通光學(xué)玻璃升級為藍(lán)玻璃，單價(jià)和市場空間有10倍的提高。公司不斷拓展微投、Kinect產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)產(chǎn)品等新產(chǎn)品。我們在3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》中討論到，谷歌眼鏡硬件的創(chuàng)新關(guān)鍵在于微投和反射顯示屏，而微投的核心技術(shù)是光學(xué)加工、光引擎設(shè)計(jì)和鍍膜。水晶光電在這三方面均具有深厚的技術(shù)積累。在光學(xué)加工方面，水晶光電具有十來年的經(jīng)驗(yàn)積累；在光引擎設(shè)計(jì)方面，水晶光電與芯片設(shè)計(jì)商奇景及LCOS專利持有人合作；鍍膜更是水晶光電的核心優(yōu)勢，其光學(xué)鍍膜的產(chǎn)能規(guī)模位居全球第一。水晶光電當(dāng)前已進(jìn)入某海外客戶的智能眼鏡產(chǎn)業(yè)鏈，踏上了智能眼鏡技術(shù)創(chuàng)新的第一波浪潮。2、環(huán)旭電子：設(shè)備連接的無線紐帶，微小化貼片工藝先鋒環(huán)旭電子是蘋果無線模組的兩大供應(yīng)商之一，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于MacBook、iPhone和iPad上。如我們在3月25日專題報(bào)告《谷歌眼鏡--無邊界創(chuàng)新時代的開啟》討論，智能眼鏡的重量是一般智能手機(jī)的1/3,輕薄化要求遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過絕大多數(shù)手機(jī)，智能手表的面積和體積也大約是智能手機(jī)的1/6至1/8，但功能上卻相差不大，這就對元器件和組裝工藝的微小化提出較高要求，公司必將憑借微小化貼片工藝的核心技術(shù)優(yōu)勢在可穿戴設(shè)備產(chǎn)業(yè)鏈占有一席之地。3、歌爾聲學(xué)：聲學(xué)龍頭，小空間實(shí)現(xiàn)高音質(zhì)公司是全球領(lǐng)先的電聲器件廠商，通過強(qiáng)大的研發(fā)能力向上游整合，實(shí)現(xiàn)了關(guān)鍵原材料、自動化生產(chǎn)線和精密模具的自制，具備了較強(qiáng)的垂直一體化能力，使得公司可以向客戶進(jìn)行大規(guī)模地快速出貨，并提供一站式的服務(wù)和產(chǎn)品供應(yīng)，同時可以更好地控制成本。大客戶戰(zhàn)略使得公司不斷切入繽特力、索尼、三星和蘋果等全球消費(fèi)電子巨頭主流供應(yīng)鏈。公司也在MEMS聲學(xué)器件上積累深厚，未來有望實(shí)現(xiàn)MEMS技術(shù)的突破?？纱┐髟O(shè)備需要麥克風(fēng)來讀取用戶的語音信息，也需要音筒來輸出設(shè)備的信號，在很小的空間實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)的聲音輸入和輸出是歌爾等龍頭公司的技術(shù)優(yōu)勢。4、共達(dá)電聲公司是國內(nèi)領(lǐng)先的聲學(xué)器件廠商，主要產(chǎn)品為微型麥克風(fēng)、微型揚(yáng)聲器/受話器及其陣列模組，產(chǎn)品主要應(yīng)用于手機(jī)、筆記本電腦/平板電腦、平板電視、個人數(shù)碼產(chǎn)品、汽車電子等消費(fèi)類電子產(chǎn)品。主要大客戶包括蘋果（通過MWM間接供應(yīng)）、華為、中興、索尼、索愛以及三星等企業(yè)。六、附錄—可穿戴設(shè)備近期新聞匯總1、屏幕有點(diǎn)小蘋果智能手表iWatch要來了之前美國媒體就曾給出消息稱，為了研發(fā)iWatch，蘋果秘密組建了一個100人的團(tuán)隊(duì)，而現(xiàn)在臺灣產(chǎn)業(yè)鏈則爆料，目前蘋果已經(jīng)開始試產(chǎn)這款手表了。日本媒體Macotakara報(bào)道稱，蘋果原來打算為iWatch配備1.8寸屏幕，不過他們感覺太大，所以最后將其定為1.5寸，而這塊OLED屏幕是由臺灣錸寶科技(RiTdisplay)代工。隨后臺灣媒體還給出消息稱，富士康已經(jīng)收到了蘋果的請求，即試產(chǎn)1000支iWatch，其配備的1.5寸OLED屏幕，而屏幕采用的是單片式(one-glass-solution)觸控技術(shù)（能降低屏幕的厚度）。之前美國科技媒體TheVerge透露，蘋果iWatch的原型機(jī)搭載的是iOS系統(tǒng)（重新改造），其內(nèi)臵的電池僅可續(xù)航1-2天（蘋果的目標(biāo)是續(xù)航4天至5天），提供通話功能，并內(nèi)臵有地圖、步程計(jì)和健康指標(biāo)傳感器等，同時它還能通過連接智能手機(jī)來顯示電子郵件、IM和其他數(shù)據(jù)。不少傳聞都顯示，這款手表最快會在今年年底亮相，大家覺得怎么樣？2、Google智慧手錶具雙觸控板、能無線上網(wǎng)根據(jù)美國專利和商標(biāo)局(USPTO)於2日